확고한 자신감을 갖고 주도적으로 행동하라
2024-09-28
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(li chao는 zheshang securities의 수석 이코노미스트입니다)
중국공산당 중앙정치국은 9월 26일 회의를 열어 현 경제상황을 분석, 연구하고 차기 경제사업을 계획했다. 역사적 패턴을 분석한 결과, 9월 핵심 의사결정자들이 경제 이슈를 논의하는 경우는 매우 드물었다고 판단됩니다. 이는 거시경제 상황의 단기 변동으로 인해 경기대응 정책의 강도가 높아졌음을 보여줍니다. 대내외 환경변화에 따른 정책수준도 반영하고 있습니다. 확장 정책 패키지가 시행되면 시장 신뢰도가 효과적으로 높아질 것입니다. 주요 자산군 관점에서 주식시장을 비관적으로 보지 말고, 그 맥락에서 고배당 자산에 집중하면서 전반적인 발전과 안전에 집중하는 것이 좋습니다. 자산 부족. 채권 분야에서는 여전히 채권 강세장이 지속될 여지가 있습니다. 10년 만기 국고채 금리는 대규모 재정 부양책이 실시된 이후 전반적으로 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 앞으로 총수요를 자극하는 정책이 도입된다면 채권시장의 논리적 반전이 일어날 것이다. 그렇지 않으면 올해 금리가 기대 이상으로 오르기 어려울 것이다.
>>1. 재정 노력을 통해 지출을 보장하고 채무 수단을 효과적으로 활용합니다.
중앙정치국 회의에서는 재정과 통화정책의 경기대응적 조정을 강화하고 필요한 재정지출을 보장하며 기층차원의 '3보장' 사업을 효과적으로 잘 수행해야 한다고 강조했다. . 정부투자의 견인차적 역할을 더욱 잘 수행하기 위해서는 초장기특수채와 지방정부특채를 발행하고 이를 활용하는 것이 필요하다. 우리는 지금까지 시행된 재정 정책이 지출 진행을 가속화하고 가능한 한 빨리 물리적 업무량을 형성해야 한다고 판단합니다. 우리의 계산에 따르면 1월부터 8월까지의 재정지출은 연간예산 진행률의 60.91%를 완료했습니다. 점진적인 경제 회복 환경에서 '3대 보장' 보장은 여전히 재정 지출의 중요한 방향입니다. 정책의 질과 효율성 향상을 위해 지급 - 2024년 8월 재무데이터 분석'). 우리의 계산에 따르면, 1월부터 8월까지 일반공공예산 누적 수입과 지출 격차는 2조 6,112억 위안에 달합니다. 이후 대규모 재정 부양책이 도입될 경우 구체적인 정책 도구 선택과 정책 효과에 대해서는 추가 관찰이 필요합니다.
현재 '신규 2개' 분야에서 활용되고 있는 초장기 특별국채펀드가 전면 해제됐다는 점에 주목할 필요가 있다. 장비 갱신 측면에서 국가발전개혁위원회는 관련 부서와 함께 4,600개 이상의 적격 장비 갱신 프로젝트를 선별했으며, 장비 갱신 분야에서는 1,500억 위안의 국가 부채 자금을 두 가지 프로젝트에 할당했습니다. 관련 규정 및 절차에 따라 배치합니다. 소비재 거래와 관련하여 국가발전개혁위원회는 재정부와 협력하여 주민 인구, 지역 gdp, 자동차 및 가옥 보유율 등을 고려하여 재정지원 규모를 합리적으로 결정하였다. 소비재 무역 부문에서는 8월 초 국채 자금 1500억 위안이 모두 풀렸다.재정, 통화, 고용, 금융 및 기타 정책을 종합적으로 고려하면 예상되는 경제 및 사회 발전 목표를 달성하기 위해 함께 협력할 것으로 예상됩니다.
>>2. 통화 정책으로 rrr 및 금리가 인하됩니다.
회의에서는 “예금 지급준비율을 낮추고 강력한 금리 인하를 실시할 것”을 제안했다. 판공성(pan gongsheng) 주지사가 9월 24일 국무원 신문판공실 기자회견에서 발표한 정보를 바탕으로 금리를 낮추기 위한 후속 조치가 취해질 예정이다. 지급준비율 0.5% + 상당한 금리 인하(7일 반전) 20bp 통화정책 믹스 동시에 상황에 따라 rrr이 0.25~0.5% 포인트 인하될 수 있음 해. 예상보다 높은 지준율 인하와 금리 인하는 경기를 적극적으로 안정시키고 실물부문의 비용을 절감하려는 통화정책의 강력한 정책적 요구를 반영한 것으로 향후 대출시장 호가금리와 예금금리가 상승할 것으로 예상된다. 또한 20-25bp 하락합니다. 전반적으로, 이번 정책 조정은 근본적인 기대와 위험 심리 모두에 강력한 힘을 실어줄 것입니다.
9월 24일 발표된 금리 인하의 영향으로 9월 25일 mlf 지속에 대한 낙찰률이 30bp에 의해 하락했습니다. 중앙은행은 또한 최고 입찰률과 가격 입찰 방식을 채택했습니다. 이번 최저입찰률은 1.90%로 7일 역환매방식의 고정금리 및 수량입찰과 달리 mlf 운영 메커니즘은 가격 책정이 더 많은 시장 속성을 가지며 더 이상 정책 관심의 역할을 하지 않음을 의미합니다. 요금. mlf 금리 인하 규모는 더 커질 수도 있고, 핵심은 은행 순이자마진 압박 완화라는 관점에서다. mlf는 7일 역환매 및 slf에 비해 만기가 1년이고 금리가 더 높기 때문에 은행의 중기 자본 비용을 줄일 수 있으며 순이자마진 압력을 완화하는 데 더 도움이 됩니다. 올해 초부터 rrr 인하, 수동이자 지급 금지, 정책금리 인하, 기존 모기지 금리 인하 등 관련 업무를 모두 진행해 은행 순이자마진 하락을 지연시켰다. 자본 보충 시 은행 이익의 지속 가능성과 기업에 대한 후속 은행 지원 제공.
>>3. 부동산 시장이 안정되고 매수제한 정책이 조정되었습니다.
이번 회의에서는 먼저 부동산시장의 하락을 멈추고 안정시키기 위한 추진을 강조했다. 앞으로 부동산 시장과 부동산 정책은 더욱 늘어날 것으로 예상됩니다.
두 번째는 '증가를 엄격히 통제하고 재고를 최적화하라'는 점을 강조하는 것인데, 이는 신규 주택의 재고 정리를 촉진하는 것을 의미한다. 중국지수연구소 자료에 따르면 2024년 7월 기준 전국 주택 '착공 및 미분양 재고'는 25억2000만㎡로 2020년 이후 규모는 줄었지만 판매 부진으로 여전히 판매주기가 연장되고 있다. 7월이면 약 3.4년으로 역대 최고 수준으로 재고 감소 압력이 커졌다. 향후에는 수요와 공급 측면에서 분권화가 추진될 수 있으며, 구매 및 보관 정책에도 개선의 여지가 있습니다.
세 번째는 '주택구입제한 정책 조정'을 강조하는 것으로, 1선 도시의 구매제한을 더욱 완화할 수 있다는 뜻이다. 2024년 5월부터 베이징, 상하이, 광저우, 선전 등 1선 도시의 매수 제한이 완화됐지만, 중고 주택 매물량과 가격 자료를 보면 부동산 하락세는 근본적으로 변하지 않았다. 회의에서 구매 제한 정책 조정이 제안된 후 베이징, 상하이, 광저우, 선전 등 1선 도시의 구매 제한 정책이 더욱 완화될 것으로 예상됩니다.
>>4. 새로운 부동산 개발 모델 - 임대 및 구매 모두
토지, 조세, 금융 등 정책을 조속히 개선하여 부동산 발전의 새로운 모델 건설을 추진할 것입니다. 우리는 향후 새로운 부동산 개발 모델의 핵심은 “임대와 구매를 모두 촉진하는 주택 시스템 구축을 가속화”하는 것이라고 믿습니다.
'임대' 관점에서 '시장 + 보안' 주택 공급 시스템을 계속 유지하고 이를 부동산 개발의 새로운 모델 구축의 핵심 중 하나로 활용합니다. 앞으로도 다양한 지역에서는 저렴한 임대주택이라는 목표를 고려하면서 시장의 탄력적인 회복을 지원하기 위해 '주택 매입 및 보관', '신구화'를 지속적으로 추진할 것으로 예상된다. 이 과정에서 재정과 조세, 특히 금융정책(가장 대표적인 것은 저렴한 주택 재융자)이 더 큰 역할을 하게 될 것이다.
'구매' 관점에서는 수요 개선에 더 많은 관심을 기울이고(특히 세컨드 주택에 대한 계약금 비율 인하 등 금융 정책도 지원) 좋은 주택 건설을 위해 공급을 늘릴 것입니다. 상업용 주택의 경우 증분을 엄격하게 통제하고 재고를 최적화하며 품질을 향상시켜야 합니다.
>>5. 사회 보장, 보험 및 재무 관리의 시장 진출 증가
이번 중앙정치국 회의에서는 자본시장을 진흥하기 위해 힘쓰고 중장기자금의 시장진입을 적극 유도하며 사회보장, 보험, 재정관리, 금융관리 등의 장애점을 열어야 할 필요성을 강조했다. 시장에 진입하기 위한 기타 자금. 2023년 7월 중앙정치국 회의에서 '자본시장 활성화와 투자자 신뢰 제고' 발언을 되돌아보면, 이번 회의에서는 중장기적으로 자본시장 진흥을 위한 구체적인 방안을 제시했다. 시장 진출 자금은 이번주부터 볼 수 있다. 우칭 중국증권감독관리위원회 위원장의 국무원 신문판공실 기자회견 연설이 초기 단서를 제공했다. 시스템 관점에서 초점은 '장기 자금 및 장기 투자' 환경을 개선하고, 중장기 자본 자산 투자 감독의 포용성을 향상하며, 더 많은 항목에 대한 장기 평가를 전면적으로 구현하는 것입니다. 3년 이상. 방법면에서 다층, 다층 연금 보장 시스템과 자본 시장의 긍정적인 상호 작용을 지도하고 국가 사회 보장 기금과 기본 연금 보험 기금 투자 정책 및 시스템을 개선하며 기업 연금 기금의 탐색 및 활성화를 장려합니다. 보유자의 다양한 연령과 위험 선호도에 따라 다양한 유형의 투자를 수행할 수 있으며, 향후 투자자의 위험 선호도에 따른 차별화된 투자를 통해 계좌 관리 시스템을 구성하여 투자 유연성을 높일 수 있을 것으로 예상됩니다. 시장 생태학의 관점에서 초점은 상장 기업의 질과 투자 가치를 향상시키기 위한 다양한 조치를 취하고, 배당의 안정성, 성장 및 예측 가능성을 안내 및 개선하고, 상장 기업 지배 구조에 기관 투자자의 참여를 향상시키는 것입니다. 그리고 '장기투자'의 '장기투자'를 강화하겠습니다.
>>6. 공공자금 개혁을 착실히 추진한다.
회의에서는 상장기업의 인수·합병·재편성을 지원하고, 공적자금 개혁을 꾸준히 추진하며, 중소투자자를 보호하기 위한 정책과 대책을 연구·도입할 필요가 있다고 지적했다.
우리는 공적자금 개혁을 꾸준히 추진하는 열쇠는 정치적 성격과 국민성을 반영하는 것이라고 믿습니다. 과거 규모를 중시했던 평가 모델이 바뀌고, 수익성 중심의 규모 평가가 더욱 강조될 예정이다. 올해 4월 '자본시장의 감독 강화, 위험 예방, 고품질 발전 촉진에 관한 국무원 여러 의견'에서는 '장내 개방형 인덱스 펀드(etf)에 대한 신속한 승인 채널을 구축해야 한다'고 지적했다. 인덱스 투자 발전을 촉진하기 위해 펀드 회사의 투자 연구 역량을 강화하고 공공 자금의 투자 가능 자산 범주 및 투자 포트폴리오를 풍부하게 하며 규모 중심에서 투자자 수익 중심으로 전환합니다. 수익률 지향은 중소 투자자를 보호하는 동시에 공적 자금의 절대 소득, 연금 및 etf 전환을 촉진할 수 있습니다.
>>7. 주식은 계속 반등하지만 채권 강세는 아직 끝나지 않았습니다.
0924년 금융정책패키지부터 0926년 정치국 회의까지 경제 문제는 거의 논의되지 않았다. 일련의 우호적인 정책 도입은 경제를 안정시키고 시장 기대치를 높이는 데 도움이 됐다.
주요 자산군 관점에서 주식시장을 비관적으로 보지 말고, 그 맥락에서 고배당 자산에 집중하면서 전반적인 발전과 안전에 집중하는 것이 좋습니다. 자산 부족. 채권 분야에서는 여전히 채권 강세장이 지속될 여지가 있습니다. 10년 만기 국고채 금리는 대규모 재정 부양책이 실시된 이후 전반적으로 하락세를 보일 것으로 예상됩니다. 앞으로 총수요를 자극하는 정책이 도입된다면 채권시장의 논리적 반전이 일어날 것이다. 그렇지 않으면 올해 금리가 기대 이상으로 오르기 어려울 것이다.
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