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(el autor de este artículo es zhou hao, economista jefe de guotai junan international)

el ipc de estados unidos en agosto superó ligeramente las expectativas, especialmente la tasa de inflación subyacente que más preocupa al mercado alcanzó el 0,3% (las expectativas del mercado eran del 0,2%), lo que casi significa que la probabilidad de un recorte de la tasa de interés de 50 puntos básicos este mes está alejada. la mesa. después de la publicación de los datos del ipc, el mercado también ajustó sus expectativas sobre el número de recortes de tipos de interés durante el año. actualmente, el mercado espera cuatro recortes de tipos de interés durante el año (es decir, 100 puntos básicos). este mes es de 25 puntos básicos, luego los dos siguientes. en la reunión del fomc (en noviembre y diciembre respectivamente), existe la posibilidad de que la reserva federal reduzca las tasas de interés en 50 puntos básicos. los futuros datos económicos y los cambios en el mercado de capitales seguirán perturbando las transacciones de recortes de tipos de interés, pero hasta cierto punto, el riesgo-recompensa de las transacciones de recortes de tipos de interés también parece estar disminuyendo.

hoy continuamos discutiendo la estacionalidad. el siguiente gráfico muestra los cambios mensuales en la tasa de interés de los bonos estadounidenses a 10 años durante los últimos 10 años (2015-2024). en este gráfico, encontramos un fenómeno interesante en los últimos 10 años: la tasa de interés de los bonos estadounidenses a 10 años no ha caído durante cinco meses consecutivos. si la tasa de interés de los bonos estadounidenses a 10 años cae este mes, se romperá esta tendencia. un patrón en los últimos 10 años.

otra estacionalidad a la que vale la pena prestar atención es el tipo de cambio del dólar estadounidense. nuestro informe anterior también señaló que el tipo de cambio del dólar estadounidense tiende a ser más fuerte en septiembre. dado que la razón principal de la actual ronda de caída del tipo de cambio del dólar estadounidense es la transacción de reducción de las tasas de interés, es demasiado pronto para juzgar precipitadamente si esta transacción es un callejón sin salida antes de que se haya producido el recorte de las tasas de interés. sin embargo, a juzgar por la tendencia reciente del tipo de cambio del dólar estadounidense, el índice del dólar estadounidense ya no sigue la tasa de interés de los bonos estadounidenses a 10 años para seguir cayendo, lo que parece significar que los operadores de divisas han comenzado a sentir que la tasa ganadora de una mayor venta en corto del dólar estadounidense ha comenzado a bajar.

podemos observar esto desde la perspectiva del euro. comparamos el tipo de cambio del euro frente al dólar estadounidense y el diferencial de tipos de interés entre los bonos del tesoro estadounidense a 10 años y los bunds alemanes. estados unidos y europa se han estrechado significativamente (debido a que los tipos de interés de los bonos estadounidenses están cayendo más rápido), pero a juzgar por el nivel del tipo de cambio indicado por los diferenciales de tipos de interés, el euro todavía está demasiado fuerte. el diferencial de tipos de interés indica que el tipo de cambio del euro ronda el 1,09, pero el nivel más fuerte del euro en esta ronda se acerca al 1,12.

por supuesto, la estacionalidad no significa que el mercado siempre seguirá una trayectoria predeterminada. lo que pasa es que en cualquier momento del mercado habrá un problema de relación riesgo-beneficio. en este momento, el riesgo-recompensa del comercio de recortes de tasas de interés puede ser digno de consideración por parte de los operadores.

(este artículo representa sólo las opiniones personales del autor)