новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

выпуск облигаций местных органов власти значительно ускорился в августе, при этом ежемесячный выпуск достиг нового максимума за год. пик предложения государственных облигаций в этом году в целом сместился. банк minsheng прогнозирует, что предложение местных облигаций в сентябре и октябре будет по-прежнему значительным, а оставшаяся квота новых местных облигаций будет в основном выпущена до конца октября и израсходована. к концу года.

в то же время, с точки зрения финансирования, предложение государственных облигаций нарушило ликвидность, и коммерческие банки стали более зависимы от выпуска межбанковских депозитных сертификатов для дополнения обязательств. после того, как стоимость выпуска межбанковских депозитных сертификатов с августа колебалась в сторону повышения, она по-прежнему остается на относительно высоком уровне, что отражает возрастающее давление на банковские обязательства.

в настоящее время рынок обращает внимание на то, облегчит ли центральный банк потребность банковской системы в пополнении своих обязательств за счет снижения нормы обязательных резервов. если снижение rrr будет реализовано, ожидается, что процентные ставки cd снизятся. однако есть также мнения, что нельзя исключать возможность высвобождения средств центральным банком альтернативными способами, такими как покупка облигаций. разница между сокращением rrr и покупкой казначейских облигаций заключается в том, что первое может высвободить все средства сразу, и его труднее действовать в обратном направлении, тогда как последнее можно делать пакетами или путем продажи казначейских облигаций для возмещения средств.

пик выпуска местных облигаций приходится на август

выпуск облигаций местных правительств значительно ускорился в августе. согласно статистике enterprise early warning communication,объем выпуска облигаций местных органов власти в августе составил около 1,199623 млрд юаней (чистый объем выпуска 819,257 млрд юаней), что является самым высоким объемом выпуска за один месяц в этом году.если сравнивать ситуацию с эмиссией в предыдущие месяцы, то основным источником роста являются новые общие облигации и новые специальные облигации.

в частности, в августе местные органы власти выпустили универсальных облигаций на 252,383 млрд юаней (рост на 16,53% по сравнению с предыдущим месяцем), в том числе новых облигаций на 141,401 млрд юаней (рост на 266,77% по сравнению с предыдущим месяцем) и 110,982 млрд юаней облигаций общего назначения. рефинансирование общих облигаций (рост на 266,77% по сравнению с предыдущим месяцем, снижение на 37,66% по сравнению с прошлым месяцем, выпуск специальных облигаций составил 947,240 млрд юаней (рост на 91,65% по сравнению с предыдущим месяцем), в том числе 796,489 млрд юаней); новых специальных облигаций (рост на 182,97% по сравнению с предыдущим месяцем) и 150,751 млрд юаней специальных облигаций рефинансирования (уменьшение по сравнению с предыдущим месяцем) на 29,15%).

если различать общие облигации и облигации рефинансирования, в августе местные органы власти выпустили в общей сложности 937,890 млрд юаней новых облигаций и 261,733 млрд юаней облигаций рефинансирования.

вообще говоря,второй и третий кварталы являются пиковыми периодами выпуска облигаций местных органов власти. причина в том, что квота выпуска на первый квартал еще не выпущена, а местные органы власти более осторожны при выпуске облигаций; четвертый квартал приближается к концу года, и средства, полученные от выпуска облигаций, могут быть не использованы; по сравнению с предыдущими двумя годами, выпуск облигаций местных органов власти в этом году значительно задержался и может быть сконцентрирован в третьем квартале. таким образом, рынок ожидает, что предложение облигаций местных правительств в сентябре и октябре будет по-прежнему значительным.

по расчетам банка minsheng, исходя из планов выпуска, объявленных в различных местах, объем нового выпуска местных облигаций в сентябре составил 738,1 млрд юаней. если добавить к запланированному объему погашения 178,7 млрд юаней, масштаб выпуска местных долговых обязательств в сентябре составит 738,1 млрд юаней. ожидается, составит около 900 млрд юаней.

в то же время,согласно бюджетному плану министерства финансов на начало года, лимит новых местных облигаций в 2024 году составляет 4,62 трлн юаней. с января по август по всей стране было выпущено 3,0838 млрд юаней новых местных облигаций, что превысило лимит. в размере 1,5362 млрд юаней.minsheng bank прогнозирует, что оставшаяся квота нового местного долга будет в основном выпущена к концу октября и использована к концу года.

по оценкам команды миншэна с фиксированной доходностью тан имина, в сентябре чистое финансирование местного долга составит около 740 миллиардов юаней, чистое финансирование государственного долга составит около 170 миллиардов юаней, а чистое финансирование государственного долга составит 910 миллиардов юаней. чистое финансирование государственного долга в сентябре уступает только мае и августу, давление предложения по-прежнему не является низким.

что касается причины медленного прогресса в выпуске облигаций местных органов власти в первой половине года, то у чживу, старший директор отдела исследований и разработок csi pengyuan, считает, что это может быть в основном связано с такими факторами, как ужесточение проверки. новых местных специальных облигаций и выпуск дополнительных казначейских облигаций в первой половине года, что вытеснило пространство для выпуска местных облигаций.

финансирование нарушается предложением государственных облигаций

сообщается, что инвесторы в облигации местных органов власти относительно одиноки: более 80% из них куплены и принадлежат коммерческим банкам. будучи крупнейшими андеррайтерами облигаций местных органов власти, коммерческие банки имеют преимущество низкой стоимости долга и более высокую общую совокупную доходность при распределении долга местных органов власти.

репортер отметил, что из-за таких факторов, как запрет «ручного начисления процентов», в этом году было очевидно явление «переноса депозитов», а обязательства банков находились под большим давлением. в сочетании с недавним увеличением предложения облигаций местных органов власти, которое оказывает сильное вытесняющее воздействие на ликвидность, уровень финансирования банковской системы был нарушен.в последнее время коммерческие банки еще больше усилили свою зависимость от выпуска межбанковских депозитных сертификатов для дополнения обязательств.

что касается первичного рынка,стоимость выпуска межбанковских депозитных сертификатов остается относительно высокой после колебаний в сторону повышения с августа. 11 сентября, взяв в качестве примера котировку депозитных сертификатов сроком на один год, процентные ставки по эмиссии акционерных банков составляли в основном 1,93% и выше, некоторые акционерные банки превышали 2,00%, а процентные ставки по эмиссии городских и сельские коммерческие банки обычно превышали 2,00%.

что касается вторичного рынка,согласно историческим тенденциям, доходность 1-летних межбанковских депозитных сертификатов к погашению относительно близка к доходности 5-летних казначейских облигаций к погашению. однако с середины августа доходность межбанковских депозитных сертификатов продолжает расти, что приводит к росту. разница между ними начнет значительно расширяться. по состоянию на 10 сентября доходность по 1-летним межбанковским депозитным сертификатам составляла 1,76%, а доходность по 5-летним государственным облигациям - 1,97%. разница процентных ставок между ними составляла 21bp.

команда china post с фиксированной доходностью лян вэйчао считает, что, исходя из опыта, когда общий ежемесячный чистый объем финансирования государственных облигаций превысит один триллион юаней, нарушение ликвидности будет значительно усилено, что является основным незначительным фактором увеличения колебаний капитала с августа. судя по этому фактору, влияние выпуска гособлигаций на ликвидность сохранится в сентябре и даже октябре следующего года.

однако расхождение между доходностью по межбанковским депозитным сертификатам и доходностью по краткосрочным государственным облигациям обусловлено не только высокой доходностью по депозитным сертификатам, но и связано с продолжающимся снижением доходности по краткосрочным государственным облигациям. облигации.

команда цзяна пэйшаня из western securities считает, что последствия шоков предложения государственных облигаций повлияли на спрос и предложение межбанковских депозитных сертификатов. две возможности роста спроса на кредиты в конце прошлого месяца и усиление финансового давления на крупные государственные банки, заставляющие их взять на себя государственный долг, означают, что банковской системе необходимо использовать межбанковские депозитные сертификаты для пополнения фондов. в то же время крупные государственные банки и центральный банк сотрудничали, покупая короткие и продавая длинные, ускоряя снижение процентных ставок по краткосрочным государственным облигациям, усугубляя рост процентных ставок по межбанковским депозитным сертификатам и краткосрочным государственным облигациям. облигации.

источник в брокерской компании сообщил:запрет на «ручное начисление процентов» был введен в действие в апреле этого года. с тех пор банки продолжали использовать депозитные сертификаты для покрытия обязательств. ранее чистая сумма финансирования депозитных сертификатов увеличилась, но процентная ставка по выдаче снизилась, что показывает. что давление на банки с целью выдачи депозитных сертификатов для покрытия обязательств не было таким уж большим. после августа чистая сумма финансирования депозитных сертификатов оставалась высокой, но процентные ставки по депозитным сертификатам развернулись и выросли, что показывает, что банки по-прежнему не имеют долгосрочных обязательств на своих балансах.

далее он заявил:учитывая ожидаемую концентрацию государственных облигаций в сентябре и октябре, после покупки банками государственных облигаций эти средства будут отражены в балансе центрального банка в виде бюджетных депозитов. если эти средства не удастся быстро реализовать в проекты, средства могут накапливаться в течение длительного времени, что съест избыточные резервы банков и усугубит нехватку «длинных денег» в банковской системе.

рынок обращает внимание на то, стоит ли снижать норму резервных требований

поскольку концентрированное предложение государственных облигаций усиливает потребность банковской системы в пополнении обязательств, рынок полагает, что центральный банк может еще больше снизить норму обязательных резервов в будущем.

по словам вышеупомянутых дилеров по ценным бумагам,поскольку концентрированное предложение облигаций усиливает нехватку «длинных денег» в банках, центральный банк может снизить норму обязательных резервов для хеджирования, но он не исключает высвобождения средств альтернативными способами, такими как покупка облигаций.разница между сокращением rrr и покупкой казначейских облигаций заключается в том, что первое может высвободить все средства сразу, и его труднее действовать в обратном порядке, тогда как последнее можно делать пакетами или путем продажи казначейских облигаций для возмещения средств. «если центральный банк не покупает облигации, то вероятность снижения rrr будет выше; и наоборот, если центральный банк проведет чистую покупку облигаций, вероятность снижения rrr уменьшится».

вэнь бинь, главный экономист банка minsheng, считает, что, хотя предложение местных государственных облигаций значительно увеличилось в третьем квартале, учитывая, что увеличение волатильности рынка акций заставляет средства продолжать поступать на рынок облигаций во избежание рисков, и поскольку внутренние и внешние ограничения постепенно ослабляются, темпы смягчения денежно-кредитной политики могут быть снижены. еще есть возможности для снижения rrr и процентных ставок, и дефицит активов на рынке облигаций может продолжиться. в это время центральный банк может войти. рынок для продажи государственных облигаций, чтобы вернуть доходность государственных облигаций в разумный диапазон.

команда цзяна пейшаня из western securities считает, что в настоящее время у крупных банков осталось не так уж много квот на межбанковские депозиты. в краткосрочной перспективе крупномасштабные инвестиции mlf могут облегчить потребности банковской системы в среднесрочных и долгосрочных обязательствах, но это приведет к увеличению затрат. средств высока, и это не поможет облегчить давление на чистую процентную маржу банковской системы. как снижение нормативной ставки, так и крупномасштабные покупки государственных облигаций могут обеспечить долгосрочную ликвидность и лучше подходят для улучшения текущей ситуации с финансированием.учитывая, что срок погашения mlf в четвертом квартале велик, центральный банк вряд ли будет покупать крупные государственные облигации, и центральный банк еще раз упомянул, что еще есть место для снижения rrr, необходимость и возможность последующего снижения rrr. выше. если снижение rrr будет реализовано, ожидается, что процентные ставки по cd снизятся.