notizia

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

negli ultimi tre mesi, l’indice dei dividendi è sceso dell’11%, mentre l’indice shanghai composite ha subito una correzione dell’8%.

si può vedere chiaramente che il settore dei dividendi ha subito un profondo aggiustamento e anche i titoli bancari con il peso maggiore non sono stati risparmiati.

tuttavia, abbiamo riscontrato con attenzione che il settore dei trasporti, rappresentato dalle autostrade, è sopravvissuto tenacemente a questa importante correzione, e anche molti titoli di concetti correlati hanno raggiunto livelli record. questa tendenza è continuata negli ultimi tre anni.

perché negli ultimi tre mesi i fondi hanno favorito solo questo settore?

tra i tanti asset che generano dividendi, le superstrade potranno continuare a rivaleggiare con gli asset idroelettrici rappresentati da yangtze river electric power in futuro?

01

i dati sul vento mostrano che da quest'anno l'indice shenwan expressway (851731) è aumentato del 9,85%, un valore significativamente superiore all'indice composito di shanghai nello stesso periodo.

negli ultimi tre anni, i guadagni annuali dell’indice nel 2021, 2022 e 2023 sono stati rispettivamente del 6,9%, -0,3% e 17,5%, e ha anche sovraperformato l’indice composito di shanghai per tre anni consecutivi.

in termini di singoli titoli, tre società autostradali, anhui expressway, shandong expressway e nanjing-shanghai expressway, si sono classificate tra le prime tre in termini di guadagni quest'anno, con un aumento rispettivamente del 51,91%, 45,09% e 44,29%. seguendo da vicino, guangdong expressway a e china merchants highway sono entrambe cresciute di oltre il 30% e il 65% dei titoli di questo segmento ha registrato rendimenti positivi.

se la tempistica viene allungata, i guadagni di molti titoli autostradali saranno ancora più sorprendenti.

ad esempio, da gennaio 2020, la wantong expressway è aumentata di circa il 250% in più di quattro anni. nello stesso periodo, la shandong expressway è aumentata del 163,52%, la guangdong expressway a dell'84,89%, la china merchants expressway. è aumentato del 74% e l'autostrada nanchino-shanghai è aumentata del 61,83%.

l’estetica dei titoli ad alto dividendo non è altro che alcuni criteri: 1) bassa valutazione; 2) elevato rapporto di dividendo; 3) solida base di performance.tuttavia, con il rialzo all'inizio dell'anno, i tassi di dividendo dei titoli ad alto dividendo in molti settori sono diventati sempre più bassi e hanno gradualmente perso la loro attrattiva. inoltre, il modello di business presenta anche alcuni difetti che non possono garantire una produzione di dividendi sostenuta e stabile, quindi i fondi sono più rigorosi e selettivi nella scelta degli asset che generano dividendi. non è facile scegliere il migliore tra i migliori.

il modello di business della superstrada è molto semplice e trasparente. prende in prestito denaro per costruire strade nella fase iniziale e raccoglie l'affitto e lo ripaga nella fase successiva.a prima vista, il modello è in qualche modo simile a quello della costruzione di una centrale idroelettrica. finché l’investimento iniziale è in atto, ci sarà un afflusso costante di denaro per un lungo periodo di tempo.

inoltre, l'industria stessa ha una certa natura monopolistica, gli standard di prezzo sono chiari e controllati e le operazioni commercialile fluttuazioni causate dalle influenze macroeconomiche sono molto più piccole di quelle di molti settori.

pertanto, la performance delle società autostradali quotate ha un supporto stabile. anche se cambiano altre condizioni, come il frequente verificarsi di condizioni meteorologiche estreme nella prima metà dell'anno e l'aumento dei tempi di pedaggio gratuiti, la performance delle società quotate non cambierà. diminuire in modo significativo.

in secondo luogo, il periodo di riscossione del pedaggio autostradale dura fino a 25-30 anni. dopo che le attività entrano in un periodo stabile, è una garanzia di reddito e dividendi stabili per un lungo periodo di tempo.negli ultimi tre anni, aziende come yue expressway, anhui expressway, shandong expressway, china merchants expressway e nanjing-shanghai expressway hanno sempre mantenuto elevati rapporti di dividendi e sono in costante miglioramento.

inoltre, considerando che gli azionisti di controllo delle principali società quotate nel settore autostradale provengono tutti da ambienti commerciali locali o da asset di proprietà statale, la domanda di fondi è relativamente ampia e ci sarà un incentivo per le società quotate a mantenere dividendi elevati in il futuro. con l’introduzione del china special appraisal system, i requisiti di valutazione del valore di mercato per le imprese statali sono diventati più severi, il che dovrebbe promuovere ulteriormente le società quotate ad aumentare i loro rapporti di dividendi in futuro.

nel percorso di consegna, anche la valutazione e la redditività sono più vantaggiose rispetto ad altri settori. confrontando il margine di profitto netto riportato nella relazione intermedia con l'attuale rapporto prezzo-utili, sebbene i 13 volte di expressway non siano particolarmente bassi, la sua redditività è infatti tra le migliori in molti segmenti industriali.

dal punto di vista dell’andamento del mercato, l’innesco del mercato del settore delle superstrade è principalmente legato a due condizioni. uno è la struttura del capitale e l’altro è il calo dei rendimenti complessivi.

dalla metà del 2020, l’andamento del settore e del csi 300 ha iniziato a mostrare un’evidente correlazione negativa. in altre parole, generalmente quando la performance dell’indice di mercato è relativamente scarsa, il settore autostradale verrà gradualmente ricercato dai fondi a causa delle sue caratteristiche simili al debito, in un contesto di mercato con premi di rischio elevati, come la percentuale di lungo i fondi a termine che entrano nel mercato aumentano, anche la domanda di attività simili al debito è in espansione.

dall’agosto 2023, le politiche hanno promosso vigorosamente l’ingresso di fondi a medio e lungo termine nel mercato. le misure includono l’allentamento delle restrizioni sugli investimenti azionari in fondi assicurativi e fondi di rendita e l’aumento della portata degli investimenti azionari. anche il settore delle superstrade ha guadagnato il favore del capitale a lungo termine. ad esempio, la great wall life insurance, che ha continuato ad aumentare le sue partecipazioni nella jiangxi-guangdong expressway nella prima metà dell'anno, non era tra i principali azionisti lo scorso anno. , ma nel primo semestre di quest'anno bit era al secondo posto con una quota del 6,18%.

d’altra parte, il continuo calo del rendimento dei titoli del tesoro decennali mostra che la propensione al rischio del mercato e il potenziale ritorno sugli investimenti dell’intera società si stanno aggiustando al ribasso, e che la domanda di investimenti e finanziamenti in grado di garantire liquidità è insufficiente. in un tale contesto, la differenza tra il tasso dei dividendi e il rendimento dei titoli del tesoro decennali amplifica le caratteristiche difensive del settore autostradale, consentendogli di attrarre fondi per evitare rischi durante un periodo di elevata incertezza.

non sono solo le loro azioni ad attrarre fondi, ma anche i reit.

questo tipo di investimento, relativamente nuovo per gli investitori individuali, è sul mercato da più di tre anni. si tratta di un fondo che raccoglie fondi dagli investitori per investire in progetti immobiliari e infrastrutturali e distribuisce i proventi degli investimenti in base al dividendo regolamenti, oltre il 90% dell'importo annuo l'importo stanziato dovrebbe essere distribuito agli investitori.

ad esempio, il cicc shangao group expressway reit emesso da cicc e shandong expressway company nell'ottobre dello scorso anno ha raccolto 2,985 miliardi di yuan per il progetto shandong juanhe expressway. i quattro dividendi finora hanno accumulato 1,1224 yuan ciascuno secondo l'attuale media giornaliera di riferimento in in termini di patrimonio netto, il rendimento dei dividendi è pari al 16,10%. l'attuale valore delle transazioni sul mercato secondario è aumentato di circa 2 yuan dal minimo di 5.366 yuan, con un incremento di quasi il 40%.

02

dal punto di vista del settore, le superstrade nazionali sono entrate in una fase di elevate scorte e bassa crescita.

nel 2022, il chilometraggio totale delle autostrade nel mio paese ha raggiunto i 177.300 chilometri, con un tasso di crescita composto del 5,4% negli ultimi dieci anni. la maggior parte delle province orientali e centrali dispongono già di reti autostradali molto mature e ad alta densità. la costruzione futura si concentrerà principalmente sulla parte occidentale e vi è un notevole margine di miglioramento nella densità autostradale.

le superstrade sono infrastrutture e le società coinvolte nella loro costruzione e gestione sono sostanzialmente controllate dal patrimonio statale della provincia. il numero di imprese è controllato dal franchising, che costituisce alcune barriere politiche. inoltre, l'investimento di capitale nella costruzione delle autostrade è elevato il periodo di rimborso è lungo. non vi è alcun vantaggio nei canali di finanziamento a lungo termine, quindi è possibile ridurre al minimo la concorrenza nel settore.

tuttavia, a causa dell’influenza dell’economia della localizzazione, le aree economicamente sviluppate di solito hanno un’elevata densità di rete stradale, un elevato valore dei nodi e un limite di flusso di traffico naturale più ampio. la capacità di generazione di entrate per unità di chilometro a pechino, nel delta del fiume yangtze, nel guangdong e in altre regioni è ovviamente migliore in questa competizione speciale con i loro vantaggi, aziende come yue expressway e nanjing-shanghai expressway sono diventate ancora più importanti sul mercato.

dal punto di vista del modello di business, la principale fonte di reddito per le società autostradali sono i pedaggi, che possono essere suddivisi in due categorie flusso di traffico x tariffa unitaria chilometrica x chilometraggio.

tra questi, i prezzi chilometrici sono i meno flessibili poiché sono strettamente controllati dai governi locali. questo standard di tariffazione dovrebbe tenere conto di diversi fattori quali il livello tecnico della strada, l'investimento totale, l'indice dei prezzi locali, il periodo di rimborso del prestito, il volume del traffico e altri fattori. in generale, i livelli di pedaggio dovrebbero essere leggermente più alti nelle aree più sviluppate e sui tratti stradali ad alto costo.

tuttavia, per allentare la pressione sui rimborsi dopo la messa in funzione, il governo locale garantirà almeno un livello di prezzo ragionevole, fissandolo ad esempio al punto di pareggio di alcuni tratti stradali a bassa densità di traffico. in generale, ciò è molto vantaggioso per la redditività dei tratti stradali ad alta densità di traffico.

inoltre, dopo l’ampliamento dell’autostrada, per coprire i crescenti costi del terreno e della manodopera, ci sono anche ragioni per considerare l’aumento degli standard di pedaggio in futuro, poiché la ricostruzione e l’espansione diventeranno la principale forma di investimento per le società autostradali portare una certa crescita al reddito aziendale in una certa misura.

rispetto al prezzo, un flusso di traffico stabile è più necessario per le prestazioni aziendali. il flusso di traffico è ulteriormente suddiviso in traffico di autovetture e camion. il primo è influenzato principalmente dal possesso di auto e dalla disponibilità dei residenti a viaggiare, mentre il secondo è fortemente correlato al ciclo economico.

come indicatore che può essere osservato su base giornaliera, abbiamo riscontrato che il volume del traffico ha oscillato ripetutamente a causa dell’impatto dell’epidemia nel periodo 20-23, ma a lungo termine si prevede che ritorni alla leggera crescita precedente all’epidemia, e anche il volume di traffico sulle tratte gestite da alcune imprese autostradali ha superato il 2019.

la buona situazione di riparazione si è effettivamente riflessa nella relazione annuale dello scorso anno, con il roe e il margine di profitto lordo che mostrano una tendenza al rialzo. 。

03

la capacità operativa sostenibile degli asset autostradali è la base per dividendi stabili. non è influenzata solo dalle fluttuazioni cicliche di volume e prezzo, ma dipende anche da quanto tempo gli asset possono continuare a funzionare.

a differenza delle strade che rimborsano i prestiti statali, le strade gestite da persone giuridiche delle imprese autostradali sono chiamate strade commerciali. in realtà sono diritti di franchising. la società costruisce e finanzia le proprie spese. tuttavia, deve essere trasferita al governo dopo la scadenza del periodo di operazione , a meno che non vi sia necessità di ricostruzione, il periodo può essere opportunamente prolungato, altrimenti non supererà generalmente i 30 anni.

attualmente, la durata operativa residua media delle proprietà stradali delle società autostradali quotate è di circa 12 anni. se il periodo di franchising delle proprietà stradali di nuova costruzione, ristrutturazione e ampliamento potesse essere prolungato in futuro, ciò rappresenterebbe senza dubbio un grande vantaggio per la sostenibilità. di prestazione.

gli investitori sono soddisfatti del fatto che le nuove politiche del settore abbiano aperto nuovi orizzonti. il mio paese ha anche rivisto il "regolamento sulla gestione delle autostrade a pedaggio" nel 2015 e nel 2018, richiedendo che il periodo di esercizio corrisponda al periodo di rimborso del debito. per le autostrade con investimenti di grandi dimensioni e ciclo di rendimento lungo, è possibile concordare un periodo di franchising superiore a 30 anni .

in una logica di investimento, la performance delle aziende con più progetti di ricostruzione ed espansione dovrebbe essere più flessibile in futuro, come guangdong expressway a e anhui expressway.

a lungo termine, anche se le autostrade sono un business con un flusso di cassa stabile, la yangtze power, che ha una valutazione di oltre 20 volte, presenta ancora alcuni svantaggi in confronto.

anche se l’estensione del periodo di pedaggio dopo la ricostruzione e l’espansione rappresenta un grande vantaggio, esso sarà influenzato dalla concorrenza tra le risorse autostradali. ad esempio, la successiva apertura della huilong expressway e della guanfan expressway porterà a una riduzione del volume di traffico sulla guanghui expressway controllata dalla yue expressway, riducendo così le entrate da pedaggio?

inoltre, il costo di produzione di energia delle risorse idroelettriche non è secondo a nessuno tra molte fonti energetiche. nonostante ci siano effetti stagionali, la capacità di produzione di energia è sempre stata stabile e affidabile, il che ha gettato le basi affinché la struttura di produzione di energia del mio paese faccia affidamento sull’energia idroelettrica.

tuttavia, ci sono mezzi di trasporto alternativi su strada. oltre al trasporto su camion, ci sono anche il trasporto marittimo, il trasporto via acqua, la ferrovia ad alta velocità, la metropolitana e altri modi. tuttavia, i metodi di viaggio e le preferenze delle persone non dipendono così tanto dalle strade. la percentuale del volume del trasporto merci su strada è rimasta al di sopra del 70% per molti anni e non c’è molto spazio per la crescita.

in secondo luogo, il periodo di franchising può essere prolungato attraverso il rinnovamento e l'espansione, ma c'è sempre incertezza per il mercato. un'azienda con problemi di gestione sostenibile a lungo termine spesso non sarà sopravvalutata dal mercato.

inoltre, una volta scaduta la scadenza, sarà consegnata al governo, se potrà continuare a operare secondo il modello di gestione affidata e diventare simile a una società immobiliare, potrebbe trasformarsi in un modello di gestione patrimoniale più leggero presenta alcuni vantaggi di valutazione, la scala dei redditi e dei profitti può essere notevolmente ridotta.

in generale, le società autostradali le cui valutazioni rimangono intorno a dieci volte saranno sempre favorite dai grandi fondi, soprattutto durante il periodo in cui la propensione al rischio di mercato è in calo. ma proprio come il patrimonio del gruppo una volta crollato, , quando il prezzo raggiunge un multiplo di scambio esorbitante, confrontalo con yangtze power e pensa al motivo per cui il mercato è disposto a dare una valutazione così alta.