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nello scorso agosto, l’indice del dollaro usa è sceso del 2,2%, il calo più grande dal novembre dello scorso anno, e ha toccato il secondo minimo nell’attuale ciclo di rialzo del dollaro usa.

il nuovo ciclo di debolezza del dollaro è legato alle aspettative del mercato per un cambiamento nella politica dei futures sui tassi dei fondi federali che mostrano che la federal reserve taglierà i tassi di interesse di quasi 100 punti base quest’anno. interessate da ciò, le valute non statunitensi hanno registrato un rimbalzo significativo. i dati della commodity futures trading commission (cftc) degli stati uniti hanno mostrato che le posizioni corte sul dollaro usa sono aumentate a 9,8 miliardi di dollari la scorsa settimana, un nuovo massimo da gennaio.

dollari americani (fonte: foto della xinhua news agency)

il ciclo forte del dollaro usa è in subbuglio

dopo che la federal reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse nel marzo 2021, l’indice del dollaro statunitense ha avviato un nuovo ciclo di mercato rialzista e ha raggiunto un massimo di 114,7 nel settembre 2022. mentre i prezzi raggiungevano picchi e scendono, l’indice del dollaro statunitense è sceso una volta sotto la soglia dei 100 nel giugno 2023. successivamente, disturbato da fattori quali la rigidità dell’inflazione e i colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento, l’indice del dollaro statunitense ha avviato una modalità range-bound. poi, nella seconda metà di quest’anno, stimolata dal ritorno dell’inflazione allo zero su base mensile, la federal reserve ha gradualmente spostato il focus della sua politica dai prezzi all’occupazione giro di tuffi, e la scorsa settimana si è avvicinato nuovamente alla soglia dei 100.

il chief office (cio) degli investimenti di ubs wealth management ha previsto in un rapporto inviato a china business news che questo ciclo di forti tendenze del dollaro usa è giunto al termine. in primo luogo, il rallentamento della crescita economica e della spesa dei consumatori negli stati uniti indebolirà il sostegno al dollaro. l’economia statunitense rimane forte grazie a un forte pacchetto di stimoli fiscali, alla forte immigrazione e alla resilienza dell’attività dei consumatori. tuttavia, gli elevati tassi di risparmio dei consumatori sono diminuiti in seguito alla pandemia e i dati economici mostrano che la spesa dei consumatori sta rallentando. il mercato del lavoro sta iniziando a mostrare segnali di debolezza, soprattutto nei settori che hanno sostenuto la crescita dell’occupazione post-pandemia.

in secondo luogo, il vantaggio in termini di tassi di interesse degli stati uniti rispetto al resto del mondo diminuirà. l’inflazione negli stati uniti è rimasta ostinatamente elevata, ma ora si sta finalmente avvicinando al suo obiettivo a lungo termine. per realizzare il suo duplice mandato di contenere l’inflazione e mantenere la piena occupazione, la fed deve allentare rapidamente gli attuali livelli restrittivi dei tassi di interesse. il calo dei tassi di interesse nominali e reali degli stati uniti indebolirà il vantaggio di rendimento degli stati uniti, indebolendo così il sostegno al dollaro.

infine, gli investitori si stanno rivolgendo alle sfide strutturali. le questioni strutturali come il doppio deficit fiscale e commerciale degli stati uniti vengono spesso ignorate finché il sentiment del mercato non cambia. il rallentamento della crescita del prodotto interno lordo (pil) e il calo dei rendimenti potrebbero indurre gli investitori a rivalutare le elevate valutazioni del dollaro, poiché le rigide posizioni fiscali del governo e la bilancia dei pagamenti pesano sulla forza del dollaro. la storia dimostra che le valute sopravvalutate sono vulnerabili quando cambiano i fondamentali.

i tagli dei tassi di interesse da parte della fed hanno dato sollievo anche a molte banche centrali delle economie sviluppate. all'inizio di luglio, il tasso di cambio yen-dollaro è sceso sotto la soglia di 160, toccando il livello più basso degli ultimi 38 anni. i numerosi interventi della banca del giappone hanno avuto effetti limitati sotto la pressione dell'acquisto di dollari usa. sotto l’influenza combinata dell’aumento dei tassi di interesse della banca del giappone, dell’imminente taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve e della liquidazione dei carry trade popolari, il tasso di cambio dello yen giapponese è rimbalzato di oltre il 10% da un minimo, temporaneamente fuori pericolo.

derek halpenny, responsabile delle ricerche di mercato globali emea presso mitsubishi ufj financial group, ha dichiarato: "(dopo il taglio dei tassi di interesse), non si prevede che l'indice del dollaro statunitense si adegui e rimbalzi con la stessa frequenza degli ultimi due anni. questo è un punto di svolta fondamentale, usd/giorno il dollaro sta scendendo.

le controverse politiche dell’allora primo ministro britannico truss due anni fa hanno portato la sterlina a scendere ai minimi storici, il tasso di cambio euro-dollaro è sceso alla parità e la debolezza della valuta locale ha anche intensificato la pressione su tutti i partiti affinché affrontassero l’inflazione.

le cose sono cambiate. la sterlina britannica e l’euro sono le principali valute che hanno registrato le migliori performance quest’anno. la coppia gbp/usd è salita sopra 1,30 dollari, in rialzo di oltre il 25% rispetto ai minimi storici, e l’eur/usd ha riguadagnato 1,12 dollari la scorsa settimana mentre i mercati scontavano tagli dei tassi da parte della banca centrale europea e della banca d’inghilterra con uno sconto per la fed.

l’economia britannica è ora in forte crescita. gli ultimi dati pubblicati lunedì hanno mostrato che il valore finale dell’indice pmi (manufacturing purchasing managers index) del regno unito ad agosto è salito a 52,5 da 52,1 di luglio, il livello più alto da giugno 2022 e lo stesso valore iniziale di agosto. si prevede che la banca d’inghilterra manterrà i tassi di interesse invariati questo mese prima di tagliarli a novembre, che sarebbe il secondo taglio dei tassi dal 2020. il governatore della banca d'inghilterra bailey ha dichiarato a jackson hole il mese scorso che non è ancora possibile dichiarare la vittoria sull'inflazione, soprattutto nel settore dei servizi britannico.

allentamento della pressione sui mercati emergenti

per le economie emergenti, un dollaro usa più debole può spesso dare alle banche centrali più spazio politico per stimolare la ripresa economica, allentando al tempo stesso le pressioni inflazionistiche importate.

il rmb ha appena registrato il suo maggiore aumento mensile dell'anno nel mese di agosto. il tasso di parità centrale del rmb rispetto al dollaro statunitense è aumentato di 222 punti base a 7,1124. il rmb onshore rispetto al dollaro statunitense è aumentato complessivamente di 1.380 punti base a 7,0881. il rmb offshore rispetto al dollaro usa è aumentato complessivamente di 1.370 punti, superando la soglia di 7,08.

l'attuale apprezzamento dello yuan è dovuto principalmente all'indebolimento del dollaro, che probabilmente continuerà, soprattutto se gli esportatori venderanno le riserve di dollari accumulate. "in generale ci aspettiamo che lo yuan si rafforzi gradualmente", ha detto lynn song, capo economista per la grande cina presso ing. lei prevede che il tasso di cambio dollaro-yuan salirà a 7 entro la fine dell'anno, in aumento dell'1% rispetto ai livelli attuali.

liu jianheng, economista senior presso la standard chartered bank nella grande cina, ha affermato che l'indice globale rmb (rgi) della banca continua a rafforzarsi, grazie al crescente interesse degli investitori stranieri per gli asset in rmb, all'espansione delle partecipazioni estere di asset in rmb e alla forte emissione di obbligazioni dim sum.

standard chartered ha affermato che in termini di asset offshore in rmb, spinti dal miglioramento del sentiment degli investimenti in azioni di hong kong, i flussi di capitale verso sud del mercato azionario sono in ripresa, espandendo ulteriormente la portata dei depositi offshore in rmb. a maggio, i depositi offshore in rmb di hong kong hanno raggiunto un nuovo massimo di 1.130 miliardi di yuan, " recentemente, con l'aumento delle aspettative di tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve, la pressione sul deprezzamento del rmb si è allentata. se questo slancio continua, crediamo che diventerà una nuova tornata di venti favorevoli per promuovere il crescita dei depositi offshore in rmb nella seconda metà dell’anno”.

un dollaro più debole ha anche rafforzato le valute dei paesi in via di sviluppo altrove, soprattutto in asia. il peso filippino ha registrato il suo miglior guadagno mensile in circa 18 anni nel mese di agosto, e la rupia indonesiana ha registrato il suo maggior guadagno in più di quattro anni.

con il taglio dei tassi d’interesse da parte della federal reserve, si prevede che si aprirà anche lo spazio per la politica monetaria dei mercati emergenti. "ci aspettiamo che nel resto dell'anno, le banche centrali di filippine, singapore, sudafrica, corea del sud, taiwan e turchia si uniranno all'america latina e all'europa centrale e ai primi omologhi dell'europa orientale."