avere ferma fiducia e prendere l’iniziativa
2024-09-28
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(li chao è il capo economista di zheshang securities)
l'ufficio politico del comitato centrale del pcc ha tenuto una riunione il 26 settembre per analizzare e studiare l'attuale situazione economica e pianificare il prossimo lavoro economico. riteniamo che, sulla base dell’analisi dei modelli storici, sia molto raro vedere i principali decisori discutere di questioni economiche nel mese di settembre. ciò dimostra che con le fluttuazioni a breve termine della situazione macroeconomica, l’intensità delle politiche anticicliche è aumentata. e riflette anche il livello politico. prestare attenzione ai fondamentali in caso di cambiamenti negli ambienti interni ed esterni. l’attuazione del pacchetto di politiche espansive aumenterà effettivamente la fiducia del mercato. dal punto di vista delle principali categorie di asset, il mercato azionario non dovrebbe essere pessimista. si consiglia di cogliere attivamente le opportunità di rimbalzo. si consiglia di concentrarsi sulla linea principale di sviluppo e sicurezza complessivi, concentrandosi su asset con dividendi elevati nel contesto delle carenze patrimoniali. nel settore del reddito fisso, c'è ancora spazio perché il mercato obbligazionario rialzista continui. si prevede che il rendimento dei titoli di stato a 10 anni mostrerà generalmente una tendenza al ribasso dopo uno shock. ricordiamo che solo in caso di politiche di stimolo fiscale su larga scala per stimolare la domanda aggregata in futuro si verificherà una logica inversione del mercato obbligazionario. altrimenti, sarà difficile che i tassi di interesse aumentino oltre le aspettative nel corso dell’anno.
>>1. gli sforzi fiscali garantiscono la spesa e fanno buon uso degli strumenti di debito
la riunione dell'ufficio politico del comitato centrale ha sottolineato che è necessario aumentare l'aggiustamento anticiclico delle politiche fiscali e monetarie, garantire le spese fiscali necessarie e svolgere effettivamente un buon lavoro nel lavoro delle "tre garanzie" a livello di base. . è necessario emettere e fare buon uso di obbligazioni speciali del tesoro a lunghissimo termine e di obbligazioni speciali dei governi locali per svolgere meglio il ruolo degli investimenti pubblici nel stimolare gli investimenti. riteniamo che le politiche fiscali adottate debbano accelerare i progressi della spesa e creare un carico di lavoro fisico il prima possibile. secondo i nostri calcoli, le spese fiscali da gennaio ad agosto hanno completato il 60,91% dell’avanzamento annuale del bilancio. in un contesto di graduale ripresa economica, garantire le "tre garanzie" rappresenta ancora un'importante direzione della spesa fiscale (per i dettagli, consultare il rapporto del 21 settembre 2024 "la situazione delle entrate e delle spese fiscali rimane grave, prestare attenzione al miglioramento la qualità e l’efficienza delle politiche – analisi dei dati finanziari agosto 2024”). secondo i nostri calcoli, il divario cumulativo tra entrate e spese del bilancio pubblico generale da gennaio ad agosto ha raggiunto 2.611,2 miliardi di yuan. se successivamente verranno introdotte politiche di stimolo fiscale su larga scala, la selezione specifica degli strumenti politici e degli effetti politici richiederà ancora un’ulteriore osservazione.
vale la pena notare che i fondi speciali per titoli di stato a lunghissimo termine attualmente utilizzati nei "due nuovi" settori sono stati completamente liberati. in termini di rinnovamento delle attrezzature, la commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma, insieme ai dipartimenti competenti, ha selezionato più di 4.600 progetti ammissibili per il rinnovo delle attrezzature. nel campo del rinnovamento delle attrezzature, 150 miliardi di yuan di fondi del debito nazionale sono stati stanziati per due progetti lotti in conformità con le normative e le procedure pertinenti. per quanto riguarda la permuta dei beni di consumo, la commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma, in collaborazione con il ministero delle finanze, ha ragionevolmente determinato l’entità del sostegno finanziario sulla base di fattori quali la popolazione residente, il pil regionale e il possesso di automobili e abitazioni. elettrodomestici in ciascuna regione. nel campo della permuta di beni di consumo, tutti i 150 miliardi di yuan di fondi obbligazionari governativi sono stati liberati all'inizio di agosto.nel loro insieme, si prevede che le politiche fiscali, monetarie, occupazionali, finanziarie e di altro tipo collaborino per raggiungere gli obiettivi attesi di sviluppo economico e sociale.
>>2. la politica monetaria taglia il rrr e i tassi di interesse
l’incontro ha proposto di “abbassare il coefficiente di riserva dei depositi e attuare un forte taglio dei tassi di interesse. sulla base delle informazioni annunciate dal governatore pan gongsheng alla conferenza stampa dell’ufficio informazioni del consiglio di stato il 24 settembre, verranno adottate misure di follow-up per ridurlo”. il coefficiente di riserva obbligatoria dello 0,5% + un sostanziale taglio del tasso di interesse (un tasso repo a 7 giorni) mix di politica monetaria 20bp. allo stesso tempo, il rrr potrebbe essere tagliato nuovamente di 0,25-0,5 punti percentuali a seconda delle circostanze l'anno. il taglio del rrr e il taglio del tasso di interesse più alti del previsto riflettono le forti richieste della politica monetaria di stabilizzare attivamente l’economia e ridurre i costi per il settore reale. in prospettiva, si prevede che il tasso di quotazione del mercato dei prestiti e il tasso di interesse sui depositi cambieranno diminuiscono anche di 20-25bp. nel complesso, questo aggiustamento politico darà un forte impulso alle aspettative fondamentali e alla propensione al rischio.
influenzato dal taglio del tasso di interesse annunciato il 24 settembre, il tasso di offerta vincente per la continuazione della mlf del 25 settembre è stato abbassato di 30bp. l'operazione adotta offerte a quantità e prezzo fissi. la banca centrale ha inoltre rivelato che il tasso di offerta più alto e il tasso di offerta più basso questa volta è del 2,30% 1,90%. a differenza del tasso di interesse fisso e delle offerte quantitative dell'operazione di riacquisto inverso a 7 giorni, il meccanismo operativo della mlf significa che il suo prezzo ha più attributi di mercato e non svolge più il ruolo di interesse politico. tariffe. la riduzione del tasso di interesse della mlf potrebbe essere maggiore oppure il nucleo potrebbe essere finalizzato ad allentare la pressione sui margini di interesse netti delle banche. rispetto al riacquisto inverso a 7 giorni e all’slf, la mlf ha una durata di un anno e un tasso di interesse più elevato. la sua maggiore riduzione del tasso di interesse può ridurre i costi di capitale a medio termine per le banche ed è più favorevole ad alleviare la pressione sul margine di interesse netto. dall’inizio di quest’anno, le operazioni correlate come i tagli al rrr, il divieto di pagamenti manuali degli interessi, le riduzioni dei tassi di interesse ufficiali e le riduzioni dei tassi di interesse ipotecari esistenti sono state tutte effettuate per rinviare il calo dei margini di interesse netti delle banche e garantire il sostenibilità degli utili bancari nella ricostituzione del capitale e nel successivo sostegno bancario alle entità.
>>3 il mercato immobiliare si è stabilizzato e la politica di restrizione degli acquisti è stata adeguata.
questo incontro ha fatto molte dichiarazioni sul mercato immobiliare, in primo luogo, ha sottolineato "la promozione del mercato immobiliare affinché smetta di cadere e si stabilizzi". il mercato immobiliare e le politiche immobiliari sono destinate ad aumentare in futuro.
il secondo è quello di sottolineare "controllare rigorosamente l'aumento e ottimizzare l'inventario", il che significa promuovere la riduzione delle scorte delle nuove case. i dati del china index research institute mostrano che a luglio 2024, il "inventario iniziato e invenduto" residenziale nazionale ammonta a 2,52 miliardi di metri quadrati. sebbene la dimensione sia diminuita dal 2020, il ciclo di vendita si sta ancora estendendo a causa del rallentamento delle vendite a luglio sono circa 3,4 anni, il livello più alto della storia, il che indica una maggiore pressione per rimuovere le scorte. in futuro, il decentramento potrebbe essere promosso sia dal lato della domanda che da quello dell’offerta, e c’è spazio per miglioramenti nelle politiche di acquisto e stoccaggio.
il terzo è quello di enfatizzare “l’adeguamento delle politiche di restrizione all’acquisto di alloggi”, il che significa che le restrizioni all’acquisto nelle città di primo livello potrebbero essere ulteriormente allentate. da maggio 2024, le restrizioni all’acquisto nelle città di primo livello di pechino, shanghai, guangzhou e shenzhen sono state allentate. tuttavia, a giudicare dal volume delle quotazioni e dai dati sui prezzi delle case di seconda mano, la tendenza al ribasso del settore immobiliare non è sostanzialmente cambiata. dopo che l'incontro ha proposto modifiche alla politica di restrizione degli acquisti, si prevede che la politica di restrizione degli acquisti nelle città di primo livello di pechino, shanghai, guangzhou e shenzhen sarà ulteriormente allentata.
>>4. nuovo modello di sviluppo immobiliare, sia in affitto che in acquisto
miglioreremo tempestivamente le politiche fondiarie, fiscali, finanziarie e altre per promuovere la costruzione di un nuovo modello di sviluppo immobiliare. riteniamo che il fulcro del nuovo modello di sviluppo immobiliare in futuro sarà “accelerare la creazione di un sistema abitativo che promuova sia l’affitto che l’acquisto”.
dal punto di vista dell'"affitto", continuare a mantenere il sistema di offerta immobiliare "mercato + sicurezza" e utilizzarlo come uno dei nuclei per costruire un nuovo modello di sviluppo immobiliare. si prevede che in futuro diverse regioni continueranno a promuovere "l'acquisizione e lo stoccaggio di alloggi di prima mano" e la "permuta" per aiutare il mercato a riprendersi in modo elastico tenendo conto dell'obiettivo di alloggi in affitto a prezzi accessibili processo, fiscale e fiscale, in particolare le politiche finanziarie (il rifinanziamento di alloggi a prezzi accessibili è un tipico rappresentante) giocheranno un ruolo maggiore.
dal punto di vista degli "acquisti", si presterà maggiore attenzione al miglioramento della domanda (anche le politiche finanziarie sono di sostegno, soprattutto la riduzione dell'acconto per le seconde case), e verrà aumentata l'offerta di buone case per la costruzione degli alloggi commerciali, dobbiamo controllare rigorosamente l'incremento, ottimizzare le scorte e migliorare la qualità.
>>5. la previdenza sociale, le assicurazioni e la gestione finanziaria aumentano la loro entrata nel mercato
questa riunione dell'ufficio politico del comitato centrale ha sottolineato la necessità di lavorare sodo per rilanciare il mercato dei capitali, guidare vigorosamente i fondi a medio e lungo termine verso l'ingresso nel mercato e aprire i punti di blocco per la sicurezza sociale, le assicurazioni, la gestione finanziaria e altri fondi per entrare nel mercato. ripensando alla dichiarazione di "attivazione del mercato dei capitali e rafforzamento della fiducia degli investitori" pronunciata in occasione della riunione dell'ufficio politico del comitato centrale del luglio 2023, tale incontro ha fornito un percorso chiaro per rilanciare il mercato dei capitali. idee specifiche per guidare a medio e lungo termine i fondi per entrare nel mercato possono essere visti da questa settimana il discorso del presidente della china securities regulatory commission wu qing alla conferenza stampa dell’ufficio informazioni del consiglio di stato ha fornito i primi indizi. da una prospettiva di sistema, l’obiettivo è migliorare il contesto per “denaro e investimenti a lungo termine”, migliorare l’inclusività della supervisione degli investimenti azionari di capitale a medio e lungo termine e attuare pienamente le valutazioni a lungo termine di più di tre anni. in termini di metodi, guidare l’interazione positiva tra il sistema di sicurezza pensionistica multi-livello e multi-pilastro e il mercato dei capitali, migliorare le politiche e i sistemi di investimento del fondo di previdenza sociale nazionale e dei fondi di assicurazione pensionistica di base e incoraggiare i fondi di rendita aziendale a esplorare e effettuare diversi tipi di investimenti in base alle diverse età e preferenze di rischio dei titolari. si prevede che gli investimenti differenziati formino in futuro un sistema di gestione dei conti basato sulle preferenze di rischio degli investitori per aumentare la flessibilità degli investimenti. dal punto di vista dell’ecologia del mercato, l’obiettivo è adottare molteplici misure per migliorare la qualità e il valore degli investimenti delle società quotate, guidare e migliorare la stabilità, la crescita e la prevedibilità dei dividendi, migliorare la partecipazione degli investitori istituzionali nella governance delle società quotate, e migliorare il "investimento a lungo termine" di "investimento a lungo termine" "will.
>>6 avanzare costantemente nella riforma dei fondi pubblici
l'incontro ha sottolineato che è necessario sostenere fusioni, acquisizioni e riorganizzazioni delle società quotate, promuovere costantemente la riforma dei fondi pubblici, studiare e introdurre politiche e misure per proteggere i piccoli e medi investitori.
crediamo che la chiave per portare avanti costantemente la riforma dei fondi pubblici sia riflettere la natura politica e la natura delle persone. il modello di valutazione che in passato poneva maggiore enfasi sulla scala verrà modificato e verrà posta maggiore enfasi sulla valutazione della scala basata sulla redditività. nell'aprile di quest'anno, i "diversi pareri del consiglio di stato sul rafforzamento della vigilanza, sulla prevenzione dei rischi e sulla promozione dello sviluppo di alta qualità dei mercati dei capitali" hanno sottolineato che "istituire un canale di approvazione rapido per i fondi indicizzati aperti negoziati in borsa (etf) promuovere lo sviluppo degli investimenti indicizzati. rafforzare in modo globale la ricerca sugli investimenti da parte delle società di fondi. rafforzamento delle capacità, arricchimento delle categorie di attività investibili e dei portafogli di investimento dei fondi pubblici e passaggio da un approccio orientato alla scala a un orientamento al rendimento dell'investitore. "nel loro insieme, il cambiamento dell'investitore orientato al rendimento aiuterà a proteggere gli investitori di piccole e medie dimensioni e, allo stesso tempo, potrà promuovere la direzione dei fondi pubblici sul reddito assoluto, sulle pensioni e sulla trasformazione degli etf.
>>7. le azioni continuano a rimbalzare, ma il rialzo dei bond non è ancora finito
dal pacchetto di politica finanziaria del 24.24 alla riunione del politburo del 26.26, le questioni economiche furono raramente discusse. l’introduzione di una serie di politiche favorevoli contribuì a stabilizzare l’economia e a migliorare le aspettative del mercato.
dal punto di vista delle principali categorie di asset, il mercato azionario non dovrebbe essere pessimista. si consiglia di cogliere attivamente le opportunità di rimbalzo. si consiglia di concentrarsi sulla linea principale di sviluppo e sicurezza complessivi, concentrandosi su asset con dividendi elevati nel contesto delle carenze patrimoniali. nel settore del reddito fisso, c'è ancora spazio perché il mercato obbligazionario rialzista continui. si prevede che il rendimento dei titoli di stato a 10 anni mostrerà generalmente una tendenza al ribasso dopo uno shock. ricordiamo che solo in caso di politiche di stimolo fiscale su larga scala per stimolare la domanda aggregata in futuro si verificherà una logica inversione del mercato obbligazionario. altrimenti, sarà difficile che i tassi di interesse aumentino oltre le aspettative nel corso dell’anno.
questo articolo rappresenta solo il punto di vista dell'autore.
