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en août dernier, l'indice du dollar américain a chuté de 2,2%, soit la baisse la plus importante depuis novembre de l'année dernière, et a atteint le deuxième plus bas du cycle actuel de hausse du dollar américain.

la nouvelle vague de faiblesse du dollar est liée aux attentes du marché concernant un changement de politique de la réserve fédérale. les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux montrent que la réserve fédérale réduira les taux d'intérêt de près de 100 points de base cette année. les monnaies non américaines ont rebondi de manière significative. les données de la commodity futures trading commission (cftc) des états-unis ont montré que les positions courtes sur le dollar américain ont atteint 9,8 milliards de dollars la semaine dernière, un nouveau sommet depuis janvier.

dollars américains (source : photo de l'agence de presse xinhua)

le cycle fort du dollar américain est bouleversé

après que la réserve fédérale a commencé à relever les taux d'intérêt en mars 2021, l'indice du dollar américain a entamé un nouveau cycle de marché haussier et a atteint un sommet de 114,7 en septembre 2022. alors que les prix atteignaient et baissaient, l’indice du dollar américain est tombé sous la barre des 100 en juin 2023. par la suite, perturbé par des facteurs tels que la rigidité de l’inflation et les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement, l’indice du dollar américain a entamé un mode limité. puis, au cours du second semestre de cette année, stimulée par le retour de l'inflation à zéro mois après mois, la réserve fédérale a progressivement réorienté sa politique des prix vers l'emploi. la prise en compte des baisses de taux d'intérêt en septembre a amené le dollar à entamer une nouvelle hausse. ronde de plongée, et il s'est encore approché de la barre des 100 la semaine dernière.

le chief office (cio) d'ubs wealth management investment a prédit dans un rapport envoyé à china business news que cette série de fortes tendances du dollar américain avait pris fin. premièrement, le ralentissement de la croissance économique américaine et des dépenses de consommation affaiblira le soutien au dollar. l’économie américaine reste solide grâce à un solide plan de relance budgétaire, une forte immigration et une activité de consommation résiliente. cependant, les taux d’épargne élevés des consommateurs ont diminué à la suite de la pandémie, et les données économiques montrent que les dépenses de consommation ralentissent. le marché du travail commence à montrer des signes de faiblesse, en particulier dans les secteurs qui ont soutenu la croissance de l’emploi après la pandémie.

deuxièmement, l’avantage des taux d’intérêt américains par rapport au reste du monde va diminuer. l’inflation aux états-unis est restée obstinément élevée, mais elle se rapproche enfin de son objectif à long terme. pour remplir son double mandat de contenir l’inflation et de maintenir le plein emploi, la fed doit rapidement alléger ses niveaux de taux d’intérêt restrictifs actuels. la baisse des taux d’intérêt nominaux et réels américains affaiblira l’avantage de rendement des états-unis, affaiblissant ainsi le soutien au dollar.

enfin, les investisseurs se tournent vers les défis structurels. les problèmes structurels comme le double déficit budgétaire et commercial américain sont souvent ignorés jusqu’à ce que le sentiment du marché change. le ralentissement de la croissance du produit intérieur brut (pib) et la baisse des rendements pourraient inciter les investisseurs à réévaluer les valorisations élevées du dollar, dans la mesure où le resserrement des positions budgétaires et de la balance des paiements du gouvernement pèse sur la force du dollar. l’histoire montre que les monnaies surévaluées sont vulnérables lorsque les fondamentaux changent.

les baisses de taux d'intérêt de la fed ont également soulagé de nombreuses banques centrales des économies développées. début juillet, le taux de change yen-dollar est tombé sous la barre des 160, tombant à son plus bas niveau depuis 38 ans. les multiples interventions de la banque du japon ont eu un effet limité sous la pression des achats de dollars américains. sous l'influence combinée de la hausse des taux d'intérêt de la banque du japon, de la prochaine baisse des taux d'intérêt de la réserve fédérale et du dénouement des opérations de portage populaires, le taux de change du yen japonais a rebondi de plus de 10 % à partir d'un point bas, temporairement hors de danger.

derek halpenny, responsable des études de marché mondiales emea chez mitsubishi ufj financial group, a déclaré : « (après la baisse des taux d'intérêt), l'indice du dollar américain ne devrait pas s'ajuster et rebondir aussi fréquemment qu'au cours des deux dernières années. un tournant fondamental, et usd/jour le dollar baisse.

les politiques controversées du premier ministre britannique truss il y a deux ans ont fait chuter la livre sterling à des niveaux historiquement bas, le taux de change euro/dollar est tombé à la parité et la faiblesse de la monnaie locale a également intensifié la pression sur toutes les parties pour qu'elles fassent face à l'inflation.

les choses ont changé. la livre sterling et l’euro sont les principales devises les plus performantes cette année. le gbp/usd a dépassé 1,30 $, en hausse de plus de 25 % depuis son plus bas historique, et l'eurusd a regagné 1,12 $ la semaine dernière, alors que les marchés anticipaient les baisses de taux d'intérêt de la banque centrale européenne et de la banque d'angleterre avec une décote par rapport à la fed.

l'économie britannique connaît désormais une forte croissance. les dernières données publiées lundi ont montré que la valeur finale de l'indice des directeurs d'achats (pmi) du secteur manufacturier britannique en août est passée de 52,1 en juillet à 52,5, le niveau le plus élevé depuis juin 2022 et identique à la valeur initiale d'août. la banque d’angleterre devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés ce mois-ci avant de les réduire en novembre, ce qui constituerait la deuxième baisse de taux depuis 2020. le gouverneur de la banque d'angleterre, bailey, a déclaré le mois dernier à jackson hole qu'il n'était pas encore possible de crier victoire sur l'inflation, notamment dans le secteur des services britannique.

alléger la pression sur les marchés émergents

pour les économies émergentes, un affaiblissement du dollar américain peut souvent donner aux banques centrales plus de marge de manœuvre pour stimuler la reprise économique tout en atténuant les pressions inflationnistes importées.

le rmb vient de connaître sa plus forte hausse mensuelle de l'année en août. le taux de parité central du rmb par rapport au dollar américain a augmenté de 222 points de base pour atteindre 7,1124. le rmb national par rapport au dollar américain a augmenté de 1 380 points de base cumulés. à 7,0881. le rmb offshore par rapport au dollar américain a augmenté de 1 370 points au total. il a dépassé la barre des 7,08.

l'actuel cycle d'appréciation du yuan est principalement dû à la faiblesse du dollar, qui devrait se poursuivre, surtout si les exportateurs vendent leurs réserves accumulées en dollars. "nous nous attendons généralement à ce que le yuan se renforce progressivement", a déclaré lynn song, économiste en chef pour la grande chine chez ing. elle prévoit que le taux de change dollar-yuan augmentera à 7 d'ici la fin de l'année, soit une hausse de 1 % par rapport aux niveaux actuels.

liu jianheng, économiste principal à la standard chartered bank pour la grande chine, a déclaré que l'indice global du rmb (rgi) de la banque continue de se renforcer, bénéficiant de l'intérêt accru des investisseurs étrangers pour les actifs en rmb, de l'expansion des avoirs étrangers en actifs en rmb et de la forte émission d’obligations dim sum.

standard chartered a déclaré qu'en termes d'actifs offshore en rmb, grâce à l'amélioration du sentiment d'investissement en actions à hong kong, les flux de capitaux vers le sud du marché boursier ont rebondi, élargissant encore l'ampleur des dépôts offshore en rmb. en mai, les dépôts offshore en rmb de hong kong ont atteint un niveau record. " récemment, alors que les attentes de réduction des taux d'intérêt par la réserve fédérale ont augmenté, la pression sur la dépréciation du rmb s'est atténuée. si cet élan se poursuit, nous pensons qu'il deviendra un nouveau vent favorable pour promouvoir la croissance. des dépôts offshore en rmb au cours du second semestre.

un dollar plus faible a également stimulé les monnaies des pays en développement ailleurs, notamment en asie. le peso philippin a enregistré en août sa meilleure hausse mensuelle depuis environ 18 ans, et la roupie indonésienne a enregistré sa plus forte hausse depuis plus de quatre ans.

à mesure que la réserve fédérale réduit les taux d’intérêt, l’espace de politique monétaire des marchés émergents devrait également s’ouvrir. ehsan khoman, responsable de la recherche sur les marchés émergents chez mitsubishi ufj financial group, a déclaré : « nous prévoyons que pendant le reste de l'année, les banques centrales des philippines, de singapour, d'afrique du sud, de corée du sud, de taiwan et de turquie rejoindront l'amérique latine et ( europe centrale et premiers pairs d’europe de l’est.