новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

за последние три месяца индекс дивидендов упал на 11%, а индекс shanghai composite скорректировался на 8%.

хорошо видно, что дивидендный сектор претерпел глубокую корректировку, и даже акции банков, имеющие наибольший вес, не остались в стороне.

однако мы тщательно выяснили, что транспортный сектор, представленный автомагистралями, стойко пережил эту серьезную коррекцию, и акции многих связанных с ним концептуальных компаний также достигли рекордных максимумов. эта тенденция сохраняется на протяжении последних трех лет.

почему за последние три месяца фонды отдавали предпочтение только этому сектору?

смогут ли скоростные автомагистрали, среди множества дивидендных активов, продолжать конкурировать с гидроэнергетическими активами, представленными компанией yangtze river electric power, в будущем?

01

данные о ветре показывают, что с этого года индекс shenwan expressway index (851731) увеличился на 9,85%, что значительно выше, чем shanghai composite index за тот же период.

за последние три года годовой прирост индекса в 2021, 2022 и 2023 годах составил 6,9%, -0,3% и 17,5% соответственно, и он также превосходил shanghai composite index три года подряд.

что касается отдельных акций, три компании скоростных автомагистралей, anhui expressway, shandong expressway и nanjing-shanghai expressway, вошли в тройку лидеров по прибылям в этом году, увеличившись на 51,91%, 45,09% и 44,29% соответственно. за ними внимательно следили акции guangdong expressway a и china merchants highway, которые выросли более чем на 30%, а 65% акций в этом сегменте имели положительную доходность.

если сроки растянуть, рост акций многих дорожных компаний будет еще более поразительным.

например, с января 2020 года скоростная автомагистраль вантун увеличилась примерно на 250% за более чем четыре года. за тот же период скоростная автомагистраль шаньдун увеличилась на 163,52%, скоростная автомагистраль а гуандуна увеличилась на 84,89%, скоростная автомагистраль китайской торговли. увеличился на 74%, а скоростная автомагистраль нанкин-шанхай увеличилась на 61,83%.

эстетика акций с высокими дивидендами — это не что иное, как несколько критериев: 1) низкая оценка; 2) высокий коэффициент дивидендов; 3) прочная основа производительности;однако с ростом в начале года ставки дивидендов по акциям с высокими дивидендами во многих отраслях стали все ниже и ниже, и они постепенно потеряли свою привлекательность. более того, бизнес-модель также имеет определенные недостатки, которые не могут быть гарантированы. устойчивый и стабильный вывод дивидендов, поэтому фонды более строги и разборчивы в выборе дивидендных активов. нелегко выбрать лучшее среди лучших.

бизнес-модель скоростной автомагистрали очень проста и прозрачна. на раннем этапе она занимает деньги для строительства дорог, а на более позднем этапе собирает арендную плату и выплачивает ее.на первый взгляд, модель чем-то похожа на модель строительства гидроэлектростанции. пока имеются первоначальные инвестиции, будет происходить устойчивый приток денежных средств в течение длительного периода времени.

при этом сама отрасль имеет определенный монопольный характер, стандарты цен ясны и контролируемы, а хозяйственная деятельностьколебания, вызванные макроэкономическими воздействиями, гораздо меньше, чем во многих отраслях.

таким образом, деятельность котируемых дорожных компаний имеет стабильную поддержку, даже если другие условия изменятся, например, частые экстремальные погодные условия в первой половине года и увеличение времени бесплатного проезда по дорогам, результаты деятельности котируемых компаний не изменятся. значительно снизиться.

во-вторых, период взимания платы за проезд по скоростным дорогам составляет 25-30 лет. после того, как активы войдут в стабильный период, это является гарантией стабильного дохода и дивидендов в течение длительного периода времени.за последние три года такие компании, как yue expressway, anhui expressway, shandong expressway, china merchants expressway и nanjing-shanghai expressway, всегда поддерживали высокие коэффициенты дивидендов и постоянно совершенствуются.

более того, учитывая, что все контролирующие акционеры крупнейших котирующихся на бирже компаний в секторе скоростных автомагистралей являются выходцами из местных торговых предприятий или государственных активов, спрос на средства относительно велик, и у листинговых компаний будет стимул поддерживать высокие дивиденды в секторе скоростных автомагистралей. будущее. с введением китайской специальной системы оценки требования к оценке рыночной стоимости государственных предприятий стали более строгими, что, как ожидается, будет способствовать дальнейшему стимулированию листинговых компаний к увеличению коэффициентов дивидендов в будущем.

в сфере поставок оценка и рентабельность также более выгодны, чем в других секторах. сравнивая размер чистой прибыли, указанный в промежуточном отчете, с текущим соотношением цены и прибыли, хотя 13-кратный показатель expressway не является особенно низким, его рентабельность действительно является одной из лучших во многих сегментах отрасли.

с точки зрения рыночных показателей, рыночный триггер сектора скоростных автомагистралей в основном связан с двумя условиями. одним из них является структура капитала, а другим — снижение общей доходности.

с середины 2020 года тенденция сектора и индекса csi 300 начали демонстрировать очевидную отрицательную корреляцию. другими словами, как правило, когда показатели рыночного индекса относительно низкие, сектор скоростных автомагистралей постепенно будет востребован фондами из-за его собственных долговых свойств, в рыночной среде с высокими премиями за риск, как доля длинных позиций. поступление на рынок срочных средств увеличивается. растет и спрос на долговые активы.

с августа 2023 года политика активно способствует выходу на рынок среднесрочных и долгосрочных фондов. меры включают ослабление ограничений на инвестирование в акции страховых фондов и аннуитетных фондов, а также увеличение масштабов инвестиций в акционерный капитал. фактический сектор скоростных автомагистралей также завоевал благосклонность долгосрочного капитала. например, компания great wall life insurance, которая продолжала увеличивать свои активы на скоростной автомагистрали цзянси-гуандун в первой половине года, не входила в число основных акционеров в прошлом году. , но в первом полугодии этого года она занимала второе место с долей 6,18%.

с другой стороны, продолжающееся снижение доходности десятилетних казначейских облигаций показывает, что аппетит рынка к риску и потенциальная доходность инвестиций всего общества корректируются в сторону понижения, а инвестиционный и финансовый спрос, который может обеспечить ликвидность, недостаточен. в таких условиях разница между ставкой дивидендов и доходностью десятилетних казначейских облигаций усиливает защитные свойства дорожного сектора, позволяя ему привлекать средства, чтобы избежать рисков в период высокой неопределенности.

фонды привлекают не только их акции, но и reit.

этот вид инвестиций, который является относительно новым для индивидуальных инвесторов, существует на рынке уже более трех лет. это фонд, который привлекает средства инвесторов для инвестирования в проекты недвижимости и инфраструктуры и распределяет инвестиционный доход в соответствии с дивидендами. правил, более 90% годовых. выделенная сумма должна быть распределена среди инвесторов.

например, reit cicc shangao group expressway, выпущенный cicc и shandong expressway company в октябре прошлого года, собрал 2,985 миллиарда юаней для проекта скоростной автомагистрали шаньдун цзюаньхэ. согласно текущему среднесуточному показателю, каждый из четырех дивидендов накопил 1,1224 юаня. с точки зрения чистой стоимости, дивидендная доходность достигает 16,10%. текущая стоимость сделки на вторичном рынке увеличилась примерно на 2 юаня с самого низкого уровня в 5,366 юаней, увеличившись почти на 40%.

02

с точки зрения отрасли, внутренние скоростные автомагистрали вступили в стадию большого количества транспортных средств и низких темпов роста.

по состоянию на 2022 год общий пробег автомагистралей в моей стране достиг 177 300 километров, при этом совокупный темп роста за последние десять лет составил 5,4%. большинство восточных и центральных провинций уже имеют очень развитую сеть автомагистралей с высокой плотностью. будущее строительство будет сосредоточено в основном на западе, и существуют значительные возможности для улучшения плотности автомагистралей.

скоростные автомагистрали являются инфраструктурой, и компании, участвующие в их строительстве и эксплуатации, в основном контролируются государственными активами провинции. количество предприятий контролируется посредством франчайзинга, что образует определенные политические барьеры. срок окупаемости длительный. частные предприятия находятся в долгосрочных каналах финансирования, поэтому они могут свести к минимуму конкуренцию в отрасли.

однако из-за влияния экономики местоположения экономически развитые районы обычно имеют высокую плотность дорожной сети, высокую стоимость узлов и более широкий предел естественного транспортного потока. в этом особом соревновании, очевидно, лучше. благодаря своим преимуществам такие компании, как yue expressway и nanjing-shanghai expressway, стали еще более заметными на рынке.

с точки зрения бизнес-модели, основным источником дохода дорожных компаний являются сборы за проезд, которые можно разбить на транспортный поток х плата за единицу пробега х километраж.

среди них цены за пробег являются наименее гибкими, поскольку они строго контролируются местными властями. этот стандарт взимания платы должен учитывать различные факторы, такие как техническое состояние дороги, общий объем инвестиций, местный индекс цен, период погашения кредита, объем дорожного движения и другие факторы. вообще говоря, уровень платы за проезд должен быть немного выше в более развитых районах и на дорогих участках дорог.

однако, чтобы облегчить давление по выплатам после ввода в эксплуатацию, местное правительство, по крайней мере, обеспечит разумный уровень цен, например, установив его на уровне точки безубыточности на некоторых участках дорог с низкой плотностью движения. в целом это очень выгодно для рентабельности участков дорог с высокой плотностью движения.

кроме того, после расширения автомагистрали, чтобы покрыть растущие затраты на землю и рабочую силу, также есть причины рассмотреть вопрос о повышении стандартов платы за проезд. в будущем, поскольку реконструкция и расширение станут основной формой инвестиций для дорожных компаний, это произойдет. принести некоторый рост корпоративных доходов в определенной степени.

по сравнению с ценой, стабильный поток трафика более необходим для корпоративной деятельности. транспортный поток далее делится на легковой и грузовой транспорт. первый в основном зависит от наличия автомобилей и готовности жителей путешествовать, а второй тесно связан с экономическим циклом.

в качестве показателя, который можно наблюдать ежедневно, мы обнаружили, что объем трафика неоднократно колебался из-за воздействия эпидемии в 20-23 годах, но в долгосрочной перспективе ожидается, что он вернется к небольшому росту до эпидемии. и даже объем движения на участках, находящихся в ведении некоторых предприятий скоростной дороги, превысил уровень 2019 года.

хорошая ситуация с ремонтом была отражена в годовом отчете за прошлый год, где рентабельность собственного капитала и валовая прибыль демонстрируют тенденцию к росту. 。

03

устойчивая работоспособность дорожных активов является основой стабильных дивидендов. на нее влияют не только циклические колебания объема и цен, но и то, как долго активы смогут продолжать работать.

в отличие от дорог, погашающих государственный кредит, дороги, эксплуатируемые юридическими лицами, занимающимися дорожным строительством, называются коммерческими дорогами. фактически они представляют собой права франчайзинга. компания строит и финансирует свои собственные расходы. однако после истечения срока эксплуатации они должны быть переданы государству. , если нет. если есть необходимость в реконструкции, период может быть продлен соответствующим образом, в противном случае он обычно не превышает 30 лет.

в настоящее время средний оставшийся срок эксплуатации дорожных объектов зарегистрированных компаний, занимающихся скоростными дорогами, составляет около 12 лет. если срок действия франшизы вновь построенных, отремонтированных и расширенных дорожных объектов может быть продлен в будущем, это, несомненно, будет большим преимуществом для устойчивости. производительности.

инвесторы удовлетворены тем, что новая политика отрасли открыла для нее новую почву. моя страна также пересмотрела «правила управления платными автомагистралями» в 2015 и 2018 годах, требуя, чтобы период эксплуатации соответствовал периоду погашения долга. для автомагистралей с крупными инвестициями и длительным циклом окупаемости может быть согласован период франшизы более 30 лет. .

с точки зрения инвестиционной логики, деятельность компаний с большим количеством проектов по реконструкции и расширению должна стать более гибкой в ​​будущем, например, guangdong expressway a и anhui expressway.

в долгосрочной перспективе, хотя автомагистрали являются бизнесом со стабильным денежным потоком, компания yangtze power, стоимость которой превышает 20 раз, по-прежнему имеет некоторые недостатки по сравнению с ней.

хотя продление периода взимания платы за проезд после реконструкции и расширения является большим преимуществом, на него повлияет конкуренция между дорожными активами. например, приведет ли последовательное открытие скоростных автомагистралей хуэйлун и гуаньфань к сокращению объема движения на скоростной автомагистрали гуанхуэй, контролируемой скоростной автомагистралью юэ, и тем самым снизит доходы от платы за проезд?

более того, стоимость производства электроэнергии на гидроэнергетических объектах не имеет себе равных среди многих источников энергии. несмотря на сезонные эффекты, мощности по производству электроэнергии всегда были стабильными и надежными, что заложило основу для структуры производства электроэнергии в моей стране, основанной на гидроэнергетике.

однако альтернативных способов передвижения по дорогам достаточно. помимо автомобильного транспорта, есть еще водный, водный, высокоскоростной железнодорожный, метро и другие виды транспорта. однако способы и предпочтения людей не так сильно зависят от дорог. доля объема автомобильных грузоперевозок в течение многих лет остается выше 70%, и возможностей для роста не так уж и много.

во-вторых, срок действия франшизы можно продлить за счет обновления и расширения, но для рынка всегда существует неопределенность. бизнес с долгосрочными проблемами устойчивого функционирования часто не будет переоценен рынком.

более того, по истечении установленного срока он будет передан правительству. если он сможет продолжать работать по модели доверенного управления и станет похож на компанию, занимающуюся недвижимостью, можно ожидать, что он трансформируется в более легкую модель управления активами. у него есть определенные преимущества в оценке, масштаб доходов и прибыли может быть значительно уменьшен.

вообще говоря, дорожные компании, чья оценка остается на уровне около десяти раз, всегда будут пользоваться поддержкой крупных фондов, особенно в период, когда склонность рынка к риску снижается. но точно так же, как активы группы, которая когда-то рухнула, , когда цена достигнет непомерного торгового мультипликатора, сравните ее с yangtze power и подумайте, почему рынок готов дать такую ​​высокую оценку.