notícias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tuchong Criativo/Foto fornecida

Repórter do Securities Times, An Zhongwen Zhao Mengqiao

A baixa avaliação é a lógica central para muitos gestores de fundos abandonarem as ações de crescimento e adotarem estratégias de dividendos elevados num mercado fraco. No entanto, quando estratégias de dividendos elevados se tornam os objetivos perseguidos por vários gestores de fundos, mesmo os gestores de fundos que originalmente investiram pesadamente em setores de crescimento o fazem. forçado a deriva. Nessa altura, esta estratégia começou a divergir e começaram a aparecer sinais de declínio.

Na verdade, após um enorme ajustamento, muitas acções de crescimento já não são inferiores aos serviços públicos e às acções cíclicas em termos de reservas de caixa, dividendos ou recompras. É provável que o aparecimento frequente deste novo tipo de "acções de valor" se torne num fundo futuro. gerente. Direção do vento importante para ajuste de posição.

A estratégia de elevados dividendos continua a fortalecer-se

Desde o início deste ano, num contexto de recuperação económica fraca e de um mercado bolsista relativamente lento, cada vez mais gestores de fundos públicos começaram a adoptar estratégias de dividendos elevados.

Numa entrevista a um repórter do Securities Times, Wang Li, investigador sénior de estratégia macro do Great Wall Fund, acredita que os fundamentos económicos têm apresentado um tom de recuperação fraco desde o início deste ano. a política não foi capaz de inverter a tendência descendente dos preços da habitação A procura da economia real é relativamente insuficiente e as expectativas são fracas O número de indústrias de alta prosperidade diminuiu, a taxa de crescimento do desempenho foi revista em baixa e de alta prosperidade. os ativos de dividendos foram favorecidos em etapas.

"Há uma forte aversão ao risco no mercado. O mercado flutuou acentuadamente no início deste ano. O subsequente endurecimento das regulamentações levou indiretamente a duas quedas acentuadas nas ações de pequena e micro capitalização. Do ponto de vista da obtenção de lucro do mercado efeito, as ações individuais subiram menos de 15% este ano, o que equivale ao nível de 2018." Wang Li disse que, neste contexto, as preferências de investimento de capital prestam mais atenção à estabilidade e os ativos com altos dividendos continuam a se tornar o foco do mercado.

Sun Yue, gestor de fundos do Departamento Quantitativo do Índice Chuangjin Hexin, acredita que estratégias de dividendos elevados mostram fortes características defensivas, e alguns investidores investem para efeitos de cobertura. Depois de o mercado recuperar da posição inferior, a estratégia de dividendos elevados reflecte principalmente a lógica de seguir a subida. Depois de o mercado ter recuperado até certo ponto, os investidores acreditam que o desempenho do sector em crescimento ainda é incerto. Ao mesmo tempo, com o lançamento das novas "Nove Políticas Nacionais" e outras políticas, o reconhecimento do mercado de elevados dividendos. aumentou ainda mais.

Obviamente, a lógica por detrás da estratégia de elevados dividendos se tornar a força dominante no mercado na fase inicial é que o efeito de lucro do mercado de ações continua a enfraquecer, especialmente após o fracasso em grande escala da estratégia de ações de pequena capitalização, o risco. o sentimento de aversão dos gestores de fundos aumentou significativamente. Ao mesmo tempo, os fundos ETF emitidos de forma intensiva também reforçaram estratégias de dividendos elevados.

Wang Li acredita que os ETFs e o capital de seguros são os principais fundos incrementais no mercado este ano. O elevado crescimento dos prémios trouxe uma enorme procura de alocação de capital de seguros, e os ETFs fluíram contra a tendência durante períodos de flutuações significativas do mercado. tipos de fundos preferem naturalmente activos com dividendos elevados. O rácio de alocação a bancos e serviços públicos é significativamente mais elevado do que o dos fundos de acções activos, e o apoio de fundos incrementais impulsiona ainda mais a força dos activos com dividendos elevados.

Aumentam as diferenças de opinião

No entanto, como muitos gestores de fundos afirmaram, nenhuma estratégia pode superar o mercado de forma consistente e eficaz. À medida que as estratégias de dividendos elevados continuam a fortalecer-se, a divergência de mercado começou a aumentar.

Um repórter do Securities Times notou que desde o início do ano até 22 de maio, o CSI Dividend Index teve um aumento acumulado de mais de 15%, liderando muitos índices de base ampla. Mas então começou a recuar e, em 16 de agosto, o aumento geral durante o ano foi de apenas 2,48%. Embora os ganhos tenham sido eliminados, o mercado de dividendos ainda roubou a cena nas ações A. Na verdade, a estratégia de dividendos não é um sector que surgiu subitamente este ano. Nos últimos três anos, no contexto de rotações violentas em vários conceitos e indústrias, o índice de dividendos tem estado discretamente na vanguarda No contexto de flutuações de mercado intensificadas, os activos de dividendos com flutuações menores e expectativas mais estáveis ​​são particularmente valiosos.

O rápido desenvolvimento de estratégias de dividendos elevados também levou a divergências substanciais na taxa interna de retorno dos fundos de ações parciais. Os dados mostram que o Yongying Dividend Preferred Fund tem o maior retorno entre os fundos de ações durante o ano. Desde este ano, o retorno atingiu 26,94%. O fundo Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan, com classificação inferior, sofreu uma perda de 43,57% durante o ano devido à sua forte posição inicial em ações de crescimento, e a diferença de desempenho entre os dois ultrapassou 70 pontos percentuais.

Vale ressaltar que, no final de junho deste ano, o Jinyuan Shun'an Industrial Zhen Selection Fund, que apresenta o desempenho mais baixo, começou a aumentar um grande número de ações com altos dividendos "prefixados na China". Obviamente, sob a pressão do desempenho, resta saber se a mudança do fundo para dividendos elevados neste momento está a seguir a tendência ou a ser forçado a ajustar posições.

"A tendência crescente de altos dividendos e outros ativos semelhantes a dívidas já dura há muitos anos. Acreditamos que os atuais ativos de dividendos podem ter ultrapassado o escopo do valor profundo e gradualmente se deslocado em direção a uma bolha." O Industrial Upgrading Fund acredita que o rácio stock/dívida No nível mais alto da história, o apetite pelo risco do mercado ainda é muito baixo, mas muitos activos de capital registaram níveis de avaliação muito baixos após ajustamentos substanciais durante um longo período de tempo, e são extremamente econômico.

Algumas instituições também acreditam que, desde o pico dos activos principais em 2021, o estilo do mercado de acções mudou de investimento em acções de crescimento para investimento em dividendos que presta mais atenção à avaliação.Esta mudança durou mais de três anos. Mesmo que este período seja diferente da história, certos activos ou lógicas terão uma tendência a longo prazo, mas uma vez que continue durante três anos, haverá frequentemente algumas mudanças.

Quem é mais barato?

Independentemente do activo ou da estratégia, o baixo custo e a relação custo-eficácia são a base central para a selecção de gestores de fundos públicos. Quando cada vez mais ações de crescimento caem em "ações de valor", os gestores de fundos têm de pensar sobre esta questão: Quem é mais barato?

O surgimento de um grande número de novas "ações de valor" comparáveis ​​aos serviços públicos e às ações cíclicas é um fator direto para muitos gestores de fundos aumentarem as suas posições em ações de Hong Kong após junho. Wang Shicong, gestor do Southern Hong Kong Growth Fund, acredita que, como o sector de crescimento de ações de Hong Kong aumentou significativamente os retornos para os acionistas este ano, já possui fortes atributos de valor. indústrias cíclicas procuradas pelo mercado, mas também o seu potencial de crescimento Melhor, com balanços mais saudáveis, espera-se que o apelo de novas "ações de valor" aumente gradualmente.

Vejamos como exemplo a Yidu Technology, listada em Hong Kong, que foi toda vendida por gestores de fundos no ano passado. As ações caíram até 94,2% em três anos e o seu valor de mercado atual é de apenas HK$ 3,58 mil milhões, o que é. inferior aos ativos de caixa da empresa de HK$ 3,7 bilhões. Da mesma forma, depois que o preço das ações da Yimaitong, que está posicionada como a maior plataforma médica da China, despencou 80% em três anos, o valor total de mercado da empresa é de apenas 5,6 bilhões de dólares de Hong Kong, mas os fundos de caixa da empresa são de 4,8 bilhões de dólares de Hong Kong, e a empresa o desempenho tem sido estável por muitos anos. Este novo tipo de “ações de valor” continua a surgir, atraindo a atenção de muitos fundos temáticos de valor de ações A. Por exemplo, muitos fundos de crescimento, fundos temáticos médicos e fundos de valor do Fundo Cathay começaram a cobri-lo e até investiram pesadamente em Yimaitong. De acordo com o relatório do segundo trimestre divulgado pelo Cathay Value Vanguard Fund, este fundo temático de valor de ações A listou Yimaitong como sua maior participação.

Qiu Dongrong, que recentemente renunciou ao Fundo Zhonggeng, também explicou no relatório do segundo trimestre as questões de risco depois que os ativos de dividendos se tornaram populares. Na sua opinião, estratégias de dividendos elevados podem obter retornos elevados, provavelmente a partir da sobreposição de outros fatores, mas os investidores. gostaria de continuar a fortalecer estratégias bem-sucedidas, favorecer transações lineares e ignorar a acumulação contínua de riscos reais. Na verdade, as mudanças nos ciclos, no crescimento, na oferta de capital ou na inovação podem desafiar a estabilidade de dividendos elevados.

"O risco de lucro é definitivamente a principal fonte de risco. As fontes de energia tradicionais, como energia, carvão e petróleo, apresentam riscos de ciclo de lucro relativamente fortes." Qiu Dongrong destacou que a avaliação dos ativos de dividendos está em um nível relativamente alto, resultando em insuficiência de lucros. retornos implícitos, e o mercado é uma posição relativamente mais baixa, maior custo de oportunidade.

Tan Li, gestora de fundos do Harvest Fund, começou a reduzir moderadamente as suas participações em alguns activos de dividendos, principalmente recursos upstream, que também foram os activos com o maior aumento nos últimos dois anos. Ela explicou que após o aumento contínuo dos activos de dividendos, a avaliação tornou-se razoável. O aumento contínuo requer um maior reforço das expectativas para o aumento dos preços das matérias-primas. Do ponto de vista do rácio desempenho-preço do investimento, a atractividade diminuiu.

A qualidade dos lucros torna-se fundamental para a seleção de ações

Assim, quando houver grandes mudanças na relação preço/desempenho das ações de crescimento e dos ativos de dividendos, onde é que os gestores de fundos públicos se concentrarão nas suas posições principais em setores com elevados dividendos?

Miao Donghang, do Morgan Stanley Fund, acredita que o investimento em ativos de capital precisa, em última análise, retornar aos fundamentos da indústria e da empresa. Diferentemente de há muitos anos, o mercado actual presta mais atenção aos lucros das empresas do que às operações de capital das empresas.Os métodos de investimento das acções A e dos mercados maduros estão a convergir. "Por exemplo, a indústria da Internet tem naturalmente efeitos de escala e de rede. As empresas de serviços públicos excluem concorrentes através de franquias, e as empresas de recursos obtêm vantagens de custos sustentadas através de direitos de mineração a preços baixos. As capacidades empreendedoras são mais eficazes em indústrias com maior concorrência. É importante ressaltar que excelentes empreendedores podemos compreender a natureza da indústria e suas tendências de desenvolvimento, de modo a formular estratégias corporativas corretas", disse Miao Donghang.

Sun Yue, gestor do Fundo Chuangjin Hexin, acredita que depois de o mercado actual ter sofrido um ajustamento substancial, já se encontra na zona inferior e os investidores estão a começar a procurar novas oportunidades de investimento. Olhando para as perspectivas de mercado, a importância da avaliação aumentou significativamente, embora o crescimento sólido dos lucros continue a ser importante. Tendo em conta simultaneamente o valor e o crescimento, a prossecução de um crescimento do desempenho de alta qualidade sob a premissa da protecção da avaliação pode ser uma estratégia eficaz para lidar com o futuro ambiente de mercado.

Sun Yue acredita que no passado ambiente de mercado, especialmente de 2019 a 2020, os sectores de consumo e farmacêutico foram considerados pelos investidores como acções de crescimento típicas para investimento, razão pela qual os preços subiram acentuadamente no passado. Mas desde o início de 2021 até agora, a lógica de crescimento destes dois setores foi destruída até certo ponto. Portanto, nos últimos anos, isso se refletiu principalmente na digestão das avaliações do mercado. O consumidor e os produtos farmacêuticos ainda estarão entre vários importantes. sectores de investimento Um, mas os atributos de valor serão ainda melhorados, os requisitos de avaliação serão mais elevados e a sustentabilidade do desempenho também será mais elevada.

No entanto, após o aumento da aglomeração de estratégias de elevados dividendos, ainda existem diferenças sobre se o consumo e os medicamentos se tornarão novos alvos para ajuste de posição. Liu Xin, gestor de fundos do Noah Fund, acredita que o actual sector de consumo ainda se encontra numa fase relativamente stressante do ponto de vista fundamental, e que os fundamentos económicos carecem de um forte apoio ao sector de consumo. "Atualmente, os bens de consumo relativamente indispensáveis ​​não conseguem atingir a quantidade e o preço, e a concorrência na indústria intensificou-se significativamente. Neste contexto, o setor de consumo ainda precisa de esperar por políticas contínuas. O nível nacional continuou a introduzir atualizações de equipamentos e políticas de troca para promover o consumo de serviços Em relação às opiniões de desenvolvimento de qualidade, ainda precisamos observar o efeito da implementação de políticas no futuro”, enfatizou Liu Xin.