소식

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9월 27일, 이번 주 초에 예열된 지급준비율과 금리 인하가 공식적으로 시행되었으며, 자본시장은 활발하게 유지되었습니다. a주와 홍콩주가 각각 1%, 2% 가까이 상승했습니다. 위안화는 다시 7위로 상승했다. 해외 헤지펀드 유입 모멘텀은 둔화됐다.

rrr 인하 및 금리 인하가 신속하게 시행되었습니다.

중앙은행은 9월 27일부터 금융기관의 예금지급율을 0.5%포인트 인하하기로 결정했다(예금지급율 5%를 시행한 금융기관은 제외). 이번 인하 이후 금융기관의 가중평균 예금지급률은 약 6.6% 수준이 된다. 동시에 중앙은행은 통화정책의 경기대응적 조정을 강화하고 안정적인 경제 성장을 지원하기 위해 9월 27일부터 공개시장 7일 역환매 운용 금리를 기존보다 조정한다고 발표했다. 1.70%~1.50%.

골드만삭스는 이렇게 예측한다.올해 4분기에도 25bp의 rrr 인하가 있을 예정이며, 2025년 추가 rrr 인하 및 금리 인하 전망은 유지됩니다. 2025년 1분기와 3분기에는 각각 25bp가 될 것으로 예상됩니다. rrr 인하와 2분기와 4분기 금리 인하는 각각 10bp가 될 예정이다.

광카이 최고산업연구소(guangkai chief industry research institute)의 liu tao 수석연구원은 중앙은행이 지준율과 이자율을 적시에 인하하는 조치에는 네 가지 주요 의미가 있다고 말했습니다. 첫째, 이러한 인하 이후 장기 유동성을 방출합니다. 둘째, 시장 금리의 추가 하락을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. 금리 인하, 중기대출제도(mlf) 금리 인하, 공개시장조작 등이 실질이자율의 지속적인 하락세를 촉진하는 역할을 할 수 있다. 세 번째는 현재의 부채 상황을 개선하는 것이다. 은행 시스템의 경우 순이자 마진을 낮추라는 은행의 압력을 효과적으로 완화하고, 신용 확장에서 실제 기업을 지원하는 능력을 강화하며, 실물 경제에 더 나은 서비스를 제공하는 것입니다. 네 번째는 시장과 실물 경제에 대한 지원을 제공하는 것입니다. 사회는 모든 당사자의 신뢰를 높이고 시장의 많은 잠재적 위험 압력을 완화하는 데 도움이 될 보다 긍정적인 정책 신호를 전달했습니다.

지준율 인하 여력으로 볼 때, 이번 인하 이후 중형은행의 가중평균 예금지급률은 6.0%, 대형은행의 가중평균 예금지급률은 8.0%로 두 가지 모두 추가 인하여력이 충분하다. .

금리가 하락하고 유동성이 높아졌음에도 불구하고 위안화 환율은 영향을 받지 않고 하락 대신 상승했습니다.최근 해외 헤지펀드 유입 급증도 환율 상승 요인으로 작용할 수 있다.9월 29일 10시 20분 현재 usd/역외 rmb는 6.9962, usd/역내 rmb는 7.0152입니다.

blackrock의 중국 수석 이코노미스트 song yu는 china business news에 다음과 같이 말했습니다. "미국 달러 약세는 위안화 상승에 도움이 될 것입니다. 중국의 금리 인하가 위안화 약세를 의미하지는 않습니다. 국내 경제 회복이 개선되면 위안화는 상승할 것입니다." 반대로 상승하는 경향이 있고, 반대로 경제 펀더멘털이나 경제적 기대가 좋지 않으면 큰 금리 차이도 환율에 도움이 되지 않습니다.”

재정정책 '후속조치' 기대감 높아져

9월 26일 오후 중국 공산당 중앙위원회 정치국 회의에서는 “부동산 시장의 하락을 멈추고 안정을 도모하자”는 제안이 나왔다. 회의에서는 부동산 시장 운영과 관련된 정책 요구 사항을 명확히 밝히고 시장을 더욱 자극했으며 이날 상하이종합지수는 3.61% 상승하며 단숨에 3,000선을 돌파했습니다.

ubs의 아시아 경제 연구 책임자이자 중국 수석 이코노미스트인 왕 타오(wang tao)는 "이 회의에서는 처음으로 부동산 시장 안정화를 제안했지만 구체적인 실행이 핵심이 될 것"이라고 말했다. 자금 조달이 곧 이루어질 것이며 개발자에 대한 지원 신용도 크게 높아질 것입니다.”

현재 시장의 관심은 부동산 시장과 더불어 향후 론칭될 재정 부양책에도 쏠리고 있다.

왕타오는 기자들에게 정치국 회의에서 '경기대응적 재정 정책'의 필요성을 포함해 명확한 정책 기조를 표현했으며, 이로 인해 실질적인 재정 부양책에 대한 시장 기대가 높아졌다고 말했습니다.

"상반기 전체 재정긴축 규모는 국내총생산(gdp)의 약 0.4%에 달할 것으로 추산되는데, 지난 3월 전국인민대표대회에서 시사된 연간 재정확대 규모는 0.8~1% 수준이다. 지방정부는 일반 재정을 삭감했다. 재정수입 감소와 지방정부의 엄격한 통제로 인해 플랫폼 부채 조달 상황은 기업의 부채를 늘리고 세금 징수를 강화할 수 있으며, 이는 중앙정부 채권을 더 많이 발행하면 좋지 않습니다. 왕타오는 소비를 지원하고 지방정부의 재정적 어려움을 완화하는 데 도움이 될 것이라고 말했다.

song yu는 정책 도입 속도가 매우 중요하다고 말했습니다. "10월 전국인민대표대회 상임위원회 회의가 더 중요하다. 국채 발행을 늘리고 적자율을 높이려면 이 과정을 거쳐야 하며, 내년에는 재정력이 필요하다. 미래에는 경제적 기대를 뒤집을 것입니다."

bnp paribas greater china의 외환 및 금리 전략 책임자인 wang ju도 재정적 후속 조치가 중요할 것이라고 언급했습니다. 판공성 중앙은행 총재가 "적극적인 재정정책 조율"의 필요성을 구체적으로 언급한 가운데, 다음 주요 창구는 10월 말 전국인민대표대회 상무위원회가 될 가능성이 커졌다고 본다. 10,000위안이 승인될 수 있으며, 1,000억 위안에서 2조 위안까지 국채를 추가 발행하면 중앙은행이 언급한 50bp rrr 인하 외에 올해 동안 25~50bp의 추가 rrr 인하 여지가 있을 수 있습니다. 이에 부응하기 위해 국가발전개혁위원회가 일련의 '증분 정책'을 시작함에 따라 추가 국채가 자금원으로 사용될 가능성도 있습니다. 주요 상업은행의 한 자본도 배제되지 않는다”고 말했다.

해외 헤지펀드, 중국 증시에서 지속적으로 입지 확대

헤지펀드 등 스마트머니나 핫머니는 정책변화에 가장 먼저 반응하는 경우가 많다. 이번에도 예외는 아닙니다.

차이나비즈니스뉴스는 9월 24일 중국 자산을 초저평가한 해외 헤지펀드들이 쏟아지기 시작하면서 상승하는 시장을 놓칠 수 있다는 우려가 확산되기 시작했다고 보도했다.

미국 투자은행 프라임북(pb) 소식통은 차이나비즈니스뉴스에 중국 주식에 대한 수요가 사상 최고치를 기록했다고 전했다. 지난 24일 pb 거래에서 중국 주식의 전체 순매수는 2021년 3월 이후 일일 최고치를 기록했고, 지난 10년 중 두 번째로 높은 수준을 기록했는데, 이는 거의 전적으로 매수에 힘입은 것입니다.

25일 기관들은 펀드 고객들로부터 중국 주식 매수 수요가 계속 나타나고 있다고 밝혔다. 골드만삭스는 골드만삭스 pb 사업부(매크로 운용사, 퀀트 및 멀티 전략 운용사, 즉 단기 트레이더)가 중국 주식을 8일 연속 매수했지만, 전통적인 장기 투자자(장기 전용)들은 아직 행동을 시작하지 않았습니다. 이 그룹은 지위를 높여야 할 수도 있습니다.

현재 해외 기관의 중국 주식 비중은 역사적으로 낮은 수준이어서 이번에도 포지션 상승 모멘텀이 강했다. 8월 말 현재 글로벌 뮤추얼 펀드의 중국 주식 비중은 5.1%로 지난 10년 중 1%에 해당하며, 자산 가중 관점에서 볼 때 적극적으로 관리되는 뮤추얼 펀드의 비중은 극히 낮은 수준입니다. 중국 주식에 대한 배분은 여전히 ​​벤치마크보다 310 베이시스 포인트 낮습니다. goldman sachs pb 사업의 경우 중국 주식의 전체 포지션과 순 포지션은 5년간 되돌아볼 때 각각 7번째 백분위수와 14번째 백분위수로 여전히 매우 낮습니다. 최근 랠리 이전에 헤지펀드의 중국 주식 비중은 7% 미만으로 거의 5년 만에 최저치였습니다.

반등은 얼마나 오래 지속될 것인가? 이와 관련해 골드만삭스 중국 주식 전략가 류진진은 보고서에서 부동산 시장 문제가 해결되기 전까지 중국 주식은 여전히 ​​'단기 매수'일 수 있다고 언급했다. 주택 재고 정리 프로그램의 개선으로 일부 지방정부의 토지 은행 및 빈 주택 구매 시 자금 조달 조건이 어느 정도 개선될 수 있지만, 국가 지원 및 자본 배치의 전반적인 강도는 아직까지 부족한 것으로 보입니다. 골드만삭스는 전국 과잉재고 규모가 최대 8조 위안에 이를 것으로 추산하고 있다. 자본 시장의 중장기적 회복을 위한 촉매제는 시장이 주택 구제 정책(예: 재융자 또는 모기지 보충 대출(psl) 제도를 통한 재정 부양책)의 규모와 효과에 대해 확신을 가져야 한다는 것입니다. 현재 주기가 종료에 가까워지고 있습니다.

단기적으로 대부분의 기관들은 전술적 단기 반등이 아직 끝나지 않았을 수도 있다고 믿고 있습니다. 골드만삭스는 지수가 회사의 공정 주가수익률 목표인 10.3배(11% 상승 여력)에 근접하도록 상향 재평가되거나 4월과 5월의 마지막 단기 최고치를 넘어 반등할 때까지 중국 시장 투자에 참여할 것을 권장합니다. (상향 암시) 공간 14%). morgan stanley는 기술적으로 중국의 csi 300 지수가 단기적으로 약 10% 상승 여력이 여전히 있을 수 있다고 믿고 있습니다. 기관이 발표한 조사 보고서는 이번 주 초 중국이 발표한 경기 부양책이 "매우 긍정적"이라고 밝혔습니다. 시장을 가장 놀라게 한 것은 전례가 없다고 할 수 있는 시장 안정화 조치였습니다.