avoir une grande confiance et prendre des initiatives
2024-09-28
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(li chao est l'économiste en chef de zheshang securities)
le bureau politique du comité central du pcc a tenu une réunion le 26 septembre pour analyser et étudier la situation économique actuelle et planifier les prochains travaux économiques. nous pensons que, sur la base de l'analyse des tendances historiques, il est très rare de voir les principaux décideurs discuter des questions économiques en septembre. cela montre qu'avec les fluctuations à court terme de la situation macroéconomique, l'intensité des politiques anticycliques s'est accrue. et cela reflète également le niveau politique. faites attention aux fondamentaux dans les changements dans les environnements internes et externes. à mesure que l’ensemble des politiques expansionnistes sera mis en œuvre, il renforcera efficacement la confiance des marchés. du point de vue des principales catégories d'actifs, le marché boursier ne doit pas être pessimiste. il est recommandé de saisir activement les opportunités de rebond et de se concentrer sur les principales lignes de développement et de sécurité globales, en se concentrant sur les actifs à dividendes élevés. de pénurie d’actifs. dans le domaine des titres à revenu fixe, il est encore possible que le marché obligataire se poursuive. on s'attend à ce que le rendement des obligations d'état à 10 ans affiche généralement une tendance à la baisse après un choc. nous rappelons que ce n'est qu'en cas de relance budgétaire à grande échelle. des politiques visant à stimuler la demande globale sont introduites à l’avenir si un renversement logique du marché obligataire se produit. dans le cas contraire, il sera difficile pour les taux d’intérêt d’augmenter au-delà des attentes au cours de l’année.
>>1. les efforts budgétaires garantissent les dépenses et font bon usage des instruments de dette.
la réunion du bureau politique du comité central a souligné qu'il est nécessaire d'accroître l'ajustement anticyclique des politiques budgétaires et monétaires, d'assurer les dépenses budgétaires nécessaires et de faire efficacement du bon travail dans le cadre du travail des « trois garanties » au niveau local. . il est nécessaire d'émettre et d'utiliser à bon escient des bons du trésor spéciaux à très long terme et des obligations spéciales des gouvernements locaux pour mieux jouer le rôle moteur des investissements publics. nous estimons que les politiques budgétaires déployées doivent accélérer la progression des dépenses et constituer une charge de travail physique le plus rapidement possible. selon nos calculs, les dépenses fiscales de janvier à août ont réalisé 60,91% de l'avancement budgétaire annuel. dans un environnement de reprise économique progressive, garantir les « trois garanties » reste une direction importante des dépenses budgétaires (pour plus de détails, veuillez vous référer au rapport du 21 septembre 2024 « la situation des recettes et des dépenses budgétaires est toujours grave et l'attention est portée consacré à l'amélioration de la qualité et de l'efficacité des politiques - analyse des données financières d'août 2024"). selon nos calculs, l'écart cumulé des recettes et dépenses du budget public général de janvier à août a atteint 2 611,2 milliards de yuans. si des politiques de relance budgétaire à grande échelle sont ensuite introduites, le choix spécifique des outils politiques et leurs effets nécessitent encore une observation plus approfondie.
il convient de noter que les fonds spéciaux d'obligations d'état à très long terme actuellement utilisés dans les « deux nouveaux » domaines ont été entièrement débloqués. en termes de renouvellement des équipements, la commission nationale du développement et de la réforme, en collaboration avec les départements concernés, a sélectionné plus de 4 600 projets de renouvellement d'équipement éligibles. dans le domaine du renouvellement des équipements, 150 milliards de yuans de fonds de la dette nationale ont été alloués aux projets dans deux domaines. lots conformément aux réglementations et procédures en vigueur. concernant le commerce des biens de consommation, la commission nationale du développement et de la réforme, en collaboration avec le ministère des finances, a raisonnablement déterminé l'ampleur du soutien financier en fonction de facteurs tels que la population résidente, le pib régional et la possession d'automobiles et de logements. appareils électroménagers dans chaque région. dans le domaine du commerce des biens de consommation, la totalité des 150 milliards de yuans de fonds d'obligations d'état ont été débloqués début août.prises ensemble, les politiques budgétaires, monétaires, de l’emploi, financières et autres devraient fonctionner ensemble pour atteindre les objectifs escomptés de développement économique et social.
>>2. la politique monétaire réduit le rrr et les taux d’intérêt
la réunion a proposé de « réduire le taux de réserve des dépôts et de mettre en œuvre une forte réduction des taux d'intérêt ». sur la base des informations annoncées par le gouverneur pan gongsheng lors de la conférence de presse du bureau d'information du conseil d'état le 24 septembre, des mesures de suivi seront prises pour réduire. le taux de réserves obligatoires de 0,5 % + une baisse substantielle du taux d'intérêt (taux repo à 7 jours). dans le même temps, le rrr pourrait être à nouveau réduit de 0,25 à 0,5 point de pourcentage en fonction des circonstances. l'année. la réduction du rrr et la baisse des taux d'intérêt plus élevées que prévu reflètent les fortes exigences de la politique monétaire visant à stabiliser activement l'économie et à réduire les coûts pour le secteur réel. à l'avenir, on s'attend à ce que le taux de cotation du marché des prêts et le taux d'intérêt des dépôts augmentent. chutent également de 20 à 25 bp. dans l’ensemble, cet ajustement politique stimulera fortement à la fois les attentes fondamentales et le sentiment de risque.
affecté par la baisse des taux d'intérêt annoncée le 24 septembre, le taux de soumission gagnant pour la poursuite du mlf le 25 septembre a été réduit de 30 bp. l'opération adopte des enchères à quantité et à prix fixes. la banque centrale a également révélé que le taux de soumission le plus élevé et le prix le plus élevé. le taux d'enchère le plus bas est cette fois de 2,30% à 1,90%. contrairement au taux d'intérêt fixe et aux enchères en quantité de l'opération de prise en pension à 7 jours, le mécanisme de fonctionnement du mlf signifie que sa tarification a plus d'attributs de marché et ne joue plus le rôle d'intérêt politique. tarifs. la réduction des taux d'intérêt du mlf peut être plus importante ou l'essentiel est de réduire la pression sur les marges d'intérêt nettes des banques. par rapport aux prises en pension à 7 jours et au slf, le mlf a une durée d'un an et un taux d'intérêt plus élevé. sa réduction plus importante des taux d'intérêt peut réduire les coûts de capital à moyen terme pour les banques et est plus propice à atténuer la pression sur la marge d'intérêt nette. depuis le début de cette année, des opérations connexes telles que la réduction des rrr, l'interdiction des paiements d'intérêts manuels, les réductions des taux d'intérêt directeurs et les réductions des taux d'intérêt hypothécaires existants ont toutes été menées pour retarder la baisse des marges d'intérêt nettes des banques afin d'assurer la la durabilité des bénéfices des banques dans la reconstitution du capital et pour fournir un soutien bancaire ultérieur aux entités.
>>3. le marché immobilier s'est stabilisé et la politique de restriction des achats a été ajustée.
cette réunion a fait de nombreuses déclarations sur le marché immobilier. premièrement, elle a mis l'accent sur "la promotion du marché immobilier pour qu'il cesse de chuter et se stabilise". le marché immobilier et les politiques immobilières devraient augmenter à l'avenir.
la seconde est de mettre l'accent sur « contrôler strictement l'augmentation et optimiser les stocks », ce qui signifie favoriser le déstockage des logements neufs. les données de l'institut chinois de recherche sur l'indice montrent qu'en juillet 2024, le « stock résidentiel national commencé et invendu » s'élevait à 2,52 milliards de mètres carrés. bien que l'échelle ait diminué depuis 2020, le cycle de vente continue de s'étendre en raison de la faiblesse des ventes. en juillet, il s'agit d'environ 3,4 ans, soit le niveau le plus élevé de l'histoire, ce qui indique une plus grande pression pour réduire les stocks. à l’avenir, la décentralisation pourrait être encouragée des deux côtés de l’offre et de la demande, et il est possible d’améliorer les politiques d’achat et de stockage.
la troisième est de mettre l'accent sur « l'ajustement des politiques de restriction de l'achat de logements », ce qui signifie que les restrictions d'achat dans les villes de premier rang pourraient être encore assouplies. depuis mai 2024, les restrictions d'achat dans les villes de premier rang de pékin, shanghai, guangzhou et shenzhen ont été assouplies, mais à en juger par les données sur le volume des inscriptions et les prix des maisons d'occasion, le ralentissement de l'immobilier n'a pas fondamentalement changé. après que la réunion ait proposé des ajustements à la politique de restriction des achats, il est prévu que la politique de restriction des achats dans les villes de premier rang de pékin, shanghai, guangzhou et shenzhen soit encore assouplie.
>>4. nouveau modèle de développement immobilier, à la fois en location et en achat
nous améliorerons rapidement les politiques foncières, fiscales, financières et autres pour promouvoir la construction d'un nouveau modèle de développement immobilier. nous pensons que le cœur du nouveau modèle de développement immobilier du futur sera « d’accélérer la mise en place d’un système de logement qui favorise à la fois la location et l’achat ».
du point de vue de la « location », continuer à maintenir le système d'offre de logements « marché + sécurité » et l'utiliser comme l'un des noyaux de la construction d'un nouveau modèle de développement immobilier. il est prévu qu'à l'avenir, diverses régions continueront à promouvoir « l'acquisition et le stockage de logements de première main » et le « vieux pour le neuf » afin de soutenir la reprise élastique du marché tout en tenant compte de l'objectif de logements locatifs abordables. dans ce processus, les politiques budgétaires et fiscales, en particulier financières (le refinancement du logement abordable en est un représentant typique), joueront un rôle plus important.
du point de vue des « achats », une plus grande attention sera accordée à l'amélioration de la demande (les politiques financières sont également favorables, notamment la réduction du taux d'acompte pour les résidences secondaires), et l'offre de bonnes maisons sera augmentée. logement commercial, nous devons contrôler strictement l'incrément, optimiser le stock et améliorer la qualité.
>>5. la sécurité sociale, les assurances et la gestion financière augmentent leur entrée sur le marché
cette réunion du bureau politique du comité central a souligné la nécessité de travailler dur pour dynamiser le marché des capitaux, d'orienter vigoureusement les fonds à moyen et long terme vers l'entrée sur le marché et d'ouvrir les points de blocage en matière de sécurité sociale, d'assurance, de gestion financière et d'autres fonds pour entrer sur le marché. en repensant à la déclaration sur « l'activation du marché des capitaux et le renforcement de la confiance des investisseurs » lors de la réunion du bureau politique du comité central en juillet 2023, cette réunion a donné une voie claire pour stimuler le marché des capitaux. des idées spécifiques pour guider à moyen et long terme. les fonds destinés à entrer sur le marché peuvent être vus cette semaine dans le discours du président de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, wu qing, lors de la conférence de presse du bureau d'information du conseil d'état, qui a donné des premiers indices. d’un point de vue systémique, l’accent est mis sur l’amélioration de l’environnement propice à « l’argent et aux investissements à long terme », à améliorer le caractère inclusif de la supervision des investissements en capitaux propres à moyen et à long terme et à mettre pleinement en œuvre des évaluations à long terme de plus de plus de trois ans. en termes de méthodes, guider l'interaction positive entre le système de sécurité des retraites à plusieurs niveaux et plusieurs piliers et le marché des capitaux, améliorer les politiques et systèmes d'investissement de la caisse nationale de sécurité sociale et de la caisse d'assurance retraite de base, et encourager les fonds de rente d'entreprise à explorer et effectuer différents types d'investissements en fonction des différents âges et préférences de risque des détenteurs. l'investissement différencié devrait former à l'avenir un système de gestion de compte basé sur les préférences de risque des investisseurs pour accroître la flexibilité des investissements. du point de vue de l'écologie du marché, l'accent est mis sur la prise de multiples mesures pour améliorer la qualité et la valeur d'investissement des sociétés cotées, orienter et améliorer la stabilité, la croissance et la prévisibilité des dividendes, améliorer la participation des investisseurs institutionnels à la gouvernance des sociétés cotées, et améliorer « l'investissement à long terme » de « l'investissement à long terme » « will.
>>6. faire avancer régulièrement la réforme des fonds publics
la réunion a souligné la nécessité de soutenir les fusions, acquisitions et réorganisations des sociétés cotées, de promouvoir régulièrement la réforme des fonds publics, et d'étudier et d'introduire des politiques et des mesures visant à protéger les petits et moyens investisseurs.
nous pensons que la clé pour faire avancer régulièrement la réforme des fonds publics est de refléter la nature politique et la nature des gens. le modèle d'évaluation qui mettait davantage l'accent sur l'échelle dans le passé sera modifié et l'accent sera davantage mis sur l'évaluation de l'échelle basée sur la rentabilité. en avril de cette année, les « plusieurs avis du conseil d'état sur le renforcement de la surveillance, la prévention des risques et la promotion d'un développement de haute qualité des marchés de capitaux » ont souligné qu'« établir un canal d'approbation rapide pour les fonds indiciels à capital variable (etf) négociés en bourse. promouvoir le développement de l'investissement indiciel. renforcer globalement la recherche en investissement par les sociétés de fonds renforcement des capacités, enrichissement des catégories d'actifs investissables et des portefeuilles d'investissement des fonds publics, et transformation d'une approche axée sur l'échelle à une orientation sur le rendement de l'investisseur "dans l'ensemble, le changement d'investisseur. l’orientation vers le rendement contribuera à protéger les investisseurs de petite et moyenne taille et, dans le même temps, elle pourrait favoriser l’orientation des fonds publics vers la transformation des revenus absolus, des retraites et des etf.
>>7. les actions continuent de rebondir, mais la hausse des obligations n'est pas encore terminée.
depuis le programme de politique financière de 0924 jusqu'à la réunion du politburo de 0926, les questions économiques ont rarement été discutées. l'introduction d'une série de politiques favorables a contribué à stabiliser l'économie et à améliorer les attentes du marché.
du point de vue des principales catégories d'actifs, le marché boursier ne doit pas être pessimiste. il est recommandé de saisir activement les opportunités de rebond et de se concentrer sur les principales lignes de développement et de sécurité globales, en se concentrant sur les actifs à dividendes élevés. de pénurie d’actifs. dans le domaine des titres à revenu fixe, il est encore possible que le marché obligataire se poursuive. on s'attend à ce que le rendement des obligations d'état à 10 ans affiche généralement une tendance à la baisse après un choc. nous rappelons que ce n'est qu'en cas de relance budgétaire à grande échelle. des politiques visant à stimuler la demande globale sont introduites à l’avenir si un renversement logique du marché obligataire se produit. dans le cas contraire, il sera difficile pour les taux d’intérêt d’augmenter au-delà des attentes au cours de l’année.
cet article représente uniquement le point de vue de l’auteur.
