riepilogo

la riduzione del divario dei tassi di interesse tra cina e stati uniti e l’aumento dei pagamenti in valuta estera da parte delle imprese sono sia interni che esterni l’uno all’altro, formando una spirale di aumento dei tassi di cambio del rmb. nel medio e lungo termine, i flussi di capitale transfrontalieri guidati dai cambiamenti nelle aspettative economiche tra cina e stati uniti hanno causato fluttuazioni del tasso di cambio del rmb in entrambe le direzioni.

testo｜kang kai

redattore｜yuan man

con lo sfondamento di nodi importanti uno dopo l’altro, le increspature causate dal tasso di cambio del rmb si stanno gradualmente espandendo.

"questa mattina, quando sono entrato nella sala di negoziazione, mi sono sentito come se fossi in una guerra, perché il tasso di cambio del rmb è finalmente salito sopra il punto chiave. ne avevamo una premonizione, e ci vuole solo un momento per sfondare davvero. " il 25 settembre, lisa, una trader di cambio con sede a shanghai, ha iniziato a collocare saldamente posizioni lunghe sul rmb.

ha detto a caijing: "si prevede che questo ciclo di apprezzamento continuerà".

il 25 settembre, il rmb offshore ha riguadagnato la soglia di 7,0 rispetto al dollaro usa, raggiungendo un massimo di 6,9993, la prima volta che ha raggiunto questo massimo dal maggio dello scorso anno. quel giorno, il tasso di cambio onshore del rmb ha chiuso in rialzo di 167 punti rispetto al dollaro statunitense, toccando un nuovo massimo in oltre 16 mesi con il tasso di parità centrale. considerando un periodo di tempo più lungo, il tasso di cambio del rmb è aumentato di quasi il 4% negli ultimi tre mesi.

allo stesso tempo, le attività azionarie onshore e offshore sono aumentate. il 25 settembre, i mercati di shanghai, shenzhen e pechino hanno registrato un rialzo generale, con oltre 4.100 titoli in rialzo. lo stesso giorno, l'indice hang seng di hong kong è salito di 128,54 punti, ovvero dello 0,68%, per chiudere a 19.129,1 punti. il volume delle transazioni del consiglio principale per l'intera giornata è stato di 254,845 miliardi di hk$. il 24 settembre, ora di new york, i popolari titoli concept cinesi sono generalmente aumentati, con l’indice nasdaq china golden dragon in rialzo di oltre il 9%, il più grande incremento in un solo giorno dal 2022.

l'eccitazione del mercato è continuata anche nell'ultimo giorno di negoziazione prima delle festività. il 30 settembre, appena 35 minuti dopo l’apertura del mercato, il volume delle transazioni sui mercati azionari di shanghai e shenzhen ha superato i mille miliardi di yuan, stabilendo un nuovo record per la transazione più veloce della storia. il fatturato totale di wind ha superato la soglia dei 2mila miliardi di yuan, per la prima volta da giugno 2015.

alla chiusura del 30 settembre, l'indice shanghai composite era a 3.336,50 punti, stabilendo il prezzo di chiusura più alto dell'anno scorso. in meno di 10 giorni di negoziazione, l'indice shanghai composite è tornato da 2.700 punti a 3.300 punti. lo stesso giorno, l'indice dei componenti di shenzhen ha chiuso a 10.529,76 punti, in crescita del 10,67%. il volume degli scambi delle azioni a ha raggiunto il livello record di 2,5931 miliardi di yuan nel corso della giornata.

in termini di mercati esterni, alla chiusura del 30 settembre, l'indice hang seng di hong kong ha riportato 21.133,68 punti, con un aumento del 2,43%, e il fatturato giornaliero del mercato è stato di 505,838 miliardi di hk$. inoltre, il capitale straniero si sta affrettando ad entrare nel mercato cinese.goldman sachsi dati mostrano che il 24 settembre le azioni cinesi hanno registrato i maggiori acquisti netti giornalieri da marzo 2021, il secondo livello più alto dell’ultimo decennio.

dietro questo c'è lo “stimolante” che la vigilanza ha iniettato nel mercato.il 24 settembre, la banca popolare cinese (di seguito denominata "pboc") ha scoccato tre frecce contemporaneamente: un taglio globale del rrr e un taglio dei tassi di interesse, un taglio dei tassi di interesse sui mutui ipotecari esistenti e un taglio di 800 miliardi di dollari investimento in yuan nel mercato azionario.

lo stesso giorno, la supervisione e amministrazione finanziaria dello stato (di seguito denominata “safe”) ha annunciato che il paese prevede di aumentare il capitale di base di primo livello per sei grandi banche commerciali e prevede di espandere i progetti pilota di investimenti azionari bancari.

successivamente, le politiche di stimolo sono state introdotte a un ritmo accelerato. il 26 settembre si è tenuta una riunione dell’ufficio politico del comitato centrale del pcc. in risposta alle attuali sfide della crescita economica, l’incontro ha proposto un pacchetto completo e sistematico di politiche di stimolo, che richiedono di garantire le necessarie spese fiscali per il settore immobiliare. stabilizzare il mercato e ridurre il coefficiente di riserva dei depositi, attuare forti tagli dei tassi di interesse e attuare piani per rilanciare il mercato dei capitali. il 27 settembre è stato attuato il più grande taglio dei tassi di interesse degli ultimi quattro anni e il taglio del rrr ha rilasciato migliaia di miliardi di liquidità a lungo termine. il 29 settembre, le tre città di primo livello shanghai, shenzhen e guangzhou hanno attuato politiche favorevoli per il mercato immobiliare.

ma dall’altro lato della medaglia, l’aumento del tasso di cambio del rmb ha colto di sorpresa i commercianti stranieri, e “onde anomale di accordi di cambio” si sono verificate frequentemente.i dati dell'amministrazione statale dei cambi (di seguito denominata "amministrazione dei cambi") mostrano che nel mese di agosto, le entrate e i pagamenti delle banche relativi all'estero per conto dei clienti hanno recuperato cinque mesi consecutivi di deficit.

secondo gli operatori di mercato, se i trader stranieri potranno controllare meglio i rischi del tasso di cambio in futuro dipende dalla loro capacità di espandere l’uso della valuta locale rmb, che è strettamente correlata all’internazionalizzazione del rmb. attualmente, con il supporto del miglioramento dei pagamenti in rmb e delle politiche normative, il mercato è entusiasta dei finanziamenti in rmb.

guardando con interesse all'andamento del tasso di cambio del rmb nelle prospettive di mercato, il mercato rimane ottimista riguardo al rmb alla luce delle politiche di stimolo normativo della cina e dell'indebolimento del dollaro usa.

la cicc ritiene che esista ancora la possibilità che il tasso di cambio del rmb salga ulteriormente nel breve termine e non esclude la possibilità che il tasso di cambio del rmb salga ulteriormente al di sotto di 7,0 prima della fine dell'anno.

le ragioni alla base di ciò sono che, in primo luogo, ulteriori tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve porteranno a una riduzione del divario dei tassi di interesse tra cina e stati uniti e, in secondo luogo, perché le esigenze di regolamento dei cambi delle imprese non sono ancora state soddisfatte, c'è ancora una grande domanda per la vendita di dollari usa prima della fine dell'anno.

ubsla previsione per il tasso di cambio rmb/usd alla fine dell'anno sarà adeguata a 7,1, dal precedente 7,1-7,2.

"nel medio e lungo termine, le variazioni del tasso di cambio del rmb dipendono da molti fattori, tra cui i differenziali dei tassi di interesse tra cina e stati uniti, nonché i flussi di capitale transfrontalieri guidati dai cambiamenti attesi nelle economie e nei mercati finanziari del paese. due paesi. pertanto, nel medio e lungo termine, il tasso di cambio del rmb potrebbe mostrare un trend di fluttuazione bidirezionale in aumento e in diminuzione in base ai cambiamenti nella domanda e nell'offerta del mercato", ha affermato cicc.

superare centinaia di miliardi di dollari in operazioni di cambio

"7.3, 7.2, 7.1, 7.0..." guardando ogni giorno i numeri che saltano nel mercato dei cambi, ding yandong, il direttore generale di ningbo remax door and window accessories co., ltd., se ne è pentito. dopotutto, se saldi il cambio qualche giorno prima, puoi risparmiare milioni di dollari in costi.

"anche se la domanda dei clienti è forte, l'apprezzamento del tasso di cambio mi mette a rischio di 'lavorare per niente'. negli ultimi mesi, i profitti della nostra azienda sono stati inghiottiti da milioni di dollari. molti dei miei amici che sono fidanzati nel commercio estero hanno iniziato la liquidazione urgente dei cambi. vedi il punto positivo verrà risolto, anche se potrebbe non essere accurato, ma ti farà risparmiare una piccola perdita", ha detto a caijing.

non sono pochi i commercianti stranieri che sostengono questa idea.secondo i dati dell'amministrazione statale dei cambi, in termini di dollari usa, nel mese di agosto, il reddito delle banche in valuta estera per conto dei clienti è stato di 598 miliardi di dollari, mentre i pagamenti esteri sono stati di 582,6 miliardi di dollari, registrando un surplus di 15,3 miliardi di dollari. invertendo i precedenti cinque mesi consecutivi di deficit.

il rapido aumento del tasso di cambio del rmb ha colto di sorpresa il mercato, che un tempo era rialzista.secondo il principio della "domanda reale", il numero di entità commerciali nel mercato dei cambi è limitato ed è facile formare aspettative coerenti. ciò rende facile provocare "acquisti di panico di valuta estera" quando il rmb si deprezza. accordi di cambio calpestati" quando si apprezza.

spinto da fattori come la domanda di regolamento dei cambi, il mercato dei cambi è già stato influenzato dalla tendenza. dopo luglio, il tasso di cambio del rmb ha accumulato slancio crescente. il 30 agosto è stato recentemente un giorno relativamente attivo sul mercato. quel giorno, il tasso di cambio interno del rmb rispetto al dollaro usa è aumentato di oltre 220 punti, toccando il massimo degli ultimi 15 mesi.

secondo goldman sachs, anz,banca barclaysagenzie e altre agenzie stimano che negli ultimi due anni gli esportatori cinesi abbiano accumulato tra i 400 e i 600 miliardi di dollari in entrate incerte in valuta estera.

secondo un altromorgan stanleysi stima che a luglio il tasso di liquidazione dei cambi degli esportatori cinesi fosse al minimo storico, pari al 13,5%. ciò significa che per ogni 100 dollari di entrate provenienti dalle esportazioni ricevute, le aziende cinesi hanno scambiato solo 13,50 dollari in renminbi.

alcuni trader hanno anche affermato che, se si considera la situazione commerciale nel mese di agosto, si prevede che in futuro l'entità instabile del mercato dei cambi verrà digerita nettamente per circa 100 miliardi di dollari usa in un solo mese.

il motivo per cui sul mercato rimangono ingenti quantità di valuta estera è dovuto principalmente al fatto che il ciclo di tagli dei tassi di interesse della fed è stato più volte rinviato, il dollaro statunitense continua a rafforzarsi e vi erano forti aspettative per il deprezzamento del tasso di cambio del rmb. .

non solo, poiché i tassi di interesse sul debito statunitense sono elevati, la valuta estera accumulata dalle aziende cinesi può anche generare rendimenti più elevati attraverso la gestione finanziaria e gli investimenti esterni.

società quotatalago elettricoil rapporto annuale del 2023 mostra che il reddito da interessi della società quell'anno era di 291 milioni di yuan. alla fine dell'anno, la società deteneva circa 5,888 miliardi di yuan in fondi monetari, quasi il 90% dei quali erano depositi in dollari statunitensi. inoltre, anche la gestione finanziaria in valuta estera è un metodo di investimento comune.

con l’apprezzamento del rmb, emerge gradualmente il rischio di non bloccare il cambio.ningbo huaxiangla società ha registrato una perdita su cambio di 39 milioni di yuan nella prima metà dell'anno e un utile su cambio di 45 milioni di yuan nello stesso periodo dell'anno scorso, con una differenza di quasi 84 milioni di yuan.zhejiang dinglii dati mostrano che le perdite su cambio nella prima metà dell'anno sono state di 40 milioni di yuan, e gli utili su cambio nello stesso periodo dell'anno scorso sono stati di 156 milioni di yuan.

ciò ha in una certa misura smorzato i profitti dei commercianti stranieri. "per noi sarebbe molto pericoloso non poter garantire che l'utile netto sia superiore al 5%. se il tasso di cambio oscilla notevolmente, i profitti dell'azienda potrebbero scomparire."

molti operatori di mercato ritengono che non sia ancora chiaro se in futuro si verificherà un’ondata di transazioni valutarie."solo quando la situazione dei tassi d'interesse cambia o quando si ritiene che il dollaro usa abbia una tendenza al ribasso, la valuta estera accumulata dalle società commerciali estere può essere liberata in grandi quantità. ci sono ancora molte incertezze sul livello e sulla velocità di la correzione del dollaro usa e dei tassi di interesse delle obbligazioni statunitensi", ha detto a caijing zhou hongli, insegnante senior di economia della dbs bank.

al momento, lo spread del tasso di interesse tra cina e stati uniti sui titoli del tesoro a 10 anni è ancora intorno ai 170 punti base. i tassi di interesse sui depositi in dollari statunitensi detenuti da molte banche di hong kong sono per lo più compresi tra il 3% e il 4,9%.

deutsche bankxu zhuojie, direttore generale del dipartimento di gestione dei cambi aziendali nella grande cina, ha detto a caijing che durante il periodo di apprezzamento del tasso di cambio del rmb, la liquidazione dei cambi è un comportamento comune per le società di commercio estero. tuttavia, le aziende generalmente non modificano rapidamente i rapporti di deposito o non aumentano significativamente gli accordi di cambio a causa dei cambiamenti nelle politiche di cambio o di tasso di interesse. le loro decisioni si basano ancora sulle politiche di cambio aziendali e sulle prospettive del mercato finanziario durante tutto l’anno.

"in termini di gestione del rischio del tasso di cambio, se il tasso di cambio si apprezza ulteriormente, si prevede che alcune società non saranno desiderose di regolare i cambi immediatamente. in primo luogo, alcuni fondi potrebbero effettuare ulteriori investimenti all'estero per mantenere la normale operatività delle operazioni all'estero. in secondo luogo, nel rmb in assenza di un significativo apprezzamento unilaterale, i rendimenti del dollaro usa continuano ad avere una certa attrattiva, e la selezione diversificata di prodotti di investimento in dollari usa può anche aumentare ulteriormente i rendimenti e prolungare la maturità delle società," ha detto.

xu zhuojie ha anche affermato che per i futuri crediti delle esportazioni all'estero, la percentuale di copertura e di liquidazione in valuta estera aumenterà. man mano che le aspettative cambiano, al fine di evitare l’impatto delle perdite di cambio sul conto economico, si prevede che la percentuale di regolamento dei cambi a pronti aumenterà di conseguenza.

ding yandong ha affermato che un forte aumento o calo del tasso di cambio del rmb influenzerà il commercio estero. un apprezzamento del tasso di cambio può danneggiare i profitti, mentre un deprezzamento del tasso di cambio può indurre i clienti a richiedere riduzioni dei prezzi. “ciò che più desideriamo vedere è la stabilità del tasso di cambio”, ha affermato.

alcuni trader hanno affermato che 7.1 potrebbe essere il punto di regolamento del cambio importante, perché in questo momento i profitti e le perdite in cambio sono uguali e non perderai denaro anche se non ti copri. "quando guardiamo il conto economico, faremo riferimento al tasso di parità centrale del tasso di cambio del rmb alla fine dello scorso anno, o allo standard del tasso di cambio contabile sui nostri estratti conto. il tasso di parità centrale del cambio del rmb il tasso all'inizio dell'anno era 7,07", ha detto.

il tasso di cambio del rmb supera quota 7

dietro l’impennata dei regolamenti valutari, il tasso di cambio del rmb è in forte rialzo. i due paesi si rafforzano a vicenda, formando una spirale in continua crescita.

secondo zhou hongli, l'andamento futuro del tasso di cambio del rmb è la chiave per determinare la psicologia dei commercianti stranieri nella liquidazione dei cambi.secondo un altroinvestimenti edili citicsi stima che, se l’arretrato della domanda di regolamento dei cambi verrà liberato in modo intensivo, circa 10 miliardi di dollari di fondi di regolamento dei cambi sosterranno l’apprezzamento del tasso di cambio del rmb di 1.000 punti.

nelle prime negoziazioni del 25 settembre, il tasso di cambio rmb onshore rispetto al dollaro usa ha ridotto i suoi guadagni dopo essersi avvicinato alla soglia di 7. il tasso di cambio rmb offshore rispetto al dollaro usa è salito una volta sopra 7, toccando entrambi i massimi di oltre 16 mesi; anche il tasso di parità centrale del tasso di cambio rmb è stato aggiornato per più di 16 mesi.

secondo alcuni trader, il "pacchetto regalo" della politica di stimolo finanziario della cina sta rafforzando il sentiment del mercato. insieme alla debolezza del dollaro americano esterno, si prevede che lo yuan rimanga forte nel breve termine. "sia gli ambienti interni che quelli esterni sono più favorevoli all'andamento del rmb, e il tasso di cambio del rmb potrebbe continuare a surriscaldarsi in futuro."

la cicc ritiene che esista ancora la possibilità che il tasso di cambio del rmb salga ulteriormente nel breve termine e non esclude la possibilità che il tasso di cambio del rmb salga ulteriormente al di sotto di 7,0 prima della fine dell'anno.

le ragioni alla base di ciò sono che, in primo luogo, ulteriori tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve porteranno a una riduzione del divario dei tassi di interesse tra cina e stati uniti e, in secondo luogo, perché le esigenze di regolamento dei cambi delle imprese non sono ancora state soddisfatte, c'è ancora una grande domanda per la vendita di dollari usa prima della fine dell'anno.

ubs ha adeguato le sue previsioni per il tasso di cambio del rmb rispetto al dollaro usa alla fine dell'anno a 7,1, dal precedente 7,1-7,2.

gli operatori di mercato generalmente ritengono che, per quanto riguarda la direzione del tasso di cambio del rmb, dal punto di vista dei fattori interni, ciò dipenda dal fatto che la politica di stimolo verrà gradualmente aumentata e dal successivo recupero dei fondamentali economici della cina dal punto di vista dei fattori internazionali necessario prestare attenzione all'andamento dei tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve e alla direzione delle elezioni americane.

il 24 settembre la banca centrale cinese ha scoccato tre frecce. innanzitutto, si tratta di tagliare il coefficiente di riserva obbligatoria e i tassi di interesse su tutta la linea. ciò significa che il coefficiente di riserva dei depositi sarà abbassato di 0,5 punti percentuali, il tasso di interesse principale delle operazioni di riacquisto inverso a 7 giorni sarà abbassato di 0,2 punti percentuali e il lpr (tasso di quotazione sul mercato dei prestiti) e i tassi di interesse sui depositi saranno abbassati di 0,5 punti percentuali. guidati verso il basso contemporaneamente.

in secondo luogo, i tassi di interesse sui mutui ipotecari esistenti sono stati ridotti. guidare le banche commerciali ad abbassare i tassi di interesse sui mutui esistenti avvicinandoli ai nuovi tassi di interesse sui prestiti e unificare il rapporto minimo di acconto per i mutui per la prima e la seconda casa a livello nazionale al 15%.

in terzo luogo, sono stati creati due strumenti strutturali di politica monetaria, "swap facility for securities, funds and insurance companies" e "special re-lending for stock repurchase and aumenti", con una quota iniziale di 800 miliardi di yuan per fornire sostegno di liquidità al mercato azionario. ...

pan gongsheng, governatore della banca popolare cinese, ha affermato che l'aggiustamento della politica monetaria della banca centrale ha principalmente quattro considerazioni: in primo luogo, sostenere la crescita stabile dell'economia cinese, in secondo luogo, promuovere una moderata ripresa dei prezzi, e in terzo luogo, sostenere entrambi; la crescita dell’economia reale e la salute del settore bancario stesso; e quarto, mantenere la stabilità di base del tasso di cambio del rmb a un livello ragionevole ed equilibrato;

inoltre, poiché i margini di interesse netti delle banche continuano a ridursi, il 24 settembre li yunze, direttore dell'amministrazione statale di vigilanza finanziaria, ha dichiarato che il piano nazionale per aumentare il capitale di base di classe 1 per sei grandi banche commerciali sarà realizzato in conformità con la “pianificazione generale, graduale e batch”. l'idea di "una linea, una politica" è implementata in modo ordinato.

li yunze ha inoltre affermato che le società di investimento in attività finanziarie affiliate a grandi banche commerciali hanno già le condizioni per espandere i progetti pilota di investimenti azionari."studieremo con i dipartimenti competenti per espandere la portata del progetto pilota da shanghai a 18 città di grandi e medie dimensioni con innovazioni scientifiche e tecnologiche attive, tra cui pechino, allentare opportunamente le restrizioni sull'importo e sulla proporzione degli investimenti azionari e aumentare la proporzione degli investimenti in bilancio dall’originario 4% al 10%, la percentuale di investimenti in un singolo fondo di private equity sarà aumentata dall’originario 20% al 30% e le istituzioni pertinenti saranno guidate ad attuare i requisiti di due diligence ed esenzione, e stabilire e migliorare valutazioni differenziate e a lungo termine delle prestazioni”.

il 26 settembre si è tenuta una riunione dell’ufficio politico del comitato centrale del pcc. in risposta alle attuali sfide della crescita economica, l’incontro ha proposto un pacchetto completo e sistematico di politiche di stimolo, che richiedono di garantire le necessarie spese fiscali per il settore immobiliare. stabilizzare il mercato e ridurre il coefficiente di riserva dei depositi, attuare forti tagli dei tassi di interesse e attuare piani per rilanciare il mercato dei capitali.

il 27 settembre è stato attuato il più grande taglio dei tassi di interesse degli ultimi quattro anni e il taglio del rrr ha rilasciato migliaia di miliardi di liquidità a lungo termine.

il 29 settembre, la cina ha attuato politiche favorevoli per il mercato immobiliare. guangzhou ha lanciato il “primo colpo” di liberalizzare completamente le restrizioni sull’acquisto di case nelle città di primo livello, shanghai e shenzhen hanno dichiarato che avrebbero consentito a più acquirenti di acquistare case nelle periferie e abbassare la percentuale di acconto minimo per la prima e la seconda casa.

il lancio di questo round di combinazioni finanziarie, del mercato dei capitali, immobiliari e di altro tipo è finalizzato a rilanciare efficacemente l’economia.i dati dell’ufficio nazionale di statistica mostrano che ad agosto le vendite totali al dettaglio di beni di consumo in cina sono aumentate solo del 2,1% su base annua, un tasso inferiore al tasso di crescita su base annua del 2,7% di luglio. in agosto la crescita del valore aggiunto industriale è scesa di 0,5 punti percentuali su base annua al 4,5%. da gennaio ad agosto gli investimenti in immobilizzazioni sono aumentati del 3,4% su base annua e anche il tasso di crescita è stato inferiore a quello del 2019. 3,6% da gennaio a luglio.

secondo i dati finanziari, i nuovi prestiti nel mese di agosto ammontavano a 900 miliardi di yuan, con una diminuzione di circa 460 miliardi di yuan su base annua.

la cicc ritiene che l'effetto della suddetta "combinazione" politica sia che, prima di tutto, questo taglio dei tassi di interesse ridurrà l'onere del pagamento degli interessi di circa 690 miliardi di yuan sull'economia reale. in secondo luogo, la pressione per rimborsare il capitale è aumentata negli ultimi anni e la politica di rinnovo dei prestiti può contribuire a ridurre sostanzialmente i rischi relativi ai flussi di cassa. in terzo luogo, l’entità del taglio del rrr non è solo intesa a soddisfare le esigenze dell’attuale espansione del credito e della forza fiscale esistente, ma potrebbe essere parzialmente utilizzata per sostituire la mlf (strumento di prestito a medio termine) e potrebbe anche essere utilizzata per prepararsi per potenziale forza fiscale.

l'agenzia ha inoltre affermato che gli strumenti di politica monetaria strutturale creati per la prima volta dalla banca popolare cinese sono stati utilizzati per sostenere il mercato azionario. gli aggiustamenti della politica monetaria, insieme alle misure di regolamentazione finanziaria e di riforma del mercato dei capitali, hanno avuto un impatto positivo sulle aspettative del mercato azionario. inoltre, le politiche legate al settore immobiliare continuano ad alleviare i vincoli di liquidità sia dal lato della domanda che da quello dell’offerta.

goldman sachs ha affermato in un rapporto pubblicato il 24 settembre che il tasso di interesse politico e il coefficiente di riserva dei depositi sono stati raramente abbassati contemporaneamente, segnando l’arrivo di un nuovo ciclo di allentamento politico in cina.si prevede che nel quarto trimestre la banca popolare cinese abbasserà nuovamente il coefficiente di riserva dei depositi di 25 punti base. nel 2025, il coefficiente di riserva dei depositi sarà abbassato due volte di 25 punti base ciascuna, e il tasso di interesse di riferimento sarà abbassato due volte di 10 punti base ciascuna.

la banca ritiene che una riduzione di 50 punti base del tasso di riserva sui depositi potrebbe iniettare circa 1 trilione di yuan nel sistema bancario.

wang tao, capo della ricerca economica asiatica e capo economista cinese presso ubs, ha affermato che il taglio dei tassi da parte della banca popolare cinese è stato leggermente maggiore del previsto e che la mossa del governo di aumentare il capitale di base di primo livello ha sostenuto il sistema bancario combinato con un sostegno più efficace della politica fiscale, hanno contribuito a sostenere una leggera ripresa della crescita nel corso dell’anno.

considerando un periodo di tempo più lungo, da luglio a fine settembre, il tasso di cambio interno del rmb si è apprezzato cumulativamente del 4% e ha registrato un rimbalzo per tre mesi consecutivi. dietro a tutto ciò, la motivazione principale è l’allentamento dei vincoli esterni.

il 18 settembre, ora locale, la federal reserve ha deciso di abbassare i tassi di interesse di 50 punti base, abbassando il tasso di riferimento dei fondi federali in un intervallo compreso tra il 4,75% e il 5%, una diminuzione superiore ai 25 punti base previsti dal mercato. ciò significa che, dopo quattro anni, la federal reserve ha iniziato il suo ciclo di taglio dei tassi di interesse con un ritmo più audace.

xie dongming, responsabile della ricerca per la grande cina presso la ocbc bank, ha detto a caijing che il punto di riferimento per l'economia statunitense si è spostato dalla fase "anti-inflazione" del periodo volcker alla fase di "atterraggio morbido" del periodo greenspan con il graduale taglio di greenspan l'attuale ritmo dei tagli dei tassi di interesse di 25 punti base ha reso l'attuale presidente della federal reserve powell più flessibile e deciso.

donald kohn, ex vicepresidente della federal reserve, ha lavorato alla federal reserve per 40 anni e ha avuto contatti approfonditi con ex presidenti della federal reserve come volcker, greenspan e powell. in un'intervista con caijing all'inizio di settembre, credeva che anche se il mercato credesse ripetutamente che una recessione fosse imminente, si prevede che l'economia americana otterrà nuovamente un "atterraggio morbido". questo perché mentre il mercato del lavoro si raffredda, la federal reserve ha tempestivamente iniziato a tagliare i tassi di interesse.

ciò ha acceso il sentimento del mercato, perché dal punto di vista del mercato, la mossa della fed era un "taglio precauzionale del tasso di interesse" inteso a "prepararsi per una giornata piovosa".

il 19 settembre, il giorno successivo al taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve, i mercati azionari dell’area asia-pacifico hanno registrato un’impennata significativa, con l’indice nikkei 225 in rialzo di quasi il 3% e sia l’indice shanghai composite che l’indice hang seng in rialzo di quasi l’1%.

anche le pressioni esterne sui mercati emergenti si sono allentate.il 19 settembre, l’autorità monetaria di hong kong ha annunciato che avrebbe abbassato il tasso di interesse di base di 50 punti base, portandolo al 5,25%, il primo taglio del tasso di interesse in quattro anni. hsbc, una delle "banche emittenti di banconote", ha annunciato che a partire dal 20 settembre ridurrà il tasso di interesse sui conti di risparmio in dollari di 25 punti base.

secondo i trader, il controllo normativo può essere visto anche nel processo di apprezzamento del rmb. per 14 giorni di negoziazione consecutivi a partire dal 20 agosto, la deviazione tra il tasso di parità centrale del rmb rispetto al dollaro usa e il valore medio del sondaggio bloomberg è stata inferiore a 100 punti, e la frequenza dei bias forti e deboli è simile. inoltre, durante il periodo di rapido apprezzamento del renminbi, le principali banche cinesi hanno acquistato ingenti quantità di dollari statunitensi.

migliorate le misure di copertura del tasso di cambio

ciò che è certo è che la fluttuazione bidirezionale del rmb è diventata la norma.

di conseguenza, oltre al regolamento dei cambi, anche la copertura del tasso di cambio è diventata un comportamento comune di copertura del rischio per le entità del mercato. "la copertura è la pre-gestione da parte di una società di alcuni crediti futuri, come il bloccaggio del deprezzamento del dollaro usa rispetto al rmb attraverso prodotti a termine. prevediamo che la proporzione e la domanda di copertura aumenteranno."

zhou hongli ha anche affermato che per evitare perdite di cambio, i trader stranieri possono utilizzare strumenti derivati ​​come contratti a termine o opzioni di copertura del rischio per bloccare i prezzi del tasso di cambio.

i dati dell’amministrazione statale dei cambi mostrano che a luglio il mercato valutario cinese (escluso il mercato delle coppie di valute estere) ha registrato un volume totale di transazioni pari a 3,92 trilioni di dollari, un livello record e un aumento su base mensile del 25%. da un punto di vista strutturale, il mercato degli swap in valuta e il mercato spot, in quanto principali mercati dei cambi, hanno contribuito maggiormente alla crescita del volume delle transazioni durante il mese, aumentando rispettivamente di 305,3 miliardi di dollari e 449,3 miliardi di dollari rispetto al mese precedente. .

nello stesso mese, il volume degli scambi sul mercato a termine è aumentato di quasi il 33% su base annua, superando di gran lunga il tasso di crescita su base annua del valore totale delle transazioni del mercato dei cambi. tuttavia, il volume degli scambi nel mercato a termine è molto inferiore a quello del mercato degli swap.

lisa ha aiutato caijing a calcolare quanto i prodotti a termine in valuta estera possono far risparmiare sui costi di acquisto di valuta estera. quando il tasso di cambio è intorno a 7,04, se viene firmato un contratto a termine con una banca, basato sulla precedente stima del punto a termine di -1800, assumendo che altri fattori rimangano invariati, il tasso di cambio con cui la società acquista dollari usa un anno dopo può essere circa $ 6,80. se la società ricevesse inizialmente un pagamento totale di 1 milione di dollari, lo scambio iniziale di rmb ammonterebbe a circa 7,04 milioni di rmb e il successivo costo di acquisto di valuta estera ammonterebbe a circa 6,8 milioni di rmb.

"il tasso di cambio a termine rmb è il tasso di cambio spot più o meno il premio e lo sconto. poiché la federal reserve taglia i tassi di interesse, non sarà così conveniente acquistare prodotti a termine in futuro. l'uso di prodotti a termine in valuta estera implica il giudizio soggettivo delle banche e degli operatori esteri sul mercato dei cambi ", ha detto lisa.

"per i prodotti di swap in valuta estera, le aziende vogliono principalmente allocare fondi in dollari usa inattivi." lisa ha inoltre affermato: "lo scenario applicativo della società è quello di ricevere prima il pagamento in dollari usa e poi scambiarlo con rmb, ma deve ancora farlo. acquistarlo di nuovo molti mesi dopo."

ha inoltre spiegato che, al momento, la strategia del mercato per l’utilizzo dei prodotti di swap è principalmente “il regolamento dei cambi vicini e l’acquisto di cambi lontani”. ora sembra che il tasso di cambio rmb estremo sia basso perché il tasso di interesse del dollaro usa è alto e il tasso di interesse rmb è basso. nei prodotti swap, le banche devono compensare i clienti per questa parte dello spread.

ciò riflette anche un'altra funzione dei contratti di swap in valuta estera: il finanziamento. può essere inteso colloquialmente come un "prestito". il contratto swap "near-buy-far-sell" tra il dollaro usa e il renminbi "prende in prestito" un importo di dollari usa ad un prezzo denominato in rmb, e poi "restituisce" lo stesso importo di dollari usa ad un prezzo concordato in anticipo alla scadenza.

infatti, da settembre 2023, gli investitori stranieri hanno detenuto posizioni lunghe sulle obbligazioni nazionali cinesi per più di dieci mesi consecutivi, sfruttando questa funzione dei prodotti di swap in valuta estera.

“dal punto di vista degli spread dei tassi di interesse, rispetto al mercato obbligazionario statunitense, i rendimenti derivanti dall’investimento nel mercato obbligazionario cinese possono essere relativamente bassi, ma i rendimenti per gli investitori in obbligazioni a lungo termine onshore attraverso la copertura valutaria sono ancora considerevoli, il che ha favorito il ritorno di capitali stranieri sul mercato obbligazionario cinese. "l'attuale inversione dei tassi di interesse tra cina e stati uniti è la ragione fondamentale del forte sconto sul punto di swap usd/rmb", ha detto lisa.

secondo xu zhuojie, i concetti e le operazioni di copertura valutaria di molte imprese finanziate dalla cina sono ormai molto maturi e molte aziende utilizzano finanziamenti in rmb più prodotti di swap in valuta estera. "come ottimizzare la struttura finanziaria in futuro, compresa la selezione della valuta di finanziamento, le considerazioni sui costi di finanziamento e la combinazione di varie valute quando si va all'estero, sono altri aspetti di cui le aziende sono generalmente preoccupate", ha affermato.

ciò è legato al fatto che le entità del mercato dei cambi stabiliscono gradualmente il concetto di "neutralità del tasso di cambio".li hongyan, vicedirettore dell’amministrazione statale dei cambi, ha recentemente rivelato che ci sono più di 40 valute negoziabili nel mercato valutario cinese e che le varietà commerciali coprono anche i principali prodotti valutari internazionali. nei primi sette mesi, il volume totale delle transazioni del mercato valutario cinese è stato vicino a 23mila miliardi di dollari, con un aumento su base annua dell'8,7%. nello stesso periodo, più di 20.000 commercianti hanno gestito per la prima volta la copertura del tasso di cambio , aiutando un numero maggiore di aziende a utilizzare i derivati ​​sui cambi per gestire meglio il rischio di cambio.

tuttavia, rispetto alle grandi imprese con sistemi finanziari di copertura, le piccole e medie imprese hanno margini di profitto molto bassi e non hanno alcun potere di determinazione dei prezzi sul mercato internazionale. anche per loro i costi della "copertura".

"attualmente, quando le banche gestiscono operazioni di regolamento e vendita di cambi a termine per clienti aziendali, richiedono al cliente di avere una linea di credito corrispondente o di pagare una certa percentuale del margine iniziale per la transazione. il margine per i grandi clienti è generalmente del 3% -5% del capitale nominale. il rapporto di margine per i clienti di piccole e medie dimensioni è solitamente del 5%-10% e il margine è generalmente calcolato sulla base del tasso di interesse di riferimento della banca, che è molto inferiore all'attuale reddito di capitale effettivo. ", ha detto un commerciante straniero.

"firmavo un contratto di acquisto di valuta estera con una banca e dovevo depositare diversi milioni di yuan in depositi presso la banca, che vengono calcolati sulla base dei depositi a termine. quando la società è a corto di fondi, questa parte del il denaro non può essere utilizzato e sono necessari ulteriori prestiti. questo richiede molto denaro”, ha inoltre affermato.

lisa ha affermato che attualmente le aziende devono pagare riserve valutarie quando acquistano valuta estera, il che aumenta il costo degli acquisti di valuta estera a termine. "sarebbe meglio per loro utilizzare le opzioni fx per la copertura."

l’attuale situazione del mercato è simile a quella del 2015 e del 2016.ma xu yaojie ha scoperto un cambiamento evidente. sempre più clienti utilizzano contratti a termine su valuta estera, opzioni e altri metodi per bloccare i costi del tasso di cambio."ciò dimostra che i concetti di rischio di cambio e le operazioni delle imprese finanziate dalla cina sono molto maturi e il mercato sta gradualmente stabilendo il concetto di 'neutralità del tasso di cambio'."

ampliare lo scenario dell’internazionalizzazione del rmb

secondo gli operatori di mercato, la chiave per controllare il rischio del tasso di cambio è utilizzare il più possibile la valuta locale. "anche se le imprese finanziate dalla cina diventano globali, la valuta contabile è ancora il rmb. il modo più fondamentale per le imprese per aumentare l'uso e gli scenari di utilizzo del rmb transfrontaliero e ridurre il cambio di valuta estera." uob china continente e hong kong transaction bank yuan quan, leader aziendale e presidente della filiale di shanghai, ha detto a caijing.

gli scenari di utilizzo del rmb transfrontaliero includono principalmente pagamenti, finanziamenti, investimenti, ecc. in un contesto di bassi tassi di interesse in rmb, l’“espansione all’estero” del credito in rmb ha recentemente accelerato.ad agosto, il saldo dei prestiti esterni in rmb ammontava a 1,85 trilioni di yuan, con una crescita su base annua del 48%. da aprile ad agosto, i nuovi prestiti in rmb all’estero sono ammontati a 429,3 miliardi di yuan, pari all’8,6% dei nuovi prestiti nello stesso periodo, una percentuale molto superiore alla percentuale di circa l’1% prima dell’epidemia.

secondo zhou hongli, in un contesto di crescente divario nei tassi di interesse tra cina e stati uniti, il finanziamento in rmb resta l'opzione più diretta e interessante.

se i tassi di cambio e di interesse sono solo fattori ciclici nel finanziamento in rmb, nel lungo periodo l’aumento dei pagamenti in rmb ne costituisce una ragione importante.

dal 2019, la quota dei pagamenti in rmb tra le entrate e i pagamenti della cina legati all’estero ha continuato ad aumentare. i dati della banca popolare cinese mostrano che nel primo trimestre del 2024, quasi il 30% di tutti i regolamenti transfrontalieri del commercio di beni cinesi (comprese importazioni ed esportazioni) sono stati regolati in rmb.

secondo i dati della society for worldwide interbank financial telecommunication (swift), ad agosto il rmb è rimasto la quarta valuta di pagamento più attiva al mondo, rappresentando il 4,69% del totale dei pagamenti globali. tuttavia, l’importo dei pagamenti in rmb è diminuito rispetto a luglio.

"il commercio ad entrambe le estremità dell'impresa può essere organizzato in base a due valute, e il commercio front-end è spesso in valuta estera. se il commercio front-end dell'impresa cambia la valuta di regolamento del contratto da valuta estera a rmb, può ridurre il tasso di cambio rischi e costi di finanziamento ciò richiede il coordinamento con le controparti e l'adeguamento della distribuzione degli utili tra le due parti", ha affermato yuan quan.

inoltre, anche la scorta istituzionale è un paio di mani che non possono essere ignorate. nel 2022, la banca popolare cinese e l'amministrazione statale dei cambi hanno implementato congiuntamente le normative pertinenti per consentire alle banche nazionali di svolgere direttamente attività di prestito in rmb alle imprese estere.

da una prospettiva regionale, la “belt and road initiative” e i paesi dei mercati emergenti stanno diventando una nuova direzione per le esportazioni cinesi, che offre nuovi scenari di utilizzo per pagamenti e finanziamenti transfrontalieri in rmb.

nella direzione dell’asean, l’uob ha aiutato le aziende a realizzare scambi diretti e coperture tra il rmb e le valute del sud-est asiatico. "ora le aziende possono scambiare direttamente rmb con valute locali nel sud-est asiatico senza doverli prima convertire in dollari statunitensi. ciò riduce le operazioni di cambio secondarie e riduce i costi delle transazioni aziendali e i rischi di fluttuazione del tasso di cambio", ha affermato yuan quan.

in medio oriente, nell'ottobre 2023, deutsche bank china ha fornito il primo finanziamento transfrontaliero in rmb del settore per il progetto di rifinanziamento di china power international a sao simão in brasile, che ha utilizzato finanziamenti nazionali in rmb con rmb e real. duplice esigenza delle imprese in termini di prestiti in rmb e di gestione del rischio di tasso di interesse.

di fatto, il renminbi è diventato la valuta principale utilizzata per gli accordi commerciali transfrontalieri tra la cina e altri paesi, in particolare nel corridoio commerciale dell’asean. ciò consente di integrare l’uso del rmb nella liquidazione dei pagamenti, nella determinazione dei prezzi, negli investimenti e nei finanziamenti con il finanziamento della catena di fornitura e contribuisce congiuntamente all’internazionalizzazione del rmb.

“il rmb sta gradualmente diventando una valuta di regolamento internazionale ed è sempre più utilizzato nel finanziamento della catena di fornitura, con scenari di utilizzo come il commercio di petrolio. per le aziende del medio oriente e del sud-est asiatico, potrebbe essere necessario realizzare il flusso di finanziamento della catena di fornitura denominato in rmb . e hanno bisogno di buoni servizi offshore in rmb", ha detto a caijing gao bode, ceo del gruppo dbs.

nel 2014, dbs china ha aderito al sistema di pagamento transfrontaliero china rmb (cips). a partire da marzo 2024, il volume delle transazioni commerciali cips della banca è aumentato del 67% su base annua. in quanto importante banca di compensazione nel mercato di singapore, la banca continua a consolidare il cips come un'importante infrastruttura finanziaria per l'internazionalizzazione del rmb. singapore è uno dei centri rmb offshore più importanti al mondo.

a hong kong, un altro importante centro per il rmb offshore, l’emissione di obbligazioni offshore in rmb continua a surriscaldarsi.recentemente, il governo provinciale del guangdong e il governo municipale di shenzhen hanno emesso con successo obbligazioni del governo locale in rmb a hong kong. hsbc agisce in qualità di coordinatore globale congiunto e bookrunner dell'offerta.

jin nanyao, co-responsabile dei mercati dei capitali di debito per l’asia pacifico presso hsbc investment bank, ha affermato che la mossa di cui sopra contribuirà a stabilire un importante punto di riferimento per l’emissione di obbligazioni offshore in rmb a lungo termine in futuro. allo stesso tempo, la risposta entusiasta alle sottoscrizioni da parte del southbound bond connect e degli investitori offshore riflette anche la fiducia degli investitori nel rating creditizio del governo di shenzhen e nel suo impegno nel promuovere lo sviluppo esg.

il 24 settembre, yue weiman, presidente dell'autorità monetaria di hong kong, ha affermato che hong kong è un centro commerciale offshore globale in rmb e dispone del più grande pool di capitali offshore in rmb del mondo, fornendo liquidità sufficiente per il mercato delle obbligazioni dim sum.nella prima metà dell'anno, l'emissione di obbligazioni dim sum di hong kong ha raggiunto i 465,7 miliardi di yuan, con un aumento del 28% su base annua, proseguendo la rapida crescita degli ultimi anni.le obbligazioni dim sum si riferiscono a obbligazioni denominate in rmb emesse a hong kong. i principali canali di investimento di dim sum bond includono "southbound trading", qdii, rqdii, ecc.

tuttavia, secondo yuan quan, gli scenari di utilizzo del rmb estero dovranno ancora essere ulteriormente ampliati in futuro, il che richiederà un aumento della varietà di prodotti denominati in rmb.

"ad esempio, in futuro, se un'azienda vuole scontare le lettere di credito in rmb, se riesce a gestire con successo i costi di finanziamento, le società di commercio estero saranno in grado di utilizzare coraggiosamente il rmb per il finanziamento del commercio internazionale", ha affermato.

negli ultimi anni, i prodotti denominati in rmb sono stati continuamente ampliati.2023,borsa di hong kongil "modello a doppio contatore dollaro di hong kong-rmb" è stato lanciato ufficialmente. chen yiting, amministratore delegato di hong kong exchanges and clearing limited, ha affermato che l'istituto sta attualmente preparando un prodotto contrattuale futures su titoli di stato a 10 anni.

se in futuro le società cinesi d’oltremare e le società finanziate dall’estero utilizzeranno il rmb nei settori della liquidazione dei pagamenti, dei prezzi, degli investimenti e dei finanziamenti, anche il tasso di cambio del rmb è un fattore che non può essere ignorato.

dal punto di vista dei fattori cinesi, dobbiamo prestare attenzione a come i fondamentali interni della cina si stabilizzano dopo che la banca centrale cinese ha lanciato il “pugno combinato”.

wang tao ha suggerito che, dopo l'introduzione di questa serie di politiche, sarà ancora necessario rafforzarle ulteriormente nei prossimi mesi. per ottenere progressi significativi nella riduzione delle scorte immobiliari, il governo cinese e la banca centrale devono aumentare significativamente il sostegno finanziario e ridurre i costi di capitale. inoltre, il meccanismo della “lista bianca” deve essere ulteriormente ampliato per supportare la consegna garantita degli edifici.non solo, è anche necessario accelerare il ritmo dell’emissione di titoli di stato e dell’esborso di fondi, e sostenere i governi locali allentando in una certa misura il controllo implicito del debito locale. nei prossimi mesi il governo dovrebbe introdurre misure di sostegno finanziario più efficaci.

dal punto di vista dei fattori esterni, dobbiamo prestare attenzione al ritmo dei tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve. le previsioni trimestrali pubblicate dall'agenzia mostrano che poco più della metà dei funzionari prevede di tagliare i tassi di interesse di almeno 25 punti base nelle riunioni di novembre e dicembre.

"per evitare che il mercato del lavoro continui a indebolirsi, la fed potrebbe tagliare i tassi di interesse di circa 150 punti base nei prossimi cinque trimestri", ha detto cohen.

tuttavia, zhang jiantai, capo stratega dei cambi per l'asia presso la mizuho bank, ha ricordato a caijing che, sebbene il taglio dei tassi di interesse della fed sia vantaggioso per il tasso di cambio del rmb, il divario dei tassi di interesse tra cina e stati uniti non è stato significativamente invertito le elezioni presidenziali americane potrebbero comportare fattori sfavorevoli e si prevede un apprezzamento del renminbi nel breve termine.

(anche i reporter di "caijing" tang jun e chen hongjie hanno contribuito a questo articolo; su richiesta dell'intervistato, lisa è uno pseudonimo; l'autore è un reporter di "caijing"; questo articolo è stato pubblicato sulla rivista "caijing" pubblicata a settembre 30, 2024)