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con la mayor cantidad de casilleros exprés inteligentes del mundo, fengchao planea salir a bolsa en hong kong. sin embargo, existe mucha controversia en el mercado sobre si su cotización se realizará sin problemas.

texto ｜ kang guoliang, escritor especial de "caijing"

editor｜yang xiuhong

mientras fengchao solicita su cotización en bolsa, se espera que el fundador de sf holdings, wang wei, agregue otro miembro a su lista de empresas que cotizan en bolsa.

recientemente, fengchao holdings co., ltd. (en lo sucesivo, "fengchao") presentó un prospecto de cotización a la bolsa de valores de hong kong y planea cotizar en el directorio principal de la bolsa de valores de hong kong.

según el prospecto de fengchao, wang wei y su mingde holdings, actualmente controlada, poseen el 36,54% de las acciones de fengchao a través de varias empresas y, a través de un acuerdo de acción concertada celebrado conjuntamente con el presidente de fengchao holdings, xu yubin, y otros ejecutivos de fengchao, finalmente controlaron aproximadamente. 48,45% de los derechos de voto del capital social emitido total de fengchao y se convirtieron conjuntamente en el accionista mayoritario de fengchao. además, la lista de accionistas de fengchao también incluye a china post group y glp group, que poseen el 17,01% y el 5,52% de las acciones respectivamente.

si fengchao aterriza con éxito en el mercado de valores de hong kong, wang wei marcará el comienzo de su quinta ipo (oferta pública inicial) después de sf holdings, kerry logistics, sf express y sf real estate trust. el valor de mercado total de las cinco empresas de sf es. se espera que supere los 200 mil millones de yuanes.

al mismo tiempo, sf holdings de wang wei también planea activamente cotizar en hong kong. en su informe semestral publicado recientemente, sf holding actualizó su progreso en la cotización en hong kong: planea emitir acciones extranjeras cotizadas en el extranjero (acciones h) y solicitar su cotización en el directorio principal de la bolsa de valores de hong kong.

actualmente, un foco importante de preocupación del mercado es si fengchao podrá llamar a la puerta de la bolsa de valores de hong kong antes que cainiao.

después de todo, antes de que fengchao presentara su formulario de solicitud, su principal competidor, cainiao, había retirado voluntariamente su solicitud de cotización en marzo de este año con el argumento de que la actual oferta pública inicial no podía resaltar el valor intrínseco de cainiao.

el modelo rentable de los gabinetes de entrega urgente

el negocio principal de fengchao es el negocio de gabinetes exprés inteligentes, y su núcleo es ganar dinero en la última milla del mercado de logística exprés de terminales. el prospecto de la compañía menciona que, según los datos de chishi consulting, según la cantidad de casilleros exprés inteligentes al 31 de diciembre de 2023 y el volumen de paquetes en 2023, fengchao ya es el mayor operador de red de casilleros exprés inteligentes del mundo.

según el prospecto, el negocio actual de fengchao consta principalmente de tres partes: servicios de distribución de terminales exprés, servicios de entrega inteligente para el consumidor, servicios de valor agregado y otros. entre ellos, el servicio de distribución de terminales exprés es el negocio de mayores ingresos de fengchao, que cobra a los mensajeros y a las empresas de mensajería una tarifa de servicio por almacenar paquetes en gabinetes exprés. cada artículo suele cobrar entre 0,2 y 0,4 yuanes. desde 2021 hasta los primeros cinco meses de 2024, los servicios de distribución terminal exprés de fengchao lograron ingresos operativos de 1.455 millones de yuanes, 1.686 millones de yuanes, 1.836 millones de yuanes y 777 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 57,6%, 58,3% y 48,2% del ingresos totales respectivamente, 40,8%.

(nota: las unidades anteriores están todas en 100 millones de yuanes. fuente de datos: compilado en base a datos del prospecto)

sin embargo, el mercado tiene ciertas dudas sobre la sostenibilidad del negocio de servicios de distribución terminal exprés de fengchao. el 1 de marzo de este año, el ministerio de transporte anunció la implementación oficial de las "medidas de gestión del mercado de entrega express" revisadas (en adelante, las "medidas de gestión"), que estipulan que los gabinetes exprés inteligentes, las estaciones de servicio exprés, etc. no se permite su uso para entregar artículos exprés sin el consentimiento del usuario, las violaciones serán sancionadas.

fengchao también mencionó en el prospecto: los cambios en las leyes, regulaciones o políticas actuales para industrias y negocios pueden tener un impacto material adverso en el negocio, el estado financiero y los resultados operativos de la compañía.

un experto de la industria dijo: "las "medidas de gestión" se han implementado durante más de medio año, pero todavía hay muchos comportamientos de entrega ilegales. de hecho, esto es un riesgo de cumplimiento para la industria de logística exprés de terminales, incluido fengchao, pero ¿qué tan grande es el problema específico? el riesgo será, no hay forma de cuantificarlo”.

además, el modelo de cobro de horas extras de los gabinetes exprés lanzado por fengchao también ha causado cierta controversia entre los consumidores. en 2020, fengchao comenzó a cobrar a los usuarios tarifas de almacenamiento temporal, también conocidas como tarifas de depósito fluido o tarifas de detención. según las regulaciones de fengchao, los usuarios tienen un período de almacenamiento gratuito de 12 horas (ahora cambiado a 18 horas) para la entrega urgente en los gabinetes exprés de fengchao. después del tiempo de espera, se cobrará una tarifa de almacenamiento temporal de 0,5 yuanes cada 12 horas, hasta un máximo de 12 horas. límite de 3 yuanes. no se cobrarán cargos durante los días festivos legales. aunque esta regulación es bastante controvertida, objetivamente ha mejorado la tasa de rotación rápida del gabinete de fengchao. los datos muestran que la tasa de rotación del gabinete exprés de fengchao aumentó del 67,2% en 2021 al 74,6% en los primeros cinco meses de 2024.

al mismo tiempo, fengchao también ha ampliado sus ingresos con el modelo de cobro de horas extras. el prospecto muestra que desde 2021 hasta los primeros cinco meses de 2024, fengchao cobró tarifas de almacenamiento por aproximadamente 430 millones, 460 millones, 517 millones y 208 millones de paquetes almacenados en casilleros exprés, lo que representa el 10% de las tarifas totales de paquetes cobradas a fengchao durante en el mismo periodo, las taquillas nest express entregan el 6,9%, 7,9%, 8,0% y 7,5% del número total de paquetes. si se calcula de acuerdo con el estándar de cargo mínimo de 0,5 yuanes, en los primeros cinco meses de 2021 a 2024, las tarifas de detención cobradas por fengchao a través de paquetes retrasados ​​alcanzaron 215 millones de yuanes, 230 millones de yuanes, 259 millones de yuanes y 104 millones de yuanes respectivamente, contabilizando por el 10% de los honorarios de detención de fengchao en el mismo período. chao representa el 8,51%, el 7,96%, el 6,79% y el 5,46% de los ingresos operativos totales, y ha recaudado un total de 808 millones de yuanes en honorarios de detención en los últimos tres años y medio. años.

el segundo negocio más grande de fengchao son los servicios de entrega inteligente para el consumidor. en resumen, utiliza principalmente gabinetes exprés para enviar productos cuando los consumidores devuelven o intercambian productos. los clientes son principalmente empresas de mensajería y los consumidores de las plataformas de comercio electrónico cobran una tarifa por el servicio. cada paquete se envía a través del casillero exprés, que es el negocio de más rápido crecimiento de fengchao en los últimos años.

a partir de 2021, para mejorar la experiencia de compra en línea de los consumidores, las principales plataformas nacionales de comercio electrónico han aumentado el seguro de transporte, lo que sin darse cuenta ha elevado los tipos de cambio y devoluciones y ha provocado el rápido crecimiento de la "logística inversa". los datos muestran que el volumen de paquetes de terminales nacionales ha aumentado de 500 millones en 2019 a 2.800 millones en 2023, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 52,1%, que es mucho más alta que la tasa de crecimiento anual compuesta del 32% del mercado de logística de terminales en el mismo período.

fengchao ha aprovechado la oportunidad del mercado de logística inversa de "devoluciones e intercambios" en virtud de su ventaja de precio y la cooperación con las principales plataformas de comercio electrónico y logística. de 2021 a 2023, los ingresos por servicios de entrega inteligente al consumidor de fengchao aumentarán significativamente de 149 millones de yuanes a 1.020 millones de yuanes, un aumento del 584,56%. en los primeros cinco meses de 2024, alcanzará unos ingresos de 692 millones de yuanes y su contribución a. los ingresos han aumentado del 5,9% en 2021 a un 36,3%, acercándose a la mayor proporción empresarial. con respecto al rápido crecimiento de los servicios de entrega inteligente para los consumidores, fengchao afirmó en su prospecto que fue impulsado principalmente por el desarrollo de servicios integrales de devolución e intercambio de comercio electrónico, lo que provocó que la demanda de envíos en mostrador creciera más rápido que la demanda de envíos en mostrador. -recogida en mostrador.

además de cobrar a los mensajeros, empresas de mensajería exprés y usuarios de mensajería exprés, fengchao también utiliza el valor del tráfico acumulado por los casilleros exprés para expandir aún más los servicios de valor agregado, incluida la publicidad y los servicios de vida locales, incluida la colocación en los casilleros inteligentes de fengchao y el negocio de publicidad en línea de la plataforma. servicios de lavandería y cuidado, así como servicios a domicilio como limpieza puerta a puerta y mantenimiento puerta a puerta.

según el prospecto, fengchao ha brindado servicios a aproximadamente 6.000 anunciantes en 35 industrias. el número de pedidos de servicios de lavado y cuidado aumentó de aproximadamente 60.900 en 2022 a aproximadamente 548.000 en 2023, alcanzando 100.000 en los primeros cinco meses de este año. el número de pedidos de servicios de vivienda en el hogar aumentó de aproximadamente 17,300 en 2022 a aproximadamente 98,300 en 2023, y aproximadamente 71,400 en los primeros cinco meses de este año.

vale la pena señalar que fengchao no ha anunciado los ingresos específicos de varios servicios de valor agregado segmentados. aunque su volumen de negocios ha aumentado significativamente, sus servicios de valor agregado y otros ingresos serán de 9,22 respectivamente desde 2021 hasta los primeros cinco meses de 2024. 100 millones de yuanes, 896 millones de yuanes, 956 millones de yuanes y 435 millones de yuanes, con un crecimiento interanual limitado. la participación en los ingresos de este negocio cayó del 36,5% en 2021 al 22,9% en los primeros cinco meses de 2024. los conocedores de la industria dijeron: "la razón principal detrás de esto puede ser que el negocio de publicidad de fengchao se ha debilitado debido a la demanda publicitaria general. al mismo tiempo, el negocio de vida local de fengchao se enfrenta a la competencia de las principales plataformas de internet y sus ventajas no son obvias. "

pérdidas de casi 3.800 millones en tres años

desde su creación, fengchao ha seguido ampliando su red de gabinetes exprés con la ayuda de capital. de 2015 a 2017, en el panorama competitivo de los casilleros exprés, fengchao, china post express y e-stack se basaron en tres pilares. en 2017, fengchao gastó 810 millones de yuanes para adquirir cimc e-stack. en 2020, fengchao adquirió china post express, que tenía la segunda mayor participación de mercado en ese momento, por una transacción de 5.599 millones de yuanes en efectivo y la emisión de nuevos. acciones, la cuota de mercado de los gabinetes se acerca al 70% de una sola vez.

después de eso, fengchao continuó acelerando el diseño de la red de gabinetes exprés. de 2021 a 2023, el número de gabinetes exprés puestos en funcionamiento por fengchao fue de 38.800, 14.700 y 16.600 respectivamente. en los primeros cinco meses de este año, 15.600 expresos. se pusieron en funcionamiento los gabinetes. según el prospecto, al 31 de mayo de 2024, los gabinetes exprés inteligentes de fengchao habían alcanzado los 330.200 juegos, con un total de aproximadamente 29,9 millones de compartimentos, que cubren aproximadamente 209.000 comunidades en 31 provincias de todo el país.

en el mercado de logística de terminales, además de los gabinetes exprés, las estaciones de correos también son una de las soluciones de última milla. dado que las estaciones de correos están equipadas con personal especializado, es más conveniente para muchos mensajeros y consumidores de edad avanzada acceder a la entrega exprés. desde la perspectiva de los principales competidores de fengchao, en comparación con los casilleros exprés, todos se centran en el diseño de las estaciones de entrega exprés. en 2023, el número de estaciones cainiao superó las 180.000 y jd logistics tiene 80.000 estaciones exprés y 23.000 conjuntos de gabinetes exprés.

sin embargo, desde el panorama competitivo general, el mercado de logística de terminales de china todavía presenta un patrón muy fragmentado. los cinco principales actores de la logística de terminales por ingresos en 2023 solo representan el 14,6% de la cuota de mercado total, la cuota de mercado de fengchao es del 6,1% y la logística de terminales. la cuota de mercado es del 6,1%. los ingresos de logística son de 2.900 millones de yuanes, ocupando el primer lugar; los negocios de cainiao y jd logistics están más diversificados que fengchao. los ingresos del segmento de negocios de logística de terminales ocupan el segundo y tercer lugar, respectivamente, con 1.900 millones de yuanes y 1.200 millones de yuanes. mercado las tasas de participación son del 4% y 2,5% respectivamente.

el prospecto muestra que los ingresos operativos totales de fengchao desde 2021 hasta los primeros cinco meses de 2024 fueron de 2.526 mil millones de yuanes, 2.891 mil millones de yuanes, 3.812 mil millones de yuanes y 1.904 mil millones de yuanes respectivamente. con el despliegue a gran escala de la capacidad de producción de gabinetes exprés, los ingresos operativos han aumentado. mantuvo una rápida tasa de crecimiento, sin embargo, fengchao estuvo una vez en un estado de pérdida.

de 2021 a 2023, las pérdidas de fengchao fueron de 2.071 millones de yuanes, 1.166 millones de yuanes y 541 millones de yuanes respectivamente, con una pérdida total de 3.778 millones de yuanes en tres años. no fue hasta 2024, cuando se presentó la solicitud de cotización, que fengchao se dio cuenta del cambio. según el informe, las ganancias en los primeros cinco meses fueron de 71,6 millones de yuanes.

en cuanto a las razones para convertir las pérdidas en ganancias, fengchao afirmó en su prospecto que se debió principalmente al aumento significativo de la rentabilidad de los servicios de distribución de terminales exprés, el rápido crecimiento de los servicios de entrega inteligente para el consumidor y los servicios de valor agregado, y la mejora de eficiencia operativa.

a juzgar por los estados financieros, la razón de las continuas pérdidas de fengchao proviene principalmente de los altos costos de depreciación causados ​​por la expansión del diseño de los casilleros exprés en el pasado. fengchao solía depreciar los casilleros exprés durante un período de cinco años. de 2021 a 2023, la depreciación total de sus activos por derecho de uso, propiedades, fábricas y equipos alcanzó 2.408 mil millones de yuanes, 2.303 mil millones de yuanes y 1.936 mil millones de yuanes, respectivamente. , que representan 1.936 millones de yuanes de su negocio en el mismo período, el 95,33%, el 79,66% y el 50,79% de los ingresos.

vale la pena señalar que fengchao aprobó previamente el ajuste del período de depreciación de los gabinetes exprés de cinco años a cinco o diez años a partir del 1 de enero de 2024. este cambio en las normas contables ha ayudado hasta cierto punto a la ganancia neta de fengchao este año. las ganancias convierten las pérdidas en ganancias.

fengchao mencionó en su prospecto que en los primeros cinco meses de este año, la depreciación de propiedades, plantas y equipos disminuyó un 63,0% a 80 millones de yuanes desde 217 millones de yuanes en el mismo período del año pasado.

los conocedores de la industria señalaron: "como proyecto de activos pesados ​​con inversión continua, los casilleros exprés tienen costos de inversión y gastos relativamente altos, lo que afecta la rentabilidad de fengchao. el ajuste de fengchao del período de depreciación de los casilleros exprés aumentará, hasta cierto punto, su beneficio neto. para facilitar la cotización en el mercado de valores de hong kong”.

fengchao también mencionó en el prospecto que a medida que expande su red de gabinetes inteligentes, fortalece sus capacidades de servicios de valor agregado, invierte en desarrollo de tecnología y mejora la eficiencia operativa, los costos y gastos pueden seguir aumentando si no logra promover el crecimiento de los ingresos y controlar la gestión. costos y gastos y es posible que no pueda mantener la rentabilidad.

"el umbral de entrada para el negocio de gabinetes exprés de fengchao no es alto. tiene una ventaja de escala mayor, pero su rentabilidad no está clara. el mercado de capitales será relativamente cauteloso. esto tendrá cierto impacto en el camino de fengchao hacia la cotización, incluso si "va bien. incluso si sale a bolsa, puede ser difícil obtener una valoración más alta", dijeron además los expertos de la industria.

el acuerdo de apuestas detrás de la ipo

como miembro importante del sf express group, fengchao fue fundado por xu yubin, un ex hermano de sf express y ahora presidente de fengchao holdings. en abril de 2015, con el apoyo de wang wei, xu yubin estableció fengchao technology, el predecesor de fengchao holdings, con el objetivo de resolver el problema de distribución de última milla en la industria de entrega urgente. sf express invirtió 50 millones de rmb en capital registrado y. poseía el 100% del capital de fengchao technology.

dos meses después, en junio de 2015, sf investment, sto, zto, shanghai yunyun, una subsidiaria de yunda, y suzhou glp suscribieron conjuntamente el capital registrado recién agregado de fengchao technology de 450 millones de yuanes. una vez completada la ampliación de capital, sf investment posee el 35% de las acciones, sto, zto y yunda poseen cada uno el 20% y suzhou glp posee el 5%. desde entonces hasta 2018, "two tong and one da" llevó a cabo múltiples rondas de inyecciones de capital en fengchao. al mismo tiempo, fengchao presentó nuevos inversores como weirong development, mingde holdings y cdh fuhong de 2017 a 2018.

en 2017, sf express y cainiao tuvieron conflictos por el tema de la "interfaz de información" de los casilleros fengchao express. un año después, el 14 de junio de 2018, zhongtong, sto y yunda de alibaba transfirieron respectivamente todas sus acciones en fengchao a weirong development. en este punto, "dos enlaces y un alcance" se han retirado por completo de fengchao development, por lo que poseen el 48,24%. de fengchao holdings, y sf investment posee el 14,43% de las acciones. el prospecto muestra que weirong development es una subsidiaria directa de propiedad total de mingde holdings, cuyo 99,9% pertenece directamente a wang wei.

los datos públicos muestran que desde que se estableció fengchao en abril de 2015, ha completado un total de 11 rondas de financiación. los inversores también incluyen a sequoia china, cdh investment, bell capital y muchas otras instituciones de inversión conocidas. en la actualidad, fengchao no ha recaudado fondos durante más de tres años. la última ronda de financiación se remonta a enero de 2021. ha recibido un total de 400 millones de dólares en financiación estratégica, con una valoración posterior a la inversión de aproximadamente 3.400 millones de dólares. o aproximadamente 24 mil millones de yuanes.

vale la pena señalar que en esta ronda de financiamiento, fengchao holdings celebró un acuerdo de inversión con accionistas ordinarios de clase b-4. el acuerdo incluía términos de cotización y juego, que mencionaban que los accionistas ordinarios de b-4 serían si fengchao no completaba la calificación. cotizando dentro del cuarto aniversario de la inversión (es decir, el 27 de enero de 2025), podrá ejercer el derecho de rescate.

sin embargo, el 26 de agosto, víspera de la presentación de acciones de fengchao en hong kong este año, fengchao modificó el acuerdo anterior. según el nuevo acuerdo, los derechos de reembolso de los accionistas ordinarios de clase b-4 deben completarse antes de que fengchao presente una solicitud de cotización a la bolsa. suspensión de la bolsa de valores de hong kong, si fengchao no completa la cotización calificada antes del 31 de enero de 2027, se restablecerá el derecho de reembolso.

para extender el período de juego por dos años, fengchao también pagó un precio determinado. según el acuerdo revisado en 2024, fengchao holdings pagará tarifas especiales de ajuste de derechos a los tenedores de acciones ordinarias clase b-4 a razón de 0,165435 dólares estadounidenses por acción, por un total de aproximadamente 80 millones de dólares estadounidenses, o aproximadamente 560 millones de rmb. equivale al 20% del monto total de inversión de los inversionistas b-4 originales. para fengchao, que no ha recibido financiación durante más de tres años y no se encuentra en una situación financiera cómoda, esto también es una gran suma de dinero. al 30 de mayo de 2024, fengchao holdings tenía 859 millones de yuanes en efectivo y equivalentes de efectivo en sus libros, además de 1.807 millones de yuanes en activos financieros. al mismo tiempo, los préstamos bancarios en un año ascendían a 272 millones de yuanes, y los superiores. en un año, los préstamos bancarios ascendieron a 1.358 millones de yuanes.

afectado por el acuerdo de juego mencionado anteriormente, es crucial que fengchao figure con éxito en la lista en los próximos dos años aproximadamente.