имейте твердую уверенность и проявляйте инициативу
2024-09-28
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(ли чао — главный экономист zheshang securities)
26 сентября политбюро цк кпк провело заседание для анализа и изучения текущей экономической ситуации и планирования дальнейшей хозяйственной работы. мы полагаем, что, судя по анализу исторических закономерностей, очень редко можно увидеть, как ключевые лица, принимающие решения, обсуждают экономические вопросы в сентябре. это показывает, что на фоне краткосрочных колебаний макроэкономической ситуации интенсивность проведения антициклической политики возросла. и это также отражает уровень политики. обратите внимание на фундаментальные факторы изменений во внутренней и внешней среде. реализация пакета мер стимулирующей политики эффективно повысит доверие рынка. с точки зрения основных категорий активов, фондовый рынок не должен быть пессимистичным. рекомендуется активно использовать возможности восстановления. рекомендуется сосредоточиться на основной линии общего развития и безопасности, уделяя особое внимание дивидендным активам с высокими дивидендами в контексте. дефицита активов. в сфере облигаций с фиксированным доходом все еще есть возможности для продолжения бычьего рынка облигаций. ожидается, что доходность 10-летних государственных облигаций в целом будет демонстрировать тенденцию к снижению после шока. напоминаем, что только в случае масштабного бюджетного стимулирования. политика стимулирования совокупного спроса будет введена в будущем, если произойдет логический разворот рынка облигаций, в противном случае процентным ставкам будет трудно вырасти сверх ожиданий в течение года.
>>1. фискальные усилия обеспечивают расходы и эффективно используют долговые инструменты.
на заседании политбюро цк подчеркивалось, что необходимо усилить антициклическую корректировку бюджетной и денежно-кредитной политики, обеспечить необходимые бюджетные расходы и эффективно провести хорошую работу по «трем гарантиям» на низовом уровне. . необходимо выпускать и эффективно использовать сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации и специальные облигации местных органов власти, чтобы лучше играть движущую роль государственных инвестиций. мы считаем, что проводимая фискальная политика должна ускорить прогресс в расходах и как можно скорее сформировать физическую нагрузку. по нашим расчетам, бюджетные расходы с января по август завершили 60,91% годового исполнения бюджета. в условиях постепенного восстановления экономики обеспечение «трех гарантий» по-прежнему остается важным направлением бюджетных расходов (подробнее см. отчет от 21 сентября 2024 г. «ситуация с бюджетными доходами и расходами по-прежнему остается тяжелой, и внимание уделяется направлено на повышение качества и эффективности политики – анализ финансовых данных, август 2024 г.»). по нашим расчетам, совокупный разрыв в общих доходах и расходах госбюджета за январь-август достиг 2611,2 млрд юаней. если впоследствии будет введена крупномасштабная политика бюджетного стимулирования, конкретный выбор инструментов политики и ее последствия по-прежнему потребуют дальнейшего наблюдения.
стоит отметить, что сверхдолгосрочные специальные фонды государственных облигаций, используемые в настоящее время на «двух новых» месторождениях, полностью освобождены. что касается обновления оборудования, национальная комиссия развития и реформ вместе с соответствующими ведомствами отобрала более 4600 подходящих проектов по обновлению оборудования. в области обновления оборудования на два проекта было выделено 150 миллиардов юаней из средств государственного долга. партии в соответствии с соответствующими правилами и процедурами. что касается торговли потребительскими товарами, национальная комиссия развития и реформ совместно с министерством финансов обоснованно определила масштабы финансовой поддержки, исходя из таких факторов, как численность постоянного населения, региональный ввп, наличие автомобилей и жилья. бытовая техника в каждом регионе. в сфере торговли потребительскими товарами все 150 миллиардов юаней фондов государственных облигаций были выпущены в начале августа.ожидается, что в совокупности налогово-бюджетная, денежно-кредитная политика, политика занятости, финансовая и другие политики будут работать вместе для достижения ожидаемых целей экономического и социального развития.
>>2. денежно-кредитная политика снижает норму доходности и процентные ставки.
на заседании было предложено «понизить коэффициент резервирования депозитов и провести резкое снижение процентных ставок». на основании информации, озвученной губернатором пань гуншэном на пресс-конференции информационного бюро государственного совета 24 сентября, будут приняты последующие меры по снижению. норматив резервных требований на 0,5% + существенное снижение процентной ставки (7-дневная обратная ставка) 20bp. в то же время rrr может быть снова снижен на 0,25-0,5 процентных пункта в зависимости от обстоятельств. год. более высокое, чем ожидалось, снижение ррр и процентных ставок отражает сильные политические требования денежно-кредитной политики по активной стабилизации экономики и сокращению затрат для реального сектора. в перспективе ожидается, что котировки на кредитном рынке и процентная ставка по депозитам снизятся. также упадут на 20-25bp. в целом, эта корректировка политики окажет сильное влияние как на фундаментальные ожидания, так и на настроения к риску.
в результате снижения процентной ставки, объявленного 24 сентября, выигрышная ставка предложения для продолжения mlf 25 сентября была снижена на 30bp. в операции используются фиксированные количества и цены. центральный банк также сообщил, что самая высокая ставка предложения и ставка. самая низкая ставка предложения на этот раз составляет 2,30% 1,90%. в отличие от фиксированной процентной ставки и количества торгов при 7-дневной операции обратного выкупа, механизм действия mlf означает, что его ценообразование имеет больше рыночных свойств и больше не играет роли политического интереса. ставки. снижение процентных ставок mlf может быть более масштабным, или его основная цель – ослабление давления на чистую процентную маржу банков. по сравнению с 7-дневным обратным выкупом и slf, mlf имеет срок в один год и более высокую процентную ставку. его более значительное снижение процентной ставки может снизить среднесрочные капитальные затраты для банков и в большей степени способствует снижению давления на чистую процентную маржу. с начала этого года были проведены соответствующие операции, такие как сокращение норм норм и ставок, запрет на выплату процентов вручную, снижение политических процентных ставок и снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, чтобы отсрочить снижение чистой процентной маржи банков и обеспечить устойчивость прибыли банка при пополнении капитала и обеспечении последующей банковской поддержки субъектов. экономическая устойчивость.
>>3. рынок недвижимости стабилизировался, политика ограничения покупок была скорректирована.
на этом заседании было сделано много заявлений по рынку недвижимости. во-первых, было подчеркнуто "содействие рынку недвижимости, чтобы он прекратил падение и стабилизировался". это существенное изменение по сравнению с предыдущим заседанием политбюро, а это означает, что появились новые инструкции по развитию. рынок недвижимости и политика в сфере недвижимости, как ожидается, будут расти в будущем.
во-вторых, сделать акцент на «строгом контроле над увеличением и оптимизации запасов», что означает содействие сокращению запасов новых домов. данные китайского исследовательского института индекса показывают, что по состоянию на июль 2024 года «запущенные и непроданные запасы» жилья в стране составляют 2,52 миллиарда квадратных метров. хотя с 2020 года масштабы снизились, цикл продаж все еще расширяется из-за вялых продаж. в июле это примерно 3,4 года, что является самым высоким уровнем в истории, что указывает на большее давление по сокращению запасов. в будущем децентрализация может продвигаться с обеих сторон спроса и предложения, и есть возможности для улучшения политики закупок и хранения.
в-третьих, необходимо сделать акцент на «корректировке политики ограничения покупки жилья», что означает, что ограничения на покупку жилья в городах первого уровня могут быть еще более смягчены. с мая 2024 года ограничения на покупку в городах первого эшелона пекине, шанхае, гуанчжоу и шэньчжэне были смягчены, однако, судя по данным об объеме листинга и цене вторичного жилья, спад на рынке недвижимости принципиально не изменился. после того, как на встрече были предложены изменения в политике ограничения покупок, ожидается, что политика ограничения покупок в городах первого уровня в пекине, шанхае, гуанчжоу и шэньчжэне будет еще более смягчена.
>>4 новая модель развития недвижимости – как аренда, так и покупка.
мы незамедлительно улучшим земельную, налоговую, финансовую и другую политику, чтобы способствовать построению новой модели развития недвижимости. мы считаем, что основой новой модели развития недвижимости в будущем станет «ускорение создания жилищной системы, которая будет способствовать как аренде, так и покупке».
с точки зрения «аренда», продолжайте поддерживать систему жилищного обеспечения «рынок + безопасность» и используйте ее как одно из основных положений построения новой модели развития недвижимости. ожидается, что в будущем различные регионы продолжат продвигать «приобретение и хранение жилья из первых рук» и «старое за новое», чтобы поддержать эластичное восстановление рынка, принимая во внимание цель доступного арендного жилья. в этом процессе большую роль будут играть фискальная и налоговая политика, особенно финансовая политика (типичным представителем которой является рефинансирование доступного жилья).
с точки зрения «покупки» больше внимания будет уделяться улучшению спроса (финансовая политика также оказывает поддержку, особенно снижение коэффициента первоначального взноса за вторичное жилье), а также будет увеличено предложение хороших домов для строительства. коммерческого жилья, мы должны строго контролировать прирост, оптимизировать фонд и повышать качество.
>>5. социальное обеспечение, страхование и финансовый менеджмент увеличивают свой выход на рынок.
на этом заседании политбюро цк подчеркивалась необходимость усердно работать над стимулированием рынка капитала, энергично направлять среднесрочные и долгосрочные фонды на выход на рынок и открывать блокирующие пункты для социального обеспечения, страхования, финансового управления и другие средства для выхода на рынок. если вспомнить заявление об «активизации рынка капитала и повышении доверия инвесторов» на заседании политбюро цк в июле 2023 года, то это заседание проложило четкий путь для стимулирования рынка капитала. конкретные идеи для руководства среднесрочной и долгосрочной перспективой. средства для выхода на рынок можно увидеть на этой неделе. выступление председателя комиссии по регулированию ценных бумаг китая у цина на пресс-конференции информационного бюро государственного совета дало первые подсказки. с системной точки зрения, основное внимание уделяется улучшению условий для «долгосрочных денег и долгосрочных инвестиций», повышению инклюзивности надзора за среднесрочными и долгосрочными капитальными инвестициями в акционерный капитал и полной реализации долгосрочных оценок более чем три года. что касается методов, направлять позитивное взаимодействие между многоуровневой и многокомпонентной системой пенсионного обеспечения и рынком капитала, совершенствовать инвестиционную политику и системы национального фонда социального страхования и фонда базового пенсионного страхования, а также поощрять аннуитетные фонды предприятий к изучению и ожидается, что дифференцированное инвестирование сформирует систему управления счетами, основанную на предпочтениях инвесторов в отношении риска, в будущем для повышения инвестиционной гибкости. с точки зрения рыночной экологии, основное внимание уделяется принятию комплексных мер по повышению качества и инвестиционной стоимости листинговых компаний, управлению и улучшению стабильности, роста и предсказуемости дивидендов, улучшению участия институциональных инвесторов в управлении листинговыми компаниями, и повысить «долгосрочные инвестиции» «долгосрочных инвестиций» «воля.
>>6. неуклонно продвигать реформу государственных фондов.
на встрече было отмечено, что необходимо поддерживать слияния, поглощения и реорганизации листинговых компаний, неуклонно продвигать реформу государственных фондов, а также изучать и внедрять политику и меры по защите малых и средних инвесторов.
мы считаем, что ключом к устойчивому продвижению реформы государственных фондов является отражение политической природы и природы людей. модель оценки, в которой в прошлом больше внимания уделялось масштабу, будет изменена, и больше внимания будет уделяться оценке масштаба на основе прибыльности. в апреле этого года в «несколько заключениях государственного совета по усилению надзора, предотвращению рисков и содействию качественному развитию рынков капитала» отмечалось, что «создание быстрого канала одобрения для биржевых открытых индексных фондов (etf) способствовать развитию индексных инвестиций. всесторонне укреплять инвестиционные исследования фондовых компаний. наращивание потенциала, обогащение категорий инвестиционных активов и инвестиционных портфелей государственных фондов, а также переход от ориентированных на масштаб к ориентированным на доход инвесторов. ориентированный на доход поможет защитить мелких и средних инвесторов и в то же время может способствовать трансформации государственных фондов в абсолютный доход, пенсии и etf.
>>7. акции продолжают восстанавливаться, но бычий рост облигаций еще не закончился.
начиная с пакета финансовой политики 0924 года и заканчивая заседанием политбюро 0926 года, экономические вопросы редко обсуждались. введение ряда благоприятных мер помогло стабилизировать экономику и улучшить ожидания рынка.
с точки зрения основных категорий активов, фондовый рынок не должен быть пессимистичным. рекомендуется активно использовать возможности восстановления. рекомендуется сосредоточиться на основной линии общего развития и безопасности, уделяя особое внимание дивидендным активам с высокими дивидендами в контексте. дефицита активов. в сфере облигаций с фиксированным доходом все еще есть возможности для продолжения бычьего рынка облигаций. ожидается, что доходность 10-летних государственных облигаций в целом покажет тенденцию к снижению после шока. напоминаем, что только в случае масштабного бюджетного стимулирования. политика стимулирования совокупного спроса будет введена в будущем, если произойдет логический разворот рынка облигаций, в противном случае процентным ставкам будет трудно превзойти ожидания в течение года.
данная статья представляет только точку зрения автора.
