nachricht

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am 27. september wurden die zu beginn dieser woche aufgewärmten mindestreservesätze und zinssenkungen offiziell umgesetzt. der kapitalmarkt stieg um fast 1 % bzw. 2 % der rmb stieg erneut auf über 7. die zuflussdynamik ausländischer hedgefonds nahm weiter ab.

rrr-kürzungen und zinssenkungen wurden schnell umgesetzt

die zentralbank hat beschlossen, den einlagenreservesatz von finanzinstituten ab dem 27. september um 0,5 prozentpunkte zu senken (mit ausnahme von finanzinstituten, die einen einlagenreservesatz von 5 % eingeführt haben). nach dieser reduzierung wird der gewichtete durchschnittliche einlagenreservesatz der finanzinstitute etwa 6,6 % betragen. gleichzeitig kündigte die zentralbank an, dass zur verstärkung der antizyklischen anpassung der geldpolitik und zur unterstützung eines stabilen wirtschaftswachstums ab dem 27. september der zinssatz für 7-tägige reverse-repurchase-geschäfte am offenen markt gegenüber dem vorherigen angepasst wird 1,70 % bis 1,50 %.

goldman sachs prognostiziert dasim vierten quartal dieses jahres wird es eine weitere rrr-kürzung um 25 bp geben, und die prognose für weitere rrr-kürzungen und zinssenkungen im jahr 2025 wird beibehalten. es wird erwartet, dass es im ersten und dritten quartal 2025 jeweils zu einer reduzierung um 25 bp kommen wird rrr-senkung, und die zinssenkung wird im zweiten und vierten quartal jeweils 10 bp betragen.

liu tao, ein leitender forscher am guangkai chief industry research institute, sagte reportern, dass die rechtzeitigen maßnahmen der zentralbank zur senkung des mindestreservesatzes und der zinssätze vier wichtige bedeutungen haben: erstens gibt sie langfristige liquidität frei es wird erwartet, dass dem finanzmarkt langfristige liquidität in höhe von etwa 1 billion yuan zur verfügung steht. zweitens wird der einsatz anderer geldpolitischer instrumente dazu beitragen, den weiteren rückgang der marktzinsen zu fördern b. die senkung des zinssatzes, die senkung des zinssatzes für mittelfristige kredite (mlf), offenmarktgeschäfte usw. können eine rolle bei der förderung spielen. die rolle des anhaltenden abwärtstrends bei den realzinsen besteht darin, die zu verbessern die derzeitige haftungssituation des bankensystems soll den druck auf die banken, ihre nettozinsmargen zu reduzieren, wirksam verringern, die fähigkeit verbessern, reale unternehmen bei der kreditvergabe zu unterstützen und der realwirtschaft besser zu dienen. die vierte besteht darin, den markt zu unterstützen die gesellschaft hat positivere politische signale übermittelt, die dazu beitragen werden, das vertrauen aller parteien zu stärken und viele potenzielle risikobelastungen auf dem markt zu mildern.

gemessen am spielraum für rrr-kürzungen liegt der gewichtete durchschnittliche einlagenreservesatz mittlerer banken nach dieser reduzierung bei 6,0 % und der gewichtete durchschnittliche einlagenreservesatz großer banken bei 8,0 %, wobei in beiden fällen ausreichend spielraum für weitere reduzierungen besteht .

obwohl die zinssätze gesunken sind und die liquidität zugenommen hat, blieb der rmb-wechselkurs davon unberührt und ist gestiegen statt zu fallen.der jüngste anstieg der zuflüsse ausländischer hedgefonds könnte den wechselkurs ebenfalls beflügeln.am 29. september um 10:20 uhr lag der usd/offshore-rmb bei 6,9962 und der usd/onshore-rmb bei 7,0152.

song yu, chefökonom für china bei blackrock, sagte gegenüber china business news: „die abschwächung des us-dollars wird dazu beitragen, den renminbi in die höhe zu treiben wenn die wirtschaftlichen fundamentaldaten oder konjunkturerwartungen nicht gut sind, wird selbst eine große zinsdifferenz dem wechselkurs nicht helfen.“

die erwartungen an die fiskalpolitischen „folgemaßnahmen“ steigen

am nachmittag des 26. september schlug die sitzung des politbüros des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas vor, „den immobilienmarkt zu stoppen und zu stabilisieren“. institutionelle insider glauben, dass dies das erste mal seit vielen jahren ist, dass das politbüro auf dem treffen wurden die politischen anforderungen im zusammenhang mit dem funktionieren des immobilienmarkts klar dargelegt und der markt weiter angekurbelt. der shanghai composite index durchbrach auf einen schlag die 3.000-punkte-marke und stieg an diesem tag um 3,61 %.

wang tao, leiter der asien-wirtschaftsforschung und chefökonom für china bei ubs, sagte: „auf dem treffen wurde erstmals eine stabilisierung des immobilienmarktes vorgeschlagen, und die konkrete umsetzung wird von entscheidender bedeutung sein.“ die finanzierung steht kurz bevor, und die kredite an entwickler werden „die unterstützung wird wahrscheinlich erheblich zunehmen.“

neben dem immobilienmarkt liegt der fokus des marktes derzeit auf den fiskalischen anreizen, die in der zukunft erwartet werden.

wang tao sagte reportern, dass die sitzung des politbüros einen klaren politischen ton zum ausdruck gebracht habe, einschließlich der notwendigkeit einer „antizyklischen finanzpolitik“, was die markterwartungen für substanzielle fiskalische anreize erhöht habe.

„wir schätzen, dass die gesamte fiskalische straffung in der ersten jahreshälfte etwa 0,4 % des bip ausmacht, während die jährliche fiskalische expansion, die auf der tagung des nationalen volkskongresses im märz impliziert wurde, 0,8 % bis 1 % beträgt. die lokalen regierungen haben die allgemeinen ausgaben gekürzt.“ . angesichts reduzierter steuereinnahmen und strenger kontrolle der kommunalverwaltungen kann die situation der finanzierung von plattformschulden zu einer erhöhung der den unternehmen geschuldeten beträge und einer stärkung der steuererhebung führen, was nicht gut für die wirtschaft ist, wenn mehr staatsanleihen zur unterstützung ausgegeben werden „wenn wir den konsum ankurbeln und die finanziellen schwierigkeiten der lokalen regierungen lindern, wird das wirtschaftswachstum für den rest dieses jahres und anfang 2025 stabil bleiben“, sagte wang tao.

song yu sagte, dass das tempo der politischen einführung sehr entscheidend sei. „die sitzung des ständigen ausschusses des nationalen volkskongresses im oktober ist kritischer. wenn wir die emission von staatsanleihen erhöhen und die defizitquote erhöhen wollen, müssen wir diesen prozess durchlaufen, und in der finanzpolitik wird es nötig sein.“ zukunft, um die wirtschaftlichen erwartungen umzukehren.

wang ju, leiter der devisen- und zinsstrategie bei bnp paribas greater china, erwähnte auch, dass die finanzielle nachverfolgung von entscheidender bedeutung sein werde. da zentralbankgouverneur pan gongsheng ausdrücklich die notwendigkeit einer „koordinierung mit einer proaktiven finanzpolitik“ erwähnt, „glauben wir, dass die möglichkeit zusätzlicher fiskalischer anreize gestiegen ist.“ das nächste wichtige fenster wird die sitzung des ständigen ausschusses des nationalen volkskongresses ende oktober sein. wenn 10.000 yuan genehmigt werden können.“ mit der zusätzlichen emission von staatsanleihen im wert von 100 bis 2 billionen rmb bietet die zentralbank spielraum für weitere rrr-kürzungen von 25 bis 50 bp im laufe des jahres zusätzlich zu der rrr-kürzung um 50 bp im mai da die nationale entwicklungs- und reformkommission eine reihe von maßnahmen eingeleitet hat, können zusätzliche staatsanleihen als finanzierungsquelle genutzt werden ein kapital großer geschäftsbanken ist nicht ausgeschlossen.“

ausländische hedgefonds bauen ihre positionen am chinesischen aktienmarkt weiter aus

intelligentes oder heißes geld wie hedgefonds reagieren oft als erstes auf politische änderungen. dieses mal ist keine ausnahme.

china business news berichtete am 24. september, dass ausländische hedgefonds mit extrem untergewichteten chinesischen vermögenswerten zu strömen begannen und sich die angst ausbreitete, den steigenden markt zu verpassen.

quellen von prime book (pb), einer us-investmentbank, erklärten gegenüber china business news, dass die nachfrage nach chinesischen aktien rekordhöhen erreicht habe. am 24. erreichten die gesamten nettokäufe chinesischer aktien im pb-handel den höchsten einzeltageswert seit märz 2021 und den zweithöchsten wert der letzten 10 jahre, was fast ausschließlich auf long-käufe zurückzuführen war.

am 25. gaben die institutionen an, dass sie weiterhin eine kaufnachfrage von fondskunden nach chinesischen aktien sehen. goldman sachs sagte, dass chinesische aktien von goldman sachs pb-geschäften (makromanager, quantitative und multi-strategie-manager, d. h. kurzfristige händler) an acht aufeinanderfolgenden tagen gekauft wurden, traditionelle langfristige anleger (nur long-term) hingegen schon noch nicht begonnen zu handeln. diese gruppe könnte gezwungen sein, ihre positionen zu erhöhen.

derzeit liegt die allokation ausländischer institutionen in chinesischen aktien auf einem historisch niedrigen niveau, was auch dieses mal zu einer starken dynamik beim aufbau von positionen geführt hat. ende august lag die gesamtallokation globaler investmentfonds in chinesischen aktien bei 5,1 %, was im ersten perzentil des letzten jahrzehnts und auf einem äußerst niedrigen niveau aus einer vermögensgewichteten perspektive aktiv verwalteter investmentfonds lag zu chinesischen aktien die allokation liegt immer noch 310 basispunkte unter der benchmark im pb-geschäft von goldman sachs, die gesamt- und nettopositionen in chinesischen aktien sind immer noch sehr niedrig und liegen im 5-jahres-rückblick beim siebten bzw. 14. perzentil. hedgefonds hatten vor der jüngsten rallye weniger als 7 % allokationen in chinesische aktien, ein fast fünfjähriges tief.

wie lange wird die erholung anhalten? in diesem zusammenhang erwähnte liu jinjin, aktienstratege für china bei goldman sachs, in einem bericht, dass chinesische aktien möglicherweise immer noch „kurzfristige gebote“ seien, bis die probleme auf dem immobilienmarkt gelöst seien. während die verfeinerung des programms zum abbau des wohnungsbestands die finanzierungsbedingungen für einige kommunalverwaltungen beim kauf von grundstücken und leer stehenden häusern geringfügig verbessern könnte, scheint die gesamtintensität der staatlichen unterstützung und des kapitaleinsatzes bislang unzureichend zu sein. goldman sachs schätzt, dass der wert der überschüssigen lagerbestände landesweit bis zu 8 billionen yuan betragen könnte. katalysatoren für eine mittel- bis langfristige erholung an den kapitalmärkten werden darin bestehen, dass die märkte vertrauen in das ausmaß und die wirksamkeit der wohnungsbauentlastungsmaßnahmen haben müssen (d. h. fiskalische anreize durch refinanzierungs- oder mortgage supplementary loan-programme (psl)) oder anzeichen dafür sehen der aktuelle zyklus nähert sich seinem ende.

kurzfristig gehen die meisten institutionen davon aus, dass die taktische kurzfristige erholung möglicherweise noch nicht vorbei ist. goldman sachs empfiehlt die teilnahme an chinesischen marktinvestitionen, bis der index nach oben aufgewertet wird und sich dem fairen kurs-gewinn-verhältnis-ziel der agentur von 10,3 (impliziertes aufwärtspotenzial von 11 %) annähert oder sich über die letzten kurzfristigen höchststände im april und mai hinaus erholt (implizierter aufwärtstrend) raum 14 %). morgan stanley geht davon aus, dass chinas csi 300 index kurzfristig noch spielraum für einen anstieg um etwa 10 % haben könnte. in dem von der agentur veröffentlichten forschungsbericht heißt es, dass die von china anfang dieser woche angekündigten konjunkturmaßnahmen „sehr positiv“ waren. was den markt wirklich überraschte, waren die marktstabilisierungsmaßnahmen, die man als beispiellos bezeichnen kann.