resumo

a redução da diferença de taxas de juro entre a china e os estados unidos e o aumento das liquidações cambiais por parte das empresas são tanto internos como externos entre si, formando uma espiral de aumento das taxas de câmbio do rmb. a médio e longo prazo, os fluxos de capitais transfronteiriços impulsionados por mudanças nas expectativas económicas entre a china e os estados unidos fizeram com que a taxa de câmbio do rmb flutuasse em ambas as direcções.

texto｜kang kai

editor｜homem yuan

com o avanço de nós importantes, um por um, as ondulações causadas pela taxa de câmbio do rmb estão se expandindo gradualmente.

"esta manhã, quando entrei na sala de negociação, senti como se estivesse numa guerra, porque a taxa de câmbio do rmb finalmente subiu acima do ponto chave. tivemos uma premonição disso, e leva apenas um momento para realmente romper. " em 25 de setembro, um negociante de câmbio baseado em xangai lisa começou a colocar firmemente posições longas no rmb.

ela disse a caijing: “espera-se que este ciclo de valorização continue”.

em 25 de setembro, o rmb offshore recuperou a marca de 7,0 em relação ao dólar norte-americano, atingindo um máximo de 6,9993, a primeira vez que atingiu este máximo desde maio do ano passado. nesse dia, a taxa de câmbio onshore do rmb fechou em alta de 167 pontos em relação ao dólar americano, atingindo um novo máximo em mais de 16 meses com a taxa de paridade central. olhando para um período mais longo, a taxa de câmbio do rmb aumentou quase 4% nos últimos três meses.

ao mesmo tempo, os activos de capital onshore e offshore aumentaram. em 25 de setembro, os mercados de xangai, shenzhen e pequim registaram uma subida generalizada, com mais de 4.100 ações a subir. no mesmo dia, o índice hang seng de hong kong subiu 128,54 pontos, ou 0,68%, para fechar em 19.129,1 pontos. o volume de transações do conselho principal durante todo o dia foi de hk$ 254,845 bilhões. em 24 de setembro, horário do leste, as ações conceituais chinesas populares geralmente subiram, com o índice nasdaq china golden dragon subindo mais de 9%, o maior aumento em um único dia desde 2022.

a excitação do mercado continuou no último dia de negociação antes do feriado. em 30 de setembro, apenas 35 minutos após a abertura do mercado, o volume de transações dos mercados de ações de xangai e shenzhen ultrapassou 1 trilhão de yuans, estabelecendo um novo recorde para a transação mais rápida da história. o volume de negócios total da wind ultrapassou a marca dos 2 biliões de yuans, pela primeira vez desde junho de 2015.

no encerramento de 30 de setembro, o índice composto de xangai estava em 3.336,50 pontos, estabelecendo seu preço de fechamento mais alto no ano passado. em menos de 10 pregões, o índice composto de xangai voltou de 2.700 pontos para 3.300 pontos. no mesmo dia, o índice de componentes de shenzhen fechou em 10.529,76 pontos, alta de 10,67%. o volume de negociação de ações a atingiu um recorde de 2,5931 bilhões de yuans ao longo do dia.

em termos de mercados externos, no encerramento de 30 de setembro, o índice hang seng de hong kong reportou 21.133,68 pontos, um aumento de 2,43%, e o volume de negócios do mercado durante o dia inteiro foi de hk$ 505,838 bilhões. além disso, o capital estrangeiro corre para entrar no mercado chinês.goldman sachsos dados mostram que, em 24 de setembro, as ações chinesas registaram a maior compra líquida num único dia desde março de 2021, o segundo nível mais alto da última década.

por trás disso está o “estimulante” que a supervisão injetou no mercado.em 24 de setembro, o banco popular da china (doravante denominado "pboc") disparou três flechas ao mesmo tempo: um corte abrangente de rrr e um corte nas taxas de juros, um corte nas taxas de juros dos empréstimos hipotecários existentes e um corte de 800 bilhões investimento em yuans no mercado de ações.

no mesmo dia, a supervisão e administração financeira do estado (doravante designada por “safe”) anunciou que o país planeia aumentar o capital principal de nível 1 para seis grandes bancos comerciais e planeia expandir os projectos-piloto de investimento em capital bancário.

posteriormente, as políticas de estímulo foram introduzidas a um ritmo acelerado. em 26 de setembro, foi realizada uma reunião do bureau político do comité central do pcc. em resposta aos actuais desafios do crescimento económico, a reunião propôs um pacote abrangente e sistemático de políticas de estímulo, exigindo a garantia das despesas fiscais necessárias, promovendo o mercado imobiliário. estabilizar e reduzir o rácio de reservas de depósitos, implementar fortes cortes nas taxas de juro e implementar planos para impulsionar o mercado de capitais. em 27 de setembro, foi implementado o maior corte nas taxas de juro dos últimos quatro anos, e o corte do rrr libertou biliões de liquidez a longo prazo. em 29 de setembro, as três cidades de primeiro nível, xangai, shenzhen e guangzhou, implementaram políticas favoráveis ​​para o mercado imobiliário.

mas, do outro lado da moeda, a subida da taxa de câmbio do rmb apanhou os comerciantes estrangeiros desprevenidos e têm ocorrido frequentemente "ondas gigantescas de liquidações cambiais".os dados da administração estatal de câmbio (doravante designada por "administração cambial") mostram que, em agosto, os recebimentos e pagamentos dos bancos relacionados com o exterior em nome de clientes reverteram cinco meses consecutivos de défices.

de acordo com os participantes no mercado, a possibilidade de os comerciantes estrangeiros controlarem melhor os riscos cambiais no futuro depende da possibilidade de expandirem a utilização da moeda local rmb, que está intimamente relacionada com a internacionalização do rmb. atualmente, com o apoio de melhores pagamentos em rmb e políticas regulatórias, o mercado está entusiasmado com o financiamento em rmb.

olhando para a tendência da taxa de câmbio do rmb nas perspectivas do mercado, o mercado permanece optimista em relação ao rmb no contexto das políticas de estímulo regulamentar da china e do enfraquecimento do dólar americano.

o cicc acredita que ainda existe a possibilidade de a taxa de câmbio do rmb subir ainda mais no curto prazo e não exclui a possibilidade de a taxa de câmbio do rmb subir ainda mais abaixo de 7,0 antes do final do ano.

as razões por detrás disto são que, em primeiro lugar, novos cortes nas taxas de juro por parte da reserva federal levarão a uma redução da diferença de taxas de juro entre a china e os estados unidos e, em segundo lugar, porque as necessidades de liquidação cambial das empresas ainda não foram resolvidas, ainda há uma grande demanda para a venda de dólares americanos antes do final do ano.

ubsa previsão para a taxa de câmbio rmb/usd no final do ano será ajustada para 7,1, dos anteriores 7,1-7,2.

"a médio e longo prazo, as alterações na taxa de câmbio do rmb dependem de muitos factores, incluindo diferenciais de taxas de juro entre a china e os estados unidos, bem como fluxos de capitais transfronteiriços impulsionados por mudanças esperadas nas economias e nos mercados financeiros do portanto, no médio e longo prazo, a taxa de câmbio do rmb pode mostrar uma tendência de flutuação bidirecional de aumento e queda de acordo com as mudanças na oferta e na demanda do mercado", disse o cicc.

superando centenas de bilhões de dólares em liquidação cambial

“7,3, 7,2, 7,1, 7,0…” olhando para os números crescentes no mercado de câmbio todos os dias, ding yandong, gerente geral da ningbo remax door and window accessories co., ltd., lamentou. afinal, se você liquidar o câmbio alguns dias antes, poderá economizar milhões de dólares em custos.

“mesmo que a demanda dos clientes seja forte, a valorização da taxa de câmbio me coloca em risco de ‘trabalhar de graça’. nos últimos meses, os lucros da nossa empresa foram engolidos por milhões de dólares. no comércio exterior começaram a liquidação urgente de divisas. veja o ponto positivo será resolvido, embora possa não ser preciso, mas isso lhe poupará uma pequena perda", disse ele a caijing.

não são poucos os comerciantes estrangeiros que defendem esta ideia.de acordo com dados da administração estatal de câmbio, em termos de dólares americanos, em agosto, as receitas dos bancos relacionadas com o exterior por conta de clientes foram de 598 mil milhões de dólares e os pagamentos externos foram de 582,6 mil milhões de dólares, registando um excedente de 15,3 mil milhões de dólares. revertendo os últimos cinco meses consecutivos de défices.

a rápida subida da taxa de câmbio do rmb apanhou o mercado, que antes estava otimista, desprevenido.de acordo com o princípio da "procura real", o número de entidades comerciais no mercado cambial é limitado e é fácil formar expectativas consistentes, o que torna fácil causar "pânico nas compras de divisas" quando o rmb se desvaloriza, e " liquidações cambiais pisoteadas" quando se valoriza.

impulsionado por factores como a procura de liquidação cambial, o mercado cambial já foi afectado pela tendência. depois de julho, a taxa de câmbio do rmb acumulou uma dinâmica ascendente. 30 de agosto foi um dia relativamente ativo no mercado recentemente. naquele dia, a taxa de câmbio onshore do rmb em relação ao dólar americano subiu mais de 220 pontos, atingindo o máximo em 15 meses.

de acordo com goldman sachs, anz,banco barclaysagências e outras agências estimam que, nos últimos dois anos, os exportadores chineses acumularam aproximadamente 400 mil milhões a 600 mil milhões de dólares em receitas cambiais não liquidadas.

de acordo com outromorgan stanleyestima-se que em julho o rácio de liquidação cambial dos exportadores chineses tenha atingido um mínimo histórico, de 13,5%. isto significa que por cada 100 dólares de receitas de exportação recebidas, as empresas chinesas apenas trocaram 13,50 dólares por renminbi.

alguns comerciantes também disseram que se olharmos para a situação comercial em agosto, espera-se que a escala instável do futuro mercado cambial consuma uma digestão líquida de aproximadamente 100 mil milhões de dólares num único mês.

a razão pela qual ainda existe uma grande quantidade de divisas não liquidadas no mercado é principalmente porque o ciclo de redução das taxas de juro do fed foi repetidamente adiado, o dólar americano continua a fortalecer-se e havia fortes expectativas para a depreciação da taxa de câmbio do rmb. .

não só isso, porque as taxas de juro da dívida dos eua são elevadas, as divisas acumuladas pelas empresas chinesas também podem obter retornos mais elevados através da gestão financeira externa e do investimento.

empresa listadalago elétricoo relatório anual de 2023 mostra que a receita de juros da empresa naquele ano foi de 291 milhões de yuans. no final do ano, a empresa detinha aproximadamente 5,888 bilhões de yuans em fundos monetários, quase 90% dos quais eram depósitos em dólares americanos. além disso, a gestão financeira da moeda estrangeira é também um método de investimento comum.

à medida que o rmb se valoriza, surge gradualmente o risco de não bloquear o câmbio.ningbo huaxiangafirmou que a empresa teve uma perda cambial de 39 milhões de yuans no primeiro semestre do ano e um ganho cambial de 45 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, com uma diferença de quase 84 milhões de yuans.zhejiang dinglios dados mostram que as perdas cambiais no primeiro semestre do ano foram de 40 milhões de yuans e os ganhos cambiais no mesmo período do ano passado foram de 156 milhões de yuans.

isto reduziu até certo ponto os lucros dos comerciantes estrangeiros. "para nós, seria muito perigoso se não pudéssemos garantir que o lucro líquido fosse superior a 5%. se a taxa de câmbio flutuar muito, os lucros da empresa poderão desaparecer."

muitos participantes no mercado acreditam que ainda não está claro se uma onda de liquidação cambial surgirá no futuro."somente quando a situação das taxas de juros mudar, ou quando se acreditar que o dólar americano está em tendência de queda, as divisas acumuladas pelas empresas de comércio exterior poderão ser liberadas em grandes quantidades. ainda existem muitas incertezas no nível e velocidade de a correção das taxas de juros do dólar americano e dos títulos dos eua." o professor sênior de economia do dbs bank, zhou hongli, disse a caijing.

neste momento, o diferencial das taxas de juro entre a china e os estados unidos sobre as obrigações do tesouro a 10 anos ainda se situa em torno de 170 pontos base. as taxas de juros dos depósitos em dólares americanos de muitos bancos em hong kong estão principalmente entre 3% e 4,9%.

banco alemãoxu zhuojie, gerente geral do departamento de gestão cambial empresarial na grande china, disse a caijing que durante o período de valorização da taxa de câmbio do rmb, a liquidação cambial é um comportamento comum para empresas de comércio exterior. no entanto, as empresas geralmente não alteram rapidamente os rácios de depósitos nem aumentam significativamente as liquidações cambiais devido a alterações nas políticas cambiais ou de taxas de juro. as suas decisões ainda se baseiam nas políticas cambiais empresariais e nas perspectivas para o mercado financeiro ao longo do ano.

"em termos de gestão do risco cambial, se a taxa de câmbio se valorizar ainda mais, espera-se que algumas empresas não estejam ansiosas para liquidar o câmbio imediatamente. em primeiro lugar, alguns fundos podem fazer mais investimentos relacionados no exterior para manter o funcionamento normal da continuação no exterior. projetos de investimento. em segundo lugar, no rmb na ausência de uma valorização unilateral significativa, os rendimentos do dólar americano ainda têm um certo apelo, e a seleção diversificada de produtos de investimento em dólares americanos também pode aumentar ainda mais os retornos e estender a maturidade das empresas”, ela disse.

xu zhuojie também disse que, para os futuros recebíveis de exportações estrangeiras, a proporção de hedge e liquidação cambial aumentará. à medida que as expectativas mudam, a fim de evitar o impacto das perdas cambiais na demonstração de resultados, espera-se que a proporção de liquidação cambial à vista aumente em conformidade.

ding yandong disse que um aumento ou queda acentuada na taxa de câmbio do rmb afetará os negócios de comércio exterior. uma apreciação da taxa de câmbio pode prejudicar os lucros e uma depreciação da taxa de câmbio pode fazer com que os clientes exijam reduções de preços. “o que mais queremos ver é a estabilidade da taxa de câmbio”, disse ele.

alguns comerciantes disseram que 7.1 pode ser o seu importante ponto de liquidação cambial, porque neste momento os ganhos e perdas cambiais são iguais, e você não perderá dinheiro, mesmo que não faça cobertura. "quando olhamos para a demonstração de resultados, nos referiremos à taxa de paridade central da taxa de câmbio do rmb no final do ano passado, ou ao padrão da taxa de câmbio contábil em nossas próprias demonstrações. a taxa de paridade central da taxa de câmbio do rmb taxa no início do ano era de 7,07", disse ele.

taxa de câmbio do rmb ultrapassa 7

por trás do aumento da liquidação cambial, a taxa de câmbio do rmb está a subir. os dois estão a reforçar-se mutuamente, formando uma espiral cada vez maior.

na opinião de zhou hongli, a tendência futura da taxa de câmbio do rmb é a chave para determinar a psicologia dos comerciantes estrangeiros na liquidação de divisas.de acordo com outroinvestimento em construção citicestima-se que, se o atraso na procura de liquidação cambial for libertado de forma intensiva, cerca de 10 mil milhões de dólares americanos em fundos de liquidação cambial apoiarão a valorização da taxa de câmbio do rmb em 1.000 pontos.

no início das negociações de 25 de setembro, a taxa de câmbio onshore do rmb em relação ao dólar americano estreitou seus ganhos depois de se aproximar da marca de 7. a taxa de câmbio offshore do rmb em relação ao dólar americano subiu uma vez acima de 7, ambas atingindo uma alta de mais de 16 meses; taxa de paridade central da taxa de câmbio rmb também atualizada por mais de 16 meses de posição elevada.

na opinião de alguns comerciantes, o "pacote de presentes" da política de estímulo financeiro da china está a impulsionar o sentimento do mercado. juntamente com a fraqueza do dólar americano externo, o yuan deverá permanecer forte no curto prazo. "tanto o ambiente interno como o externo são mais amigáveis ​​à tendência do rmb, e a taxa de câmbio do rmb pode continuar a aquecer no futuro."

o cicc acredita que ainda existe a possibilidade de a taxa de câmbio do rmb subir ainda mais no curto prazo e não exclui a possibilidade de a taxa de câmbio do rmb subir ainda mais abaixo de 7,0 antes do final do ano.

as razões por detrás disto são que, em primeiro lugar, novos cortes nas taxas de juro por parte da reserva federal levarão a uma redução da diferença de taxas de juro entre a china e os estados unidos e, em segundo lugar, porque as necessidades de liquidação cambial das empresas ainda não foram resolvidas, ainda há uma grande demanda para a venda de dólares americanos antes do final do ano.

o ubs ajustou sua previsão para a taxa de câmbio do rmb em relação ao dólar norte-americano no final do ano para 7,1, de 7,1-7,2 anteriormente.

os participantes no mercado acreditam geralmente que, no que diz respeito à direcção da taxa de câmbio do rmb, do ponto de vista dos factores internos, depende se a política de estímulo será gradualmente aumentada e a subsequente recuperação dos fundamentos económicos da china do ponto de vista dos factores internacionais, é; necessário prestar atenção ao progresso dos cortes das taxas de juro da reserva federal e à direcção das eleições nos eua.

em 24 de setembro, o banco popular da china disparou três flechas de uma só vez. em primeiro lugar, trata-se de reduzir o rácio de reservas obrigatórias e as taxas de juro em todos os níveis. ou seja, o rácio de reserva de depósitos será reduzido em 0,5 pontos percentuais, a principal taxa de juro política das operações de recompra inversa de 7 dias será reduzida em 0,2 pontos percentuais e a lpr (taxa de cotação do mercado de empréstimos) e as taxas de juro dos depósitos serão guiado para baixo simultaneamente.

em segundo lugar, as taxas de juro dos empréstimos hipotecários existentes foram reduzidas. os bancos comerciais serão orientados a reduzir as taxas de juro hipotecárias existentes para perto das taxas de juro dos novos empréstimos, e o rácio mínimo de entrada para o primeiro e segundo empréstimos à habitação será unificado a nível nacional em 15%.

em terceiro lugar, foram criadas duas ferramentas estruturais de política monetária, "títulos, fundos e facilidades de troca de companhias de seguros" e "recompra de ações e aumento de reempréstimos especiais", com uma cota inicial de 800 mil milhões de yuans para fornecer suporte de liquidez ao mercado de ações. ..

pan gongsheng, governador do banco popular da china, disse que o ajustamento da política monetária do banco central tem principalmente quatro considerações: primeiro, apoiar o crescimento estável da economia da china, segundo, promover uma recuperação moderada dos preços; o crescimento da economia real e a saúde do próprio sector bancário e, em quarto lugar, manter a estabilidade básica da taxa de câmbio do rmb a um nível razoável e equilibrado.

além disso, à medida que as margens de juros líquidas dos bancos continuam a diminuir, em 24 de setembro, li yunze, diretor da administração estatal de supervisão financeira, declarou que o plano nacional para aumentar o capital básico de nível um para seis grandes bancos comerciais será executado de acordo com “planejamento geral, faseado e em lote a ideia de “uma linha, uma política” é implementada de maneira ordenada.

li yunze afirmou ainda que as empresas de investimento em activos financeiros afiliadas a grandes bancos comerciais já têm condições para expandir projectos-piloto de investimento de capital."estudaremos com os departamentos relevantes para expandir o escopo do piloto de xangai para 18 cidades grandes e médias com inovações científicas e tecnológicas ativas, incluindo pequim, relaxar adequadamente as restrições sobre a quantidade e a proporção do investimento de capital e aumentar a proporção do investimento no balanço dos 4% originais para "

em 26 de setembro, foi realizada uma reunião do bureau político do comité central do pcc. em resposta aos actuais desafios do crescimento económico, a reunião propôs um pacote abrangente e sistemático de políticas de estímulo, exigindo a garantia das despesas fiscais necessárias, promovendo o mercado imobiliário. estabilizar e reduzir o rácio de reservas de depósitos, implementar fortes cortes nas taxas de juro e implementar planos para impulsionar o mercado de capitais.

em 27 de setembro, foi implementado o maior corte nas taxas de juro dos últimos quatro anos, e o corte do rrr libertou biliões de liquidez a longo prazo.

em 29 de setembro, a china implementou políticas favoráveis ​​para o mercado imobiliário. guangzhou lançou a "primeira tentativa" de liberalizar totalmente as restrições à compra de casas nas cidades de primeiro nível. xangai e shenzhen declararam que permitiriam que mais compradores de casas comprassem casas nos subúrbios. e reduzir a taxa mínima de entrada para primeira e segunda residências.

o lançamento desta ronda de combinações financeiras, de mercado de capitais, imobiliárias e outras visa impulsionar eficazmente a economia.dados do gabinete nacional de estatísticas mostram que, em agosto, as vendas totais a retalho de bens de consumo na china aumentaram apenas 2,1% em termos anuais, o que foi inferior à taxa de crescimento anual de 2,7% em julho. em agosto, o crescimento do valor acrescentado industrial caiu 0,5 pontos percentuais em termos homólogos, para 4,5%. de janeiro a agosto, o investimento em ativos fixos aumentou 3,4% em termos homólogos, e a taxa de crescimento também foi inferior à do ano anterior. 3,6% de janeiro a julho.

a julgar pelos dados financeiros, os novos empréstimos em agosto foram de 900 bilhões de yuans, uma redução de cerca de 460 bilhões de yuans em relação ao ano anterior.

o cicc acredita que o impacto da "combinação" de políticas acima mencionada é que, em primeiro lugar, este corte nas taxas de juros reduzirá a carga de pagamento de juros de cerca de 690 bilhões de yuans sobre a economia real. em segundo lugar, a pressão para reembolsar o capital tem aumentado nos últimos anos e a política de renovação de empréstimos pode ajudar a reduzir substancialmente os riscos de fluxo de caixa. em terceiro lugar, a magnitude do corte do rrr não se destina apenas a satisfazer as necessidades da actual expansão do crédito e dos esforços fiscais existentes, mas também pode ser parcialmente utilizada para substituir o mlf (mecanismo de empréstimo de médio prazo), e também pode ser utilizada para preparar potenciais esforços fiscais.

a agência afirmou ainda que as ferramentas estruturais de política monetária criadas pelo banco popular da china pela primeira vez foram utilizadas para apoiar o mercado de ações. os ajustamentos da política monetária, juntamente com medidas de regulamentação financeira e de reforma do mercado de capitais, tiveram um impacto positivo nas expectativas do mercado bolsista. além disso, as políticas relacionadas com o imobiliário continuam a aliviar as restrições de liquidez tanto do lado da procura como do lado da oferta.

a goldman sachs afirmou num relatório divulgado em 24 de setembro que a taxa de juro e o rácio de reserva de depósitos raramente eram reduzidos ao mesmo tempo, marcando a chegada de uma nova ronda de flexibilização da política na china.espera-se que, no quarto trimestre, o banco popular da china reduza novamente o rácio de reservas de depósitos em 25 pontos base. em 2025, o rácio de reserva de depósitos será reduzido duas vezes em 25 pontos base cada, e a taxa de juro de política será reduzida duas vezes em 10 pontos base cada.

o banco acredita que um corte de 50 pontos base na taxa de reserva de depósitos pode injectar aproximadamente 1 bilião de yuans no sistema bancário.

wang tao, chefe de pesquisa econômica da ásia e economista-chefe do ubs para a china, disse que o banco popular da china cortou as taxas de juros e os requisitos de reserva um pouco mais do que o esperado, e a medida do governo para aumentar o capital principal de nível um apoiou o sistema bancário. medidas combinadas com um apoio mais eficaz à política fiscal ajudaram a apoiar uma ligeira recuperação na dinâmica de crescimento durante o ano.

olhando para um período mais longo, de julho até ao final de setembro, a taxa de câmbio onshore do rmb apreciou-se cumulativamente em 4% e recuperou durante três meses consecutivos. por trás disso, o relaxamento das restrições externas é a principal motivação.

no dia 18 de setembro, hora local, a reserva federal decidiu baixar as taxas de juro em 50 pontos base, baixando a taxa de referência dos fundos federais para um intervalo de 4,75% a 5%, uma descida superior aos 25 pontos base esperados pelo mercado. isto significa que, após quatro anos, a reserva federal iniciou o seu ciclo de redução das taxas de juro com um ritmo mais ousado.

xie dongming, chefe de pesquisa para a grande china no banco ocbc, disse a caijing que o ponto de referência para a economia dos eua mudou da fase "anti-inflação" do período volcker para a fase de "aterragem suave" do período greenspan. com a gradual redução de 25 pontos base das taxas de juro de greenspan, o ritmo actual tornou o actual presidente da reserva federal, powell, mais flexível e decisivo.

o antigo vice-presidente da reserva federal, donald kohn, trabalhou na reserva federal durante 40 anos e tem contactos profundos com antigos presidentes da reserva federal, como volcker, greenspan e powell. numa entrevista a caijing no início de setembro, ele acreditava que mesmo que o mercado acredite repetidamente que uma recessão é iminente, a economia dos eua deverá alcançar novamente uma "aterragem suave". isto porque, à medida que o mercado de trabalho arrefece, a reserva federal começou oportunamente a cortar as taxas de juro.

isto despertou o sentimento do mercado, porque, na opinião do mercado, a medida da fed foi um “corte preventivo das taxas de juro” destinado a “preparar-se para um dia chuvoso”.

em 19 de setembro, um dia depois de a reserva federal ter cortado as taxas de juro, os mercados de ações da ásia-pacífico subiram significativamente, com o índice nikkei 225 a subir quase 3%, e tanto o índice composto de xangai como o índice hang seng a subir quase 1%.

as pressões externas sobre os mercados emergentes também diminuíram.em 19 de setembro, a autoridade monetária de hong kong anunciou que iria reduzir a taxa de juro básica em 50 pontos base, para 5,25%, o que foi a primeira redução da taxa de juro em quatro anos. o hsbc, um dos "bancos emissores de notas" de hong kong, anunciou que, a partir de 20 de setembro, reduzirá a taxa de juros das contas de depósito de poupança em dólares americanos em 25 pontos base.

segundo os comerciantes, o controlo regulamentar também pode ser visto no processo de valorização do rmb. durante 14 dias de negociação consecutivos desde 20 de agosto, o desvio entre a taxa de paridade central do rmb em relação ao dólar americano e o valor médio do inquérito bloomberg foi inferior a 100 pontos, e a frequência de enviesamentos fortes e fracos é semelhante. além disso, durante o período de rápida valorização do renminbi, os principais bancos chineses compraram grandes quantidades de dólares americanos.

medidas de cobertura cambial atualizadas

o que é certo é que a flutuação bidirecional do rmb tornou-se a norma.

da mesma forma, além da liquidação cambial, a cobertura cambial também se tornou um comportamento comum de cobertura de risco para entidades de mercado. "o hedge é o pré-gerenciamento de algumas contas a receber futuras, como o bloqueio da desvalorização do dólar americano em relação ao rmb por meio de produtos a termo. prevemos que a proporção e a demanda por hedge aumentarão."

zhou hongli disse também que, para evitar perdas cambiais, os comerciantes estrangeiros podem utilizar instrumentos derivados, como contratos a prazo ou opções de cobertura de risco, para bloquear os preços cambiais.

dados da administração estatal de câmbio mostram que em julho, o mercado cambial da china (excluindo o mercado de pares de moedas estrangeiras) teve um volume total de transacções de 3,92 biliões de dólares, um máximo histórico e um aumento mensal de 25%. do ponto de vista estrutural, o mercado de swap cambial e o mercado spot, como principais mercados de câmbio, foram os que mais contribuíram para o crescimento do volume de transações no mês, com aumentos mensais de us$ 305,3 bilhões e us$ 449,3 bilhões. bilhões, respectivamente.

no mesmo mês, o volume de transacções do mercado a prazo aumentou quase 33% em termos homólogos, excedendo em muito a taxa de crescimento homóloga do valor total das transacções do mercado cambial. no entanto, o volume de negociação no mercado a prazo é muito menor do que no mercado de swap.

lisa ajudou caijing a calcular quanto os produtos a termo de câmbio podem economizar no custo de compra de câmbio. quando a taxa de câmbio está em torno de 7,04, se um contrato a termo for assinado com um banco, com base na estimativa anterior de pontos de swap de -1.800, assumindo que outros fatores permaneçam inalterados, a taxa de câmbio pela qual uma empresa compra dólares americanos um ano depois pode ser cerca de us$ 6,80. se a empresa recebesse inicialmente um pagamento total de 1 milhão de dólares, o rmb inicial trocado seria de aproximadamente 7,04 milhões de rmb e o custo subsequente de compra de divisas seria de aproximadamente 6,8 milhões de rmb.

"a taxa de câmbio a prazo do rmb é a taxa de câmbio à vista mais ou menos o prémio e o desconto. à medida que a reserva federal reduz as taxas de juro, não será tão rentável comprar produtos a prazo no futuro. a utilização de produtos a prazo cambiais envolve o julgamento subjetivo de bancos e comerciantes estrangeiros no mercado de câmbio ", disse lisa.

"para produtos de swap cambial, as empresas desejam principalmente alocar fundos ociosos em dólares americanos." lisa disse ainda: "o cenário de aplicação da empresa é primeiro receber o pagamento em dólares americanos e precisar trocá-lo por rmb, mas ainda precisa fazê-lo. comprar novamente muitos meses depois.

ela também explicou que, actualmente, a estratégia do mercado de utilização de produtos de swap é principalmente “liquidação cambial no extremo próximo e compra de divisas no extremo extremo”. parece que a taxa de câmbio remota do rmb está baixa agora porque as taxas de juros do dólar americano são altas e as taxas de juros do rmb são baixas. nos produtos de swap, os bancos devem compensar os clientes por esta parte da diferença da taxa de juro.

isto também reflete outra função dos contratos de swap cambial – o financiamento. pode ser entendido coloquialmente como um “empréstimo”. o contrato de swap "quase compra-far-venda" entre o dólar americano e o renminbi "pega emprestado" uma quantia de dólares americanos a um preço denominado em rmb e depois "reembolsa" a mesma quantia de dólares americanos a um preço acordado em antecipadamente no vencimento.

de facto, desde setembro de 2023, os investidores estrangeiros têm estado comprados nas obrigações nacionais da china durante mais de dez meses consecutivos, aproveitando esta função dos produtos de swap cambial.

"do ponto de vista dos spreads das taxas de juros, em comparação com o mercado de títulos dos eua, os retornos do investimento no mercado de títulos chinês podem ser relativamente baixos, mas os retornos para os investidores que estão comprados em títulos de curto prazo onshore por meio de hedge cambial ainda são consideráveis , o que impulsionou o retorno do capital estrangeiro ao mercado de títulos chinês "a atual inversão das taxas de juros entre a china e os estados unidos é a razão fundamental para o forte desconto no ponto de swap usd/rmb", disse lisa.

na opinião de xu yaojie, os conceitos e operações de cobertura cambial de muitas empresas financiadas pela china estão agora muito maduros, e muitas empresas estão a utilizar financiamento em rmb, além de produtos de swap cambial. "como otimizar a estrutura de financiamento no futuro, incluindo a seleção da moeda de financiamento, as considerações sobre os custos de financiamento e a combinação de várias moedas quando vão para o exterior, também são aspectos que geralmente preocupam as empresas", disse ela.

isto está relacionado com o facto de as entidades do mercado cambial estabelecerem gradualmente o conceito de "neutralidade cambial".li hongyan, vice-diretor da administração estatal de câmbio, revelou recentemente que existem mais de 40 moedas negociáveis ​​no mercado cambial da china, e as variedades comerciais também abrangem os principais produtos cambiais internacionais. nos primeiros sete meses, o volume total de transações do mercado cambial da china foi próximo de 23 biliões de dólares, um aumento anual de 8,7%. durante o mesmo período, mais de 20.000 comerciantes realizaram cobertura cambial pela primeira vez. , ajudando mais empresas a utilizar derivados cambiais para gerir melhor o risco cambial.

no entanto, em comparação com as grandes empresas com sistemas financeiros de cobertura, as pequenas e médias empresas têm margens de lucro muito baixas e não têm poder de fixação de preços no mercado internacional.

"atualmente, quando os bancos lidam com liquidação cambial a prazo e negócios de vendas para clientes corporativos, eles exigirão que os clientes tenham linhas de crédito correspondentes ou paguem uma certa proporção da margem inicial para a transação. a margem para grandes clientes é geralmente de 3% -5 % do capital nominal o rácio de margem para clientes de pequena e média dimensão é normalmente de 5% a 10%, e a margem é geralmente calculada com base na taxa de juro de referência do banco, que é muito inferior ao rendimento real de capital actual. disse um comerciante estrangeiro.

"eu costumava assinar um contrato de compra de moeda estrangeira com um banco e precisava depositar vários milhões de yuans em depósitos no banco, que são calculados com base em depósitos a prazo. quando a empresa está com falta de fundos, esta parte de o dinheiro não pode ser usado e é necessário contrair empréstimos adicionais. isto exige muito dinheiro”, disse ainda.

lisa disse que atualmente, as empresas devem pagar reservas cambiais ao comprar divisas, o que aumenta o custo das compras cambiais a prazo. "seria melhor para eles usarem opções cambiais para hedge."

a situação atual do mercado é semelhante à de 2015 e 2016.mas xu yaojie descobriu uma mudança óbvia.cada vez mais clientes estão usando contratos a termo, opções e outros métodos para bloquear os custos cambiais."isto mostra que os conceitos e operações de risco cambial das empresas financiadas pela china têm estado muito maduros e que o mercado está gradualmente a estabelecer o conceito de 'neutralidade cambial'."

ampliar o cenário de internacionalização do rmb

de acordo com os participantes do mercado, a chave para a gestão do risco cambial é utilizar a moeda local tanto quanto possível. "mesmo que as empresas financiadas pela china se tornem globais, a moeda contábil ainda é o rmb. a maneira mais fundamental é que as empresas aumentem tanto quanto possível o uso e os cenários de uso do rmb transfronteiriço e reduzam o câmbio uob china continental." e o hong kong transaction bank, yuan quan, líder empresarial e presidente da filial de xangai, disse à caijing.

os cenários de utilização do rmb transfronteiriço incluem principalmente pagamento, financiamento, investimento, etc. num contexto de baixas taxas de juro em rmb, a “expansão externa” do crédito em rmb acelerou recentemente.em agosto, o saldo dos empréstimos externos em rmb era de 1,85 trilhão de yuans, um crescimento anual de 48%. de abril a agosto, os novos empréstimos estrangeiros em rmb totalizaram 429,3 bilhões de yuans, representando 8,6% dos novos empréstimos no mesmo período, o que foi muito superior à proporção de cerca de 1% antes da epidemia.

na opinião de zhou hongli, no contexto da crescente disparidade das taxas de juro entre a china e os estados unidos, o financiamento em rmb continua a ser a opção mais directa e atractiva.

se as taxas de câmbio e as taxas de juro são apenas factores cíclicos no financiamento em rmb, então, a longo prazo, o aumento dos pagamentos em rmb é uma razão importante por trás disso.

desde 2019, a percentagem de pagamentos em rmb entre as receitas e pagamentos estrangeiros da china continuou a aumentar. dados do banco popular da china mostram que, no primeiro trimestre de 2024, quase 30% de todas as liquidações transfronteiriças do comércio de mercadorias da china (incluindo importações e exportações) foram liquidadas em rmb.

de acordo com dados da society for worldwide interbank financial telecommunication (swift), em agosto, o rmb continuava a ser a quarta moeda de pagamento mais ativa do mundo, representando 4,69% do total de pagamentos globais. no entanto, o montante dos pagamentos em rmb diminuiu em comparação com julho.

"o comércio em ambas as extremidades da empresa pode ser organizado com base em duas moedas, e o comércio inicial geralmente é em moeda estrangeira. se o comércio inicial da empresa alterar a moeda de liquidação do contrato de moeda estrangeira para rmb, pode reduzir a taxa de câmbio riscos e custos de financiamento. isto requer coordenação com as contrapartes e ajustar a distribuição de lucros entre as duas partes", disse yuan quan.

além disso, a escolta institucional também é um par de mãos que não pode ser ignorado. em 2022, o banco popular da china e a administração estatal de câmbio implementaram em conjunto regulamentos relevantes para permitir que os bancos nacionais realizassem diretamente negócios de empréstimos em rmb a empresas estrangeiras.

de uma perspectiva regional, a “iniciativa cinturão e rota” e os países dos mercados emergentes estão a tornar-se uma nova direcção para as exportações da china, o que proporciona novos cenários de utilização para pagamentos e financiamento transfronteiriços em rmb.

na direção da asean, o uob ajudou as empresas a conseguir troca direta e cobertura entre o rmb e as moedas do sudeste asiático. "agora as empresas podem trocar diretamente rmb por moedas locais no sudeste asiático sem ter que primeiro convertê-las em dólares americanos. isso reduz as operações cambiais secundárias e reduz os custos de transação corporativa e os riscos de flutuação da taxa de câmbio", disse yuan quan.

no oriente médio, em outubro de 2023, o deutsche bank china forneceu o primeiro financiamento transfronteiriço em rmb do setor para o projeto de refinanciamento da china power international em são simão, no brasil, que utilizou financiamento doméstico em rmb com rmb e real. necessidades duplas das empresas em termos de empréstimos em rmb e gestão do risco de taxa de juro cambial.

na verdade, o renminbi tornou-se a principal moeda utilizada para a liquidação comercial transfronteiriça entre a china e outros países, especialmente no corredor comercial da asean. isto permite que a utilização do rmb na liquidação de pagamentos, preços, investimento e financiamento seja integrada com o financiamento da cadeia de abastecimento e contribui conjuntamente para a internacionalização do rmb.

"o rmb está gradualmente a tornar-se uma moeda de liquidação internacional e é cada vez mais utilizado no financiamento da cadeia de abastecimento, com cenários de utilização como o comércio de petróleo. para as empresas no médio oriente e no sudeste asiático, podem precisar de realizar o fluxo de financiamento da cadeia de abastecimento denominado em rmb . e precisamos de bons serviços offshore em rmb", disse o ceo do grupo dbs, gao bode, a caijing.

em 2014, a dbs china aderiu ao sistema de pagamentos transfronteiriços rmb da china (cips). em março de 2024, o volume de transações comerciais cips do banco aumentou 67% ano a ano. sendo um importante banco de compensação no mercado de singapura, o banco continua a consolidar o cips como uma importante infra-estrutura financeira para a internacionalização do rmb. cingapura é um dos importantes centros offshore de rmb do mundo.

em hong kong, outro importante centro offshore de rmb, a emissão de obrigações offshore em rmb continua a aquecer.recentemente, o governo provincial de guangdong e o governo municipal de shenzhen emitiram com sucesso títulos do governo local em rmb em hong kong. o hsbc está atuando como coordenador global conjunto e bookrunner da oferta.

jin nanyao, co-diretor de mercados de capitais de dívida para a ásia-pacífico no hsbc investment bank, disse que a medida acima ajudará a estabelecer uma referência importante para a emissão de títulos offshore em rmb com vencimentos mais longos no futuro. ao mesmo tempo, a resposta entusiástica às subscrições do bond connect e dos investidores offshore também reflecte a confiança dos investidores na classificação de crédito do governo de shenzhen e no seu compromisso em promover o desenvolvimento esg.

em 24 de setembro, yue weiman, presidente da autoridade monetária de hong kong, disse que hong kong é um centro global de negócios offshore em rmb e possui o maior pool de capital offshore em rmb do mundo, fornecendo liquidez suficiente para o mercado de títulos dim sum.no primeiro semestre do ano, a emissão de títulos dim sum de hong kong atingiu 465,7 mil milhões de yuans, um aumento anual de 28%, continuando o rápido crescimento dos últimos anos.dim sum bonds referem-se a títulos denominados em rmb emitidos em hong kong. os principais canais de investimento de dim sum bond incluem “southbound trading”, qdii, rqdii, etc.

no entanto, na opinião de yuan quan, os cenários de utilização do rmb estrangeiro ainda precisam de ser alargados no futuro, o que exige aumentar a variedade de produtos denominados em rmb.

"por exemplo, no futuro, se uma empresa quiser descontar cartas de crédito em rmb, se conseguir administrar com sucesso os custos de financiamento, as empresas de comércio exterior poderão usar corajosamente o rmb para financiamento do comércio internacional", disse ele.

nos últimos anos, os produtos denominados em rmb têm sido continuamente expandidos.2023,bolsa de hong kongo "modelo de contador duplo dólar-rmb de hong kong" foi lançado oficialmente. chen yiting, ceo da hong kong exchanges and clearing limited, disse que a instituição está atualmente preparando um produto de contrato futuro de títulos governamentais de 10 anos.

quer as empresas estrangeiras financiadas pela china e as empresas financiadas por estrangeiros utilizem o rmb nas áreas de liquidação de pagamentos, preços, investimento e financiamento no futuro, a taxa de câmbio do rmb também é um factor que não pode ser ignorado.

do ponto de vista dos factores chineses, precisamos de prestar atenção à forma como os fundamentos internos da china se estabilizam depois de o banco central da china ter lançado o "golpe combinado".

wang tao sugeriu que após a introdução desta ronda de políticas, ainda é necessário aumentar ainda mais as políticas nos próximos meses. para alcançar progressos significativos na redução de stocks imobiliários, o governo e o banco central chineses precisam de aumentar significativamente o apoio financeiro e reduzir os custos de capital. além disso, o mecanismo de “lista branca” precisa de ser ainda mais alargado para apoiar a entrega garantida de edifícios.não só isso, é também necessário acelerar o ritmo de emissão de obrigações governamentais e de atribuição de fundos, e apoiar os governos locais, relaxando até certo ponto o controlo implícito da dívida local. nos próximos meses, espera-se que o governo introduza medidas de apoio financeiro mais eficazes.

do ponto de vista dos factores externos, precisamos de prestar atenção ao ritmo dos cortes nas taxas de juro por parte da reserva federal. as previsões trimestrais divulgadas pela agência mostraram que pouco mais de metade dos responsáveis ​​esperavam cortar as taxas de juro em pelo menos 25 pontos base nas suas reuniões de novembro e dezembro.

“para evitar que o mercado de trabalho continue a enfraquecer, a fed pode reduzir as taxas de juro em cerca de 150 pontos base nos próximos cinco trimestres”, disse cohen.

no entanto, zhang jiantai, estrategista-chefe de câmbio da ásia no mizuho bank, lembrou a caijing que, embora o corte da taxa de juros do fed seja benéfico para a taxa de câmbio do rmb, a diferença nas taxas de juros entre a china e os estados unidos não foi significativamente revertida. as eleições presidenciais dos eua podem trazer factores desfavoráveis, e espera-se que o rmb se valorize no curto prazo.

os repórteres "caijing" tang jun e chen hongjie também contribuíram para este artigo; a pedido do entrevistado, lisa é um pseudônimo; o autor é um repórter "caijing"; este artigo foi publicado na revista "caijing" publicada em setembro 30 de outubro de 2024)