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세계에서 가장 많은 스마트 익스프레스 사물함을 보유하고 있는 fengchao는 홍콩에 상장할 계획이지만 상장이 원활하게 진행될 것인지에 대해 시장에서는 많은 논란이 있습니다.

글 │ 『채경』 특별작가 강국량

편집자｜양수홍

fengchao가 상장을 신청함에 따라 sf holdings 창립자 wang wei는 자신의 상장 회사 목록에 다른 구성원을 추가할 것으로 예상됩니다.

최근 fengchao holdings co., ltd.(이하 'fengchao')는 홍콩 증권거래소에 상장 설명서를 제출했으며 홍콩 증권거래소 메인보드에 상장할 계획입니다.

fengchao 투자 설명서에 따르면 wang wei와 그의 실제 지배 mingde holdings는 여러 회사를 통해 fengchao 주식의 36.54%를 보유하고 있으며 fengchao holdings 회장 xu yubin 및 기타 fengchao 경영진과 공동으로 체결한 공동 조치 계약을 통해 궁극적으로 대략적으로 지배했습니다. fengchao의 총 발행 주식 자본금 중 48.45%의 의결권을 보유하고 공동으로 fengchao의 지배 주주가 되었습니다. 또한 fengchao의 주주 목록에는 china post group과 glp group이 각각 17.01%와 5.52%의 지분을 보유하고 있습니다.

fengchao가 홍콩 주식 시장에 성공적으로 안착하면 wang wei는 sf holdings, kerry logistics, sf express 및 sf real estate trust에 이어 다섯 번째 ipo(기업공개)를 시작하게 됩니다. sf 5개 회사의 총 시장 가치는 다음과 같습니다. 2000억 위안을 넘어설 것으로 예상된다.

동시에 왕웨이의 sf홀딩스도 홍콩 상장을 적극 계획하고 있다. sf 홀딩스는 최근 발표한 반기 보고서에서 홍콩 상장 진행 상황을 업데이트했다. 해외 상장 외국 주식(h주)을 발행하고 홍콩 증권 거래소 메인보드에 상장을 신청할 계획이다.

현재 시장의 주요 관심사는 fengchao가 cainiao보다 먼저 홍콩 증권 거래소의 문을 두드릴 수 있을지 여부입니다.

결국, fengchao가 신청서를 제출하기 전에 주요 경쟁사인 cainiao는 현재 ipo가 cainiao의 내재 가치를 부각시킬 수 없다는 이유로 올해 3월 상장 신청을 자발적으로 철회했습니다.

특급 배송 캐비닛의 돈 버는 모델

fengchao의 주요 사업은 스마트 익스프레스 캐비닛 사업이며, 그 핵심은 터미널 익스프레스 물류 시장의 라스트 마일에서 돈을 버는 것입니다. 회사 투자 설명서에는 chishi consulting 데이터에 따르면 2023년 12월 31일 현재 급행 사물함 수와 2023년 소포 물량을 기준으로 fengchao가 이미 세계 최대의 스마트 급행 사물함 네트워크 운영업체라고 나와 있습니다.

투자설명서에 따르면 fengchao의 현재 사업은 주로 고속 단말기 유통 서비스, 소비자 스마트 배송 서비스, 부가가치 서비스 등 세 부분으로 구성되어 있습니다. 그중 특급 터미널 유통 서비스는 fengchao의 가장 큰 수익 사업으로 택배사 및 특급 회사에 특급 캐비닛에 패키지를 보관하는 데 대한 서비스 수수료를 일반적으로 각 품목당 0.2위안에서 0.4위안까지 청구합니다. 2021년부터 2024년 첫 5개월까지 fengchao의 고속 터미널 유통 서비스는 각각 14억 5,500만 위안, 16억 8,600만 위안, 18억 3,600만 위안, 7억 7,700만 위안의 영업 이익을 달성하여 전체 매출의 57.6%, 58.3%, 48.2%를 차지했습니다. 총 수익은 각각 %, 40.8%입니다.

(참고: 위 단위는 모두 1억 위안입니다. 자료 출처: 사업설명서 자료를 바탕으로 작성되었습니다)

그러나 시장에서는 fengchao의 고속 터미널 유통 서비스 사업의 지속 가능성에 대해 일정한 의구심을 갖고 있습니다. 교통부는 올해 3월 1일 스마트 택배 캐비닛, 택배 주유소 등을 의무화하는 내용을 담은 개정 '특송 시장 관리 대책'(이하 '관리 대책')을 공식 시행한다고 밝혔다. 이용자의 동의 없이 택배배송에 사용될 수 없으며, 위반시 처벌을 받습니다.

fengchao는 투자설명서에서도 다음과 같이 언급했습니다. 산업 및 기업에 대한 현행 법률, 규정 또는 정책의 변경은 회사의 비즈니스, 재무 상태 및 운영 결과에 중대한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

업계 관계자는 "'관리조치'를 시행한 지 반년이 넘었지만 여전히 불법 배송 행위가 많다"며 "이는 펑차오를 비롯한 터미널 특송 물류 업계에 있어 컴플라이언스 리스크인 것은 사실이지만 구체적인 규제 규모가 얼마나 큰지 모르겠다"고 말했다. 위험은 정량화할 방법이 없습니다.”

또한 fengchao가 출시한 익스프레스 캐비닛의 초과근무수당 청구 모델도 소비자들 사이에서 논란을 불러일으켰습니다. 2020년부터 fengchao는 원활한 입금 수수료 또는 구금 수수료라고도 알려진 임시 보관 수수료를 사용자에게 청구하기 시작했습니다. fengchao의 규정에 따라 사용자는 fengchao express 캐비닛에서 빠른 배송을 위해 12시간(현재 18시간으로 변경)의 무료 보관 기간을 갖게 됩니다. 시간 초과 이후에는 12시간마다 최대 0.5위안의 임시 보관 요금이 부과됩니다. 법정 공휴일에는 3위안까지 부과되지 않습니다. 이 규정은 논란의 여지가 있지만 fengchao의 익스프레스 캐비닛 회전율을 객관적으로 향상시켰습니다. 데이터에 따르면 fengchao의 익스프레스 캐비닛 회전율은 2021년 67.2%에서 2024년 첫 5개월 동안 74.6%로 증가했습니다.

동시에 fengchao는 초과근무수당 청구 모델을 통해 수익도 확대했습니다. 투자설명서에 따르면 fengchao는 2021년부터 2024년 첫 5개월까지 고속 사물함에 보관된 약 4억 3천만 개, 4억 6천만 개, 5억 1700만 개, 2억 8백만 개의 패키지에 대해 보관 수수료를 청구했으며, 이는 fengchao에 청구된 전체 패키지 수수료의 10%에 해당합니다. 같은 기간 nest express 사물함은 전체 패키지 수의 6.9%, 7.9%, 8.0%, 7.5%를 배송합니다. 최저 요금 기준 0.5위안으로 계산하면 2021년부터 2024년까지 첫 5개월 동안 fengchao가 지연 소포를 통해 징수한 구류 비용은 각각 2억 1,500만 위안, 2억 3,000만 위안, 2억 5,900만 위안, 1억 400만 위안에 달했습니다. 같은 기간 fengchao의 구금 비용의 10%에 해당하는 chao는 총 영업 수입의 8.51%, 7.96%, 6.79%, 5.46%를 차지했으며 지난 3년 반 동안 구금 비용으로 총 8억 8백만 위안을 징수했습니다. 연령.

fengchao의 두 번째로 큰 사업은 소비자 스마트 배송 서비스입니다. 즉, 소비자가 상품을 반품하거나 교환할 때 주로 특급 캐비닛을 사용하여 상품을 보냅니다. 고객은 주로 특송 회사와 전자상거래 플랫폼의 소비자입니다. 각 패키지는 최근 몇 년 동안 fengchao에서 가장 빠르게 성장하는 사업인 고속 보관함을 통해 발송됩니다.

2021년부터 소비자의 온라인 쇼핑 경험을 향상시키기 위해 국내 주류 전자상거래 플랫폼은 화물 보험을 증가시켰는데, 이는 의도치 않게 반품률과 환율을 높이고 '역물류'의 급속한 성장을 가져왔다. 데이터에 따르면 국내 터미널 소포 물량은 2019년 5억 개에서 2023년 28억 개로 증가했으며, 연평균 복합 성장률은 52.1%로, 이는 2019년 터미널 물류 시장의 연평균 성장률 32%보다 훨씬 높습니다. 동기.

fengchao는 가격 우위와 주류 전자상거래 플랫폼 및 물류 플랫폼과의 협력을 통해 '반품 및 교환'이라는 역물류 시장 기회를 포착했습니다. 2021년부터 2023년까지 fengchao의 소비자 스마트 배송 서비스 수익은 1억 4900만 위안에서 10억 2000만 위안으로 크게 증가하여 2024년 첫 5개월 동안 6억 9200만 위안의 수익을 달성하고 기여할 것입니다. 매출은 2021년 5.9%에서 36.3%로 크게 늘어나 사업 비중이 가장 크다. 소비자를 위한 스마트 배송 서비스의 급속한 성장과 관련하여 fengchao는 사업설명서에서 주로 포괄적인 전자상거래 반품 및 교환 서비스 개발에 힘입어 창구 내 배송 수요가 국내 수요보다 빠르게 증가하고 있다고 밝혔습니다. -카운터 픽업.

fengchao는 택배사, 특송업체 및 특급 이용자를 충전하는 것 외에도 특급 사물함을 통해 축적된 트래픽 가치를 활용하여 fengchao 스마트 사물함 및 온라인에 배치하는 것을 포함하여 광고 및 지역 생활 서비스를 포함한 부가가치 서비스를 더욱 확장합니다. 플랫폼의 광고 사업, 세탁 및 관리 서비스는 물론 방문 청소, 방문 유지 관리 등의 홈 서비스도 제공됩니다.

투자설명서에 따르면 fengchao는 35개 산업 분야에서 약 6,000명의 광고주에게 서비스를 제공했습니다. 세탁 및 관리 서비스 주문 건수는 2022년 약 60,900건에서 2023년 약 548,000건으로 증가하여 올해 첫 5개월 동안 100,000건에 도달했습니다. 재택생활 서비스 주문 건수는 2022년 약 17,300건에서 2023년 약 98,300건, 올해 1~5개월간 약 71,400건으로 증가했다.

fengchao가 다양한 세분화된 부가가치 서비스의 구체적인 수익을 발표하지 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 비록 사업 규모가 크게 증가했지만 2021년부터 2024년 첫 5개월까지 부가가치 서비스 및 기타 수익이 각각 9.22달러가 될 것입니다. 1억 위안, 8억 9600만 위안, 9억 5600만 위안, 4억 3500만 위안으로 전년 대비 성장이 제한적이었습니다. 이 사업의 매출 점유율은 2021년 36.5%에서 2024년 첫 5개월 동안 22.9%로 감소했습니다. 업계 관계자는 "이의 주된 이유는 전반적인 광고 수요로 인해 fengchao의 광고 사업이 약해졌기 때문일 수 있다. 동시에 fengchao의 지역 생활 사업은 주요 인터넷 플랫폼과의 경쟁에 직면해 있으며 그 장점이 분명하지 않다"고 말했다. "

3년 만에 약 38억 달러 손실

fengchao는 설립 이후 자본의 도움으로 익스프레스 캐비닛 네트워크를 지속적으로 확장해 왔습니다. 2015년부터 2017년까지 고속 사물함 경쟁 환경에서 fengchao, china post express 및 e-stack은 세 개의 기둥 위에 서 있었습니다. 2017년 fengchao는 8억 1천만 위안을 들여 cimc e-stack을 인수했습니다. 2020년 fengchao는 현금과 신규 발행을 통해 55억 9900만 위안의 거래 대가로 당시 시장 점유율 2위였던 china post express를 인수했습니다. 캐비닛 시장점유율은 단숨에 70%에 육박한다.

그 후 fengchao는 2021년부터 2023년까지 익스프레스 캐비닛 네트워크의 레이아웃을 계속 가속화했으며 올해 첫 5개월 동안 fengchao가 운영한 익스프레스 캐비닛의 수는 각각 38,800개, 15,600개였습니다. 캐비닛이 가동되었습니다. 투자설명서에 따르면 2024년 5월 31일 현재 fengchao의 스마트 익스프레스 캐비닛은 330,200세트에 도달했으며 총 약 2,990만 개의 구획을 갖추고 전국 31개 성의 약 209,000개 커뮤니티를 포괄합니다.

터미널 물류 시장에서는 특급캐비닛과 함께 우체국도 라스트 마일 솔루션 중 하나로 전문 인력을 갖추고 있어 많은 택배기사와 노년층 소비자가 특급배송을 이용하는 데 더욱 편리하다. fengchao의 주요 경쟁업체의 관점에서 보면 특급 보관함과 비교하여 모두 특급 배송 스테이션의 레이아웃에 중점을 두고 있습니다. 2023년 현재 차이냐오 역의 수는 18만 개를 넘었고, jd logistics는 8만 개의 급행 역과 23,000개의 급행 캐비닛 세트를 보유하고 있습니다.

그러나 전반적인 경쟁 환경에서 볼 때 중국의 터미널 물류 시장은 여전히 ​​매우 세분화된 패턴을 보이고 있습니다. 2023년 수익 기준 상위 5대 터미널 물류 업체는 전체 시장 점유율의 14.6%에 불과하고 fengchao의 시장 점유율은 6.1%이며 터미널 물류는 6.1%입니다. 시장점유율은 6.1%로 1위를 차지하고 있으며 cainiao와 jd logistics의 사업은 fengchao보다 다양하며 각각 19억 위안과 12억 위안으로 2위와 3위를 차지하고 있습니다. 시장 점유율은 각각 4%와 2.5%이다.

투자설명서에 따르면 2021년부터 2024년 첫 5개월까지 fengchao의 총 영업 수입은 각각 25억 2600만 위안, 28억 9100만 위안, 38억 1200만 위안, 19억 400만 위안으로 나타났습니다. 빠른 성장률을 유지했지만 fengchao는 한때 손실을 입은 상태였습니다.

2021년부터 2023년까지 fengchao의 손실은 각각 20억 7,100만 위안, 11억 6,600만 위안, 5억 4,100만 위안으로, 3년 만에 총 37억 7,800만 위안의 손실을 입었습니다. fengchao가 상장 신청서를 제출한 2024년이 되어서야 반전을 실현했습니다. 보고서에 따르면 첫 5개월 동안의 이익은 7,160만 위안이었습니다.

fengchao는 손실을 흑자로 전환한 이유에 대해 주로 특급 터미널 유통 서비스의 수익성이 크게 증가하고 소비자 스마트 배송 서비스와 부가가치 서비스가 빠르게 성장하며 운영 효율성.

재무제표에 따르면 fengchao의 지속적인 손실 원인은 주로 과거 고속 사물함 레이아웃 확장으로 인한 높은 감가상각비에서 비롯됩니다. fengchao는 2021년부터 2023년까지 5년 동안 고속 사물함을 감가상각해 왔으며, 사용권 자산, 부동산, 공장 및 장비의 총 감가상각액은 각각 24억 8천만 위안, 23억 3천만 위안, 19억 3600만 위안에 달했습니다. , 같은 기간 사업 수입의 95.33%, 79.66%, 50.79%를 차지합니다.

fengchao는 이전에 2024년 1월 1일부터 express 캐비닛의 감가상각 기간을 5년에서 5년 또는 10년으로 조정하는 것을 승인했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 회계 표준 변경은 fengchao의 올해 순이익에 어느 정도 도움이 되었습니다. 이익은 손실을 이익으로 바꿉니다.

fengchao는 투자설명서에서 올해 첫 5개월 동안 부동산, 식물 및 장비의 감가상각비가 8천만 위안으로 지난해 같은 기간의 2억 1700만 위안에 비해 63.0% 감소했다고 밝혔습니다.

업계 관계자는 "지속적으로 투자하는 중자산 프로젝트인 고속 사물함은 투자 및 지출 비용이 상대적으로 높아 fengchao의 수익성에 영향을 미칩니다. fengchao가 고속 사물함의 감가상각 기간을 조정하면 순이익이 어느 정도 증가할 것입니다. 홍콩 주식시장 상장을 촉진하기 위해”라고 말했다.

fengchao는 또한 투자설명서에서 스마트 캐비닛 네트워크를 확장하고 부가가치 서비스 역량을 강화하며 기술 개발에 투자하고 운영 효율성을 향상함에 따라 수익 성장을 촉진하고 관리를 통제하지 못하면 비용과 비용이 계속 증가할 수 있다고 언급했습니다. 비용과 지출이 늘어나 수익성을 유지하지 못할 수도 있습니다.

"fengchao의 고속 캐비닛 사업에 대한 진입 문턱은 높지 않습니다. 규모 우위가 더 크지만 수익성은 확실하지 않습니다. 자본 시장은 상대적으로 신중할 것입니다. 이는 fengchao의 상장 경로에 어느 정도 영향을 미칠 것입니다. 상장하더라도 더 높은 평가를 받기 어려울 수도 있다”고 말했다.

ipo 뒤의 베팅 계약

sf express 그룹의 중요한 구성원인 fengchao는 실제로 전 sf express 형제이자 현재 fengchao holdings의 회장인 xu yubin이 설립했습니다. 2015년 4월, xu yubin은 wang wei의 지원으로 fengchao holdings의 전신인 fengchao technology를 설립하여 특송 산업의 라스트 마일 유통 문제를 해결한다는 목표로 sf express의 등록 자본금 5천만 위안을 투자했습니다. fengchao technology 지분 100%를 보유하고 있습니다.

두 달 후인 2015년 6월, sf investment, sto, zto, yunda의 자회사인 shanghai yunyun, suzhou glp가 fengchao technology의 새로 추가된 등록 자본금 4억 5천만 위안을 공동으로 인수했습니다. 유상증자가 완료되면 sf투자가 35%의 지분을 보유하고, sto, zto, 윤다가 각각 20%, 쑤저우glp가 5%를 보유한다. 이후 2018년까지 "two tong and one da"는 fengchao에 여러 차례 자본 투자를 진행하는 동시에 2017년부터 2018년까지 weirong development, mingde holdings 및 cdh fuhong과 같은 신규 투자자를 추가로 도입했습니다.

2017년 sf express와 cainiao는 fengchao express 사물함의 '정보 인터페이스' 문제를 놓고 갈등을 겪었습니다. 1년 후인 2018년 6월 14일, alibaba의 zhongtong, sto 및 yunda는 각각 fengchao의 모든 지분을 weirong development로 이전했습니다. 이때 "두 개의 링크와 하나의 도달"이 weirong development에서 완전히 철수되어 48.24%를 보유하게 되었습니다. fengchao holdings와 sf investment가 지분 14.43%를 보유하고 있습니다. 투자설명서에 따르면 weirong development는 wang wei가 직접 지분 99.9%를 보유한 mingde holdings의 직접 전액 출자 자회사입니다.

공개 데이터에 따르면 fengchao는 2015년 4월 설립된 이후 총 11차례의 자금 조달을 완료했으며 투자자로는 sequoia china, cdh investment, bell capital 및 기타 유명 투자 기관도 포함되어 있습니다. 현재 fengchao는 3년 넘게 자금을 조달하지 않았습니다. 최근 자금 조달은 2021년 1월로 거슬러 올라갑니다. 전략적 자금 조달로 총 4억 달러를 받았으며, 투자 후 가치는 약 34억 달러입니다. 또는 약 240억 위안.

이번 자금조달에서 fengchao holdings는 b-4급 일반 주주들과 투자 계약을 체결했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이 계약에는 상장 및 도박 조건이 포함되어 있으며, fengchao가 적격성을 완료하지 못할 경우 b-4 일반 주주들이 다음과 같이 언급했습니다. 투자 후 4년이 되는 날(즉, 2025년 1월 27일) 이내에 상장하는 경우에는 환매권을 행사할 수 있습니다.

그러나 올해 fengchao의 홍콩 주식 신고 전날인 8월 26일, fengchao는 위 계약을 수정했습니다. 새로운 계약에 따르면 b-4 보통주 주주의 환매권은 fengchao가 상장 신청서를 제출하기 전에 완료되어야 합니다. 홍콩 증권거래소 정지. fengchao가 2027년 1월 31일 이전에 적격 상장을 완료하지 못할 경우 환매권이 복원됩니다.

도박 기간을 2년 연장하기 위해 fengchao도 일정 대가를 지불했습니다. 2024년 개정된 계약에 따르면 fengchao holdings는 b-4등급 보통주 보유자에게 주당 미화 0.165435달러, 총 약 8천만 달러 또는 약 5억 6천만 위안에 달하는 특별 권리 조정 수수료를 지급하게 됩니다. 이는 원래 b-4 투자자의 총 투자 금액의 20%에 해당합니다. 3년 넘게 자금 조달을 받지 못하고 재정 상태도 좋지 않은 펑차오에게 이 역시 큰 금액이다. 2024년 5월 30일 현재 fengchao holdings는 장부에 8억 5900만 위안의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으며 18억 700만 위안의 금융 자산을 보유하고 있습니다. 동시에 1년 이내 은행 차입금은 2억 7200만 위안을 초과했습니다. 1년 동안 은행 차입금은 13억 5,800만 위안이었습니다.

위에서 언급한 도박 계약의 영향을 받아 fengchao가 향후 2년 정도 내에 성공적으로 상장되는 것이 중요합니다.