요약

중국과 미국의 금리격차 축소와 기업의 외환결제 급증은 내부적, 외부적으로 서로 작용해 위안화 환율 상승의 악순환을 형성하고 있다. 중장기적으로 중국과 미국 간의 경제적 기대 변화로 인한 국경 간 자본 흐름으로 인해 위안화 환율이 양방향으로 변동했습니다.

글│강카이

편집자｜위안만

중요한 노드가 하나씩 돌파되면서 위안화 환율로 인한 파급력이 점차 확대되고 있습니다.

“오늘 아침 트레이딩 룸에 들어갔을 때 위안화 환율이 마침내 핵심 포인트를 넘어섰기 때문에 전쟁을 하고 있는 것 같은 느낌이 들었습니다. 우리는 이를 예감했고, 실제로 돌파하는 데는 시간이 걸렸습니다. " 9월 25일, 상하이에 본사를 둔 한 외환 트레이더 lisa가 위안화에 대한 매수 포지션을 확고하게 자리잡기 시작했습니다.

그녀는 caijing에게 "이런 감사 주기가 계속될 것으로 예상됩니다"라고 말했습니다.

9월 25일 역외 위안화는 미국 달러 대비 7.0을 회복해 지난해 5월 이후 처음으로 최고치인 6.9993에 도달했습니다. 이날 역내 위안화 환율은 미국 달러 대비 167포인트 상승해 중앙 환율 기준으로 16개월여 만에 최고치를 기록했다. 장기간에 걸쳐 살펴보면 위안화 환율은 지난 3개월 동안 거의 4% 상승했습니다.

동시에 국내 및 해외 주식자산도 급등했다. 9월 25일 상하이, 선전, 베이징 시장은 4,100개 이상의 주식이 상승하는 등 전반적인 상승세를 보였습니다. 이날 홍콩 항셍지수는 128.54포인트, 0.68% 상승한 19129.1포인트로 마감했다. 하루 동안 메인보드 거래액은 hk$2548억4500만 달러였다. 동부 표준시인 9월 24일, 인기 있는 중국 컨셉 주식은 일반적으로 상승했으며, 나스닥 중국 골든 드래곤 지수는 2022년 이후 최대 일일 상승폭인 9% 이상 상승했습니다.

휴일 전 마지막 거래일까지 시장의 들뜬 분위기는 이어졌다. 9월 30일, 개장 35분 만에 상하이와 선전 증시 거래량이 1조 위안을 돌파하며 역대 가장 빠른 거래 신기록을 세웠다. wind의 총 a 매출액은 2015년 6월 이후 처음으로 2조 위안을 넘었습니다.

9월 30일 종가 기준 상하이종합지수는 3336.50포인트로 지난해 최고 종가를 기록했다. 10거래일도 안 되어 상하이종합지수는 2,700포인트에서 3,300포인트로 회복되었습니다. 같은 날 선전부품지수는 10.67% 오른 10,529.76포인트로 마감했다. 하루 동안 a주 거래량이 25억9310만 위안으로 역대 최고치를 기록했다.

외부 시장 기준으로 9월 30일 마감 기준 홍콩 항셍지수는 2.43% 상승한 21133.68포인트를 기록했고, 하루 시장 거래액은 5058억3800만 홍콩달러를 기록했다. 게다가 외국자본도 중국시장 진출을 서두르고 있다.골드만삭스데이터에 따르면 9월 24일 중국 주식은 2021년 3월 이후 최대 일일 순매수를 기록했으며, 이는 지난 10년 동안 두 번째로 높은 수준입니다.

그 이면에는 감독이 시장에 주입한 '자극제'가 있다.지난 9월 24일 중국인민은행(이하 인민은행)은 포괄적 지준율 인하와 금리 인하, 기존 주택담보대출 금리 인하, 8000억 달러 이자율 인하 등 3개의 화살을 동시에 날렸다. 주식 시장에 위안 투자.

같은 날 국가금융감독관리국(이하 “safe”)은 6개 대형 상업은행의 핵심 1등급 자본을 늘리고 은행 지분 투자 시범사업을 확대할 계획이라고 발표했다.

이후 부양책이 빠른 속도로 도입됐다. 9월 26일, 중국공산당 중앙정치국 회의가 개최되어 현재의 경제성장 과제에 대응하여 필요한 재정지출을 보장하는 종합적이고 체계적인 경기부양책 패키지를 제안했습니다. 시장 안정, 예금지급율 인하, 강력한 금리인하, 자본시장 활성화 방안 등을 추진하겠습니다. 9월 27일에는 지난 4년 만에 최대 규모의 금리 인하가 시행되었고, rrr 인하는 수조 달러의 장기 유동성을 방출했습니다. 9월 29일, 상하이, 선전, 광저우 등 3개 1급 도시는 부동산 시장에 우호적인 정책을 시행했습니다.

그러나 다른 한편으로는 위안화 환율 상승으로 인해 외국 상인들이 허를 찔렸고, '외환 결제의 해일'이 자주 발생했습니다.국가외환관리국(이하 '외환관리국')의 자료에 따르면 지난 8월 은행의 고객 대리 해외 관련 수취 및 지급이 5개월 연속 적자를 전환한 것으로 나타났습니다.

시장 참가자들에 따르면, 향후 외국 거래자들이 환율 위험을 더 잘 통제할 수 있을지 여부는 위안화 현지 통화 사용을 확대할 수 있는지 여부에 달려 있으며 이는 위안화의 국제화와 밀접한 관련이 있습니다. 현재 개선된 위안화 결제 및 규제 정책의 지원으로 시장은 위안화 자금 조달에 열광하고 있습니다.

시장 전망에서 위안화 환율 추이를 지켜보는 가운데, 시장은 중국의 규제 부양책과 미국 달러화 약세 등을 배경으로 위안화에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있다.

cicc는 단기적으로 위안화 환율이 추가 상승할 가능성이 여전히 있다고 보고 있으며, 연말 이전에 위안화 환율이 7.0 이하로 추가 상승할 가능성도 배제하지 않고 있다.

그 이유는 첫째, 연준의 추가 금리인하로 인해 미·중 금리격차가 축소될 것이라는 점, 둘째, 기업의 외환결제 수요가 아직 해소되지 않았기 때문이다. 연말 이전에 미국 달러를 매도하려는 수요가 여전히 많습니다.

ubs연말 rmb/usd 환율 전망은 기존 7.1~7.2에서 7.1로 조정됩니다.

"중장기적으로 위안화 환율의 변화는 중국과 미국 간의 금리 차이, 그리고 예상되는 경제 및 금융 시장의 변화에 ​​따른 국경 간 자본 흐름 등 많은 요인에 따라 달라집니다. 따라서 중장기적으로 위안화 환율은 시장 수요와 공급의 변화에 ​​따라 상승 및 하락하는 양방향 변동 추세를 보일 수 있다”고 말했다.

수천억 달러 외환결제 돌파

"7.3, 7.2, 7.1, 7.0..." 매일 외환시장에서 뛰는 숫자를 보면서 ningbo remax door and window accessories co., ltd.의 총책임자인 ding yandong은 후회했습니다. 결국, 며칠 전에 외환을 결제하면 수백만 달러의 비용을 절약할 수 있습니다.

"고객의 요구가 강하더라도 환율이 오르면 '무일도 할 수 없는' 위험에 빠지게 됩니다. 지난 몇 달 동안 우리 회사의 이익은 수백만 달러에 잠겼습니다. 대외 무역에서 긴급 외환 결제가 시작되었습니다. 비록 정확하지는 않지만 좋은 점은 해결될 것이지만 약간의 손실을 줄일 수 있을 것입니다."라고 그는 caijing에게 말했습니다.

이런 생각을 갖고 있는 외국 무역업자도 적지 않다.국가외환관리국 자료에 따르면, 미국 달러 기준으로 8월 은행의 고객 대외 관련 수입은 5,980억 달러, 대외 지급액은 5,826억 달러로 153억 달러 흑자를 기록했다. 지난 5개월 연속 적자를 역전시켰습니다.

위안화 환율의 급격한 상승은 한때 강세를 보였던 시장을 무방비 상태로 만들었다.'실질 수요' 원칙에 따라 외환시장의 거래 주체 수는 제한되어 있고 일관된 기대를 형성하기 쉽습니다. 이로 인해 위안화 가치가 하락할 때 '외화 매입 공황'이 발생하기 쉽습니다. 짓밟힌 외환 결제"라고 평가할 때.

외환결제 수요 등의 요인으로 인해 외환시장은 이미 이러한 추세에 영향을 받고 있습니다. 7월 이후 위안화 환율은 상승세를 이어갔다. 8월 30일은 최근 시장이 비교적 활발한 날이었습니다. 이날 미국 달러 대비 국내 위안화 환율은 220포인트 이상 상승하여 15개월 만에 최고치를 기록했습니다.

골드만삭스(anz)에 따르면,바클레이 은행관련 기관 및 기타 기관에서는 지난 2년 동안 중국 수출업체의 미결제 외화 수입이 약 4000억~6000억 달러에 달하는 것으로 추정하고 있습니다.

다른 사람에 따르면모건스탠리7월 중국 수출업체의 외환결제율은 13.5%로 역대 최저 수준인 것으로 추산된다. 이는 수출 수익 100달러당 중국 기업이 위안화로 교환한 금액은 13.50달러에 불과하다는 의미입니다.

일부 트레이더들은 8월 거래 상황을 보면 앞으로 외환시장의 불안한 규모가 한 달에 1000억 달러 정도 순 소화될 것으로 예상된다고 말했다.

시장에 미결제 외환이 다량 남아 있는 이유는 연준의 금리인하 주기가 거듭 연기되고, 미국 달러화 강세가 지속되고, 위안화 환율 하락에 대한 강한 기대가 있었기 때문이다. .

뿐만 아니라 미국 부채 이자율이 높기 때문에 중국 기업이 비축한 외환도 대외 재무관리와 투자를 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있다.

상장회사레이크 일렉트릭2023년 연례 보고서에 따르면 해당 회사의 이자 수입은 2억 9100만 위안으로 연말 기준 회사는 약 58억 8800만 위안의 화폐 자금을 보유했으며 그 중 거의 90%가 미국 달러 예금이었습니다. 또한 외화재무관리도 일반적인 투자방법이다.

위안화가 절상되면서 외환을 잠그지 않을 위험이 점차 드러납니다.닝보 화샹상반기에는 3900만 위안의 환손실, 지난해 같은 기간에는 4500만 위안의 환차익을 기록해 8400만 위안 가까이 차이가 난 것으로 알려졌다.저장 딩리자료에 따르면 올해 상반기 환손실은 4000만 위안, 지난해 같은 기간 환차익은 1억5600만 위안이었다.

이는 외국 상인의 이익을 어느 정도 감소시켰습니다. "우리 입장에서는 순이익이 5% 이상이라고 보장할 수 없다면 매우 위험할 것입니다. 환율이 크게 변동하면 회사의 이익이 사라질 수도 있습니다."

많은 시장 참여자들은 앞으로도 외환결제의 물결이 나타날지 여부가 아직 불분명하다고 믿고 있습니다.“금리 상황이 변하거나 미국 달러화가 하락 추세에 있다고 판단되는 경우에만 외국무역회사들이 비축해 두었던 외환이 대량으로 풀릴 수 있다. 그 수준과 속도에는 여전히 불확실성이 많다. 미국 달러와 미국 채권 이자율을 조정해야 합니다." dbs 은행 수석 경제학 교사 zhou hongli가 caijing에 말했습니다.

현재 중국과 미국 간 10년 만기 국채 금리 차이는 여전히 170bp 수준이다. 홍콩의 많은 은행이 보유하고 있는 미국 달러 예금의 이자율은 대부분 3%에서 4.9% 사이입니다.

도이체방크중화권 기업 외환 관리부 총책임자인 xu zhuojie는 caijing에게 위안화 환율 상승 기간 동안 외환 결제는 외국 무역 회사의 일반적인 행동이라고 말했습니다. 그러나 기업은 일반적으로 환율이나 금리정책의 변화에 ​​따라 예금비율을 급격하게 바꾸거나 외환결제금액을 크게 늘리지 않으며, 이는 여전히 연중 내내 기업의 외환정책과 금융시장 전망에 따라 결정됩니다.

"환위험 관리 측면에서 보면 환율이 추가 상승할 경우 당장 외환결제를 의욕적으로 내지 않는 기업도 있을 것으로 예상된다. 첫째, 일부 펀드는 지속적인 해외사업의 정상적인 운영을 유지하기 위해 해외에 추가 관련 투자를 할 수도 있다. 둘째, 위안화에 대한 일방적인 평가절상이 없는 상황에서도 미국 달러의 수익률은 여전히 ​​어느 정도 매력을 갖고 있으며, 미국 달러 투자 상품을 다양하게 선택하면 수익률을 더욱 높이고 기업의 성숙도를 연장할 수 있습니다.” 그녀는 말했다.

xu zhuojie는 또한 향후 해외 수출 채권에 대해 헤지 및 외환 결제 비율이 높아질 것이라고 말했습니다. 기대가 변화함에 따라 환차손이 손익계산서에 미치는 영향을 피하기 위해 현물 외환결제 비중도 그에 따라 높아질 것으로 예상됩니다.

ding yandong은 위안화 환율의 급격한 상승 또는 하락이 대외 무역 사업에 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. 환율이 오르면 이익이 줄어들 수도 있고, 환율이 떨어지면 고객이 가격 인하를 요구할 수도 있다. 그는 “우리가 가장 보고 싶은 것은 환율 안정”이라고 말했다.

일부 거래자들은 7.1이 중요한 외환 결제 지점이 될 수 있다고 말했습니다. 왜냐하면 이때 외환 손익이 균등하고 헤지하지 않아도 돈을 잃지 않을 것이기 때문입니다. “손익계산서를 보면 지난해 말 위안화 환율 중앙패리티율이나 자체 명세서에 있는 회계환율 기준을 참고하게 된다. 위안화 거래소 중앙패리티율은 연초 금리는 7.07이었다”고 말했다.

위안화 환율이 7위를 돌파했습니다.

외환결제 급증의 이면에는 위안화 환율이 급등하고 있어 양국이 서로를 강화하며 점점 더 상승하는 악순환을 형성하고 있다.

zhou hongli의 견해에 따르면 위안화 환율의 향후 추세는 외환 결제에 있어 외국 상인의 심리를 결정하는 열쇠입니다.다른 사람에 따르면citic 건설 투자외환결제수요 잔고를 집중적으로 풀면 약 100억 달러 규모의 외환결제 자금이 위안화 환율 1000포인트 절상을 뒷받침할 것으로 추산된다.

9월 25일 장 초반 미국 달러 대비 역외 위안화 환율은 7선에 근접한 후 상승세를 좁혔습니다. 위안화 환율의 중앙 패리티 비율도 16개월 이상 동안 높은 위치를 유지했습니다.

일부 트레이더들은 중국의 금융 부양 정책인 '선물 패키지'가 시장 심리를 높이고 있으며, 대외 미국 달러화 약세와 맞물려 위안화는 단기적으로 강세를 유지할 것으로 예상하고 있습니다. "대내외 환경 모두 위안화 추세에 더욱 우호적이며 앞으로도 위안화 환율은 계속 뜨거워질 수 있습니다."

cicc는 단기적으로 위안화 환율이 추가 상승할 가능성이 여전히 있다고 보고 있으며, 연말 이전에 위안화 환율이 7.0 이하로 추가 상승할 가능성도 배제하지 않고 있다.

그 이유는 첫째, 연준의 추가 금리인하로 인해 미·중 금리격차가 축소될 것이라는 점, 둘째, 기업의 외환결제 수요가 아직 해소되지 않았기 때문이다. 연말 이전에 미국 달러를 매도하려는 수요가 여전히 많습니다.

ubs는 연말 미국 달러 대비 위안화 환율 전망을 기존 7.1~7.2에서 7.1로 조정했다.

시장 참가자들은 일반적으로 위안화 환율의 방향과 관련하여 국내 요인의 관점에서 경기 부양 정책의 점진적인 증가 여부와 그에 따른 국제 요인의 관점에서 중국 경제 펀더멘털의 회복 여부에 달려 있다고 생각합니다. 연준의 금리 인하 추이와 미국 대선 방향에 주목할 필요가 있다.

9월 24일, 중국 중앙은행은 세 발의 화살을 발사했다. 우선 지급준비율과 금리를 전면적으로 인하하는 것이다. 즉, 예금 지급준비율을 0.5%포인트 인하하고, 7일 역환매 운용의 주요 정책 금리를 0.2%포인트 인하하며, lpr(대출시장호가율)과 예금 금리를 0.5%포인트 인하한다. 동시에 아래로 안내됩니다.

둘째, 기존 주택담보대출 금리가 인하됐다. 시중은행의 기존 모기지 금리를 신규 대출 금리 수준으로 낮추고, 국가 차원의 1차, 2차 주택담보대출 최저 계약금 비율을 15%로 통일하도록 유도한다.

셋째, "증권, 펀드, 보험사를 위한 스왑 제도"와 "주식 환매 및 증가를 위한 특별 재대출"이라는 두 가지 구조적 통화 정책 도구를 마련했으며, 주식 시장에 유동성 지원을 제공하기 위해 초기 할당량은 8000억 위안으로 설정되었습니다. ...

판공성(pan gongsheng) 중국 인민은행 총재는 중앙은행의 통화 정책 조정에는 주로 네 가지 고려 사항이 있다고 말했습니다. 첫째, 중국 경제의 안정적인 성장을 지원하고, 둘째, 물가의 온건한 회복을 촉진하고, 셋째, 두 가지 모두를 지원하기 위한 것입니다. 실물경제의 성장과 은행산업 자체의 건전성, 넷째, 인민폐 환율의 기본 안정성을 합리적이고 균형 잡힌 수준으로 유지합니다.

또한, 은행의 순이자마진이 계속해서 축소됨에 따라 9월 24일 국가금융감독관리총국 li yunze 국장은 6개 대형 상업은행의 핵심 1등급 자본을 늘리려는 국가 계획이 시행될 것이라고 밝혔습니다. '전체적인 기획, 단계적, 일괄'에 따라 '1라인, 1정책'을 차근차근 추진하고 있습니다.

li yunze는 또한 대형 상업은행에 소속된 금융 자산 투자 회사가 이미 지분 투자 시범 프로젝트를 확대할 수 있는 여건을 갖추고 있다고 밝혔습니다."우리는 시범 범위를 상하이에서 베이징을 포함해 과학 기술 혁신이 활발한 18개 대도시로 확대하고 지분 투자 금액과 비율에 대한 제한을 적절하게 완화하고 비율을 높이기 위해 관련 부서와 연구할 것입니다. 장내 투자 비율을 기존 4%에서 10%로, 단일 사모펀드에 대한 투자 비율을 기존 20%에서 30%로 늘리고, 관련 기관에 실사 요건을 이행하도록 지도할 예정입니다. 장기적이고 차별화된 성과평가를 확립하고 개선해 나가겠습니다.”

9월 26일, 중국공산당 중앙정치국 회의가 개최되어 현재의 경제성장 과제에 대응하여 필요한 재정지출을 보장하는 종합적이고 체계적인 경기부양책 패키지를 제안했습니다. 시장 안정, 예금지급율 인하, 강력한 금리인하, 자본시장 활성화 방안 등을 추진하겠습니다.

9월 27일에는 지난 4년 만에 최대 규모의 금리 인하가 시행되었고, rrr 인하는 수조 달러의 장기 유동성을 방출했습니다.

9월 29일, 중국은 부동산 시장에 우호적인 정책을 시행했습니다. 광저우는 1급 도시에서 주택 구매 제한을 완전히 자유화하는 '첫 번째 시도'를 시작했습니다. 상하이와 선전은 모두 더 많은 주택 구매자가 교외에서 주택을 구입할 수 있도록 허용할 것이라고 밝혔습니다. 첫 번째 주택과 두 번째 주택에 대한 최소 계약금 비율을 낮추십시오.

이번 라운드의 금융, 자본 시장, 부동산 및 기타 조합의 출시는 경제를 효과적으로 활성화하는 것을 목표로 합니다.국가통계국 자료에 따르면 8월 중국 소비재 소매판매 총액은 전년 동기 대비 2.1% 증가에 그쳤는데, 이는 7월 동기 대비 2.7% 증가율보다 낮은 수준이다. 8월 산업부가가치 증가율은 4.5%로 전년 동기 대비 0.5%포인트 하락해 고정자산투자는 3.4% 증가했고 증가율도 전월보다 낮았다. 1월부터 7월까지 3.6%.

재무자료에 따르면 8월 신규대출은 9000억 위안으로 전년 동기 대비 약 4600억 위안 감소했다.

cicc는 앞서 언급한 '결합' 정책의 영향은 우선 이번 금리 인하로 실물경제가 약 6900억 위안 가량의 이자지급 부담을 줄일 수 있다고 보고 있다. 둘째, 최근 몇 년 동안 원금 상환 압력이 증가하고 있으며, 대출 갱신 정책은 현금 흐름 위험을 크게 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 셋째, rrr 인하 규모는 현재의 신용 확대 및 기존 재정 건전성의 요구를 충족할 뿐만 아니라 부분적으로 mlf(중기 대출 제도)를 대체하는 데 사용될 수 있으며, 잠재적인 재정 건전성.

또한 기관은 중국 인민은행이 처음으로 만든 구조적 통화 정책 도구가 주식 시장을 지원하는 데 사용되었다고 말했습니다. 금융 규제 및 자본 시장 개혁 조치와 결합된 통화 정책 조정은 주식 시장 기대에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 또한, 부동산 관련 정책은 수요와 공급 측면 모두에서 유동성 제약을 지속적으로 완화하고 있습니다.

골드만삭스는 9월 24일 발표한 보고서에서 정책 금리와 예금 지급준비율이 동시에 낮아지는 경우가 거의 없어 중국에 새로운 정책 완화가 도래했음을 의미한다고 밝혔습니다.중국인민은행은 4분기에도 예금 지급준비율을 25bp 낮출 것으로 예상된다. 2025년에는 예금지급비율을 25bp씩 2차례, 정책금리도 10bp씩 2차례 인하한다.

은행은 예금 지급준비율을 50bp 인하하면 은행 시스템에 약 1조 위안이 유입될 수 있다고 믿고 있습니다.

ubs의 아시아 경제 연구 책임자이자 중국 수석 이코노미스트인 왕 타오(wang tao)는 중국인민은행의 금리 인하가 예상보다 약간 컸으며 핵심 1등급 자본을 늘리려는 정부의 움직임이 은행 시스템을 뒷받침했다고 말했습니다. 보다 효과적인 재정 정책 지원과 결합하여 올해 성장 모멘텀의 소폭 반등을 지원하는 데 도움이 되었습니다.

7월부터 9월 말까지 장기간에 걸쳐 역내 위안화 환율은 누계 4% 상승했고, 3개월 연속 반등했다. 그 이면에는 외부 제약의 완화가 주된 동기이다.

현지 시간으로 9월 18일, 연준은 금리를 50bp 인하하기로 결정했습니다. 이는 기준 연방기금 금리를 시장이 예상하는 25bp보다 높은 4.75~5% 범위로 낮추는 것입니다. 이는 4년 후 연준이 보다 과감한 속도로 금리 인하 사이클을 시작했다는 것을 의미합니다.

ocbc 은행의 중화권 연구 책임자인 xie dongming은 caijing과의 인터뷰에서 미국 경제의 기준점이 볼커 시대의 '인플레이션 방지' 단계에서 그린스펀 시대의 '연착륙' 단계로 이동했다고 말했습니다. 그린스펀의 점진적인 현재 25bp의 금리 인하 속도로 인해 파월 현 연준 의장은 더욱 유연하고 결단력 있게 되었습니다.

도널드 콘 전 연준 부의장은 40년 동안 연준에서 일하며 볼커, 그린스펀, 파월 등 전 연준 의장들과 깊은 접촉을 가졌다. 그는 지난 9월 초 차이징과의 인터뷰에서 시장이 경기 침체가 임박했다는 인식을 반복하더라도 미국 경제는 다시 '연착륙'을 이룰 것으로 예상했다. 노동시장이 냉각되면서 연준이 금리 인하를 시기적절하게 시작했기 때문이다.

시장의 관점에서 연준의 조치는 "비오는 날에 대비"하기 위한 "예방적 금리 인하"였기 때문에 이는 시장 정서를 촉발시켰습니다.

연준이 금리를 인하한 다음 날인 9월 19일, 아시아태평양 주식시장은 크게 급등했습니다. 니케이 225 지수는 거의 3% 상승했고, 상하이종합지수와 항셍 지수는 모두 거의 1% 상승했습니다.

신흥시장에 대한 외부 압력도 완화됐다.홍콩 금융관리국은 9월 19일 기본금리를 5.25%로 50bp 인하한다고 발표했는데, 이는 4년 만에 처음으로 금리 인하였다. 홍콩의 '어음 발행 은행' 중 하나인 hsbc는 9월 20일부터 미국 달러 예금 계좌의 이자율을 25bp 인하한다고 발표했습니다.

거래자들에 따르면 위안화 평가 과정에서도 규제 통제가 이뤄지고 있다고 합니다. 8월 20일 이후 연속 14거래일 동안 미국 달러 대비 위안화 중앙환율과 블룸버그 조사 평균치의 편차는 100포인트 미만이었고 강약 편향의 빈도도 비슷했다. 게다가 위안화가 급격하게 절상되는 시기에 중국의 주요 은행들은 미국 달러를 대량으로 매입했다.

환율헤지수단 업그레이드

확실한 것은 위안화의 양방향 변동이 표준이 되었다는 것입니다.

이에 따라 외환결제와 더불어 환율 헤징도 시장 주체의 일반적인 리스크 헤징 행위가 되었습니다. xu yaojie는 "헤징은 선도 상품을 통해 위안화 대비 미국 달러 가치 하락을 고정하는 등 일부 미래 매출채권을 사전 관리하는 것입니다. 우리는 헤징에 대한 비율과 수요가 증가할 것으로 예상합니다."라고 말했습니다.

zhou hongli는 또한 환 손실을 피하기 위해 외국 거래자들이 선도 계약이나 위험 헤징 옵션과 같은 파생 상품을 사용하여 환율 가격을 고정할 수 있다고 말했습니다.

국가외환관리국 자료에 따르면 지난 7월 중국 외환시장(외화쌍 시장 제외) 총 거래액은 3조9200억 달러로 사상 최고치를 기록했으며 전월 대비 25% 증가했다. 구조적으로 보면 주요 외환시장인 외환스왑시장과 현물시장이 전월 대비 각각 3,053억 달러, 4,493억 달러 증가해 전월 거래량 증가에 가장 크게 기여했다. .

같은 달 선물시장 거래량은 전년 동기 대비 약 33% 증가해 외환시장 총 거래액 증가율을 크게 웃돌았다. 그러나 선물시장의 거래량은 스왑시장에 비해 훨씬 적습니다.

lisa는 caijing이 외환 선물 상품을 통해 외환 구매 비용을 얼마나 절약할 수 있는지 계산하는 데 도움을 주었습니다. 환율이 7.04 부근일 때, 기존 스왑 포인트 추정치 -1800을 기준으로 은행과 선물계약을 체결할 경우, 다른 요인이 변하지 않는다고 가정하면, 1년 후 기업이 미국 달러를 매입할 수 있는 환율은 다음과 같습니다. 약 $6.80. 회사가 처음에 총 지급액이 미화 100만 달러라면 최초 교환 위안화는 약 704만 위안이고 후속 외환 구매 비용은 약 680만 위안이 됩니다.

"위안화 선물환율은 현물환율에 프리미엄과 할인을 더하거나 뺀 값입니다. 연준이 금리를 인하함에 따라 향후 선물환 상품을 구매하는 것이 비용 효율적이지 않을 것입니다. 외환 선물환 상품의 사용 이는 외환시장에 대한 은행과 외국 거래자의 주관적인 판단과 관련이 있습니다.”라고 lisa는 말했습니다.

lisa는 "외환 스왑 상품의 경우 기업은 주로 유휴 미국 달러 자금을 할당하려고 합니다."라고 덧붙였습니다. lisa는 "회사의 적용 시나리오는 먼저 미국 달러로 지불을 받고 이를 rmb로 교환해야 하는 것이지만 여전히 필요합니다."라고 말했습니다. 몇 달 후에 다시 구매하세요."

그녀는 또한 현재 시장의 스왑 상품 사용 전략은 주로 "근단 외환 결제 및 원단 외환 구매"라고 설명했습니다. 지금은 미국 달러 금리가 높고 위안화 금리가 낮아서 원화 환율이 낮은 것 같다. 스왑 상품의 경우 은행은 스프레드 중 이 부분에 대해 고객에게 보상해야 합니다.

이는 또한 외환 스왑 계약의 또 다른 기능인 자금 조달을 반영합니다. 구어적으로는 "대출"로 이해될 수 있습니다. 미국 달러와 위안화 간의 "근사-원-매도" 스왑 계약은 위안화로 표시된 가격으로 미국 달러 금액을 "차입"한 다음, 같은 금액의 미국 달러를 2019년에 합의된 가격으로 "반환"합니다. 성숙기에 앞서.

실제로 외국인 투자자들은 2023년 9월부터 외환스왑상품의 이런 기능을 이용해 중국 국내채권을 10개월 이상 연속 매수해왔다.

“금리 스프레드 관점에서 미국 채권시장과 비교하면 중국 채권시장 투자 수익률은 상대적으로 낮을 수 있지만, 외환헤지를 통한 역내 장기 단기채권 투자자들의 수익률은 여전히 ​​상당하다. lisa는 "현재 중국과 미국 간의 금리 역전이 usd/rmb 스왑 포인트의 급격한 할인의 근본적인 이유"라고 말했습니다.

xu zhuojie의 견해에 따르면 많은 중국 자금 지원 기업의 외환 헤징 개념과 운영은 이제 매우 성숙해졌으며 많은 기업이 위안화 자금 조달과 외환 스왑 상품을 사용하고 있습니다. 이어 “금융통화 선택, 금융비용 고려, 해외 진출 시 다양한 통화 조합 등 향후 자금조달 구조를 어떻게 최적화할지 등도 기업이 일반적으로 고민하는 부분”이라고 말했다.

이는 외환시장 주체들이 '환율중립성' 개념을 점차 확립하고 있는 것과 관련이 있습니다.국가외환관리국 부국장 리홍옌(li hongyan)은 최근 중국 외환시장에서 거래 가능한 통화가 40개 이상이며 거래 종류에는 주류 국제 외환 상품도 포함된다고 밝혔습니다. 첫 7개월 동안 중국 외환시장의 총 거래량은 전년 동기 대비 8.7% 증가한 미화 23조 달러에 가까웠으며, 같은 기간 처음으로 20,000개 이상의 가맹점에서 환율 헤지를 처리했습니다. , 더 많은 기업이 외환 파생 상품을 사용하여 환율 위험을 더 효과적으로 관리할 수 있도록 지원합니다.

그러나 헤징 금융 시스템을 갖춘 대기업에 비해 중소기업은 이윤폭이 매우 낮고 국제 시장에서 가격 결정력도 없습니다.

"현재 은행이 기업고객을 대상으로 외환결제 및 선물매도 업무를 처리할 때 고객에게 해당 신용한도를 요구하거나 거래 개시증거금의 일정 비율을 지불하도록 요구하고 있습니다. 대형고객의 경우 일반적으로 증거금은 3%입니다. 명목원금의 -5% 중소고객의 마진율은 보통 5%~10%이며, 일반적으로 마진은 은행의 기준금리를 기준으로 산정되는데 이는 현재 실제 자본소득보다 훨씬 낮습니다. "라고 외국 상인이 말했다.

"저는 예전에 은행과 선물환매수계약을 체결했는데, 정기예금을 기준으로 계산된 수백만 위안을 은행에 예금해야 했습니다. 회사에 자금이 부족할 때 이 부분은 돈을 쓸 수 없고 추가 대출이 필요하다”고 덧붙였다.

lisa는 현재 기업이 외환을 구매할 때 외환 준비금을 지불해야 하며 이로 인해 외환 구매 비용이 증가한다고 말했습니다. "헤징을 위해 fx 옵션을 사용하는 것이 더 나을 것입니다."

현재 시장 상황은 2015년, 2016년과 비슷하다.그러나 xu yaojie는 점점 더 많은 고객이 환율 비용을 고정하기 위해 외환 선물, 옵션 및 기타 방법을 사용하고 있다는 것을 발견했습니다."이는 중국 자금을 지원받는 기업의 외환 위험 개념과 운영이 매우 성숙해졌으며 시장이 점차 '환율 중립성' 개념을 확립하고 있음을 보여줍니다."

위안화 국제화 시나리오 확대

시장참가자들에 따르면 환율리스크 관리의 핵심은 현지통화를 최대한 활용하는 것이라고 한다. "중국 자금을 지원받는 기업이 글로벌화되더라도 회계 통화는 여전히 rmb입니다. 기업이 국경 간 rmb의 사용 및 사용 시나리오를 늘리고 외환 거래를 줄이는 가장 기본적인 방법입니다." 비즈니스 리더이자 상하이 지점 사장인 yuan quan은 caijing에게 이렇게 말했습니다.

국경 간 위안화의 사용 시나리오에는 주로 지불, 자금 조달, 투자 등이 포함됩니다. 최근 위안화 금리가 낮아지는 상황에서 위안화 신용의 '해외 확장'이 가속화되고 있습니다.8월 기준 위안화 대외대출 잔액은 1조8500억 위안으로 전년 동기 대비 48% 증가했다. 4월부터 8월까지 신규 해외 위안화 대출은 총액 4,293억 위안으로 같은 기간 신규 대출의 8.6%를 차지했는데 이는 전염병 발생 전 약 1% 비율보다 훨씬 높았다.

zhou hongli의 견해에 따르면 중국과 미국 간의 금리 격차가 확대되는 상황에서 위안화 자금조달은 여전히 ​​가장 직접적이고 매력적인 옵션입니다.

환율과 이자율이 위안화 자금조달의 순환적 요인일 뿐이라면 장기적으로는 위안화 지급액의 증가가 중요한 원인이 됩니다.

2019년 이후 중국의 대외 관련 수입 및 지급액 중 위안화 지급액이 차지하는 비중은 지속적으로 증가해왔다. 중국 인민은행의 데이터에 따르면 2024년 1분기 중국 상품 무역의 국경 간 결제(수출입 포함) 중 거의 30%가 위안화로 결제된 것으로 나타났습니다.

swift(society for worldwide interbank financial telecommunication)의 데이터에 따르면 지난 8월 위안화는 전 세계 결제의 4.69%를 차지하며 전 세계에서 네 번째로 활성화된 결제 통화로 자리 잡았습니다. 다만 위안화 지급액은 7월에 비해 감소했다.

"기업 양측의 거래는 두 가지 통화를 기준으로 이루어질 수 있으며 선취 거래는 외화로 이루어지는 경우가 많습니다. 기업의 선취 거래에서 계약 결제 통화를 외화에서 위안화로 변경하면 환율을 낮출 수 있습니다. 위험과 금융 비용이 발생하기 때문에 거래 상대방과의 조정이 필요하고 두 당사자 간의 이익 분배를 조정해야 합니다."라고 yuan quan은 말했습니다.

게다가 기관 호위 역시 무시할 수 없는 한 쌍의 손이다. 2022년에는 중국 인민은행과 국가외환관리국이 관련 규정을 공동으로 시행해 국내 은행이 해외 기업에 대한 위안화 대출 업무를 직접 수행할 수 있도록 했다.

지역적 관점에서 볼 때, '일대일로 이니셔티브'와 신흥 시장 국가는 중국 수출의 새로운 방향이 되고 있으며, 이는 국경 간 위안화 지불 및 자금 조달에 대한 새로운 사용 시나리오를 제공합니다.

asean 방향에서 uob는 기업이 rmb와 동남아시아 통화 간의 직접 교환 및 헤징을 달성하도록 도왔습니다. yuan quan은 "이제 기업들은 rmb를 미국 달러로 먼저 환전할 필요 없이 동남아시아 지역 통화로 직접 환전할 수 있습니다. 이를 통해 2차 환전 작업이 줄어들고 기업 거래 비용과 환율 변동 위험이 줄어듭니다."라고 yuan quan은 말했습니다.

중동에서는 2023년 10월 중국도이체방크가 브라질 상시망에서 차이나파워인터내셔널(china power international)의 재융자 프로젝트에 업계 최초로 위안화 국경 간 자금조달을 제공했는데, 이는 국내 위안화 자금조달을 위안화와 실질로 활용한 교차통화 스왑 거래 구조를 충족한다. 위안화 대출과 외환 이자율 위험 관리에 대한 기업의 이중 요구.

실제로 위안화는 특히 asean 무역 통로에서 중국과 다른 국가 간의 국경 간 무역 결제에 사용되는 주요 통화가 되었습니다. 이를 통해 지급 결제, 가격 책정, 투자 및 자금조달에 rmb를 사용할 수 있게 되었고 공급망 금융과 통합되어 rmb의 국제화에 공동으로 기여하게 되었습니다.

“rmb는 점차 국제 결제 통화로 자리잡고 있으며 석유 거래와 같은 사용 시나리오를 통해 공급망 금융에 점점 더 많이 사용되고 있습니다. 중동 및 동남아시아 기업의 경우 rmb로 표시된 공급망 금융의 흐름을 실현해야 할 수도 있습니다. 그리고 좋은 해외 rmb 서비스가 필요합니다."라고 dbs 그룹 ceo gao bode가 caijing에 말했습니다.

2014년에 dbs china는 중국 위안화 국경 간 결제 시스템(cips)에 가입했습니다. 2024년 3월 기준 은행의 cips 비즈니스 거래 규모는 전년 대비 67% 증가했다. 싱가포르 시장의 중요한 청산 은행인 이 은행은 rmb 국제화를 위한 중요한 금융 인프라로서 cips를 지속적으로 통합하고 있습니다. 싱가포르는 세계에서 중요한 역외 rmb 센터 중 하나입니다.

역외 위안화의 또 다른 중요한 중심지인 홍콩에서는 위안화 역외 채권 발행이 계속 가열되고 있습니다.최근 광둥성 정부와 선전시 정부는 홍콩에서 위안화 지방정부 채권을 성공적으로 발행했습니다. hsbc는 해당 공모에 대한 공동 글로벌 코디네이터 및 북러너 역할을 하고 있습니다.

hsbc 투자 은행의 아시아 태평양 지역 부채 자본 시장 공동 책임자인 진 난야오(jin nanyao)는 이러한 움직임이 향후 장기 역외 rmb 채권 발행을 위한 중요한 기준을 확립하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 동시에, 남향 bond connect와 해외 투자자들의 열렬한 청약 반응은 선전 정부의 신용 등급에 대한 투자자들의 신뢰와 esg 발전 촉진에 대한 의지를 반영합니다.

9월 24일, yue weiman 홍콩 통화청장은 홍콩이 글로벌 역외 rmb 비즈니스 허브이며 세계 최대의 역외 rmb 자본 풀을 보유하고 있어 딤섬 채권 시장에 충분한 유동성을 제공한다고 밝혔습니다.올해 상반기 홍콩의 딤섬채권 발행액은 4,657억 위안에 달해 전년 동기 대비 28% 증가해 지난 몇 년간 급속한 성장세를 이어갔다.딤섬 채권은 홍콩에서 발행된 위안화 표시 채권을 의미합니다. 주류 딤섬 채권 투자 채널에는 "southbound trading", qdii, rqdii 등이 있습니다.

그러나 yuan quan의 견해에 따르면 해외 위안화 사용 시나리오는 앞으로도 더욱 확대되어야 하며 이를 위해서는 위안화 표시 상품의 다양성을 늘려야 합니다.

그는 "예를 들어 미래에는 기업이 위안화 신용장을 할인하려고 할 때 자금 조달 비용을 성공적으로 관리할 수 있다면 외국 무역 기업은 국제 무역 금융에 위안화를 대담하게 사용할 수 있을 것"이라고 말했다.

최근 몇 년 동안 위안화 표시 상품이 지속적으로 확대되었습니다.2023년,홍콩거래소"홍콩 달러-rmb 이중 카운터 모델"이 공식 출시되었습니다. hong kong exchanges and clearing limited의 ceo인 chen yiting은 해당 기관이 현재 10년 만기 국채 선물 계약 상품을 준비하고 있다고 말했습니다.

향후 중국 해외 기업과 외자 기업이 지급결제, 가격 책정, 투자, 금융 분야에서 위안화를 사용할지 여부도 위안화 환율도 무시할 수 없는 요소이다.

중국 요인의 관점에서는 중국 중앙은행이 '콤비네이션 펀치'를 내놓은 이후 중국 국내 펀더멘털이 어떻게 안정되는지 주목해야 한다.

왕타오(wang tao)는 이번 정책을 도입한 후에도 앞으로 몇 달 안에 정책을 더욱 늘릴 필요가 있다고 제안했습니다. 부동산 재고 정리에서 상당한 진전을 이루기 위해서는 중국 정부와 중앙은행이 금융 지원을 대폭 늘리고 자본 비용을 줄여야 합니다. 또한 건물의 배송 보장을 지원하려면 "화이트리스트" 메커니즘을 더욱 확장해야 합니다.뿐만 아니라 국채 발행과 자금 지출 속도를 높이고, 지방 암묵적 부채 통제를 어느 정도 완화해 지방정부를 지원하는 것도 필요하다. 앞으로 몇 달 안에 정부는 보다 효과적인 재정 지원 조치를 도입할 것으로 예상됩니다.

대외적 요인 측면에서 연준의 금리 인하 속도에 주목할 필요가 있다. 기관이 발표한 분기별 예측에 따르면 공무원 중 절반 이상이 11월과 12월 회의에서 금리를 최소 25bp 인하할 것으로 예상했습니다.

코헨은 "노동시장이 계속 약화되는 것을 막기 위해 연준은 향후 5분기 동안 금리를 약 150bp 인하할 수도 있다"고 말했다.

그러나 미즈호 은행의 아시아 수석 외환 전략가인 장젠타이는 연준의 금리 인하가 위안화 환율에 유리하지만 중국과 미국 간의 금리 격차가 크게 반전되지는 않았다고 caijing에게 상기시켰다. 미국 대선은 불리한 요인을 가져올 수 있고, 단기적으로는 위안화가 절상될 것으로 예상됩니다.

("caijing" 기자 tang jun과 chen hongjie도 이 기사에 기고했습니다. 인터뷰 대상자의 요청에 따라 lisa는 가명입니다. 저자는 "caijing" 기자입니다. 이 기사는 9월 발행된 "caijing" 잡지에 게재되었습니다. 2024년 3월 30일)