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en los últimos tres meses, el índice de dividendos ha caído un 11%, mientras que el índice compuesto de shanghai se ha corregido un 8%.

se puede ver claramente que el sector de los dividendos ha experimentado un profundo ajuste, y ni siquiera las acciones bancarias con mayor peso se han salvado.

sin embargo, descubrimos cuidadosamente que el sector del transporte, representado por las carreteras, ha sobrevivido tenazmente a esta importante corrección, y muchas acciones conceptuales relacionadas han alcanzado niveles récord. esta tendencia ha continuado durante los últimos tres años.

en los últimos tres meses, ¿por qué los fondos han favorecido únicamente a este sector?

entre los muchos activos de dividendos, ¿pueden las autopistas seguir rivalizando en el futuro con los activos hidroeléctricos representados por yangtze river electric power?

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los datos eólicos muestran que desde este año, el índice shenwan expressway (851731) ha aumentado un 9,85%, lo que es significativamente más alto que el índice compuesto de shanghai en el mismo período.

en los últimos tres años, las ganancias anuales del índice en 2021, 2022 y 2023 fueron del 6,9%, -0,3% y 17,5% respectivamente, y también superó al índice compuesto de shanghai durante tres años consecutivos.

en términos de acciones individuales, tres compañías de autopistas, anhui expressway, shandong expressway y nanjing-shanghai expressway, se ubicaron entre las tres primeras en términos de ganancias este año, con aumentos del 51,91%, 45,09% y 44,29% respectivamente. siguiéndolas de cerca, guangdong expressway a y china merchants highway subieron más del 30% y el 65% de las acciones de este segmento obtuvieron rendimientos positivos.

si se alarga el cronograma, las ganancias en muchas acciones de carreteras serán aún más sorprendentes.

por ejemplo, desde enero de 2020, la autopista wantong ha aumentado aproximadamente un 250% en más de cuatro años. durante el mismo período, la autopista shandong ha aumentado un 163,52%, la autopista a de guangdong ha aumentado un 84,89% y la autopista china merchants. ha aumentado un 74% y la autopista nanjing-shanghai ha aumentado un 61,83%.

la estética de las acciones con altos dividendos no es más que unos pocos criterios: 1) baja valoración; 2) alto ratio de dividendos; 3) sólida base de rendimiento;sin embargo, con el aumento a principios de año, las tasas de dividendos de las acciones con altos dividendos en muchas industrias se han vuelto cada vez más bajas y gradualmente han perdido su atractivo. además, el modelo de negocio también tiene ciertos defectos que no pueden garantizarse. una producción de dividendos sostenida y estable, por lo que los fondos son más estrictos y exigentes a la hora de elegir los activos que generan dividendos. no es fácil elegir los mejores entre los mejores.

el modelo de negocio de la autopista es muy simple y transparente: pide prestado dinero para construir carreteras en la etapa inicial y cobra el alquiler y lo reembolsa en la etapa posterior.a primera vista, el modelo es algo similar al de construir una central hidroeléctrica. mientras se realice la inversión inicial, habrá una entrada constante de efectivo durante un largo período de tiempo.

además, la propia industria tiene un cierto carácter monopólico, las normas de precios son claras y controladas y las operaciones comercialeslas fluctuaciones causadas por influencias macroeconómicas son mucho menores que las de muchas industrias.

por lo tanto, el desempeño de las empresas de carreteras que cotizan en bolsa tiene un soporte estable. incluso si cambian otras condiciones, como la frecuente aparición de condiciones climáticas extremas en la primera mitad del año y el aumento de los tiempos de peaje gratuito, el desempeño de las empresas de carreteras que cotizan en bolsa no lo hará. disminuir significativamente.

en segundo lugar, el período de cobro del peaje de las autopistas es de entre 25 y 30 años después de que los activos entran en un período estable, lo que garantiza ingresos y dividendos estables durante un largo período de tiempo.en los últimos tres años, empresas como yue expressway, anhui expressway, shandong expressway, china merchants expressway y nanjing-shanghai expressway siempre han mantenido altos índices de dividendos y están mejorando constantemente.

además, teniendo en cuenta que los accionistas mayoritarios de las principales empresas que cotizan en bolsa en el sector de las autopistas provienen todos de empresas comerciales locales o de activos estatales, la demanda de fondos es relativamente grande y habrá un incentivo para que las empresas que cotizan en bolsa mantengan altos dividendos en el futuro. con la introducción del sistema de tasación especial de china, los requisitos de evaluación del valor de mercado para las empresas estatales se han vuelto más estrictos, lo que se espera que impulse aún más a las empresas que cotizan en bolsa a aumentar sus ratios de dividendos en el futuro.

en la industria naviera, la valoración y la rentabilidad también son más ventajosas que en otros sectores. comparando el margen de beneficio neto informado en el informe provisional con la relación precio-beneficio actual, aunque los 13 veces de expressway no son particularmente bajos, su rentabilidad se encuentra de hecho entre las mejores en muchos segmentos de la industria.

desde la perspectiva del desempeño del mercado, el detonante del mercado del sector de las autopistas está relacionado principalmente con dos condiciones. uno es la estructura de capital y el otro es la caída de los rendimientos generales.

desde mediados de 2020, la tendencia del sector y el csi 300 ha comenzado a mostrar una evidente correlación negativa. en otras palabras, generalmente cuando el desempeño del índice de mercado es relativamente pobre, los fondos buscarán gradualmente el sector de las autopistas debido a sus propios atributos similares a los de la deuda, en un entorno de mercado con primas de riesgo altas, como la proporción de largo plazo. los fondos a plazo que ingresan al mercado aumentan. la demanda de activos similares a la deuda también está aumentando.

desde agosto de 2023, las políticas han promovido vigorosamente la entrada de fondos a mediano y largo plazo en el mercado. las medidas incluyen relajar las restricciones a la inversión en acciones en fondos de seguros y fondos de anualidades, y aumentar la escala de la inversión en acciones. el sector de las autopistas también se ha ganado el favor del capital a largo plazo. por ejemplo, great wall life insurance, que siguió aumentando sus participaciones en la autopista jiangxi-guangdong en la primera mitad del año, no estuvo entre los principales accionistas el año pasado. , pero en el primer semestre de este año ocupó el segundo lugar con una participación del 6,18%.

por otro lado, la continua caída del rendimiento de los bonos del tesoro a diez años muestra que la preferencia por el riesgo del mercado y el rendimiento potencial de la inversión de toda la sociedad se están ajustando a la baja, y que la demanda de inversión y financiación que puede asumir la liquidez es insuficiente. en tal entorno, la diferencia entre la tasa de dividendos y el rendimiento de los bonos del tesoro a diez años amplifica los atributos defensivos del sector vial, permitiéndole atraer fondos para evitar riesgos durante un período de alta incertidumbre.

no son sólo sus acciones las que atraen fondos, sino también los reit.

este tipo de inversión, que es relativamente nuevo para los inversores individuales, lleva más de tres años en el mercado. es un fondo que recauda fondos de inversores para invertir en proyectos inmobiliarios y de infraestructura y distribuye los ingresos de las inversiones según el dividendo. regulaciones, más del 90% del monto asignado anual debe distribuirse a los inversores.

por ejemplo, el reit cicc shangao group expressway emitido por cicc y shandong expressway company en octubre del año pasado recaudó 2.985 millones de yuanes para el proyecto shandong juanhe expressway. los cuatro dividendos hasta ahora han acumulado 1,1224 yuanes cada uno según el promedio diario de referencia actual. en términos de patrimonio neto, la rentabilidad por dividendo llega al 16,10%. el valor de transacción actual en el mercado secundario ha aumentado aproximadamente 2 yuanes desde el mínimo de 5.366 yuanes, un aumento de casi el 40%.

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desde una perspectiva industrial, las autopistas nacionales han entrado en una etapa de alto inventario y bajo crecimiento.

en 2022, el kilometraje total de las carreteras de mi país alcanzó los 177.300 kilómetros, con una tasa de crecimiento compuesta del 5,4% en los últimos diez años. la mayoría de las provincias orientales y centrales ya cuentan con sistemas de redes de carreteras muy maduros y de alta densidad. la construcción futura se centrará principalmente en el oeste, y hay un margen considerable para mejorar la densidad de las carreteras.

las autopistas son infraestructura. las empresas involucradas en la construcción y operación están controladas básicamente por los activos estatales de la provincia. el número de empresas está controlado por franquicias, lo que genera ciertas barreras políticas. además, la inversión de capital en la construcción de carreteras es grande. y el período de recuperación es largo. las empresas privadas no tienen ventajas en los canales de financiación a largo plazo, lo que puede minimizar la competencia de la industria.

sin embargo, debido a la influencia de la economía de ubicación, las áreas económicamente desarrolladas suelen tener una alta densidad de red de carreteras, un alto valor de nodo y un límite de flujo de tráfico natural más amplio. la capacidad de generación de ingresos por unidad de kilómetro en beijing, el delta del río yangtze, guangdong y otras regiones. obviamente es mejor en esta competencia especial. con sus ventajas, empresas como yue expressway y nanjing-shanghai expressway se han vuelto aún más prominentes en el mercado.

desde la perspectiva del modelo de negocio, la principal fuente de ingresos de las empresas de autopistas son los peajes, que se pueden desglosar en flujo de tráfico x cargo por unidad de kilometraje x kilometraje.

entre ellos, los precios de las millas son los menos flexibles, ya que están estrictamente controlados por los gobiernos locales. esta norma de cobro debe tener en cuenta diferentes factores como la calidad técnica de la carretera, la inversión total, el índice de precios local, el plazo de amortización del préstamo, el volumen de tráfico, etc. en general, los niveles de peaje deberían ser ligeramente más elevados en las zonas más desarrolladas y en los tramos de carretera más caros.

sin embargo, para aliviar la presión de pago después de la puesta en funcionamiento, el gobierno local al menos garantizará un nivel de precios razonable, fijándolo, por ejemplo, en el punto de equilibrio de algunos tramos de carretera con baja densidad de tráfico. en general, resulta muy beneficioso para la rentabilidad de los tramos de carretera con alta densidad de tráfico.

además, una vez ampliada la carretera, para cubrir los crecientes costos de la tierra y la mano de obra, también hay razones para considerar aumentar los estándares de peaje. en el futuro, a medida que la reconstrucción y la expansión se conviertan en la principal forma de inversión para las empresas de carreteras. aportar cierto crecimiento a los ingresos de las empresas hasta cierto punto.

en comparación con el precio, el flujo de tráfico estable es más necesario para el desempeño corporativo. el flujo de tráfico se divide a su vez en turismos y camiones. el primero se ve afectado principalmente por la propiedad de automóviles y la disposición de los residentes a viajar, mientras que el segundo está muy relacionado con el ciclo económico.

como indicador que se puede observar a diario, encontramos que el volumen de tráfico fluctuó repetidamente debido al impacto de la epidemia en 20-23, pero a largo plazo se espera que vuelva al ligero crecimiento anterior a la epidemia. e incluso el volumen de tráfico en los tramos gestionados por algunas empresas de autopistas ha superado el de 2019.

de hecho, la buena situación se reflejó en el informe anual del año pasado, donde el roe y el margen de beneficio bruto mostraron una tendencia al alza. 。

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la capacidad operativa sostenible de los activos de carreteras es la base para unos dividendos estables. no sólo se ve afectada por las fluctuaciones cíclicas en volumen y precio, sino que también depende de cuánto tiempo los activos puedan seguir funcionando.

a diferencia de las carreteras que pagan préstamos del gobierno, las carreteras operadas por personas jurídicas de empresas de carreteras se denominan carreteras comerciales. en realidad, son derechos de franquicia. la empresa construye y financia sus propios gastos. sin embargo, deben transferirse al gobierno una vez que expire el período de operación. , a menos que haya necesidad de reconstrucción, el período puede ampliarse adecuadamente; de ​​lo contrario, generalmente no excederá los 30 años.

actualmente, el período de operación restante de las propiedades viales de las empresas de autopistas que cotizan en bolsa es en promedio de aproximadamente 12 años. si el período de franquicia de las propiedades viales recién construidas, renovadas y ampliadas se puede extender en el futuro, sin duda será un gran beneficio para la sostenibilidad de las carreteras. actuación.

los inversores están satisfechos de que las nuevas políticas de la industria le hayan abierto nuevos caminos. mi país también revisó el "reglamento de gestión de autopistas de peaje" en 2015 y 2018, exigiendo que el período de operación coincida con el período de pago de la deuda, y para las autopistas con una gran escala de inversión y un largo ciclo de retorno, un período de franquicia de más de 30 años puede ser acordado.

desde una lógica de inversión, el desempeño de las empresas con más proyectos de reconstrucción y expansión debería ser más flexible en el futuro, como guangdong expressway a y anhui expressway.

a largo plazo, aunque las autopistas son un negocio con un flujo de caja estable, la valoración de yangtze power es más de 20 veces mayor, por lo que la comparación sigue siendo algo desventajosa.

si bien extender el período de peaje después de la reconstrucción y expansión es un gran beneficio, se verá afectado por la competencia entre los activos de carreteras. por ejemplo, ¿la apertura sucesiva de las autopistas huilong y guanfan conducirá a una reducción del volumen de tráfico en la autopista guanghui controlada por yue expressway, reduciendo así los ingresos por peajes?

además, el costo de generación de energía de los activos hidroeléctricos es insuperable entre muchas fuentes de energía. aunque existen efectos estacionales, la capacidad de generación de energía siempre ha sido estable y confiable, lo que sentó las bases para que la estructura de generación de energía de mi país dependa de la energía hidroeléctrica.

sin embargo, existen suficientes medios de transporte alternativos a las carreteras, además del transporte por carretera, también existen el transporte marítimo, el transporte marítimo, el tren de alta velocidad, el metro y otros modos. sin embargo, los métodos y preferencias de viaje de las personas no dependen tanto de las carreteras. la proporción del volumen de transporte por carretera se mantiene por encima del 70% desde hace muchos años y no hay mucho margen para crecer.

en segundo lugar, el período de franquicia se puede ampliar mediante renovaciones y ampliaciones, pero siempre existe incertidumbre para el mercado. una empresa con problemas de funcionamiento sostenible a largo plazo a menudo no será sobrevalorada por el mercado.

además, una vez vencido el plazo, se entregará al gobierno. si puede continuar operando bajo el modelo de gestión encomendado y volverse similar a una empresa inmobiliaria, se puede esperar que se transforme en un modelo de operación de activos más liviano. tiene ciertas ventajas de valoración, la escala de ingresos y beneficios puede reducirse considerablemente.

en términos generales, las empresas de autopistas cuyas valoraciones se mantienen alrededor de diez veces siempre se verán favorecidas por los grandes fondos, especialmente durante el período en el que el apetito por el riesgo del mercado está disminuyendo. pero al igual que los activos del grupo que alguna vez colapsaron, , cuando el precio alcance un múltiplo comercial exorbitante, compárelo con yangtze power y piense por qué el mercado está dispuesto a otorgar una valoración tan alta.