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el concepto de "unicornio" fue propuesto por la capitalista de riesgo estadounidense aileen lee en 2013 para describir las nuevas empresas tecnológicas con una valoración de más de mil millones de dólares que no cotizan en bolsa. en aquel momento, las empresas con valoraciones tan altas eran realmente raras (sólo 39), como por ejemploalibaba, twitter, uber, airbnb, etc. - desde entonces, la locura empresarial se ha intensificado y el entorno monetario inusualmente relajado ha ayudado a que fondos baratos recaudados por empresas de capital de riesgo lleguen a las empresas emergentes a un ritmo sin precedentes.

el crecimiento y la ubicuidad de internet y los teléfonos inteligentes han proporcionado la infraestructura digital para que prosperen las empresas de comercio electrónico y redes sociales respaldadas por capital de riesgo. con enormes efectos de red y bajos costos marginales, el número y la valoración de los unicornios globales, así como la escala del mercado global de capital de riesgo, han ido aumentando.

dado que el unicornio es un concepto popular, no existe una definición clara ni un estándar uniforme para el unicornio entre las diversas instituciones de los mercados nacionales y extranjeros. al mismo tiempo, en comparación con el mercado secundario, la transparencia de la información del mercado primario es menor. como resultado, en las estadísticas de los unicornios, las principales plataformas de datos de capital de riesgo nacionales y extranjeros tienen diferencias en los estándares de selección e inclusión. unicornios. las estadísticas obtenidas los datos no son los mismos, pero la tendencia general de los cambios de datos es similar.

la "lista global de unicornios 2024" publicada por el instituto de investigación hurun muestra que, a finales de 2023, china tiene un total de 340 empresas unicornio, lo que sigue ocupando el segundo lugar en el mundo en número, pero en comparación con el rápido crecimiento de años anteriores, se ha desacelerado la tendencia.

a juzgar por las tendencias mundiales, la escala de inversión y financiación en el mercado primario mundial alcanzará su punto máximo en 2021. 2020-

2022 serán los tres años más activos en la historia de los unicornios. en promedio, un unicornio nacerá en menos de dos días. a partir de la segunda mitad de 2022, los mercados de inversión de capital nacional y extranjero entrarán gradualmente en la etapa de ajuste. y el desarrollo, la voluntad de recaudación de fondos y la escala de inversión han mostrado diversos grados de tendencias a la baja, el entorno financiero del que depende el crecimiento de los unicornios se ha deteriorado, las burbujas de valoración han estallado, el número de nuevos unicornios ha disminuido drásticamente y muchos unicornios incluso han caído en una crisis financiera. crisis existencial. en 2023, el crecimiento en el número y la escala de valoración de los unicornios alcanzó un nuevo mínimo en los últimos años (figura 1), y el número de nuevos unicornios a nivel mundial y en china disminuyó significativamente (figura 2).

como objetos de inversión de alto riesgo y alto rendimiento, la desaceleración del crecimiento de los unicornios está impulsada por inversores más cautelosos. según las estadísticas de crunchbase, una plataforma de datos de capital de riesgo extranjero, los fondos que fluyen hacia las empresas unicornios han disminuido drásticamente en comparación con los dos anteriores. años (figura 3), lo que hace insostenible el rápido crecimiento anterior de los unicornios.

la escala de inversión y financiación del mercado de vc/pe de china en los últimos dos años ha estado en un nivel bajo en los últimos diez años (figura 4). esta situación se debe a una variedad de razones: incertidumbre económica global, disminución del crecimiento económico en el país y en el extranjero, aumento de los costos de capital causados ​​por los aumentos de las tasas de interés de la reserva federal, riesgos geopolíticos, fricciones económicas y comerciales entre china y estados unidos y guerras tecnológicas entre china y estados unidos. la combinación de factores como el fortalecimiento de la supervisión nacional de las industrias emergentes y la industria financiera ha promovido conjuntamente el estallido de la burbuja de valoración de las empresas de nueva creación.

los conceptos de emprendimiento e inversión también han comenzado a volver a la sobriedad y la racionalidad, dejando de perseguir ciegamente el crecimiento y la expansión y prestando más atención al valor y la rentabilidad a largo plazo de las empresas. las principales empresas tecnológicas de china, que antes estaban interesadas en invertir en nuevas empresas, también han comenzado a controlar su escala en los últimos años.

el ecosistema unicornio de china está experimentando el final del ciclo de inversión anterior y el comienzo de un nuevo ciclo de inversión. "políticas de apoyo industrial + fondos de orientación gubernamental/fondos de inversión industrial + instituciones de inversión de fondo de propiedad estatal + industrias de seguimiento" se ha convertido en una importante tendencia de desarrollo y evolución de la ecología unicornio de china.

según estadísticas de zero2ipo research, en el mercado de inversión de capital de china, la proporción del monto de inversión invertido por instituciones estatales aumentó del 10% en 2019 al 22% en 2023. detrás de esta tendencia se encuentran cambios estructurales en el entorno de capital del mercado primario interno: la proporción de inversores estatales ha aumentado, la proporción de capital extranjero ha disminuido, los lp orientados al mercado han desaparecido gradualmente, los vc en dólares estadounidenses se han retirado en grandes cantidades. , y los activos estatales y de propiedad estatal que respaldan las estrategias nacionales y el desarrollo industrial. el capital industrial se ha convertido en el principal inversor en los fondos en rmb, y el tipo de fondos en el mercado primario ha cambiado para estar dominado por lp basados ​​​​en políticas y fondos industriales. con frecuencia se establecen en varios lugares fondos de orientación con escalas de decenas de miles de millones y cientos de miles de millones.

sin embargo, después de la epidemia, la situación financiera de los gobiernos locales, que son fuentes de fondos de riesgo, es difícil. sumado a la disminución de los ingresos por ventas de tierras causada por la crisis inmobiliaria, la escala de fondos que se pueden invertir en empresas emergentes ha aumentado. encogido aún más.

en cuanto a la escala de los fondos de capital de riesgo, desde 2023, el mercado interno ha mostrado una tendencia a la baja en términos de la cantidad de fondos recaudados, la cantidad de inversión, el número de eventos de inversión y el número de instituciones de inversión recientemente establecidas. un gran número de instituciones de inversión creadas en los últimos años también están experimentando una reorganización. la proporción de instituciones de inversión con antecedentes de propiedad estatal ha aumentado gradualmente y sus estilos de inversión se han vuelto más cautelosos. desde el nivel estatal hasta el local, se han introducido cada vez más políticas para guiar la entrada de fondos de los pacientes.

los fondos respaldados por el gobierno tienden a centrarse en "pequeños gigantes" nuevos y especializados que se centran en industrias clave en varias regiones: centrándose en segmentos de mercado, fuertes capacidades de innovación, alta participación de mercado, dominio de tecnologías centrales clave y excelente calidad, eficiencia y desarrollo; localmente si desarrollamos proyectos que estén en línea con las industrias clave apoyadas por el estado, podemos establecer oficinas centrales, construir fábricas, reclutar trabajadores y pagar impuestos localmente.

con orientación política, la inversión de capital de riesgo en industrias emergentes estratégicas ya no se centra exclusivamente en el crecimiento de las valoraciones, sino que muestra las características distintivas de "invertir temprano, invertir en pequeñas empresas e invertir en tecnología". el ciclo general de transformación empresarial de las empresas de tecnología dura es más largo y difícil. esto también conduce al surgimiento de empresas unicornio emergentes, principalmente a partir de la innovación empresarial impulsada por tecnología dura avanzada, así como de la digitalización e inteligencia industrial potenciadas por la tecnología blanda.

en comparación con la formulación anterior de "emprendimiento masivo e innovación masiva", hoy en día se valoran más los atributos tecnológicos y las capacidades de monetización comercial de las empresas de nueva creación. las principales vías de inversión han pasado de conceptos y vías relacionados, como la innovación financiera, la internet de consumo y la economía colaborativa, a industrias estratégicas emergentes y nuevas fuerzas productivas con atributos de tecnología dura, como semiconductores, nuevas energías y manufacturas de alta gama, centrándose en la tecnología. innovación y solución de problemas "estancados", satisfacer la demanda de sustitución localizada y potenciar la optimización y mejora de la estructura industrial de la economía real.

en el nuevo ciclo industrial, la innovación tecnológica se ha convertido en el tema principal del mercado de inversión nacional. la inversión en la industria de la información electrónica se ha vuelto cada vez más popular (figura 5), ​​y también está significativamente por delante de otras industrias en términos de escala del libro. retornos de salida. entre los distintos segmentos, la cadena de la industria de semiconductores es la más activa. desde 2023, las cinco industrias más populares con el mayor número de casos de inversión son semiconductores y equipos electrónicos, ti, biotecnología/salud médica, fabricación de maquinaria y tecnología limpia/nuevas energías.

en cuanto al tema candente, la popularidad de la ia generativa ha convertido a la inteligencia artificial en la tendencia de innovación empresarial más candente en este momento. las oportunidades en la cadena industrial, desde la infraestructura hasta las aplicaciones comerciales, están impulsando el nacimiento de una nueva ronda de unicornios. en el primer trimestre de 2024, el monto total de financiación de las aplicaciones de la industria aigc y ai alcanzó casi 20 mil millones de yuanes, superando a las nuevas energías y solo superado por los circuitos integrados, que han sido los más populares en los últimos años (figura 6).

el cambio en las tendencias empresariales ha dado lugar a nuevas demandas para atender el desarrollo de la economía digital. con la llegada de los teléfonos inteligentesinternet móvilel período de bonificación está llegando a su fin gradualmente, y la lógica económica de la plataforma, alguna vez popular, de "contar una buena historia comercial + financiación + quemar dinero para intercambiar usuarios + cotizar en el extranjero" ya no es sostenible.

las estrategias de crecimiento de la nueva generación de unicornios ahora deben ser más pragmáticas y capaces de una competencia diferenciada: en el contexto de crecientes costos de capital, el modelo de "capital como estrategia" que prioriza el crecimiento de los ingresos sobre el efectivo o la creación de ganancias es más difícil.

en el entorno actual, a las empresas de innovación tecnológica se les ha encomendado una nueva misión: deben potenciar más estrechamente la economía real, ya sea tecnología blanda o dura, deben demostrar un contenido tecnológico real. los empresarios "tipo académico" y "tipo experto" con profunda formación académica y experiencia en investigación y desarrollo tecnológico han comenzado a ser favorecidos tanto por el capital como por el mercado.

el enigma de la salida del unicornio. en el otro extremo del mercado, muchos unicornios con valoraciones infladas han obtenido malos resultados después de aterrizar en el mercado secundario (tabla 1), lo que objetivamente golpeó la burbuja de valoración de los unicornios. para las empresas unicornio chinas, las regulaciones de las acciones a y del mercado de valores estadounidense han fortalecido la supervisión de la cotización de las empresas chinas, los umbrales de ipo (oferta pública inicial) han aumentado, los mercados de acciones a y de hong kong han sido lentos, y la escala de las ipo las salidas han disminuido significativamente. inversión unicornio los inversores no tienen buenos canales de salida ni buenos rendimientos de salida, lo que dificulta la financiación.

a juzgar por el número de nuevos unicornios, el número de nuevos unicornios de china todavía se encuentra entre los dos primeros del mundo y es el principal motor de la innovación empresarial global. china alguna vez lideró el mundo en número de nuevos unicornios, pero comenzó a ser superada por estados unidos en 2019 (figuras 7 y 8).

el mercado de capitales y la industria del capital de riesgo en estados unidos son más maduros y de mayor escala. con centros de innovación globales como silicon valley y las empresas de tecnología más grandes, existe una mejor base para el desarrollo del ecosistema unicornio. la política monetaria laxa anterior implementada por estados unidos y el sólido desempeño del mercado de valores estadounidense en los últimos años han atraído una gran cantidad de capital de riesgo y promovido el desarrollo del ecosistema unicornio estadounidense. según estadísticas de zero2ipo research, el tamaño de. el mercado de inversión en acciones de china equivale sólo a una décima parte del mercado estadounidense.

la distribución industrial de los unicornios en china y estados unidos es bastante diferente (figura 9). en los últimos años, las empresas unicornio de china tenían una alta proporción de plataformas compartidas, centrándose en la internet de consumo. hoy en día, a medida que la internet de consumo se ha desarrollado de manera más madura, los unicornios chinos están más distribuidos en los campos de la inteligencia artificial, la fabricación avanzada, la internet industrial, las nuevas energías, los chips y los semiconductores, mientras que las empresas unicornio estadounidenses están más distribuidas en las finanzas, tecnología y herramientas de red. , servicios de software, inteligencia artificial, salud médica y otros niveles de aplicaciones de servicios blandos.

el mercado de capital de riesgo de estados unidos también ha caído. según las estadísticas de la plataforma de datos de inversión y financiación pitchbook, en 2023, incluso con grandes inversiones en nuevas empresas de inteligencia artificial, el importe de la financiación de las empresas de capital de riesgo estadounidenses alcanzó su nivel más bajo en seis años, con una caída de la inversión del 30 % hasta los 170 dólares. mil millones el número de inversores de riesgo activos cayó un 38%. al mismo tiempo, según datos de zero2ipo research, los mercados de inversión en acciones tanto de china como de estados unidos han disminuido, pero la caída en china ha sido significativamente mayor.

en el ecosistema global de unicornios, el número y la valoración general de los unicornios chinos todavía ocupan el segundo lugar en el mundo, y también hay unicornios con valoraciones a la vanguardia del mundo (tabla 2).

además del número de empresas unicornio, deberíamos prestar más atención a la calidad de las empresas unicornio y los riesgos detrás de la cantidad. los unicornios en el extranjero han sido enormes en los últimos años, generando una gran cantidad de unicornios que no son dignos de su nombre. carecen de demanda real y tienen modelos de negocios defectuosos o incluso fraudes, como wework, que quebró después de cotizar en bolsa, y la explosiva criptomoneda. unicornio ftx, etc. la innovación empresarial nacional ha la supervisión ha aprendido algunas lecciones del pasado y ha hecho un trabajo relativamente mejor en la gestión y el control de riesgos.

aunque el crecimiento en el número de unicornios chinos ha disminuido, en comparación con la gran cantidad de unicornios que surgieron en la era anterior de internet móvil y que quemaban dinero a cambio de tráfico, el actual contenido de tecnología dura de los unicornios chinos está aumentando significativamente. esta tendencia muestra que los unicornios chinos se están transformando de una innovación modelo a una innovación tecnológica, prestando más atención al desarrollo a largo plazo y construyendo una competitividad central.

la sólida base de talentos como los empresarios y técnicos chinos sigue siendo una ventaja abrumadora. en las industrias estratégicas emergentes, el gobierno también ha brindado un fuerte apoyo, lo que puede proporcionar un impulso de desarrollo sostenido para los unicornios de tecnología dura. este ecosistema innovador que combina el gobierno y el mercado ha brindado un fuerte apoyo al ascenso de los unicornios de china.

la crisis del mercado es también un período de precipitación para las empresas excelentes. los empresarios e inversores deberían profundizar en la industria y pulir su competitividad. muchas empresas unicornio se encuentran en una etapa de alto crecimiento y grandes pérdidas, y su rentabilidad no es sólida. en la concurrida y candente industria industrial, las empresas emergentes deben ser lo suficientemente resilientes para enfrentar la feroz competencia del mercado y la alta incertidumbre en el entorno externo. sólo aquellos unicornios que puedan seguir innovando, optimizar sus modelos de negocio y mejorar la rentabilidad podrán destacar en la competencia futura.

de cara al futuro, la nueva generación de unicornios recibirá más atención sobre sus capacidades de sustitución nacionales y extranjeras. para obtener fondos extranjeros y explorar nuevos mercados, muchas empresas emergentes y unicornios internacionalmente competitivas viajarán activamente al extranjero para trabajar duro, lo que se espera que remodele el patrón ecológico de los unicornios globales. en el proceso de internacionalización, debemos prestar más atención a las aplicaciones tecnológicas emergentes globales y a la innovación empresarial.

al mismo tiempo, también debemos tener cuidado con los riesgos de exceso de capacidad y exageración en las industrias populares, y prestar atención a los riesgos de valoraciones infladas de las propias empresas unicornio. cuando el desarrollo de tecnología avanzada se encuentra en sus primeras etapas, hay un gran espacio para la imaginación y es fácil provocar un sobrecalentamiento.

por lo tanto, debemos prestar más atención a las capacidades de innovación comercial y de ingresos de las empresas unicornio desde una perspectiva a largo plazo: si tienen barreras de competitividad suficientemente altas y una participación de mercado estable, y si su desempeño real puede cumplir con las expectativas de valoración. si el modelo de negocio sigue siendo viable.