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o conceito de “unicórnio” foi proposto pela capitalista de risco americana aileen lee em 2013 para descrever startups de tecnologia com avaliação superior a us$ 1 bilhão que não estão listadas na bolsa de valores. naquela época, eram realmente raras as empresas com avaliações tão altas (apenas 39), comoalibaba, twitter, uber, airbnb, etc. - desde então, a mania empresarial intensificou-se e o ambiente monetário invulgarmente frouxo ajudou fundos baratos angariados por empresas de capital de risco a fluir para start-ups a um ritmo sem precedentes.

o crescimento e a omnipresença da internet e dos smartphones forneceram a infraestrutura digital para o sucesso das empresas de comércio eletrónico e de redes sociais apoiadas por capital de risco. com enormes efeitos de rede e baixos custos marginais, o número e a valorização dos unicórnios globais, bem como a dimensão do mercado global de capital de risco, têm vindo a aumentar.

como unicórnio é um conceito popular, não existe uma definição clara ou um padrão uniforme para unicórnio entre diversas instituições nos mercados interno e externo. ao mesmo tempo, em comparação com o mercado secundário, a transparência da informação do mercado primário é menor. como resultado, nas estatísticas dos unicórnios, as principais plataformas de dados de capital de risco no país e no estrangeiro têm diferenças nos padrões de triagem e inclusão de. unicórnios as estatísticas obtidas os dados não são os mesmos, mas a tendência geral de mudanças nos dados é semelhante.

a "lista global de unicórnios de 2024" divulgada pelo hurun research institute mostra que no final de 2023, a china tinha um total de 340 empresas unicórnios, ainda ocupando o segundo lugar no mundo em número, mas em comparação com o rápido crescimento dos anos anteriores, é desacelerou a tendência.

a julgar pelas tendências globais, a escala de investimento e financiamento no mercado primário global atingirá o seu pico em 2021. 2020-

2022 serão os três anos mais activos da história dos unicórnios.em média, um unicórnio nascerá em menos de dois dias.a partir do segundo semestre de 2022, os mercados de investimento em ações nacionais e estrangeiros entrarão gradualmente na fase de ajustamento. e o desenvolvimento, a vontade de angariação de fundos e a escala de investimento mostraram vários graus de tendências descendentes, o ambiente de financiamento do qual depende o crescimento dos unicórnios deteriorou-se, as bolhas de avaliação rebentaram, o número de novos unicórnios caiu drasticamente e muitos unicórnios caíram mesmo numa crise crise existencial. em 2023, o crescimento do número e da escala de avaliação dos unicórnios atingiu um novo mínimo nos últimos anos (figura 1), e o número de novos unicórnios a nível mundial e na china diminuiu significativamente (figura 2).

como objetos de investimento de alto risco e alto retorno, a desaceleração no crescimento dos unicórnios é impulsionada por investidores mais cautelosos. de acordo com estatísticas da crunchbase, uma plataforma de dados de capital de risco estrangeiro, os fundos que fluem para empresas unicórnios caíram drasticamente em comparação com os dois anteriores. anos (figura 3), tornando insustentável o rápido crescimento anterior de unicórnios.

a escala de investimento e financiamento do mercado de vc/pe da china nos últimos dois anos tem estado num nível baixo nos últimos dez anos (figura 4). esta situação é causada por uma variedade de razões - incerteza económica global, declínio do crescimento económico interno e externo, aumento dos custos de capital causados ​​pelas subidas das taxas de juro da reserva federal, riscos geopolíticos, fricções económicas e comerciais sino-americanas e guerras tecnológicas sino-americanas. , a combinação de factores como o reforço da supervisão interna das indústrias emergentes e da indústria financeira promoveram conjuntamente o rebentamento da bolha de avaliação das empresas start-up.

os conceitos de empreendedorismo e investimento também começaram a regressar à sobriedade e à racionalidade, deixando de perseguir cegamente o crescimento e a expansão e prestando mais atenção ao valor e à rentabilidade a longo prazo das empresas. as principais empresas tecnológicas da china, que anteriormente estavam interessadas em investir em start-ups, também começaram a controlar a sua escala nos últimos anos.

o ecossistema de unicórnios da china está a viver o fim do ciclo de investimento anterior e o início de um novo ciclo de investimento. "políticas de apoio industrial + fundos de orientação governamental/fundos de investimento industrial + instituições estatais de investimento de base + indústrias de rastreamento" tornou-se uma importante tendência de desenvolvimento e evolução da ecologia de unicórnios da china.

de acordo com estatísticas da zero2ipo research, no mercado de investimento em ações da china, a proporção do montante de investimento investido por instituições estatais aumentou de 10% em 2019 para 22% em 2023. por trás desta tendência estão mudanças estruturais no contexto de capital do mercado primário nacional - a proporção de investidores estatais aumentou, a proporção de capital estrangeiro diminuiu, os lp orientados para o mercado desapareceram gradualmente, os vc em dólares americanos retiraram-se em grande número , e os ativos estatais e estatais que apoiam as estratégias nacionais e o desenvolvimento industrial têm o capital industrial tornou-se o principal investidor em fundos rmb, e o tipo de fundos no mercado primário mudou para ser dominado por lps baseados em políticas e industriais fundos de orientação com escalas de dezenas de bilhões e centenas de bilhões são frequentemente estabelecidos em vários lugares.

no entanto, após a epidemia, a situação financeira dos governos locais, que são fontes de fundos de risco, é difícil. juntamente com a diminuição das receitas de vendas de terrenos causada pela recessão imobiliária, a escala de fundos que podem ser investidos em empresas emergentes diminuiu. encolheu ainda mais.

em termos da escala dos fundos de capital de risco, desde 2023, o mercado interno tem apresentado uma tendência decrescente em termos do montante de fundos captados, do montante do investimento, do número de eventos de investimento e do número de instituições de investimento recém-criadas. um grande número de instituições de investimento estabelecidas nos últimos anos também está a sofrer uma remodelação. a proporção de instituições de investimento com antecedentes estatais aumentou gradualmente e os seus estilos de investimento tornaram-se mais cautelosos. do nível estadual ao local, cada vez mais políticas têm sido introduzidas para orientar os fundos dos pacientes para a entrada no mercado.

os fundos apoiados pelo governo tendem a concentrar-se em "pequenos gigantes" especializados e novos que se concentram em indústrias-chave em várias regiões: concentrando-se em segmentos de mercado, fortes capacidades de inovação, elevada quota de mercado, domínio de tecnologias essenciais e excelente qualidade e eficiência e desenvolvimento; localmente se desenvolvermos projectos que estejam em linha com as principais indústrias apoiadas a nível nacional, poderemos estabelecer sedes, construir fábricas, recrutar trabalhadores e pagar impostos localmente.

com orientação política, o investimento de capital de risco em indústrias emergentes estratégicas já não se concentra inteiramente no crescimento das avaliações, mas mostra as características distintivas de "investir cedo, investir em pequenas empresas e investir em tecnologia". o ciclo global de transformação empresarial das empresas de tecnologia dura é mais longo e mais difícil, o que também leva ao surgimento de empresas unicórnios emergentes, principalmente devido à inovação empresarial impulsionada pela tecnologia dura avançada, bem como à digitalização industrial e à inteligência potenciada pela tecnologia leve.

em comparação com a formulação anterior de “empreendedorismo e inovação em massa”, agora os atributos tecnológicos e as capacidades de monetização comercial das empresas start-up são mais valorizados. os principais caminhos de investimento mudaram de conceitos e caminhos relacionados, como inovação financeira, internet de consumo e economia compartilhada, para indústrias emergentes estratégicas e novas forças produtivas com atributos de tecnologia dura, como semicondutores, novas energias e manufatura de alta qualidade, com foco em tecnologia inovação e solução de problemas "travados", atender à demanda por substituição localizada e capacitar a otimização e modernização da estrutura industrial da economia real.

no novo ciclo industrial, a inovação tecnológica tornou-se o tema principal do mercado de investimento nacional o investimento na indústria da informação electrónica tornou-se cada vez mais popular (figura 5), ​​e também está significativamente à frente de outras indústrias em termos da escala do livro. saída retorna. dentre os diversos segmentos, a cadeia da indústria de semicondutores é a mais ativa. desde 2023, as cinco indústrias mais populares com o maior número de casos de investimento são semicondutores e equipamentos eletrónicos, ti, biotecnologia/saúde médica, fabrico de máquinas e tecnologia limpa/novas energias.

sobre o tema quente, a popularidade da ia ​​generativa tornou a inteligência artificial a tendência de inovação empresarial mais quente do momento. as oportunidades na cadeia industrial, desde a infra-estrutura até às aplicações comerciais, estão a impulsionar o nascimento de uma nova ronda de unicórnios. no primeiro trimestre de 2024, o montante total do financiamento de aplicações industriais de aigc e ia atingiu quase 20 mil milhões de yuan, ultrapassando a nova energia e perdendo apenas para os circuitos integrados, que têm sido os mais populares nos últimos anos (figura 6).

a mudança nas tendências empresariais levou ao surgimento de novas necessidades para atender ao desenvolvimento da economia digital. com o advento dos smartphonesinternet móvelo período de bônus está gradualmente chegando ao fim, e a outrora popular lógica econômica da plataforma de "contar uma boa história de negócios + financiamento + queimar dinheiro para trocar usuários + listar no exterior" não é mais sustentável.

as estratégias de crescimento da nova geração de unicórnios precisam agora de ser mais pragmáticas e capazes de uma concorrência diferenciada - no contexto do aumento dos custos de capital, o modelo de "capital como estratégia" que dá prioridade ao crescimento das receitas em detrimento da criação de dinheiro ou de lucros é mais difícil.

no ambiente actual, foi dada às empresas de inovação tecnológica uma nova missão: necessitam de capacitar mais estreitamente a economia real. quer se trate de tecnologia leve ou de tecnologia dura, devem demonstrar conteúdo tecnológico real. os empresários do “tipo académico” e do “tipo especialista”, com formação académica profunda e experiência em investigação e desenvolvimento tecnológico, começaram a ser favorecidos tanto pelo capital como pelo mercado.

enigma da saída do unicórnio. no outro extremo do mercado, muitos unicórnios com valorizações inflacionadas tiveram um mau desempenho após aterrarem no mercado secundário (tabela 1), o que atingiu objectivamente a bolha de valorização dos unicórnios. para as empresas unicórnios chinesas, as regulamentações do mercado de ações a e dos eua fortaleceram a supervisão das listagens de empresas chinesas, os limites de ipo (oferta pública inicial) aumentaram, os mercados de ações a e de hong kong foram deprimidos e a escala das saídas de ipo caiu significativamente. investimento unicórnio os investidores não têm bons canais de saída e retornos de saída, tornando o financiamento mais difícil.

a julgar pelo número de novos unicórnios, o número de novos unicórnios da china ainda está entre os dois primeiros do mundo e é o principal motor da inovação empresarial global. a china já liderou o mundo em número de novos unicórnios, mas começou a ser superada pelos estados unidos em 2019 (figuras 7 e 8).

o mercado de capitais e a indústria de capital de risco nos estados unidos estão mais maduros e em maior escala. com centros de inovação globais como silicon valley e as maiores empresas tecnológicas, existe uma base melhor para o desenvolvimento do ecossistema unicórnio. a anterior política monetária frouxa implementada pelos estados unidos e o forte desempenho do mercado de ações dos eua nos últimos anos atraíram uma grande quantidade de capital de risco e promoveram o desenvolvimento do ecossistema de unicórnios dos eua. de acordo com estatísticas da zero2ipo research, o tamanho do. o mercado de investimento em ações da china equivale apenas a um décimo do mercado dos eua.

a distribuição dos unicórnios na indústria na china e nos estados unidos é bastante diferente (figura 9). nos últimos anos, as empresas unicórnio da china tinham uma elevada proporção de plataformas partilhadas, com foco na internet do consumidor. hoje em dia, à medida que a internet do consumidor se desenvolve de forma mais madura, os unicórnios chineses estão mais distribuídos nas áreas de inteligência artificial, manufatura avançada, internet industrial, novas energias, chips e semicondutores, enquanto as empresas unicórnios americanas estão mais distribuídas em tecnologia financeira e ferramentas de rede. , serviços de software, inteligência artificial, saúde médica e outros níveis de aplicação de serviços leves.

o mercado de capital de risco dos eua também está em baixa. de acordo com estatísticas da plataforma de dados de investimento e financiamento pitchbook, em 2023, mesmo com grandes investimentos em start-ups de inteligência artificial, o montante do financiamento por empresas de capital de risco dos eua atingiu o nível mais baixo em seis anos, com o investimento caindo 30%, para us$ 170. bilhões o número de investidores de risco ativos caiu 38%. ao mesmo tempo, de acordo com dados da zero2ipo research, os mercados de investimento em ações da china e dos estados unidos diminuíram, mas o declínio na china foi significativamente maior.

no ecossistema global de unicórnios, o número e a avaliação global dos unicórnios chineses ainda ocupam o segundo lugar no mundo, e também existem unicórnios com avaliações na vanguarda do mundo (tabela 2).

além do número de empresas unicórnios, devemos prestar mais atenção à qualidade das empresas unicórnios e aos riscos por trás da quantidade. os unicórnios estrangeiros têm sido enormes nos últimos anos, gerando um grande número de unicórnios que não são dignos de seu nome. eles não têm demanda real e têm modelos de negócios falhos ou até mesmo fraudes, como a wework, que faliu após ser listada, e a criptomoeda explosiva. unicórnio ftx, etc. a inovação nos negócios nacionais tem a supervisão aprendeu algumas lições do passado e fez um trabalho relativamente melhor na gestão e controle de riscos.

embora o crescimento do número de unicórnios chineses tenha diminuído, em comparação com o grande número de unicórnios que surgiram na era anterior da internet móvel que queimavam dinheiro em troca de tráfego, o actual conteúdo de tecnologia dura dos unicórnios chineses está a aumentar significativamente. esta tendência mostra que os unicórnios chineses estão a passar da inovação de modelos para a inovação tecnológica, prestando mais atenção ao desenvolvimento a longo prazo e à construção de competitividade central.

a base sólida de talentos como empresários e técnicos chineses continua a ser uma vantagem esmagadora. nas indústrias emergentes estratégicas, o governo também forneceu um forte apoio, o que pode proporcionar um impulso de desenvolvimento sustentado aos unicórnios da tecnologia dura. este ecossistema inovador que combina o governo e o mercado proporcionou um forte apoio à ascensão dos unicórnios da china.

a recessão do mercado é também um período de precipitação para empresas excelentes. empreendedores e investidores devem aprofundar-se na indústria e aprimorar a sua competitividade. muitas empresas unicórnios estão numa fase de elevado crescimento e grandes perdas, e a sua rentabilidade não é forte. no concorrido setor da indústria, as start-ups precisam de ser suficientemente resilientes para enfrentarem uma concorrência de mercado feroz e uma elevada incerteza no ambiente externo. apenas os unicórnios que conseguirem continuar a inovar, optimizar os seus modelos de negócio e melhorar a rentabilidade poderão destacar-se na concorrência futura.

olhando para o futuro, a nova geração de unicórnios receberá mais atenção nas suas capacidades de substituição doméstica e no exterior. a fim de obter fundos estrangeiros e explorar novos mercados, muitas start-ups e unicórnios internacionalmente competitivos irão activamente para o estrangeiro para trabalhar arduamente, o que deverá remodelar o padrão ecológico dos unicórnios globais. no processo de internacionalização, precisamos de prestar mais atenção às aplicações tecnológicas emergentes globais e à inovação empresarial.

ao mesmo tempo, devemos também ter cuidado com os riscos de excesso de capacidade e de exagero nas indústrias populares, e prestar atenção aos riscos de avaliações inflacionadas das próprias empresas unicórnios. quando o desenvolvimento de tecnologia avançada está em seus estágios iniciais, há um enorme espaço para a imaginação e é fácil causar superaquecimento.

por conseguinte, precisamos de prestar mais atenção às capacidades de inovação comercial e às capacidades de receitas das empresas unicórnios numa perspectiva de longo prazo - se têm barreiras de competitividade suficientemente elevadas e uma quota de mercado estável, e se o seu desempenho real pode satisfazer as expectativas de avaliação, e se o seu desempenho real pode satisfazer as expectativas de avaliação. se o modelo de negócio continua a ser viável.