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wu ge/texto ideias centrais:

1. uma plataforma de trinta metros de altura ergue-se da base da terra. ao longo dos anos, o desenvolvimento local saudável constituiu a pedra angular do ciclo económico positivo do meu país. especialmente no período de regulamentação anticíclica, os governos locais são um importante veículo de esforços. contudo, as receitas e despesas fiscais locais diminuíram significativamente recentemente, o que trouxe consigo o compromisso entre a estabilização do crescimento económico e a redução da dívida e a prevenção de riscos. como serão escolhidas as políticas e para onde irá a economia?

2. embora a acumulação de dívida local não ocorra de um dia para o outro, o recente ajustamento acentuado nas receitas de transferência de terras levou a mudanças mais significativas nos recursos financeiros incrementais. um fenómeno comum durante os ajustamentos imobiliários no estrangeiro é um “acelerador financeiro”, no qual a diminuição da valorização das garantias imobiliárias suprime directamente a expansão do crédito. para as economias que são mais dependentes do financiamento fundiário, os “aceleradores fiscais” merecem mais atenção.

3. ao contrário dos empréstimos bancários, a emissão de dívida do governo local no meu país não exige garantias explícitas, mas as potenciais receitas de transferência de terras são frequentemente consideradas uma importante fonte de fundos para o reembolso da dívida. se se prevê que estas receitas permaneçam baixas no futuro, o comportamento incremental do endividamento local tenderá naturalmente a ser conservador, o que poderá acelerar o impacto pró-cíclico das finanças locais no crescimento económico, em vez de um verdadeiro esforço anticíclico.

4. olhando para o futuro, o sinal dos esforços para completar os objectivos e tarefas de desenvolvimento económico e social para todo o ano foi reforçado e as políticas anticíclicas foram intensificadas. no entanto, a chave para a eficácia da política é promover que o mercado imobiliário pare de cair e se estabilize, bloqueando assim o “acelerador fiscal” e o “acelerador financeiro”. se a taxa de juro real do lado da procura pode ser significativamente reduzida e se os fundos públicos do lado da oferta podem intervir na gestão do risco são pontos importantes a observar.

texto:

ao longo dos anos, o desenvolvimento local saudável constituiu a pedra angular do ciclo económico positivo do meu país. especialmente no período de regulamentação anticíclica, os governos locais são um importante veículo de esforços. contudo, as receitas e despesas fiscais locais diminuíram significativamente recentemente, o que trouxe consigo o compromisso entre a estabilização do crescimento económico e a redução da dívida e a prevenção de riscos. como serão escolhidas as políticas e para onde irá a economia?

1. devemos confiar no governo local ou no governo central?

de uma perspectiva histórica,a importância dos governos locais no consumo, no investimento e na expansão do crédito é significativamente maior do que a do governo central. depois de excluir os pagamentos de transferências do governo central para os governos locais, os governos locais respondem por cerca de 60% das despesas fiscais gerais, ocupando uma posição dominante.

figura 1. quem depende de recursos financeiros?

fonte: wind, cálculo do autor

nota: as despesas fiscais são uma categoria ampla e as despesas locais excluem pagamentos de transferências do governo central para os governos locais, o mesmo abaixo.

a acumulação de dívida local não acontece de um dia para o outro, mas o recente ajustamento acentuado nas receitas de transferência de terras levou a mudanças mais significativas nos recursos financeiros incrementais. um fenómeno comum durante os ajustamentos imobiliários no estrangeiro é um “acelerador financeiro”, no qual a diminuição da valorização das garantias imobiliárias suprime directamente a expansão do crédito. para as economias que são mais dependentes do financiamento fundiário, os “aceleradores fiscais” merecem mais atenção.

figura 2. aceleradores fiscais e aceleradores financeiros

fonte: desenhado pelo autor

ao contrário dos empréstimos bancários, a emissão de dívida do governo local no meu país não exige garantias explícitas, mas as potenciais receitas de transferência de terras são consideradas uma importante fonte de fundos para o reembolso da dívida.esta ronda de receitas de transferência de terras caiu cerca de 40% em relação ao seu ponto mais alto, o que representa a maior queda acumulada desde que existem dados disponíveis.se se prevê que estas receitas permaneçam baixas, o comportamento incremental do endividamento local tenderá naturalmente a ser conservador, o que poderá acelerar o impacto pró-cíclico das finanças locais sobre o crescimento económico, em vez de um verdadeiro esforço anticíclico.

figura 3. desempenho real dos aceleradores financeiros

fonte: wind, cálculo do autor

nota: a dívida inclui obrigações especiais locais e passivos que rendem juros de investimento urbano, e exclui dívida orientada para o investimento.

2. prevenir riscos ou estabilizar o crescimento?

recentemente, muitos lugares propuseram “'vender maconha e vender ferro' para arrecadar fundos para resolver dívidas”. a julgar pelas informações provenientes de vários locais, os fundos para o reembolso da dívida são obtidos principalmente através da liquidação de activos estatais (tais como casas, lojas e empresas estatais de baixa eficiência).isto ajudará a aliviar os riscos de liquidez no curto prazo, mas corresponde essencialmente a uma contracção bidireccional dos activos e passivos do governo local. a julgar pela experiência chinesa e estrangeira, a queda do rácio de alavancagem macro depende mais da recuperação do crescimento económico nominal do lado do denominador e não apenas da redução da dívida do lado do numerador.

figura 4. remoção de dívida ou alavancagem?

fonte: wind, cálculo do autor

nota: a escala de reembolso da dívida local inclui a parte do investimento urbano.

olhando para o futuro, o sinal dos esforços para completar os objetivos e tarefas anuais de desenvolvimento económico e social foi reforçado e as políticas anticíclicas foram intensificadas. no entanto, a chave para a eficácia da política é promover que o mercado imobiliário pare de cair e se estabilize, bloqueando assim o “acelerador fiscal” e o “acelerador financeiro”. se a taxa de juro real do lado da procura pode ser significativamente reduzida e se os fundos públicos do lado da oferta podem intervir na gestão do risco são pontos importantes a observar.

aviso de risco:espere mudanças não lineares.