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le 27 septembre, les taux de réserves obligatoires et les baisses de taux d'intérêt qui ont été réchauffées au début de cette semaine ont été officiellement mis en œuvre. le marché des capitaux est resté actif et les actions de hong kong ont augmenté respectivement de près de 1 % et de 2 %. le rmb a de nouveau dépassé 7. la dynamique des afflux de fonds spéculatifs étrangers a continué de diminuer.

les réductions des rrr et des taux d’intérêt ont été mises en œuvre rapidement

la banque centrale a décidé d'abaisser le taux de réserves sur les dépôts des institutions financières de 0,5 point de pourcentage à partir du 27 septembre (à l'exclusion des institutions financières qui ont mis en place un taux de réserves sur les dépôts de 5 %). après cette réduction, le taux moyen pondéré de réserves sur les dépôts des institutions financières sera d'environ 6,6 %. dans le même temps, la banque centrale a annoncé qu'afin d'accroître l'ajustement anticyclique de la politique monétaire et de soutenir une croissance économique stable, à partir du 27 septembre, le taux d'intérêt des opérations de prise en pension à 7 jours sur le marché libre sera ajusté par rapport au précédent. 1,70% à 1,50%.

goldman sachs prédit queil y aura une autre réduction du rrr de 25 bp au quatrième trimestre de cette année, et les prévisions de nouvelles réductions du rrr et des taux d'intérêt en 2025 sont maintenues. il est prévu que les premier et troisième trimestres de 2025 verront chacun une réduction de 25 bp. la réduction du rrr et la réduction des taux d'intérêt seront de 10 bp chacune aux deuxième et quatrième trimestres.

liu tao, chercheur principal à l'institut principal de recherche industrielle de guangkai, a déclaré aux journalistes que les mesures prises en temps opportun par la banque centrale pour réduire le taux de réserves obligatoires et les taux d'intérêt avaient quatre significations majeures : premièrement, elle libère des liquidités à long terme. devrait fournir des liquidités à long terme d'environ 1 000 milliards de yuans au marché financier ; deuxièmement, cela contribuera à promouvoir une nouvelle baisse des taux d'intérêt du marché lorsque la demande de fonds sera certaine, l'utilisation d'autres outils de politique monétaire. car la baisse des taux d'intérêt, la baisse du taux d'intérêt de la facilité de prêt à moyen terme (mlf) et les opérations d'open market peuvent jouer un rôle dans la promotion de la tendance continue à la baisse des taux d'intérêt réels, la troisième est d'améliorer la situation actuelle des passifs ; du système bancaire, atténuer efficacement la pression exercée sur les banques pour qu'elles réduisent leurs marges d'intérêt nettes, renforcer leur capacité à soutenir les entreprises réelles dans l'octroi de crédits et mieux servir l'économie réelle ; la société a transmis des signaux politiques plus positifs, qui contribueront à renforcer la confiance de toutes les parties et à atténuer de nombreuses pressions de risque potentielles sur le marché.

à en juger par la marge de réduction des rrr, après cette réduction, le taux moyen pondéré de réserves sur dépôts des banques de taille moyenne est de 6,0 %, et le taux moyen pondéré de réserves sur dépôts des grandes banques est de 8,0 %, qui disposent tous deux d'une marge suffisante pour de nouvelles réductions. .

bien que les taux d'intérêt aient baissé et que les liquidités aient augmenté, le taux de change du rmb n'a pas été affecté et a augmenté au lieu de baisser.la récente augmentation des flux de fonds spéculatifs étrangers pourrait également stimuler le taux de change.le 29 septembre à 10h20, l'usd/rmb offshore était à 6,9962 et l'usd/rmb onshore était à 7,0152.

song yu, économiste en chef pour la chine chez blackrock, a déclaré à china business news : « l'affaiblissement du dollar américain contribuera à faire grimper le renminbi. les réductions des taux d'intérêt en chine ne signifient pas que le renminbi va s'affaiblir. aura tendance à augmenter. à l’inverse, si les fondamentaux économiques ou les attentes économiques ne sont pas bons, même une grande différence de taux d’intérêt n’aidera pas le taux de change.

les attentes en matière de « suivi » de la politique budgétaire augmentent

dans l'après-midi du 26 septembre, la réunion du politburo du comité central du parti communiste chinois a proposé "d'encourager le marché immobilier à cesser de chuter et à se stabiliser". les initiés institutionnels estiment que c'est la première fois depuis de nombreuses années que le politburo se réunit. la réunion a clairement énoncé les exigences politiques liées au fonctionnement du marché immobilier, stimulant davantage le marché. s'étant précipité à la hausse, l'indice composite de shanghai a franchi la barre des 3 000 points d'un seul coup, augmentant de 3,61 % ce jour-là.

wang tao, responsable de la recherche économique pour l'asie et économiste en chef pour la chine à l'ubs, a déclaré : « la réunion a proposé pour la première fois de stabiliser le marché immobilier, et la mise en œuvre concrète sera essentielle. les financements sont sur le point d’avoir lieu et le crédit aux développeurs va probablement augmenter considérablement.

outre le marché immobilier, l'attention du marché se porte actuellement sur les mesures de relance budgétaire qui devraient être lancées à l'avenir.

wang tao a déclaré aux journalistes que la réunion du politburo avait exprimé un ton politique clair, notamment la nécessité d'une « politique budgétaire contracyclique », ce qui a accru les attentes du marché en matière de relance budgétaire substantielle.

« nous estimons que le resserrement budgétaire global au premier semestre représentera environ 0,4 % du pib, tandis que l'expansion budgétaire annuelle impliquée par la réunion de l'assemblée populaire nationale en mars est de 0,8 à 1 %. dépenses. face à la réduction des recettes fiscales et au contrôle strict des gouvernements locaux, la situation de la dette des plateformes de financement peut augmenter le montant dû aux entreprises et renforcer la collecte des impôts, ce qui n'est pas bon pour l'économie si davantage d'obligations du gouvernement central sont émises. soutenir la consommation et atténuer les difficultés financières des gouvernements locaux, cela contribuera à ce que la croissance économique soit stable pour le reste de cette année et au début de 2025 », a déclaré wang tao.

song yu a déclaré que le rythme de l'introduction des politiques était très critique. « la réunion du comité permanent de l'assemblée populaire nationale en octobre est plus cruciale. si nous voulons augmenter l'émission d'obligations d'état et augmenter le taux de déficit, nous devons suivre ce processus, et le pouvoir budgétaire sera nécessaire dans le l'avenir pour inverser les attentes économiques.

wang ju, responsable de la stratégie de change et de taux d'intérêt chez bnp paribas grande chine, a également mentionné que le suivi financier serait essentiel. le gouverneur de la banque centrale, pan gongsheng, ayant spécifiquement mentionné la nécessité de « coordonner une politique budgétaire proactive », nous pensons que la probabilité de mesures de relance budgétaire supplémentaires a augmenté. la prochaine fenêtre clé sera la réunion du comité permanent de l'assemblée populaire nationale à la fin du mois d'octobre. 10 000 yuans pourraient être approuvés. avec l'émission supplémentaire de bons du trésor de 100 milliards à 2 000 milliards de rmb, il pourrait y avoir une marge pour de nouvelles réductions du rrr de 25 à 50 bp au cours de l'année, en plus de la réduction de 50 bp du rrr mentionnée par la banque centrale. être destiné à répondre à cela ; comme la commission nationale de développement et de réforme a lancé une série de « politiques progressives, des obligations d'état supplémentaires peuvent être utilisées comme source de fonds. en outre, la possibilité d'utiliser le produit potentiel des obligations d'état pour augmenter le niveau. un capital unique des grandes banques commerciales n’est pas exclu.

les hedge funds étrangers continuent d’augmenter leurs positions sur le marché boursier chinois

l’argent intelligent ou l’argent chaud, comme les hedge funds, sont souvent les premiers à réagir aux changements de politique. cette fois ne fait pas exception.

china business news a rapporté le 24 septembre que les fonds spéculatifs étrangers ayant des actifs chinois ultra-sous-pondérés ont commencé à affluer et que la crainte de rater la hausse du marché a commencé à se propager.

des sources de prime book (pb), une banque d'investissement américaine, ont déclaré à china business news que la demande pour les actions chinoises avait atteint des niveaux records. le 24, les achats nets globaux d’actions chinoises sur le marché pb ont atteint le niveau journalier le plus élevé depuis mars 2021 et le deuxième plus élevé des 10 dernières années, tirés presque entièrement par des achats longs.

le 25, les institutions ont déclaré qu'elles continuaient de constater une demande d'achat d'actions chinoises de la part des clients des fonds. goldman sachs a déclaré que les actions chinoises avaient été achetées par les activités de goldman sachs pb (gestionnaires macro, gestionnaires quantitatifs et multistratégies, c'est-à-dire commerçants à court terme) pendant 8 jours consécutifs, mais que les investisseurs traditionnels à long terme (long uniquement) ont pas encore commencé à agir. ce groupe pourrait être contraint d'augmenter ses positions.

actuellement, l'allocation des actions chinoises par les institutions étrangères se situe à un niveau historiquement bas, ce qui a également conduit à une forte dynamique d'augmentation des positions cette fois-ci. à la fin du mois d'août, l'allocation globale des fonds communs de placement mondiaux aux actions chinoises était de 5,1 %, ce qui se situait dans le premier percentile de la dernière décennie et à un niveau extrêmement bas du point de vue pondéré des actifs, l'allocation des fonds communs de placement gérés activement ; aux actions chinoises l'allocation est toujours 310 points de base en dessous de l'indice de référence ; dans l'activité pb de goldman sachs, les positions totales et nettes en actions chinoises sont toujours très faibles, respectivement aux septième et 14e percentiles sur 5 ans. les hedge funds détenaient moins de 7 % d’allocations aux actions chinoises avant le récent rallye, un plus bas depuis près de cinq ans.

combien de temps durera le rebond ? à cet égard, liu jinjin, stratège actions de goldman sachs chine, a mentionné dans un rapport que jusqu'à ce que les problèmes du marché immobilier soient résolus, les actions chinoises pourraient encore faire l'objet d'« offres à court terme ». même si le perfectionnement du programme de déstockage de logements pourrait légèrement améliorer les conditions de financement de certaines collectivités locales lors de l’achat de réserves foncières et de logements vacants, l’intensité globale du soutien de l’état et du déploiement des capitaux semble faire défaut jusqu’à présent. goldman sachs estime que la valeur des stocks excédentaires à l’échelle nationale pourrait atteindre 8 000 milliards de yuans. les catalyseurs d’une reprise à moyen et long terme sur les marchés des capitaux seront que les marchés doivent avoir confiance dans l’ampleur et l’efficacité des politiques d’aide au logement (c’est-à-dire des mesures de relance budgétaire par le biais de programmes de refinancement ou de prêts hypothécaires supplémentaires (psl)), ou voir des signes qui le cycle actuel approche de la fin.

à court terme, la plupart des institutions estiment que le rebond tactique à court terme n’est peut-être pas encore terminé. goldman sachs recommande de participer aux investissements sur le marché chinois jusqu'à ce que l'indice soit réévalué à la hausse pour se rapprocher de l'objectif équitable de ratio cours/bénéfice de l'agence de 10,3 fois (hausse implicite de 11 %) ou jusqu'à ce qu'il rebondisse au-delà des derniers sommets à court terme d'avril et mai. (hausse implicite) espace 14%). morgan stanley estime que techniquement, l'indice chinois csi 300 pourrait encore avoir une marge de hausse d'environ 10 % à court terme. le rapport de recherche publié par l'agence indique que les mesures de relance annoncées par la chine en début de semaine étaient « très positives ». ce qui a vraiment surpris le marché, ce sont les mesures de stabilisation du marché, que l'on peut qualifier de sans précédent.