ringkasan

penyempitan kesenjangan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat dan lonjakan pembayaran valuta asing oleh perusahaan-perusahaan bersifat internal dan eksternal satu sama lain, sehingga membentuk spiral kenaikan nilai tukar rmb. dalam jangka menengah dan panjang, aliran modal lintas batas yang didorong oleh perubahan ekspektasi ekonomi antara tiongkok dan amerika serikat telah menyebabkan nilai tukar rmb berfluktuasi dua arah.

teks｜kang kai

editor｜yuan man

dengan terobosan titik-titik penting satu per satu, riak yang disebabkan oleh nilai tukar rmb secara bertahap meluas.

“pagi ini, saat saya masuk ke ruang perdagangan, saya merasa seperti sedang berperang, karena nilai tukar rmb akhirnya naik di atas titik kunci. kami sudah punya firasat akan hal ini, dan hanya butuh beberapa saat untuk benar-benar menerobos. " pada tanggal 25 september, seorang pedagang valuta asing yang berbasis di shanghai lisa mulai dengan tegas menempatkan posisi buy di rmb.

dia mengatakan kepada caijing, "diharapkan siklus apresiasi ini akan terus berlanjut."

pada tanggal 25 september, rmb luar negeri mendapatkan kembali angka 7,0 terhadap dolar as, mencapai maksimum 6,9993, pertama kalinya mencapai level setinggi ini sejak mei tahun lalu. pada hari itu, nilai tukar rmb dalam negeri ditutup naik 167 poin terhadap dolar as, mencapai level tertinggi baru dalam lebih dari 16 bulan dengan nilai paritas sentral. dalam jangka waktu yang lebih lama, nilai tukar rmb telah meningkat hampir 4% dalam tiga bulan terakhir.

pada saat yang sama, aset ekuitas dalam negeri dan luar negeri melonjak. pada tanggal 25 september, pasar shanghai, shenzhen dan beijing mengalami kenaikan secara umum, dengan lebih dari 4.100 saham naik. di hari yang sama, indeks hang seng hong kong naik 128,54 poin atau 0,68% menjadi ditutup pada 19129,1 poin. volume transaksi papan utama sepanjang hari adalah hk$254,845 miliar. pada tanggal 24 september, waktu bagian timur, saham-saham konsep populer tiongkok secara umum naik, dengan nasdaq china golden dragon index naik lebih dari 9%, kenaikan satu hari terbesar sejak tahun 2022.

gejolak pasar berlanjut hingga perdagangan hari terakhir menjelang hari raya. pada tanggal 30 september, hanya 35 menit setelah pasar dibuka, volume transaksi pasar saham shanghai dan shenzhen melebihi 1 triliun yuan, mencetak rekor baru untuk transaksi tercepat dalam sejarah. total omzet a wind melampaui angka 2 triliun yuan, pertama kalinya sejak juni 2015.

pada penutupan tanggal 30 september, indeks komposit shanghai berada di 3336,50 poin, menetapkan harga penutupan tertinggi dalam setahun terakhir. dalam waktu kurang dari 10 hari perdagangan, shanghai composite index kembali naik dari 2.700 poin menjadi 3.300 poin. di hari yang sama, indeks komponen shenzhen ditutup pada 10.529,76 poin, naik 10,67%. volume perdagangan satu saham mencapai rekor tertinggi 2,5931 miliar yuan sepanjang hari.

dalam hal pasar eksternal, pada penutupan tanggal 30 september, indeks hang seng hong kong melaporkan 21133,68 poin, meningkat sebesar 2,43%, dan omset pasar sehari penuh adalah hk$505,838 miliar. selain itu, modal asing pun berlomba-lomba masuk ke pasar tiongkok.goldman sachsdata menunjukkan bahwa pada tanggal 24 september, saham tiongkok mencatat pembelian bersih satu hari terbesar sejak maret 2021, yang merupakan level tertinggi kedua dalam satu dekade terakhir.

di balik ini ada “stimulan” yang disuntikkan pengawasan ke pasar.pada tanggal 24 september, bank rakyat tiongkok (selanjutnya disebut sebagai "pboc") melakukan tiga anak panah secara bersamaan: pemotongan rrr komprehensif dan penurunan suku bunga, penurunan suku bunga pinjaman hipotek yang ada, dan penurunan suku bunga sebesar 800 miliar. investasi yuan di pasar saham.

pada hari yang sama, badan pengawasan dan administrasi keuangan negara (selanjutnya disebut “safe”) mengumumkan bahwa negara tersebut berencana untuk meningkatkan modal inti inti untuk enam bank komersial besar dan berencana untuk memperluas percontohan investasi ekuitas bank.

selanjutnya, kebijakan stimulus diperkenalkan dengan kecepatan yang dipercepat. pada tanggal 26 september, pertemuan biro politik komite sentral cpc diadakan untuk menanggapi tantangan pertumbuhan ekonomi saat ini, pertemuan tersebut mengusulkan paket kebijakan stimulus yang komprehensif dan sistematis, yang memerlukan jaminan pengeluaran fiskal, real estate. pasar untuk stabil, dan rasio cadangan deposito dikurangi, menerapkan penurunan suku bunga yang kuat, dan menerapkan rencana untuk meningkatkan pasar modal. pada tanggal 27 september, penurunan suku bunga terbesar dalam empat tahun terakhir dilaksanakan, dan penurunan rrr melepaskan triliunan likuiditas jangka panjang. pada tanggal 29 september, tiga kota lapis pertama shanghai, shenzhen dan guangzhou menerapkan kebijakan yang menguntungkan bagi pasar properti.

namun di sisi lain, kenaikan nilai tukar rmb telah membuat pedagang asing lengah, dan "gelombang pasang penyelesaian valuta asing" sering terjadi.data dari administrasi devisa negara (selanjutnya disebut "administrasi devisa") menunjukkan bahwa pada bulan agustus, penerimaan dan pembayaran terkait luar negeri bank atas nama nasabah membalikkan defisit lima bulan berturut-turut.

menurut pelaku pasar, apakah pedagang asing dapat mengendalikan risiko nilai tukar dengan lebih baik di masa depan bergantung pada apakah mereka dapat memperluas penggunaan mata uang lokal rmb, yang terkait erat dengan internasionalisasi rmb. saat ini, dengan dukungan pembayaran rmb yang lebih baik dan kebijakan peraturan, pasar antusias terhadap pembiayaan rmb.

menantikan tren nilai tukar rmb dalam prospek pasar, pasar tetap optimis terhadap rmb dengan latar belakang kebijakan stimulus peraturan tiongkok dan melemahnya dolar as.

cicc meyakini masih ada kemungkinan nilai tukar rmb akan naik lebih lanjut dalam jangka pendek, dan tidak menutup kemungkinan nilai tukar rmb akan naik lebih lanjut di bawah 7,0 sebelum akhir tahun.

alasan di balik hal ini adalah pertama, penurunan suku bunga lebih lanjut oleh federal reserve akan mempersempit kesenjangan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat, dan kedua, karena kebutuhan penyelesaian mata uang asing bagi perusahaan belum terselesaikan. masih besarnya permintaan penjualan dolar as sebelum akhir tahun.

ubsperkiraan nilai tukar rmb/usd pada akhir tahun akan disesuaikan menjadi 7,1, dari sebelumnya 7,1-7,2.

“dalam jangka menengah dan panjang, perubahan nilai tukar rmb bergantung pada banyak faktor, termasuk perbedaan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat, serta aliran modal lintas batas yang didorong oleh perubahan yang diharapkan dalam perekonomian dan pasar keuangan negara-negara tersebut. kedua negara. oleh karena itu, dalam jangka menengah dan panjang, nilai tukar rmb ini mungkin menunjukkan tren fluktuasi dua arah naik dan turun sesuai dengan perubahan pasokan dan permintaan pasar, "kata cicc.

mengatasi penyelesaian valuta asing ratusan miliar dolar

"7.3, 7.2, 7.1, 7.0..." melihat lonjakan angka di pasar valuta asing setiap hari, ding yandong, manajer umum ningbo remax door and window accessories co., ltd., menyesalinya. lagi pula, jika anda melunasi valuta asing beberapa hari sebelumnya, anda dapat menghemat biaya jutaan dolar.

“bahkan jika permintaan pelanggan kuat, apresiasi nilai tukar menempatkan saya pada risiko 'bekerja sia-sia'. dalam beberapa bulan terakhir, keuntungan perusahaan kami telah ditelan jutaan dolar. banyak teman saya yang bertunangan dalam perdagangan luar negeri telah memulai penyelesaian devisa yang mendesak. lihat poin baiknya akan diselesaikan, meskipun mungkin tidak akurat, tetapi itu akan menghemat sedikit kerugian, "katanya kepada caijing.

tidak sedikit pedagang luar negeri yang memegang gagasan ini.menurut data administrasi devisa negara, dalam dolar as, pada bulan agustus, pendapatan terkait luar negeri bank atas nama nasabah adalah us$598 miliar, dan pembayaran eksternal sebesar us$582,6 miliar, mencatat surplus sebesar us$15,3 miliar, membalikkan defisit lima bulan berturut-turut sebelumnya.

kenaikan pesat nilai tukar rmb membuat pasar, yang dulunya bullish, menjadi lengah.berdasarkan prinsip "permintaan riil", jumlah entitas perdagangan di pasar valuta asing terbatas dan mudah untuk membentuk ekspektasi yang konsisten. hal ini memudahkan terjadinya "pembelian valuta asing secara panik" ketika rmb terdepresiasi, dan " menginjak-injak penyelesaian valuta asing" ketika terapresiasi.

didorong oleh faktor-faktor seperti permintaan penyelesaian valuta asing, pasar valuta asing telah terpengaruh oleh tren tersebut. setelah bulan juli, nilai tukar rmb mengumpulkan momentum kenaikan. tanggal 30 agustus merupakan hari yang relatif aktif di pasar baru-baru ini, pada hari itu, nilai tukar rmb dalam negeri terhadap dolar as naik lebih dari 220 poin, mencapai level tertinggi dalam 15 bulan.

menurut goldman sachs, anz,bank barclaysbadan-badan dan badan-badan lainnya memperkirakan bahwa dalam dua tahun terakhir, eksportir tiongkok telah mengumpulkan sekitar us$400 miliar hingga us$600 miliar pendapatan devisa yang belum diselesaikan.

menurut yang lainmorgan stanleydiperkirakan pada bulan juli, rasio penyelesaian valuta asing eksportir tiongkok berada pada titik terendah dalam sejarah, yaitu 13,5%. artinya, untuk setiap pendapatan ekspor sebesar us$100 yang diterima, perusahaan tiongkok hanya menukarkan us$13,50 ke dalam renminbi.

beberapa pedagang juga mengatakan bahwa jika kita melihat situasi perdagangan pada bulan agustus, diperkirakan skala pasar valuta asing yang belum menentu di masa depan akan tercerna sekitar 100 miliar dolar as dalam satu bulan.

alasan mengapa terdapat sejumlah besar mata uang asing yang belum diselesaikan di pasar terutama karena siklus penurunan suku bunga the fed telah berulang kali ditunda, dolar as terus menguat, dan terdapat ekspektasi yang kuat terhadap depresiasi nilai tukar rmb. .

tidak hanya itu, karena suku bunga utang as yang tinggi, valuta asing yang ditimbun oleh perusahaan tiongkok juga dapat memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi melalui pengelolaan keuangan dan investasi eksternal.

perusahaan terdaftardanau listriklaporan tahunan tahun 2023 menunjukkan bahwa pendapatan bunga perusahaan pada tahun itu adalah 291 juta yuan. pada akhir tahun, perusahaan memiliki dana moneter sekitar 5,888 miliar yuan, hampir 90% di antaranya merupakan deposito dolar as. selain itu, pengelolaan keuangan mata uang asing juga merupakan metode investasi yang umum.

ketika rmb menguat, risiko tidak mengunci mata uang asing perlahan-lahan muncul.ningbo huaxiangdikatakan bahwa perusahaan mengalami kerugian nilai tukar sebesar 39 juta yuan pada paruh pertama tahun ini dan keuntungan nilai tukar sebesar 45 juta yuan pada periode yang sama tahun lalu, dengan selisih hampir 84 juta yuan.zhejiang dinglidata menunjukkan kerugian nilai tukar pada paruh pertama tahun ini sebesar 40 juta yuan, dan keuntungan nilai tukar pada periode yang sama tahun lalu sebesar 156 juta yuan.

hal ini sampai batas tertentu telah mengurangi keuntungan pedagang asing. “bagi kami, akan sangat berbahaya jika tidak bisa menjamin laba bersih di atas 5%. jika nilai tukar sangat berfluktuasi, keuntungan perusahaan bisa hilang.”

banyak pelaku pasar percaya bahwa masih belum jelas apakah gelombang penyelesaian valuta asing akan muncul di masa depan.“hanya ketika situasi suku bunga berubah, atau ketika dolar as diyakini sedang dalam tren menurun, maka valuta asing yang ditimbun oleh perusahaan perdagangan luar negeri dapat dikeluarkan dalam jumlah besar. masih banyak ketidakpastian dalam tingkat dan kecepatannya. koreksi dolar as dan suku bunga obligasi as." guru ekonomi senior bank dbs zhou hongli mengatakan kepada caijing.

hingga saat ini, selisih suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat pada obligasi treasury 10 tahun masih sekitar 170 basis poin. suku bunga deposito dolar as yang dimiliki oleh banyak bank di hong kong sebagian besar berkisar antara 3% dan 4,9%.

bank jermanxu zhuojie, manajer umum departemen manajemen valuta asing perusahaan di tiongkok raya, mengatakan kepada caijing bahwa selama periode apresiasi nilai tukar rmb, penyelesaian valuta asing adalah perilaku umum bagi perusahaan perdagangan luar negeri. namun, perusahaan umumnya tidak mengubah rasio simpanan secara cepat atau meningkatkan pembayaran valuta asing secara signifikan karena perubahan kebijakan valuta asing atau suku bunga. keputusan mereka masih didasarkan pada kebijakan valuta asing perusahaan dan prospek pasar keuangan sepanjang tahun.

“dalam hal manajemen risiko nilai tukar, jika nilai tukar semakin terapresiasi, diperkirakan beberapa perusahaan tidak akan segera menyelesaikan transaksi valuta asing. pertama, beberapa dana mungkin melakukan investasi terkait lebih lanjut di luar negeri untuk mempertahankan operasi normal lanjutan di luar negeri. kedua, dalam rmb dengan tidak adanya apresiasi sepihak yang signifikan, imbal hasil dolar as masih memiliki daya tarik tertentu, dan pilihan produk investasi dolar as yang terdiversifikasi juga dapat semakin meningkatkan keuntungan dan memperpanjang jatuh tempo perusahaan,” katanya.

xu zhuojie juga mengatakan bahwa untuk piutang ekspor luar negeri di masa depan, proporsi lindung nilai dan penyelesaian valuta asing akan meningkat. seiring dengan perubahan ekspektasi, untuk menghindari dampak kerugian selisih kurs terhadap laporan laba rugi, proporsi penyelesaian valuta asing spot diperkirakan akan meningkat.

ding yandong mengatakan kenaikan atau penurunan tajam nilai tukar rmb akan mempengaruhi bisnis perdagangan luar negeri. apresiasi nilai tukar dapat merugikan keuntungan, dan depresiasi nilai tukar dapat menyebabkan pelanggan meminta penurunan harga. “yang paling ingin kami lihat adalah stabilitas nilai tukar,” ujarnya.

beberapa pedagang mengatakan bahwa 7.1 mungkin merupakan titik penyelesaian pertukaran asing yang penting, karena pada saat ini keuntungan dan kerugian pertukaran asing sama, dan anda tidak akan kehilangan uang bahkan jika anda tidak melakukan lindung nilai. “ketika kita melihat laporan laba rugi, kita akan mengacu pada tingkat paritas sentral dari nilai tukar rmb pada akhir tahun lalu, atau standar nilai tukar akuntansi pada laporan kita sendiri. tingkat paritas sentral dari nilai tukar rmb rate di awal tahun 7,07,” ungkapnya.

nilai tukar rmb menembus 7

di balik lonjakan penyelesaian valuta asing, nilai tukar rmb yang melonjak. keduanya saling memperkuat satu sama lain, membentuk spiral yang terus meningkat.

dalam pandangan zhou hongli, tren nilai tukar rmb di masa depan adalah kunci untuk menentukan psikologi pedagang asing dalam menyelesaikan pertukaran asing.menurut yang laininvestasi konstruksi citicdiperkirakan jika simpanan permintaan penyelesaian valuta asing dilepaskan secara intensif, dana penyelesaian valuta asing sekitar 10 miliar dolar as akan mendukung apresiasi nilai tukar rmb sebesar 1.000 poin.

pada awal perdagangan pada tanggal 25 september, nilai tukar rmb dalam negeri terhadap dolar as mempersempit kenaikannya setelah mendekati angka 7. nilai tukar rmb luar negeri terhadap dolar as pernah naik di atas 7, keduanya mencapai level tertinggi dalam lebih dari 16 bulan; tingkat paritas sentral nilai tukar rmb juga diperbarui selama lebih dari 16 bulan.

dalam pandangan beberapa pedagang, "paket hadiah" kebijakan stimulus keuangan tiongkok meningkatkan sentimen pasar. ditambah dengan melemahnya dolar as eksternal, yuan diperkirakan akan tetap kuat dalam jangka pendek. "baik lingkungan internal maupun eksternal lebih ramah terhadap tren rmb, dan nilai tukar rmb mungkin terus memanas di masa depan."

cicc meyakini masih ada kemungkinan nilai tukar rmb akan naik lebih lanjut dalam jangka pendek, dan tidak menutup kemungkinan nilai tukar rmb akan naik lebih lanjut di bawah 7,0 sebelum akhir tahun.

alasan di balik hal ini adalah pertama, penurunan suku bunga lebih lanjut oleh federal reserve akan mempersempit kesenjangan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat, dan kedua, karena kebutuhan penyelesaian mata uang asing bagi perusahaan belum terselesaikan. masih besarnya permintaan penjualan dolar as sebelum akhir tahun.

ubs menyesuaikan perkiraan nilai tukar rmb terhadap dolar as pada akhir tahun menjadi 7,1, dari sebelumnya 7,1-7,2.

pelaku pasar umumnya percaya bahwa arah nilai tukar rmb, dari sudut pandang faktor domestik, bergantung pada apakah kebijakan stimulus akan ditingkatkan secara bertahap dan pemulihan fundamental ekonomi tiongkok selanjutnya, dari sudut pandang faktor internasional; perlu memperhatikan kemajuan penurunan suku bunga federal reserve dan arah pemilu as.

pada tanggal 24 september, bank sentral tiongkok menembakkan tiga anak panah. pertama-tama, hal ini adalah memotong rasio cadangan wajib dan suku bunga secara keseluruhan. artinya, rasio cadangan simpanan akan diturunkan sebesar 0,5 poin persentase, suku bunga kebijakan utama operasi pembelian kembali terbalik 7 hari akan diturunkan sebesar 0,2 poin persentase, dan lpr (tingkat kutipan pasar pinjaman) dan suku bunga simpanan akan diturunkan. diarahkan ke bawah secara bersamaan.

kedua, suku bunga pinjaman hipotek yang ada telah diturunkan. memandu bank komersial untuk menurunkan suku bunga hipotek saat ini mendekati suku bunga pinjaman baru, dan menyatukan rasio uang muka minimum untuk pinjaman rumah pertama dan kedua di tingkat nasional menjadi 15%.

ketiga, dua alat kebijakan moneter struktural, "fasilitas swap untuk perusahaan sekuritas, dana dan asuransi" dan "pinjaman ulang khusus untuk pembelian kembali dan peningkatan saham" diciptakan, dengan kuota awal sebesar 800 miliar yuan untuk memberikan dukungan likuiditas bagi pasar saham. ...

pan gongsheng, gubernur bank rakyat tiongkok, mengatakan bahwa penyesuaian kebijakan moneter bank sentral terutama memiliki empat pertimbangan: pertama, untuk mendukung pertumbuhan ekonomi tiongkok yang stabil; kedua, untuk mendorong pemulihan harga yang moderat; ketiga, untuk mendukung keduanya pertumbuhan ekonomi riil dan kesehatan industri perbankan itu sendiri; dan keempat, menjaga stabilitas dasar nilai tukar rmb pada tingkat yang wajar dan seimbang.

selain itu, karena margin bunga bersih bank terus menyempit, pada tanggal 24 september, li yunze, direktur administrasi pengawasan keuangan negara, menyatakan bahwa rencana nasional untuk meningkatkan modal inti inti untuk enam bank umum besar akan dilaksanakan. sesuai dengan “perencanaan menyeluruh, bertahap, dan batch. gagasan “one line, one policy” dilaksanakan secara tertib.

li yunze lebih lanjut menyatakan bahwa perusahaan investasi aset keuangan yang berafiliasi dengan bank komersial besar telah memiliki persyaratan untuk memperluas proyek percontohan investasi ekuitas."kami akan belajar dengan departemen terkait untuk memperluas cakupan percontohan dari shanghai ke 18 kota besar dan menengah dengan inovasi ilmiah dan teknologi yang aktif, termasuk beijing, melonggarkan pembatasan jumlah dan proporsi investasi ekuitas secara tepat, dan meningkatkan proporsinya. investasi di neraca dari semula 4% menjadi 10%, proporsi investasi dalam dana ekuitas swasta tunggal akan ditingkatkan dari semula 20% menjadi 30%, dan lembaga terkait akan dipandu untuk menerapkan persyaratan uji tuntas dan pengecualian, serta menetapkan dan meningkatkan penilaian kinerja jangka panjang dan berbeda.”

pada tanggal 26 september, pertemuan biro politik komite sentral cpc diadakan untuk menanggapi tantangan pertumbuhan ekonomi saat ini, pertemuan tersebut mengusulkan paket kebijakan stimulus yang komprehensif dan sistematis, yang memerlukan jaminan pengeluaran fiskal, real estate. pasar untuk stabil, dan rasio cadangan deposito dikurangi, menerapkan penurunan suku bunga yang kuat, dan menerapkan rencana untuk meningkatkan pasar modal.

pada tanggal 27 september, penurunan suku bunga terbesar dalam empat tahun terakhir dilaksanakan, dan penurunan rrr melepaskan triliunan likuiditas jangka panjang.

pada tanggal 29 september, tiongkok menerapkan kebijakan yang menguntungkan bagi pasar properti. guangzhou meluncurkan "langkah pertama" untuk meliberalisasi sepenuhnya pembatasan pembelian rumah di kota-kota tingkat pertama. shanghai dan shenzhen keduanya menyatakan bahwa mereka akan mengizinkan lebih banyak pembeli rumah untuk membeli rumah di pinggiran kota dan menurunkan rasio uang muka minimum untuk rumah pertama dan kedua.

peluncuran putaran keuangan, pasar modal, real estate dan kombinasi lainnya ini bertujuan untuk meningkatkan perekonomian secara efektif.data dari biro statistik nasional menunjukkan bahwa pada bulan agustus, total penjualan ritel barang konsumsi tiongkok hanya meningkat sebesar 2,1% tahun-ke-tahun, lebih rendah dari tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 2,7% pada bulan juli. pada bulan agustus, pertumbuhan nilai tambah industri turun sebesar 0,5 poin persentase tahun-ke-tahun menjadi 4,5%. dari bulan januari hingga agustus, investasi aset tetap meningkat sebesar 3,4% tahun-ke-tahun, dan tingkat pertumbuhannya juga lebih rendah dibandingkan tahun lalu. 3,6% dari januari hingga juli.

dilihat dari data keuangan, pinjaman baru pada bulan agustus berjumlah 900 miliar yuan, turun sekitar 460 miliar yuan dibandingkan tahun lalu.

cicc percaya bahwa dampak dari "kombinasi" kebijakan tersebut di atas adalah, pertama-tama, penurunan suku bunga ini akan mengurangi beban pembayaran bunga sekitar 690 miliar yuan pada perekonomian riil. kedua, tekanan untuk membayar kembali pokok pinjaman telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, dan kebijakan pembaruan pinjaman dapat membantu mengurangi risiko arus kas secara signifikan. ketiga, besarnya penurunan rrr tidak hanya untuk memenuhi kebutuhan ekspansi kredit saat ini dan kekuatan fiskal yang ada, namun sebagian dapat digunakan untuk menggantikan mlf (fasilitas pinjaman jangka menengah), dan juga dapat digunakan untuk mempersiapkan menghadapi krisis. potensi kekuatan fiskal.

badan tersebut juga mengatakan bahwa alat kebijakan moneter struktural yang dibuat oleh bank rakyat tiongkok untuk pertama kalinya digunakan untuk mendukung pasar saham. penyesuaian kebijakan moneter, ditambah dengan peraturan keuangan dan reformasi pasar modal, mempunyai dampak positif terhadap ekspektasi pasar saham. selain itu, kebijakan terkait real estate terus mengurangi kendala likuiditas baik dari sisi permintaan maupun penawaran.

goldman sachs mengatakan dalam sebuah laporan yang dirilis pada tanggal 24 september bahwa kebijakan suku bunga dan rasio cadangan deposito jarang diturunkan pada saat yang bersamaan, menandai datangnya babak baru pelonggaran kebijakan di tiongkok.diperkirakan pada kuartal keempat, bank rakyat tiongkok akan kembali menurunkan rasio cadangan deposito sebesar 25 basis poin. pada tahun 2025, rasio cadangan deposito akan diturunkan dua kali masing-masing sebesar 25 basis poin, dan suku bunga kebijakan akan diturunkan dua kali masing-masing sebesar 10 basis poin.

bank percaya bahwa penurunan suku bunga cadangan deposito sebesar 50 basis poin dapat menyuntikkan sekitar 1 triliun yuan ke dalam sistem perbankan.

wang tao, kepala penelitian ekonomi asia dan kepala ekonom tiongkok di ubs, mengatakan bahwa penurunan suku bunga oleh bank rakyat tiongkok sedikit lebih besar dari yang diperkirakan, dan langkah pemerintah untuk meningkatkan modal inti mendukung sistem perbankan dikombinasikan dengan dukungan kebijakan fiskal yang lebih efektif telah membantu mendukung sedikit peningkatan momentum pertumbuhan sepanjang tahun ini.

dalam jangka waktu yang lebih lama, dari bulan juli hingga akhir september, nilai tukar rmb dalam negeri terapresiasi sebesar 4% secara kumulatif, dan telah pulih selama tiga bulan berturut-turut. dibalik hal tersebut, pelonggaran kendala eksternal menjadi motivasi utama.

pada tanggal 18 september, waktu setempat, federal reserve memutuskan untuk menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin, menurunkan suku bunga acuan federal funds ke kisaran 4,75% hingga 5%, penurunan yang lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 25 basis poin. artinya, setelah empat tahun, federal reserve telah memulai siklus penurunan suku bunganya dengan lebih cepat.

xie dongming, kepala penelitian tiongkok raya di ocbc bank, mengatakan kepada caijing bahwa titik acuan perekonomian as telah bergeser dari tahap "anti-inflasi" pada periode volcker ke tahap "soft landing" pada periode greenspan dengan greenspan yang bertahap laju penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin saat ini telah membuat ketua federal reserve saat ini, powell, lebih fleksibel dan tegas.

donald kohn, mantan wakil ketua federal reserve, bekerja di federal reserve selama 40 tahun dan memiliki kontak mendalam dengan mantan ketua federal reserve seperti volcker, greenspan, dan powell. dalam sebuah wawancara dengan caijing pada awal september, dia yakin bahwa meskipun pasar berulang kali meyakini bahwa resesi akan segera terjadi, perekonomian as diperkirakan akan mencapai "soft landing" lagi. hal ini karena ketika pasar tenaga kerja mendingin, federal reserve mulai menurunkan suku bunga pada waktunya.

hal ini memicu sentimen pasar, karena dalam pandangan pasar, tindakan the fed adalah "penurunan suku bunga sebagai tindakan pencegahan" yang dimaksudkan untuk "bersiap menghadapi hari buruk."

pada tanggal 19 september, sehari setelah federal reserve memangkas suku bunga, pasar saham asia-pasifik melonjak secara signifikan, dengan indeks nikkei 225 naik hampir 3%, dan indeks komposit shanghai dan indeks hang seng naik hampir 1%.

tekanan eksternal terhadap negara-negara emerging market juga telah mereda.pada tanggal 19 september, otoritas moneter hong kong mengumumkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga dasar sebesar 50 basis poin menjadi 5,25%, yang merupakan penurunan suku bunga pertama dalam empat tahun. hsbc, salah satu "bank penerbit uang kertas" di hong kong, mengumumkan bahwa mulai tanggal 20 september, mereka akan menurunkan suku bunga rekening tabungan dolar as sebesar 25 basis poin.

menurut para pedagang, pengendalian regulasi juga dapat dilihat dalam proses apresiasi rmb. selama 14 hari perdagangan berturut-turut sejak 20 agustus, deviasi antara tingkat paritas sentral rmb terhadap dolar as dan nilai rata-rata survei bloomberg kurang dari 100 poin, dan frekuensi bias kuat dan lemah serupa. selain itu, selama periode apresiasi renminbi yang pesat, bank-bank besar tiongkok membeli dolar as dalam jumlah besar.

langkah-langkah lindung nilai nilai tukar ditingkatkan

yang pasti fluktuasi dua arah rmb telah menjadi hal yang biasa.

sejalan dengan itu, selain penyelesaian valuta asing, lindung nilai nilai tukar juga menjadi perilaku lindung nilai risiko yang umum dilakukan oleh entitas pasar. "lindung nilai adalah pra-manajemen perusahaan atas beberapa piutang di masa depan, seperti mengunci depresiasi dolar as terhadap rmb melalui produk berjangka. kami memperkirakan bahwa proporsi dan permintaan untuk lindung nilai akan meningkat."

zhou hongli juga mengatakan, untuk menghindari kerugian nilai tukar, pedagang asing dapat menggunakan instrumen derivatif seperti kontrak forward atau opsi lindung nilai risiko untuk mengunci harga nilai tukar.

data dari administrasi valuta asing negara menunjukkan bahwa pada bulan juli, pasar valuta asing tiongkok (tidak termasuk pasar pasangan mata uang asing) memiliki total volume transaksi sebesar us$3,92 triliun, rekor tertinggi dan peningkatan bulanan sebesar 25%. dari sisi struktural, pasar swap valuta asing dan pasar spot, sebagai pasar valas utama, memberikan kontribusi terbesar terhadap pertumbuhan volume transaksi pada bulan tersebut, masing-masing meningkat sebesar us$305,3 miliar dan us$449,3 miliar dibandingkan bulan sebelumnya. .

pada bulan yang sama, volume perdagangan pasar forward meningkat hampir 33% tahun-ke-tahun, jauh melebihi tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun dari total nilai transaksi pasar valuta asing. namun volume perdagangan di pasar forward jauh lebih kecil dibandingkan dengan pasar swap.

lisa membantu caijing menghitung berapa banyak produk forward valuta asing yang dapat menghemat biaya pembelian valuta asing. ketika nilai tukar sekitar 7,04, jika kontrak forward ditandatangani dengan bank, berdasarkan perkiraan titik swap sebelumnya sebesar -1800, dengan asumsi faktor lain tidak berubah, nilai tukar perusahaan untuk membeli dolar as satu tahun kemudian dapat menjadi sekitar $6,80. jika perusahaan awalnya menerima total pembayaran sebesar us$1 juta, penukaran rmb awal akan menjadi sekitar rmb 7,04 juta, dan biaya pembelian valuta asing berikutnya akan menjadi sekitar rmb 6,8 juta.

“nilai tukar forward rmb adalah nilai tukar spot ditambah atau dikurangi premi dan diskon. karena federal reserve memangkas suku bunga, membeli produk forward di masa depan tidak akan begitu hemat biaya. penggunaan produk forward valuta asing melibatkan penilaian subyektif bank dan pedagang asing di pasar valuta asing.

"untuk produk swap valuta asing, perusahaan terutama ingin mengalokasikan dana dolar as yang menganggur." lisa lebih lanjut berkata, "skenario penerapan perusahaan adalah terlebih dahulu menerima pembayaran dalam dolar as dan perlu menukarnya dengan rmb, namun tetap perlu melakukannya. membeli lagi beberapa bulan kemudian.

ia juga menjelaskan bahwa saat ini, strategi pasar dalam menggunakan produk swap terutama adalah “penyelesaian valuta asing jarak dekat dan pembelian valuta asing jarak jauh”. sekarang nampaknya nilai tukar rmb ujung jauh rendah karena suku bunga dolar as tinggi dan suku bunga rmb rendah. dalam produk swap, bank harus memberikan kompensasi kepada nasabah atas bagian spread ini.

hal ini juga mencerminkan fungsi lain dari kontrak swap valuta asing – pembiayaan. bahasa sehari-hari dapat dipahami sebagai "pinjaman". kontrak swap "near-buy-far-sell" antara dolar as dan renminbi "meminjam" sejumlah dolar as dengan harga dalam mata uang rmb, dan kemudian "mengembalikan" jumlah dolar as yang sama pada harga yang disepakati uang muka pada saat jatuh tempo.

faktanya, sejak september 2023, investor asing telah melakukan long obligasi dalam negeri tiongkok selama lebih dari sepuluh bulan berturut-turut, memanfaatkan fungsi produk swap valuta asing tersebut.

“dari sudut pandang selisih suku bunga, dibandingkan dengan pasar obligasi as, keuntungan dari berinvestasi di pasar obligasi tiongkok mungkin relatif rendah, namun keuntungan bagi investor obligasi jangka pendek dalam negeri melalui lindung nilai valuta asing masih cukup besar, yang mana telah mendorong kembalinya modal asing ke pasar obligasi tiongkok. "pembalikan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat saat ini adalah alasan mendasar bagi penurunan tajam titik pertukaran usd/rmb," kata lisa.

dalam pandangan xu zhuojie, konsep dan operasi lindung nilai valuta asing di banyak perusahaan yang didanai tiongkok kini sudah sangat matang, dan banyak perusahaan menggunakan pembiayaan rmb ditambah produk pertukaran valuta asing. “bagaimana mengoptimalkan struktur pembiayaan di masa depan, termasuk pemilihan mata uang pembiayaan, pertimbangan biaya pembiayaan, dan kombinasi berbagai mata uang saat berangkat ke luar negeri, juga menjadi aspek yang umumnya menjadi perhatian perusahaan,” ujarnya.

hal ini terkait dengan entitas pasar valuta asing yang secara bertahap membentuk konsep “netralitas nilai tukar”.li hongyan, wakil direktur administrasi valuta asing negara, baru-baru ini mengungkapkan bahwa terdapat lebih dari 40 mata uang yang dapat diperdagangkan di pasar valuta asing tiongkok, dan variasi perdagangannya juga mencakup produk valuta asing internasional arus utama. dalam tujuh bulan pertama, total volume transaksi pasar valuta asing tiongkok mendekati us$23 triliun, meningkat dibandingkan tahun lalu sebesar 8,7%. pada periode yang sama, lebih dari 20.000 pedagang menangani lindung nilai nilai tukar untuk pertama kalinya , membantu lebih banyak perusahaan menggunakan derivatif valuta asing untuk mengelola risiko nilai tukar dengan lebih baik.

namun, dibandingkan dengan perusahaan besar yang memiliki sistem keuangan lindung nilai, perusahaan kecil dan menengah memiliki margin keuntungan yang sangat rendah dan tidak memiliki kekuatan dalam menentukan harga di pasar internasional. biaya “lindung nilai” juga tidak tertahankan bagi mereka.

“saat ini, ketika bank menangani bisnis penyelesaian dan penjualan valuta asing untuk pelanggan korporat, mereka akan mengharuskan pelanggan untuk memiliki batas kredit yang sesuai atau membayar sejumlah margin awal untuk transaksi. margin untuk pelanggan besar umumnya 3% -5% dari nominal pokok. rasio margin untuk nasabah kecil dan menengah biasanya 5% -10%, dan margin umumnya dihitung berdasarkan suku bunga acuan bank, yang jauh lebih rendah dari pendapatan modal aktual saat ini. ,” kata seorang pedagang asing.

“saya biasa menandatangani perjanjian pembelian valuta asing dengan bank, dan saya perlu menyetor beberapa juta yuan dalam bentuk deposito di bank, yang dihitung berdasarkan deposito berjangka. ketika perusahaan kekurangan dana, ini bagian dari uangnya tidak bisa digunakan, dan perlu pinjaman tambahan. ini memakan banyak uang,” lanjutnya.

lisa mengatakan, saat ini perusahaan harus membayar cadangan devisa saat membeli valuta asing sehingga menambah biaya pembelian valas forward. "akan lebih baik bagi mereka untuk menggunakan opsi fx untuk melakukan lindung nilai."

situasi pasar saat ini serupa dengan tahun 2015 dan 2016.namun xu yaojie menemukan perubahan yang nyata. semakin banyak pelanggan yang menggunakan forward valuta asing, opsi, dan metode lain untuk mengunci biaya nilai tukar.“hal ini menunjukkan bahwa konsep risiko nilai tukar mata uang asing dan operasi perusahaan-perusahaan yang didanai tiongkok sudah sangat matang, dan pasar secara bertahap membentuk konsep 'netralitas nilai tukar'.”

memperluas skenario internasionalisasi rmb

menurut pelaku pasar, kunci pengendalian risiko nilai tukar adalah dengan menggunakan mata uang lokal sebanyak mungkin. "bahkan jika perusahaan-perusahaan yang didanai tiongkok go global, mata uang akuntansinya tetap rmb. cara paling mendasar bagi perusahaan untuk meningkatkan penggunaan dan skenario penggunaan rmb lintas batas dan mengurangi nilai tukar mata uang asing." yuan quan, pemimpin bisnis dan presiden cabang shanghai, mengatakan kepada caijing.

skenario penggunaan rmb lintas batas terutama mencakup pembayaran, pembiayaan, investasi, dll. dengan latar belakang rendahnya suku bunga rmb, “ekspansi luar negeri” kredit rmb semakin meningkat akhir-akhir ini.pada bulan agustus, saldo pinjaman luar negeri rmb adalah 1,85 triliun yuan, pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 48%. dari bulan april hingga agustus, pinjaman baru rmb luar negeri berjumlah 429,3 miliar yuan, menyumbang 8,6% dari pinjaman baru pada periode yang sama, jauh lebih tinggi dibandingkan proporsi sekitar 1% sebelum epidemi.

dalam pandangan zhou hongli, dengan latar belakang kesenjangan suku bunga yang semakin lebar antara tiongkok dan amerika serikat, pembiayaan rmb masih merupakan pilihan yang paling langsung dan menarik.

jika nilai tukar dan suku bunga hanya merupakan faktor siklus dalam pembiayaan rmb, maka dalam jangka panjang, peningkatan pembayaran rmb merupakan alasan penting di balik hal tersebut.

sejak tahun 2019, porsi pembayaran dalam rmb di antara penerimaan dan pembayaran luar negeri tiongkok terus meningkat. data dari bank rakyat tiongkok menunjukkan bahwa pada kuartal pertama tahun 2024, hampir 30% dari seluruh penyelesaian perdagangan barang tiongkok lintas batas (termasuk impor dan ekspor) diselesaikan dalam rmb.

menurut data dari society for worldwide interbank financial telecommunication (swift), pada bulan agustus, rmb tetap menjadi mata uang pembayaran paling aktif keempat di dunia, menyumbang 4,69% dari total pembayaran global. namun, jumlah pembayaran rmb menurun dibandingkan bulan juli.

perdagangan di kedua ujung perusahaan dapat diatur berdasarkan dua mata uang, dan perdagangan front-end sering kali dilakukan dalam mata uang asing. jika perdagangan front-end perusahaan mengubah mata uang penyelesaian kontrak dari mata uang asing menjadi rmb, hal itu dapat menurunkan nilai tukar. risiko dan biaya pembiayaan. hal ini memerlukan koordinasi dengan pihak lawan dan menyesuaikan distribusi keuntungan antara kedua pihak,” kata yuan quan.

selain itu, pengawalan kelembagaan juga merupakan sepasang tangan yang tidak bisa diabaikan begitu saja. pada tahun 2022, bank rakyat tiongkok dan administrasi devisa negara bersama-sama menerapkan peraturan terkait yang memungkinkan bank domestik menjalankan bisnis pinjaman rmb secara langsung kepada perusahaan di luar negeri.

dari perspektif regional, “inisiatif satu sabuk satu jalan” dan negara-negara pasar berkembang menjadi arah baru bagi ekspor tiongkok, yang memberikan skenario penggunaan baru untuk pembayaran dan pembiayaan rmb lintas batas.

di kawasan asean, uob telah membantu perusahaan mencapai pertukaran langsung dan lindung nilai antara rmb dan mata uang asia tenggara. “sekarang perusahaan dapat langsung menukarkan rmb dengan mata uang lokal di asia tenggara tanpa harus mengonversinya menjadi dolar as terlebih dahulu. hal ini mengurangi operasi pertukaran sekunder dan mengurangi biaya transaksi perusahaan dan risiko fluktuasi nilai tukar,” kata yuan quan.

di timur tengah, pada bulan oktober 2023, deutsche bank china memberikan pembiayaan lintas batas rmb pertama di industri untuk proyek pembiayaan kembali china power international di sao simão, brasil, yang menggunakan pembiayaan rmb domestik dengan rmb dan riil. kebutuhan ganda perusahaan akan pinjaman rmb dan manajemen risiko suku bunga mata uang asing.

faktanya, renminbi telah menjadi mata uang utama yang digunakan dalam penyelesaian perdagangan lintas batas antara tiongkok dengan negara lain, khususnya di koridor perdagangan asean. hal ini memungkinkan penggunaan rmb dalam penyelesaian pembayaran, penetapan harga, investasi dan pembiayaan diintegrasikan dengan pembiayaan rantai pasokan, dan bersama-sama berkontribusi terhadap internasionalisasi rmb.

“rmb secara bertahap menjadi mata uang penyelesaian internasional dan semakin banyak digunakan dalam pembiayaan rantai pasokan, dengan skenario penggunaan seperti perdagangan minyak. bagi perusahaan di timur tengah dan asia tenggara, mereka mungkin perlu merealisasikan aliran pembiayaan rantai pasokan dalam mata uang rmb . dan membutuhkan layanan rmb luar negeri yang bagus," ceo dbs group gao bode mengatakan kepada caijing.

pada tahun 2014, dbs tiongkok bergabung dengan sistem pembayaran lintas batas rmb tiongkok (cips). hingga maret 2024, volume transaksi bisnis cips bank ini meningkat sebesar 67% year-on-year. sebagai bank kliring yang penting di pasar singapura, bank ini terus mengkonsolidasikan cips sebagai infrastruktur keuangan penting untuk internasionalisasi rmb. singapura adalah salah satu pusat rmb lepas pantai yang penting di dunia.

di hong kong, pusat penting rmb luar negeri lainnya, penerbitan obligasi luar negeri rmb terus memanas.baru-baru ini, pemerintah provinsi guangdong dan pemerintah kota shenzhen telah berhasil menerbitkan obligasi pemerintah daerah rmb di hong kong. hsbc bertindak sebagai koordinator global bersama dan bookrunner dalam penawaran ini.

jin nanyao, salah satu kepala pasar modal utang untuk asia pasifik di hsbc investment bank, mengatakan bahwa langkah di atas akan membantu menetapkan tolok ukur penting untuk penerbitan obligasi rmb luar negeri jangka panjang di masa depan. pada saat yang sama, tanggapan antusias dari investor bond connect di wilayah selatan dan luar negeri juga mencerminkan kepercayaan investor terhadap peringkat kredit pemerintah shenzhen dan komitmennya untuk mendorong pengembangan esg.

pada tanggal 24 september, yue weiman, presiden otoritas moneter hong kong, mengatakan bahwa hong kong adalah pusat bisnis rmb luar negeri global dan memiliki kumpulan modal rmb luar negeri terbesar di dunia, sehingga menyediakan likuiditas yang cukup untuk pasar obligasi dim sum.pada paruh pertama tahun ini, penerbitan obligasi dim sum hong kong mencapai 465,7 miliar yuan, meningkat 28% dibandingkan tahun lalu, melanjutkan pertumbuhan pesat dalam beberapa tahun terakhir.obligasi dim sum mengacu pada obligasi dalam mata uang rmb yang diterbitkan di hong kong. saluran investasi obligasi dim sum arus utama mencakup “perdagangan menuju selatan”, qdii, rqdii, dll.

namun, dalam pandangan yuan quan, skenario penggunaan rmb di luar negeri masih perlu diperluas di masa depan, sehingga memerlukan peningkatan variasi produk dalam mata uang rmb.

“misalnya, di masa depan, jika sebuah perusahaan ingin mendiskon letter of credit rmb, jika berhasil mengelola biaya pembiayaan, perusahaan perdagangan luar negeri akan berani menggunakan rmb untuk pembiayaan perdagangan internasional,” ujarnya.

dalam beberapa tahun terakhir, produk-produk dalam mata uang rmb terus diperluas.2023,bursa hong kong"model penghitung ganda dolar-rmb hong kong" secara resmi diluncurkan. chen yiting, ceo hong kong exchanges and clearing limited, mengatakan pihaknya saat ini sedang mempersiapkan produk kontrak berjangka obligasi pemerintah bertenor 10 tahun.

apakah perusahaan tiongkok di luar negeri dan perusahaan yang didanai asing akan menggunakan rmb dalam bidang penyelesaian pembayaran, penetapan harga, investasi dan pembiayaan di masa depan, nilai tukar rmb juga merupakan faktor yang tidak dapat diabaikan.

dari sudut pandang faktor tiongkok, kita perlu memperhatikan bagaimana fundamental domestik tiongkok menjadi stabil setelah bank sentral tiongkok meluncurkan “combination punch”.

wang tao menyarankan bahwa setelah diberlakukannya putaran kebijakan ini, masih perlu untuk meningkatkan kebijakan lebih lanjut dalam beberapa bulan ke depan. untuk mencapai kemajuan yang signifikan dalam destocking real estat, pemerintah tiongkok dan bank sentral perlu meningkatkan dukungan keuangan secara signifikan dan mengurangi biaya modal. selain itu, mekanisme “daftar putih” perlu diperluas lebih lanjut untuk mendukung jaminan penyerahan bangunan.tidak hanya itu, perlu juga mempercepat laju penerbitan dan pencairan dana obligasi pemerintah, serta mendukung pemerintah daerah dengan melonggarkan pengendalian utang daerah yang tersirat sampai batas tertentu. dalam beberapa bulan mendatang, pemerintah diperkirakan akan memperkenalkan langkah-langkah dukungan keuangan yang lebih efektif.

dari sisi faktor eksternal, kita perlu memperhatikan laju penurunan suku bunga yang dilakukan oleh federal reserve. perkiraan triwulanan yang dikeluarkan oleh lembaga tersebut menunjukkan bahwa lebih dari separuh pejabat memperkirakan akan menurunkan suku bunga setidaknya 25 basis poin pada pertemuan mereka di bulan november dan desember.

“untuk mencegah pasar tenaga kerja terus melemah, the fed mungkin akan memangkas suku bunga sekitar 150 basis poin dalam lima kuartal ke depan,” kata cohen.

namun, zhang jiantai, kepala strategi valuta asing asia di mizuho bank, mengingatkan caijing bahwa meskipun penurunan suku bunga the fed bermanfaat bagi nilai tukar rmb, kesenjangan suku bunga antara tiongkok dan amerika serikat belum dapat dibalik secara signifikan pemilihan presiden as mungkin membawa faktor-faktor yang tidak menguntungkan, dan rmb diperkirakan akan menguat dalam jangka pendek.

("caijing" reporter tang jun dan chen hongjie juga berkontribusi untuk artikel ini; atas permintaan orang yang diwawancarai, lisa adalah nama samaran; penulis adalah reporter "caijing"; artikel ini diterbitkan di majalah "caijing" yang diterbitkan pada bulan september 30 agustus 2024)