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wu ge/testo idee fondamentali:

1. dalla base della terra si eleva una piattaforma alta trenta metri. nel corso degli anni, un sano sviluppo locale ha costituito la pietra angolare del ciclo economico positivo del mio paese. soprattutto nel periodo di regolamentazione anticiclica, i governi locali sono un importante portatore di sforzi. tuttavia, le entrate e le spese fiscali locali sono diminuite significativamente di recente, il che ha portato con sé dei compromessi tra la stabilizzazione della crescita economica e la riduzione del debito e la prevenzione dei rischi. come verranno scelte le politiche e dove andrà l’economia?

2. sebbene l’accumulo del debito locale non avvenga da un giorno all’altro, il recente forte aggiustamento delle entrate derivanti dai trasferimenti fondiari ha portato a cambiamenti più significativi nelle risorse finanziarie incrementali. un fenomeno comune durante gli aggiustamenti immobiliari all’estero è un “acceleratore finanziario”, in cui la contrazione della valutazione delle garanzie immobiliari sopprime direttamente l’espansione del credito. per le economie che dipendono maggiormente dalla finanza fondiaria, gli “acceleratori fiscali” meritano maggiore attenzione.

3. a differenza dei prestiti bancari, l’emissione di debito pubblico nel mio paese non richiede garanzie esplicite, ma le potenziali entrate derivanti dal trasferimento di terreni sono spesso considerate un’importante fonte di fondi per il rimborso del debito. se si prevede che queste entrate rimangano basse in futuro, il comportamento locale di indebitamento incrementale tenderà naturalmente ad essere conservatore, il che potrebbe accelerare l’impatto prociclico della finanza locale sulla crescita economica piuttosto che un vero sforzo anticiclico.

4. guardando al futuro, il segnale degli sforzi volti a completare gli obiettivi e i compiti di sviluppo economico e sociale per l’intero anno è stato rafforzato e le politiche anticicliche sono state intensificate. tuttavia, la chiave per l'efficacia della politica è quella di promuovere il mercato immobiliare affinché smetta di cadere e si stabilizzi, bloccando così l'"acceleratore fiscale" e l'"acceleratore finanziario". se il tasso di interesse reale dal lato della domanda possa essere ridotto in modo significativo e se i fondi pubblici dal lato dell’offerta possano intervenire nella gestione del rischio sono tutti punti importanti da osservare.

testo:

nel corso degli anni, un sano sviluppo locale ha costituito la pietra angolare del ciclo economico positivo del mio paese. soprattutto nel periodo di regolamentazione anticiclica, i governi locali sono un importante portatore di sforzi. tuttavia, le entrate e le spese fiscali locali sono diminuite significativamente di recente, il che ha portato con sé dei compromessi tra la stabilizzazione della crescita economica e la riduzione del debito e la prevenzione dei rischi. come verranno scelte le politiche e dove andrà l’economia?

1. dovremmo fare affidamento sul governo locale o sul governo centrale?

da una prospettiva storica,l’importanza dei governi locali nei consumi, negli investimenti e nell’espansione del credito è significativamente superiore a quella del governo centrale. escludendo i trasferimenti dal governo centrale ai governi locali, i governi locali rappresentano circa il 60% della spesa fiscale generale, occupando una posizione dominante.

figura 1. chi fa affidamento sulle risorse finanziarie?

fonte: wind, calcolo dell’autore

nota: la spesa fiscale è una categoria ampia e la spesa locale esclude i trasferimenti dal governo centrale ai governi locali, come riportato di seguito.

l’accumulo del debito locale non avviene da un giorno all’altro, ma il recente forte aggiustamento delle entrate derivanti dai trasferimenti fondiari ha portato a cambiamenti più significativi nelle risorse finanziarie incrementali. un fenomeno comune durante gli aggiustamenti immobiliari all’estero è un “acceleratore finanziario”, in cui la contrazione della valutazione delle garanzie immobiliari sopprime direttamente l’espansione del credito. per le economie che dipendono maggiormente dalla finanza fondiaria, gli “acceleratori fiscali” meritano maggiore attenzione.

figura 2. acceleratori fiscali e acceleratori finanziari

fonte: disegnato dall'autore

a differenza dei prestiti bancari, l’emissione di debito pubblico nel mio paese non richiede garanzie esplicite, ma le potenziali entrate derivanti dal trasferimento di terreni sono considerate un’importante fonte di fondi per il rimborso del debito.questa serie di entrate derivanti dai trasferimenti fondiari è diminuita di circa il 40% rispetto al suo punto più alto, che rappresenta il calo cumulativo più grande da quando sono disponibili dati.se si prevede che queste entrate rimangano basse, il comportamento locale di indebitamento incrementale tenderà naturalmente ad essere conservatore, il che potrebbe accelerare l’impatto prociclico della finanza locale sulla crescita economica piuttosto che un vero sforzo anticiclico.

figura 3. performance nella vita reale degli acceleratori finanziari

fonte: wind, calcolo dell’autore

nota: il debito comprende obbligazioni speciali locali e passività fruttifere di investimenti urbani ed esclude il debito orientato agli investimenti.

2. prevenire i rischi o stabilizzare la crescita?

recentemente, molti luoghi hanno proposto di "'vendere pentola e vendere ferro' per raccogliere fondi per risolvere i debiti". a giudicare dalle informazioni provenienti da vari luoghi, i fondi per il rimborso del debito vengono per lo più ottenuti attraverso la liquidazione di beni di proprietà statale (come case, negozi e imprese statali a bassa efficienza).ciò contribuirà ad alleviare i rischi di liquidità nel breve termine, ma in sostanza corrisponde a una contrazione bidirezionale delle attività e delle passività delle amministrazioni locali. a giudicare dall’esperienza cinese e straniera, la caduta dell’indice di leva finanziaria macro dipende più dalla ripresa della crescita economica nominale dal lato del denominatore, che non solo dalla riduzione del debito dal lato del numeratore.

figura 4. rimozione del debito o leva finanziaria?

fonte: wind, calcolo dell’autore

nota: l'entità del rimborso del debito locale comprende la parte degli investimenti urbani.

guardando al futuro, il segnale degli sforzi volti a completare gli obiettivi e i compiti annuali di sviluppo economico e sociale è stato rafforzato e le politiche anticicliche sono state intensificate. tuttavia, la chiave per l'efficacia della politica è quella di promuovere il mercato immobiliare affinché smetta di cadere e si stabilizzi, bloccando così l'"acceleratore fiscale" e l'"acceleratore finanziario". se il tasso di interesse reale dal lato della domanda possa essere ridotto in modo significativo e se i fondi pubblici dal lato dell’offerta possano intervenire nella gestione del rischio sono tutti punti importanti da osservare.

avvertenza sui rischi:aspettatevi cambiamenti non lineari.