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(l'auteur de cet article est zhou hao, économiste en chef de guotai junan international)

l'ipc américain en août a légèrement dépassé les attentes, en particulier le taux d'inflation sous-jacente qui préoccupe le plus le marché a atteint 0,3 % (les attentes du marché étaient de 0,2 %), ce qui signifie presque que la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base ce mois-ci est inexistante. le tableau. après la publication des données de l'ipc, le marché a également ajusté ses attentes concernant le nombre de réductions des taux d'intérêt au cours de l'année. le marché s'attend actuellement à quatre réductions des taux d'intérêt au cours de l'année (soit 100 points de base). ce mois-ci est de 25 points de base, puis les deux prochains. lors de la réunion du fomc (respectivement en novembre et décembre), il est possible que la fed réduise les taux d'intérêt de 50 points de base. les données économiques futures et les changements sur les marchés des capitaux continueront de perturber les opérations de réduction des taux d'intérêt, mais dans une certaine mesure, le rapport risque-récompense des opérations de réduction des taux d'intérêt semble également diminuer.

aujourd'hui, nous continuons à discuter de la saisonnalité. le graphique ci-dessous montre les variations mensuelles du taux d'intérêt des obligations américaines à 10 ans au cours des 10 dernières années (2015-2024). dans ce graphique, nous avons constaté un phénomène intéressant : au cours des 10 dernières années, le taux d’intérêt des obligations américaines à 10 ans n’a pas baissé pendant cinq mois consécutifs. si le taux d’intérêt des obligations américaines à 10 ans baisse ce mois-ci, cela brisera cette tendance. . une tendance au cours des 10 dernières années.

une autre saisonnalité à laquelle il convient de prêter attention est le taux de change du dollar américain. notre précédent rapport soulignait également que le taux de change du dollar américain avait tendance à être plus fort en septembre. étant donné que la baisse actuelle du taux de change du dollar des états - unis s'explique principalement par la réduction des taux d'intérêt, il est trop tôt pour juger hâtivement si cette transaction est une impasse avant que les taux d'intérêt n'aient été réduits. cependant, à en juger par l'évolution récente du taux de change du dollar américain, l'indice du dollar américain ne suit plus le taux d'intérêt des obligations américaines à 10 ans pour baisser davantage, ce qui semble signifier que les cambistes ont commencé à sentir que le taux gagnant de la vente à découvert du dollar américain a commencé à baisser.

nous pouvons observer cela du point de vue de l’euro : nous comparons le taux de change de l’euro par rapport au dollar américain et l’écart de taux d’intérêt entre les bons du trésor américain à 10 ans et les bunds allemands. les états-unis et l’europe se sont considérablement rétrécis (en raison de la baisse plus rapide des taux d’intérêt obligataires américains), mais à en juger par le niveau des taux de change indiqué par les différentiels de taux d’intérêt, l’euro est encore un peu trop fort. l'écart de taux d'intérêt indique que le taux de change de l'euro se situe autour de 1,09, mais que le niveau le plus élevé de l'euro au cours de ce cycle est proche de 1,12.

bien entendu, la saisonnalité ne signifie pas que le marché suivra toujours une trajectoire prédéterminée. c'est juste qu'à tout moment sur le marché, il y aura un problème de rapport risque-bénéfice. à l'heure actuelle, le risque-récompense lié à la réduction des taux d'intérêt mérite peut-être d'être pris en considération par les traders.

(cet article représente uniquement les opinions personnelles de l’auteur)