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la emisión de bonos de los gobiernos locales se aceleró significativamente en agosto, y las emisiones mensuales alcanzaron un nuevo máximo para el año. el pico de oferta de bonos gubernamentales ha retrocedido en general este año. minsheng bank predice que la oferta de bonos locales seguirá siendo considerable en septiembre y octubre, y la cuota restante de nuevos bonos locales se emitirá básicamente antes de finales de octubre y se utilizará. hasta finales de año.

al mismo tiempo, en términos de financiación, la oferta de bonos gubernamentales ha perturbado la liquidez y los bancos comerciales se han vuelto más dependientes de la emisión de certificados de depósito interbancarios para complementar sus pasivos. después de que los costos de emisión de los certificados de depósito interbancarios fluctuaran al alza desde agosto, todavía se mantienen en un nivel relativamente alto, lo que refleja la creciente presión sobre los pasivos bancarios.

actualmente, el mercado está prestando atención a si el banco central aliviará la necesidad del sistema bancario de reponer sus pasivos reduciendo el coeficiente de reservas requerido. si se implementa el recorte del rrr, se espera que las tasas de interés de los cd bajen. sin embargo, también hay opiniones de que no se puede descartar que el banco central libere fondos a través de medios alternativos, como la compra de bonos. la diferencia entre los recortes del rrr y la compra de bonos del tesoro es que los primeros pueden liberar fondos todos a la vez y es más difícil operar a la inversa, mientras que los segundos pueden hacerse en lotes o vendiendo bonos del tesoro para recuperar fondos.

la emisión de bonos locales alcanza su punto máximo en agosto

la emisión de bonos de los gobiernos locales se aceleró significativamente en agosto. según las estadísticas de enterprise early alert communication,el volumen de emisión de bonos de los gobiernos locales en agosto fue de aproximadamente 1.199.623 millones de yuanes (volumen de emisión neto de 819.257 millones de yuanes), que es el mayor volumen de emisión en un solo mes en lo que va del año.comparando la situación de las emisiones en meses anteriores, la principal fuente de aumento son los nuevos bonos generales y los nuevos bonos especiales.

en concreto, los gobiernos locales emitieron 252.383 millones de yuanes de bonos generales en agosto (un aumento del 16,53% respecto al mes anterior), incluidos 141.401 millones de yuanes de nuevos bonos generales (un aumento del 266,77% respecto al mes anterior) y 110.982 millones de yuanes de refinanciación de bonos generales (un aumento del 266,77% respecto al mes anterior), una disminución del 37,66% respecto al mes pasado); de nuevos bonos especiales (un aumento del 182,97% respecto al mes anterior) y 150.751 millones de yuanes de bonos especiales de refinanciación (una disminución respecto al mes anterior) del 29,15%).

si se distinguen entre bonos generales y bonos de refinanciación, los gobiernos locales emitieron un total de 937.890 millones de yuanes en nuevos bonos y 261.733 millones de yuanes en bonos de refinanciación en agosto.

en términos generales,el segundo y tercer trimestre son los períodos pico para la emisión de bonos de los gobiernos locales. la razón es que la cuota de emisión para el primer trimestre aún no se ha publicado y los gobiernos locales son más cautelosos en la emisión de bonos; el cuarto trimestre se acerca al final del año y los fondos recaudados con la emisión de bonos no se pueden utilizar. en comparación con los dos años anteriores, el progreso de la emisión de bonos de los gobiernos locales este año se ha retrasado significativamente y puede concentrarse en el tercer trimestre. por lo tanto, el mercado espera que la oferta de bonos gubernamentales locales siga siendo considerable en septiembre y octubre.

según cálculos del minsheng bank, a juzgar por los planes de emisión anunciados por varias localidades, la escala de la nueva emisión de bonos locales en septiembre fue de 738,1 mil millones de yuanes, sumando la escala de reembolso planificada de 178,7 mil millones de yuanes, la escala de la emisión de deuda local en septiembre. se espera que sea de alrededor de 900 mil millones de yuanes.

al mismo tiempo,según el acuerdo presupuestario del ministerio de finanzas a principios de año, el límite para nuevos bonos locales en 2024 es de 4,62 billones de yuanes. de enero a agosto, se han emitido 3.083.800 millones de yuanes en todo el país, lo que deja un límite. de 1.5362 millones de yuanes.minsheng bank predice que la cuota restante de nueva deuda local se emitirá básicamente a finales de octubre y se agotará a finales de año.

el equipo de minsheng fixed income tan yiming estima que en septiembre, la financiación neta de la deuda local será de unos 740.000 millones de yuanes, la financiación neta de la deuda nacional será de unos 170.000 millones de yuanes y la financiación neta de la deuda gubernamental será de 910.000 millones de yuanes. la financiación neta de la deuda pública en septiembre es superada sólo por mayo y agosto, la presión de la oferta todavía no es baja.

en cuanto a la razón del lento avance de la emisión de bonos del gobierno local en la primera mitad del año, wu zhiwu, director senior del departamento de i+d de csi pengyuan, cree que puede estar relacionado principalmente con factores como el endurecimiento de la revisión. de nuevos bonos especiales locales y la emisión de bonos del tesoro adicionales en la primera mitad del año que exprimieron el espacio de emisión de bonos locales relacionados.

la financiación se ve perturbada por la oferta de bonos gubernamentales

se informa que los inversores en bonos de gobiernos locales son relativamente únicos, con más del 80% comprados y mantenidos por bancos comerciales. como los mayores suscriptores de bonos de los gobiernos locales, los bancos comerciales tienen la ventaja de tener costos de deuda bajos y mejores rendimientos integrales generales al asignar deuda de los gobiernos locales.

el periodista señaló que debido a factores como la prohibición del "suplemento manual de intereses", el fenómeno de la "reubicación de depósitos" fue evidente este año y los pasivos bancarios estaban bajo una gran presión. junto con el reciente aumento de la oferta de bonos de los gobiernos locales, que tiene un fuerte efecto de desplazamiento sobre la liquidez, el nivel de financiación del sistema bancario se ha visto perturbado.recientemente, los bancos comerciales han fortalecido aún más su dependencia de la emisión de certificados de depósito interbancarios para complementar sus pasivos.

en términos de mercado primario,el costo de la emisión de certificados de depósito interbancarios se ha mantenido relativamente alto después de haber fluctuado al alza desde agosto. el 11 de septiembre, tomando como ejemplo la cotización del certificado de depósito a un año, las tasas de interés de emisión de los bancos por acciones fueron en su mayoría del 1,93% o más, algunos bancos por acciones superaron el 2,00% y las tasas de interés de emisión de los bancos urbanos y los bancos comerciales rurales fueron generalmente superiores al 2,00%.

en términos de mercado secundario,según las tendencias históricas, el rendimiento del certificado de depósito interbancario al vencimiento a 1 año es relativamente cercano al rendimiento del bono del tesoro a 5 años. sin embargo, desde mediados de agosto, el rendimiento de los certificados de depósito interbancarios ha seguido aumentando, lo que ha provocado. la diferencia entre los dos comience a ampliarse significativamente. al 10 de septiembre, el rendimiento al vencimiento de los certificados de depósito interbancarios a 1 año era del 1,76% y el rendimiento al vencimiento de los bonos gubernamentales a 5 años era del 1,97%. la diferencia de tipos de interés entre los dos era del 21%.

el equipo de china post fixed income liang weichao cree que, basándose en la experiencia, cuando la financiación neta mensual total de bonos gubernamentales supere el billón de yuanes, la perturbación de la liquidez se amplificará significativamente, que es el principal impulsor marginal del aumento de las fluctuaciones de capital desde agosto. a juzgar por este factor, el impacto de la emisión de bonos gubernamentales sobre la liquidez se mantendrá en septiembre e incluso en octubre.

sin embargo, la divergencia entre el rendimiento de los certificados de depósito interbancarios y el rendimiento de los bonos gubernamentales a corto plazo no se debe sólo al alto rendimiento de los certificados de depósito, sino que también está relacionada con la continua disminución del rendimiento de los bonos gubernamentales a corto plazo. cautiverio.

el equipo de jiang peishan en western securities cree que el impacto de los shocks de oferta de bonos gubernamentales ha afectado la oferta y la demanda de certificados de depósito interbancarios. el aumento de la demanda de crédito a finales del mes pasado y la mayor presión financiera sobre los grandes bancos estatales para adquirir bonos gubernamentales significan que el sistema bancario necesita utilizar certificados de depósito interbancarios para complementar los fondos. al mismo tiempo, los grandes bancos estatales y el banco central cooperaron para comprar en corto y vender en largo, acelerando la caída de las tasas de interés de los bonos gubernamentales a corto plazo, exacerbando la ampliación de las tasas de interés de los certificados de depósito interbancarios y de los bonos gubernamentales a corto plazo. cautiverio.

una fuente de corretaje dijo:la prohibición del "suplemento manual de intereses" se implementó en abril de este año. desde entonces, los bancos han seguido utilizando certificados de depósito para cubrir sus obligaciones. anteriormente, el monto neto de financiación de los certificados de depósito aumentó, pero la tasa de interés de emisión disminuyó, lo que demuestra. que la presión sobre los bancos para que emitan certificados de depósito para cubrir pasivos no ha sido tan grande. después de agosto, el monto neto de financiación de los certificados de depósito se mantuvo alto, pero las tasas de interés de los certificados de depósito cambiaron y aumentaron, lo que demuestra que los bancos todavía carecen de pasivos a largo plazo en sus balances.

dijo además,con la oferta concentrada esperada de bonos gubernamentales en septiembre y octubre, después de que los bancos compren bonos gubernamentales, los fondos se reflejarán en el balance del banco central en forma de depósitos fiscales. si estos fondos no se pueden implementar rápidamente en proyectos, los fondos pueden acumularse durante mucho tiempo, lo que consumirá el exceso de reservas de los bancos y exacerbará la falta de “dinero a largo plazo” en el sistema bancario.

el mercado está atento a la posibilidad de reducir el coeficiente de reservas obligatorias

a medida que la oferta concentrada de bonos gubernamentales intensifica la necesidad del sistema bancario de reponer pasivos, el mercado cree que el banco central puede recortar aún más el coeficiente de reservas requeridas en el futuro.

según los agentes de valores antes mencionados,a medida que la oferta concentrada de bonos intensifica la escasez de "dinero a largo plazo" en los bancos, el banco central puede reducir el coeficiente de reservas requerido para cubrirse, pero no descarta liberar fondos a través de medios alternativos como la compra de bonos.la diferencia entre los recortes del rrr y la compra de bonos del tesoro es que los primeros pueden liberar fondos todos a la vez y es más difícil operar a la inversa, mientras que los segundos pueden hacerse en lotes o vendiendo bonos del tesoro para recuperar fondos. "si el banco central no compra bonos, entonces la probabilidad de un recorte del rrr será mayor; por el contrario, si el banco central realiza una compra neta de bonos, la probabilidad de un recorte del rrr disminuirá".

wen bin, economista jefe del minsheng bank, cree que aunque la oferta de bonos de los gobiernos locales aumentó significativamente en el tercer trimestre, considerando que el aumento de la volatilidad del mercado de valores está provocando que los fondos sigan fluyendo hacia el mercado de bonos para evitar riesgos, y como las restricciones internas y externas se alivian gradualmente, el ritmo de la flexibilización monetaria puede ser todavía hay espacio para que se implementen recortes de rrr y recortes de tasas de interés, y la escasez de activos en el mercado de bonos puede continuar. en ese momento, el banco central puede entrar. al mercado vender bonos gubernamentales para guiar los rendimientos de los bonos gubernamentales a un rango razonable.

el equipo de jiang peishan en western securities cree que actualmente no quedan muchas cuotas de depósitos interbancarios entre los principales bancos. en el corto plazo, la inversión a gran escala del fml puede aliviar las necesidades de pasivos a mediano y largo plazo del sistema bancario, pero sí el costo. de fondos es elevado y no ayudará a aliviar la presión sobre el margen de interés neto del gran sistema bancario. tanto los recortes del rrr como las compras a gran escala de bonos gubernamentales pueden proporcionar liquidez a largo plazo y son mejores para mejorar la actual situación de financiación.teniendo en cuenta el gran vencimiento del fml en el cuarto trimestre, la baja probabilidad de que el banco central compre bonos gubernamentales a gran escala y la reciente mención por parte del banco central de que todavía hay cierto margen para recortes del rrr, la necesidad y posibilidad de los recortes posteriores del rrr son mayores. si se implementa el recorte del rrr, se espera que las tasas de interés de los cd bajen.