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a emissão de obrigações governamentais locais acelerou significativamente em agosto, com a emissão mensal a atingir um novo máximo para o ano. o pico de oferta de títulos públicos recuou globalmente este ano. o banco minsheng prevê que a oferta de títulos locais ainda será considerável em setembro e outubro, e a quota restante de novos títulos locais será basicamente emitida antes do final de outubro e utilizada. até o final do ano.

ao mesmo tempo, em termos de financiamento, a oferta de obrigações governamentais perturbou a liquidez e os bancos comerciais tornaram-se mais dependentes da emissão de certificados de depósito interbancários para complementar as responsabilidades. depois de os custos de emissão de certificados de depósito interbancários terem flutuado em sentido ascendente desde agosto, permanecem ainda num nível relativamente elevado, reflectindo a pressão crescente sobre os passivos bancários.

o mercado está actualmente a prestar atenção à possibilidade de o banco central aliviar a necessidade do sistema bancário de reconstituir os seus passivos, reduzindo o rácio de reservas obrigatórias. se o corte do rrr for implementado, espera-se que as taxas de juros do cd caiam. no entanto, há também opiniões de que não se pode excluir a possibilidade de o banco central libertar fundos através de meios alternativos, como a compra de obrigações. a diferença entre cortes de rrr e compra de títulos do tesouro é que o primeiro pode libertar fundos de uma só vez e é mais difícil de operar ao contrário, enquanto o segundo pode ser feito em lotes ou através da venda de títulos do tesouro para recuperar fundos.

emissão de títulos locais atinge pico em agosto

a emissão de obrigações governamentais locais acelerou significativamente em agosto. de acordo com estatísticas da enterprise early warning communication,o volume de emissão de títulos do governo local em agosto foi de aproximadamente 1,199.623 bilhões de yuans (volume de emissão líquida de 819,257 bilhões de yuans), que é o maior volume de emissão em um único mês até agora neste ano.comparando a situação das emissões nos meses anteriores, a principal fonte de aumento são os novos títulos gerais e os novos títulos especiais.

especificamente, os governos locais emitiram 252,383 bilhões de yuans em títulos gerais em agosto (um aumento de 16,53% em relação ao mês anterior), incluindo 141,401 bilhões de yuans de novos títulos gerais (um aumento de 266,77% em relação ao mês anterior) e 110,982 bilhões de yuans de refinanciamento de títulos gerais (um aumento de 266,77% em relação ao mês anterior), uma diminuição de 37,66% em relação ao mês passado); a emissão de títulos especiais foi de 947,240 bilhões de yuans (um aumento de 91,65% em relação ao mês anterior), incluindo 796,489 bilhões de yuans. de novos títulos especiais (um aumento de 182,97% em relação ao mês anterior) e 150,751 bilhões de yuans de refinanciamento de títulos especiais (uma diminuição em relação ao mês anterior) 29,15%).

se distinguidos de acordo com títulos gerais e títulos de refinanciamento, os governos locais emitiram um total de 937,890 bilhões de yuans em novos títulos e 261,733 bilhões de yuans em títulos de refinanciamento em agosto.

de um modo geral,o segundo e terceiro trimestres são os períodos de pico para a emissão de títulos do governo local. a razão é que a quota de emissão para o primeiro trimestre ainda não foi divulgada e os governos locais estão mais cautelosos na emissão de obrigações; em comparação com os dois anos anteriores, o progresso da emissão de títulos do governo local este ano sofreu um atraso significativo e pode concentrar-se no terceiro trimestre. portanto, o mercado espera que a oferta de títulos do governo local ainda seja considerável em setembro e outubro.

de acordo com os cálculos do banco minsheng, a julgar pelos planos de emissão anunciados por várias localidades, a escala de emissão de novos títulos locais em setembro foi de 738,1 bilhões de yuans. somando-se à escala de reembolso planejada de 178,7 bilhões de yuans, a escala de emissão de dívida local em setembro. deverá ser de cerca de 900 bilhões de yuans.

ao mesmo tempo,de acordo com o acordo orçamentário do ministério das finanças no início do ano, o limite para novos títulos locais em 2024 é de 4,62 trilhões de yuans. de janeiro a agosto, 3,0838 bilhões de yuans de novos títulos locais foram emitidos em todo o país, deixando um limite. de 1,5362 bilhões de yuans.o minsheng bank prevê que a quota restante da nova dívida local será basicamente emitida até ao final de outubro e esgotada até ao final do ano.

a equipe de minsheng fixed income tan yiming estima que em setembro, o financiamento líquido da dívida local será de cerca de 740 bilhões de yuans, o financiamento líquido da dívida nacional será de cerca de 170 bilhões de yuans e o financiamento líquido da dívida governamental será de 910 bilhões de yuans. o financiamento líquido da dívida pública em setembro só perde para maio e agosto , a pressão da oferta ainda não é baixa.

quanto à razão para o lento progresso da emissão de títulos do governo local no primeiro semestre do ano, wu zhiwu, diretor sênior do departamento de p&d da csi pengyuan, acredita que pode estar relacionado principalmente a fatores como o aperto da revisão de novas obrigações especiais locais e a emissão de obrigações do tesouro adicionais no primeiro semestre do ano, o que comprimiu o espaço de emissão de obrigações locais relacionadas.

o financiamento é perturbado pela oferta de títulos públicos

é relatado que os investidores em títulos do governo local são relativamente solteiros, com mais de 80% comprados e detidos por bancos comerciais. sendo os maiores subscritores de obrigações do governo local, os bancos comerciais têm a vantagem dos baixos custos da dívida e de melhores retornos globais abrangentes quando alocam a dívida do governo local.

o repórter notou que devido a factores como a proibição do "suplemento manual de juros", o fenómeno da "relocalização de depósitos" foi evidente este ano e os passivos bancários estiveram sob grande pressão. juntamente com o recente aumento da oferta de obrigações governamentais locais, que tem um forte efeito de exclusão sobre a liquidez, o nível de financiamento do sistema bancário foi perturbado.recentemente, os bancos comerciais reforçaram ainda mais a sua dependência da emissão de certificados de depósito interbancários para complementar as responsabilidades.

em termos de mercado primário,o custo da emissão de certificados de depósito interbancários manteve-se relativamente elevado, após flutuações ascendentes desde agosto. em 11 de setembro, tomando como exemplo a cotação do certificado de depósito de um ano, as taxas de juros de emissão dos bancos por ações eram em sua maioria de 1,93% e acima, alguns bancos por ações ultrapassaram 2,00% e as taxas de juros de emissão dos bancos urbanos e os bancos comerciais rurais eram geralmente superiores a 2,00%.

em termos de mercado secundário,de acordo com as tendências históricas, o rendimento dos certificados de depósito interbancários a 1 ano até à maturidade está relativamente próximo do rendimento das obrigações do tesouro a 5 anos até à maturidade. no entanto, desde meados de agosto, o rendimento dos certificados de depósitos interbancários continuou a aumentar, causando. a diferença entre os dois comece a aumentar significativamente. em 10 de setembro, o rendimento do vencimento dos certificados de depósito interbancário de 1 ano era de 1,76% e o rendimento do vencimento dos títulos do governo de 5 anos era de 1,97%.

a equipa de liang weichao, do china post fixed income, acredita que, com base na experiência, quando o financiamento líquido mensal total dos títulos do governo exceder um bilião de yuans, a perturbação da liquidez será significativamente amplificada, o que é o principal factor marginal do aumento das flutuações de capital desde agosto. a julgar por este factor, o impacto da emissão de obrigações governamentais sobre a liquidez existirá em setembro e mesmo em outubro seguinte.

no entanto, a divergência entre o rendimento dos certificados de depósito interbancários e o rendimento dos títulos públicos de curto prazo não se deve apenas ao elevado rendimento dos certificados de depósito, mas também está relacionada com o declínio contínuo do rendimento dos títulos públicos de curto prazo. títulos.

a equipa de jiang peishan na western securities acredita que o impacto dos choques na oferta de obrigações governamentais afectou a oferta e a procura de certificados de depósito interbancários. o aumento da procura de crédito no final do mês passado e a maior pressão financeira sobre os grandes bancos estatais na emissão de obrigações governamentais significam que o sistema bancário necessita de utilizar certificados de depósito interbancários para complementar os fundos. ao mesmo tempo, os grandes bancos estatais e o banco central cooperaram para comprar a descoberto e vender a longo prazo, acelerando o declínio das taxas de juro das obrigações governamentais de curto prazo, exacerbando o alargamento das taxas de juro sobre certificados de depósito interbancários e títulos governamentais de curto prazo. títulos.

uma fonte de corretagem disse:a proibição do "suplemento manual de juros" foi implementada em abril deste ano. desde então, os bancos continuaram a utilizar certificados de depósito para cobrir passivos. anteriormente, o montante líquido de financiamento dos certificados de depósito aumentou, mas a taxa de juro de emissão diminuiu, o que mostra. que a pressão sobre os bancos para emitir certificados de depósito para cobrir passivos não tem sido tão grande. depois de agosto, o montante líquido de financiamento dos certificados de depósitos manteve-se elevado, mas as taxas de juro dos certificados de depósitos inverteram-se e aumentaram, o que mostra que os bancos ainda não têm responsabilidades de longo prazo nos seus balanços.

ele afirmou ainda,com a esperada oferta concentrada de títulos públicos em setembro e outubro, depois de os bancos comprarem títulos públicos, os fundos serão reflectidos no balanço do banco central sob a forma de depósitos fiscais. se estes fundos não puderem ser rapidamente implementados em projectos, os fundos poderão acumular-se durante um longo período de tempo, o que consumirá as reservas excedentárias dos bancos e exacerbará a falta de “dinheiro de longo prazo” no sistema bancário.

o mercado está atento à possibilidade de reduzir o rácio de reservas obrigatórias

à medida que a oferta concentrada de títulos de dívida pública intensifica a necessidade do sistema bancário de reconstituir passivos, o mercado acredita que o banco central poderá reduzir ainda mais o rácio de reservas obrigatórias no futuro.

de acordo com os negociantes de valores mobiliários acima mencionados,à medida que a oferta concentrada de obrigações intensifica a escassez de "dinheiro de longo prazo" nos bancos, o banco central pode reduzir o rácio de reservas exigido para cobertura, mas não exclui a libertação de fundos através de meios alternativos, como a compra de obrigações.a diferença entre cortes de rrr e compra de títulos do tesouro é que o primeiro pode libertar fundos de uma só vez e é mais difícil de operar ao contrário, enquanto o segundo pode ser feito em lotes ou através da venda de títulos do tesouro para recuperar fundos. "se o banco central não comprar títulos, então a probabilidade de um corte no rrr será maior; inversamente, se o banco central realizar uma compra líquida de títulos, a probabilidade de um corte no rrr diminuirá."

wen bin, economista-chefe do minsheng bank, acredita que embora a oferta de títulos do governo local tenha aumentado significativamente no terceiro trimestre, considerando que o aumento da volatilidade do mercado acionário está fazendo com que os fundos continuem a fluir para o mercado obrigacionista para evitar riscos, e como as restrições internas e externas são gradualmente atenuadas, o ritmo da flexibilização monetária pode ainda ser implementado. ainda há espaço para a implementação de cortes de rrr e de taxas de juro, e a escassez de activos no mercado obrigacionista pode continuar. o mercado para vender títulos do governo para guiar os rendimentos dos títulos do governo de volta a uma faixa razoável.

a equipa de jiang peishan na western securities acredita que actualmente não restam muitas quotas de depósitos interbancários entre os grandes bancos. no curto prazo, o investimento em grande escala do mlf pode aliviar as necessidades de responsabilidade do sistema bancário a médio e longo prazo, mas o custo. de fundos é elevado e não ajudará a aliviar a pressão sobre a margem de juros líquida do grande sistema bancário. tanto os cortes no rrr como as compras em grande escala de obrigações governamentais podem proporcionar liquidez a longo prazo e são melhores para melhorar a actual situação de financiamento.tendo em conta a grande maturidade do fml no quarto trimestre, a baixa probabilidade de compra em grande escala de títulos de dívida pública pelo banco central, e a recente menção do banco central novamente de que ainda há espaço para cortes de rrr, a necessidade e possibilidade de os cortes subsequentes de rrr são maiores. se o corte do rrr for implementado, espera-se que as taxas de juros do cd caiam.