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con il maggior numero di armadietti rapidi intelligenti al mondo, fengchao prevede di quotarsi in borsa a hong kong. tuttavia, ci sono molte controversie sul mercato sulla possibilità che la sua quotazione proceda senza intoppi.

testo｜kang guoliang, scrittore speciale di "caijing"

redattore｜yang xiuhong

mentre fengchao richiede la quotazione, il fondatore di sf holdings wang wei dovrebbe aggiungere un altro membro alla sua lista di società quotate.

recentemente, fengchao holdings co., ltd. (di seguito denominata "fengchao") ha presentato un prospetto di quotazione alla borsa di hong kong e prevede di quotarsi sul consiglio principale della borsa di hong kong.

secondo il prospetto di fengchao, wang wei e la sua attuale controllata mingde holdings detengono il 36,54% delle azioni di fengchao attraverso una serie di società e attraverso un accordo di azione concertata stipulato congiuntamente con il presidente di fengchao holdings xu yubin e altri dirigenti di fengchao, alla fine controllati approssimativamente 48,45% dei diritti di voto del capitale azionario totale emesso di fengchao e insieme sono diventati l'azionista di controllo di fengchao. inoltre, l'elenco degli azionisti di fengchao comprende anche china post group e glp group, che detengono rispettivamente il 17,01% e il 5,52% delle azioni.

se fengchao dovesse sbarcare con successo sul mercato azionario di hong kong, wang wei avvierà la sua quinta ipo (offerta pubblica iniziale) dopo sf holdings, kerry logistics, sf express e sf real estate trust. il valore di mercato totale delle cinque società di sf è dovrebbe superare i 200 miliardi di yuan.

allo stesso tempo, anche sf holdings di wang wei sta pianificando attivamente la quotazione a hong kong. nel suo rapporto semestrale recentemente pubblicato, sf holding ha aggiornato i suoi progressi nella quotazione a hong kong: prevede di emettere azioni estere quotate all'estero (azioni h) e richiedere la quotazione sul consiglio principale della borsa di hong kong.

attualmente, una delle principali preoccupazioni del mercato è se fengchao riuscirà a bussare alla porta della borsa di hong kong prima di cainiao?

dopotutto, prima che fengchao presentasse il modulo di richiesta, il suo principale concorrente cainiao aveva volontariamente ritirato la sua richiesta di quotazione nel marzo di quest'anno sulla base del fatto che l'attuale ipo non poteva evidenziare il valore intrinseco di cainiao.

il modello redditizio degli armadietti per le consegne espresse

l'attività principale di fengchao è il business degli armadi espressi intelligenti e il suo obiettivo principale è fare soldi nell'ultimo miglio del mercato logistico dei terminal espressi. il prospetto della società menzionava che, secondo i dati di chishi consulting, basati sul numero di armadietti espressi al 31 dicembre 2023 e sul volume dei pacchi nel 2023, fengchao è già il più grande operatore di rete di armadietti espressi intelligenti al mondo.

secondo il prospetto, l'attività attuale di fengchao consiste principalmente di tre parti, vale a dire servizi di distribuzione di terminali espressi, servizi di consegna intelligente per i consumatori, servizi a valore aggiunto e altri. tra questi, il servizio di distribuzione terminale espressa è la più grande attività di entrate di fengchao, che addebita ai corrieri e alle società di corriere espresso una commissione di servizio per la conservazione dei pacchi negli armadietti espressi. ogni articolo di solito costa da 0,2 yuan a 0,4 yuan. dal 2021 ai primi cinque mesi del 2024, i servizi di distribuzione dei terminali espressi di fengchao hanno realizzato un utile operativo rispettivamente di 1,455 miliardi di yuan, 1,686 miliardi di yuan, 1,836 miliardi di yuan e 777 milioni di yuan, pari rispettivamente al 57,6%, 58,3% e 48,2% del ricavi totali rispettivamente%, 40,8%.

(nota: le unità di cui sopra sono tutte espresse in 100 milioni di yuan. fonte dei dati: compilati sulla base dei dati del prospetto)

tuttavia, il mercato nutre alcuni dubbi sulla sostenibilità dell'attività di servizio di distribuzione terminale espressa di fengchao. il 1° marzo di quest'anno, il ministero dei trasporti ha annunciato l'attuazione ufficiale delle "misure di gestione del mercato del corriere espresso" riviste (di seguito denominate "misure di gestione"), che stabiliscono che gli armadi rapidi intelligenti, le stazioni di servizio espresso, ecc. non è consentito l'utilizzo per la consegna di invii espressi senza il consenso dell'utente, le violazioni saranno punite.

fengchao menziona anche nel prospetto: i cambiamenti nelle leggi, nei regolamenti o nelle politiche attuali per le industrie e le imprese potrebbero avere un impatto negativo sostanziale sull'attività, sullo stato finanziario e sui risultati operativi della società.

un insider del settore ha affermato: "le "misure di gestione" sono state implementate per più di sei mesi, ma ci sono ancora molti comportamenti illegali nelle consegne. questo è effettivamente un rischio di conformità per l'industria della logistica terminale espressa, incluso fengchao, ma quanto è grande lo specifico il rischio sarà, non c’è modo di quantificarlo”.

inoltre, anche il modello di tariffazione degli straordinari degli armadietti espressi lanciato da fengchao ha causato alcune controversie tra i consumatori. nel 2020, fengchao ha iniziato ad addebitare agli utenti commissioni di deposito temporaneo, note anche come commissioni di deposito agevolate o commissioni di detenzione. secondo le normative di fengchao, gli utenti hanno un periodo di deposito gratuito di 12 ore (ora cambiato in 18 ore) per la consegna espressa negli armadietti espressi di fengchao. dopo il timeout, verrà addebitata una tariffa di deposito temporaneo di 0,5 yuan ogni 12 ore, fino a massimo di 3 yuan. durante i giorni festivi non verrà addebitato alcun costo. sebbene questo regolamento sia piuttosto controverso, ha oggettivamente migliorato il tasso di turnover espresso del gabinetto di fengchao. i dati mostrano che il tasso di turnover del gabinetto espresso di fengchao è aumentato dal 67,2% nel 2021 al 74,6% nei primi cinque mesi del 2024.

allo stesso tempo, fengchao ha anche ampliato le proprie entrate con il modello di addebito degli straordinari. il prospetto mostra che dal 2021 ai primi cinque mesi del 2024, fengchao ha addebitato spese di stoccaggio per circa 430 milioni, 460 milioni, 517 milioni e 208 milioni di pacchi conservati in armadietti espressi, pari al 10% delle spese totali per pacchi addebitate a fengchao durante nello stesso periodo gli armadietti nest express consegnano il 6,9%, 7,9%, 8,0% e 7,5% del numero totale di pacchi. se calcolate secondo lo standard di tariffazione minima di 0,5 yuan, nei primi cinque mesi dal 2021 al 2024, le spese di detenzione riscosse da fengchao attraverso i pacchi in ritardo hanno raggiunto rispettivamente 215 milioni di yuan, 230 milioni di yuan, 259 milioni di yuan e 104 milioni di yuan. per il 10% delle spese di detenzione di fengchao nello stesso periodo. chao rappresenta l'8,51%, 7,96%, 6,79% e 5,46% del reddito operativo totale e ha raccolto un totale di 808 milioni di yuan di penalità di detenzione negli ultimi tre anni e mezzo. anni.

la seconda attività più grande di fengchao sono i servizi di consegna intelligente per i consumatori. in breve, utilizza principalmente cabine espresse per inviare merci quando i consumatori restituiscono o scambiano merci. i clienti sono principalmente aziende espresse e consumatori sulle piattaforme di e-commerce. a fengchao viene addebitata una commissione di servizio ogni pacco inviato tramite l'armadio espresso, che è l'attività in più rapida crescita di fengchao negli ultimi anni.

a partire dal 2021, al fine di migliorare l'esperienza di acquisto online dei consumatori, le principali piattaforme di e-commerce nazionali hanno aumentato l'assicurazione sul trasporto, il che ha inavvertitamente aumentato il tasso di reso e di cambio e portato alla rapida crescita della "logistica inversa". i dati mostrano che il volume dei pacchi terminali nazionali è aumentato da 500 milioni nel 2019 a 2,8 miliardi nel 2023, con un tasso di crescita annuo composto del 52,1%, che è molto superiore al tasso di crescita annuo composto del 32% del mercato della logistica terminale in lo stesso periodo.

fengchao ha colto l'opportunità del mercato della logistica inversa di "resi e scambi" in virtù del suo vantaggio di prezzo e della cooperazione con le principali piattaforme di e-commerce e piattaforme logistiche. dal 2021 al 2023, i ricavi del servizio di consegna intelligente per i consumatori di fengchao aumenteranno in modo significativo da 149 milioni di yuan a 1,02 miliardi di yuan, con un aumento del 584,56%. nei primi cinque mesi del 2024, raggiungerà un fatturato di 692 milioni di yuan e il suo contributo i ricavi sono aumentati dal 5,9% nel 2021 sono aumentati in modo significativo al 36,3%, avvicinandosi alla quota aziendale più elevata. per quanto riguarda la rapida crescita dei servizi di consegna intelligenti per i consumatori, fengchao ha dichiarato nel suo prospetto che essa è stata guidata principalmente dallo sviluppo di servizi completi di restituzione e cambio e-commerce, facendo sì che la domanda di spedizioni allo sportello cresca più rapidamente della domanda di servizi di consegna intelligenti per i consumatori. -ritiro al banco.

oltre ad addebitare corrieri, società di corriere espresso e utenti espressi, fengchao utilizza anche il valore del traffico accumulato dagli armadietti espressi per espandere ulteriormente i servizi a valore aggiunto tra cui pubblicità e servizi di vita locale, compreso il loro inserimento negli armadietti intelligenti di fengchao e online l'attività pubblicitaria della piattaforma, servizi di lavanderia e assistenza, nonché servizi domestici come la pulizia porta a porta e la manutenzione porta a porta.

secondo il prospetto, fengchao ha fornito servizi a circa 6.000 inserzionisti in 35 settori. il numero di ordini per servizi di lavaggio e cura è aumentato da circa 60.900 nel 2022 a circa 548.000 nel 2023, raggiungendo 100.000 nei primi cinque mesi di quest'anno. il numero di ordini di servizi di domiciliazione è aumentato da circa 17.300 nel 2022 a circa 98.300 nel 2023 e a circa 71.400 nei primi cinque mesi di quest’anno.

vale la pena notare che fengchao non ha annunciato le entrate specifiche di vari servizi a valore aggiunto segmentati. sebbene il suo volume d'affari sia aumentato in modo significativo, i suoi servizi a valore aggiunto e le altre entrate saranno rispettivamente pari a 9,22 dal 2021 ai primi cinque mesi del 2024. 100 milioni di yuan, 896 milioni di yuan, 956 milioni di yuan e 435 milioni di yuan, con una crescita limitata su base annua. la quota di fatturato di questa attività è scesa dal 36,5% nel 2021 al 22,9% nei primi cinque mesi del 2024. esperti del settore hanno affermato: "la ragione principale di ciò potrebbe essere che l'attività pubblicitaria di fengchao si è indebolita a causa della domanda pubblicitaria complessiva. allo stesso tempo, l'attività di vita locale di fengchao si trova ad affrontare la concorrenza delle principali piattaforme internet, e i suoi vantaggi non sono evidenti. "

perdita di quasi 3,8 miliardi in tre anni

sin dalla sua fondazione, fengchao ha continuato ad espandere la propria rete di gabinetti espressi con l'aiuto del capitale. dal 2015 al 2017, nel panorama competitivo degli express locker, fengchao, china post express ed e-stack poggiavano su tre pilastri. nel 2017, fengchao ha speso 810 milioni di yuan per acquisire cimc e-stack. nel 2020, fengchao ha acquisito china post express, che all'epoca deteneva la seconda quota di mercato, per un corrispettivo di transazione di 5,599 miliardi di yuan in contanti e con l'emissione di nuovi prestiti. la quota di mercato dei mobili si avvicina in un colpo solo al 70%.

successivamente, fengchao ha continuato ad accelerare la struttura della rete di cabine espresse. dal 2021 al 2023, il numero di cabine espresse messe in funzione da fengchao è stato rispettivamente di 38.800, 14.700 e 16.600 i gabinetti furono messi in funzione. secondo il prospetto, al 31 maggio 2024, gli armadietti espressi intelligenti di fengchao hanno raggiunto 330.200 set, per un totale di circa 29,9 milioni di scomparti, coprendo circa 209.000 comunità in 31 province in tutto il paese.

nel mercato della logistica terminale, oltre agli armadietti espressi, anche le stazioni postali rappresentano una delle soluzioni dell'ultimo miglio. poiché le stazioni postali sono dotate di personale specializzato, per molti corrieri e consumatori anziani è più conveniente accedere alla consegna espressa. dal punto di vista dei principali concorrenti di fengchao, rispetto agli armadietti espressi, si stanno tutti concentrando sulla disposizione delle stazioni di consegna espressa. nel 2023, il numero di stazioni cainiao ha superato 180.000 e jd logistics dispone di 80.000 stazioni espresse e 23.000 set di armadi espressi.

tuttavia, nel panorama competitivo generale, il mercato cinese della logistica terminale presenta ancora uno schema altamente frammentato. i primi cinque attori della logistica terminale per fatturato nel 2023 rappresentano solo il 14,6% della quota di mercato totale, la quota di mercato di fengchao è del 6,1% e la logistica terminale. la quota di mercato è del 6,1%. il fatturato del settore della logistica è di 2,9 miliardi di yuan, al primo posto; le attività di cainiao e jd logistics sono più diversificate di quelle di fengchao mercato i tassi di partecipazione sono rispettivamente del 4% e del 2,5%.

il prospetto mostra che il reddito operativo totale di fengchao dal 2021 ai primi cinque mesi del 2024 è stato rispettivamente di 2,526 miliardi di yuan, 2,891 miliardi di yuan, 3,812 miliardi di yuan e 1,904 miliardi di yuan. con lo spiegamento su larga scala della capacità di produzione di armadi espressi, il reddito operativo ha mantenne un rapido tasso di crescita, tuttavia fengchao una volta era in uno stato di perdita.

dal 2021 al 2023, le perdite di fengchao sono state rispettivamente di 2,071 miliardi di yuan, 1,166 miliardi di yuan e 541 milioni di yuan, con una perdita totale di 3,778 miliardi di yuan in tre anni. solo nel 2024, quando è stata presentata la domanda di quotazione, fengchao ha realizzato la svolta secondo il rapporto l'utile nei primi cinque mesi è stato di 71,6 milioni di yuan.

per quanto riguarda le ragioni per trasformare le perdite in profitti, fengchao ha dichiarato nel suo prospetto che ciò è dovuto principalmente al significativo aumento della redditività dei servizi di distribuzione dei terminali espressi, alla rapida crescita dei servizi di consegna intelligente per i consumatori e dei servizi a valore aggiunto, e al miglioramento di efficienza operativa.

a giudicare dai rendiconti finanziari, la ragione delle continue perdite di fengchao deriva principalmente dagli elevati costi di ammortamento causati dall'espansione della disposizione degli armadietti rapidi in passato. fengchao ammortizzava gli armadietti rapidi in un periodo di cinque anni. dal 2021 al 2023, il deprezzamento totale dei suoi beni, proprietà, fabbriche e attrezzature con diritto d'uso ha raggiunto rispettivamente 2,408 miliardi di yuan, 2,303 miliardi di yuan e 1,936 miliardi di yuan. , pari a 1,936 miliardi di yuan della sua attività nello stesso periodo.

vale la pena notare che fengchao ha precedentemente approvato l’adeguamento del periodo di ammortamento degli armadietti espressi da cinque anni a cinque o dieci anni a partire dal 1° gennaio 2024. questo cambiamento nei principi contabili ha aiutato in una certa misura l’utile netto di fengchao quest’anno. i profitti trasformano le perdite in profitti.

fengchao ha menzionato nel suo prospetto che nei primi cinque mesi di quest'anno gli ammortamenti di immobili, impianti e macchinari sono diminuiti del 63,0% a 80 milioni di yuan rispetto a 217 milioni di yuan nello stesso periodo dell'anno scorso.

gli esperti del settore hanno sottolineato: "essendo un progetto di asset pesanti con investimenti continui, gli armadietti rapidi hanno costi di investimento e di spesa relativamente elevati, che incidono sulla redditività di fengchao. l'adeguamento del periodo di ammortamento degli armadietti rapidi da parte di fengchao, in una certa misura, aumenterà il suo profitto netto per facilitare la quotazione sul mercato azionario di hong kong”.

fengchao ha anche menzionato nel prospetto che, man mano che espande la sua rete di armadi intelligenti, rafforza le sue capacità di servizi a valore aggiunto, investe nello sviluppo tecnologico e migliora l'efficienza operativa, i costi e le spese potrebbero continuare ad aumentare se non riesce a promuovere la crescita dei ricavi e a controllare la gestione costi e spese e potrebbe non essere in grado di mantenere la redditività.

"la soglia di ingresso per l'attività di gabinetto espresso di fengchao non è elevata. ha più di un vantaggio di scala, ma la sua redditività non è chiara. il mercato dei capitali sarà relativamente cauto. ciò avrà un certo impatto sul percorso di fengchao verso la quotazione, anche se va bene. anche se diventasse pubblica, potrebbe essere difficile ottenere una valutazione più alta”, hanno detto inoltre gli esperti del settore.

l’accordo sulle scommesse dietro l’ipo

in quanto membro importante del gruppo sf express, fengchao è stata fondata da xu yubin, un ex fratello di sf express e ora presidente di fengchao holdings. nell'aprile 2015, con il supporto di wang wei, xu yubin ha fondato fengchao technology, il predecessore di fengchao holdings, con l'obiettivo di risolvere il problema della distribuzione dell'ultimo miglio nel settore delle consegne espresse e ha investito 50 milioni di rmb in capitale sociale deteneva il 100% del capitale di fengchao technology.

due mesi dopo, nel giugno 2015, sf investment, sto, zto, shanghai yunyun, una filiale di yunda, e suzhou glp hanno sottoscritto congiuntamente il nuovo capitale sociale di fengchao technology di 450 milioni di yuan. una volta completato l'aumento di capitale, sf investment deterrà il 35% delle azioni, sto, zto e yunda deterranno ciascuna il 20% e suzhou glp il 5%. da allora in poi fino al 2018, "two tong and one da" ha condotto ulteriori cicli di iniezioni di capitale a fengchao. allo stesso tempo, fengchao ha introdotto ulteriormente nuovi investitori come weirong development, mingde holdings e cdh fuhong dal 2017 al 2018.

nel 2017, sf express e cainiao hanno avuto conflitti sulla questione dell'"interfaccia informativa" degli armadietti espressi di fengchao. un anno dopo, il 14 giugno 2018, zhongtong, sto e yunda di alibaba hanno trasferito rispettivamente tutte le loro azioni in fengchao a weirong development. a questo punto, "due collegamenti e una portata" si sono completamente ritirati da fengchao development, detiene quindi il 48,24%. di fengchao holdings e sf investment detiene il 14,43% delle azioni. il prospetto mostra che weirong development è una consociata direttamente controllata al 100% da mingde holdings, posseduta direttamente al 99,9% da wang wei.

i dati pubblici mostrano che da quando fengchao è stata fondata nell'aprile 2015, ha completato un totale di 11 round di finanziamento. tra gli investitori figurano anche sequoia china, cdh investment, bell capital e molti altri noti istituti di investimento. al momento, fengchao non raccoglie fondi da più di tre anni. l’ultima tornata di finanziamenti risale a gennaio 2021. ha ricevuto un totale di 400 milioni di dollari in finanziamenti strategici, con una valutazione post-investimento di circa 3,4 miliardi di dollari. o circa 24 miliardi di yuan.

vale la pena notare che in questo round di finanziamento, fengchao holdings ha stipulato un accordo di investimento con gli azionisti ordinari di classe b-4. l'accordo includeva termini di quotazione e di gioco d'azzardo, che menzionavano che gli azionisti ordinari b-4 sarebbero stati se fengchao non avesse completato la qualificazione. quotazione entro il quarto anniversario dell’investimento (ovvero il 27 gennaio 2025), potrà esercitare il diritto di riscatto.

tuttavia, il 26 agosto, alla vigilia del deposito delle azioni di fengchao a hong kong quest'anno, fengchao ha modificato l'accordo di cui sopra. secondo il nuovo accordo, i diritti di riscatto degli azionisti ordinari di classe b-4 devono essere completati prima che fengchao presenti una domanda di quotazione al. sospensione della borsa di hong kong, se fengchao non riesce a completare la quotazione qualificante prima del 31 gennaio 2027, il diritto di riscatto verrà ripristinato.

per prolungare il periodo di gioco di due anni, anche fengchao pagò un certo prezzo. secondo l'accordo rivisto nel 2024, fengchao holdings pagherà commissioni speciali di adeguamento dei diritti ai detentori di azioni ordinarie di classe b-4 al tasso di 0,165435 dollari per azione, per un totale di circa 80 milioni di dollari, ovvero circa 560 milioni di rmb equivale al 20% dell'importo totale dell'investimento degli investitori b-4 originali. per fengchao, che non riceve finanziamenti da più di tre anni e non si trova in una posizione finanziaria comoda, anche questa è una grossa somma di denaro. al 30 maggio 2024, fengchao holdings aveva 859 milioni di yuan in liquidità e mezzi equivalenti nei suoi libri contabili, oltre a 1,807 miliardi di yuan in attività finanziarie. allo stesso tempo, i prestiti bancari in un anno ammontavano a 272 milioni di yuan, e quelli oltre in un anno i prestiti bancari ammontavano a 1.358 miliardi di yuan.

interessato dal suddetto accordo sul gioco d'azzardo, è fondamentale che fengchao venga inserito con successo nella lista nei prossimi due anni circa.