resumen

la reducción de la brecha de tipos de interés entre china y estados unidos y el aumento de los acuerdos de divisas por parte de las empresas son tanto internos como externos entre sí, formando una espiral de aumento de los tipos de cambio del rmb. a mediano y largo plazo, los flujos de capital transfronterizos impulsados ​​por cambios en las expectativas económicas entre china y estados unidos han provocado que el tipo de cambio del rmb fluctúe en ambas direcciones.

texto｜kang kai

editor｜yuan man

con el avance de nodos importantes uno por uno, las ondas causadas por el tipo de cambio del rmb se están expandiendo gradualmente.

"esta mañana, cuando entré a la sala de operaciones, me sentí como si estuviera en una guerra, porque el tipo de cambio del rmb finalmente subió por encima del punto clave. tuvimos una premonición de esto, y solo toma un momento para abrirnos paso de verdad. " el 25 de septiembre, lisa, un operador de divisas con sede en shanghai, comenzó a colocar firmemente posiciones largas en el rmb.

dijo a caijing: "se espera que este ciclo de apreciación continúe".

el 25 de septiembre, el rmb extraterritorial recuperó la marca de 7,0 frente al dólar estadounidense, alcanzando un máximo de 6,9993, la primera vez que alcanzó este máximo desde mayo del año pasado. ese día, el tipo de cambio interno del rmb cerró con un alza de 167 puntos frente al dólar estadounidense, alcanzando un nuevo máximo en más de 16 meses con el tipo de paridad central. considerando un período de tiempo más largo, el tipo de cambio del rmb ha aumentado casi un 4% en los últimos tres meses.

al mismo tiempo, aumentaron los activos de renta variable nacionales y extranjeros. el 25 de septiembre, los mercados de shanghai, shenzhen y beijing experimentaron una subida generalizada, con más de 4.100 acciones subiendo. el mismo día, el índice hang seng de hong kong subió 128,54 puntos, o un 0,68%, para cerrar en 19.129,1 puntos. el volumen de transacciones del tablero principal durante todo el día fue de 254.845 millones de dólares de hong kong. el 24 de septiembre, hora del este, las acciones de conceptos populares chinos subieron en general, y el índice nasdaq china golden dragon subió más del 9%, el mayor aumento en un solo día desde 2022.

el entusiasmo del mercado continuó hasta el último día de negociación antes del feriado. el 30 de septiembre, apenas 35 minutos después de la apertura del mercado, el volumen de transacciones de los mercados de valores de shanghai y shenzhen superó el billón de yuanes, estableciendo un nuevo récord para la transacción más rápida de la historia. la facturación total de wind a superó la marca de los 2 billones de yuanes, la primera vez desde junio de 2015.

al cierre del 30 de septiembre, el índice compuesto de shanghai se situaba en 3.336,50 puntos, estableciendo su precio de cierre más alto del año pasado. en menos de 10 días hábiles, el índice compuesto de shanghai volvió de 2.700 puntos a 3.300 puntos. el mismo día, el índice de componentes de shenzhen cerró en 10.529,76 puntos, un aumento del 10,67%. el volumen de operaciones de acciones a alcanzó un récord de 2.593,1 millones de yuanes a lo largo del día.

en términos de mercados externos, al cierre del 30 de septiembre, el índice hang seng de hong kong registró 21.133,68 puntos, un aumento del 2,43%, y la facturación del mercado en todo el día fue de 505.838 millones de dólares de hong kong. además, el capital extranjero se apresura a entrar en el mercado chino.goldman sachslos datos muestran que el 24 de septiembre, las acciones chinas registraron la mayor compra neta en un solo día desde marzo de 2021, el segundo nivel más alto de la última década.

detrás de esto está el "estimulante" que la supervisión ha inyectado en el mercado.el 24 de septiembre, el banco popular de china (en lo sucesivo denominado "pboc") dio tres flechas al mismo tiempo: un recorte integral del rrr y un recorte de las tasas de interés, un recorte de las tasas de interés de los préstamos hipotecarios existentes y una reducción de 800 mil millones inversión en yuanes en el mercado de valores.

el mismo día, la supervisión y administración financiera del estado (en adelante, “safe”) anunció que el país planea aumentar el capital básico de nivel uno para seis grandes bancos comerciales y planea ampliar los proyectos piloto de inversión de capital bancario.

posteriormente, se introdujeron políticas de estímulo a un ritmo acelerado. el 26 de septiembre se celebró una reunión del buró político del comité central del pcc. en respuesta a los actuales desafíos del crecimiento económico, la reunión propuso un paquete integral y sistemático de políticas de estímulo, que requieren que se garanticen los gastos fiscales necesarios y el sector inmobiliario. que el mercado se estabilice y que se reduzca el coeficiente de reservas de depósitos, implementar fuertes recortes en las tasas de interés y desplegar planes para impulsar el mercado de capitales. el 27 de septiembre se implementó el mayor recorte de tasas de interés en los últimos cuatro años, y el recorte del rrr liberó billones de liquidez a largo plazo. el 29 de septiembre, las tres ciudades de primer nivel: shanghai, shenzhen y guangzhou implementaron políticas favorables para el mercado inmobiliario.

pero en la otra cara de la moneda, el aumento del tipo de cambio del rmb ha tomado desprevenidos a los comerciantes extranjeros, y con frecuencia se han producido "olas de liquidaciones de divisas".los datos de la administración estatal de divisas (en adelante, la "administración de divisas") muestran que en agosto, los ingresos y pagos de los bancos relacionados con el exterior en nombre de los clientes revirtieron cinco meses consecutivos de déficit.

según los participantes del mercado, el hecho de que los comerciantes extranjeros puedan controlar mejor los riesgos cambiarios en el futuro depende de si pueden ampliar el uso de la moneda local del rmb, que está estrechamente relacionado con la internacionalización del rmb. actualmente, con el apoyo de mejores pagos en rmb y políticas regulatorias, el mercado está entusiasmado con la financiación en rmb.

de cara a la tendencia del tipo de cambio del rmb en las perspectivas del mercado, el mercado sigue siendo optimista sobre el rmb en el contexto de las políticas de estímulo regulatorio de china y el debilitamiento del dólar estadounidense.

la cicc cree que todavía existe la posibilidad de que el tipo de cambio del rmb suba aún más en el corto plazo, y no descarta la posibilidad de que el tipo de cambio del rmb siga subiendo por debajo de 7,0 antes de fin de año.

las razones detrás de esto son que, en primer lugar, nuevos recortes de las tasas de interés por parte de la reserva federal conducirán a una reducción de la brecha de tasas de interés entre china y los estados unidos y, en segundo lugar, porque las necesidades de liquidación de divisas de las empresas aún no se han cubierto. todavía hay una gran demanda para vender dólares estadounidenses antes de fin de año.

usbla previsión para el tipo de cambio rmb/usd a finales de año se ajustará a 7,1, desde 7,1-7,2 anteriormente.

"a mediano y largo plazo, los cambios en el tipo de cambio del rmb dependen de muchos factores, incluidos los diferenciales de tasas de interés entre china y estados unidos, así como los flujos de capital transfronterizos impulsados ​​por los cambios esperados en las economías y los mercados financieros del país. "por lo tanto, en el mediano y largo plazo, el tipo de cambio del rmb puede mostrar una tendencia de fluctuación bidireccional de aumento y caída de acuerdo con los cambios en la oferta y la demanda del mercado", dijo cicc.

superar cientos de miles de millones de dólares en liquidaciones de divisas

"7,3, 7,2, 7,1, 7,0..." al observar los números que saltan en el mercado de divisas todos los días, ding yandong, director general de ningbo remax door and window accessories co., ltd., se arrepintió. después de todo, si liquida el cambio de divisas unos días antes, puede ahorrar millones de dólares en costos.

"incluso si la demanda de los clientes es fuerte, la apreciación del tipo de cambio me pone en riesgo de 'trabajar gratis'. en los últimos meses, las ganancias de nuestra empresa han sido absorbidas por millones de dólares. muchos de mis amigos que están comprometidos "el punto bueno se resolverá, aunque puede que no sea exacto, pero le ahorrará una pequeña pérdida", dijo a caijing.

no son pocos los comerciantes extranjeros que sostienen esta idea.según datos de la administración estatal de divisas, en dólares estadounidenses, en agosto los ingresos de los bancos relacionados con el exterior por cuenta de los clientes ascendieron a 598.000 millones de dólares ee.uu. y los pagos externos a 582.600 millones de dólares ee.uu., registrando un superávit de 15.300 millones de dólares ee.uu. revertir los cinco meses consecutivos anteriores de déficit.

el rápido aumento del tipo de cambio del rmb tomó por sorpresa al mercado, que alguna vez fue alcista.según el principio de "demanda real", el número de entidades comerciales en el mercado de divisas es limitado y es fácil formarse expectativas consistentes. esto hace que sea fácil provocar "compras de pánico de divisas" cuando el rmb se deprecia. "liquidación de divisas pisoteada" cuando se aprecia.

impulsado por factores como la demanda de liquidación de divisas, el mercado de divisas ya se ha visto afectado por la tendencia. después de julio, el tipo de cambio del rmb acumuló un impulso creciente. el 30 de agosto ha sido recientemente un día relativamente activo en el mercado. ese día, el tipo de cambio nacional del rmb frente al dólar estadounidense subió más de 220 puntos, alcanzando un máximo de 15 meses.

según goldman sachs, anz,banco barclaysagencias y otras agencias estiman que en los últimos dos años, los exportadores chinos han acumulado aproximadamente entre 400.000 y 600.000 millones de dólares en ingresos de divisas no liquidados.

según otromorgan stanleyse estima que en julio el ratio de liquidación de divisas de los exportadores chinos se situó en un mínimo histórico, del 13,5%. esto significa que por cada 100 dólares estadounidenses de ingresos por exportaciones recibidos, las empresas chinas sólo intercambiaron 13,50 dólares estadounidenses por renminbi.

algunos comerciantes también dijeron que si miramos la situación comercial en agosto, se espera que la escala inestable del mercado de divisas en el futuro sea digerida netamente en alrededor de 100 mil millones de dólares estadounidenses en un solo mes.

la razón por la cual queda una gran cantidad de divisas inestables en el mercado es principalmente porque el ciclo de recortes de tasas de interés de la reserva federal se ha pospuesto repetidamente, el dólar estadounidense continúa fortaleciéndose y había fuertes expectativas de depreciación del tipo de cambio del rmb. .

no sólo eso, debido a que las tasas de interés de la deuda estadounidense son altas, las divisas acaparadas por las empresas chinas también pueden generar mayores rendimientos a través de la gestión financiera y la inversión externas.

empresa cotizadalago electricoel informe anual de 2023 muestra que los ingresos por intereses de la empresa ese año fueron de 291 millones de yuanes. al final del año, la empresa tenía aproximadamente 5.888 millones de yuanes en fondos monetarios, casi el 90% de los cuales eran depósitos en dólares estadounidenses. además, la gestión financiera de divisas también es un método de inversión común.

a medida que el rmb se aprecia, surge gradualmente el riesgo de no bloquear las divisas.ningbo huaxiangdijo que la compañía tuvo una pérdida cambiaria de 39 millones de yuanes en el primer semestre del año y una ganancia cambiaria de 45 millones de yuanes en el mismo período del año pasado, con una diferencia de casi 84 millones de yuanes.zhejiang dinglilos datos muestran que las pérdidas cambiarias en el primer semestre del año fueron de 40 millones de yuanes, y las ganancias cambiarias en el mismo período del año pasado fueron de 156 millones de yuanes.

esto ha reducido en cierta medida los beneficios de los comerciantes extranjeros. "para nosotros, sería muy peligroso si no podemos garantizar que el beneficio neto sea superior al 5%. si el tipo de cambio fluctúa mucho, los beneficios de la empresa pueden desaparecer", dijo ding yandong.

muchos participantes del mercado creen que todavía no está claro si en el futuro surgirá una ola de liquidaciones de divisas."sólo cuando cambie la situación de las tasas de interés, o cuando se crea que el dólar estadounidense está en una tendencia a la baja, las divisas atesoradas por las empresas de comercio exterior podrán liberarse en grandes cantidades. todavía hay muchas incertidumbres en el nivel y la velocidad de la corrección de las tasas de interés del dólar estadounidense y de los bonos estadounidenses", dijo a caijing el profesor senior de economía del dbs bank, zhou hongli.

a día de hoy, el diferencial de tipos de interés entre china y estados unidos sobre los bonos del tesoro a 10 años sigue rondando los 170 puntos básicos. las tasas de interés sobre los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos por muchos bancos en hong kong se encuentran en su mayoría entre el 3% y el 4,9%.

banco alemánxu zhuojie, gerente general del departamento de gestión empresarial de divisas en la gran china, dijo a caijing que durante el período de apreciación del tipo de cambio del rmb, la liquidación de divisas es un comportamiento común para las empresas de comercio exterior. sin embargo, las empresas generalmente no cambian rápidamente los ratios de depósitos ni aumentan significativamente las liquidaciones de divisas debido a cambios en las políticas cambiarias o de tipos de interés. sus decisiones todavía se basan en las políticas cambiarias corporativas y las perspectivas del mercado financiero a lo largo del año.

"en términos de gestión del riesgo de tipo de cambio, si el tipo de cambio se aprecia aún más, se espera que algunas empresas no estén dispuestas a liquidar divisas de inmediato. en primer lugar, algunos fondos pueden realizar más inversiones relacionadas en el extranjero para mantener el funcionamiento normal de las operaciones en el extranjero. en segundo lugar, en el rmb, en ausencia de una apreciación unilateral significativa, los rendimientos del dólar estadounidense todavía tienen cierto atractivo, y la selección diversificada de productos de inversión en dólares estadounidenses también puede aumentar aún más los rendimientos y extender el vencimiento de las empresas”. ella dijo.

xu zhuojie también dijo que para las futuras cuentas por cobrar de exportaciones extranjeras, aumentará la proporción de cobertura y liquidación de divisas. a medida que cambian las expectativas, para evitar el impacto de las pérdidas cambiarias en el estado de resultados, se espera que la proporción de liquidación de divisas al contado aumente en consecuencia.

ding yandong dijo que un fuerte aumento o caída en el tipo de cambio del rmb afectará el negocio del comercio exterior. una apreciación del tipo de cambio puede perjudicar las ganancias y una depreciación del tipo de cambio puede hacer que los clientes exijan recortes de precios. "lo que más queremos ver es estabilidad del tipo de cambio", dijo.

algunos comerciantes dijeron que 7.1 puede ser su punto importante de liquidación de divisas, porque en este momento las ganancias y pérdidas de divisas son iguales y no perderá dinero incluso si no realiza coberturas. "cuando miramos el estado de resultados, nos referimos al tipo de paridad central del tipo de cambio del rmb a finales del año pasado, o al tipo de cambio estándar contable en nuestros propios estados financieros. el tipo de paridad central del tipo de cambio del rmb la tasa a principios de año era de 7,07", dijo.

el tipo de cambio del rmb supera los 7

detrás del aumento de las liquidaciones de divisas, el tipo de cambio del rmb se está disparando. ambos se refuerzan mutuamente, formando una espiral en constante aumento.

en opinión de zhou hongli, la tendencia futura del tipo de cambio del rmb es la clave para determinar la psicología de los comerciantes extranjeros a la hora de liquidar divisas.según otrocitic inversión en construcciónse estima que si se libera intensamente el atraso en la demanda de liquidación de divisas, unos 10.000 millones de dólares estadounidenses de fondos de liquidación de divisas respaldarán la apreciación del tipo de cambio del rmb en 1.000 puntos.

en las primeras operaciones del 25 de septiembre, el tipo de cambio nacional del rmb frente al dólar estadounidense redujo sus ganancias después de acercarse a la marca de 7. el tipo de cambio internacional del rmb frente al dólar estadounidense una vez subió por encima de 7, alcanzando ambos máximos de más de 16 meses; el tipo de paridad central del tipo de cambio del rmb también se actualizó durante más de 16 meses. posición alta.

en opinión de algunos comerciantes, el "paquete de regalo" de la política de estímulo financiero de china está impulsando el sentimiento del mercado. junto con la debilidad del dólar estadounidense externo, se espera que el yuan se mantenga fuerte en el corto plazo. "tanto el entorno interno como el externo son más favorables a la tendencia del rmb, y el tipo de cambio del rmb puede seguir subiendo en el futuro".

la cicc cree que todavía existe la posibilidad de que el tipo de cambio del rmb suba aún más en el corto plazo, y no descarta la posibilidad de que el tipo de cambio del rmb siga subiendo por debajo de 7,0 antes de fin de año.

las razones detrás de esto son que, en primer lugar, nuevos recortes de las tasas de interés por parte de la reserva federal conducirán a una reducción de la brecha de tasas de interés entre china y los estados unidos y, en segundo lugar, porque las necesidades de liquidación de divisas de las empresas aún no se han cubierto. todavía hay una gran demanda para vender dólares estadounidenses antes de fin de año.

la ubs ajustó su pronóstico para el tipo de cambio del rmb frente al dólar estadounidense a finales de año a 7,1, desde 7,1-7,2 anteriormente.

los participantes del mercado generalmente creen que, en cuanto a la dirección del tipo de cambio del rmb, desde la perspectiva de los factores internos, depende de si la política de estímulo se incrementará gradualmente y la posterior recuperación de los fundamentos económicos de china; es necesario prestar atención al avance de los recortes de tipos de interés de la reserva federal y a la dirección de las elecciones estadounidenses.

el 24 de septiembre, el banco central de china disparó tres flechas. en primer lugar, se trata de reducir el coeficiente de reservas obligatorias y los tipos de interés en todos los ámbitos. es decir, el coeficiente de reservas de depósitos se reducirá en 0,5 puntos porcentuales, la principal tasa de interés de política de las operaciones de recompra inversa a 7 días se reducirá en 0,2 puntos porcentuales, y la lpr (tasa de cotización del mercado de préstamos) y las tasas de interés de depósitos se reducirán en 0,5 puntos porcentuales. guiados hacia abajo simultáneamente.

en segundo lugar, se han reducido los tipos de interés de los préstamos hipotecarios existentes. orientar a los bancos comerciales para que reduzcan las tasas de interés hipotecarias existentes hasta acercarlas a las tasas de interés de los nuevos préstamos, y unificar el índice mínimo de pago inicial para préstamos para primera y segunda vivienda a nivel nacional al 15%.

en tercer lugar, se crearon dos instrumentos estructurales de política monetaria, el "mecanismo de permuta de valores, fondos y compañías de seguros" y el "représtamo especial para recompra e incremento de acciones", con una cuota inicial de 800.000 millones de yuanes para proporcionar apoyo de liquidez al mercado de valores. ...

pan gongsheng, gobernador del banco popular de china, dijo que el ajuste de la política monetaria del banco central tiene principalmente cuatro consideraciones: primero, apoyar el crecimiento estable de la economía de china, segundo, promover una recuperación moderada de los precios, tercero, apoyar ambos; el crecimiento de la economía real y la salud de la propia industria bancaria y cuarto, mantener la estabilidad básica del tipo de cambio del rmb a un nivel razonable y equilibrado;

además, a medida que los márgenes de interés neto de los bancos continúan estrechándose, el 24 de septiembre, li yunze, director de la administración estatal de supervisión financiera, declaró que se llevará a cabo el plan nacional para aumentar el capital básico de nivel 1 de seis grandes bancos comerciales. de acuerdo con la "planificación general, por etapas y por lotes", la idea de "una línea, una política" se implementa de manera ordenada.

li yunze afirmó además que las empresas de inversión en activos financieros afiliadas a grandes bancos comerciales ya tienen las condiciones para ampliar los proyectos piloto de inversión de capital."estudiaremos con los departamentos pertinentes para ampliar el alcance del piloto desde shanghai a 18 ciudades grandes y medianas con innovaciones científicas y tecnológicas activas, incluida beijing, relajar adecuadamente las restricciones sobre la cantidad y proporción de inversión de capital, y aumentar la proporción de inversión en balance del 4% original al 10%, la proporción de inversión en un único fondo de capital privado aumentará del 20% original al 30%, y se guiará a las instituciones pertinentes para que implementen los requisitos de diligencia debida y exención, y establecer y mejorar evaluaciones de desempeño diferenciadas y de largo plazo”.

el 26 de septiembre se celebró una reunión del buró político del comité central del pcc. en respuesta a los actuales desafíos del crecimiento económico, la reunión propuso un paquete integral y sistemático de políticas de estímulo, que requieren que se garanticen los gastos fiscales necesarios y el sector inmobiliario. que el mercado se estabilice y que se reduzca el coeficiente de reservas de depósitos, implementar fuertes recortes en las tasas de interés y desplegar planes para impulsar el mercado de capitales.

el 27 de septiembre se implementó el mayor recorte de tasas de interés en los últimos cuatro años, y el recorte del rrr liberó billones de liquidez a largo plazo.

el 29 de septiembre, china implementó políticas favorables para el mercado inmobiliario. guangzhou lanzó el "primer intento" de liberalizar completamente las restricciones a la compra de viviendas en ciudades de primer nivel. shanghai y shenzhen declararon que permitirían que más compradores compraran casas en los suburbios. y reducir el ratio mínimo de pago inicial para primera y segunda vivienda.

el lanzamiento de esta ronda de combinaciones financieras, de mercado de capitales, inmobiliario y de otro tipo tiene como objetivo impulsar eficazmente la economía.los datos de la oficina nacional de estadísticas muestran que en agosto, las ventas minoristas totales de bienes de consumo de china solo aumentaron un 2,1% interanual, cifra inferior a la tasa de crecimiento interanual del 2,7% de julio. en agosto, el crecimiento del valor añadido industrial cayó 0,5 puntos porcentuales interanual hasta el 4,5%. de enero a agosto, la inversión en activos fijos aumentó un 3,4% interanual y la tasa de crecimiento también fue inferior a la del año anterior. 3,6% de enero a julio.

a juzgar por los datos financieros, los nuevos préstamos en agosto ascendieron a 900.000 millones de yuanes, una disminución de unos 460.000 millones de yuanes interanual.

la cicc cree que el impacto de la "combinación" de políticas antes mencionada es que, en primer lugar, este recorte de las tasas de interés reducirá la carga del pago de intereses de aproximadamente 690 mil millones de yuanes en la economía real. en segundo lugar, la presión para reembolsar el principal ha aumentado en los últimos años y la política de renovación de préstamos puede ayudar a reducir sustancialmente los riesgos de flujo de caja. en tercer lugar, la magnitud del recorte del rrr no sólo tiene como objetivo satisfacer las necesidades de la actual expansión crediticia y la fortaleza fiscal existente, sino que puede usarse parcialmente para reemplazar el fml (facilidad de préstamo a mediano plazo) y también puede usarse para prepararse para fortaleza fiscal potencial.

la agencia también dijo que las herramientas de política monetaria estructural creadas por el banco popular de china por primera vez se utilizaron para apoyar el mercado de valores. los ajustes de la política monetaria, junto con las medidas de regulación financiera y de reforma del mercado de capitales, han tenido un impacto positivo en las expectativas del mercado de valores. además, las políticas relacionadas con el sector inmobiliario siguen aliviando las restricciones de liquidez tanto por el lado de la demanda como por el de la oferta.

goldman sachs dijo en un informe publicado el 24 de septiembre que la tasa de interés oficial y el coeficiente de reserva de depósitos rara vez se redujeron al mismo tiempo, lo que marcó la llegada de una nueva ronda de flexibilización de políticas en china.se espera que en el cuarto trimestre el banco popular de china reduzca nuevamente el coeficiente de reservas de depósitos en 25 puntos básicos. en 2025, el coeficiente de reservas de depósitos se reducirá dos veces en 25 puntos básicos cada una, y la tasa de interés de política se reducirá dos veces en 10 puntos básicos cada una.

el banco cree que una reducción de 50 puntos básicos en la tasa de reserva de depósitos puede inyectar aproximadamente 1 billón de yuanes en el sistema bancario.

wang tao, jefe de investigación económica de asia y economista jefe de china de la ubs, dijo que el recorte de tasas por parte del banco popular de china fue ligeramente mayor de lo esperado y que la medida del gobierno para aumentar el capital básico de nivel uno apoyó al sistema bancario. combinado con un apoyo de política fiscal más eficaz ha contribuido a respaldar un ligero repunte del impulso del crecimiento durante el año.

si se analiza un período de tiempo más largo, desde julio hasta finales de septiembre, el tipo de cambio del rmb nacional se apreció un 4% de forma acumulativa y se ha recuperado durante tres meses consecutivos. detrás de esto, la principal motivación es la relajación de las restricciones externas.

el 18 de septiembre, hora local, la reserva federal decidió bajar las tasas de interés en 50 puntos básicos, bajando la tasa de referencia de los fondos federales a un rango de 4,75% a 5%, una disminución superior a los 25 puntos básicos esperados por el mercado. esto significa que, después de cuatro años, la reserva federal ha iniciado su ciclo de recortes de tipos de interés a un ritmo más audaz.

xie dongming, jefe de investigación para la gran china del ocbc bank, dijo a caijing que el punto de referencia para la economía estadounidense ha pasado de la etapa "antiinflacionaria" del período volcker a la etapa de "aterrizaje suave" del período greenspan. con el gradual de greenspan el ritmo actual de recortes de tipos de interés de 25 puntos básicos ha hecho que el actual presidente de la reserva federal, powell, sea más flexible y decisivo.

donald kohn, ex vicepresidente de la reserva federal, trabajó en la reserva federal durante 40 años y tuvo contactos profundos con ex presidentes de la reserva federal como volcker, greenspan y powell. en una entrevista con caijing a principios de septiembre, consideró que incluso si el mercado cree repetidamente que una recesión es inminente, se espera que la economía estadounidense logre nuevamente un "aterrizaje suave". esto se debe a que a medida que el mercado laboral se enfría, la reserva federal ha comenzado oportunamente a recortar las tasas de interés.

esto encendió el sentimiento del mercado, porque en opinión del mercado, la medida de la reserva federal fue un "recorte preventivo de la tasa de interés" destinado a "prepararse para un día lluvioso".

el 19 de septiembre, el día después de que la reserva federal recortara las tasas de interés, los mercados bursátiles de asia y el pacífico subieron significativamente: el índice nikkei 225 subió casi un 3%, y tanto el índice compuesto de shanghai como el índice hang seng subieron casi un 1%.

las presiones externas sobre los mercados emergentes también han disminuido.el 19 de septiembre, la autoridad monetaria de hong kong anunció que reduciría el tipo de interés básico en 50 puntos básicos hasta el 5,25%, lo que supuso su primer recorte de tipos de interés en cuatro años. hsbc, uno de los "bancos emisores de billetes" de hong kong, anunció que a partir del 20 de septiembre reducirá la tasa de interés de las cuentas de ahorro en dólares estadounidenses en 25 puntos básicos.

según los comerciantes, el control regulatorio también se puede ver en el proceso de apreciación del rmb. durante 14 días hábiles consecutivos desde el 20 de agosto, la desviación entre la tasa de paridad central del rmb frente al dólar estadounidense y el valor promedio de la encuesta de bloomberg ha sido inferior a 100 puntos, y la frecuencia de sesgos fuertes y débiles es similar. además, durante el período de rápida apreciación del renminbi, los principales bancos chinos compraron grandes cantidades de dólares estadounidenses.

mejoran las medidas de cobertura del tipo de cambio

lo que es seguro es que la fluctuación bidireccional del rmb se ha convertido en la norma.

en consecuencia, además de la liquidación de divisas, la cobertura del tipo de cambio también se ha convertido en un comportamiento común de cobertura de riesgos para las entidades del mercado. "la cobertura es la gestión previa por parte de una empresa de algunas cuentas por cobrar futuras, como bloquear la depreciación del dólar estadounidense frente al rmb a través de productos a término. prevemos que la proporción y la demanda de cobertura aumentarán", dijo xu yaojie.

zhou hongli también dijo que para evitar pérdidas cambiarias, los comerciantes extranjeros pueden utilizar instrumentos derivados como contratos a plazo u opciones de cobertura de riesgo para fijar los precios del tipo de cambio.

los datos de la administración estatal de divisas muestran que en julio, el mercado de divisas de china (excluyendo el mercado de pares de divisas) tuvo un volumen total de transacciones de 3,92 billones de dólares, un récord y un aumento intermensual del 25%. desde un punto de vista estructural, el mercado de swaps de divisas y el mercado spot, como principales mercados de divisas, fueron los que más contribuyeron al crecimiento del volumen de transacciones durante el mes, aumentando en 305.300 millones de dólares y 449.300 millones de dólares respectivamente con respecto al mes anterior. .

en el mismo mes, el volumen de operaciones del mercado a plazo aumentó casi un 33% interanual, superando con creces la tasa de crecimiento interanual del valor total de las transacciones del mercado de divisas. sin embargo, el volumen de operaciones en el mercado a plazo es mucho menor que el del mercado de swaps.

lisa ayudó a caijing a calcular cuánto pueden ahorrar los productos a término de divisas en los costos de compra de divisas. cuando el tipo de cambio es de alrededor de 7,04, si se firma un contrato a plazo con un banco, basándose en la estimación anterior del punto swap de -1800, suponiendo que otros factores permanezcan sin cambios, el tipo de cambio para que la empresa compre dólares estadounidenses un año después puede ser alrededor de $6,80. si la empresa recibió inicialmente un pago total de 1 millón de dólares estadounidenses, el rmb inicial intercambiado sería de aproximadamente 7,04 millones de rmb y el costo de compra de divisas posterior sería de aproximadamente 6,8 millones de rmb.

"el tipo de cambio a plazo del rmb es el tipo de cambio al contado más o menos la prima y el descuento. a medida que la reserva federal reduzca las tasas de interés, no será tan rentable comprar productos a plazo en el futuro. el uso de productos a plazo de divisas implica el juicio subjetivo de los bancos y comerciantes extranjeros sobre el mercado de divisas ", dijo lisa.

"para los productos de swap de divisas, las empresas principalmente quieren asignar fondos inactivos en dólares estadounidenses". lisa añadió: "el escenario de aplicación de la empresa es recibir primero el pago en dólares estadounidenses y necesita cambiarlo por rmb, pero aún así necesita hacerlo". comprar nuevamente muchos meses después.

también explicó que en la actualidad, la estrategia del mercado para utilizar productos swap es principalmente "liquidación de divisas en el extremo cercano y compra de divisas en el extremo lejano". ahora parece que el tipo de cambio del rmb en el extremo lejano es bajo porque el tipo de interés del dólar estadounidense es alto y el tipo de interés del rmb es bajo. en los productos swap, los bancos deben compensar a los clientes por esta parte del diferencial.

esto también refleja otra función de los contratos de swap de divisas: la financiación. puede entenderse coloquialmente como un "préstamo". el contrato de swap de "casi compra-venta lejos" entre el dólar estadounidense y el renminbi "toma prestada" una cantidad de dólares estadounidenses a un precio denominado en rmb, y luego "devuelve" la misma cantidad de dólares estadounidenses a un precio acordado en anticipo al vencimiento.

de hecho, desde septiembre de 2023, los inversores extranjeros han mantenido posiciones largas en bonos nacionales de china durante más de diez meses consecutivos, aprovechando esta función de los productos de swap de divisas.

“desde la perspectiva de los diferenciales de tipos de interés, en comparación con el mercado de bonos de ee. uu., los rendimientos de la inversión en el mercado de bonos chino pueden ser relativamente bajos, pero los rendimientos para los inversores en bonos locales a corto plazo a través de cobertura de divisas siguen siendo considerables, lo que ha impulsado el retorno de capital extranjero al mercado de bonos chino. "la actual inversión de los tipos de interés entre china y estados unidos es la razón fundamental del fuerte descuento en el punto de intercambio usd/rmb", afirmó lisa.

en opinión de xu zhuojie, los conceptos y operaciones de cobertura de divisas de muchas empresas financiadas por china están ahora muy maduros, y muchas empresas están utilizando financiación en rmb más productos de swap de divisas. "cómo optimizar la estructura de financiación en el futuro, incluida la selección de la moneda de financiación, las consideraciones sobre los costos de financiación y la combinación de varias monedas cuando se viaja al extranjero, también son aspectos que generalmente preocupan a las empresas", afirmó.

esto está relacionado con que las entidades del mercado cambiario vayan estableciendo el concepto de "neutralidad del tipo de cambio".li hongyan, subdirector de la administración estatal de divisas, reveló recientemente que hay más de 40 monedas negociables en el mercado de divisas de china, y las variedades comerciales también cubren los principales productos internacionales de divisas. en los primeros siete meses, el volumen total de transacciones del mercado de divisas de china fue cercano a los 23 billones de dólares, un aumento interanual del 8,7%. durante el mismo período, más de 20.000 comerciantes manejaron cobertura de tipo de cambio por primera vez. , ayudando a más empresas a utilizar derivados de divisas para gestionar mejor el riesgo de tipo de cambio.

sin embargo, en comparación con las grandes empresas con sistemas financieros de cobertura, las pequeñas y medianas empresas tienen márgenes de beneficio muy bajos y no tienen poder de fijación de precios en el mercado internacional. el costo de la "cobertura" también les resulta insoportable.

"actualmente, cuando los bancos gestionan operaciones de liquidación y venta de divisas a plazo para clientes corporativos, exigen que el cliente tenga una línea de crédito correspondiente o que pague una determinada proporción del margen inicial de la transacción. el margen para los grandes clientes es generalmente del 3% -5% del principal nominal. el ratio de margen para los clientes pequeños y medianos suele ser del 5% al ​​10%, y el margen generalmente se calcula sobre la base de la tasa de interés de referencia del banco, que es mucho más baja que los ingresos de capital reales actuales. ", dijo un comerciante extranjero.

"solía ​​firmar un acuerdo de compra de divisas a plazo con un banco y necesitaba depositar varios millones de yuanes en depósitos en el banco, lo cual se calcula sobre la base de los depósitos a plazo. cuando la empresa tiene escasez de fondos, esta parte de el dinero no se puede utilizar y se requieren préstamos adicionales. esto requiere mucho dinero”, añadió.

lisa dijo que actualmente las empresas deben pagar reservas de divisas al comprar divisas, lo que aumenta el costo de las compras de divisas a plazo. "sería mejor para ellos utilizar opciones cambiarias como cobertura".

la situación actual del mercado es similar a la de 2015 y 2016.pero xu yaojie descubrió un cambio obvio. cada vez más clientes utilizan forwards de divisas, opciones y otros métodos para fijar los costos del tipo de cambio."esto demuestra que los conceptos y operaciones de riesgo cambiario de las empresas financiadas por china han sido muy maduros, y el mercado está estableciendo gradualmente el concepto de 'neutralidad del tipo de cambio'".

ampliar el escenario de internacionalización del rmb

según los participantes del mercado, la clave para controlar el riesgo de tipo de cambio es utilizar la moneda local tanto como sea posible. "incluso si las empresas financiadas por china se globalizan, la moneda contable sigue siendo el rmb. la forma más fundamental para que las empresas aumenten el uso y los escenarios de uso del rmb transfronterizo y reduzcan las divisas uob china mainland y hong kong transaction bank". dijo a caijing yuan quan, líder empresarial y presidente de la sucursal de shanghai.

los escenarios de uso del rmb transfronterizo incluyen principalmente pagos, financiación, inversiones, etc. en un contexto de bajas tasas de interés del rmb, la “expansión en el extranjero” del crédito en rmb se ha acelerado recientemente.en agosto, el saldo de préstamos externos en rmb fue de 1,85 billones de yuanes, un crecimiento interanual del 48%. de abril a agosto, los nuevos préstamos en rmb en el extranjero ascendieron a 429.300 millones de yuanes, lo que representa el 8,6% de los nuevos préstamos en el mismo período, una proporción mucho mayor que la proporción de alrededor del 1% antes de la epidemia.

en opinión de zhou hongli, en el contexto de la creciente brecha de tasas de interés entre china y estados unidos, la financiación en rmb sigue siendo la opción más directa y atractiva.

si los tipos de cambio y los tipos de interés son sólo factores cíclicos en la financiación en rmb, entonces, a largo plazo, el aumento de los pagos en rmb es una razón importante detrás de ello.

desde 2019, la proporción de pagos en rmb entre los ingresos y pagos relacionados con el exterior de china ha seguido aumentando. los datos del banco popular de china muestran que en el primer trimestre de 2024, casi el 30% de todas las liquidaciones transfronterizas del comercio de bienes de china (incluidas las importaciones y exportaciones) se liquidaron en rmb.

según datos de la sociedad de telecomunicaciones financieras interbancarias mundiales (swift), en agosto, el rmb siguió siendo la cuarta moneda de pago más activa del mundo, representando el 4,69% del total de pagos globales. sin embargo, el importe de los pagos en rmb disminuyó en comparación con julio.

"el comercio en ambos extremos de la empresa se puede organizar sobre la base de dos monedas, y el comercio inicial suele realizarse en moneda extranjera. si el comercio inicial de la empresa cambia la moneda de liquidación del contrato de moneda extranjera a rmb, puede reducir el tipo de cambio. riesgos y costos de financiamiento. esto requiere coordinación con las contrapartes y ajustar la distribución de ganancias entre las dos partes", dijo yuan quan.

además, la escolta institucional también es un par de manos que no se pueden ignorar. en 2022, el banco popular de china y la administración estatal de divisas implementaron conjuntamente regulaciones pertinentes para permitir a los bancos nacionales realizar directamente negocios de préstamos en rmb a empresas extranjeras.

desde una perspectiva regional, la “iniciativa de la franja y la ruta” y los países de mercados emergentes se están convirtiendo en una nueva dirección para las exportaciones de china, lo que proporciona nuevos escenarios de uso para pagos y financiamiento transfronterizos en rmb.

en el ámbito de la asean, la uob ha ayudado a las empresas a lograr intercambio directo y cobertura entre el rmb y las monedas del sudeste asiático. "ahora las empresas pueden cambiar directamente rmb por monedas locales en el sudeste asiático sin tener que convertirlas primero a dólares estadounidenses. esto reduce las operaciones de cambio secundarias y reduce los costos de transacción corporativa y los riesgos de fluctuación del tipo de cambio", dijo yuan quan.

en oriente medio, en octubre de 2023, deutsche bank china proporcionó la primera financiación transfronteriza en rmb de la industria para el proyecto de refinanciación de china power international en sao simão de brasil, que utilizó financiación nacional en rmb con rmb y real. la estructura de transacción de swap entre divisas cumple con los las necesidades duales de las empresas en materia de préstamos en rmb y gestión del riesgo de tipos de interés cambiarios.

de hecho, el renminbi se ha convertido en la principal moneda utilizada para los acuerdos comerciales transfronterizos entre china y otros países, especialmente en el corredor comercial de la asean. esto permite integrar el uso del rmb en la liquidación de pagos, la fijación de precios, la inversión y la financiación con la financiación de la cadena de suministro y contribuye conjuntamente a la internacionalización del rmb.

“el rmb se está convirtiendo gradualmente en una moneda de liquidación internacional y se utiliza cada vez más en la financiación de la cadena de suministro, con escenarios de uso como el comercio de petróleo. para las empresas de oriente medio y el sudeste asiático, es posible que necesiten realizar el flujo de financiación de la cadena de suministro denominado en rmb. y necesitamos buenos servicios en rmb extraterritoriales", dijo a caijing el director general del grupo dbs, gao bode.

en 2014, dbs china se unió al sistema de pago transfronterizo (cips) en rmb de china. en marzo de 2024, el volumen de transacciones comerciales cips del banco aumentó un 67% interanual. como importante banco de compensación en el mercado de singapur, el banco continúa consolidando a cips como una importante infraestructura financiera para la internacionalización del rmb. singapur es uno de los centros offshore de rmb más importantes del mundo.

en hong kong, otro importante centro de rmb extraterritorial, la emisión de bonos extraterritoriales en rmb continúa incrementándose.recientemente, el gobierno provincial de guangdong y el gobierno municipal de shenzhen han emitido con éxito bonos gubernamentales locales en rmb en hong kong. hsbc actúa como coordinador global conjunto y corredor de apuestas de la oferta.

jin nanyao, codirector de mercados de capitales de deuda para asia pacífico en hsbc investment bank, dijo que la medida anterior ayudará a establecer un punto de referencia importante para la emisión de bonos en rmb extraterritoriales a más largo plazo en el futuro. al mismo tiempo, la entusiasta respuesta de suscripción de bond connect en dirección sur y de los inversores extraterritoriales también refleja la confianza de los inversores en la calificación crediticia del gobierno de shenzhen y su compromiso de promover el desarrollo esg.

el 24 de septiembre, yue weiman, presidente de la autoridad monetaria de hong kong, dijo que hong kong es un centro mundial de negocios extraterritoriales en rmb y cuenta con el fondo de capital extraterritorial en rmb más grande del mundo, lo que proporciona suficiente liquidez para el mercado de bonos dim sum.en la primera mitad del año, la emisión de bonos dim sum de hong kong alcanzó los 465.700 millones de yuanes, un aumento interanual del 28%, continuando el rápido crecimiento de los últimos años.los bonos dim sum se refieren a bonos denominados en rmb emitidos en hong kong. los principales canales de inversión de bonos dim sum incluyen “southbound trading”, qdii, rqdii, etc.

sin embargo, en opinión de yuan quan, los escenarios de uso del rmb extranjero aún deben ampliarse aún más en el futuro, lo que requiere aumentar la variedad de productos denominados en rmb.

"por ejemplo, en el futuro, si una empresa quiere descontar cartas de crédito en rmb, si puede gestionar con éxito los costos de financiación, las empresas de comercio exterior podrán utilizar con valentía el rmb para financiar el comercio internacional", afirmó.

en los últimos años, los productos denominados en rmb se han ampliado continuamente.2023,bolsa de hong kongse lanzó oficialmente el "modelo de contador dual dólar-rmb de hong kong". chen yiting, director ejecutivo de hong kong exchanges and clearing limited, dijo que la institución está preparando actualmente un producto de contrato de futuros de bonos gubernamentales a 10 años.

si las empresas chinas en el extranjero y las empresas con financiación extranjera utilizarán el rmb en los campos de liquidación de pagos, fijación de precios, inversión y financiación en el futuro, el tipo de cambio del rmb también es un factor que no se puede ignorar.

desde la perspectiva de los factores chinos, debemos prestar atención a cómo se estabilizan los fundamentos internos de china después de que el banco central de china lanzó el "golpe combinado".

wang tao sugirió que después de la introducción de esta ronda de políticas, todavía es necesario aumentarlas aún más en los próximos meses. para lograr avances significativos en la reducción de existencias de bienes raíces, el gobierno y el banco central chinos deben aumentar significativamente el apoyo financiero y reducir los costos de capital. además, es necesario ampliar aún más el mecanismo de “lista blanca” para respaldar la entrega garantizada de edificios.no sólo eso, también es necesario acelerar el ritmo de emisión de bonos gubernamentales y desembolso de fondos, y apoyar a los gobiernos locales relajando hasta cierto punto el control implícito de la deuda local. en los próximos meses, se espera que el gobierno introduzca medidas de apoyo financiero más efectivas.

desde la perspectiva de los factores externos, debemos prestar atención al ritmo de los recortes de las tasas de interés por parte de la reserva federal. los pronósticos trimestrales publicados por la agencia mostraron que poco más de la mitad de los funcionarios esperaban recortar las tasas de interés en al menos 25 puntos básicos en sus reuniones de noviembre y diciembre.

"para evitar que el mercado laboral siga debilitándose, la reserva federal podría recortar las tasas de interés en unos 150 puntos básicos en los próximos cinco trimestres", dijo cohen.

sin embargo, zhang jiantai, jefe de estrategia cambiaria para asia del mizuho bank, recordó a caijing que, aunque el recorte de las tasas de interés de la reserva federal es beneficioso para el tipo de cambio del rmb, la brecha de tasas de interés entre china y estados unidos no se ha revertido significativamente. las elecciones presidenciales de estados unidos pueden traer factores desfavorables y se espera que el renminbi se aprecie en el corto plazo.

los reporteros de "caijing", tang jun y chen hongjie, también contribuyeron a este artículo; a solicitud del entrevistado, lisa es un seudónimo; el autor es un reportero de "caijing"; este artículo fue publicado en la revista "caijing" publicada en septiembre. 30, 2024)