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en agosto pasado, el índice del dólar estadounidense cayó un 2,2%, la mayor caída desde noviembre del año pasado, y alcanzó el segundo mínimo en el actual ciclo ascendente del dólar estadounidense.

la nueva ronda de debilidad del dólar está relacionada con las expectativas del mercado de un cambio en la política de la reserva federal. los futuros sobre las tasas de los fondos federales muestran que la reserva federal recortará las tasas de interés en casi 100 puntos básicos este año. afectadas por esto, las monedas no estadounidenses se recuperaron significativamente. los datos de la comisión de comercio de futuros de productos básicos (cftc) de estados unidos mostraron que las posiciones cortas en dólares estadounidenses aumentaron a 9.800 millones de dólares la semana pasada, un nuevo máximo desde enero.

dólares estadounidenses (fuente: foto de la agencia de noticias xinhua)

el fuerte ciclo del dólar estadounidense está en crisis

después de que la reserva federal comenzara a subir las tasas de interés en marzo de 2021, el índice del dólar estadounidense inició un nuevo ciclo alcista del mercado y alcanzó un máximo de 114,7 en septiembre de 2022. a medida que los precios alcanzaron su punto máximo y cayeron, el índice del dólar estadounidense cayó por debajo de la marca de 100 en junio de 2023. posteriormente, perturbado por factores como la rigidez de la inflación y los cuellos de botella en la cadena de suministro, el índice del dólar estadounidense comenzó a operar dentro de un rango limitado. luego, en la segunda mitad de este año, impulsada por la caída de la inflación a cero mes a mes, la reserva federal cambió gradualmente su enfoque político de los precios al empleo. la fijación de precios de los recortes de tasas de interés en septiembre hizo que el dólar comenzara una nueva recuperación. ronda de buceo, y se acercó nuevamente a la marca de 100 la semana pasada.

la oficina principal de inversiones (cio) de ubs wealth management predijo en un informe enviado a china business news que esta ronda de fuertes tendencias del dólar estadounidense ha llegado a su fin. en primer lugar, la desaceleración del crecimiento económico y del gasto de los consumidores de estados unidos debilitará el apoyo al dólar. la economía estadounidense se mantiene sólida gracias a un sólido paquete de estímulo fiscal, una fuerte inmigración y una actividad de consumo resiliente. sin embargo, las altas tasas de ahorro de los consumidores han disminuido a raíz de la pandemia, y los datos económicos muestran que el gasto de los consumidores se está desacelerando. el mercado laboral está empezando a mostrar signos de debilidad, especialmente en industrias que han apoyado el crecimiento del empleo pospandemia.

en segundo lugar, la ventaja de las tasas de interés de estados unidos en relación con el resto del mundo disminuirá. la inflación en estados unidos ha sido obstinadamente alta, pero ahora finalmente se está acercando a su objetivo de largo plazo. para cumplir su doble mandato de contener la inflación y mantener el pleno empleo, la reserva federal necesita aliviar rápidamente sus actuales niveles restrictivos de tasas de interés. la caída de las tasas de interés nominales y reales de estados unidos debilitará la ventaja de rendimiento de estados unidos, debilitando así el apoyo al dólar.

por último, los inversores están recurriendo a los desafíos estructurales. cuestiones estructurales como los déficits fiscal y comercial gemelos de estados unidos a menudo se ignoran hasta que cambia el sentimiento del mercado. la desaceleración del crecimiento del producto interno bruto (pib) y los menores rendimientos pueden incitar a los inversores a reevaluar las elevadas valoraciones del dólar, ya que las estrictas posiciones fiscales gubernamentales y la balanza de pagos pesan contra la fortaleza del dólar. la historia muestra que las monedas sobrevaluadas son vulnerables cuando cambian los fundamentos.

los recortes de las tasas de interés de la reserva federal también aliviaron a muchos bancos centrales de las economías desarrolladas. a principios de julio, el tipo de cambio yen-dólar cayó por debajo de la marca de 160, cayendo a un mínimo de 38 años. los diversos esfuerzos de intervención del banco de japón tuvieron un efecto limitado bajo la presión de la compra de dólares estadounidenses. bajo la influencia combinada de la subida de tipos de interés del banco de japón, el próximo recorte de tipos de interés de la reserva federal y la eliminación de los populares carry trades, el tipo de cambio del yen japonés se ha recuperado más de un 10% desde un nivel bajo, temporalmente fuera de peligro.

derek halpenny, jefe de investigación de mercado global de emea en mitsubishi ufj financial group, dijo: "(después del recorte de las tasas de interés), no se espera que el índice del dólar estadounidense se ajuste y se recupere con tanta frecuencia como lo hizo en los últimos dos años. esto es un punto de inflexión fundamental, y usd/día el dólar está bajando”.

las controvertidas políticas del entonces primer ministro británico truss hace dos años provocaron que la libra cayera a mínimos históricos, el tipo de cambio euro-dólar cayó hasta la paridad y la debilidad de la moneda local también intensificó la presión sobre todas las partes para hacer frente a la inflación.

las cosas han cambiado. la libra esterlina y el euro son las principales divisas con mejor comportamiento este año. el gbp/usd ha subido por encima de 1,30 dólares, más del 25% desde sus mínimos históricos, y el eurusd recuperó 1,12 dólares la semana pasada, ya que los mercados descontaron los recortes de tasas de interés del banco central europeo y el banco de inglaterra con un descuento respecto de la reserva federal.

la economía británica está creciendo ahora con fuerza. los últimos datos publicados el lunes mostraron que el valor final del índice de gerentes de compras (pmi) manufacturero del reino unido en agosto aumentó a 52,5 desde 52,1 en julio, el nivel más alto desde junio de 2022 e igual que el valor inicial en agosto. se espera que el banco de inglaterra mantenga los tipos de interés sin cambios este mes antes de recortarlos en noviembre, lo que sería el segundo recorte de tipos desde 2020. el gobernador del banco de inglaterra, bailey, dijo en jackson hole el mes pasado que todavía no era posible declarar la victoria sobre la inflación, especialmente en el sector de servicios británico.

aliviar la presión sobre los mercados emergentes

para las economías emergentes, un dólar estadounidense debilitado a menudo puede dar a los bancos centrales más espacio de política para estimular la recuperación económica y al mismo tiempo aliviar las presiones inflacionarias importadas.

el rmb acaba de experimentar en agosto su mayor aumento mensual del año. la tasa de paridad central del rmb frente al dólar estadounidense aumentó en 222 puntos básicos hasta 7,1124. el rmb nacional frente al dólar estadounidense aumentó en un acumulado de 1.380 puntos básicos. el rmb extraterritorial frente al dólar estadounidense subió un total de 1.370 puntos y superó la marca de 7,08.

la actual ronda de apreciación del yuan se debe principalmente a la debilidad del dólar, que probablemente continuará, especialmente si los exportadores venden sus reservas acumuladas en dólares. "en general, esperamos que el yuan se fortalezca gradualmente", dijo lynn song, economista jefe para la gran china de ing. ella predice que el tipo de cambio dólar-yuan aumentará a 7 para fin de año, un 1% más que los niveles actuales.

liu jianheng, economista senior del standard chartered bank en la gran china, dijo que el índice global rmb (rgi) del banco continúa fortaleciéndose, beneficiándose del mayor interés de los inversores extranjeros en los activos en rmb, la expansión de las tenencias extranjeras de activos en rmb y la fuerte emisión de bonos dim sum.

standard chartered dijo que en términos de activos en rmb extraterritoriales, impulsados ​​por la mejora en el sentimiento de inversión en acciones de hong kong, los flujos de capital hacia el sur del mercado de valores se han recuperado, ampliando aún más la escala de los depósitos en rmb extraterritoriales. en mayo, los depósitos en rmb extraterritoriales de hong kong alcanzaron un nivel máximo. nuevo máximo de 1,13 billones de yuanes " recientemente, a medida que aumentaron las expectativas de recortes de las tasas de interés por parte de la reserva federal, la presión sobre la depreciación del rmb se ha aliviado. si este impulso continúa, creemos que se convertirá en una nueva ronda de vientos de cola para promover el crecimiento. de depósitos offshore en rmb en la segunda mitad del año”.

un dólar más débil también ha impulsado las monedas de los países en desarrollo en otros lugares, especialmente en asia. el peso filipino registró en agosto su mejor ganancia mensual en unos 18 años, y la rupia indonesia registró su mayor ganancia en más de cuatro años.

a medida que la reserva federal reduzca las tasas de interés, también se espera que se abra espacio para la política monetaria de los mercados emergentes. ehsan khoman, jefe de investigación de mercados emergentes de mitsubishi ufj financial group, dijo: "esperamos que durante el resto del año, los bancos centrales de filipinas, singapur, sudáfrica, corea del sur, taiwán y turquía se unan a américa latina y ( europa central y sus primeros pares en europa del este”.