tenga confianza firme y tome la iniciativa.
2024-09-28
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(li chao es el economista jefe de zheshang securities)
el buró político del comité central del pcch celebró una reunión el 26 de septiembre para analizar y estudiar la situación económica actual y planificar el próximo trabajo económico. creemos que, según el análisis de los patrones históricos, es muy raro ver a los principales responsables de la toma de decisiones debatir cuestiones económicas en septiembre. esto demuestra que con las fluctuaciones de corto plazo en la situación macroeconómica, la intensidad de las políticas anticíclicas ha aumentado. y también refleja el nivel de políticas. prestar atención a los fundamentos ante cambios en los entornos internos y externos. a medida que se implemente el paquete de políticas expansivas, aumentará efectivamente la confianza del mercado. desde la perspectiva de las principales categorías de activos, el mercado de valores no debe ser pesimista y se recomienda aprovechar activamente las oportunidades de recuperación, centrándose en la línea principal de desarrollo y seguridad generales, centrándose en los activos con dividendos elevados en el contexto. de escasez de activos. en el ámbito de la renta fija, todavía hay margen para que continúe el mercado alcista de bonos. se espera que el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años muestre en general una tendencia a la baja después de un shock. recordamos que sólo si se aplica un estímulo fiscal a gran escala. si se introducen políticas para estimular la demanda agregada en el futuro, se producirá una reversión lógica del mercado de bonos, de lo contrario será difícil que las tasas de interés aumenten más allá de lo esperado durante el año.
>>1. los esfuerzos fiscales garantizan el gasto y hacen un buen uso de los instrumentos de deuda.
la reunión del buró político del comité central enfatizó que es necesario incrementar el ajuste anticíclico de las políticas fiscal y monetaria, asegurar los gastos fiscales necesarios y hacer un buen trabajo efectivo en el trabajo de las "tres garantías" a nivel de base. . es necesario emitir y hacer un buen uso de los bonos especiales del tesoro a ultra largo plazo y de los bonos especiales de los gobiernos locales para desempeñar mejor el papel impulsor de la inversión gubernamental. consideramos que las políticas fiscales que se han implementado deben acelerar el progreso del gasto y formar una carga de trabajo física lo antes posible. según nuestros cálculos, los gastos fiscales de enero a agosto han completado el 60,91% del avance presupuestario anual. en un entorno de recuperación económica gradual, garantizar las "tres garantías" sigue siendo una dirección importante del gasto fiscal (para más detalles, consulte el informe del 21 de septiembre de 2024 "la situación de los ingresos y gastos fiscales sigue siendo grave, y se debe prestar atención"). dedicado a mejorar la calidad y eficiencia de las políticas - análisis de datos financieros de agosto de 2024"). según nuestros cálculos, la brecha acumulada en los ingresos y gastos del presupuesto público general de enero a agosto alcanzó los 2.611,2 mil millones de yuanes. si posteriormente se introducen políticas de estímulo fiscal a gran escala, la selección específica de herramientas y efectos de política aún requerirá mayor observación.
vale la pena señalar que los fondos especiales de bonos gubernamentales a ultra largo plazo que se utilizan actualmente en los "dos nuevos" campos se han liberado en su totalidad. en términos de renovación de equipos, la comisión nacional de desarrollo y reforma, junto con los departamentos pertinentes, seleccionaron más de 4.600 proyectos elegibles de renovación de equipos. en el campo de la renovación de equipos, se han asignado 150 mil millones de yuanes de fondos de deuda nacional a los proyectos en dos. lotes de acuerdo con las regulaciones y procedimientos pertinentes. en cuanto al comercio de bienes de consumo, la comisión nacional de desarrollo y reforma, junto con el ministerio de finanzas, ha determinado razonablemente la escala del apoyo financiero basándose en factores como la población residente, el pib regional y la propiedad de automóviles y viviendas. electrodomésticos en cada región. en el campo del comercio de bienes de consumo, los 150 mil millones de yuanes de fondos de bonos gubernamentales se liberaron a principios de agosto.en conjunto, se espera que las políticas fiscales, monetarias, laborales, financieras y de otro tipo trabajen juntas para lograr los objetivos esperados de desarrollo económico y social.
>>2. la política monetaria recorta el rrr y los tipos de interés.
la reunión propuso "reducir el índice de reserva de depósitos e implementar un fuerte recorte de las tasas de interés". según la información anunciada por el gobernador pan gongsheng en la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado el 24 de septiembre, se tomarán medidas de seguimiento para reducirlo. el ratio de reservas obligatorias en un 0,5% + un recorte sustancial de la tasa de interés (un tipo repo a 7 días) combinación de políticas monetarias de 20bp al mismo tiempo, el rrr puede recortarse nuevamente entre 0,25 y 0,5 puntos porcentuales dependiendo de las circunstancias durante. el año. el recorte del rrr y el recorte de las tasas de interés mayores de lo esperado reflejan las fuertes demandas de la política monetaria para estabilizar activamente la economía y reducir los costos para el sector real. de cara al futuro, se espera que la tasa de cotización del mercado de préstamos y la tasa de interés de los depósitos aumenten. también caer en 20-25bp. en general, este ajuste de política tendrá un fuerte impulso tanto para las expectativas fundamentales como para el sentimiento de riesgo.
afectado por el recorte de la tasa de interés anunciado el 24 de septiembre, la tasa de oferta ganadora para la continuación del fml el 25 de septiembre se redujo en 30bp. la operación adopta una oferta de cantidad y precio fijos. el banco central también reveló que la tasa de oferta más alta y el. la tasa de oferta más baja esta vez es del 2,30% y del 1,90%. a diferencia de la tasa de interés fija y la oferta por cantidad de la operación de recompra inversa a 7 días, el mecanismo operativo de la fml significa que su precio tiene más atributos de mercado y ya no desempeña el papel de interés de política. tarifas. la reducción de la tasa de interés del fml puede ser mayor o su objetivo principal es aliviar la presión sobre los márgenes de interés netos de los bancos. en comparación con la recompra inversa a siete días y el slf, el mlf tiene un plazo de un año y una tasa de interés más alta. su mayor reducción de la tasa de interés puede reducir los costos de capital a mediano plazo para los bancos y es más propicio para aliviar la presión del margen de interés neto. desde principios de este año, se han llevado a cabo operaciones relacionadas, como recortes de rrr, prohibición de pagos manuales de intereses, reducciones de las tasas de interés oficiales y reducciones de las tasas de interés hipotecarias existentes, para posponer la caída de los márgenes de interés netos de los bancos y garantizar la sostenibilidad de los beneficios bancarios en la reposición de capital y proporcionar apoyo bancario posterior a las entidades. sostenibilidad económica.
>>3. el mercado inmobiliario se ha estabilizado y se ha ajustado la política de restricción de compras.
en esta reunión se hicieron muchas declaraciones sobre el mercado inmobiliario. en primer lugar, se hizo hincapié en "promover que el mercado inmobiliario deje de caer y se estabilice. este es un cambio significativo con respecto a la reunión anterior del politburó, lo que significa que hay nuevas instrucciones para el desarrollo de". el mercado inmobiliario y se espera que las políticas inmobiliarias aumenten en el futuro.
el segundo es hacer hincapié en "controlar estrictamente el incremento y optimizar el inventario", lo que supone promover la liquidación de viviendas nuevas. los datos del instituto de investigación de índices de china muestran que, en julio de 2024, el "inventario iniciado y no vendido" residencial nacional es de 2.520 millones de metros cuadrados. aunque la escala ha disminuido desde 2020, el ciclo de ventas aún se está extendiendo debido a la lentitud de las ventas. en julio, es de aproximadamente 3,4 años, el nivel más alto de la historia, lo que indica una mayor presión para reducir el inventario. en el futuro, se podrá promover la descentralización desde ambos lados de la oferta y la demanda, y hay margen para mejorar las políticas de compras y almacenamiento.
el tercero es hacer hincapié en el "ajuste de las políticas de restricción de la compra de viviendas", lo que significa que las restricciones de compra en las ciudades de primer nivel pueden relajarse aún más. desde mayo de 2024, las restricciones de compra en ciudades de primer nivel como beijing, shanghai, guangzhou y shenzhen se han relajado, pero a juzgar por los datos sobre el volumen de cotización y el precio de las casas de segunda mano, la desaceleración del sector inmobiliario no ha cambiado fundamentalmente. después de que la reunión propuso ajustes a la política de restricción de compras, se espera que la política de restricción de compras en las ciudades de primer nivel de beijing, shanghai, guangzhou y shenzhen se relaje aún más.
>>4. nuevo modelo de promoción inmobiliaria, tanto de alquiler como de compra.
mejoraremos rápidamente las políticas territoriales, fiscales, financieras y de otro tipo para promover la construcción de un nuevo modelo de desarrollo inmobiliario. creemos que el núcleo del nuevo modelo de desarrollo inmobiliario en el futuro será “acelerar el establecimiento de un sistema habitacional que promueva tanto el alquiler como la compra”.
desde la perspectiva del "alquiler", seguir manteniendo el sistema de oferta de vivienda "mercado + seguridad" y utilizarlo como uno de los núcleos de la construcción de un nuevo modelo de desarrollo inmobiliario. se espera que en el futuro, varias regiones sigan promoviendo la "adquisición y almacenamiento de viviendas de primera mano" y el "viejo por nuevo" para apoyar la recuperación elástica del mercado teniendo en cuenta al mismo tiempo el objetivo de viviendas de alquiler asequibles. en este proceso, las políticas fiscales y tributarias, especialmente las financieras (la refinanciación de viviendas asequibles es un representante típico) desempeñarán un papel más importante.
desde la perspectiva de las "compras", se prestará más atención a la mejora de la demanda (las políticas financieras también son de apoyo, especialmente la reducción del ratio de pago inicial para segundas viviendas), y se aumentará la oferta de buenas casas para la construcción de. vivienda comercial, debemos controlar estrictamente el incremento, optimizar el stock y mejorar la calidad.
>>5. la seguridad social, los seguros y la gestión financiera aumentan su entrada al mercado.
esta reunión del buró político del comité central enfatizó la necesidad de trabajar arduamente para impulsar el mercado de capitales, orientar vigorosamente la entrada de fondos de mediano y largo plazo al mercado y abrir los puntos de bloqueo para la seguridad social, los seguros, la gestión financiera y otros fondos para ingresar al mercado. si recordamos la declaración de "activar el mercado de capitales y aumentar la confianza de los inversores" en la reunión del buró político del comité central en julio de 2023, esta reunión abrió un camino claro para impulsar el mercado de capitales. ideas específicas para orientar el mediano y largo plazo. los fondos para ingresar al mercado se pueden ver a partir de esta semana. el discurso del presidente de la comisión reguladora de valores de china, wu qing, en la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado dio las primeras pistas. desde una perspectiva sistémica, la atención se centra en mejorar el entorno para el “dinero y la inversión a largo plazo”, mejorar la inclusividad de la supervisión de las inversiones de capital a mediano y largo plazo e implementar plenamente evaluaciones a largo plazo de más de tres años. en términos de métodos, orientar la interacción positiva entre el sistema de seguridad de pensiones multinivel y multipilar y el mercado de capitales, mejorar las políticas y sistemas de inversión del fondo nacional de seguridad social y del fondo de seguro de pensiones básico, y alentar a los fondos de anualidades empresariales a explorar y llevar a cabo diferentes tipos de inversiones según las diferentes edades y preferencias de riesgo de los titulares. se espera que en el futuro la inversión diferenciada forme un sistema de gestión de cuentas basado en las preferencias de riesgo de los inversores para aumentar la flexibilidad de la inversión. desde la perspectiva de la ecología del mercado, la atención se centra en tomar múltiples medidas para mejorar la calidad y el valor de la inversión de las empresas que cotizan en bolsa, orientar y mejorar la estabilidad, el crecimiento y la previsibilidad de los dividendos, mejorar la participación de los inversores institucionales en la gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa, y mejorar la "inversión a largo plazo" de la "inversión a largo plazo" "will".
>>6. avanzar con paso firme en la reforma de los fondos públicos
la reunión señaló que es necesario apoyar las fusiones, adquisiciones y reorganizaciones de las empresas cotizadas, promover constantemente la reforma de los fondos públicos y estudiar e introducir políticas y medidas para proteger a los pequeños y medianos inversores.
creemos que la clave para avanzar de manera constante en la reforma de los fondos públicos es reflejar la naturaleza política y la naturaleza de las personas. se cambiará el modelo de evaluación que ponía más énfasis en la escala en el pasado y se pondrá más énfasis en la evaluación de escala basada en la rentabilidad. en abril de este año, las "varias opiniones del consejo de estado sobre el fortalecimiento de la supervisión, la prevención de riesgos y la promoción del desarrollo de alta calidad de los mercados de capital" señalaron que "establecer un canal de aprobación rápida para los fondos indexados abiertos (etf) negociados en bolsa promover el desarrollo de la inversión indexada. fortalecer integralmente la investigación de inversiones por parte de las compañías de fondos. creación de capacidades, enriqueciendo las categorías de activos invertibles y las carteras de inversión de los fondos públicos, y transformando de una orientación a la escala a una orientada al rendimiento del inversor. "en conjunto, el cambio de inversor. la orientación al rendimiento ayudará a proteger a los pequeños y medianos inversores y, al mismo tiempo, puede promover la dirección de la transformación absoluta de los ingresos, las pensiones y los etf.
>>7. las acciones siguen recuperándose, pero la tendencia alcista de los bonos aún no ha terminado.
desde el paquete de política financiera de 0924 hasta la reunión del politburó de 0926, las cuestiones económicas rara vez se discutieron. la introducción de una serie de políticas favorables ayudó a estabilizar la economía y mejorar las expectativas del mercado.
desde la perspectiva de las principales categorías de activos, el mercado de valores no debe ser pesimista y se recomienda aprovechar activamente las oportunidades de recuperación, centrándose en la línea principal de desarrollo y seguridad generales, centrándose en los activos con dividendos elevados en el contexto. de escasez de activos. en el ámbito de la renta fija, todavía hay margen para que continúe el mercado alcista de bonos. se espera que el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años muestre en general una tendencia a la baja después de un shock. recordamos que sólo si se aplica un estímulo fiscal a gran escala. si se introducen políticas para estimular la demanda agregada en el futuro, se producirá una reversión lógica del mercado de bonos, de lo contrario será difícil que las tasas de interés aumenten más allá de lo esperado durante el año.
este artículo representa únicamente las opiniones del autor.
