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wu ge/texto ideas centrales:

1. una plataforma de treinta metros de altura se eleva desde la base de la tierra. a lo largo de los años, un desarrollo local saludable ha sido la piedra angular del ciclo económico positivo de mi país. especialmente en el período de regulación anticíclica, los gobiernos locales son un importante portador de esfuerzos. sin embargo, los ingresos y gastos fiscales locales han caído significativamente recientemente, lo que ha traído consigo la disyuntiva entre estabilizar el crecimiento económico y reducir la deuda y prevenir riesgos. ¿cómo se elegirán las políticas y hacia dónde irá la economía?

2. si bien la acumulación de deuda local no ocurre de la noche a la mañana, el reciente ajuste brusco en los ingresos por transferencias de tierras ha llevado a cambios más significativos en los recursos financieros incrementales. un fenómeno común durante los ajustes inmobiliarios en el extranjero es un "acelerador financiero", en el que la cada vez menor valoración de las garantías inmobiliarias suprime directamente la expansión del crédito. para las economías que dependen más del financiamiento de la tierra, los “aceleradores fiscales” merecen más atención.

3. a diferencia de los préstamos bancarios, la emisión de deuda de los gobiernos locales en mi país no requiere garantías explícitas, pero los ingresos potenciales por transferencias de tierras a menudo se consideran una fuente importante de fondos para el pago de la deuda. si se espera que estos ingresos sigan siendo bajos en el futuro, el comportamiento incremental del endeudamiento local tenderá naturalmente a ser conservador, lo que puede acelerar el impacto procíclico de las finanzas locales sobre el crecimiento económico en lugar de un verdadero esfuerzo contracíclico.

4. de cara al futuro, se ha fortalecido la señal de los esfuerzos para cumplir los objetivos y tareas de desarrollo económico y social para todo el año y se han intensificado las políticas anticíclicas. sin embargo, la clave para la eficacia de la política es promover que el mercado inmobiliario deje de caer y se estabilice, bloqueando así el "acelerador fiscal" y el "acelerador financiero". es importante observar si el tipo de interés real del lado de la demanda puede reducirse significativamente y si los fondos públicos del lado de la oferta pueden intervenir en la gestión del riesgo.

texto:

a lo largo de los años, un desarrollo local saludable ha sido la piedra angular del ciclo económico positivo de mi país. especialmente en el período de regulación anticíclica, los gobiernos locales son un importante portador de esfuerzos. sin embargo, los ingresos y gastos fiscales locales han caído significativamente recientemente, lo que ha traído consigo la disyuntiva entre estabilizar el crecimiento económico y reducir la deuda y prevenir riesgos. ¿cómo se elegirán las políticas y hacia dónde irá la economía?

1. ¿deberíamos confiar en el gobierno local o en el gobierno central?

desde una perspectiva histórica,la importancia de los gobiernos locales en el consumo, la inversión y la expansión del crédito es significativamente mayor que la del gobierno central. después de excluir los pagos de transferencias del gobierno central a los gobiernos locales, los gobiernos locales representan alrededor del 60% del gasto fiscal general, ocupando una posición dominante.

figura 1. ¿quién depende de los recursos financieros?

fuente: wind, cálculo del autor.

nota: el gasto fiscal es una categoría amplia y el gasto local excluye los pagos de transferencia del gobierno central a los gobiernos locales, lo mismo que se muestra a continuación.

la acumulación de deuda local no ocurre de la noche a la mañana, pero el reciente ajuste brusco en los ingresos por transferencias de tierras ha llevado a cambios más significativos en los recursos financieros incrementales. un fenómeno común durante los ajustes inmobiliarios en el extranjero es un "acelerador financiero", en el que la cada vez menor valoración de las garantías inmobiliarias suprime directamente la expansión del crédito. para las economías que dependen más del financiamiento de la tierra, los “aceleradores fiscales” merecen más atención.

figura 2. aceleradores fiscales y aceleradores financieros

fuente: dibujado por el autor.

a diferencia de los préstamos bancarios, la emisión de deuda de los gobiernos locales en mi país no requiere garantías explícitas, pero los posibles ingresos por transferencias de tierras se consideran una fuente importante de fondos para el pago de la deuda.esta ronda de ingresos por transferencias de tierras ha caído aproximadamente un 40% desde su punto más alto, que es la mayor caída acumulada desde que se dispone de datos.si se espera que estos ingresos se mantengan bajos, el comportamiento de endeudamiento incremental local naturalmente tenderá a ser conservador, lo que puede acelerar el impacto procíclico de las finanzas locales sobre el crecimiento económico en lugar de un verdadero esfuerzo contracíclico.

figura 3. desempeño de las aceleradoras financieras en la vida real

fuente: wind, cálculo del autor.

nota: la deuda incluye bonos especiales locales y pasivos que devengan intereses de inversión urbana, y excluye la deuda orientada a la inversión.

2. ¿prevenir riesgos o estabilizar el crecimiento?

recientemente, muchos lugares han propuesto "'vender marihuana y vender hierro' para recaudar fondos para resolver la deuda". a juzgar por información de diversos lugares, los fondos para el pago de la deuda se obtienen principalmente mediante la liquidación de activos estatales (como casas, tiendas y empresas estatales de baja eficiencia).esto ayudará a aliviar los riesgos de liquidez en el corto plazo, pero en esencia corresponde a una contracción bidireccional de los activos y pasivos de los gobiernos locales. a juzgar por la experiencia china y extranjera, la caída del ratio de apalancamiento macro depende más del repunte del crecimiento económico nominal en el lado del denominador, no sólo de la reducción de la deuda en el lado del numerador.

figura 4. ¿eliminación de deuda o apalancamiento?

fuente: wind, cálculo del autor.

nota: la escala de pago de la deuda local incluye la parte de inversión urbana.

mirando hacia el futuro, se ha fortalecido la señal de los esfuerzos para completar los objetivos y tareas anuales de desarrollo económico y social y se han intensificado las políticas anticíclicas. sin embargo, la clave para la eficacia de la política es promover que el mercado inmobiliario deje de caer y se estabilice, bloqueando así el "acelerador fiscal" y el "acelerador financiero". es importante observar si el tipo de interés real del lado de la demanda puede reducirse significativamente y si los fondos públicos del lado de la oferta pueden intervenir en la gestión del riesgo.

advertencia de riesgo:espere cambios no lineales.