nachricht

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da fengchao über die größte anzahl intelligenter express-schließfächer weltweit verfügt, plant es, in hongkong an die börse zu gehen. allerdings gibt es auf dem markt viele kontroversen darüber, ob die börsennotierung reibungslos verlaufen wird.

text｜kang guoliang, sonderautor von „caijing“

herausgeber｜yang xiuhong

während fengchao die notierung beantragt, wird der gründer von sf holdings, wang wei, voraussichtlich ein weiteres mitglied zu seiner liste börsennotierter unternehmen hinzufügen.

kürzlich hat fengchao holdings co., ltd. (im folgenden „fengchao“ genannt) einen börsenprospekt bei der hong kong stock exchange eingereicht und plant die notierung im main board der hong kong stock exchange.

laut fengchao-prospekt halten wang wei und seine tatsächlich kontrollierte mingde holdings über eine reihe von unternehmen und durch eine konzertierte aktionsvereinbarung, die gemeinsam mit dem vorsitzenden von fengchao holdings, xu yubin, und anderen führungskräften von fengchao geschlossen wurde, letztendlich etwa 36,54 % der fengchao-aktien 48,45 % der stimmrechte des gesamten ausgegebenen aktienkapitals von fengchao und wurden gemeinsam zum mehrheitsaktionär von fengchao. darüber hinaus gehören zur aktionärsliste von fengchao auch die china post group und die glp group, die 17,01 % bzw. 5,52 % der anteile halten.

wenn fengchao erfolgreich an der hongkonger börse landet, wird wang wei nach sf holdings, kerry logistics, sf express und sf real estate trust seinen fünften börsengang einleiten. der gesamtmarktwert der fünf sf-unternehmen beträgt voraussichtlich über 200 milliarden yuan.

gleichzeitig plant sf holdings von wang wei auch aktiv eine börsennotierung in hongkong. in ihrem kürzlich veröffentlichten halbjahresbericht aktualisierte die sf holding ihre fortschritte bei der notierung in hongkong: sie plant, im ausland notierte ausländische aktien (h-aktien) auszugeben und die notierung am main board der hong kong stock exchange zu beantragen.

derzeit beschäftigt der markt vor allem die frage, ob fengchao vor cainiao an die tür der hongkonger börse klopfen kann.

denn bevor fengchao sein antragsformular einreichte, hatte sein hauptkonkurrent cainiao im märz dieses jahres seinen antrag auf börsennotierung freiwillig mit der begründung zurückgezogen, dass der aktuelle börsengang den inneren wert von cainiao nicht hervorheben könne.

das gewinnbringende modell der express-lieferschränke

das hauptgeschäft von fengchao ist das geschäft mit intelligenten express-schränken, und sein kern besteht darin, auf der letzten meile des marktes für terminal-expresslogistik geld zu verdienen. im prospekt des unternehmens wurde erwähnt, dass fengchao nach angaben von chishi consulting, basierend auf der anzahl der express-schließfächer zum 31. dezember 2023 und dem paketvolumen im jahr 2023, bereits der weltweit größte netzwerkbetreiber für intelligente express-schließfächer ist.

laut prospekt besteht das aktuelle geschäft von fengchao hauptsächlich aus drei teilen, nämlich express-terminal-vertriebsdiensten, intelligenten lieferdiensten für verbraucher, mehrwertdiensten und anderen. unter ihnen ist der express-terminal-vertriebsdienst das umsatzstärkste geschäft von fengchao, das kurieren und expressunternehmen eine servicegebühr für die lagerung von paketen in express-schränken berechnet. jeder artikel kostet normalerweise 0,2 yuan bis 0,4 yuan. von 2021 bis zu den ersten fünf monaten des jahres 2024 erzielten die express-terminal-vertriebsdienste von fengchao betriebseinnahmen von 1,455 milliarden yuan, 1,686 milliarden yuan, 1,836 milliarden yuan bzw. 777 millionen yuan, was 57,6 %, 58,3 % bzw. 48,2 % des umsatzes entspricht gesamtumsatz bzw. 40,8 %.

(hinweis: die oben genannten einheiten lauten alle auf 100 millionen yuan. datenquelle: zusammengestellt auf der grundlage von daten aus dem prospekt.)

der markt hat jedoch gewisse zweifel an der nachhaltigkeit des express-terminal-vertriebsdienstleistungsgeschäfts von fengchao. am 1. märz dieses jahres kündigte das verkehrsministerium die offizielle umsetzung der überarbeiteten „managementmaßnahmen für den expresszustellungsmarkt“ (im folgenden „managementmaßnahmen“ genannt) an, die vorsehen, dass intelligente expressschränke, express-servicestationen usw. vorhanden sind die verwendung zur zustellung von expresssendungen ist ohne zustimmung des nutzers nicht gestattet, verstöße werden geahndet.

fengchao erwähnte im prospekt auch: „änderungen der aktuellen gesetze, vorschriften oder richtlinien für branchen und unternehmen können erhebliche negative auswirkungen auf das geschäft, die finanzlage und die betriebsergebnisse des unternehmens haben.“

ein brancheninsider sagte: „die „managementmaßnahmen“ werden seit mehr als einem halben jahr umgesetzt, aber es gibt immer noch viele illegale lieferverhalten. dies stellt tatsächlich ein compliance-risiko für die terminal-express-logistikbranche, einschließlich fengchao, dar, aber wie groß ist das konkret? das risiko wird groß sein, es gibt keine möglichkeit, es zu quantifizieren.“

darüber hinaus hat das von fengchao eingeführte überstundengebührenmodell für express-schränke bei verbrauchern für einige kontroversen gesorgt. im jahr 2020 begann fengchao, den nutzern gebühren für die vorübergehende aufbewahrung zu berechnen, die auch als gebühren für die reibungslose einzahlung oder detention-gebühren bezeichnet werden. gemäß den bestimmungen von fengchao haben benutzer eine kostenlose lagerzeit von 12 stunden (jetzt geändert auf 18 stunden) für die expresszustellung in fengchao-expressschränken. nach ablauf der zeit wird alle 12 stunden eine vorübergehende lagergebühr von 0,5 yuan erhoben an gesetzlichen feiertagen werden keine gebühren erhoben. obwohl diese regelung ziemlich umstritten ist, hat sie objektiv die fluktuationsrate im expresskabinett von fengchao verbessert. daten zeigen, dass die fluktuationsrate der express-schränke in fengchao von 67,2 % im jahr 2021 auf 74,6 % in den ersten fünf monaten des jahres 2024 gestiegen ist.

gleichzeitig hat fengchao seinen umsatz mit dem überstundenverrechnungsmodell gesteigert. aus dem prospekt geht hervor, dass fengchao von 2021 bis zu den ersten fünf monaten des jahres 2024 lagergebühren für etwa 430 millionen, 460 millionen, 517 millionen und 208 millionen in express-schließfächern gelagerte pakete erhoben hat, was 10 % der gesamten paketgebühren entspricht, die fengchao im laufe dieses jahres berechnet wurden im gleichen zeitraum lieferten nest express-schließfächer 6,9 %, 7,9 %, 8,0 % und 7,5 % der gesamtzahl der pakete. berechnet nach dem mindestgebührenstandard von 0,5 yuan beliefen sich die von fengchao durch verspätete pakete eingenommenen haftgebühren in den ersten fünf monaten von 2021 bis 2024 buchhalterisch auf 215 millionen yuan, 230 millionen yuan, 259 millionen yuan und 104 millionen yuan für 10 % der haftgebühren von fengchao entfallen im gleichen zeitraum 8,51 %, 7,96 %, 6,79 % und 5,46 % der gesamten betriebseinnahmen und hat in den letzten dreieinhalb jahren insgesamt 808 millionen yuan an haftgebühren eingenommen jahre.

das zweitgrößte geschäft von fengchao sind intelligente lieferdienste für verbraucher. kurz gesagt, es werden hauptsächlich express-schränke zum versenden von waren verwendet, wenn verbraucher waren zurückgeben oder umtauschen. für fengchao wird eine servicegebühr erhoben jedes paket wird über das express-schließfach verschickt, das in den letzten jahren das am schnellsten wachsende unternehmen von fengchao ist.

um das online-einkaufserlebnis der verbraucher zu verbessern, haben die gängigen inländischen e-commerce-plattformen ab 2021 die frachtversicherung erhöht, was unbeabsichtigt die rendite und den wechselkurs in die höhe getrieben und zu einem schnellen wachstum der „reverse-logistik“ geführt hat. daten zeigen, dass das volumen inländischer terminalpakete von 500 millionen im jahr 2019 auf 2,8 milliarden im jahr 2023 gestiegen ist, mit einer durchschnittlichen jährlichen wachstumsrate von 52,1 %, was viel höher ist als die durchschnittliche jährliche wachstumsrate des terminallogistikmarkts von 32 % im jahr der gleiche zeitraum.

fengchao hat aufgrund seines preisvorteils und der zusammenarbeit mit gängigen e-commerce-plattformen und logistikplattformen die marktchance der umgekehrten logistik „rückgabe und umtausch“ genutzt. von 2021 bis 2023 wird fengchaos umsatz mit intelligenten lieferdiensten für verbraucher erheblich von 149 millionen yuan auf 1,02 milliarden yuan steigen, was einer steigerung von 584,56 % entspricht. in den ersten fünf monaten des jahres 2024 wird der umsatz 692 millionen yuan betragen der umsatz ist von 5,9 % im jahr 2021 deutlich auf 36,3 % gestiegen und nähert sich dem größten geschäftsanteil. in bezug auf das schnelle wachstum intelligenter lieferdienste für verbraucher erklärte fengchao in seinem prospekt, dass dies hauptsächlich auf die entwicklung umfassender e-commerce-rückgabe- und umtauschdienste zurückzuführen sei, wodurch die nachfrage nach in-counter-versand schneller wachse als die nachfrage nach in-country-lieferdiensten - abholung am schalter.

neben der abrechnung von kurieren, expressunternehmen und expressbenutzern nutzt fengchao auch den durch express-schließfächer angesammelten verkehrswert, um mehrwertdienste wie werbung und lokale lebensdienste weiter auszubauen, einschließlich der platzierung in intelligenten schließfächern von fengchao und im online-werbegeschäft der plattform. wäsche- und pflegedienste sowie hauswirtschaftliche dienstleistungen wie haus-zu-haus-reinigung und haus-zu-haus-wartung.

laut prospekt hat fengchao dienstleistungen für rund 6.000 werbetreibende in 35 branchen erbracht. die zahl der bestellungen für wasch- und pflegedienstleistungen ist von rund 60.900 im jahr 2022 auf rund 548.000 im jahr 2023 gestiegen und erreichte in den ersten fünf monaten dieses jahres 100.000. die zahl der home-living-service-bestellungen stieg von rund 17.300 im jahr 2022 auf rund 98.300 im jahr 2023 und rund 71.400 in den ersten fünf monaten dieses jahres.

es ist erwähnenswert, dass fengchao die spezifischen einnahmen verschiedener segmentierter mehrwertdienste nicht bekannt gegeben hat. obwohl sein geschäftsvolumen erheblich gestiegen ist, werden seine mehrwertdienste und sonstigen einnahmen von 2021 bis zu den ersten fünf monaten des jahres 2024 jeweils 9,22 betragen. 100 millionen yuan, 896 millionen yuan, 956 millionen yuan und 435 millionen yuan, mit begrenztem wachstum gegenüber dem vorjahr. der umsatzanteil dieses geschäfts sank von 36,5 % im jahr 2021 auf 22,9 % in den ersten fünf monaten des jahres 2024. brancheninsider sagten: „der hauptgrund dafür könnte sein, dass das werbegeschäft von fengchao aufgrund der gesamten werbenachfrage schwächer geworden ist. gleichzeitig steht das lokale lebensgeschäftsgeschäft von fengchao im wettbewerb mit großen internetplattformen, und seine vorteile sind nicht offensichtlich.“ "

verlust von fast 3,8 milliarden in drei jahren

seit seiner gründung hat fengchao sein netzwerk von express-schränken mithilfe von kapital kontinuierlich ausgebaut. von 2015 bis 2017 standen fengchao, china post express und e-stack im wettbewerbsumfeld der express-schließfächer auf drei säulen. im jahr 2017 gab fengchao 810 millionen yuan für die übernahme von cimc e-stack aus. im jahr 2020 erwarb fengchao china post express, das damals den zweitgrößten marktanteil hatte, für einen transaktionspreis von 5,599 milliarden yuan durch bargeld und die ausgabe neuer der marktanteil der schränke nähert sich auf einen schlag der 70-prozent-marke.

danach beschleunigte fengchao den aufbau des express-schranknetzes weiter. von 2021 bis 2023 betrug die zahl der von fengchao in betrieb genommenen express-schränke 38.800, 14.700 bzw. 16.600 schränke wurden in betrieb genommen. laut prospekt beliefen sich die intelligenten express-schränke von fengchao mit stand vom 31. mai 2024 auf 330.200 sets mit insgesamt rund 29,9 millionen fächern und decken damit rund 209.000 gemeinden in 31 provinzen im ganzen land ab.

im terminallogistikmarkt gehören poststationen neben expressschränken auch zu den last-mile-lösungen. da die poststationen mit fachpersonal ausgestattet sind, ist der zugang zur expresszustellung für viele kuriere und ältere verbraucher bequemer. aus sicht der hauptkonkurrenten von fengchao konzentrieren sich alle im vergleich zu express-schließfächern auf die gestaltung von express-zustellstationen. im jahr 2023 hat die zahl der cainiao-stationen 180.000 überschritten, und jd logistics verfügt über 80.000 express-stationen und 23.000 express-schränke.

im gesamten wettbewerbsumfeld weist der chinesische terminallogistikmarkt jedoch immer noch ein stark fragmentiertes muster auf. die fünf umsatzstärksten terminallogistikakteure machen im jahr 2023 nur 14,6 % des gesamtmarktanteils aus, der marktanteil von fengchao beträgt 6,1 % und die terminallogistik der marktanteil im bereich logistik liegt bei 2,9 milliarden yuan. die geschäfte von cainiao und jd logistics liegen mit 1,9 milliarden yuan an zweiter und dritter stelle markt die aktienkurse liegen bei 4 % bzw. 2,5 %.

aus dem prospekt geht hervor, dass fengchaos gesamtbetriebsertrag von 2021 bis zu den ersten fünf monaten des jahres 2024 jeweils 2,526 milliarden yuan, 2,891 milliarden yuan, 3,812 milliarden yuan und 1,904 milliarden yuan betrug behielt eine schnelle wachstumsrate bei, doch fengchao befand sich einst in einem verlustzustand.

von 2021 bis 2023 beliefen sich die verluste von fengchao auf 2,071 milliarden yuan, 1,166 milliarden yuan bzw. 541 millionen yuan, was einem gesamtverlust von 3,778 milliarden yuan in drei jahren entspricht. erst im jahr 2024, als der zulassungsantrag eingereicht wurde, gelang fengchao die wende dem bericht zufolge betrug der gewinn in den ersten fünf monaten 71,6 millionen yuan.

zu den gründen für die umwandlung von verlusten in gewinne erklärte fengchao in seinem prospekt, dass dies hauptsächlich auf die deutliche steigerung der rentabilität der express-terminal-vertriebsdienste, das schnelle wachstum von intelligenten lieferdiensten und mehrwertdiensten für verbraucher sowie die verbesserung von zurückzuführen sei betriebseffizienz.

den finanzberichten zufolge liegt der grund für die anhaltenden verluste von fengchao hauptsächlich in den hohen abschreibungskosten, die durch die erweiterung der express-schließfachanordnung in der vergangenheit verursacht wurden. früher hat fengchao express-schließfächer über einen zeitraum von fünf jahren abgeschrieben. von 2021 bis 2023 belief sich die gesamtabschreibung seiner nutzungsrechte, immobilien, fabriken und ausrüstung auf 2,408 milliarden yuan, 2,303 milliarden yuan bzw. 1,936 milliarden yuan , was im gleichen zeitraum 1,936 milliarden yuan seines geschäfts ausmachte, 95,33 %, 79,66 %, 50,79 % des einkommens.

es ist erwähnenswert, dass fengchao zuvor die anpassung der abschreibungsdauer von express-schränken von fünf jahren auf fünf oder zehn jahre ab dem 1. januar 2024 genehmigt hat. diese änderung der rechnungslegungsstandards hat fengchaos nettogewinn in diesem jahr in gewissem maße geholfen. gewinne verwandeln verluste in gewinne.

fengchao erwähnte in seinem prospekt, dass in den ersten fünf monaten dieses jahres die abschreibung von immobilien, anlagen und ausrüstung um 63,0 % auf 80 millionen yuan zurückgegangen sei, von 217 millionen yuan im gleichen zeitraum des vorjahres.

brancheninsider wiesen darauf hin: „express-schließfächer sind ein schweres vermögenswertprojekt mit kontinuierlichen investitionen und verursachen relativ hohe investitions- und ausgabenkosten, was sich auf die rentabilität von fengchao auswirkt. die anpassung der abschreibungsdauer von express-schließfächern durch fengchao wird bis zu einem gewissen grad seinen nettogewinn steigern.“ um die notierung an der hongkonger börse zu erleichtern.“

fengchao erwähnte im prospekt auch, dass die kosten und ausgaben weiter steigen könnten, wenn das unternehmen sein netzwerk für intelligente schränke erweitert, seine mehrwertdienstleistungskapazitäten stärkt, in die technologieentwicklung investiert und die betriebseffizienz verbessert kosten und ausgaben und sind möglicherweise nicht in der lage, die rentabilität aufrechtzuerhalten.

„die eintrittsschwelle für das express-schrankgeschäft von fengchao ist nicht hoch. es verfügt eher über einen skalenvorteil, aber seine rentabilität ist unklar. der kapitalmarkt wird relativ vorsichtig sein. dies wird einige auswirkungen auf fengchaos weg zur börsennotierung haben, selbst wenn es so ist „selbst wenn es an die börse geht, könnte es schwierig sein, eine höhere bewertung zu erhalten“, sagten branchenkenner weiter.

die wettvereinbarung hinter dem börsengang

als wichtiges mitglied der sf express group wurde fengchao tatsächlich von xu yubin, einem ehemaligen sf express-bruder und heutigen vorsitzenden von fengchao holdings, gegründet. im april 2015 gründete xu yubin mit unterstützung von wang wei fengchao technology, den vorgänger von fengchao holdings, mit dem ziel, das last-mile-vertriebsproblem in der expresszustellungsbranche zu lösen, und investierte 50 millionen rmb in stammkapital hielt 100 % des eigenkapitals von fengchao technology.

zwei monate später, im juni 2015, zeichneten sf investment, sto, zto, shanghai yunyun, eine tochtergesellschaft von yunda, und suzhou glp gemeinsam das neu hinzugefügte eingetragene kapital von fengchao technology in höhe von 450 millionen yuan. nach abschluss der kapitalerhöhung hält sf investment 35 % der anteile, sto, zto und yunda jeweils 20 % und suzhou glp 5 %. von da an bis 2018 führte „two tong and one da“ mehrere runden von kapitalzuführungen in fengchao durch. gleichzeitig stellte fengchao von 2017 bis 2018 weitere neue investoren wie weirong development, mingde holdings und cdh fuhong vor.

im jahr 2017 kam es zwischen sf express und cainiao zu konflikten über die frage der „informationsschnittstelle“ der fengchao-express-schließfächer. ein jahr später, am 14. juni 2018, übertrugen alibabas zhongtong, sto und yunda alle ihre anteile an fengchao. zu diesem zeitpunkt haben sich „two links and one reach“ vollständig von fengchao zurückgezogen und halten somit 48,24 %. von fengchao holdings, und sf investment hält 14,43 % der anteile. aus dem prospekt geht hervor, dass weirong development eine direkte hundertprozentige tochtergesellschaft von mingde holdings ist, die zu 99,9 % direkt im besitz von wang wei ist.

öffentliche daten zeigen, dass fengchao seit seiner gründung im april 2015 insgesamt 11 finanzierungsrunden abgeschlossen hat. zu den investoren zählen außerdem sequoia china, cdh investment, bell capital und viele andere bekannte investmentinstitute. derzeit hat fengchao seit mehr als drei jahren keine mittel eingeworben. die letzte finanzierungsrunde geht auf januar 2021 zurück. das unternehmen hat insgesamt 400 millionen us-dollar an strategischer finanzierung erhalten, mit einer post-investment-bewertung von etwa 3,4 milliarden us-dollar. oder etwa 24 milliarden yuan.

es ist erwähnenswert, dass fengchao holdings in dieser finanzierungsrunde eine investitionsvereinbarung mit stammaktionären der klasse b-4 abgeschlossen hat. die vereinbarung enthielt börsennotierungs- und glücksspielbedingungen, in denen erwähnt wurde, dass die stammaktionäre der klasse b-4 die qualifikation nicht erfüllen bei einer notierung innerhalb des vierten jahrestags der investition (d. h. am 27. januar 2025) kann das unternehmen das recht auf rücknahme ausüben.

am 26. august, dem vorabend der diesjährigen börsennotierung von fengchao in hongkong, änderte fengchao jedoch die obige vereinbarung. gemäß der neuen vereinbarung müssen die rücknahmerechte der stammaktionäre der klasse b-4 erfüllt sein, bevor fengchao einen börsenantrag bei der börse einreicht aussetzung der börse hongkong: wenn fengchao die qualifizierte notierung nicht vor dem 31. januar 2027 abschließt, wird das rücknahmerecht wiederhergestellt.

um den spielzeitraum um zwei jahre zu verlängern, zahlte fengchao auch einen bestimmten preis. gemäß der überarbeiteten vereinbarung im jahr 2024 wird fengchao holdings den inhabern von stammaktien der klasse b-4 sondergebühren in höhe von 0,165435 us-dollar pro aktie zahlen, was einem gesamtbetrag von etwa 80 millionen us-dollar oder etwa 560 millionen rmb entspricht es entspricht 20 % des gesamtinvestitionsbetrags der ursprünglichen b-4-investoren. für fengchao, das seit mehr als drei jahren keine finanzierung mehr erhalten hat und sich in keiner komfortablen finanziellen lage befindet, ist dies ebenfalls eine große geldsumme. zum 30. mai 2024 verfügte fengchao holdings über 859 millionen yuan an zahlungsmitteln und zahlungsmitteläquivalenten in seinen büchern, zusätzlich zu 1,807 milliarden yuan an finanzanlagen ein jahr lang betrugen die bankkredite 1,358 milliarden yuan.

da fengchao von der oben genannten glücksspielvereinbarung betroffen ist, ist es für fengchao von entscheidender bedeutung, in den nächsten etwa zwei jahren erfolgreich gelistet zu werden.