tenha firme confiança e tome iniciativa
2024-09-28
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(li chao é o economista-chefe da zheshang securities)
o birô político do comitê central do pcc realizou uma reunião em 26 de setembro para analisar e estudar a situação econômica atual e planejar os próximos trabalhos econômicos. acreditamos que, com base na análise dos padrões históricos, é muito raro ver os principais decisores discutirem questões económicas em setembro. isto mostra que, com as flutuações de curto prazo na situação macroeconómica, a intensidade da condução de políticas anticíclicas aumentou. e também reflecte o nível político. preste atenção aos fundamentos sob mudanças nos ambientes internos e externos. à medida que o pacote de políticas expansionistas for implementado, aumentará efectivamente a confiança do mercado. da perspectiva das principais categorias de activos, o mercado de acções não deve ser pessimista.recomenda-se aproveitar activamente as oportunidades de recuperação.recomenda-se que se concentre na linha principal de desenvolvimento global e segurança, concentrando-se em activos de dividendos elevados no contexto. de escassez de ativos. no domínio do rendimento fixo, ainda há espaço para a continuação do mercado altista de obrigações. espera-se que o rendimento das obrigações governamentais a 10 anos apresente geralmente uma tendência descendente após um choque. se forem introduzidas políticas para estimular a procura agregada no futuro, caso ocorra uma inversão lógica do mercado obrigacionista, caso contrário, será difícil que as taxas de juro subam além das expectativas durante o ano.
>>1. os esforços fiscais asseguram as despesas e fazem bom uso dos instrumentos da dívida
a reunião do bureau político do comité central enfatizou que é necessário aumentar o ajustamento anticíclico das políticas fiscais e monetárias, assegurar as despesas fiscais necessárias e fazer efectivamente um bom trabalho no trabalho das "três garantias" ao nível popular. . é necessário emitir e fazer bom uso de títulos especiais do tesouro de ultralongo prazo e títulos especiais do governo local para melhor desempenhar o papel impulsionador do investimento governamental. julgamos que as políticas fiscais que foram implementadas precisam acelerar o progresso das despesas e formar uma carga de trabalho física o mais rapidamente possível. de acordo com os nossos cálculos, as despesas fiscais de janeiro a agosto completaram 60,91% do progresso orçamental anual. num ambiente de recuperação económica gradual, garantir as "três garantias" ainda é uma orientação importante das despesas fiscais (para mais detalhes, consulte o relatório de 21 de setembro de 2024 "a situação das receitas e despesas fiscais ainda é grave, e a atenção é pagos para melhorar a qualidade e a eficiência das políticas - agosto de 2024 análise de dados financeiros"). de acordo com os nossos cálculos, a lacuna acumulada nas receitas e despesas do orçamento público geral de janeiro a agosto atingiu 2.611,2 mil milhões de yuans. se forem subsequentemente introduzidas políticas de estímulo fiscal em grande escala, a selecção específica de instrumentos políticos e de efeitos políticos ainda exigirá uma observação mais aprofundada.
vale a pena notar que os fundos especiais de obrigações governamentais de ultra-longo prazo actualmente utilizados nos "dois novos" campos foram totalmente libertados. em termos de renovação de equipamentos, a comissão nacional de desenvolvimento e reforma, juntamente com os departamentos relevantes, selecionou mais de 4.600 projetos elegíveis de renovação de equipamentos. no domínio da renovação de equipamentos, 150 mil milhões de yuans de fundos da dívida nacional foram atribuídos aos projetos em dois. lotes de acordo com regulamentos e procedimentos relevantes. no que diz respeito ao comércio de bens de consumo, a comissão nacional de desenvolvimento e reforma, em conjunto com o ministério das finanças, determinou razoavelmente a escala do apoio financeiro com base em factores como a população residente, o pib regional e a propriedade de automóveis e casas. eletrodomésticos em cada região. na área de comércio de bens de consumo, todos os 150 bilhões de yuans em fundos de títulos do governo foram liberados no início de agosto.no seu conjunto, espera-se que as políticas fiscais, monetárias, de emprego, financeiras e outras trabalhem em conjunto para alcançar os objectivos esperados de desenvolvimento económico e social.
>>2. a política monetária reduz o rrr e as taxas de juros.
a reunião propôs “reduzir o rácio de reserva de depósitos e implementar um forte corte nas taxas de juro”. com base nas informações anunciadas pelo governador pan gongsheng na conferência de imprensa do gabinete de informação do conselho de estado em 24 de setembro, serão tomadas medidas de acompanhamento para reduzir. o rácio de reservas obrigatórias em 0,5% + um corte substancial na taxa de juro (uma taxa repo de 7 dias). combinação de política monetária 20bp ao mesmo tempo, o rrr pode ser reduzido novamente em 0,25-0,5 pontos percentuais, dependendo das circunstâncias durante. o ano. o corte da rrr e da taxa de juro acima do esperado reflectem as fortes exigências da política monetária para estabilizar activamente a economia e reduzir os custos para o sector real. olhando para o futuro, espera-se que a taxa de cotação do mercado de empréstimos e a taxa de juro dos depósitos aumentem. também cairá em 20-25bp. globalmente, este ajustamento político dará um forte impulso às expectativas fundamentais e ao sentimento de risco.
afetada pelo corte da taxa de juros anunciado em 24 de setembro, a taxa de proposta vencedora para a continuação do mlf em 25 de setembro foi reduzida em 30bp. a operação adota lances de quantidade e preço fixos. a taxa de licitação mais baixa desta vez é de 2,30% 1,90%. ao contrário da taxa de juros fixa e da licitação em quantidade da operação de recompra reversa de 7 dias, o mecanismo operacional do mlf significa que seu preço tem mais atributos de mercado e não desempenha mais o papel de juros de política. taxas. a redução da taxa de juro do mlf poderá ser maior ou o núcleo será na perspetiva de aliviar a pressão sobre as margens líquidas de juros dos bancos. em comparação com a recompra inversa de 7 dias e o slf, o mlf tem um prazo de um ano e uma taxa de juro mais elevada. a sua maior redução da taxa de juro pode reduzir os custos de capital a médio prazo para os bancos e é mais propício para aliviar a pressão sobre a margem de juros líquida. desde o início deste ano, foram realizadas operações relacionadas, tais como cortes de rrr, proibição de pagamentos manuais de juros, reduções nas taxas de juro diretoras e reduções nas taxas de juro hipotecárias existentes para adiar o declínio das margens de juro líquidas dos bancos para garantir o sustentabilidade dos lucros bancários na reposição de capital e fornecer apoio bancário subsequente às entidades.
>>3. o mercado imobiliário se estabilizou e a política de restrição de compras foi ajustada.
esta reunião fez muitas declarações sobre o mercado imobiliário. em primeiro lugar, enfatizou “promover o mercado imobiliário para parar de cair e se estabilizar”. esta é uma mudança significativa em relação à reunião anterior do politburo, o que significa que há novas instruções para o desenvolvimento de. o mercado imobiliário e espera-se que as políticas imobiliárias aumentem no futuro.
a segunda é enfatizar “controlar rigorosamente o aumento e otimizar o estoque”, o que significa promover a desestocagem de novas moradias. dados do china index research institute mostram que em julho de 2024, o "estoque iniciado e não vendido" residencial nacional era de 2,52 bilhões de metros quadrados. embora a escala tenha diminuído desde 2020, o ciclo de vendas ainda está se estendendo devido às vendas lentas. julho, é de aproximadamente 3,4 anos, o maior nível da história, indicando maior pressão para redução de estoques. no futuro, a descentralização poderá ser promovida de ambos os lados da oferta e da procura, e há espaço para melhorias nas políticas de compras e armazenamento.
a terceira é enfatizar o “ajuste das políticas de restrição à compra de habitação”, o que significa que as restrições à compra nas cidades de primeiro nível podem ser ainda mais flexibilizadas. desde maio de 2024, as restrições de compra em cidades de primeiro nível em pequim, xangai, guangzhou e shenzhen foram relaxadas, mas a julgar pelos dados sobre o volume de listagem e o preço das casas em segunda mão, a recessão no sector imobiliário não mudou fundamentalmente. após a reunião ter proposto ajustes à política de restrição de compras, espera-se que a política de restrição de compras nas cidades de primeiro nível de pequim, xangai, guangzhou e shenzhen seja ainda mais relaxada.
>>4. novo modelo de desenvolvimento imobiliário – tanto de aluguel quanto de compra.
melhoraremos prontamente as políticas fundiárias, fiscais, financeiras e outras para promover a construção de um novo modelo de desenvolvimento imobiliário. acreditamos que o núcleo do novo modelo de desenvolvimento imobiliário no futuro será “acelerar o estabelecimento de um sistema habitacional que promova tanto o arrendamento como a compra”.
na perspectiva do “arrendamento”, continuar a manter o sistema de oferta habitacional “mercado + segurança” e utilizá-lo como um dos núcleos da construção de um novo modelo de promoção imobiliária. espera-se que, no futuro, várias regiões continuem a promover a "aquisição e armazenamento de habitação em primeira mão" e o "velho por novo" para apoiar a recuperação elástica do mercado, tendo simultaneamente em conta o objectivo de habitação para arrendamento acessível. neste processo, as políticas fiscais e tributárias, especialmente as políticas financeiras (o refinanciamento de habitação acessível é um representante típico) desempenharão um papel mais importante.
do ponto de vista das “compras”, será dada mais atenção à melhoria da procura (as políticas financeiras também são favoráveis, especialmente a redução do rácio de entrada para segundas habitações), e a oferta de boas casas será aumentada para a construção de. habitações comerciais, devemos controlar rigorosamente o incremento, otimizar o estoque e melhorar a qualidade.
>>5. a segurança social, os seguros e a gestão financeira aumentam a sua entrada no mercado.
esta reunião do bureau político do comité central enfatizou a necessidade de trabalhar arduamente para impulsionar o mercado de capitais, orientar vigorosamente os fundos de médio e longo prazo para a entrada no mercado e abrir os pontos de bloqueio para a segurança social, seguros, gestão financeira e outros fundos para entrar no mercado. relembrando a declaração de "activar o mercado de capitais e aumentar a confiança dos investidores" na reunião do bureau político do comité central em julho de 2023, esta reunião deu um caminho claro para impulsionar o mercado de capitais. ideias específicas para orientar o médio e longo prazo. fundos para entrar no mercado podem ser vistos nesta semana. o discurso do presidente da comissão reguladora de valores mobiliários da china, wu qing, na conferência de imprensa do gabinete de informação do conselho de estado, deu as primeiras pistas. do ponto de vista do sistema, o foco é melhorar o ambiente para “dinheiro e investimento de longo prazo”, melhorar a inclusão da supervisão de investimentos de capital de médio e longo prazo e implementar plenamente avaliações de longo prazo de mais de três anos. em termos de métodos, orientar a interação positiva entre o sistema de segurança de pensões multinível e multipilar e o mercado de capitais, melhorar as políticas e sistemas de investimento do fundo nacional de segurança social e do fundo de seguro de pensões básico e incentivar os fundos de anuidade empresariais a explorar e realizar diferentes tipos de investimentos com base nas diferentes idades e preferências de risco dos titulares. espera-se que o investimento diferenciado forme um sistema de gestão de contas baseado nas preferências de risco dos investidores no futuro para aumentar a flexibilidade de investimento. do ponto de vista da ecologia do mercado, o foco é tomar múltiplas medidas para melhorar a qualidade e o valor do investimento das empresas cotadas, orientar e melhorar a estabilidade, o crescimento e a previsibilidade dos dividendos, melhorar a participação dos investidores institucionais na governação das empresas cotadas, e aumentar o "investimento de longo prazo" de "investimento de longo prazo" "will.
>>6. avançar firmemente na reforma dos fundos públicos.
a reunião destacou que é necessário apoiar fusões, aquisições e reorganizações de empresas cotadas, promover de forma constante a reforma dos fundos públicos e estudar e introduzir políticas e medidas para proteger os pequenos e médios investidores.
acreditamos que a chave para avançar de forma constante na reforma dos fundos públicos é reflectir a natureza política e a natureza das pessoas. o modelo de avaliação que dava mais ênfase à escala no passado será alterado e será dada mais ênfase à avaliação à escala baseada na rentabilidade. em abril deste ano, os "vários pareceres do conselho de estado sobre o fortalecimento da supervisão, prevenção de riscos e promoção do desenvolvimento de alta qualidade dos mercados de capitais" apontaram que "estabelecer um canal de aprovação rápida para fundos de índice aberto negociados em bolsa (etfs) para promover o desenvolvimento do investimento em índices. fortalecer de forma abrangente a pesquisa de investimento por parte das empresas de fundos capacitação, enriquecendo as categorias de ativos investíveis e carteiras de investimento de fundos públicos, e transformando de orientada para a escala para orientada para o retorno do investidor "em conjunto, a mudança no investidor. orientado para o retorno ajudará a proteger os pequenos e médios investidores e, ao mesmo tempo, poderá promover a orientação dos fundos públicos, das pensões e da transformação dos etf.
>>7. as ações continuam a se recuperar, mas a alta dos títulos ainda não acabou.
desde o pacote de política financeira de 0924 até à reunião do politburo de 0926, as questões económicas raramente foram discutidas. a introdução de uma série de políticas favoráveis ajudou a estabilizar a economia e a melhorar as expectativas do mercado.
da perspectiva das principais categorias de activos, o mercado de acções não deve ser pessimista.recomenda-se aproveitar activamente as oportunidades de recuperação.recomenda-se que se concentre na linha principal de desenvolvimento global e segurança, concentrando-se em activos de dividendos elevados no contexto. de escassez de ativos. no domínio do rendimento fixo, ainda há espaço para a continuação do mercado altista de obrigações. espera-se que o rendimento das obrigações governamentais a 10 anos apresente geralmente uma tendência descendente após um choque. se forem introduzidas políticas para estimular a procura agregada no futuro, caso ocorra uma inversão lógica do mercado obrigacionista, caso contrário, será difícil que as taxas de juro subam além das expectativas durante o ano.
este artigo representa apenas as opiniões do autor.
