résumé

la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis et l'augmentation des règlements en devises par les entreprises sont à la fois internes et externes l'une à l'autre, formant une spirale de hausse des taux de change du rmb. à moyen et long terme, les flux de capitaux transfrontaliers entraînés par les changements dans les attentes économiques entre la chine et les états-unis ont entraîné une fluctuation du taux de change du rmb dans les deux sens.

texte｜kang kai

éditeur｜yuan man

avec la percée des nœuds importants un par un, les ondulations provoquées par le taux de change du rmb s'étendent progressivement.

« ce matin, lorsque je suis entré dans la salle des marchés, j'ai eu l'impression d'être en guerre, car le taux de change du rmb a finalement dépassé le point clé. nous en avions un pressentiment, et il ne faut qu'un instant pour vraiment percer. " le 25 septembre, lisa, une négociante en devises basée à shanghai, a commencé à placer fermement des positions longues sur le rmb.

elle a déclaré à caijing : "on s'attend à ce que ce cycle d'appréciation se poursuive".

le 25 septembre, le rmb offshore a regagné la barre des 7,0 par rapport au dollar américain, atteignant un maximum de 6,9993, la première fois qu'il atteignait ce sommet depuis mai de l'année dernière. ce jour-là, le taux de change national du rmb a clôturé en hausse de 167 points par rapport au dollar américain, atteignant un nouveau sommet en plus de 16 mois avec le taux de parité central. sur une période plus longue, le taux de change du rmb a augmenté de près de 4 % au cours des trois derniers mois.

dans le même temps, les actifs en actions onshore et offshore ont bondi. le 25 septembre, les marchés de shanghai, shenzhen et pékin ont connu une hausse générale, avec plus de 4 100 valeurs en hausse. le même jour, l'indice hang seng de hong kong a augmenté de 128,54 points, ou 0,68%, pour clôturer à 19 129,1 points. le volume principal des transactions du conseil d'administration pour l'ensemble de la journée était de 254,845 milliards de dollars de hong kong. le 24 septembre, heure de l'est, les valeurs conceptuelles chinoises populaires ont généralement augmenté, l'indice nasdaq china golden dragon augmentant de plus de 9 %, la plus forte augmentation sur une seule journée depuis 2022.

l'enthousiasme du marché s'est poursuivi jusqu'au dernier jour de bourse avant les vacances. le 30 septembre, 35 minutes seulement après l'ouverture du marché, le volume des transactions sur les marchés boursiers de shanghai et de shenzhen a dépassé les 1 000 milliards de yuans, établissant un nouveau record pour la transaction la plus rapide de l'histoire. le chiffre d’affaires total a de wind a dépassé la barre des 2 000 milliards de yuans, pour la première fois depuis juin 2015.

à la clôture du 30 septembre, l'indice composite de shanghai s'établissait à 3 336,50 points, établissant ainsi son cours de clôture le plus élevé de l'année écoulée. en moins de 10 jours de bourse, l'indice composite de shanghai est passé de 2 700 points à 3 300 points. le même jour, l'indice des composants de shenzhen a clôturé à 10 529,76 points, en hausse de 10,67 %. le volume des échanges d'actions a a atteint un niveau record de 2,5931 milliards de yuans tout au long de la journée.

en ce qui concerne les marchés extérieurs, à la clôture du 30 septembre, l'indice hang seng de hong kong a rapporté 21 133,68 points, soit une augmentation de 2,43 %, et le chiffre d'affaires journalier du marché s'est élevé à 505,838 milliards de dollars de hong kong. de plus, les capitaux étrangers se précipitent sur le marché chinois.goldman sachsles données montrent que le 24 septembre, les actions chinoises ont enregistré le plus grand achat net sur une seule journée depuis mars 2021, le deuxième niveau le plus élevé de la dernière décennie.

derrière tout cela se cache le « stimulant » que la supervision a injecté dans le marché.le 24 septembre, la banque populaire de chine (ci-après dénommée « pboc ») a frappé trois flèches en même temps : une réduction globale des rrr et une baisse des taux d'intérêt, une baisse des taux d'intérêt sur les prêts hypothécaires existants et une réduction de 800 milliards de dollars. investissement en yuans en bourse.

le même jour, la supervision et l'administration financières de l'état (ci-après dénommée « safe ») ont annoncé que le pays prévoyait d'augmenter le capital de base de premier niveau de six grandes banques commerciales et envisageait d'étendre les projets pilotes d'investissement en actions bancaires.

par la suite, des politiques de relance ont été mises en place à un rythme accéléré. le 26 septembre, une réunion du bureau politique du comité central du pcc s'est tenue. en réponse aux défis actuels de la croissance économique, la réunion a proposé un ensemble complet et systématique de politiques de relance, nécessitant d'assurer les dépenses budgétaires nécessaires, l'immobilier. le marché doit se stabiliser et le taux de réserve des dépôts doit être réduit, mettre en œuvre de fortes réductions des taux d'intérêt et déployer des plans pour stimuler le marché des capitaux. le 27 septembre, la plus importante baisse des taux d’intérêt des quatre dernières années a été mise en œuvre, et la réduction des rrr a libéré des milliers de milliards de liquidités à long terme. le 29 septembre, les trois villes de premier rang que sont shanghai, shenzhen et guangzhou ont mis en œuvre des politiques favorables au marché immobilier.

mais d'un autre côté, la hausse du taux de change du rmb a pris les commerçants étrangers au dépourvu, et des « raz-de-marée de règlements en devises » se sont produits fréquemment.les données de l'administration d'état des changes (ci-après dénommée « l'administration des changes ») montrent qu'en août, les recettes et les paiements des banques liés à l'étranger pour le compte de leurs clients ont inversé cinq mois consécutifs de déficits.

selon les acteurs du marché, la capacité des commerçants étrangers à mieux contrôler les risques de change à l'avenir dépend de leur capacité à étendre l'utilisation de la monnaie locale du rmb, qui est étroitement liée à l'internationalisation du rmb. actuellement, grâce à l'amélioration des paiements en rmb et des politiques réglementaires, le marché est enthousiasmé par le financement en rmb.

dans l'attente de l'évolution du taux de change du rmb dans les perspectives du marché, le marché reste optimiste quant au rmb dans le contexte des politiques de relance réglementaires de la chine et de l'affaiblissement du dollar américain.

le cicc estime qu'il existe encore une possibilité que le taux de change du rmb augmente encore à court terme et n'exclut pas la possibilité que le taux de change du rmb continue de baisser en dessous de 7,0 avant la fin de l'année.

les raisons en sont que, premièrement, de nouvelles réductions des taux d'intérêt par la réserve fédérale entraîneront une réduction de l'écart de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis, et deuxièmement, parce que les besoins de règlement en devises des entreprises n'ont pas encore été satisfaits. il existe encore une forte demande pour vendre des dollars américains avant la fin de l’année.

ubsla prévision du taux de change rmb/usd à la fin de l'année sera ajustée à 7,1, contre 7,1-7,2 auparavant.

"à moyen et long terme, les variations du taux de change du rmb dépendent de nombreux facteurs, notamment des différentiels de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis, ainsi que des flux de capitaux transfrontaliers entraînés par les changements attendus dans les économies et les marchés financiers des pays. "par conséquent, à moyen et long terme, le taux de change du rmb peut montrer une tendance à la hausse et à la baisse dans les deux sens en fonction de l'évolution de l'offre et de la demande du marché", a déclaré la cicc.

surmonter des centaines de milliards de dollars en règlements de change

"7.3, 7.2, 7.1, 7.0..." en regardant chaque jour les chiffres qui sautent sur le marché des changes, ding yandong, directeur général de ningbo remax door and window accessories co., ltd., l'a regretté. après tout, si vous réglez le change quelques jours plus tôt, vous pouvez économiser des millions de dollars en frais.

« même si la demande des clients est forte, l'appréciation du taux de change me fait courir le risque de « travailler pour rien ». au cours des derniers mois, les bénéfices de notre entreprise ont été engloutis par des millions de dollars. beaucoup de mes amis qui sont fiancés "le bon point sera réglé, même s'il n'est peut-être pas exact, mais cela vous évitera une petite perte", a-t-il déclaré à caijing.

rares sont les commerçants étrangers qui partagent cette idée.selon les données de l'administration d'état des changes, en dollars américains, en août, les revenus des banques liés à l'étranger pour le compte de leurs clients s'élevaient à 598 milliards de dollars américains et les paiements extérieurs à 582,6 milliards de dollars américains, enregistrant un excédent de 15,3 milliards de dollars américains. inversant les cinq mois consécutifs de déficits précédents.

la hausse rapide du taux de change du rmb a pris au dépourvu le marché, autrefois optimiste.selon le principe de la « demande réelle », le nombre d'entités commerciales sur le marché des changes est limité et il est facile de former des attentes cohérentes, ce qui permet de provoquer facilement des « achats de devises de panique » lorsque le rmb se déprécie. règlements de change piétinés" lorsqu'il s'apprécie.

poussé par des facteurs tels que la demande de règlement en devises, le marché des changes a déjà été affecté par cette tendance. après juillet, le taux de change du rmb a accumulé une dynamique ascendante. le 30 août a été une journée relativement active sur le marché ces derniers temps, le taux de change national du rmb par rapport au dollar américain a augmenté de plus de 220 points, atteignant son plus haut niveau depuis 15 mois.

selon goldman sachs, anz,banque barclaysles agences et autres agences estiment qu'au cours des deux dernières années, les exportateurs chinois ont accumulé environ 400 à 600 milliards de dollars de recettes en devises non réglées.

d'après un autremorgan stanleyon estime qu'en juillet, le taux de règlement en devises des exportateurs chinois était à un plus bas historique, à 13,5 %. cela signifie que pour chaque tranche de 100 dollars américains de revenus d’exportation reçus, les entreprises chinoises n’échangent que 13,50 dollars américains en renminbi.

certains commerçants ont également déclaré que si l'on examine la situation commerciale en août, on s'attend à ce que l'ampleur instable du marché des changes à l'avenir soit digérée d'environ 100 milliards de dollars en un seul mois.

la raison pour laquelle il reste une grande quantité de devises non réglées sur le marché est principalement due au fait que le cycle de réduction des taux d'intérêt de la fed a été reporté à plusieurs reprises, que le dollar américain continue de se renforcer et qu'il y avait de fortes attentes quant à la dépréciation du taux de change du rmb. .

de plus, étant donné que les taux d’intérêt de la dette américaine sont élevés, les devises thésaurisées par les entreprises chinoises peuvent également générer des rendements plus élevés grâce à la gestion financière et aux investissements externes.

société cotéelac électriquele rapport annuel 2023 montre que les revenus d'intérêts de la société cette année-là s'élevaient à 291 millions de yuans. à la fin de l'année, la société détenait environ 5,888 milliards de yuans en fonds monétaires, dont près de 90 % étaient des dépôts en dollars américains. en outre, la gestion financière en devises est également une méthode d'investissement courante.

à mesure que le rmb s'apprécie, le risque de ne pas bloquer les devises apparaît progressivement.ningbo huaxiangil a indiqué que la société avait enregistré une perte de change de 39 millions de yuans au premier semestre et un gain de change de 45 millions de yuans au cours de la même période de l'année dernière, soit une différence de près de 84 millions de yuans.dingli du zhejiangles données montrent que les pertes de change au premier semestre se sont élevées à 40 millions de yuans et les gains de change au cours de la même période de l'année dernière à 156 millions de yuans.

cela a dans une certaine mesure freiné les bénéfices des commerçants étrangers. "pour nous, il serait très dangereux de ne pas pouvoir garantir que le bénéfice net soit supérieur à 5 %. si le taux de change fluctue considérablement, les bénéfices de l'entreprise pourraient disparaître."

de nombreux acteurs du marché estiment qu'il n'est pas encore clair si une vague de règlements de change apparaîtra à l'avenir.« ce n'est que lorsque la situation des taux d'intérêt change ou lorsque l'on estime que le dollar américain est dans une tendance à la baisse que les devises thésaurisées par les sociétés de commerce extérieur peuvent être libérées en grande quantité. la correction du dollar américain et des taux d'intérêt des obligations américaines", a déclaré zhou hongli, professeur principal d'économie à la dbs bank, à caijing.

à l’heure actuelle, l’écart de taux d’intérêt entre la chine et les états-unis sur les bons du trésor à 10 ans se situe toujours autour de 170 points de base. les taux d'intérêt sur les dépôts en dollars américains détenus par de nombreuses banques de hong kong se situent généralement entre 3 % et 4,9 %.

banque allemandexu zhuojie, directeur général du département de gestion des changes des entreprises de la grande chine, a déclaré à caijing que pendant la période d'appréciation du taux de change du rmb, le règlement des changes est un comportement courant pour les sociétés de commerce extérieur. cependant, les entreprises ne modifient généralement pas rapidement leurs ratios de dépôt ni n'augmentent de manière significative les règlements en devises en raison des changements dans les politiques de change ou de taux d'intérêt. leurs décisions restent basées sur les politiques de change des entreprises et les perspectives du marché financier tout au long de l'année.

« en termes de gestion du risque de change, si le taux de change continue de s'apprécier, certaines entreprises ne seront probablement pas désireuses de régler immédiatement les opérations de change. premièrement, certains fonds pourraient effectuer d'autres investissements connexes à l'étranger afin de maintenir le fonctionnement normal de leurs activités à l'étranger. projets d'investissement. deuxièmement, dans le rmb. en l'absence d'une appréciation unilatérale significative, les rendements du dollar américain ont toujours un certain attrait, et la sélection diversifiée de produits d'investissement en dollars américains peut également augmenter encore les rendements et prolonger la maturité des entreprises. dit-elle.

xu zhuojie a également indiqué que la proportion de couvertures et de règlements en devises augmenterait pour les futures créances sur les exportations à l'étranger. à mesure que les attentes évoluent, afin d'éviter l'impact des pertes de change sur le compte de résultat, la proportion des règlements au comptant en devises devrait augmenter en conséquence.

ding yandong a déclaré qu 'une forte hausse ou baisse du taux de change du rmb aurait une incidence sur le commerce extérieur. une appréciation du taux de change peut nuire aux bénéfices, et une dépréciation du taux de change peut amener les clients à exiger des baisses de prix. « ce que nous souhaitons le plus, c’est la stabilité du taux de change », a-t-il déclaré.

certains commerçants ont déclaré que 7.1 pourrait être son point de règlement de change important, car à ce moment-là, les profits et les pertes de change sont égaux et vous ne perdrez pas d'argent même si vous ne vous couvrez pas. « lorsque nous examinerons le compte de résultat, nous ferons référence au taux de parité central du taux de change du rmb à la fin de l'année dernière, ou à la norme du taux de change comptable sur nos propres relevés. le taux de parité central du taux de change du rmb le taux au début de l'année était de 7,07", a-t-il déclaré.

le taux de change du rmb franchit la barre des 7

derrière l'augmentation des règlements en devises, le taux de change du rmb s'est envolé. les deux se renforcent mutuellement, formant une spirale toujours croissante.

selon zhou hongli, l'évolution future du taux de change du rmb est la clé pour déterminer la psychologie des commerçants étrangers en matière de règlement des devises.d'après un autreinvestissement en construction citicon estime que si l'arriéré de la demande de règlement en devises est libéré de manière intensive, environ 10 milliards de dollars de fonds de règlement en devises soutiendront l'appréciation du taux de change du rmb de 1 000 points.

en début de séance le 25 septembre, le taux de change du rmb national par rapport au dollar américain a réduit ses gains après avoir approché la barre des 7. le taux de change du rmb offshore par rapport au dollar américain a dépassé la barre des 7, atteignant tous deux un sommet de plus de 16 mois ; le taux de parité central du taux de change du rmb a également été rafraîchi pendant plus de 16 mois.

de l'avis de certains commerçants, la politique de relance financière de la chine renforce le sentiment du marché. associée à la faiblesse du dollar américain extérieur, le yuan devrait rester fort à court terme. « l'environnement interne et externe est plus favorable à l'évolution du rmb, et le taux de change du rmb pourrait continuer à se réchauffer à l'avenir.

le cicc estime qu'il existe encore une possibilité que le taux de change du rmb augmente encore à court terme et n'exclut pas la possibilité que le taux de change du rmb continue de baisser en dessous de 7,0 avant la fin de l'année.

les raisons en sont que, premièrement, de nouvelles réductions des taux d'intérêt par la réserve fédérale entraîneront une réduction de l'écart de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis, et deuxièmement, parce que les besoins de règlement en devises des entreprises n'ont pas encore été satisfaits. il existe encore une forte demande pour vendre des dollars américains avant la fin de l’année.

ubs a ajusté sa prévision du taux de change du rmb par rapport au dollar américain à la fin de l'année à 7,1, contre 7,1-7,2 auparavant.

les acteurs du marché estiment généralement que l'orientation du taux de change du rmb, du point de vue des facteurs nationaux, dépend de l'augmentation progressive de la politique de relance et de la reprise ultérieure des fondamentaux économiques de la chine, du point de vue des facteurs internationaux ; il est nécessaire de prêter attention à l'évolution des réductions des taux d'intérêt de la réserve fédérale et à l'orientation des élections américaines.

le 24 septembre, la banque centrale de chine a tiré trois flèches. tout d’abord, il s’agit de réduire le taux de réserves obligatoires et les taux d’intérêt de manière générale. autrement dit, le taux de réserve des dépôts sera abaissé de 0,5 point de pourcentage, le principal taux d'intérêt directeur des opérations de prise en pension à 7 jours sera abaissé de 0,2 point de pourcentage et le lpr (taux de cotation du marché des prêts) et les taux d'intérêt des dépôts seront guidés vers le bas simultanément.

deuxièmement, les taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires existants ont été réduits. guider les banques commerciales pour qu'elles abaissent les taux d'intérêt hypothécaires existants pour qu'ils se rapprochent des nouveaux taux d'intérêt des prêts et unifier le taux d'acompte minimum pour les prêts à la première et à la deuxième maison au niveau national à 15 %.

troisièmement, deux outils de politique monétaire structurelle, « facilité d'échange de titres, de fonds et de compagnies d'assurance » et « prêts spéciaux pour les rachats et les augmentations d'actions », ont été créés, avec un quota initial de 800 milliards de yuans pour fournir un soutien aux liquidités du marché boursier. ...

pan gongsheng, gouverneur de la banque populaire de chine, a déclaré que l'ajustement de la politique monétaire de la banque centrale répondait principalement à quatre objectifs : premièrement, soutenir la croissance stable de l'économie chinoise, deuxièmement, promouvoir une reprise modérée des prix ; la croissance de l'économie réelle et la santé du secteur bancaire lui-même ; et quatrièmement, maintenir la stabilité fondamentale du taux de change du rmb à un niveau raisonnable et équilibré.

en outre, alors que les marges d'intérêt nettes des banques continuent de se rétrécir, le 24 septembre, li yunze, directeur de l'administration d'état de surveillance financière, a déclaré que le plan national visant à augmenter les fonds propres de base de première catégorie de six grandes banques commerciales serait mis en œuvre. conformément à « une planification globale, progressive et groupée. l'idée d'« une ligne, une politique » est mise en œuvre de manière ordonnée.

li yunze a en outre déclaré que les sociétés d'investissement en actifs financiers affiliées à de grandes banques commerciales disposent déjà des conditions nécessaires pour développer des projets pilotes d'investissement en actions."nous étudierons avec les départements concernés pour étendre la portée du projet pilote de shanghai à 18 villes grandes et moyennes avec des innovations scientifiques et technologiques actives, y compris pékin, assouplir de manière appropriée les restrictions sur le montant et la proportion des investissements en actions, et augmenter la proportion. de l'investissement au bilan de 4 % à l'origine à 10 %, la proportion d'investissement dans un seul fonds de capital-investissement sera augmentée de 20 % à l'origine à 30 %, et les institutions concernées seront guidées pour mettre en œuvre les exigences de diligence raisonnable. et d’exemption, et établir et améliorer les évaluations de performance différenciées et à long terme.

le 26 septembre, une réunion du bureau politique du comité central du pcc s'est tenue. en réponse aux défis actuels de la croissance économique, la réunion a proposé un ensemble complet et systématique de politiques de relance, nécessitant d'assurer les dépenses budgétaires nécessaires, l'immobilier. le marché doit se stabiliser et le taux de réserve des dépôts doit être réduit, mettre en œuvre de fortes réductions des taux d'intérêt et déployer des plans pour stimuler le marché des capitaux.

le 27 septembre, la plus importante baisse des taux d’intérêt des quatre dernières années a été mise en œuvre, et la réduction des rrr a libéré des milliers de milliards de liquidités à long terme.

le 29 septembre, la chine a mis en œuvre des politiques favorables au marché immobilier. guangzhou a lancé la « première tentative » de libéralisation totale des restrictions sur l'achat de logements dans les villes de premier rang. shanghai et shenzhen ont toutes deux déclaré qu'elles permettraient à davantage d'acheteurs d'acheter des maisons dans les banlieues. et réduire le ratio de mise de fonds minimum pour les première et deuxième maisons.

le lancement de ce cycle de combinaisons financières, financières, immobilières et autres vise à stimuler efficacement l'économie.les données du bureau national des statistiques montrent qu'en août, les ventes au détail totales de biens de consommation en chine n'ont augmenté que de 2,1 % sur un an, ce qui est inférieur au taux de croissance de 2,7 % sur un an enregistré en juillet. en août, la croissance de la valeur ajoutée industrielle a diminué de 0,5 point de pourcentage sur un an pour s'établir à 4,5 %. de janvier à août, l'investissement en capital fixe a augmenté de 3,4 % sur un an, et le taux de croissance a également été inférieur au 3,6% de janvier à juillet.

a en juger par les données financières, les nouveaux prêts en août se sont élevés à 900 milliards de yuans, soit une baisse d'environ 460 milliards de yuans sur un an.

la cicc estime que l'impact de la « combinaison » de politiques mentionnée ci-dessus est que, tout d'abord, cette réduction des taux d'intérêt réduira le fardeau du paiement des intérêts d'environ 690 milliards de yuans sur l'économie réelle. deuxièmement, la pression pour rembourser le principal s’est accentuée ces dernières années et la politique de renouvellement des prêts peut contribuer à réduire considérablement les risques de trésorerie. troisièmement, l'ampleur de la réduction des rrr vise non seulement à répondre aux besoins de l'expansion actuelle du crédit et de la solidité budgétaire existante, mais peut également être utilisée en partie pour remplacer le mlf (facilité de prêt à moyen terme), et peut également être utilisée pour préparer une solidité budgétaire potentielle.

l'agence a également indiqué que les outils de politique monétaire structurelle créés par la banque populaire de chine pour la première fois ont été utilisés pour soutenir le marché boursier. les ajustements de la politique monétaire, associés aux mesures de réglementation financière et de réforme du marché des capitaux, ont eu un impact positif sur les attentes des marchés boursiers. en outre, les politiques liées à l’immobilier continuent d’atténuer les contraintes de liquidité du côté de la demande comme de l’offre.

goldman sachs a déclaré dans un rapport publié le 24 septembre que le taux d'intérêt directeur et le taux de réserves de dépôt étaient rarement abaissés en même temps, marquant l'arrivée d'un nouveau cycle d'assouplissement politique en chine.on s'attend à ce qu'au quatrième trimestre, la banque populaire de chine réduise à nouveau le taux de réserves sur les dépôts de 25 points de base. en 2025, le taux de réserve des dépôts sera abaissé deux fois de 25 points de base chacun, et le taux d'intérêt directeur sera abaissé deux fois de 10 points de base chacun.

la banque estime qu'une réduction de 50 points de base du taux de réserve des dépôts pourrait injecter environ 1 000 milliards de yuans dans le système bancaire.

wang tao, responsable de la recherche économique en asie et économiste en chef pour la chine à l'ubs, a déclaré que la réduction des taux par la banque populaire de chine était légèrement plus importante que prévu et que la décision du gouvernement d'augmenter les fonds propres de base de première catégorie soutenait le système bancaire. combinée à un soutien de politique budgétaire plus efficace, a contribué à soutenir un léger rebond de la dynamique de croissance au cours de l'année.

sur une période plus longue, de juillet à fin septembre, le taux de change national du rmb s'est apprécié de 4 % au total et a rebondi pendant trois mois consécutifs. derrière cela, le relâchement des contraintes extérieures est la principale motivation.

le 18 septembre, heure locale, la réserve fédérale a décidé d'abaisser les taux d'intérêt de 50 points de base, abaissant ainsi le taux de référence des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,75 % à 5 %, une baisse supérieure aux 25 points de base attendus par le marché. cela signifie qu’après quatre ans, la réserve fédérale a entamé son cycle de réduction des taux d’intérêt à un rythme plus audacieux.

xie dongming, responsable de la recherche pour la grande chine à la banque ocbc, a déclaré à caijing que le point de référence de l'économie américaine est passé de l'étape « anti-inflation » de la période volcker à l'étape « d'atterrissage en douceur » de la période greenspan. avec la progressive de greenspan le rythme actuel des réductions des taux d'intérêt de 25 points de base a rendu l'actuel président de la réserve fédérale, powell, plus flexible et plus décisif.

donald kohn, ancien vice-président de la réserve fédérale, a travaillé à la réserve fédérale pendant 40 ans et a eu des contacts approfondis avec d'anciens présidents de la réserve fédérale tels que volcker, greenspan et powell. dans une interview avec caijing début septembre, il a estimé que même si le marché continue de croire qu'une récession est imminente, l'économie américaine devrait à nouveau connaître un « atterrissage en douceur ». en effet, à mesure que le marché du travail se refroidit, la réserve fédérale a commencé à réduire les taux d’intérêt à temps.

cela a enflammé le sentiment du marché, car de l'avis du marché, la décision de la fed était une « réduction de précaution des taux d'intérêt » destinée à « se préparer à un jour de pluie ».

le 19 septembre, au lendemain de la baisse des taux d'intérêt par la réserve fédérale, les marchés boursiers de la région asie-pacifique ont enregistré une hausse significative, l'indice nikkei 225 ayant augmenté de près de 3 %, et l'indice composite de shanghai et l'indice hang seng de près de 1 %.

les pressions extérieures sur les marchés émergents se sont également atténuées.le 19 septembre, l'autorité monétaire de hong kong a annoncé qu'elle abaisserait le taux d'intérêt de base de 50 points de base pour le ramener à 5,25 %, ce qui constituait sa première baisse de taux d'intérêt en quatre ans. hsbc, l'une des « banques émettrices de billets » de hong kong, a annoncé qu'à partir du 20 septembre, elle réduirait de 25 points de base le taux d'intérêt sur les comptes de dépôt d'épargne en dollars américains.

selon les commerçants, le contrôle réglementaire se manifeste également dans le processus d'appréciation du rmb. depuis le 20 août, pendant 14 jours de bourse consécutifs, l'écart entre le taux de parité central du rmb par rapport au dollar américain et la valeur moyenne de l'enquête bloomberg a été inférieur à 100 points, et la fréquence des biais forts et faibles est similaire. en outre, pendant la période d’appréciation rapide du renminbi, les grandes banques chinoises ont acheté de grandes quantités de dollars américains.

les mesures de couverture de change renforcées

ce qui est sûr, c'est que la fluctuation bidirectionnelle du rmb est devenue la norme.

en conséquence, outre le règlement des opérations de change, la couverture des taux de change est également devenue un comportement courant de couverture des risques pour les entités du marché. "la couverture est la gestion préalable par une entreprise de certains comptes débiteurs futurs, comme le blocage de la dépréciation du dollar américain par rapport au rmb au moyen de produits à terme. nous prévoyons que la proportion et la demande de couverture augmenteront."

zhou hongli a également déclaré que afin d'éviter les pertes de change, les commerçants étrangers peuvent utiliser des instruments dérivés tels que des contrats à terme ou des options de couverture des risques pour bloquer les prix des taux de change.

les données de l'administration d'état des changes montrent qu'en juillet, le marché des changes chinois (à l'exclusion du marché des paires de devises) a enregistré un volume total de transactions de 3,92 billions de dollars américains, un niveau record et une augmentation mensuelle de 25 %. d'un point de vue structurel, le marché des swaps de change et le marché au comptant, en tant que principaux marchés des changes, ont le plus contribué à la croissance du volume des transactions au cours du mois, augmentant respectivement de 305,3 milliards de dollars et 449,3 milliards de dollars par rapport au mois précédent. .

au cours du même mois, le volume des transactions sur le marché à terme a augmenté de près de 33 % sur un an, dépassant de loin le taux de croissance sur un an de la valeur totale des transactions sur le marché des changes. cependant, le volume des transactions sur le marché à terme est bien inférieur à celui sur le marché des swaps.

lisa a aidé caijing à calculer combien les produits de change à terme peuvent permettre d'économiser sur les coûts d'achat de devises. lorsque le taux de change est d'environ 7,04, si un contrat à terme est signé avec une banque, sur la base de l'estimation précédente du point de swap de -1 800, en supposant que les autres facteurs restent inchangés, le taux de change permettant à l'entreprise d'acheter des dollars américains un an plus tard peut être environ 6,80 $. si l'entreprise recevait initialement un paiement total de 1 million de dollars américains, le montant initial échangé serait d'environ 7,04 millions de rmb, et le coût d'achat de devises ultérieur serait d'environ 6,8 millions de rmb.

« le taux de change à terme du rmb est le taux de change au comptant plus ou moins la prime et l'escompte. à mesure que la réserve fédérale réduit les taux d'intérêt, il ne sera plus aussi rentable d'acheter des produits à terme à l'avenir.l'utilisation de produits de change à terme implique le jugement subjectif des banques et des commerçants étrangers sur le marché des changes ", a déclaré lisa.

"pour les produits de swap de change, les entreprises souhaitent principalement allouer des fonds inutilisés en dollars américains." lisa a ajouté : "le scénario d'application de l'entreprise est de recevoir d'abord le paiement en dollars américains et de devoir l'échanger contre du rmb, mais il doit encore le faire. acheter à nouveau plusieurs mois plus tard.

elle a également expliqué qu'à l'heure actuelle, la stratégie du marché pour l'utilisation des produits de swap est principalement « le règlement des devises à proximité et l'achat de devises à l'extrémité ». il semble maintenant que le taux de change du rmb à l'extrémité extrême soit faible parce que le taux d'intérêt du dollar américain est élevé et que le taux d'intérêt du rmb est faible. dans les produits swap, les banques doivent compenser les clients pour cette partie du spread.

cela reflète également une autre fonction des contrats de swap de change : le financement. il peut être compris familièrement comme un « prêt ». le contrat d'échange « quasi-achat-vente à distance » entre le dollar américain et le renminbi « emprunte » un montant de dollars américains à un prix libellé en rmb, puis « restitue » le même montant de dollars américains à un prix convenu en avance à l'échéance.

en fait, depuis septembre 2023, les investisseurs étrangers ont été longs sur les obligations nationales chinoises pendant plus de dix mois consécutifs, profitant de cette fonction des produits de swap de change.

« du point de vue des écarts de taux d'intérêt, par rapport au marché obligataire américain, les rendements d'un investissement sur le marché obligataire chinois peuvent être relativement faibles, mais les rendements pour les investisseurs longs sur les obligations nationales à court terme grâce à la couverture de change sont encore considérables, ce qui a stimulé le retour des capitaux étrangers sur le marché obligataire chinois. « l'inversion actuelle des taux d'intérêt entre la chine et les états-unis est la raison fondamentale de la forte décote sur le point de swap usd/rmb », a déclaré lisa.

selon xu zhuojie, les concepts et les opérations de couverture de change de nombreuses entreprises à capitaux chinois sont désormais très matures, et de nombreuses entreprises utilisent le financement en rmb ainsi que les produits de swap de change. « la manière d'optimiser la structure de financement à l'avenir, y compris la sélection des devises de financement, les considérations relatives aux coûts de financement et la combinaison de diverses devises lors de voyages à l'étranger, sont également des aspects qui préoccupent généralement les entreprises », a-t-elle déclaré.

cela est dû au fait que les entités du marché des changes ont progressivement établi le concept de « neutralité du taux de change ».li hongyan, directeur adjoint de l'administration d'état des changes, a récemment révélé qu'il existe plus de 40 devises négociables sur le marché des changes chinois, et que les variétés commerciales couvrent également les principaux produits de change internationaux. au cours des sept premiers mois, le volume total des transactions sur le marché des changes chinois s'est élevé à près de 23 000 milliards de dollars, soit une augmentation de 8,7 % sur un an. au cours de la même période, plus de 20 000 commerçants ont procédé pour la première fois à une couverture de change. , aidant davantage d’entreprises à utiliser des dérivés de change pour mieux gérer le risque de change.

toutefois, par rapport aux grandes entreprises dotées de systèmes financiers de couverture, les petites et moyennes entreprises ont des marges bénéficiaires très faibles et n'ont aucun pouvoir de tarification sur le marché international. le coût de la « couverture » est également insupportable pour elles.

« actuellement, lorsque les banques gèrent des opérations de règlement et de vente de devises à terme pour des entreprises clientes, elles exigent que le client dispose d'une ligne de crédit correspondante ou paie une certaine proportion de la marge initiale pour la transaction. la marge pour les gros clients est généralement de 3 % -5 % du principal nominal.le taux de marge pour les petits et moyens clients est généralement de 5 à 10 %, et la marge est généralement calculée sur la base du taux d'intérêt de référence de la banque, qui est bien inférieur aux revenus du capital réels actuels. ", a déclaré un commerçant étranger.

« j'avais l'habitude de signer un contrat d'achat de devises à terme avec une banque et je devais déposer plusieurs millions de yuans en dépôts à la banque, qui sont calculés sur la base de dépôts à terme. lorsque l'entreprise manque de fonds, cette partie de l’argent ne peut pas être utilisé et des prêts supplémentaires sont nécessaires. cela demande beaucoup d’argent », a-t-il ajouté.

lisa a déclaré qu'actuellement, les entreprises doivent payer des réserves de change lorsqu'elles achètent des devises, ce qui augmente le coût des achats de devises à terme. "il serait préférable pour eux d'utiliser les options de change pour se couvrir."

la situation actuelle du marché est similaire à celle de 2015 et 2016.mais xu yaojie a découvert un changement évident. de plus en plus de clients utilisent des contrats de change à terme, des options et d'autres méthodes pour bloquer les coûts de change.« cela montre que les concepts et les opérations des entreprises à capitaux chinois en matière de risque de change sont très matures et que le marché établit progressivement le concept de « neutralité des taux de change ».

élargir le scénario d'internationalisation du rmb

selon les acteurs du marché, la clé du contrôle du risque de change est d’utiliser autant que possible la monnaie locale. « même si les entreprises financées par la chine se mondialisent, la monnaie comptable reste le rmb. le moyen le plus fondamental pour les entreprises d'augmenter l'utilisation et les scénarios d'utilisation du rmb transfrontalier et de réduire les taux de change de l'uob chine continentale et de la hong kong transaction bank. yuan quan, chef d'entreprise et président de la succursale de shanghai, a déclaré à caijing.

les scénarios d'utilisation du rmb transfrontalier incluent principalement le paiement, le financement, l'investissement, etc. dans le contexte de faibles taux d’intérêt du rmb, « l’expansion à l’étranger » du crédit en rmb s’est récemment accélérée.en août, le solde des prêts extérieurs en rmb s'élevait à 1 850 milliards de yuans, soit une croissance de 48 % sur un an. d'avril à août, les nouveaux prêts en rmb à l'étranger ont totalisé 429,3 milliards de yuans, soit 8,6 % des nouveaux prêts au cours de la même période, ce qui est bien supérieur à la proportion d'environ 1 % avant l'épidémie.

selon zhou hongli, dans le contexte de l'écart croissant des taux d'intérêt entre la chine et les états-unis, le financement en rmb reste l'option la plus directe et la plus attrayante.

si les taux de change et les taux d'intérêt ne sont que des facteurs cycliques dans le financement du rmb, alors à long terme, l'augmentation des paiements en rmb en est une raison importante.

depuis 2019, la part des paiements en rmb parmi les recettes et paiements de la chine liés à l’étranger a continué d’augmenter. les données de la banque populaire de chine montrent qu'au premier trimestre 2024, près de 30 % de tous les règlements transfrontaliers du commerce de marchandises chinois (y compris les importations et les exportations) ont été réglés en rmb.

selon les données de la society for worldwide interbank financial telecommunication (swift), en août, le rmb restait la quatrième monnaie de paiement la plus active au monde, représentant 4,69 % du total des paiements mondiaux. cependant, le montant des paiements en rmb a diminué par rapport à juillet.

« les échanges commerciaux aux deux extrémités de l'entreprise peuvent être organisés sur la base de deux devises, et les échanges commerciaux en amont se font souvent en devises étrangères. si les échanges commerciaux en amont de l'entreprise changent la monnaie de règlement du contrat de la monnaie étrangère au rmb, cela peut réduire le taux de change. risques et coûts de financement. cela nécessite une coordination avec les contreparties et un ajustement de la répartition des bénéfices entre les deux parties", a déclaré yuan quan.

de plus, l’escorte institutionnelle est aussi une paire de mains incontournable. en 2022, la banque populaire de chine et l'administration d'état des changes ont mis en œuvre conjointement les réglementations pertinentes pour permettre aux banques nationales d'effectuer directement des opérations de prêt en rmb auprès d'entreprises étrangères.

d’un point de vue régional, l’initiative « la ceinture et la route » et les pays émergents sont en train de devenir une nouvelle direction pour les exportations chinoises, offrant de nouveaux scénarios d’utilisation pour les paiements et le financement transfrontaliers en rmb.

dans le sens de l'asean, l'uob a aidé les entreprises à réaliser des échanges directs et des couvertures entre le rmb et les devises de l'asie du sud-est. « désormais, les entreprises peuvent échanger directement le rmb contre des monnaies locales en asie du sud-est sans avoir à les convertir d'abord en dollars américains. cela réduit les opérations de change secondaires et réduit les coûts de transaction des entreprises ainsi que les risques de fluctuation des taux de change », a déclaré yuan quan.

au moyen-orient, en octobre 2023, deutsche bank china a fourni le premier financement transfrontalier en rmb du secteur pour le projet de refinancement de china power international à sao simão au brésil, qui a utilisé un financement national en rmb avec du rmb et du réel. le double besoin des entreprises en matière de prêts en rmb et de gestion du risque de taux d'intérêt de change.

en fait, le renminbi est devenu la principale monnaie utilisée pour le règlement des échanges commerciaux transfrontaliers entre la chine et d’autres pays, notamment dans le corridor commercial de l’asean. cela permet d'intégrer l'utilisation du rmb dans le règlement des paiements, la tarification, l'investissement et le financement au financement de la chaîne d'approvisionnement, et contribue conjointement à l'internationalisation du rmb.

« le rmb devient progressivement une monnaie de règlement internationale et est de plus en plus utilisé dans le financement de la chaîne d'approvisionnement, avec des scénarios d'utilisation tels que le commerce du pétrole. pour les entreprises du moyen-orient et d'asie du sud-est, elles devront peut-être réaliser le flux de financement de la chaîne d'approvisionnement libellé en rmb. et nous avons besoin de bons services offshore en rmb", a déclaré gao bode, pdg du groupe dbs, à caijing.

en 2014, dbs chine a rejoint le système de paiement transfrontalier chinois en rmb (cips). en mars 2024, le volume des transactions commerciales cips de la banque a augmenté de 67 % sur un an. en tant que banque de compensation importante sur le marché de singapour, la banque continue de consolider cips en tant qu'infrastructure financière importante pour l'internationalisation du rmb. singapour est l’un des principaux centres offshore du rmb au monde.

à hong kong, autre centre important pour le rmb offshore, l'émission d'obligations offshore en rmb continue de s'intensifier.récemment, le gouvernement provincial du guangdong et le gouvernement municipal de shenzhen ont émis avec succès des obligations d'état locales en rmb à hong kong. hsbc agit en tant que coordinateur mondial et teneur de livre sur l'offre.

jin nanyao, co-responsable des marchés de capitaux d'emprunt pour l'asie-pacifique chez hsbc investment bank, a déclaré que cette décision contribuerait à établir une référence importante pour l'émission d'obligations offshore en rmb à plus long terme à l'avenir. dans le même temps, la réponse enthousiaste aux souscriptions du bond connect en direction sud et des investisseurs étrangers reflète également la confiance des investisseurs dans la notation de crédit du gouvernement de shenzhen et son engagement à promouvoir le développement esg.

le 24 septembre, yue weiman, président de l'autorité monétaire de hong kong, a déclaré que hong kong était un centre mondial d'affaires offshore en rmb et possédait le plus grand pool de capitaux offshore en rmb au monde, fournissant suffisamment de liquidités pour le marché des obligations dim sum.au premier semestre, l'émission d'obligations dim sum de hong kong a atteint 465,7 milliards de yuans, soit une augmentation de 28 % sur un an, poursuivant la croissance rapide des dernières années.les dim sum bonds font référence aux obligations libellées en rmb émises à hong kong. les principaux canaux d'investissement des dim sum bond comprennent le « southbound trading », le qdii, le rqdii, etc.

cependant, selon yuan quan, les scénarios d'utilisation du rmb à l'étranger doivent encore être élargis à l'avenir, ce qui nécessite d'augmenter la variété des produits libellés en rmb.

« par exemple, à l'avenir, si une entreprise souhaite escompter des lettres de crédit en rmb, si elle parvient à gérer avec succès les coûts de financement, les sociétés de commerce extérieur pourront utiliser le rmb avec audace pour financer le commerce international », a-t-il déclaré.

ces dernières années, les produits libellés en rmb n'ont cessé de croître.2023,bourse de hong kongle « modèle à double compteur dollar-rmb de hong kong » a été officiellement lancé. chen yiting, directeur général de hong kong exchanges and clearing limited, a déclaré que l'institution préparait actuellement un produit de contrat à terme sur obligations d'état à 10 ans.

que les entreprises chinoises étrangères et les sociétés à capitaux étrangers utilisent à l'avenir le rmb dans les domaines du règlement des paiements, de la tarification, des investissements et du financement, le taux de change du rmb est également un facteur qui ne peut être ignoré.

du point de vue des facteurs chinois, nous devons prêter attention à la façon dont les fondamentaux nationaux de la chine se stabilisent après que la banque centrale de chine a lancé le « coup de poing combiné ».

wang tao a suggéré qu'après l'introduction de ce cycle de politiques, il serait encore nécessaire d'intensifier encore les politiques au cours des prochains mois. afin de réaliser des progrès significatifs dans le déstockage immobilier, le gouvernement chinois et la banque centrale doivent augmenter considérablement leur soutien financier et réduire les coûts du capital. en outre, le mécanisme de « liste blanche » doit être encore élargi pour garantir la livraison des bâtiments.non seulement cela, il est également nécessaire d'accélérer le rythme de l'émission d'obligations d'état et du décaissement des fonds, et de soutenir les gouvernements locaux en assouplissant dans une certaine mesure le contrôle implicite de la dette locale. dans les mois à venir, le gouvernement devrait introduire des mesures de soutien financier plus efficaces.

du point de vue des facteurs externes, nous devons prêter attention au rythme de la réduction des taux d'intérêt par la réserve fédérale. les prévisions trimestrielles publiées par l'agence ont montré qu'un peu plus de la moitié des responsables s'attendaient à réduire les taux d'intérêt d'au moins 25 points de base lors de leurs réunions de novembre et décembre.

"pour empêcher le marché du travail de continuer à s'affaiblir, la fed pourrait réduire ses taux d'intérêt d'environ 150 points de base au cours des cinq prochains trimestres", a déclaré cohen.

cependant, zhang jiantai, stratège en chef des changes pour l'asie à la mizuho bank, a rappelé à caijing que bien que la réduction des taux d'intérêt de la fed soit bénéfique pour le taux de change du rmb, l'écart de taux d'intérêt entre la chine et les états-unis ne s'est pas inversé de manière significative. l'élection présidentielle américaine pourrait apporter des facteurs défavorables, et on s'attend à ce que le rmb s'apprécie à court terme. il y aura également des obstacles.

("les journalistes de caijing" tang jun et chen hongjie ont également contribué à cet article ; à la demande de la personne interviewée, lisa est un pseudonyme ; l'auteur est une journaliste de "caijing" ; cet article a été publié dans le magazine "caijing" publié en septembre 30, 2024)