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世界最大のスマートエクスプレスロッカーを保有する風潮は香港での上場を計画しているが、上場が順調に進むかどうかについては市場で多くの議論がある。

文｜『財経』特別記者 姜国梁

編集者｜楊秀紅

fengchao の上場申請に伴い、sf holdings の創設者である wang wei 氏が上場企業リストに新たなメンバーを加えることが期待されています。

fengchao holdings co., ltd.（以下「fengchao」）はこのほど、香港証券取引所に上場目論見書を提出し、香港証券取引所のメインボードに上場する予定です。

鳳潮の目論見書によると、王偉と彼が実際に支配している明徳控股は、多くの企業を通じて鳳潮の株式の36.54％を保有しており、鳳潮ホールディングスの徐裕斌会長と他の鳳潮幹部と共同で締結した協調行動協定を通じて、最終的にはほぼほぼ支配されている。鳳潮の発行済株式総資本の議決権の48.45％を保有し、共同で鳳潮の支配株主となった。さらに、fengchao の株主リストには中国郵政グループと glp グループも含まれており、それぞれ株式の 17.01% と 5.52% を保有しています。

fengchaoが香港株式市場への参入に成功すれば、wang weiはsf holdings、kerry logistics、sf express、sf real estate trustに次ぐ5番目のipo（新規株式公開）を迎えることになる。sf企業5社の時価総額の合計は2000億元を超えると予想されている。

同時に、王偉氏のsfホールディングスも香港での上場を積極的に計画している。最近発表された半期報告書の中で、sfホールディングは香港での上場の進捗状況を更新し、海外上場外国株式（h株）を発行し、香港証券取引所のメインボードへの上場を申請する予定であると述べた。

現在、市場の最大の関心事は、フォンチャオがツァイニャオより先に香港証券取引所のドアを叩くことができるかどうかだ。

結局のところ、風潮が申請書を提出する前に、主な競争相手である蔡膠は、今回のipoでは蔡膠の本質的価値を強調できないという理由で、今年3月に自主的に上場申請を取り下げていた。

速達キャビネットの収益モデル

fengchao の主な事業はスマート エクスプレス キャビネット ビジネスであり、その核心はターミナル エクスプレス ロジスティクス市場のラスト マイルで収益を上げることです。同社の目論見書には、chishi consulting のデータによると、2023 年 12 月 31 日現在のエクスプレス ロッカーの数と 2023 年の荷物量に基づくと、fengchao はすでに世界最大のスマート エクスプレス ロッカー ネットワーク オペレーターであると記載されています。

目論見書によると、fengchao の現在の事業は主に、速達端末配送サービス、消費者向けスマート配送サービス、付加価値サービスなどの 3 つの部分で構成されています。そのうち、速達ターミナル配送サービスは、宅配業者と速達会社に速達キャビネットに荷物を保管するためのサービス料金を請求するもので、通常、商品ごとに0.2〜0.4元かかります。 2021年から2024年の最初の5か月までに、鳳潮のエクスプレスターミナル物流サービスはそれぞれ14億5,500万元、16億8,600万元、18億3,600万元、7億7,700万元の営業利益を達成し、売上高の57.6%、58.3%、48.2%を占めた。それぞれ合計収益の %、40.8%。

（注：上記単位はすべて億元。データ出所：目論見書のデータを基に作成）

しかし、市場は鳳潮のエクスプレスターミナル配送サービス事業の持続可能性について一定の疑問を抱いている。運輸省は、本年3月1日、スマートエクスプレスキャビネットやエクスプレスサービスステーション等の配送を規定した改正「速達市場管理措置」（以下「管理措置」という）の正式施行を発表した。ユーザーの同意なしに速達商品の配送に使用することは許可されておらず、違反した場合は罰せられます。

fengchao 氏は目論見書で次のようにも述べています。業界やビジネスに対する現行の法律、規制、政策の変更は、会社の事業、財務状況、経営成績に重大な悪影響を与える可能性があります。

業界関係者は、「『管理措置』が施行されて半年以上が経過しているが、依然として違法な配送行為が多数存在する。これは確かに豊潮を含むターミナル急行物流業界にとってコンプライアンスリスクであるが、具体的な影響はどの程度あるのか」と述べた。リスクはあるでしょうが、それを定量化する方法はありません。」

さらに、fengchao が開始したエクスプレス キャビネットの時間外料金モデルも、消費者の間でいくつかの論争を引き起こしました。 2020年、fengchaoはユーザーに一時保管料（スムーズデポジット料または拘留料とも呼ばれる）の請求を開始した。 fengchao の規定によれば、ユーザーは fengchao の速達キャビネットでの速達配送の無料保管期間が 12 時間 (現在は 18 時間に変更) となっています。タイムアウト後は、12 時間ごとに 0.5 元の一時保管料金が請求されます。法定休日中は上限3元はかかりません。この規制はかなり物議を醸しているが、客観的には逢潮市の急遽内閣の離職率を改善した。データによると、鳳潮市の急遽キャビネットの離職率は2021年の67.2%から2024年の最初の5か月間で74.6%に増加した。

同時に、fengchao は時間外課金モデルでも収益を拡大しました。目論見書によると、2021年から2024年の最初の5か月間、鳳潮はエクスプレスロッカーに保管されている約4億3,000万個、4億6,000万個、5億1,700万個、2億800万個の荷物に対して保管料を請求しており、これは期間中に鳳潮に請求された荷物総額の10％を占めている。同期間、nest express ロッカーは荷物総数の 6.9%、7.9%、8.0%、7.5% を配達しました。最低料金基準の0.5元に基づいて計算すると、2021年から2024年までの最初の5か月間で、鳳潮が遅延小包を通じて徴収した留置料金はそれぞれ2億1,500万元、2億3,000万元、2億5,900万元、1億400万元に達した。同期間のfengchaoの拘留料の10%をチャオは総営業収入の8.51%、7.96%、6.79%、5.46%を占め、過去3年半で合計8億800万元の拘留料を徴収した。年。

fengchao の 2 番目に大きなビジネスは、消費者が商品を返品または交換する際に主にエクスプレス キャビネットを使用してサービスを提供するサービスです。各荷物はエクスプレス ロッカーを通じて送られます。これは、鳳潮市の近年急成長しているビジネスです。

2021年から、消費者のオンラインショッピング体験を向上させるために、国内の主流の電子商取引プラットフォームは貨物保険を増額し、これにより返品率と為替レートが意図せず上昇し、「リバースロジスティクス」の急速な成長をもたらしました。データによると、国内ターミナル小包の量は2019年の5億個から2023年には28億個まで増加し、年間平均成長率は52.1%で、これは中国のターミナル物流市場の年間平均成長率32%をはるかに上回っています。同じ時期。

fengchaoは、価格優位性と主流の電子商取引プラットフォームおよび物流プラットフォームとの協力により、「返品と交換」という逆物流市場の機会を捉えました。 2021年から2023年にかけて、fengchaoの消費者向けスマート配送サービスの収益は1億4,900万元から584.56％増の10億2,000万元に大幅に増加し、2024年の最初の5か月で6億9,200万元の収益を達成し、その貢献が期待されます。収益は 5.9% から 2021 年には 36.3% へと大幅に増加し、最大のビジネス比率に近づいています。消費者向けのスマート配送サービスの急速な成長について、風潮は目論見書の中で、これは主に包括的な電子商取引の返品および交換サービスの開発によって推進されており、その結果、店頭配送の需要が店頭配送の需要よりも速く成長していると述べています。 -カウンターピックアップ。

宅配業者、急行会社、急行利用者に料金を請求することに加えて、豊潮は急行ロッカーによって蓄積されたトラフィック価値を利用して、豊潮スマートロッカーやオンラインプラットフォームの広告ビジネスにそれらを配置することを含む、広告や地域の生活サービスを含む付加価値サービスをさらに拡大します。洗濯や介護サービスのほか、訪問清掃や訪問メンテナンスなどの家庭サービスも提供します。

目論見書によると、fengchao は 35 業界の約 6,000 社の広告主にサービスを提供しており、洗濯およびケアサービスの注文数は 2022 年の約 60,900 件から 2023 年には約 548,000 件に増加し、今年の最初の 5 か月間で 100,000 件に達しました。在宅生活サービスの注文件数は2022年の約1万7,300件から2023年には約9万8,300件に増加し、今年の最初の5か月で約7万1,400件となった。

fengchao は、事業量が大幅に増加しているものの、2021 年から 2024 年の最初の 5 か月間で、付加価値サービスとその他の収益がそれぞれ 9.22 になると予想しています。売上高は1億元、8億9,600万元、9億5,600万元、4億3,500万元で、前年比の伸びは限定的で、この事業の収益シェアは2021年の36.5％から2024年の最初の5か月で22.9％に低下した。業界関係者らは、「この背景にある主な理由は、全体的な広告需要のせいで鳳潮の広告事業が低迷していることかもしれない。同時​​に、鳳潮のローカルライフ事業は大手インターネットプラットフォームとの競争に直面しており、その優位性は明らかではない」と述べた。 」

3年間で38億近い損失

鳳潮は設立以来、資本の助けを借りてエクスプレスキャビネットネットワークを拡大し続けてきました。 2015 年から 2017 年にかけて、エクスプレス ロッカーの競争環境では、fengchao、china post express、および e-stack が 3 つの柱の上に立っていた。 2017年、鳳潮は8億1000万元を投じてcimc e-stackを買収し、2020年に現金と新株発行を通じて55億9900万元の取引対価で当時2位の市場シェアを誇っていたチャイナポストエクスプレスを買収した。キャビネットの市場シェアは一気に70％に迫る。

その後、fengchao はエクスプレス キャビネット ネットワークの配置を加速し続け、2021 年から 2023 年までに fengchao が運用したエクスプレス キャビネットの数はそれぞれ 38,800 台、14,700 台、16,600 台で、今年の最初の 5 か月間で 15,600 台のエクスプレスがありました。キャビネットが稼働しました。目論見書によると、2024年5月31日現在、fengchaoのスマートエクスプレスキャビネットは33万200セット、合計約2,990万のコンパートメントに達し、全国31省の約20万9,000のコミュニティをカバーしている。

ターミナルロジスティクス市場では、速達キャビネットに加えて、郵便局もラストワンマイルソリューションの1つです。郵便局には専門のスタッフが配置されているため、多くの宅配業者や高齢の消費者にとって速達便へのアクセスがより便利です。 fengchao の主な競合他社の観点から見ると、速達ロッカーと比較して、各社とも速達ステーションのレイアウトに重点を置いています。 2023 年の時点で、彩鳥ステーションの数は 180,000 を超え、京東物流は 80,000 のエクスプレス ステーションと 23,000 セットのエクスプレス キャビネットを保有しています。

しかし、全体的な競争状況から見ると、中国のターミナル物流市場は依然として非常に細分化されたパターンを示しており、2023 年の収益で上位 5 社のターミナル物流企業は市場全体の 14.6% を占めるに過ぎず、fengchao の市場シェアは 6.1% です。の市場シェアは 6.1% で、第 1 位は cainiao と jd logistics の事業であり、ターミナル物流部門の収益はそれぞれ 19 億元と 12 億元です。市場シェア率はそれぞれ4%、2.5%です。

目論見書によると、2021年から2024年の最初の5か月までのfengchaoの総営業利益は、それぞれ25億2,600万元、28億9,100万元、38億1,200万元、19億4,000万元であった。エクスプレスキャビネットの生産能力の大規模な展開により、営業利益は増加した。急速な成長率を維持していましたが、鳳超は一時赤字状態に陥りました。

2021年から2023年までの風潮の損失はそれぞれ20億7,100万元、11億6,600万元、5億4,100万元で、3年間の合計損失は37億7,800万元となった。風潮が好転を実現したのは上場申請が提出された2024年になってからだ。報告書によると、最初の5か月の利益は7,160万元でした。

損失を利益に転換した理由について、風潮は目論見書で主に速達端末配送サービスの収益性の大幅な向上、消費者向けスマート配送サービスと付加価値サービスの急速な成長、および収益性の向上によると述べている。運用効率。

財務諸表から判断すると、fengchao が赤字を続けている理由は主に、過去のエクスプレスロッカーレイアウトの拡張に伴う高額な減価償却費によるものです。 fengchaoは2021年から2023年までの5年間でエクスプレスロッカーの減価償却を行っており、使用権資産、不動産、工場、設備の減価償却総額はそれぞれ24億800万元、23億3000万元、19億3600万元に達した。 、同期間の事業の19億3,600万元、収入の95.33％、79.66％、50.79％を占めました。

fengchaoが以前、2024年1月1日からエクスプレスキャビネットの減価償却期間を5年から5年または10年に調整することを承認したことは注目に値する。この会計基準の変更は、fengchaoの今年の純利益にある程度貢献した。利益は損失を利益に変えます。

fengchaoは目論見書で、今年最初の5カ月間の有形固定資産の減価償却費が前年同期の2億1,700万元から63.0％減少し、8,000万元になったと述べた。

業界関係者は、「継続的な投資を伴う大型資産プロジェクトとして、エクスプレスロッカーは相対的に高い投資コストと支出コストがかかり、これが鳳潮の収益性に影響を与える。鳳潮のエクスプレスロッカーの減価償却期間の調整により、ある程度純利益は増加するだろう」と指摘した。香港株式市場への上場を促進するためだ。」

fengchaoはまた、目論見書で、スマートキャビネットネットワークを拡大し、付加価値サービス能力を強化し、技術開発に投資し、業務効率を改善する中で、収益の成長を促進し、管理を管理できなければ、コストと支出が増加し続ける可能性があると述べた。コストや経費が増加し、収益性を維持できない可能性があります。

「鳳潮のエクスプレスキャビネット事業への参入敷居は高くない。規模の優位性はあるが、収益性は不透明だ。資本市場は比較的慎重になるだろう。これは、たとえ上場までの道のりに多少の影響を与えるだろう。たとえ上場しても、より高い評価を得ることは難しいかもしれない」と業界関係者はさらに語った。

ipoの背後にある賭けの合意

sf express グループの重要なメンバーである fengchao は、元 sf express の兄弟で現在は fengchao holdings の会長である xu yubin によって実際に設立されました。 2015年4月、徐裕斌氏は王偉氏の支援を受け、速達業界におけるラストワンマイル物流問題の解決を目的として、鳳潮ホールディングスの前身である鳳潮科技を設立し、登録資本金5,000万人民元を投資した。 fengchao technology の株式を 100% 保有。

2か月後の2015年6月、sf investment、sto、zto、yundaの子会社であるshanghai yunyun、suzhou glpが共同でfengchao technologyの新たに追加された登録資本金4億5,000万元を引き受けた。増資完了後の出資比率はsf investmentが35％、sto、zto、yundaがそれぞれ20％、蘇州glpが5％となる。それから2018年にかけて、「two tong and one da」はさらに複数回の資本注入をfengchaoに実施し、同時にfengchaoは2017年から2018年にかけてweirong development、mingde holdings、cdh fuhongなどの新たな投資家をさらに導入した。

2017年、sf expressとcainiaoは、fengchao expressロッカーの「情報インターフェース」問題をめぐって対立した。 1年後の2018年6月14日、アリババの中通、sto、雲達はそれぞれ鳳潮の全株式を威栄発展に譲渡し、この時点で「2つのリンクと1つのリーチ」は威栄発展から48.24％を完全に撤退した。 fengchao holdings の株式を保有しており、sf investment が株式の 14.43% を保有している。目論見書によれば、維栄発展は、王偉が99.9%を直接保有する明徳ホールディングスの直接完全子会社である。

公開データによると、fengchao は 2015 年 4 月に設立されて以来、セコイア チャイナ、cdh インベストメント、ベル キャピタル、その他多くの著名な投資機関も投資家として合計 11 ラウンドの資金調達を完了しました。現在、fengchao は 3 年以上資金調達を行っていません。最新の資金調達ラウンドは 2021 年 1 月に遡ります。同社は総額 4 億米ドルの戦略的資金を受け取り、投資後の評価額は約 34 億米ドルです。または約240億元。

この資金調達ラウンドで、fengchao holdings がクラス b-4 一般株主と投資契約を締結したことは注目に値します。この契約には、fengchao が適格性を満たさなかった場合、b-4 の普通株主は上場および賭博条件を含むと記載されていました。投資から 4 年以内（つまり 2025 年 1 月 27 日）に上場すると、償還の権利を行使できるようになります。

しかし、今年のフォンチャオの香港株式申請の前夜である8月26日、フォンチャオは上記の契約を変更し、新しい契約によれば、フォンチャオが上場申請書を提出する前にクラスb-4普通株主の償還権利が完了しなければならない。香港証券取引所の停止。fengchao が 2027 年 1 月 31 日までに適格上場を完了できなかった場合、償還の権利は回復されます。

賭博期間を2年間延長するために、鳳超はある代償も支払った。 2024年の改定合意によると、鳳潮控股はクラスb-4普通株式の保有者に対し、1株当たり0.16万5,435米ドル、総額約8,000万米ドルまたは約5億6,000万人民元の特別権利調整手数料を支払うことになる。これは当初のb-4投資家の総投資額の20%に相当します。 3年以上融資を受けておらず、財務状況も決して楽ではないfengchaoにとって、これも巨額の金額となる。 2024年5月30日時点で、鳳潮ホールディングスは18億7000万元の金融資産に加え、8億5900万元の現金および現金同等物を帳簿上に保有しており、同時に1年以内の銀行借入は2億7200万元となっている。 1年間の銀行借入額は13億5,800万元でした。

前述のギャンブル協定の影響を受けるため、fengchao が今後 2 年程度で上場に成功することが極めて重要です。