краткое содержание

сокращение разрыва в процентных ставках между китаем и соединенными штатами и резкий рост валютных расчетов предприятий являются как внутренними, так и внешними по отношению друг к другу, образуя спираль роста обменных курсов юаня. в среднесрочной и долгосрочной перспективе трансграничные потоки капитала, вызванные изменениями экономических ожиданий между китаем и соединенными штатами, привели к колебаниям обменного курса юаня в обоих направлениях.

текст ｜кан кай

редактор ｜юань ман

с прорывом важных узлов один за другим колебания, вызванные обменным курсом юаня, постепенно расширяются.

«сегодня утром, когда я вошел в торговый зал, я почувствовал, что нахожусь на войне, потому что обменный курс юаня наконец поднялся выше ключевой точки. мы предчувствовали это, и требуется всего мгновение, чтобы по-настоящему прорваться. 25 сентября валютный трейдер из шанхая лиза начала твердо размещать длинные позиции в юанях.

она сказала caijing: «ожидается, что этот цикл оценки будет продолжаться».

25 сентября оффшорный юань восстановил отметку 7,0 по отношению к доллару сша, достигнув максимума 6,9993, впервые с мая прошлого года. в тот день обменный курс юаня на суше поднялся на 167 пунктов по отношению к доллару сша, достигнув нового максимума за более чем 16 месяцев с учетом центрального паритетного курса. если посмотреть на более длительный период времени, то обменный курс юаня за последние три месяца вырос почти на 4%.

в то же время, активы на суше и в оффшорах резко выросли. 25 сентября на рынках шанхая, шэньчжэня и пекина наблюдался общий рост: акции более чем 4100 компаний выросли. в тот же день гонконгский индекс hang seng вырос на 128,54 пункта, или 0,68%, и закрылся на отметке 19129,1 пункта. объем транзакций основной площадки за весь день составил 254,845 миллиарда гонконгских долларов. 24 сентября по восточному времени популярные китайские концептуальные акции в целом выросли, при этом индекс nasdaq china golden dragon вырос более чем на 9%, что является крупнейшим однодневным ростом с 2022 года.

волнение на рынке продолжалось и в последний торговый день перед праздником. 30 сентября, всего через 35 минут после открытия рынка, объем транзакций на фондовых рынках шанхая и шэньчжэня превысил 1 триллион юаней, установив новый рекорд самой быстрой транзакции в истории. общий оборот wind превысил отметку в 2 трлн юаней впервые с июня 2015 года.

по состоянию на закрытие 30 сентября индекс shanghai composite находился на отметке 3336,50 пункта, установив самую высокую цену закрытия за последний год. менее чем за 10 торговых дней индекс shanghai composite вернулся с 2700 пунктов до 3300 пунктов. в тот же день индекс компонентов шэньчжэня закрылся на отметке 10 529,76 пункта, увеличившись на 10,67%. объем торгов акциями а за день достиг рекордного уровня в 2,5931 млрд юаней.

что касается внешних рынков, по состоянию на закрытие 30 сентября гонконгский индекс hang seng составил 21133,68 пункта, увеличившись на 2,43%, а дневной оборот рынка составил 505,838 миллиардов гонконгских долларов. кроме того, иностранный капитал стремится выйти на китайский рынок.голдман саксданные показывают, что 24 сентября китайские акции зафиксировали крупнейшую однодневную чистую покупку с марта 2021 года, что стало вторым по величине уровнем за последнее десятилетие.

за этим стоит «стимулятор», который надзор ввел на рынок.24 сентября народный банк китая (далее «нбк») ударил одновременно по трем стрелам: комплексному сокращению норм и процентных ставок, снижению процентных ставок по существующим ипотечным кредитам и 800-миллиардному кредиту. инвестиции в юанях на фондовом рынке.

в тот же день государственный финансовый надзор и управление (далее именуемое «safe») объявило, что страна планирует увеличить основной капитал первого уровня для шести крупных коммерческих банков и планирует расширить пилотные проекты по инвестированию в акционерный капитал банков.

впоследствии политика стимулирования была введена ускоренными темпами. 26 сентября состоялось заседание политбюро цк кпк. в ответ на текущие проблемы экономического роста на заседании был предложен комплексный и систематический пакет мер стимулирования, требующий необходимых финансовых расходов для обеспечения недвижимости. рынок стабилизируется, а коэффициент резервирования депозитов будет сокращен, осуществить резкое снижение процентных ставок и развернуть планы по стимулированию рынка капитала. 27 сентября было осуществлено самое большое снижение процентных ставок за последние четыре года, и снижение rrr высвободило триллионы долларов долгосрочной ликвидности. 29 сентября три города первого уровня – шанхай, шэньчжэнь и гуанчжоу – ввели благоприятную политику для рынка недвижимости.

но с другой стороны, растущий обменный курс юаня застал иностранных трейдеров врасплох, и часто происходили «приливные волны валютных расчетов».данные государственного валютного управления (далее именуемого «валютное управление») показывают, что в августе поступления и платежи банков, связанные с иностранной валютой от имени клиентов, компенсировали дефицит в течение пяти месяцев подряд.

по мнению участников рынка, смогут ли иностранные трейдеры лучше контролировать валютные риски в будущем, зависит от того, смогут ли они расширить использование местной валюты юаня, что тесно связано с интернационализацией юаня. в настоящее время, благодаря поддержке улучшенных платежей в юанях и политики регулирования, рынок с энтузиазмом относится к финансированию в юанях.

в ожидании тенденции обменного курса юаня в рыночных перспективах рынок сохраняет оптимизм в отношении юаня на фоне политики стимулирования регулирования китая и ослабления доллара сша.

cicc считает, что существует вероятность дальнейшего повышения обменного курса юаня в краткосрочной перспективе, и не исключает возможности дальнейшего повышения обменного курса юаня ниже 7,0 до конца года.

причины этого заключаются в том, что, во-первых, дальнейшее снижение процентных ставок федеральной резервной системой приведет к сокращению разрыва в процентных ставках между китаем и соединенными штатами, а во-вторых, поскольку потребности предприятий в расчетах в иностранной валюте еще не решены, по-прежнему существует большой спрос на продажу долларов сша до конца года.

юбспрогноз курса юаня к доллару на конец года будет скорректирован до 7,1 с ранее 7,1-7,2.

«в среднесрочной и долгосрочной перспективе изменения обменного курса юаня зависят от многих факторов, включая разницу в процентных ставках между китаем и соединенными штатами, а также трансграничные потоки капитала, вызванные ожидаемыми изменениями в экономиках и финансовых рынках этих стран. таким образом, в среднесрочной и долгосрочной перспективе обменный курс юаня может демонстрировать двустороннюю тенденцию колебаний: рост и падение в зависимости от изменений рыночного спроса и предложения», — заявил cicc.

преодоление сотен миллиардов долларов в валютных расчетах

«7,3, 7,2, 7,1, 7,0...» глядя на прыгающие цифры на валютном рынке каждый день, дин яньдун, генеральный директор ningbo remax door and window accessories co., ltd., сожалел об этом. в конце концов, если вы рассчитаетесь с валютой на несколько дней раньше, вы сможете сэкономить миллионы долларов на расходах.

«даже если потребительский спрос высок, повышение обменного курса подвергает меня риску «работать бесплатно». за последние несколько месяцев прибыль нашей компании была поглощена миллионами долларов. многие из моих друзей, которые занимаются во внешней торговле начали срочные расчеты по иностранной валюте. см. хороший вопрос будет решен, хотя это может быть и неточно, но это сэкономит вам небольшие потери», — сказал он цайцзину.

эту идею поддерживают немало иностранных торговцев.по данным государственного валютного управления, в долларовом выражении в августе зарубежные доходы банков от имени клиентов составили 598 миллиардов долларов сша, а внешние платежи - 582,6 миллиардов долларов сша, что составило профицит в размере 15,3 миллиардов долларов сша. обращая вспять предыдущие пять месяцев подряд дефицита.

быстрый рост обменного курса юаня застал врасплох рынок, который когда-то был бычьим.в соответствии с принципом «реального спроса» количество торговых субъектов на валютном рынке ограничено, и легко сформировать устойчивые ожидания. это позволяет легко вызвать «панические покупки иностранной валюты», когда юань обесценивается, и « растоптал валютные расчеты», когда она дорожает.

под влиянием таких факторов, как спрос на валютные расчеты, эта тенденция уже повлияла на валютный рынок. после июля обменный курс юаня начал расти. 30 августа в последнее время был относительно активным днем ​​на рынке. в этот день курс юаня по отношению к доллару сша вырос более чем на 220 пунктов, достигнув 15-месячного максимума.

по данным goldman sachs, anz,банк барклайспо оценкам агентств и других агентств, за последние два года китайские экспортеры накопили примерно от 400 до 600 миллиардов долларов сша неурегулированных валютных поступлений.

по мнению другогоморган стэнлипо оценкам, в июле коэффициент валютных расчетов китайских экспортеров находился на историческом минимуме - 13,5%. это означает, что на каждые 100 долларов сша полученной экспортной выручки китайские компании обменивали только 13,50 долларов сша на юани.

некоторые трейдеры также заявили, что если мы посмотрим на торговую ситуацию в августе, то ожидается, что нестабильный масштаб валютного рынка в будущем будет очищен примерно на 100 миллиардов долларов сша за один месяц.

причина, по которой на рынке остается большой объем неурегулированной иностранной валюты, заключается главным образом в том, что цикл снижения процентных ставок фрс неоднократно откладывался, доллар сша продолжает укрепляться, а также были сильные ожидания снижения обменного курса юаня. .

мало того, поскольку процентные ставки по долгам сша высоки, иностранная валюта, накопленная китайскими компаниями, также может принести более высокую прибыль за счет внешнего финансового управления и инвестиций.

листинговая компаниялейк электрикгодовой отчет за 2023 год показывает, что процентный доход компании в этом году составил 291 миллион юаней. на конец года у компании было около 5,888 миллиарда юаней в денежных средствах, почти 90% из которых были депозитами в долларах сша. кроме того, управление финансами в иностранной валюте также является распространенным методом инвестирования.

по мере укрепления юаня постепенно возникает риск отсутствия блокировки иностранной валюты.нинбо хуасянв нем говорится, что убыток компании от курсовой разницы составил 39 миллионов юаней в первой половине года и прибыль от курсовой разницы в размере 45 миллионов юаней за тот же период прошлого года, с разницей почти в 84 миллиона юаней.чжэцзян динлиданные показывают, что валютные убытки в первом полугодии составили 40 миллионов юаней, а курсовая прибыль за тот же период прошлого года составила 156 миллионов юаней.

это в определенной степени снизило прибыли иностранных торговцев. «для нас было бы очень опасно, если бы мы не могли гарантировать, что чистая прибыль превысит 5%. если обменный курс будет сильно колебаться, прибыль компании может исчезнуть», — сказал дин яньдун.

многие участники рынка полагают, что пока неясно, возникнет ли в будущем волна валютных расчетов.«только когда ситуация с процентными ставками изменится или когда будет считаться, что доллар сша находится в нисходящей тенденции, иностранная валюта, накопленная внешнеторговыми компаниями, может быть выпущена в больших количествах. по-прежнему существует много неопределенностей в уровне и скорости коррекция курса доллара сша и процентных ставок по облигациям сша», — сказал caijing старший преподаватель экономики банка dbs чжоу хунли.

на данный момент спред процентных ставок между китаем и соединенными штатами по 10-летним казначейским облигациям все еще составляет около 170 базисных пунктов. процентные ставки по депозитам в долларах сша во многих банках гонконга обычно составляют от 3% до 4,9%.

дойче банксюй чжуоцзе, генеральный менеджер отдела управления иностранной валютой предприятий в большом китае, рассказал caijing, что в период повышения обменного курса юаня расчеты по иностранной валюте являются обычным явлением для внешнеторговых компаний. однако компании, как правило, не меняют быстро соотношение депозитов и существенно не увеличивают валютные расчеты из-за изменений в валютной или процентной политике. их решения по-прежнему основаны на корпоративной валютной политике и перспективах финансового рынка на протяжении года.

«с точки зрения управления валютным риском, если обменный курс продолжит повышаться, ожидается, что некоторые компании не захотят немедленно производить расчеты по иностранной валюте. во-вторых, в юанях. в отсутствие значительного одностороннего повышения курса доллар сша по-прежнему имеет определенную привлекательность, а диверсифицированный выбор инвестиционных продуктов в долларах сша также может еще больше увеличить доходность и продлить срок погашения компаний». сказала она.

сюй чжуоцзе также сказал, что в отношении будущей дебиторской задолженности по зарубежному экспорту доля хеджирования и валютных расчетов увеличится. по мере изменения ожиданий, чтобы избежать влияния валютных потерь на отчет о прибылях и убытках, ожидается, что доля спотовых валютных расчетов соответственно увеличится.

дин яньдун заявил, что резкий рост или падение курса юаня повлияет на внешнеторговый бизнес. повышение обменного курса может нанести ущерб прибыли, а снижение обменного курса может заставить клиентов требовать снижения цен. «больше всего мы хотим видеть стабильность обменного курса», — сказал он.

некоторые трейдеры говорят, что 7.1 может быть важной точкой валютных расчетов, поскольку в это время валютные прибыли и убытки равны, и вы не потеряете деньги, даже если не хеджируете. «когда мы смотрим на отчет о прибылях и убытках, мы будем ссылаться на центральный паритетный курс юаня на конец прошлого года или стандарт бухгалтерского обменного курса в наших собственных отчетах. центральный паритетный курс юаня на начало года показатель составлял 7,07", - сказал он.

курс юаня пробил отметку 7

вслед за ростом валютных расчетов курс юаня стремительно растет. эти два фактора взаимно усиливают друг друга, образуя постоянно растущую спираль.

по мнению чжоу хунли, будущая тенденция обменного курса юаня является ключом к определению психологии иностранных торговцев при расчетах по иностранной валюте.по мнению другогоcitic строительные инвестицииподсчитано, что если отложенный спрос на расчеты в иностранной валюте будет интенсивно высвобождаться, около 10 миллиардов долларов сша расчетных фондов по иностранной валюте поддержат повышение обменного курса юаня на 1000 пунктов.

в начале торгов 25 сентября внутренний обменный курс юаня по отношению к доллару сша снизился после приближения к отметке 7. оффшорный обменный курс юаня по отношению к доллару сша однажды поднялся выше 7, достигнув максимума более чем за 16 месяцев; центральный паритет обменного курса юаня также обновляется более 16 месяцев. высокая позиция.

по мнению некоторых трейдеров, «подарочный пакет» политики финансового стимулирования китая усиливает настроения рынка. в сочетании со слабостью внешнего курса доллара сша, юань, как ожидается, останется сильным в краткосрочной перспективе. «как внутренняя, так и внешняя среда более благоприятны для тенденции юаня, и обменный курс юаня может продолжать нагреваться в будущем».

cicc считает, что существует вероятность дальнейшего повышения обменного курса юаня в краткосрочной перспективе, и не исключает возможности дальнейшего повышения обменного курса юаня ниже 7,0 до конца года.

причины этого заключаются в том, что, во-первых, дальнейшее снижение процентных ставок федеральной резервной системой приведет к сокращению разрыва в процентных ставках между китаем и соединенными штатами, а во-вторых, поскольку потребности предприятий в расчетах в иностранной валюте еще не решены, по-прежнему существует большой спрос на продажу долларов сша до конца года.

ubs скорректировал свой прогноз курса юаня по отношению к доллару сша на конец года до 7,1 с 7,1-7,2 ранее.

участники рынка в целом полагают, что направление обменного курса юаня с точки зрения внутренних факторов зависит от того, будет ли постепенно усиливаться политика стимулирования и последующее восстановление основных экономических показателей китая с точки зрения международных факторов; необходимо обратить внимание на ход снижения процентных ставок федеральной резервной системой и направление выборов в сша.

24 сентября центральный банк китая выпустил три стрелы. прежде всего, это снижение норм резервных требований и процентных ставок по всем направлениям. то есть коэффициент резервирования депозитов будет снижен на 0,5 процентных пункта, основная процентная ставка 7-дневных операций обратного репо будет снижена на 0,2 процентных пункта, а lpr (рыночная котировка кредита) и процентные ставки по депозитам будут снижены. направлены вниз одновременно.

во-вторых, снижены процентные ставки по существующим ипотечным кредитам. поручить коммерческим банкам снизить существующие процентные ставки по ипотечным кредитам до уровня, близкого к новым процентным ставкам по кредитам, а также унифицировать минимальный коэффициент первоначального взноса для кредитов на первое и второе жилье на национальном уровне до 15%.

в-третьих, были созданы два инструмента структурной денежно-кредитной политики: «обмен ценных бумаг, фондов и страховых компаний» и «специальное перекредитование для выкупа и увеличения акций» с первоначальной квотой в 800 миллиардов юаней для обеспечения поддержки ликвидности фондового рынка. ...

пан гуншэн, управляющий народного банка китая, сказал, что корректировка денежно-кредитной политики центрального банка в основном преследует четыре цели: во-первых, поддержать стабильный рост экономики китая, во-вторых, способствовать умеренному восстановлению цен, в-третьих, поддержать и то, и другое; рост реальной экономики и здоровье самой банковской отрасли, и в-четвертых, поддержание базовой стабильности обменного курса юаня на разумном и сбалансированном уровне.

кроме того, поскольку чистая процентная маржа банков продолжает сокращаться, 24 сентября ли юньцзэ, директор государственного управления финансового надзора, заявил, что национальный план по увеличению основного капитала первого уровня для шести крупных коммерческих банков будет реализован. в соответствии с «общим планированием, поэтапно и пакетно». идея «одна линия, одна политика» реализуется упорядоченно.

ли юньцзэ далее заявил, что компании, занимающиеся инвестициями в финансовые активы и аффилированные с крупными коммерческими банками, уже имеют условия для расширения пилотных проектов инвестирования в акционерный капитал.«мы будем изучать с соответствующими ведомствами возможность расширения масштабов пилотного проекта из шанхая на 18 крупных и средних городов с активными научными и технологическими инновациями, включая пекин, соответствующим образом ослабить ограничения на сумму и долю инвестиций в акционерный капитал, а также увеличить долю балансовых инвестиций с первоначальных 4% до 10%, доля инвестиций в единый фонд прямых инвестиций будет увеличена с первоначальных 20% до 30%, а соответствующим учреждениям будет дано указание выполнять требования комплексной проверки и освобождение от уплаты налогов, а также установить и усовершенствовать долгосрочную и дифференцированную систему служебной аттестации».

26 сентября состоялось заседание политбюро цк кпк. в ответ на текущие проблемы экономического роста на заседании был предложен комплексный и систематический пакет мер стимулирования, требующий необходимых финансовых расходов для обеспечения недвижимости. рынок стабилизируется, а коэффициент резервирования депозитов будет сокращен, осуществить резкое снижение процентных ставок и развернуть планы по стимулированию рынка капитала.

27 сентября было осуществлено самое большое снижение процентных ставок за последние четыре года, и снижение rrr высвободило триллионы долларов долгосрочной ликвидности.

29 сентября китай реализовал благоприятную политику для рынка недвижимости. гуанчжоу предпринял «первый шаг» по полной либерализации ограничений на покупку жилья в городах первого уровня. шанхай и шэньчжэнь заявили, что позволят большему количеству покупателей жилья покупать дома в пригородах. и снизить минимальный размер первоначального взноса для первого и второго домов.

запуск этого раунда финансовых, рынков капитала, недвижимости и других комбинаций направлен на эффективное стимулирование экономики.данные национального бюро статистики показывают, что в августе общий объем розничных продаж потребительских товаров в китае увеличился всего на 2,1% в годовом исчислении, что было ниже темпа роста на 2,7% в годовом исчислении в июле. в августе рост добавленной стоимости промышленности снизился на 0,5 процентного пункта в годовом исчислении до 4,5%. с января по август инвестиции в основной капитал увеличились на 3,4% в годовом исчислении, при этом темпы роста также оказались ниже темпов роста. 3,6% с января по июль.

судя по финансовым данным, объем новых кредитов в августе составил 900 млрд юаней, что примерно на 460 млрд юаней меньше, чем в прошлом году.

цивк считает, что эффект вышеупомянутой «комбинации» политики заключается в том, что, во-первых, это снижение процентных ставок снизит бремя процентных платежей для реальной экономики примерно на 690 миллиардов юаней. во-вторых, в последние годы растет потребность в выплате основного долга, и политика продления кредита может помочь существенно снизить риски, связанные с движением денежных средств. в-третьих, величина сокращения ррр предназначена не только для удовлетворения потребностей текущей кредитной экспансии и существующей финансовой устойчивости, но может быть частично использована для замены mlf (среднесрочного кредитного механизма), а также может быть использована для подготовки к потенциальная финансовая мощь.

в агентстве также сообщили, что инструменты структурной денежно-кредитной политики, созданные народным банком китая, впервые были использованы для поддержки фондового рынка. корректировки денежно-кредитной политики в сочетании с мерами по финансовому регулированию и реформе рынка капитала оказали положительное влияние на ожидания фондового рынка. кроме того, политика, связанная с недвижимостью, продолжает смягчать ограничения ликвидности как со стороны спроса, так и со стороны предложения.

в отчете goldman sachs, опубликованном 24 сентября, говорится, что процентная ставка и коэффициент резервирования депозитов редко снижались одновременно, что знаменует начало нового раунда смягчения политики в китае.ожидается, что в четвертом квартале народный банк китая снова снизит норму резервирования депозитов на 25 базисных пунктов. в 2025 году норма резервирования депозитов будет снижена дважды на 25 базисных пунктов каждый, а процентная ставка будет снижена дважды на 10 базисных пунктов каждый.

банк полагает, что снижение ставки резервирования депозитов на 50 базисных пунктов может принести в банковскую систему около 1 трлн юаней.

ван тао, руководитель отдела экономических исследований в азии и главный экономист по китаю в ubs, заявил, что снижение ставок народным банком китая было немного больше, чем ожидалось, а решение правительства увеличить основной капитал первого уровня поддержало банковскую систему. в сочетании с более эффективной поддержкой налогово-бюджетной политики оказали поддержку небольшому восстановлению темпов роста в течение года.

за более длительный период времени, с июля до конца сентября, обменный курс юаня на суше в целом вырос на 4% и восстанавливался в течение трех месяцев подряд. при этом основной мотивацией является ослабление внешних ограничений.

18 сентября по местному времени федеральная резервная система решила снизить процентные ставки на 50 базисных пунктов, снизив базовую ставку по федеральным фондам до диапазона от 4,75% до 5%, что превышает ожидаемые рынком 25 базисных пунктов. это означает, что спустя четыре года федеральная резервная система начала цикл снижения процентных ставок более смелыми темпами.

се дунмин, руководитель отдела исследований большого китая в банке ocbc, рассказал caijing, что ориентир для экономики сша сместился с «антиинфляционной» стадии периода волкера на стадию «мягкой посадки» периода гринспена. с постепенностью гринспена. нынешние темпы снижения процентных ставок на 25 базисных пунктов сделали нынешнего председателя федеральной резервной системы пауэлла более гибким и решительным.

дональд кон, бывший вице-председатель федеральной резервной системы, проработал в федеральной резервной системе 40 лет и имел глубокие контакты с бывшими председателями федеральной резервной системы, такими как волкер, гринспен и пауэлл. в интервью caijing в начале сентября он полагал, что даже если рынок неоднократно будет полагать, что рецессия неизбежна, ожидается, что экономика сша снова достигнет «мягкой посадки». это связано с тем, что по мере охлаждения рынка труда федеральная резервная система своевременно начала снижать процентные ставки.

это подогрело настроения рынка, поскольку, по мнению рынка, шаг фрс был «предупредительным снижением процентных ставок», призванным «подготовиться к черному дню».

19 сентября, на следующий день после того, как федеральная резервная система снизила процентные ставки, фондовые рынки азиатско-тихоокеанского региона значительно выросли: индекс nikkei 225 вырос почти на 3%, а индексы shanghai composite и hang seng выросли почти на 1%.

внешнее давление на развивающиеся рынки также ослабло.19 сентября валютное управление гонконга объявило, что снизит базовую процентную ставку на 50 базисных пунктов до 5,25%, что стало первым снижением процентной ставки за четыре года. hsbc, один из гонконгских «банков-эмитентов банкнот», объявил, что начиная с 20 сентября он снизит процентную ставку по сберегательным депозитным счетам в долларах сша на 25 базисных пунктов.

по мнению трейдеров, регуляторный контроль также можно увидеть в процессе укрепления юаня. в течение 14 торговых дней подряд, начиная с 20 августа, отклонение между центральным паритетным курсом юаня по отношению к доллару сша и средним значением опроса bloomberg составляло менее 100 пунктов, а частота сильных и слабых отклонений одинакова. кроме того, в период быстрого повышения курса юаня крупные китайские банки приобрели большие суммы долларов сша.

меры по хеджированию обменного курса повышены

не вызывает сомнений то, что двусторонние колебания курса юаня стали нормой.

соответственно, в дополнение к валютным расчетам, хеджирование валютного курса также стало обычным способом хеджирования рисков для субъектов рынка. «хеджирование — это предварительное управление компанией некоторой будущей дебиторской задолженностью, например, фиксация обесценивания доллара сша по отношению к юаню посредством форвардных продуктов. мы предвидим, что доля и спрос на хеджирование возрастут», — сказал сюй яоцзе.

чжоу хунли также сказал, что во избежание валютных потерь иностранные трейдеры могут использовать производные инструменты, такие как форвардные контракты или варианты хеджирования рисков, чтобы зафиксировать цены обменного курса.

данные государственного управления иностранной валюты показывают, что в июле на валютном рынке китая (за исключением рынка валютных пар) общий объем транзакций составил 3,92 триллиона долларов сша, что является рекордным показателем и увеличилось на 25%. со структурной точки зрения, рынок валютных свопов и рынок спот, как основные валютные рынки, внесли наибольший вклад в рост объема транзакций в течение месяца, увеличившись на 305,3 млрд долларов сша и 449,3 млрд долларов сша соответственно по сравнению с предыдущим месяцем. .

в том же месяце объем торгов на форвардном рынке увеличился почти на 33% в годовом исчислении, что намного превышает годовой темп роста общей стоимости сделок на валютном рынке. однако объем торгов на форвардном рынке значительно меньше, чем на рынке свопов.

лиза помогла цайджину рассчитать, сколько валютных форвардных продуктов можно сэкономить на затратах на покупку иностранной валюты. когда обменный курс составляет около 7,04, если с банком подписывается форвардный контракт на основе предыдущей оценки своп-пункта, равной -1800, при условии, что другие факторы остаются неизменными, обменный курс для компании для покупки долларов сша через год может быть равен около 6,80 долларов. если бы компания первоначально получила общий платеж в размере 1 миллиона долларов сша, первоначальная сумма обмена составила бы примерно 7,04 миллиона юаней, а последующая стоимость покупки иностранной валюты составила бы примерно 6,8 миллиона юаней.

«форвардный обменный курс юаня представляет собой спотовый обменный курс плюс или минус премия и скидка. поскольку федеральная резервная система снижает процентные ставки, покупка форвардных продуктов в будущем станет не столь рентабельной. использование валютных форвардных продуктов предполагает субъективное суждение банков и иностранных трейдеров о валютном рынке», — сказала лиза.

«что касается продуктов валютного свопа, компании в основном хотят выделить свободные средства в долларах сша». лиза далее сказала: «сценарий применения компании заключается в том, чтобы сначала получить платеж в долларах сша и обменять его на юани, но это все равно необходимо. купите снова много месяцев спустя доллар».

она также пояснила, что в настоящее время стратегия рынка по использованию своп-продуктов заключается, главным образом, в «ближайшем валютном расчете и дальней покупке иностранной валюты». теперь кажется, что обменный курс юаня в дальнем конце страны низкий, потому что процентная ставка доллара сша высока, а процентная ставка юаня низкая. в своп-продуктах банки должны компенсировать клиентам эту часть спреда.

это также отражает еще одну функцию валютных своп-контрактов – финансирование. в просторечии это можно понимать как «кредит». своп-контракт «почти купил-далеко-продал» между долларом сша и юанем «заимствует» сумму долларов сша по цене, выраженной в юанях, а затем «возвращает» ту же сумму долларов сша по цене, согласованной в юанях. аванс по мере погашения.

фактически, с сентября 2023 года иностранные инвесторы были длинными по внутренним облигациям китая более десяти месяцев подряд, воспользовавшись этой функцией продуктов валютного свопа.

«с точки зрения спреда процентных ставок, по сравнению с рынком облигаций сша, доходность от инвестиций в китайский рынок облигаций может быть относительно низкой, но доходность для инвесторов, приобретающих длинные оншорные краткосрочные облигации посредством валютного хеджирования, по-прежнему значительна, что ускорил возврат иностранного капитала на китайский рынок облигаций. «текущая инверсия процентных ставок между китаем и соединенными штатами является фундаментальной причиной резкой скидки по свопу доллар/юань», - сказала лиза.

по мнению сюй чжоцзе, концепции и операции валютного хеджирования многих предприятий, финансируемых китаем, сейчас очень зрелы, и многие компании используют финансирование в юанях плюс продукты валютных свопов. «как оптимизировать структуру финансирования в будущем, включая выбор валюты финансирования, соображения стоимости финансирования и сочетание различных валют при выходе за границу, также являются аспектами, которые обычно беспокоят компании», - сказала она.

это связано с тем, что субъекты валютного рынка постепенно внедряют концепцию «нейтральности валютного курса».ли хунъянь, заместитель директора государственного валютного управления, недавно сообщил, что на валютном рынке китая существует более 40 торгуемых валют, и торговые разновидности также охватывают основные международные валютные продукты. за первые семь месяцев общий объем транзакций на валютном рынке китая приблизился к 23 триллионам долларов сша, что на 8,7% больше, чем в прошлом году. за тот же период более 20 000 торговцев впервые осуществили хеджирование обменного курса. , помогая большему количеству компаний использовать валютные деривативы для лучшего управления валютными рисками.

однако по сравнению с крупными предприятиями, имеющими хеджирующие финансовые системы, малые и средние предприятия имеют очень низкую норму прибыли и не имеют ценовой власти на международном рынке. стоимость «хеджирования» также для них невыносима.

«в настоящее время, когда банки занимаются форвардными расчетами и продажами иностранной валюты для корпоративных клиентов, они требуют от клиента наличия соответствующей кредитной линии или выплаты определенной части первоначальной маржи за транзакцию. маржа для крупных клиентов обычно составляет 3%. -5% от номинальной основной суммы. коэффициент маржи для клиентов малого и среднего бизнеса обычно составляет 5%-10%, а маржа обычно рассчитывается на основе базовой процентной ставки банка, которая намного ниже текущего фактического дохода от капитала. ", - сказал иностранный трейдер.

«раньше я подписывал с банком форвардный договор покупки иностранной валюты, и мне нужно было положить в банк несколько миллионов юаней на депозиты, которые рассчитываются на основе срочных вкладов. когда у компании не хватает средств, эта часть деньги не могут быть использованы, и требуются дополнительные кредиты. это требует больших денег», - сказал он далее.

лиза сообщила, что в настоящее время компании должны оплачивать валютные резервы при покупке иностранной валюты, что увеличивает стоимость форвардных покупок валюты. «им было бы лучше использовать валютные опционы для хеджирования».

текущая ситуация на рынке аналогична ситуации 2015 и 2016 годов.но сюй яоцзе обнаружил очевидное изменение. все больше и больше клиентов используют валютные форварды, опционы и другие методы для фиксации затрат на обменный курс.«это показывает, что концепции валютного риска и операции предприятий, финансируемых китаем, очень зрелы, и рынок постепенно внедряет концепцию «нейтральности валютного курса».

расширить сценарий интернационализации юаня

по мнению участников рынка, ключом к контролю валютного риска является максимальное использование местной валюты. «даже если предприятия, финансируемые китаем, выйдут на мировой рынок, расчетной валютой по-прежнему будет юань. самый фундаментальный способ для предприятий увеличить использование и сценарии использования трансграничного юаня и сократить обмен иностранной валюты uob china mainland и hong kong transaction bank». юань цюань, бизнес-лидер и президент шанхайского филиала, рассказал caijing.

сценарии использования трансграничного юаня в основном включают платежи, финансирование, инвестиции и т. д. на фоне низких процентных ставок в юанях «заграничная экспансия» кредитов в юанях в последнее время ускорилась.по состоянию на август остаток внешних кредитов в юанях составил 1,85 трлн юаней, увеличившись на 48% в годовом исчислении. с апреля по август объем новых зарубежных кредитов в юанях составил 429,3 млрд юаней, что составляет 8,6% новых кредитов за тот же период, что намного превышает долю около 1% до эпидемии.

по мнению чжоу хунли, на фоне увеличивающегося разрыва в процентных ставках между китаем и соединенными штатами, финансирование в юанях по-прежнему остается наиболее прямым и привлекательным вариантом.

если обменные курсы и процентные ставки являются лишь циклическими факторами финансирования юаней, то в долгосрочной перспективе важной причиной этого является увеличение платежей в юанях.

с 2019 года доля платежей в юанях среди зарубежных поступлений и платежей китая продолжает расти. данные народного банка китая показывают, что в первом квартале 2024 года почти 30% всех трансграничных расчетов в торговле товарами китая (включая импорт и экспорт) осуществлялись в юанях.

по данным общества всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (swift), в августе юань оставался четвертой по активности платежной валютой в мире, на ее долю приходилось 4,69% от общего объема глобальных платежей. однако сумма выплат в юанях снизилась по сравнению с июлем.

«торговля на обоих концах предприятия может быть организована на основе двух валют, а внешняя торговля часто ведется в иностранной валюте. если внешняя торговля предприятия меняет валюту расчета контракта с иностранной валюты на юань, это может снизить обменный курс. риски и затраты на финансирование. это требует координации с контрагентами и корректировки распределения прибыли между двумя сторонами", - сказал юань цюань.

кроме того, институциональный эскорт – это тоже пара рук, которую нельзя игнорировать. в 2022 году народный банк китая и государственное валютное управление совместно ввели соответствующие правила, позволяющие отечественным банкам напрямую предоставлять кредиты в юанях зарубежным предприятиям.

с региональной точки зрения, «инициатива «пояс и путь»» и страны с формирующимся рынком становятся новым направлением для экспорта китая, что обеспечивает новые сценарии использования для трансграничных платежей и финансирования в юанях.

в направлении асеан uob помог компаниям добиться прямого обмена и хеджирования между юанями и валютами юго-восточной азии. «теперь компании могут напрямую обменивать юани на местные валюты в юго-восточной азии без необходимости предварительно конвертировать их в доллары сша. это сокращает вторичные обменные операции, снижает корпоративные транзакционные издержки и риски колебаний обменного курса», — сказал юань цюань.

на ближнем востоке в октябре 2023 года deutsche bank china предоставил первое в отрасли трансграничное финансирование в юанях для проекта рефинансирования china power international в бразильском сан-симау, в котором использовалось внутреннее финансирование в юанях с использованием юаней и реального капитала. структура сделки валютного свопа соответствует двойная потребность предприятий в кредитах в юанях и управлении валютными процентными рисками.

фактически, юань стал основной валютой, используемой для расчетов в трансграничной торговле между китаем и другими странами, особенно в торговом коридоре асеан. это позволяет интегрировать использование юаня в расчетах по платежам, ценообразовании, инвестициях и финансировании с финансированием цепочки поставок, а также способствует интернационализации юаня.

«юань постепенно становится международной валютой расчетов и все чаще используется в финансировании цепочек поставок, причем такие сценарии использования, как торговля нефтью, компаниям на ближнем востоке и в юго-восточной азии, возможно, придется реализовать поток финансирования цепочки поставок, выраженный в юанях. и им нужны хорошие оффшорные услуги в юанях», — сказал caijing генеральный директор dbs group гао бодэ.

в 2014 году dbs china присоединилась к системе трансграничных платежей в юанях (cips). по состоянию на март 2024 года объем бизнес-операций банка по cips увеличился на 67% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. являясь важным клиринговым банком на сингапурском рынке, банк продолжает консолидировать cips как важную финансовую инфраструктуру для интернационализации юаня. сингапур является одним из важных оффшорных центров юаня в мире.

в гонконге, еще одном важном центре оффшорных юаней, выпуск оффшорных облигаций в юанях продолжает активизироваться.недавно правительство провинции гуандун и муниципальное правительство шэньчжэня успешно выпустили облигации местного самоуправления в юанях в гонконге. hsbc выступает в качестве совместного глобального координатора и букраннера размещения.

цзинь наньяо, соруководитель рынков долгового капитала в азиатско-тихоокеанском регионе инвестиционного банка hsbc, сказал, что вышеупомянутый шаг поможет установить важный ориентир для выпуска долгосрочных оффшорных облигаций в юанях в будущем. в то же время восторженная реакция подписки со стороны южного направления bond connect и оффшорных инвесторов также отражает уверенность инвесторов в кредитном рейтинге правительства шэньчжэня и его приверженности содействию развитию esg.

24 сентября юэ вейман, президент валютного управления гонконга, заявил, что гонконг является глобальным оффшорным бизнес-центром в юанях и располагает крупнейшим в мире оффшорным пулом капитала в юанях, обеспечивая достаточную ликвидность для рынка облигаций димсам.в первой половине года объем выпуска облигаций димсам в гонконге достиг 465,7 млрд юаней, что на 28% больше, чем в прошлом году, продолжая быстрый рост последних нескольких лет.облигации дим-сам относятся к облигациям, номинированным в юанях, выпущенным в гонконге. основные инвестиционные каналы облигаций дим-сам включают «southbound trading», qdii, rqdii и т. д.

однако, по мнению юань цюаня, сценарии использования зарубежного юаня все еще необходимо расширять в будущем, что требует увеличения разнообразия продуктов, номинированных в юанях.

«например, в будущем, если компания захочет дисконтировать аккредитивы в юанях, если она сможет успешно управлять расходами на финансирование, внешнеторговые компании смогут смело использовать юани для финансирования международной торговли», - сказал он.

в последние годы ассортимент продукции, номинированной в юанях, постоянно расширяется.2023,гонконгская биржабыла официально запущена «модель двойного счетчика гонконгского доллара и юаня». чэнь итин, исполнительный директор hong kong exchanges and clearing limited, сказал, что в настоящее время учреждение готовит продукт с фьючерсными контрактами на 10-летние государственные облигации.

будут ли китайские зарубежные компании и компании с иностранным финансированием использовать юань в сфере расчетов, ценообразования, инвестиций и финансирования в будущем, обменный курс юаня также является фактором, который нельзя игнорировать.

с точки зрения китайских факторов, нам необходимо обратить внимание на то, как внутренние фундаментальные показатели китая стабилизируются после того, как центральный банк китая применил «комбинированный удар».

ван тао предположил, что после введения этого раунда политики все еще необходимо дальнейшее усиление политики в ближайшие несколько месяцев. чтобы добиться значительного прогресса в сокращении запасов недвижимости, китайскому правительству и центральному банку необходимо значительно увеличить финансовую поддержку и снизить капитальные затраты. кроме того, необходимо дальнейшее расширение механизма «белого списка» для поддержки гарантированной сдачи зданий.мало того, необходимо также ускорить темпы выпуска государственных облигаций и распределения средств, а также поддержать местные органы власти, в определенной степени ослабив местный контроль над неявным долгом. ожидается, что в ближайшие месяцы правительство введет более эффективные меры финансовой поддержки.

с точки зрения внешних факторов нам необходимо обратить внимание на темпы снижения процентных ставок федеральной резервной системой. квартальные прогнозы, опубликованные агентством, показали, что чуть более половины чиновников ожидали снижения процентных ставок как минимум на 25 базисных пунктов на своих встречах в ноябре и декабре.

"чтобы предотвратить дальнейшее ослабление рынка труда, фрс может снизить процентные ставки примерно на 150 базисных пунктов в следующие пять кварталов", - сказал коэн.

однако чжан цзяньтай, главный валютный стратег по азии в mizuho bank, напомнил цайцзину, что, хотя снижение процентной ставки фрс выгодно для обменного курса юаня, разрыв процентных ставок между китаем и соединенными штатами не был существенно устранен. президентские выборы в сша могут принести неблагоприятные факторы, и ожидается, что юань укрепится в краткосрочной перспективе. будут также препятствия.

(«репортеры «цайцзин» тан цзюнь и чэнь хунцзе также внесли свой вклад в эту статью; по просьбе собеседника, лиза — псевдоним; автор — репортер «цайцзин»; эта статья была опубликована в журнале «цайцзин», вышедшем в сентябре). 30, 2024)