zusammenfassung

die verringerung des zinsgefälles zwischen china und den vereinigten staaten und der anstieg der devisenabrechnungen durch unternehmen sind sowohl interne als auch externe faktoren und bilden eine spirale steigender rmb-wechselkurse. mittel- und langfristig haben grenzüberschreitende kapitalströme, die durch veränderungen der wirtschaftserwartungen zwischen china und den vereinigten staaten bedingt sind, dazu geführt, dass der rmb-wechselkurs in beide richtungen schwankt.

text｜kang kai

herausgeber｜yuan man

mit dem durchbruch wichtiger knoten nacheinander nehmen die durch den rmb-wechselkurs verursachten wellen allmählich zu.

„als ich heute morgen den handelsraum betrat, fühlte ich mich wie in einem krieg, weil der rmb-wechselkurs endlich über den schlüsselpunkt stieg. wir hatten eine vorahnung davon und es dauerte nur einen moment, um wirklich durchzubrechen.“ „ am 25. september begann lisa, ein in shanghai ansässiger devisenhändler, feste long-positionen im rmb zu platzieren.

sie sagte zu caijing: „es wird erwartet, dass sich dieser aufwertungszyklus fortsetzen wird.“

am 25. september erreichte der offshore-rmb gegenüber dem us-dollar wieder die marke von 7,0 und erreichte einen höchststand von 6,9993, das erste mal seit mai letzten jahres, dass er diesen höchststand erreichte. an diesem tag schloss der onshore-rmb-wechselkurs um 167 punkte gegenüber dem us-dollar und erreichte mit dem zentralen paritätskurs einen neuen höchststand seit mehr als 16 monaten. über einen längeren zeitraum betrachtet ist der rmb-wechselkurs in den letzten drei monaten um fast 4 % gestiegen.

gleichzeitig stiegen die onshore- und offshore-aktienanlagen stark an. am 25. september verzeichneten die märkte in shanghai, shenzhen und peking einen allgemeinen anstieg, wobei mehr als 4.100 aktien zulegten. am selben tag stieg der hongkonger hang seng index um 128,54 punkte oder 0,68 % und schloss bei 19129,1 punkten. das haupttransaktionsvolumen des gesamten tages betrug 254,845 milliarden hk$. am 24. september (eastern time) stiegen die beliebten chinesischen konzeptaktien allgemein, wobei der nasdaq china golden dragon index um mehr als 9 % zulegte, der größte anstieg an einem tag seit 2022.

die spannung am markt hielt bis zum letzten handelstag vor dem feiertag an. am 30. september, nur 35 minuten nach markteröffnung, überstieg das transaktionsvolumen der börsen in shanghai und shenzhen eine billion yuan und stellte damit einen neuen rekord für die schnellste transaktion in der geschichte auf. der gesamtumsatz von wind überstieg zum ersten mal seit juni 2015 die 2-billionen-yuan-marke.

zum handelsschluss am 30. september notierte der shanghai composite index bei 3336,50 punkten und erreichte damit den höchsten schlusskurs des vergangenen jahres. in weniger als 10 handelstagen erholte sich der shanghai composite index von 2.700 punkten auf 3.300 punkte. am selben tag schloss der shenzhen component index bei 10.529,76 punkten, ein plus von 10,67 %. das handelsvolumen von a-aktien erreichte im laufe des tages ein rekordhoch von 2,5931 milliarden yuan.

was die externen märkte betrifft, so verzeichnete der hongkonger hang seng index zum handelsschluss am 30. september 21133,68 punkte, was einem anstieg von 2,43 % entspricht, und der tagesumsatz des marktes betrug 505,838 milliarden hk$. darüber hinaus drängt ausländisches kapital in den chinesischen markt.goldman sachsdaten zeigen, dass chinesische aktien am 24. september die größten nettokäufe an einem tag seit märz 2021 verzeichneten, den zweithöchsten stand im letzten jahrzehnt.

dahinter steckt das „stimulans“, das die aufsicht in den markt gespritzt hat.am 24. september schlug die people's bank of china (im folgenden „pboc“ genannt) drei pfeile gleichzeitig ein: eine umfassende rrr-senkung und eine zinssenkung, eine zinssenkung für bestehende hypothekendarlehen und eine 800-milliarden-senkung yuan-investition an der börse.

am selben tag gab die staatliche finanzaufsicht und -verwaltung (im folgenden „safe“ genannt) bekannt, dass das land plant, das kernkapital von sechs großen geschäftsbanken zu erhöhen und pilotprojekte für bankbeteiligungsinvestitionen auszuweiten.

anschließend wurden in beschleunigtem tempo konjunkturmaßnahmen eingeführt. am 26. september fand eine sitzung des politbüros des zentralkomitees der kp chinas statt. als reaktion auf die aktuellen herausforderungen des wirtschaftswachstums schlug die sitzung ein umfassendes und systematisches paket von konjunkturmaßnahmen vor, die die sicherstellung der notwendigen steuerausgaben und immobilien erfordern den markt zu stabilisieren und den einlagenreservesatz zu senken, starke zinssenkungen durchzuführen und pläne zur ankurbelung des kapitalmarkts umzusetzen. am 27. september wurde die größte zinssenkung der letzten vier jahre durchgeführt, und durch die senkung des mindestreservesatzes wurden billionen langfristiger liquidität freigesetzt. am 29. september führten die drei erstklassigen städte shanghai, shenzhen und guangzhou günstige richtlinien für den immobilienmarkt ein.

aber auf der anderen seite hat der steigende rmb-wechselkurs ausländische händler überrascht, und es kam häufig zu „flutwellen bei devisenabrechnungen“.daten der state administration of foreign exchange (im folgenden als „foreign exchange administration“ bezeichnet) zeigen, dass die auslandsbezogenen einnahmen und zahlungen der banken im namen von kunden im august fünf aufeinanderfolgende monate mit defiziten ausgeglichen haben.

ob ausländische händler wechselkursrisiken in zukunft besser kontrollieren können, hängt laut marktteilnehmern davon ab, ob sie die verwendung der lokalen währung rmb ausweiten können, was eng mit der internationalisierung des rmb zusammenhängt. derzeit ist der markt dank verbesserter rmb-zahlungen und regulatorischer richtlinien begeistert von rmb-finanzierungen.

mit blick auf die entwicklung des rmb-wechselkurses im marktausblick bleibt der markt vor dem hintergrund der regulatorischen konjunkturmaßnahmen chinas und der abschwächung des us-dollars hinsichtlich des rmb optimistisch.

cicc geht davon aus, dass kurzfristig immer noch die möglichkeit besteht, dass der rmb-wechselkurs weiter steigt, und schließt nicht aus, dass der rmb-wechselkurs vor jahresende weiter unter 7,0 steigen wird.

die gründe hierfür sind erstens, dass weitere zinssenkungen der federal reserve zu einer verringerung des zinsgefälles zwischen china und den vereinigten staaten führen werden, und zweitens, weil der devisenabwicklungsbedarf der unternehmen noch nicht geklärt ist. es besteht immer noch eine große nachfrage nach dem verkauf von us-dollar vor jahresende.

ubsdie prognose für den rmb/usd-wechselkurs zum jahresende wird von 7,1-7,2 auf 7,1 angepasst.

„mittel- und langfristig hängen veränderungen des rmb-wechselkurses von vielen faktoren ab, darunter zinsdifferenzen zwischen china und den vereinigten staaten sowie grenzüberschreitenden kapitalflüssen, die durch erwartete veränderungen in den volkswirtschaften und finanzmärkten der usa bedingt sind.“ daher kann der rmb-wechselkurs mittel- und langfristig einen zweiseitigen schwankungstrend aufweisen, der je nach marktangebot und -nachfrage steigt und fällt“, sagte cicc.

überwindung von hunderten milliarden dollar bei der devisenabwicklung

„7,3, 7,2, 7,1, 7,0 …“ als ding yandong, der geschäftsführer von ningbo remax door and window accessories co., ltd., die täglich steigenden zahlen auf dem devisenmarkt betrachtete, bedauerte er dies. denn wer den devisenwechsel ein paar tage früher abwickelt, kann kosten in millionenhöhe einsparen.

„selbst wenn die kundennachfrage groß ist, besteht für mich durch die aufwertung des wechselkurses das risiko, ‚umsonst zu arbeiten‘. in den letzten monaten wurden die gewinne unseres unternehmens um millionen von dollar verschlungen. viele meiner freunde, die verlobt sind im außenhandel haben wir mit der dringenden abwicklung des devisenhandels begonnen. der gute punkt wird geklärt, auch wenn er vielleicht nicht korrekt ist, aber er wird ihnen einen kleinen verlust ersparen“, sagte er zu caijing.

es gibt nicht wenige ausländische händler, die diese idee vertreten.nach angaben der state administration of foreign exchange beliefen sich die auslandseinnahmen der banken im august auf us-dollar-basis im namen der kunden auf 598 milliarden us-dollar und die externen zahlungen auf 582,6 milliarden us-dollar, was einem überschuss von 15,3 milliarden us-dollar entspricht. umkehrung der defizite der letzten fünf aufeinanderfolgenden monate.

der schnelle anstieg des rmb-wechselkurses überraschte den einst bullischen markt.nach dem prinzip der „realen nachfrage“ ist die zahl der handelseinheiten auf dem devisenmarkt begrenzt und es ist leicht, konsistente erwartungen zu bilden. dies macht es leicht, „panikkäufe von devisen“ auszulösen, wenn der rmb abwertet, und „. „mit füßen getretene devisenabrechnungen“, wenn es an wert gewinnt.

aufgrund von faktoren wie der nachfrage nach devisenabrechnungen ist der devisenmarkt bereits von diesem trend betroffen. nach juli gewann der rmb-wechselkurs an dynamik. der 30. august war in letzter zeit ein relativ aktiver markttag. an diesem tag stieg der onshore-rmb-wechselkurs gegenüber dem us-dollar um mehr als 220 punkte und erreichte ein 15-monats-hoch.

laut goldman sachs, anz,barclays bankagenturen und andere agenturen schätzen, dass chinesische exporteure in den letzten zwei jahren etwa 400 bis 600 milliarden us-dollar an nicht abgerechneten deviseneinnahmen angehäuft haben.

laut einem anderenmorgan stanleyes wird geschätzt, dass die devisenabrechnungsquote chinesischer exporteure im juli mit 13,5 % auf einem historischen tiefstand lag. das bedeutet, dass chinesische unternehmen pro 100 us-dollar an exporteinnahmen nur 13,50 us-dollar in renminbi umtauschten.

einige händler sagten auch, dass man bei einem blick auf die handelssituation im august damit rechne, dass das ungeklärte ausmaß des devisenmarkts in der zukunft in einem einzigen monat netto um etwa 100 milliarden us-dollar verdaut werden werde.

der grund dafür, dass noch eine große menge an ungeklärten devisen auf dem markt verbleibt, liegt hauptsächlich darin, dass der zinssenkungszyklus der fed wiederholt verschoben wurde, der us-dollar weiter an stärke gewinnt und starke erwartungen hinsichtlich einer abwertung des rmb-wechselkurses bestanden .

darüber hinaus können die von chinesischen unternehmen gehorteten devisen aufgrund der hohen us-schuldenzinsen durch externes finanzmanagement und investitionen höhere renditen erzielen.

börsennotiertes unternehmenlake electricaus dem jahresbericht 2023 geht hervor, dass die zinserträge des unternehmens in diesem jahr 291 millionen yuan betrugen. am jahresende verfügte das unternehmen über etwa 5,888 milliarden yuan an geldmitteln, von denen fast 90 % us-dollar-einlagen waren. darüber hinaus ist das finanzmanagement in fremdwährungen auch eine gängige anlagemethode.

mit der aufwertung des rmb entsteht nach und nach das risiko, dass devisen nicht gesperrt werden.ningbo huaxianges hieß, dass das unternehmen im ersten halbjahr des jahres einen wechselkursverlust von 39 millionen yuan und im gleichen zeitraum des vorjahres einen wechselkursgewinn von 45 millionen yuan verzeichnete, was einer differenz von fast 84 millionen yuan entspricht.zhejiang dinglidie daten zeigen, dass die wechselkursverluste im ersten halbjahr des jahres 40 millionen yuan betrugen und die wechselkursgewinne im gleichen zeitraum des vorjahres 156 millionen yuan betrugen.

dies hat die gewinne ausländischer händler in gewissem maße gedämpft. „für uns wäre es sehr gefährlich, wenn wir nicht garantieren können, dass der nettogewinn über 5 % liegt. wenn der wechselkurs stark schwankt, könnten die gewinne des unternehmens verloren gehen.“

viele marktteilnehmer glauben, dass es noch unklar ist, ob es in zukunft zu einer welle der devisenabwicklung kommen wird.„nur wenn sich die zinssituation ändert oder wenn davon ausgegangen wird, dass sich der us-dollar in einem abwärtstrend befindet, können die von außenhandelsunternehmen gehorteten devisen in großen mengen freigegeben werden. es bestehen immer noch viele unsicherheiten hinsichtlich der höhe und geschwindigkeit von.“ die korrektur der us-dollar- und us-anleihezinsen“, sagte zhou hongli, leitender wirtschaftslehrer der dbs bank, gegenüber caijing.

derzeit beträgt der zinsunterschied zwischen china und den usa für 10-jährige staatsanleihen immer noch rund 170 basispunkte. die zinssätze für us-dollar-einlagen vieler banken in hongkong liegen meist zwischen 3 % und 4,9 %.

deutsche bankxu zhuojie, general manager der enterprise foreign exchange management department in greater china, sagte gegenüber caijing, dass in der zeit der aufwertung des rmb-wechselkurses die abwicklung von devisengeschäften für außenhandelsunternehmen ein übliches verhalten sei. aufgrund von änderungen in der devisen- oder zinspolitik ändern unternehmen jedoch im allgemeinen nicht schnell ihre einlagenquoten oder erhöhen ihre devisenabrechnungen erheblich. ihre entscheidungen basieren immer noch auf der devisenpolitik der unternehmen und den aussichten für den finanzmarkt im laufe des jahres.

„im hinblick auf das wechselkursrisikomanagement ist zu erwarten, dass einige unternehmen bei einer weiteren aufwertung des wechselkurses nicht bereit sein werden, devisen sofort abzurechnen. erstens könnten einige fonds weitere damit verbundene investitionen im ausland tätigen, um den normalen betrieb im ausland weiter aufrechtzuerhalten.“ zweitens haben die renditen des us-dollars in ermangelung einer erheblichen einseitigen aufwertung immer noch eine gewisse attraktivität, und die diversifizierte auswahl an us-dollar-anlageprodukten kann auch die renditen weiter steigern und die laufzeit von unternehmen verlängern.“ sagte sie.

xu zhuojie sagte auch, dass für die künftigen forderungen aus auslandsexporten der anteil der absicherung und devisenabwicklung zunehmen werde. wenn sich die erwartungen ändern, wird erwartet, dass sich der anteil der devisenkassaabwicklung entsprechend erhöht, um die auswirkungen von wechselkursverlusten auf die gewinn- und verlustrechnung zu vermeiden.

ding yandong sagte, dass ein starker anstieg oder rückgang des rmb-wechselkurses auswirkungen auf das außenhandelsgeschäft haben werde. eine aufwertung des wechselkurses kann sich negativ auf die gewinne auswirken, und eine abwertung des wechselkurses kann dazu führen, dass kunden preissenkungen fordern. „was wir am meisten wollen, ist wechselkursstabilität“, sagte er.

einige händler sagten, dass 7.1 sein wichtiger devisenabwicklungspunkt sein könnte, da zu diesem zeitpunkt die devisengewinne und -verluste gleich sind und sie kein geld verlieren, selbst wenn sie sich nicht absichern. „wenn wir uns die gewinn- und verlustrechnung ansehen, beziehen wir uns auf den zentralen paritätskurs des rmb-wechselkurses vom ende des letzten jahres oder auf den standard des buchhaltungswechselkurses in unseren eigenen abrechnungen. der zentrale paritätskurs des rmb-wechselkurses.“ der zinssatz lag zu beginn des jahres bei 7,07“, sagte er.

rmb-wechselkurs durchbricht 7

hinter dem anstieg der devisenabwicklung steht der rasante anstieg des rmb-wechselkurses. beide verstärken sich gegenseitig und bilden eine immer weiter steigende spirale.

nach ansicht von zhou hongli ist der zukünftige trend des rmb-wechselkurses der schlüssel zur bestimmung der psychologie ausländischer händler bei der abwicklung von devisen.laut einem anderencitic bauinvestitionenes wird geschätzt, dass etwa 10 milliarden us-dollar an devisenabwicklungsfonds die aufwertung des rmb-wechselkurses um 1.000 punkte unterstützen werden, wenn der rückstand bei der devisenabwicklungsnachfrage intensiv aufgelöst wird.

im frühen handel am 25. september schmälerte der onshore-rmb-wechselkurs gegenüber dem us-dollar seine gewinne, nachdem er sich der marke von 7 angenähert hatte leitkurs des rmb-wechselkurses ebenfalls seit mehr als 16 monaten auf hohem niveau.

nach ansicht einiger händler stärkt das „geschenkpaket“ der chinesischen finanzanreizpolitik die marktstimmung. in verbindung mit der schwäche des externen us-dollars wird erwartet, dass der yuan kurzfristig stark bleibt. „sowohl das interne als auch das externe umfeld sind dem trend des rmb gegenüber freundlicher eingestellt, und der rmb-wechselkurs könnte sich in zukunft weiter erwärmen.“

cicc geht davon aus, dass kurzfristig immer noch die möglichkeit besteht, dass der rmb-wechselkurs weiter steigt, und schließt nicht aus, dass der rmb-wechselkurs vor jahresende weiter unter 7,0 steigen wird.

die gründe hierfür sind erstens, dass weitere zinssenkungen der federal reserve zu einer verringerung des zinsgefälles zwischen china und den vereinigten staaten führen werden, und zweitens, weil der devisenabwicklungsbedarf der unternehmen noch nicht geklärt ist. es besteht immer noch eine große nachfrage nach dem verkauf von us-dollar vor jahresende.

ubs hat ihre prognose für den rmb-wechselkurs gegenüber dem us-dollar zum jahresende von 7,1-7,2 auf 7,1 angepasst.

marktteilnehmer glauben im allgemeinen, dass die richtung des rmb-wechselkurses aus sicht inländischer faktoren davon abhängt, ob die konjunkturpolitik schrittweise verstärkt wird und ob sich die wirtschaftlichen grundlagen chinas anschließend erholen es ist notwendig, auf den fortschritt der zinssenkungen der federal reserve und die richtung der us-wahlen zu achten.

am 24. september feuerte die zentralbank von china drei pfeile ab. zunächst geht es darum, den mindestreservesatz und die zinssätze auf breiter front zu senken. das heißt, der einlagenreservesatz wird um 0,5 prozentpunkte gesenkt, der hauptzinssatz für 7-tage-reverse-repurchase-geschäfte wird um 0,2 prozentpunkte gesenkt und der lpr (kreditmarktnotierungssatz) und die einlagenzinssätze werden gesenkt gleichzeitig nach unten geführt.

zweitens wurden die zinssätze für bestehende hypothekendarlehen gesenkt. leiten sie die geschäftsbanken an, die bestehenden hypothekenzinsen in die nähe der neuen darlehenszinsen zu senken, und vereinheitlichen sie die mindestanzahlungsquote für erst- und zweitwohnungsdarlehen auf nationaler ebene auf 15 %.

drittens wurden zwei strukturelle geldpolitische instrumente geschaffen, „swap-fazilität für wertpapiere, fonds und versicherungsunternehmen“ und „spezielle weiterleihe für aktienrückkäufe und -erhöhungen“, mit einer anfänglichen quote von 800 milliarden yuan, um liquiditätsunterstützung für den aktienmarkt bereitzustellen ...

pan gongsheng, gouverneur der volksbank von china, sagte, dass die geldpolitische anpassung der zentralbank hauptsächlich aus vier gründen erfolgt: erstens, um das stabile wachstum der chinesischen wirtschaft zu unterstützen, und drittens, um beides zu unterstützen das wachstum der realwirtschaft und die gesundheit des bankensektors selbst; und viertens: aufrechterhaltung der grundlegenden stabilität des rmb-wechselkurses auf einem angemessenen und ausgewogenen niveau.

da die nettozinsmargen der banken weiterhin schrumpfen, erklärte li yunze, direktor der staatlichen finanzaufsichtsbehörde, am 24. september, dass der nationale plan zur erhöhung des kernkapitals für sechs große geschäftsbanken umgesetzt werde gemäß der „gesamtplanung, schrittweise und stapelweise“ wird die idee „eine linie, eine richtlinie“ geordnet umgesetzt.

li yunze erklärte weiter, dass mit großen geschäftsbanken verbundene finanzinvestitionsunternehmen bereits über die voraussetzungen für den ausbau von pilotprojekten für beteiligungsinvestitionen verfügen.„wir werden mit den zuständigen abteilungen prüfen, um den umfang des pilotprojekts von shanghai auf 18 große und mittelgroße städte mit aktiven wissenschaftlichen und technologischen innovationen, einschließlich peking, auszudehnen, die beschränkungen hinsichtlich der höhe und des anteils der kapitalinvestitionen angemessen zu lockern und den anteil zu erhöhen.“ der bilanziellen investitionen von ursprünglich 4 % auf 10 %, der anteil der investitionen in einen einzelnen private-equity-fonds wird von ursprünglich 20 % auf 30 % erhöht und relevante institutionen werden bei der umsetzung der due-diligence-anforderungen angeleitet und freistellungen sowie die etablierung und verbesserung langfristiger und differenzierter leistungsbeurteilungen.“

am 26. september fand eine sitzung des politbüros des zentralkomitees der kp chinas statt. als reaktion auf die aktuellen herausforderungen des wirtschaftswachstums schlug die sitzung ein umfassendes und systematisches paket von konjunkturmaßnahmen vor, die die sicherstellung der notwendigen steuerausgaben und immobilien erfordern den markt zu stabilisieren und den einlagenreservesatz zu senken, starke zinssenkungen durchzuführen und pläne zur ankurbelung des kapitalmarkts umzusetzen.

am 27. september wurde die größte zinssenkung der letzten vier jahre durchgeführt, und durch die senkung des mindestreservesatzes wurden billionen langfristiger liquidität freigesetzt.

am 29. september führte china günstige maßnahmen für den immobilienmarkt ein. shanghai und shenzhen gaben bekannt, dass sie mehr hauskäufern den kauf von häusern in den vororten ermöglichen würden und die mindestanzahlungsquote für erst- und zweitwohnungen senken.

der start dieser runde aus finanz-, kapitalmarkt-, immobilien- und anderen kombinationen zielt darauf ab, die wirtschaft wirksam anzukurbeln.daten des national bureau of statistics zeigen, dass chinas gesamte einzelhandelsumsätze mit konsumgütern im august im jahresvergleich nur um 2,1 % gestiegen sind, was niedriger war als die wachstumsrate von 2,7 % im juli im jahresvergleich. im august sank das wachstum der industriellen wertschöpfung im jahresvergleich um 0,5 prozentpunkte auf 4,5 %. von januar bis august stiegen die anlageinvestitionen im jahresvergleich um 3,4 % und die wachstumsrate lag ebenfalls unter dem vorjahreswert 3,6 % von januar bis juli.

den finanzdaten zufolge beliefen sich die neukredite im august auf 900 milliarden yuan, ein rückgang um etwa 460 milliarden yuan im vergleich zum vorjahr.

cicc geht davon aus, dass die auswirkung der oben genannten politischen „kombination“ darin besteht, dass diese zinssenkung zunächst einmal die zinsbelastung der realwirtschaft in höhe von rund 690 milliarden yuan verringern wird. zweitens ist der druck zur rückzahlung des kapitals in den letzten jahren gestiegen, und die kreditverlängerungspolitik kann dazu beitragen, cashflow-risiken erheblich zu reduzieren. drittens dient die senkung des mindestreservesatzes nicht nur dazu, den anforderungen der aktuellen kreditausweitung und der bestehenden haushaltsstärke gerecht zu werden, sondern kann auch teilweise als ersatz für die mittelfristige kreditfazilität (mlf) und zur vorbereitung darauf verwendet werden potenzielle haushaltsstärke.

die agentur sagte auch, dass die erstmals von der people's bank of china geschaffenen strukturellen geldpolitischen instrumente zur stützung des aktienmarktes eingesetzt wurden. geldpolitische anpassungen gepaart mit finanzregulierungs- und kapitalmarktreformmaßnahmen haben sich positiv auf die erwartungen an den aktienmärkten ausgewirkt. darüber hinaus mildern immobilienbezogene maßnahmen weiterhin liquiditätsengpässe sowohl auf der nachfrage- als auch auf der angebotsseite.

goldman sachs sagte in einem am 24. september veröffentlichten bericht, dass der leitzins und der einlagenreservesatz selten gleichzeitig gesenkt wurden, was den beginn einer neuen runde der lockerung der geldpolitik in china markiert.es wird erwartet, dass die people's bank of china im vierten quartal den einlagenreservesatz erneut um 25 basispunkte senken wird. im jahr 2025 wird der einlagenreservesatz zweimal um jeweils 25 basispunkte und der leitzins zweimal um jeweils 10 basispunkte gesenkt.

die bank geht davon aus, dass eine senkung des einlagenreservesatzes um 50 basispunkte etwa eine billion yuan in das bankensystem einbringen kann.

wang tao, leiter der asien-wirtschaftsforschung und chefökonom für china bei ubs, sagte, dass die zinssenkung durch die people's bank of china etwas stärker ausgefallen sei als erwartet und dass der schritt der regierung, das kernkapital zu erhöhen, das bankensystem stütze in kombination mit einer wirksameren fiskalpolitischen unterstützung hat dies zu einer leichten erholung der wachstumsdynamik im laufe des jahres beigetragen.

über einen längeren zeitraum betrachtet, von juli bis ende september, stieg der onshore-rmb-wechselkurs insgesamt um 4 % und erholte sich drei monate in folge. dahinter steht die lockerung äußerer zwänge als hauptmotivation.

am 18. september ortszeit beschloss die federal reserve, die zinssätze um 50 basispunkte zu senken und senkte damit den leitzins für tagesgeld auf eine spanne von 4,75 % bis 5 %, was einen rückgang darstellt, der höher ist als die vom markt erwarteten 25 basispunkte. das bedeutet, dass die federal reserve ihren zinssenkungszyklus nach vier jahren mit einem mutigeren tempo begonnen hat.

xie dongming, forschungsleiter für großchina bei der ocbc bank, sagte gegenüber caijing, dass sich der bezugspunkt für die us-wirtschaft von der „anti-inflation“-phase der volcker-periode zur „sanften landung“-phase der greenspan-periode verschoben habe mit greenspans schrittweisem tempo der zinssenkungen um 25 basispunkte hat der derzeitige vorsitzende der us-notenbank powell flexibler und entscheidungsfreudiger geworden.

donald kohn, ehemaliger stellvertretender vorsitzender der federal reserve, arbeitete 40 jahre lang bei der federal reserve und hatte intensive kontakte zu ehemaligen vorsitzenden der federal reserve wie volcker, greenspan und powell. in einem interview mit caijing anfang september glaubte er, dass die us-wirtschaft voraussichtlich erneut eine „sanfte landung“ erreichen werde, auch wenn der markt immer wieder davon ausgeht, dass eine rezession bevorstehe. dies liegt daran, dass die federal reserve rechtzeitig mit der abkühlung des arbeitsmarktes begonnen hat, die zinssätze zu senken.

dies entfachte die marktstimmung, denn nach ansicht des marktes handelte es sich bei dem schritt der fed um eine „vorsorgliche zinssenkung“, die „sich auf einen schlechten tag vorbereiten“ sollte.

am 19. september, einen tag nach der zinssenkung durch die federal reserve, stiegen die aktienmärkte im asiatisch-pazifischen raum erheblich: der nikkei 225 index stieg um fast 3 %, und sowohl der shanghai composite index als auch der hang seng index stiegen um fast 1 %.

auch der externe druck auf die schwellenländer hat nachgelassen.am 19. september kündigte die hong kong monetary authority an, den leitzins um 50 basispunkte auf 5,25 % zu senken. dies sei die erste zinssenkung seit vier jahren. hsbc, eine der „note-emissions-banken“ hongkongs, gab bekannt, dass sie ab dem 20. september den zinssatz für us-dollar-spareinlagenkonten um 25 basispunkte senken wird.

laut händlern lässt sich auch eine regulatorische kontrolle im prozess der rmb-aufwertung erkennen. an 14 aufeinanderfolgenden handelstagen seit dem 20. august betrug die abweichung zwischen dem leitkurs des rmb gegenüber dem us-dollar und dem durchschnittswert der bloomberg-umfrage weniger als 100 punkte, und die häufigkeit starker und schwacher tendenzen ist ähnlich. darüber hinaus kauften große chinesische banken in der zeit der raschen aufwertung des renminbi große mengen an us-dollar.

wechselkurssicherungsmaßnahmen ausgebaut

sicher ist, dass die wechselseitige schwankung des rmb zur norm geworden ist.

dementsprechend ist neben der devisenabwicklung auch die wechselkursabsicherung zu einem gängigen risikoabsicherungsverhalten für marktteilnehmer geworden. „absicherung ist die vorabverwaltung einiger zukünftiger forderungen durch ein unternehmen, beispielsweise die absicherung der abwertung des us-dollars gegenüber dem rmb durch terminprodukte. wir gehen davon aus, dass der anteil und die nachfrage nach absicherungen zunehmen werden“, sagte xu yaojie.

zhou hongli sagte auch, dass ausländische händler zur vermeidung von wechselkursverlusten derivative instrumente wie terminkontrakte oder optionen zur risikoabsicherung nutzen könnten, um die wechselkurse zu sichern.

daten der staatlichen devisenverwaltung zeigen, dass der chinesische devisenmarkt (ohne den devisenpaarmarkt) im juli ein gesamttransaktionsvolumen von 3,92 billionen us-dollar aufwies, ein rekordhoch und ein anstieg von 25 % gegenüber dem vormonat. aus struktureller sicht trugen der devisenswapmarkt und der spotmarkt als wichtigste devisenmärkte am meisten zum wachstum des transaktionsvolumens im laufe des monats bei und stiegen gegenüber dem vormonat um 305,3 milliarden us-dollar bzw. 449,3 milliarden us-dollar .

im selben monat stieg das handelsvolumen des terminmarktes im jahresvergleich um fast 33 % und übertraf damit die wachstumsrate des gesamten transaktionswerts des devisenmarkts im jahresvergleich bei weitem. allerdings ist das handelsvolumen am terminmarkt deutlich kleiner als das am swap-markt.

lisa half caijing bei der berechnung, wie viel devisenterminprodukte bei den devisenkaufkosten einsparen können. wenn der wechselkurs bei etwa 7,04 liegt und ein terminkontrakt mit einer bank unterzeichnet wird, kann der wechselkurs für das unternehmen zum kauf von us-dollar ein jahr später auf der grundlage der vorherigen swap-point-schätzung von -1800 und unter der annahme, dass andere faktoren unverändert bleiben, sein etwa 6,80 $. wenn das unternehmen zunächst eine gesamtzahlung von 1 million us-dollar erhalten würde, würde der anfängliche umtausch in rmb etwa 7,04 millionen rmb betragen, und die anschließenden devisenkaufkosten würden sich auf etwa 6,8 millionen rmb belaufen.

„der rmb-terminkurs ist der spot-wechselkurs plus oder minus der prämie und des abschlags. da die federal reserve die zinssätze senkt, wird es in zukunft nicht mehr so ​​kosteneffektiv sein, terminprodukte zu kaufen. der einsatz von devisenterminprodukten beinhaltet die subjektive beurteilung von banken und ausländischen händlern auf dem devisenmarkt“, sagte lisa.

„für devisen-swap-produkte wollen unternehmen hauptsächlich ungenutzte us-dollar-mittel bereitstellen.“ lisa sagte weiter: „das anwendungsszenario des unternehmens besteht darin, zunächst eine zahlung in us-dollar zu erhalten und diese in rmb umzutauschen, aber das muss noch geschehen.“ dollar viele monate später erneut kaufen.

sie erklärte auch, dass die marktstrategie für den einsatz von swap-produkten derzeit hauptsächlich auf „devisenabwicklung am nahen ende und devisenkauf am fernen ende“ bestehe. nun scheint es, dass der rmb-wechselkurs am anderen ende niedrig ist, weil der us-dollar-zinssatz hoch und der rmb-zinssatz niedrig ist. bei swap-produkten müssen banken den kunden diesen teil des spreads entschädigen.

darin spiegelt sich auch eine weitere funktion von devisenswapverträgen wider: die finanzierung. es kann umgangssprachlich als „darlehen“ verstanden werden. der „near-buy-far-sell“-swap-vertrag zwischen dem us-dollar und dem renminbi „leiht“ sich einen betrag an us-dollar zu einem auf rmb lautenden preis und „gibt“ dann den gleichen betrag an us-dollar zu einem vereinbarten preis zurück vorschuss bei fälligkeit.

tatsächlich sind ausländische investoren seit september 2023 mehr als zehn monate in folge long-positionen in chinesischen inlandsanleihen und nutzen dabei die funktion von devisenswap-produkten.

„aus der perspektive der zinsspannen im vergleich zum us-anleihenmarkt mögen die renditen aus investitionen auf dem chinesischen anleihenmarkt relativ niedrig sein, aber die renditen für anleger, die durch devisenabsicherung kurzfristige onshore-anleihen kaufen, sind immer noch beträchtlich, was.“ „die derzeitige umkehrung der zinssätze zwischen china und den vereinigten staaten ist der hauptgrund für den starken abschlag beim usd/rmb-swap-punkt“, sagte lisa.

nach ansicht von xu zhuojie sind die konzepte und abläufe der devisenabsicherung vieler von china finanzierter unternehmen mittlerweile sehr ausgereift, und viele unternehmen nutzen rmb-finanzierung plus devisenswap-produkte. „wie die finanzierungsstruktur in zukunft optimiert werden kann, einschließlich der auswahl der finanzierungswährung, überlegungen zu den finanzierungskosten und der kombination verschiedener währungen bei auslandsgeschäften, sind ebenfalls aspekte, die unternehmen im allgemeinen beunruhigen“, sagte sie.

dies hängt damit zusammen, dass die devisenmarktteilnehmer nach und nach das konzept der „wechselkursneutralität“ etablieren.li hongyan, stellvertretender direktor der staatlichen devisenverwaltung, gab kürzlich bekannt, dass es auf dem chinesischen devisenmarkt mehr als 40 handelbare währungen gibt und dass die handelsvarianten auch gängige internationale devisenprodukte abdecken. in den ersten sieben monaten belief sich das gesamte transaktionsvolumen des chinesischen devisenmarktes auf fast 23 billionen us-dollar, was einem anstieg von 8,7 % gegenüber dem vorjahr entspricht. im gleichen zeitraum führten mehr als 20.000 händler erstmals wechselkursabsicherungen durch dies hilft mehr unternehmen, devisenderivate zur besseren steuerung des wechselkursrisikos einzusetzen.

allerdings haben kleine und mittlere unternehmen im vergleich zu großunternehmen mit absichernden finanzsystemen sehr geringe gewinnmargen und keine preissetzungsmacht auf dem internationalen markt. auch die kosten der „absicherung“ sind für sie unerträglich.

„wenn banken derzeit devisenabwicklungs- und verkaufsgeschäfte für firmenkunden abwickeln, verlangen sie vom kunden eine entsprechende kreditlinie oder die zahlung eines bestimmten anteils der anfänglichen marge für die transaktion. die marge für großkunden beträgt in der regel 3 % -5 % des nominalkapitals die margin-quote für kleine und mittlere kunden beträgt in der regel 5 %-10 % und die marge wird in der regel auf basis des referenzzinssatzes der bank berechnet, der weit unter den aktuellen tatsächlichen kapitalerträgen liegt ", sagte ein ausländischer händler.

„früher habe ich mit einer bank einen terminkaufvertrag für devisen unterzeichnet und musste mehrere millionen yuan an einlagen bei der bank hinterlegen, die auf der grundlage von termineinlagen berechnet werden. wenn dem unternehmen die mittel fehlen, ist dieser teil von „das geld kann nicht verwendet werden und es sind zusätzliche kredite erforderlich. das verschlingt viel geld“, sagte er weiter.

lisa sagte, dass unternehmen derzeit beim kauf von devisen devisenreserven zahlen müssen, was die kosten für devisenterminkäufe erhöht. „für sie wäre es besser, fx-optionen zur absicherung zu nutzen.“

die aktuelle marktsituation ähnelt der von 2015 und 2016.aber xu yaojie entdeckte eine offensichtliche veränderung. immer mehr kunden nutzen devisentermingeschäfte, optionen und andere methoden, um wechselkurskosten zu sichern.„dies zeigt, dass die wechselkursrisikokonzepte und -abläufe der von china finanzierten unternehmen sehr ausgereift sind und der markt allmählich das konzept der ‚wechselkursneutralität‘ etabliert.“

erweitern sie das szenario der rmb-internationalisierung

laut marktteilnehmern liegt der schlüssel zur kontrolle des wechselkursrisikos darin, so viel wie möglich lokale währungen zu verwenden. „selbst wenn von china finanzierte unternehmen global agieren, ist die buchhaltungswährung immer noch rmb. die grundlegendste möglichkeit für unternehmen, die nutzung und nutzungsszenarien des grenzüberschreitenden rmb zu erhöhen und den devisenwechsel zu reduzieren.“ yuan quan, geschäftsführer und präsident der shanghai branch, sagte gegenüber caijing.

die nutzungsszenarien des grenzüberschreitenden rmb umfassen hauptsächlich zahlung, finanzierung, investition usw. vor dem hintergrund der niedrigen rmb-zinsen hat sich die „übersee-expansion“ von rmb-krediten in letzter zeit beschleunigt.im august belief sich der bestand an rmb-außenkrediten auf 1,85 billionen yuan, was einem wachstum von 48 % gegenüber dem vorjahr entspricht. von april bis august beliefen sich die neuen ausländischen rmb-kredite auf insgesamt 429,3 milliarden yuan, was 8,6 % der neuen kredite im gleichen zeitraum ausmachte, was viel höher war als der anteil von etwa 1 % vor der epidemie.

nach ansicht von zhou hongli ist die rmb-finanzierung vor dem hintergrund des wachsenden zinsgefälles zwischen china und den vereinigten staaten immer noch die direkteste und attraktivste option.

wenn wechselkurse und zinssätze nur zyklische faktoren bei der rmb-finanzierung sind, dann ist auf lange sicht der anstieg der rmb-zahlungen ein wichtiger grund dafür.

seit 2019 ist der anteil der zahlungen in rmb an den ausländischen einnahmen und zahlungen chinas weiter gestiegen. daten der people's bank of china zeigen, dass im ersten quartal 2024 fast 30 % aller grenzüberschreitenden abwicklungen des chinesischen warenhandels (einschließlich importe und exporte) in rmb abgewickelt wurden.

nach angaben der society for worldwide interbank financial telecommunication (swift) blieb der rmb im august die viertaktivste zahlungswährung der welt und machte 4,69 % des gesamten weltweiten zahlungsverkehrs aus. allerdings ging die höhe der rmb-zahlungen im vergleich zum juli zurück.

„der handel an beiden enden des unternehmens kann auf der grundlage von zwei währungen arrangiert werden, und der front-end-handel erfolgt häufig in fremdwährung. wenn der front-end-handel des unternehmens die vertragsabwicklungswährung von fremdwährung in rmb ändert, kann dies zu einer reduzierung des wechselkurses führen.“ „dies erfordert eine abstimmung mit den gegenparteien und eine anpassung der gewinnverteilung zwischen den beiden parteien“, sagte yuan quan.

darüber hinaus ist die institutionelle begleitung auch ein paar hände, die nicht ignoriert werden dürfen. im jahr 2022 haben die people's bank of china und die state administration of foreign exchange gemeinsam relevante vorschriften umgesetzt, um inländischen banken die direkte abwicklung von rmb-kreditgeschäften mit ausländischen unternehmen zu ermöglichen.

aus regionaler sicht entwickeln sich die „belt and road initiative“ und die schwellenländer zu einer neuen richtung für chinas exporte, die neue nutzungsszenarien für grenzüberschreitende rmb-zahlungen und -finanzierungen bietet.

in der asean-richtung hat uob unternehmen dabei geholfen, einen direkten austausch und eine absicherung zwischen rmb und südostasiatischen währungen zu erreichen. „jetzt können unternehmen rmb direkt in lokale währungen in südostasien umtauschen, ohne sie zuerst in us-dollar umtauschen zu müssen. dies reduziert sekundäre umtauschvorgänge und reduziert unternehmenstransaktionskosten und wechselkursschwankungsrisiken“, sagte yuan quan.

im nahen osten stellte die deutsche bank china im oktober 2023 die branchenweit erste grenzüberschreitende rmb-finanzierung für das refinanzierungsprojekt von china power international im brasilianischen sao simão bereit, bei dem inländische rmb-finanzierungen mit rmb und real zum einsatz kamen doppelter bedarf von unternehmen an rmb-krediten und wechselkursrisikomanagement.

tatsächlich ist der renminbi zur hauptwährung für die grenzüberschreitende handelsabwicklung zwischen china und anderen ländern geworden, insbesondere im asean-handelskorridor. dies ermöglicht die integration des einsatzes von rmb bei der zahlungsabwicklung, preisgestaltung, investition und finanzierung in die lieferkettenfinanzierung und trägt gemeinsam zur internationalisierung des rmb bei.

„rmb entwickelt sich nach und nach zu einer internationalen abwicklungswährung und wird zunehmend in der lieferkettenfinanzierung verwendet, mit verwendungsszenarien wie dem ölhandel. für unternehmen im nahen osten und in südostasien müssen sie möglicherweise den fluss der lieferkettenfinanzierung in rmb realisieren.“ „und wir brauchen gute offshore-rmb-dienste“, sagte gao bode, ceo der dbs group, gegenüber caijing.

im jahr 2014 trat dbs china dem china rmb cross-border payment system (cips) bei. mit stand märz 2024 ist das cips-geschäftstransaktionsvolumen der bank im jahresvergleich um 67 % gestiegen. als wichtige clearingbank im singapur-markt festigt die bank weiterhin cips als wichtige finanzinfrastruktur für die rmb-internationalisierung. singapur ist eines der wichtigsten offshore-rmb-zentren der welt.

in hongkong, einem weiteren wichtigen zentrum für offshore-rmb, nimmt die emission von rmb-offshore-anleihen weiterhin zu.kürzlich haben die provinzregierung von guangdong und die stadtregierung von shenzhen erfolgreich rmb-anleihen der lokalen regierung in hongkong ausgegeben. hsbc fungiert als gemeinsamer globaler koordinator und bookrunner des angebots.

jin nanyao, co-leiter der fremdkapitalmärkte für den asiatisch-pazifischen raum bei der hsbc investment bank, sagte, dass der oben genannte schritt dazu beitragen werde, einen wichtigen maßstab für die emission längerfristiger offshore-rmb-anleihen in der zukunft zu schaffen. gleichzeitig spiegelt die enthusiastische zeichnungsreaktion von bond connect und offshore-investoren in richtung süden auch das vertrauen der anleger in die kreditwürdigkeit der regierung von shenzhen und ihr engagement für die förderung der esg-entwicklung wider.

am 24. september sagte yue weiman, präsident der hong kong monetary authority, dass hongkong ein globales offshore-rmb-geschäftszentrum sei und über den weltweit größten offshore-rmb-kapitalpool verfüge, der ausreichend liquidität für den dim-sum-anleihemarkt bereitstelle.in der ersten jahreshälfte erreichte die emission von dim-sum-anleihen in hongkong 465,7 milliarden yuan, was einem anstieg von 28 % gegenüber dem vorjahr entspricht und das schnelle wachstum der letzten jahre fortsetzt.dim-sum-anleihen beziehen sich auf auf rmb lautende anleihen, die in hongkong ausgegeben werden. zu den gängigen anlagekanälen für dim-sum-anleihen gehören „southbound trading“, qdii, rqdii usw.

nach ansicht von yuan quan müssen die verwendungsszenarien des ausländischen rmb jedoch in zukunft noch weiter ausgeweitet werden, was eine erhöhung der vielfalt an auf rmb lautenden produkten erfordert.

„wenn ein unternehmen beispielsweise künftig rmb-akkreditive rabattieren möchte und die finanzierungskosten erfolgreich verwalten kann, werden außenhandelsunternehmen in der lage sein, rmb mutig für die internationale handelsfinanzierung zu nutzen“, sagte er.

in den letzten jahren wurden auf rmb lautende produkte kontinuierlich erweitert.2023,hongkonger börsedas „hongkong-dollar-rmb-dual-counter-modell“ wurde offiziell eingeführt. chen yiting, vorstandsvorsitzender von hong kong exchanges and clearing limited, sagte, dass die institution derzeit ein 10-jähriges staatsanleihen-futures-kontraktprodukt vorbereitet.

ob chinesische auslandsunternehmen und aus dem ausland finanzierte unternehmen in zukunft rmb in den bereichen zahlungsabwicklung, preisgestaltung, investitionen und finanzierung verwenden werden, der rmb-wechselkurs ist ebenfalls ein nicht zu vernachlässigender faktor.

aus der perspektive chinesischer faktoren müssen wir darauf achten, wie sich die inländischen fundamentaldaten chinas stabilisieren, nachdem die zentralbank von china den „kombinationsschlag“ eingeleitet hat.

wang tao wies darauf hin, dass es nach der einführung dieser maßnahmenrunde noch notwendig sei, die maßnahmen in den nächsten monaten weiter auszuweiten. um deutliche fortschritte beim abbau von immobilienbeständen zu erzielen, müssen die chinesische regierung und die zentralbank die finanzielle unterstützung deutlich erhöhen und die kapitalkosten senken. darüber hinaus muss der „whitelist“-mechanismus weiter ausgebaut werden, um eine garantierte lieferung von gebäuden zu unterstützen.darüber hinaus ist es notwendig, das tempo der ausgabe von staatsanleihen und der auszahlung von mitteln zu beschleunigen und die kommunalverwaltungen durch eine gewisse lockerung der lokalen impliziten schuldenkontrolle zu unterstützen. es wird erwartet, dass die regierung in den kommenden monaten wirksamere finanzielle unterstützungsmaßnahmen einführt.

aus der perspektive externer faktoren müssen wir auf das tempo der zinssenkungen durch die federal reserve achten. von der agentur veröffentlichte vierteljährliche prognosen zeigten, dass etwas mehr als die hälfte der beamten bei ihren sitzungen im november und dezember damit rechnete, die zinssätze um mindestens 25 basispunkte zu senken.

„um zu verhindern, dass sich der arbeitsmarkt weiter abschwächt, könnte die fed die zinsen in den nächsten fünf quartalen um etwa 150 basispunkte senken“, sagte cohen.

zhang jiantai, asiens chef-devisenstratege bei der mizuho bank, erinnerte caijing jedoch daran, dass sich die zinssenkung der fed zwar positiv auf den rmb-wechselkurs auswirkt, die zinsdifferenz zwischen china und den vereinigten staaten jedoch nicht wesentlich umgekehrt wurde die us-präsidentschaftswahl könnte ungünstige faktoren mit sich bringen, und es wird erwartet, dass der rmb kurzfristig aufwerten wird. es wird auch hindernisse geben.

(„die caijing“-reporter tang jun und chen hongjie haben ebenfalls zu diesem artikel beigetragen; auf wunsch des interviewpartners ist lisa ein pseudonym; der autor ist ein „caijing“-reporter; dieser artikel wurde in der im september erschienenen zeitschrift „caijing“ veröffentlicht 30, 2024)