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8월 지방채 발행이 크게 늘어나 월간 발행량이 올해 최고치를 기록했다. 민생은행은 올해 전반적으로 국채 공급 피크가 바뀌었다. 민성은행은 9월과 10월에도 지방채 공급량이 여전히 상당할 것으로 예상하고, 신규 지방채의 잔여 할당량은 기본적으로 10월 말 이전에 발행돼 소진될 것으로 내다봤다. 연말까지.

동시에 자금 조달 측면에서 국채 공급으로 인해 유동성이 저하되었으며 상업 은행은 부채를 보충하기 위해 은행 간 예금 증서를 발행하는 데 더욱 의존하게 되었습니다. 은행간 예금증서 발행단가는 8월 이후 상승폭을 보인 이후 여전히 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 이는 은행부채에 대한 압박이 커지고 있음을 반영한다.

현재 시장에서는 중앙은행이 지급준비율을 낮춰 은행시스템의 부채 충당 필요성을 완화할 것인지에 주목하고 있다. rrr 인하가 시행되면 cd 금리는 하락할 것으로 예상된다. 다만 중앙은행이 채권 매입 등 대체 수단을 통해 자금을 풀 수 있는 가능성도 배제할 수 없다는 시각도 있다. rrr 인하와 국고채 매입의 차이점은 전자는 한꺼번에 자금을 풀 수 있어 역운영이 어려운 반면, 후자는 일괄적으로 하거나 국고채를 매도해 자금을 회수할 수 있다는 점이다.

지방채 발행은 8월 정점

8월 지방채 발행이 크게 가속화됐다. enterprise early warning communication의 통계에 따르면,8월 지방채 발행액은 약 11억9962만3000만위안(순발행액 8192억5700만위안)으로 올해 들어 월간 발행액 중 최고치를 기록했다.전월 발행상황을 비교하면 신규 일반채권과 신규 특수채권이 증가의 주요 원인이다.

구체적으로 지방정부는 8월 일반채권 2,523억8300만 위안(전월 대비 16.53% 증가)을 발행했는데, 신규 일반채권 1414억1000만 위안(전월 대비 266.77% 증가), 일반채권 1109억8200만 위안을 발행했다. 일반채권 재융자(전월 대비 266.77% 증가), 전월 대비 37.66% 감소), 특수채 발행액은 7964억8900만 위안(전월 대비 91.65% 증가)이다. 신규 특수채권(전월 대비 182.97% 증가), 대환 특수채권 1,507억5100만 위안(전월 대비 감소) 29.15%)을 기록했다.

일반채권과 재융자채권으로 구분하면 지방정부는 8월 신규채권 9378억9000만위안, 재융자채권 2617억3300만위안을 발행했다.

일반적으로 말하자면,2분기와 3분기는 지방채 발행 성수기다. 그 이유는 아직 1분기 발행 할당량이 공개되지 않았고, 지방자치단체가 채권 발행에 더욱 신중을 기하고 있고, 4분기가 연말을 앞두고 있어 채권 발행으로 조달한 자금을 사용하지 못할 수도 있기 때문이다. 올해 지방채 발행은 지난 2년에 비해 크게 늦어져 3분기에 집중될 가능성이 있다. 따라서 시장에서는 9월과 10월에도 지방채 공급량이 상당할 것으로 예상하고 있다.

민성은행의 계산에 따르면, 각지에서 발표한 발행계획에 따르면 9월 신규 지방채 발행 규모는 7,381억 위안으로, 예정 상환규모 1,787억 위안을 더하면 9월 지방채 발행 규모는 9000억 위안 정도가 될 것으로 예상된다.

동시에,연초 재정부의 예산 편성에 따르면 2024년 신규 지방채 발행 한도는 4조6200억 위안으로 1월부터 8월까지 전국 신규 지방채 발행액은 30억8380만 위안으로 한도가 남아 있다. 15억3천620만 위안.민생은행은 신규 지방채권 잔여 한도가 기본적으로 10월 말까지 발행돼 연말까지 소진될 것으로 내다봤다.

minsheng fixcome tan yiming 팀은 9월 지방 부채 순 융자가 약 7,400억 위안, 국가 부채 순 융자가 약 1,700억 위안, 정부 부채 순 융자가 9,100억 위안이 될 것으로 추산합니다. 9월 정부 부채의 순 조달은 5월과 8월에 이어 두 번째이며 공급 압력은 여전히 ​​낮지 않습니다.

csi pengyuan 연구개발부 수석이사 wu zhiwu는 상반기 지방정부 채권 발행이 더디게 진행되는 이유에 대해 주로 심사 강화 등의 요인과 관련이 있을 수 있다고 생각합니다. 상반기 지방특수채 신규 발행과 국고채 추가 발행으로 지방채 관련 발행 여력이 부족해졌다.

국채 공급으로 자금 조달이 방해를 받음

지방채 투자자는 비교적 단일 투자자로, 80% 이상을 시중은행이 매입·보유하고 있는 것으로 알려졌다. 지방정부 채권의 최대 인수자로서 상업은행은 부채비용이 낮고 지방정부 부채를 할당할 때 전반적인 종합수익률이 더 높다는 장점이 있습니다.

기자는 '수동이자 보충' 금지 등 요인으로 인해 올해 '예금 이동' 현상이 뚜렷해 은행 부채가 큰 압박을 받고 있다고 지적했다. 최근 지방채 공급이 증가해 유동성에 강한 크라우드아웃 효과가 발생하면서 은행시스템의 자금조달 수준도 교란되고 있다.최근 시중은행들은 부채를 보충하기 위해 은행간 예금증명서 발행에 대한 의존도를 더욱 강화했다.

1차 시장으로 보면,은행간예금증서 발행비용은 8월 이후 상승세를 보인 뒤 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 9월 11일 1년만기 예금증서 견적을 예로 들면, 주식은행의 발행금리는 대부분 1.93% 이상이었고, 일부 주식은행은 2.00%를 초과했으며, 도시 및 농촌 상업은행은 일반적으로 2.00%보다 높았다.

2차 시장 측면에서 보면,역사적 추이를 보면 은행간 1년 만기 국고채 수익률은 상대적으로 5년 만기 국고채 만기 수익률과 비슷하다. 그러나 8월 중순 이후 은행간 예금 수익률은 계속 상승세를 보이고 있다. 둘 사이의 확산이 크게 확대되기 시작합니다. 9월 10일 현재 은행간 1년만기 증권의 만기수익률은 1.76%, 국고채 5년 만기수익률은 1.97%로 둘 사이의 금리차는 21bp였다.

china post fixed income liang weichao 팀은 경험을 바탕으로 월별 국채 순융자 총액이 1조 위안을 초과하면 유동성 붕괴가 크게 증폭될 것이며 이는 8월 이후 자본 변동 증가의 주요 한계 동인이 될 것이라고 믿습니다. 이 점으로 볼 때 국채발행이 유동성에 미치는 영향은 다음해 9월, 심지어 10월에도 존재할 것으로 보인다.

그러나 은행간 예금증서 수익률과 단기국채 수익률의 차이는 예금증서 수익률이 높기 때문일 뿐만 아니라, 단기국채 수익률이 지속적으로 하락하는 것과도 관련이 있다. 채권.

western securities의 jiang peishan 팀은 국채 공급 충격의 영향이 은행 간 예금 증서의 공급과 수요에 영향을 미쳤다고 믿습니다. 지난달 말 신용수요 증가 가능성과 대형 국영은행에 대한 정부 부채 부담 증가로 인해 은행 시스템은 자금을 보충하기 위해 은행 간 예금 증서를 사용해야 한다. 동시에 대형 국책은행과 중앙은행이 협력해 공매수, 매수로 단기 국채 금리 하락을 가속화하고 은행간 예금증서와 단기정부 금리 확대를 가속화했다. 채권.

증권사 관계자는 "올해 4월부터 '수동 이자보충' 금지가 시행된 이후 은행들은 부채 충당을 위해 계속해서 예금증서를 활용해왔다. 부채를 충당하기 위해 예금 증서를 발행하라는 은행의 압력은 그다지 크지 않았습니다. 8월 이후 예금증서 순조달액은 높은 수준을 유지했으나, 예금증서 이자율이 반전되어 상승하는 등 은행 대차대조표상 장기부채가 여전히 부족함을 보여준다.

그는 또한 다음과 같이 말했습니다.9~10월 국채 집중 공급이 예상되는 가운데, 은행들이 국채를 매입한 뒤 해당 자금은 재정예금 형태로 중앙은행 대차대조표에 반영된다. 이러한 자금을 프로젝트에 신속하게 적용할 수 없으면 자금이 장기간 축적될 수 있으며, 이는 은행의 초과 준비금을 소모하고 은행 시스템의 "장기 자금" 부족을 악화시킬 수 있습니다.

시장에서는 지급준비율 인하 여부에 주목

국채 공급 집중으로 인해 은행 시스템의 부채 보충 필요성이 강화됨에 따라 시장에서는 중앙은행이 향후 지급준비율을 추가로 인하할 수도 있다고 믿고 있습니다.

위의 증권 딜러들에 따르면,채권 공급 집중으로 은행의 '장기자금' 부족이 심화됨에 따라 중앙은행은 헤징을 위해 요구되는 지급준비율을 낮출 수도 있지만, 채권매입 등 대체 수단을 통해 자금을 풀어놓는 것도 배제하지 않는다.rrr 인하와 국고채 매입의 차이점은 전자는 한꺼번에 자금을 풀 수 있어 역운영이 어려운 반면, 후자는 일괄적으로 하거나 국고채를 매도해 자금을 회수할 수 있다는 점이다. "중앙은행이 채권을 매입하지 않으면 rrr 인하 가능성은 더 커질 것입니다. 반대로 중앙은행이 채권 순매수를 실시하면 rrr 인하 가능성은 감소할 것입니다."

민성은행 수석 이코노미스트 원빈은 3분기 지방정부 채권 공급이 크게 늘었음에도 불구하고 주식시장 변동성 확대로 인해 위험 회피를 위해 채권시장으로 자금이 계속 유입되고 있는 점을 고려하면, 대내외적 제약이 점차 완화되고, 통화완화 속도가 느려질 수 있습니다. 여전히 지준율 인하와 금리 인하가 시행될 여지가 있고, 그 때 채권시장의 자산 부족이 계속될 수 있습니다. 국채 수익률을 합리적인 범위로 되돌리기 위해 국채를 매도하는 시장.

western securities의 jiang peishan 팀은 현재 주요 은행들 사이에 남아있는 은행간 예금 할당량이 많지 않다고 믿습니다. 단기적으로는 대규모 mlf 투자가 은행 시스템의 중장기적 책임 요구를 완화할 수 있지만 비용은 자금 규모가 크고 은행 시스템의 순이자 마진에 대한 압박을 완화하는 데 도움이 되지 않습니다. rrr 인하와 대규모 국채 매입은 모두 장기적인 유동성을 제공할 수 있으며 현재 자금 상황을 개선하는 데 더 좋습니다.4분기에는 mlf 만기가 크다는 점을 고려하면 중앙은행이 대규모 국채를 매입할 가능성은 낮으며 중앙은행은 여전히 ​​rrr 인하 여지가 있다는 점과 후속 rrr 인하 필요성 및 가능성을 다시 한번 언급했다. 더 높습니다. rrr 인하가 시행되면 cd 금리는 하락할 것으로 예상된다.