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el 27 de septiembre se implementaron oficialmente el coeficiente de reserva obligatoria y los recortes de las tasas de interés que se calentaron a principios de esta semana. el mercado de capitales se mantuvo activo y las acciones de hong kong subieron casi un 1% y un 2% respectivamente. el rmb volvió a subir por encima de 7. el impulso de las entradas de fondos de cobertura extranjeros continuó reduciéndose.

los recortes de rrr y de tipos de interés se implementaron rápidamente

el banco central decidió reducir el coeficiente de reservas de depósitos de las instituciones financieras en 0,5 puntos porcentuales a partir del 27 de septiembre (excluidas las instituciones financieras que han implementado un coeficiente de reservas de depósitos del 5%). tras esta reducción, el ratio de reservas de depósitos promedio ponderado de las instituciones financieras será aproximadamente del 6,6%. al mismo tiempo, el banco central anunció que para aumentar el ajuste anticíclico de la política monetaria y apoyar un crecimiento económico estable, a partir del 27 de septiembre, la tasa de interés de la operación de recompra inversa a 7 días del mercado abierto se ajustará con respecto a la anterior. 1,70% a 1,50%.

goldman sachs predice quehabrá otro recorte del rrr de 25 bp en el cuarto trimestre de este año, y se mantiene el pronóstico de nuevos recortes del rrr y de las tasas de interés en 2025. se espera que en el primer y tercer trimestre de 2025 se registre un recorte de 25 bp cada uno. recorte del rrr y el recorte de tipos de interés será de 10 bp cada uno en el segundo y cuarto trimestre.

liu tao, investigador principal del instituto jefe de investigación industrial de guangkai, dijo a los periodistas que las medidas oportunas del banco central para reducir el coeficiente de reservas obligatorias y las tasas de interés tienen cuatro significados principales: primero, libera liquidez a largo plazo. se espera que proporcione liquidez a largo plazo de alrededor de 1 billón de yuanes al mercado financiero; en segundo lugar, ayudará a promover una mayor caída de las tasas de interés del mercado cuando la demanda de fondos sea cierta, el uso de otras herramientas de política monetaria. ya que la reducción de la tasa de interés, la reducción de la tasa de interés del servicio de préstamos a mediano plazo (mlf) y las operaciones de mercado abierto pueden desempeñar un papel en la promoción. el papel de la continua tendencia a la baja de las tasas de interés reales, en tercer lugar, es mejorar la situación actual de los pasivos; del sistema bancario, aliviar efectivamente la presión sobre los bancos para que reduzcan sus márgenes de interés neto, mejorar la capacidad de apoyar a las empresas reales en la concesión de créditos y servir mejor a la economía real; el cuarto es brindar apoyo al mercado y a la economía real; la sociedad ha transmitido señales políticas más positivas, lo que ayudará a aumentar la confianza de todas las partes y aliviará muchas presiones de riesgo potenciales en el mercado.

a juzgar por el margen para recortes de rrr, después de esta reducción, el coeficiente de reservas de depósitos promedio ponderado de los bancos medianos es del 6,0%, y el coeficiente de reservas de depósitos promedio ponderado de los bancos grandes es del 8,0%, los cuales tienen suficiente margen para mayores reducciones. .

aunque los tipos de interés han bajado y la liquidez ha aumentado, el tipo de cambio del rmb no se ha visto afectado y ha subido en lugar de bajar.el reciente aumento de las entradas de fondos de cobertura extranjeros también puede impulsar el tipo de cambio.a las 10:20 del 29 de septiembre, el usd/rmb offshore estaba en 6,9962 y el usd/rmb onshore estaba en 7,0152.

song yu, economista jefe para china de blackrock, dijo a china business news: "el debilitamiento del dólar estadounidense ayudará a hacer subir el renminbi. los recortes de las tasas de interés de china no significan que el renminbi se debilitará. cuando mejore la recuperación económica interna, el renminbi tenderá a subir. viceversa, si los fundamentos económicos o las expectativas económicas no son buenos, ni siquiera una gran diferencia en las tasas de interés ayudará al tipo de cambio”.

aumentan las expectativas de “seguimiento” de la política fiscal

en la tarde del 26 de septiembre, la reunión del politburó del comité central del partido comunista de china propuso "promover que el mercado inmobiliario deje de caer y se estabilice". los conocedores institucionales creen que esta es la primera vez en muchos años que el politburó. la reunión ha establecido claramente los requisitos de política relacionados con el funcionamiento del mercado inmobiliario, lo que estimuló aún más el mercado. el índice compuesto de shanghai superó la marca de los 3.000 puntos de una sola vez, subiendo un 3,61% ese día.

wang tao, jefe de investigación económica de asia y economista jefe de china de la ubs, dijo: “la reunión propuso estabilizar el mercado inmobiliario por primera vez, y la implementación específica será clave. no estamos convencidos de que se requieran ajustes importantes para los proyectos de reducción de existencias o. la financiación está a punto de producirse y es probable que el crédito a los promotores aumente significativamente”.

además del mercado inmobiliario, la atención del mercado se centra actualmente en el estímulo fiscal que se espera que se lance en el futuro.

wang tao dijo a los periodistas que la reunión del politburó expresó un tono político claro, incluida la necesidad de una "política fiscal contracíclica", lo que ha elevado las expectativas del mercado de un estímulo fiscal sustancial.

"estimamos que el ajuste fiscal general en la primera mitad del año representará alrededor del 0,4% del pib, mientras que la expansión fiscal anual implícita en la reunión del congreso nacional del pueblo en marzo es del 0,8% al 1%. los gobiernos locales han realizado recortes generales ante la reducción de los ingresos fiscales y el estricto control de los gobiernos locales, la situación de la deuda de la plataforma de financiación puede aumentar el monto adeudado a las empresas y fortalecer la recaudación de impuestos, lo que no es bueno para la economía si se emiten más bonos del gobierno central. apoyar el consumo y aliviar las dificultades financieras de los gobiernos locales, ayudará a que el crecimiento económico sea estable durante el resto de este año y principios de 2025", dijo wang tao.

song yu dijo que el ritmo de introducción de políticas es muy crítico. "la reunión del comité permanente del congreso nacional del pueblo en octubre es más crítica. si queremos aumentar la emisión de bonos gubernamentales y aumentar el ratio de déficit, necesitamos pasar por este proceso, y se necesitará poder fiscal en el futuro para revertir las expectativas económicas".

wang ju, jefe de estrategia de divisas y tipos de interés de bnp paribas greater china, también mencionó que el seguimiento financiero será clave. dado que el gobernador del banco central, pan gongsheng, mencionó específicamente la necesidad de "coordinar con una política fiscal proactiva", creemos que la probabilidad de un estímulo fiscal adicional ha aumentado. la próxima ventana clave será la reunión del comité permanente del congreso nacional del pueblo a finales de octubre, cuando. se pueden aprobar 10.000 yuanes. con la emisión adicional de bonos del tesoro de 100 mil millones a 2 billones de rmb, puede haber margen para nuevos recortes del rrr de 25 a 50 bp durante el año, además del recorte de 50 bp del rrr mencionado por el banco central. además, existe la posibilidad de que los ingresos potenciales de los bonos gubernamentales se utilicen para aumentar el nivel; no se descarta el capital de los principales bancos comerciales”.

los fondos de cobertura extranjeros siguen aumentando sus posiciones en el mercado de valores chino

el dinero inteligente o el dinero caliente, como los fondos de cobertura, suelen ser los primeros en responder a los cambios de política. esta vez no es una excepción.

china business news informó el 24 de septiembre que comenzaron a llegar fondos de cobertura extranjeros con activos chinos ultrainfraponderados y que comenzó a extenderse el temor de perderse el mercado en alza.

fuentes de prime book (pb), un banco de inversión estadounidense, dijeron a china business news que la demanda de acciones chinas ha alcanzado niveles récord. el día 24, la compra neta general de acciones chinas en la negociación de pb alcanzó el nivel más alto en un solo día desde marzo de 2021 y el segundo más alto en los últimos 10 años, impulsada casi en su totalidad por compras a largo plazo.

el día 25, las instituciones declararon que seguían viendo una demanda de compra de acciones chinas por parte de los clientes de fondos. goldman sachs dijo que las acciones chinas han sido compradas por los negocios pb de goldman sachs (gestores macro, gestores cuantitativos y de estrategias múltiples, es decir, comerciantes a corto plazo) durante 8 días consecutivos, pero los inversores tradicionales a largo plazo (solo a largo plazo) han comprado acciones chinas. aún no ha empezado a actuar. este grupo puede verse obligado a aumentar sus posiciones.

actualmente, la asignación de acciones chinas por parte de instituciones extranjeras se encuentra en un nivel históricamente bajo, lo que también ha dado lugar a un fuerte impulso en el aumento de posiciones esta vez. a finales de agosto, la asignación general de fondos mutuos globales a acciones chinas era del 5,1%, lo que se encontraba en el primer percentil de la década pasada y en un nivel extremadamente bajo desde una perspectiva ponderada por activos, la asignación de fondos mutuos gestionados activamente; respecto a las acciones chinas, la asignación sigue estando 310 puntos básicos por debajo del índice de referencia; en el negocio de pb de goldman sachs, las posiciones totales y netas en acciones chinas siguen siendo muy bajas, en el percentil 7 y 14, respectivamente, en una perspectiva retrospectiva de 5 años. los fondos de cobertura tenían asignaciones de menos del 7% a acciones chinas antes del reciente repunte, un mínimo de casi cinco años.

¿cuánto durará el rebote? en este sentido, liu jinjin, estratega de acciones de goldman sachs china, mencionó en un informe que hasta que se resuelvan los problemas en el mercado inmobiliario, las acciones chinas pueden seguir siendo "ofertas a corto plazo". si bien el perfeccionamiento del programa de reducción de existencias de viviendas puede mejorar modestamente las condiciones de financiación para algunos gobiernos locales a la hora de comprar bancos de tierras y viviendas desocupadas, hasta el momento parece faltar la intensidad general del apoyo estatal y el despliegue de capital. goldman sachs estima que el valor del exceso de inventario en todo el país puede alcanzar los 8 billones de yuanes. los catalizadores para una recuperación a mediano y largo plazo en los mercados de capitales serán que los mercados necesiten confiar en la escala y efectividad de las políticas de ayuda a la vivienda (es decir, estímulo fiscal a través de programas de refinanciamiento o préstamos hipotecarios suplementarios (psl)), o ver señales de que el ciclo actual se acerca a su fin.

en el corto plazo, la mayoría de las instituciones creen que es posible que el rebote táctico a corto plazo aún no haya terminado. goldman sachs recomienda participar en inversiones en el mercado chino hasta que el índice se revalúe al alza hasta acercarse al objetivo justo de relación precio-beneficio de la agencia de 10,3 veces (un aumento implícito del 11%) o se recupere más allá de los últimos máximos a corto plazo en abril y mayo. (alza implícita) espacio 14%). morgan stanley cree que, técnicamente, el índice csi 300 de china aún puede tener margen para una subida de alrededor del 10% en el corto plazo. el informe de investigación publicado por la agencia afirma que las medidas de estímulo anunciadas por china a principios de esta semana fueron "muy positivas". lo que realmente sorprendió al mercado fueron las medidas de estabilización del mercado, que se puede decir que no tienen precedentes.