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「ユニコーン」という概念は、2013 年にアメリカのベンチャーキャピタリスト、アイリーン・リーによって提案され、株式市場に上場されていない評価額 10 億米ドルを超えるテクノロジー関連の新興企業を指します。当時、これほど高い評価額を持つ企業は非常に稀でした (わずか 39 社)。アリババ、twitter、uber、airbnbなど - それ以来、起業家熱が激化し、異例の金融緩和環境により、ベンチャーキャピタル企業が調達した安価な資金が前例のない速度で新興企業に流入するようになった。

インターネットとスマートフォンの成長と普及により、ベンチャー支援による電子商取引やソーシャル メディア企業が成長するためのデジタル インフラストラクチャが提供されました。巨大なネットワーク効果と低い限界費用により、世界のユニコーン企業の数と評価額、および世界のベンチャーキャピタル市場の規模は増加しています。

ユニコーンは民間の概念であるため、国内外の市場のさまざまな機関の間でユニコーンに関する明確な定義や統一基準はありません。一方で、流通市場と比較して、流通市場の情報の透明性は低く、その結果、ユニコーンの統計において、国内外の主流のベンチャーキャピタルデータプラットフォームの審査基準や包含基準には差異が生じています。得られた統計データは同じではありませんが、データ変化の全体的な傾向は似ています。

胡潤研究所が発表した「2024年世界ユニコーンリスト」によると、2023年末時点で中国のユニコーン企業数は計340社で、依然として世界第2位だが、前年の急速な成長と比べると、傾向が鈍化した。

世界的な動向から判断すると、世界の発行市場における投融資の規模は2021年にピークに達すると考えられます。 2020年～

2022年はユニコーン史上最も活発な3年間となる 平均して2日以内にユニコーンが誕生する 2022年後半から、国内外の株式投資市場は徐々に調整段階に入る。開発、資金調達意欲、投資規模は程度の差こそあれ減少傾向を示し、ユニコーンの成長が依存する資金調達環境は悪化し、評価バブルは崩壊し、新規ユニコーン企業の数は激減し、多くのユニコーン企業は最悪の事態にさえ陥っている。存亡の危機。 2023 年には、ユニコーン企業の数と評価額の伸びがここ数年で最低を記録し (図 1)、世界および中国における新規ユニコーン企業の数が大幅に減少しました (図 2)。

ハイリスク・ハイリターンの投資対象であるユニコーン企業の成長鈍化は、より慎重な投資家によって引き起こされているが、外資系ベンチャーキャピタルのデータプラットフォームであるクランチベースの統計によると、ユニコーン企業に流入する資金は前の2社に比べて大幅に減少している。年を経て (図 3)、これまでのユニコーン企業の急速な成長は持続不可能になっています。

中国のvc/pe市場の過去2年間の投融資規模は、過去10年間で低い水準にある（図4）。この状況は、世界経済の不確実性、国内外の経済成長の鈍化、連邦準備制度の利上げによる資本コストの上昇、地政学リスク、米中経済・貿易摩擦、中米テクノロジー戦争など、さまざまな理由によって引き起こされています。 , 新興産業に対する国内の監督強化と金融業界などの要因が重なり、新興企業の評価バブルの崩壊を共同で促進した。

起業家精神と投資の概念も冷静さと合理性に戻り始め、もはや盲目的に成長と拡大を追求するのではなく、企業の長期的な価値と収益性にもっと注意を払うようになりました。以前は新興企業への投資に熱心だった中国の大手テクノロジー企業も、近年は規模をコントロールし始めている。

中国のユニコーンエコシステムは、以前の投資サイクルの終わりと新しい投資サイクルの始まりを経験しています。 「産業支援政策＋政府指導基金・産業投資基金＋国有背景投資機関＋軌道産業」が中国ユニコーン生態系の主要な発展・進化トレンドとなっている。

zero2ipo researchの統計によると、中国の株式投資市場では、投資金額に占める国有機関の割合が2019年の10％から2023年には22％に増加した。この傾向の背景には、国内発行市場の資本背景の構造的変化があります。国有投資家の割合が増加し、外国資本の割合が減少し、市場志向のlpが徐々に消滅し、米ドル建てのvcが大量に撤退しています。 、国家戦略と産業発展を支える国有および国有資産は、産業資本が人民元ファンドの主な投資家となり、発行市場におけるファンドの種類は、政策ベースのlpと産業資本が独占するように変化しました。数百億、数千億規模の指導基金が各地で設立されることも多い。

しかし、感染症流行後は、不動産不況による土地売却収入の減少と相まって、リスク資金の調達先である地方自治体の財政が逼迫し、新興企業に投資できる資金規模が縮小している。さらに縮んだ。

ベンチャーキャピタルのファンド規模をみると、国内市場は2023年以降、資金調達額、投資額、投資イベント数、新規設立投資機関数のいずれにおいても減少傾向にある。過去数年間に設立された多くの投資機関も再編されており、国有背景を持つ投資機関の割合が徐々に増加しており、その投資スタイルはより慎重になっている。州から地方レベルに至るまで、患者の資金が市場に参入するよう誘導する政策がますます導入されている。

政府支援のファンドは、さまざまな地域の主要産業に焦点を当てた、専門的で新しい「小さな巨人」に焦点を当てる傾向があります。市場セグメント、強力なイノベーション能力、高い市場シェア、主要なコア技術の習得、優れた品質と効率、開発に焦点を当てています。国家的に支援されている主要産業に沿ったプロジェクトを開発すれば、本社を設立し、工場を建設し、労働者を雇用し、地元で税金を支払うことができます。

政策指導により、戦略的新興産業へのベンチャーキャピタル投資はもはや評価額の上昇のみに焦点を当てているのではなく、「早期投資、中小企業への投資、テクノロジーへの投資」という独特の特徴を示している。ハードテクノロジー企業の全体的なビジネス変革サイクルはより長く、より困難になっています。このことは、主に高度なハードテクノロジーによるビジネス革新と、ソフトテクノロジーによる産業のデジタル化とインテリジェンスによる新興ユニコーン企業の出現にもつながります。

以前の「大衆起業家精神とイノベーション」の定式化と比較して、現在は新興企業の技術的特質と商業的収益化能力がより評価されています。主要な投資軌道は、金融イノベーション、消費者向けインターネット、シェアリングエコノミーなどの関連概念や軌道から、テクノロジーに焦点を当てた、半導体、新エネルギー、ハイエンド製造などのハードテクノロジー属性を備えた戦略的新興産業や新たな生産力へと移行しています。イノベーションと「行き詰まり」問題の「ネック」問題を解決し、局所的な代替需要に応え、実体経済の産業構造の最適化と高度化を促進します。

新たな産業サイクルの下、国内投資市場では技術革新が主要テーマとなっており、電子情報産業への投資はますます活発化しており（図5）、投資規模においても他産業を大きくリードしています。出口が戻ります。さまざまなセグメントの中で、半導体産業チェーンが最も活発です。 2023年以降、投資件数が多い人気業種のトップ5は、半導体・電子機器、it、バイオテクノロジー・医療健康、機械製造、クリーンテクノロジー・新エネルギーとなっている。

注目のトピックとしては、生成 ai の人気により、人工知能が現在最もホットなビジネス イノベーション トレンドとなり、インフラストラクチャから商用アプリケーションに至るまでの業界チェーンにおける機会が新たなユニコーン企業の誕生を促しています。 2024年第1四半期のaigcおよびai産業応用への融資総額は200億元近くに達し、新エネルギーを上回り、近年最も人気のある集積回路に次ぐ規模となった（図6）。

起業家精神の変化により、デジタル経済の発展に対応するための新たなニーズが生まれています。スマートフォンの登場によりモバイルインターネットボーナス期間は徐々に終わりに近づいており、かつて人気だった「良いビジネスストーリーを語る + 資金調達 + ユーザー交換のための資金を燃やす + 海外上場」というプラットフォームの経済ロジックはもはや通用しません。

新世代のユニコーン企業の成長戦略は、より現実的で差別化された競争ができる必要がある。資本コストの上昇を背景に、現金や利益の創出よりも収益の増加を優先する「戦略としての資本」モデルはより困難になっている。

現在の環境において、技術革新企業には新たな使命が与えられています。ソフトテクノロジーであろうとハードテクノロジーであろうと、実体経済をより密接に支援する必要があり、真の技術内容を実証する必要があります。深い学歴と技術研究開発の経験を備えた「学者型」や「専門家型」の起業家が資本と市場の双方から支持され始めている。

ユニコーン撤退の難問。市場の反対側では、評価額がつり上げられた多くのユニコーン企業が流通市場に参入した後、業績が低迷しており（表 1）、客観的に見てユニコーン企業の評価バブルに打撃を受けています。中国のユニコーン企業にとって、a株と米国の株式市場の規制は中国企業の上場に対する監督を強化し、ipo（新規株式公開）の基準値は上昇し、a株と香港の株式市場は低迷し、ipoエグジットの規模は増大している。ユニコーンへの投資は大幅に減少した。投資家には適切な出口チャネルと出口リターンが存在せず、資金調達がより困難になっている。

新規ユニコーン企業の数から判断すると、中国の新規ユニコーン企業の数は依然として世界でトップ 2 にランクされており、世界のビジネス革新の主な原動力となっています。中国はかつて新規ユニコーン企業の数で世界をリードしていましたが、2019年には米国に追い抜かれ始めました（図7および8）。

米国の資本市場とベンチャーキャピタル業界はより成熟しており、シリコンバレーや最大手のテクノロジー企業などの世界的なイノベーションセンターにより、ユニコーンエコシステムの発展のためのより良い基盤が整っています。米国が実施したこれまでの金融緩和政策と近年の米国株式市場の好調により、多額のベンチャーキャピタルが集まり、米国のユニコーンエコシステムの発展が促進されました。zero2ipo research の統計によると、中国の株式投資市場は米国市場の10分の1程度にすぎない。

中国と米国におけるユニコーン企業の業界分布は大きく異なります (図 9)。過去数年間、中国のユニコーン企業は消費者向けインターネットに重点を置き、共有プラットフォームの割合が高かった。現在、消費者向けインターネットがより成熟するにつれて、中国のユニコーン企業は人工知能、先端製造、産業用インターネット、新エネルギー、チップおよび半導体の分野に多く分布しているのに対し、アメリカのユニコーン企業は金融テクノロジー、ネットワークツールの分野に多く分布しています。 、ソフトウェア サービス、人工知能、医療健康、その他のソフト サービス アプリケーション レベル。

米国のベンチャーキャピタル市場も低迷している。投資・融資データプラットフォーム「ピッチブック」の統計によると、2023年には人工知能スタートアップへの多額の投資があっても、米国のベンチャーキャピタル企業による融資額は6年ぶりの低水準に達し、投資額は30％減の170ドルとなった。アクティブなベンチャー投資家の数は 38% 減少しました。同時に、zero2ipo researchのデータによると、中国と米国の株式投資市場は下落しているが、中国の下落の方がはるかに大きかった。

世界のユニコーンエコシステムにおいて、中国のユニコーン企業の数と総合評価額は依然として世界第2位であり、世界最前線の評価額を持つユニコーン企業も存在する（表2）。

ユニコーン企業の数だけでなく、ユニコーン企業の質や量の背後にあるリスクにももっと注意を払う必要があります。海外のユニコーン企業は近年巨大化しており、上場後に倒産したウィーワークや爆発的な仮想通貨など、実需に乏しくビジネスモデルに欠陥があったり、不正行為を行ったりするユニコーン企業が多数誕生している。ユニコーン ftx など 国内のビジネス革新により、監督は過去からいくつかの教訓を学び、リスク管理とコントロールにおいて比較的良い仕事をしてきました。

中国のユニコーン企業の数の増加は減少しているが、以前のモバイルインターネット時代に出現し、トラフィックと引き換えにお金を消費していた多数のユニコーン企業と比較すると、現在の中国のユニコーン企業のハードテクノロジーコンテンツは大幅に増加している。この傾向は、中国のユニコーン企業がモデル革新から技術革新に移行し、長期的な発展と中核的な競争力の構築により注意を払っていることを示しています。

中国人起業家や技術者といった人材の強固な基盤は依然として圧倒的な優位性を保っている。戦略的な新興産業では、政府も強力な支援を提供しており、ハードテクノロジーのユニコーン企業に持続的な発展の勢いをもたらすことができます。政府と市場を組み合わせたこの革新的なエコシステムは、中国のユニコーン企業の台頭を強力に支えてきました。

市場の低迷は、優れた企業にとっては降雨期でもある。起業家や投資家は業界を深く掘り下げ、競争力を磨く必要がある。ユニコーン企業の多くは高成長・高赤字の段階にあり、収益性は決して高くありません。混雑したホットな業界において、スタートアップ企業は、激しい市場競争や外部環境における高い不確実性に立ち向かうのに十分な回復力を備えている必要があります。革新を続け、ビジネスモデルを最適化し、収益性を向上させることができるユニコーン企業だけが、将来の競争で目立つことができます。

将来に向けて、新世代のユニコーン企業は、国内の代替能力と海外での能力にさらに注目を集めるでしょう。海外の資金獲得や新たな市場開拓のため、多くの国際競争力のある新興企業やユニコーン企業が積極的に海外に出て活動し、世界のユニコーン企業の生態系が再構築されることが予想される。国際化を追求する過程で、私たちは世界的な新興技術の応用とビジネスの革新にもっと注意を払う必要があります。

同時に、人気産業における過剰生産能力や過剰な誇大宣伝のリスクにも注意し、ユニコーン企業自体の評価額が高騰するリスクにも注意を払う必要があります。先端技術の開発の初期段階では、想像力の余地が大きく、過熱が起こりやすくなります。

したがって、私たちは長期的な観点から、ユニコーン企業の商業的イノベーション能力と収益能力、つまり十分に高い競争力の障壁と安定した市場シェアを持っているかどうか、そして実際の業績が評価の期待に応えることができるかどうかにさらに注意を払う必要があります。ビジネスモデルが存続し続けるかどうか。