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過去8月、米ドル指数は2.2％下落し、昨年11月以来最大の下落となり、現在の米ドル上昇サイクルで2番目の安値を記録した。

新たなドル安は、連邦準備理事会（ｆｒｂ）の政策転換に対する市場の期待に関連しており、フェデラルファンド金利先物は、連邦準備理事会が年内にほぼ１００ベーシスポイント（ｂｐ）利下げを行うと示している。これを受けて米国以外の通貨は大幅に反発し、米国商品先物取引委員会（ｃｆｔｃ）のデータによると、先週は米ドルのショートポジションが９８億米ドルに増加し、１月以来の高水準となった。

米ドル（出典：新華社写真）

米ドル高サイクルは混乱中

連邦準備制度が2021年3月に利上げを開始した後、米ドル指数は新たな強気相場サイクルを開始し、2022年9月には114.7の高値を記録した。価格がピークと下落を繰り返す中、米ドル指数は2023年6月に一時100の節目を下回った。その後、インフレの粘り強さやサプライチェーンのボトルネックなどの要因に妨げられ、米ドル指数はレンジ内モードを開始した。そして今年後半には、インフレ率が前月比ゼロに戻ったことに拍車がかかり、連邦準備理事会は徐々に政策の焦点を物価から雇用に移し、9月の利下げを織り込んだことでドルは新たなスタートを切った。ダイビングのラウンドを終え、先週は再び100のマークに近づきました。

ｕｂｓウェルス・マネジメント投資最高責任者室（ｃｉｏ）はチャイナ・ビジネス・ニュースに送った報告書の中で、今回のドル高傾向は終焉を迎えたと予測した。まず、米国の経済成長と個人消費の減速により、ドルの支持が弱まるだろう。米国経済は強力な財政刺激策、好調な移民、回復力のある消費活動のおかげで引き続き好調を維持している。しかし、パンデミックを受けて消費者の高い貯蓄率は低下しており、経済指標は個人消費が減速していることを示している。労働市場は、特にパンデミック後の雇用の伸びを支えてきた業界で弱さの兆しを見せ始めている。

第二に、世界の他国と比較した米国の金利優位性は減少するだろう。米国のインフレ率は高止まりしているが、現在はようやく長期目標に近づきつつある。インフレ抑制と完全雇用維持という二重の責務を達成するために、frbは現在の制限的な金利水準を速やかに緩和する必要がある。米国の名目金利と実質金利が低下すると、米国の利回りの優位性が弱まり、その結果、ドルの支持が弱まるだろう。

最後に、投資家は構造的な課題に目を向け始めています。米国の財政赤字と貿易赤字という双子の構造問題は、市場心理が変わるまで無視されることが多い。国内総生産（gdp）成長の鈍化と利回りの低下は、政府の財政状況と国際収支の逼迫がドル高の重しとなっているため、投資家がドルの高い評価を再評価するよう促す可能性がある。ファンダメンタルズが変化すると、過大評価されている通貨が脆弱になることは歴史が示しています。

frbの利下げも先進国の多くの中央銀行を安心させた。 7月初旬、円・ドル為替レートは160円を割り、38年ぶりの安値まで下落した。日銀による複数回の介入努力も、米ドル買いの圧力により効果は限定的だった。日銀の利上げ、米連邦準備理事会（frb）の今後の利下げ、人気のキャリー取引の巻き戻しなどの総合的な影響を受けて、日本円為替レートは一時的に危険を脱した安値から10％以上回復した。

三菱ufjフィナンシャル・グループのemea世界市場調査責任者、デレク・ハルペニー氏は、「（利下げ後は）米ドル指数は過去2年間ほど頻繁に調整したり反発したりすることはないと予想される。これは、根本的な転換点、米ドル/日 ドルは下落している。」

2年前、当時の英国首相トラスが物議を醸した政策により、ポンドは歴史的安値に下落し、ユーロ対ドルの為替レートは平価まで下落し、さらに現地通貨安もインフレに対処するよう各当事者への圧力を強めた。

状況は変わりました。今年最も好調な主要通貨は英ポンドとユーロだ。ポンド/米ドルは1.30ドルを超え、過去最安値から25％以上上昇し、市場が欧州中央銀行とイングランド銀行の利下げをfrbよりも割り引いて織り込んでいたため、ユーロドルは先週1.12ドルを回復した。

英国経済は現在力強く成長しています。月曜日に発表された最新データによると、8月の英国製造業購買担当者景気指数（pmi）確定値は7月の52.1から52.5に上昇し、2022年6月以来の高水準となり、8月の当初値と同じとなった。イングランド銀行は今月金利を据え置き、その後11月に利下げすると予想されており、2020年以降2回目の利下げとなる。イングランド銀行（イングランド銀行）のベイリー総裁は先月ジャクソンホールで、特に英国のサービス部門におけるインフレに対する勝利を宣言することはまだ不可能だと述べた。

新興国市場に対する圧力の緩和

新興国にとって、ドル安は多くの場合、輸入インフレ圧力を緩和しながら景気回復を刺激するための政策余地を中央銀行に与えることができる。

人民元の対米ドル基準値は２２２ベーシスポイント上昇し、累計１３８０ベーシスポイント上昇し７．０８８１人民元となった。オフショア人民元の対米ドル相場は累計１３７０ポイント上昇し、７．０８ポイントを超えた。

現在の人民元上昇は主にドル安によるもので、特に輸出業者が蓄積したドル準備を売却した場合にはドル安が続く可能性が高い。 ｉｎｇの中華圏担当チーフエコノミスト、リン・ソン氏は「一般的に人民元は徐々に上昇すると予想している」と述べ、ドル／元為替レートは年末までに現在の水準から１％上昇する７ドルまで上昇すると予想した。

スタンダードチャータード銀行（中華圏）のシニアエコノミスト、liu jianheng氏は、外国人投資家の人民元資産への関心の高まり、海外での人民元資産保有の拡大、人民元資産の海外保有拡大のおかげで、同銀行の人民元グローバル指数（rgi）は引き続き上昇していると述べた。点心債の強力な発行。

スタンダード・チャータードは、オフショア人民元資産に関しては、香港株の投資心理の改善により株式市場の南向きの資金流入が回復し、オフショア人民元預金の規模がさらに拡大したと述べた。 1兆1300億元と過去最高を更新、「このところ、連邦準備理事会（frb）による利下げ期待が高まり、人民元安への圧力が和らぎました。この勢いが続けば、人民元安促進への新たな追い風となると考えています」今年下半期のオフショア人民元預金の成長。」

ドル安は他の地域、特にアジアでも発展途上国通貨を押し上げた。フィリピンペソは8月に約18年ぶりの月間上昇率を記録し、インドネシアルピアは4年余りで最大の上昇率を記録した。

米連邦準備制度理事会（frb）が利下げに伴い、新興国市場の金融政策余地も広がることが予想される。 「我々は、今年の残りの期間に、フィリピン、シンガポール、南アフリカ、韓国、台湾、トルコの中央銀行がラテンアメリカ、（中央ヨーロッパ、そして東ヨーロッパの初期の同業銀行）に加わることを期待している。」