nachricht

der begriff „einhorn“ wurde 2013 von der amerikanischen risikokapitalgeberin aileen lee vorgeschlagen, um technologie-startups mit einer bewertung von mehr als 1 milliarde us-dollar zu beschreiben, die nicht an der börse notiert sind. damals waren unternehmen mit so hohen bewertungen wirklich selten (nur 39), wie z.balibaba, twitter, uber, airbnb usw. – seitdem hat sich der unternehmergeist verstärkt, und das ungewöhnlich lockere monetäre umfeld hat dazu beigetragen, dass von risikokapitalgesellschaften aufgenommene billige mittel in beispiellosem tempo in start-ups fließen.

das wachstum und die allgegenwärtigkeit des internets und der smartphones haben die digitale infrastruktur für den erfolg risikokapitalfinanzierter e-commerce- und social-media-unternehmen geschaffen. aufgrund enormer netzwerkeffekte und niedriger grenzkosten haben die anzahl und bewertung globaler einhörner sowie die größe des globalen risikokapitalmarkts zugenommen.

da es sich beim einhorn um ein volkstümliches konzept handelt, gibt es bei verschiedenen institutionen auf dem in- und ausländischen markt keine klare definition oder einen einheitlichen standard für einhorn. gleichzeitig ist die informationstransparenz des primärmarktes im vergleich zum sekundärmarkt geringer. infolgedessen weisen die mainstream-risikokapitaldatenplattformen im in- und ausland unterschiede in den screening- und einbeziehungsstandards auf einhörner. die erhaltenen statistiken sind nicht gleich, aber der gesamttrend der datenänderungen ist ähnlich.

die vom hurun research institute veröffentlichte „global unicorn list 2024“ zeigt, dass es ende 2023 in china insgesamt 340 unicorn-unternehmen gibt, was zahlenmäßig immer noch den zweiten platz weltweit einnimmt, aber im vergleich zum schnellen wachstum in den vorjahren hat sich verlangsamt.

den globalen trends zufolge wird der umfang der investitionen und finanzierungen auf dem globalen primärmarkt im jahr 2021 seinen höhepunkt erreichen. 2020-

2022 werden die aktivsten drei jahre in der geschichte der einhörner sein. im durchschnitt wird ein einhorn in weniger als zwei tagen geboren. ab der zweiten hälfte des jahres 2022 werden die inländischen und ausländischen aktieninvestitionsmärkte schrittweise in die phase der anpassung eintreten und entwicklung sowie der fundraising-willen und der investitionsumfang zeigten unterschiedlich starke abwärtstrends, das finanzierungsumfeld, von dem das unicorn-wachstum abhängt, hat sich verschlechtert, bewertungsblasen sind geplatzt, die zahl neuer unicorns ist stark zurückgegangen und viele unicorns sind sogar in eine krise geraten existenzielle krise. im jahr 2023 erreichte das wachstum der anzahl und bewertungsskala der einhörner einen neuen tiefpunkt der letzten jahre (abbildung 1), und die zahl neuer einhörner weltweit und in china ging deutlich zurück (abbildung 2).

da es sich um risikoreiche und renditestarke anlageobjekte handelt, wird die verlangsamung des unicorn-wachstums von vorsichtigeren anlegern vorangetrieben. laut statistiken von crunchbase, einer ausländischen risikokapital-datenplattform, sind die gelder, die in unicorn-unternehmen fließen, im vergleich zu den beiden vorherigen stark zurückgegangen jahre (abbildung 3), was das bisherige schnelle wachstum der einhörner unhaltbar macht.

der investitions- und finanzierungsumfang des chinesischen vc/pe-marktes lag in den letzten zwei jahren in den letzten zehn jahren auf einem niedrigen niveau (abbildung 4). diese situation wird durch verschiedene gründe verursacht: globale wirtschaftliche unsicherheit, rückläufiges wirtschaftswachstum im in- und ausland, steigende kapitalkosten aufgrund der zinserhöhungen der federal reserve, geopolitische risiken, chinesisch-amerikanische wirtschafts- und handelskonflikte und chinesisch-amerikanische technologiekriege , die kombination von faktoren wie der stärkung der inländischen aufsicht über aufstrebende industrien und der finanzindustrie hat gemeinsam das platzen der bewertungsblase von start-up-unternehmen gefördert.

auch die konzepte von unternehmertum und investitionen kehren allmählich zur nüchternheit und rationalität zurück, streben nicht länger blind nach wachstum und expansion und legen mehr wert auf den langfristigen wert und die rentabilität von unternehmen. auch chinas große technologieunternehmen, die früher gerne in start-ups investierten, haben in den letzten jahren begonnen, ihre größe zu kontrollieren.

chinas einhorn-ökosystem erlebt das ende des vorherigen investitionszyklus und den beginn eines neuen investitionszyklus. „industrieunterstützungspolitik + staatliche beratungsfonds/industrieinvestitionsfonds + staatliche hintergrundinvestitionsinstitutionen + schienenindustrie“ ist zu einem wichtigen entwicklungs- und evolutionstrend der chinesischen einhornökologie geworden.

laut statistiken von zero2ipo research stieg der anteil staatseigener institutionen am chinesischen aktieninvestitionsmarkt von 10 % im jahr 2019 auf 22 % im jahr 2023. hinter diesem trend stehen strukturelle veränderungen im kapitalhintergrund des inländischen primärmarktes – der anteil staatseigener investoren ist gestiegen, der anteil ausländischen kapitals ist zurückgegangen, marktorientierte lps sind nach und nach verschwunden, us-dollar-vcs haben sich in großer zahl zurückgezogen industriekapital ist zum hauptinvestor in rmb-fonds geworden, und die art der fonds auf dem primärmarkt hat sich dahingehend verändert, dass sie von politikbasierten lps und industriefonds dominiert werden an verschiedenen orten werden häufig beratungsfonds in höhe von zweistelligen bis dreistelligen milliardenbeträgen eingerichtet.

nach der epidemie ist die finanzielle lage der kommunalverwaltungen, die risikokapitalgeber sind, jedoch angespannt. in verbindung mit dem durch den immobilienabschwung verursachten rückgang der grundstücksverkäufe hat sich der umfang der mittel, die in aufstrebende unternehmen investiert werden können, verschlechtert weiter geschrumpft.

was die größe der risikokapitalfonds anbelangt, so zeigt der inlandsmarkt seit 2023 einen abwärtstrend in bezug auf die höhe der eingeworbenen mittel, die höhe der investitionen, die anzahl der investitionsereignisse und die anzahl neu gegründeter investmentinstitute. auch eine vielzahl der in den letzten jahren gegründeten investmentinstitute erlebt eine umstrukturierung. der anteil der investmentinstitute mit staatlichem hintergrund ist sukzessive gestiegen und ihre anlagestile sind vorsichtiger geworden. von der staatlichen bis zur lokalen ebene wurden immer mehr richtlinien eingeführt, um den zugang von patientengeldern zu steuern.

staatlich geförderte fonds konzentrieren sich in der regel auf spezialisierte und neue „kleine giganten“, die sich auf schlüsselindustrien in verschiedenen regionen konzentrieren: konzentration auf marktsegmente, starke innovationsfähigkeiten, hohe marktanteile, beherrschung wichtiger kerntechnologien sowie hervorragende qualität und effizienz und entwicklung; vor ort wenn wir projekte entwickeln, die mit den vom staat geförderten schlüsselindustrien im einklang stehen, können wir vor ort hauptquartiere errichten, fabriken bauen, arbeitskräfte einstellen und steuern zahlen.

aufgrund politischer vorgaben konzentrieren sich risikokapitalinvestitionen in strategische schwellenbranchen nicht mehr ausschließlich auf das wachstum der bewertungen, sondern weisen die besonderen merkmale von „frühzeitigem investieren, investieren in kleine unternehmen und investieren in technologie“ auf. der gesamte geschäftstransformationszyklus von hard-technology-unternehmen ist länger und schwieriger. dies führt auch dazu, dass aufstrebende unicorn-unternehmen hauptsächlich aus geschäftsinnovationen entstehen, die durch fortschrittliche hard-technology sowie durch industrielle digitalisierung und intelligenz durch soft-technology vorangetrieben werden.

im vergleich zur früheren formulierung „massenunternehmertum und masseninnovation“ werden heutzutage die technologischen eigenschaften und kommerziellen monetarisierungsfähigkeiten von start-up-unternehmen stärker geschätzt. die wichtigsten investitionspfade haben sich von verwandten konzepten und pfaden wie finanzinnovation, verbraucher-internet und sharing economy zu strategischen aufstrebenden industrien und neuen produktivkräften mit harten technologieattributen wie halbleitern, neuen energien und high-end-fertigung verlagert, wobei der schwerpunkt auf technologie liegt innovation und lösung „festgefahrener“ probleme, befriedigung der nachfrage nach lokaler substitution und förderung der optimierung und modernisierung der industriestruktur der realwirtschaft.

im neuen industriezyklus sind technologische innovationen zum hauptthema des inländischen investitionsmarktes geworden. investitionen in die elektronische informationsbranche erfreuen sich immer größerer beliebtheit (abbildung 5) und liegen auch in bezug auf den buchumfang deutlich vor anderen branchen exit kehrt zurück. unter den verschiedenen segmenten ist die halbleiterindustriekette am aktivsten. seit 2023 sind die fünf beliebtesten branchen mit den meisten investitionsfällen halbleiter und elektronische geräte, it, biotechnologie/medizinische gesundheit, maschinenbau und saubere technologie/neue energie.

was das aktuelle thema betrifft: die popularität der generativen ki hat künstliche intelligenz derzeit zum heißesten geschäftsinnovationstrend gemacht. die möglichkeiten in der industriekette von der infrastruktur bis hin zu kommerziellen anwendungen treiben die geburt einer neuen runde von einhörnern voran. im ersten quartal 2024 erreichte der gesamtfinanzierungsbetrag für aigc- und ki-industrieanwendungen fast 20 milliarden yuan und übertraf damit neue energien und lag damit an zweiter stelle hinter integrierten schaltkreisen, die in den letzten jahren am beliebtesten waren (abbildung 6).

der wandel unternehmerischer trends hat zu neuen anforderungen an die berücksichtigung der entwicklung der digitalen wirtschaft geführt. mit dem aufkommen von smartphonesmobiles internetdie bonusperiode neigt sich allmählich dem ende zu und die einst beliebte logik der plattformökonomie „eine gute geschäftsgeschichte erzählen + finanzieren + geld verbrennen, um benutzer zu tauschen + listung im ausland“ ist nicht mehr haltbar.

die wachstumsstrategien der neuen generation von einhörnern müssen nun pragmatischer und wettbewerbsfähiger sein – im kontext steigender kapitalkosten ist das „kapital als strategie“-modell, das umsatzwachstum über cash- oder gewinngenerierung stellt, schwieriger.

im aktuellen umfeld haben technologieinnovationsunternehmen eine neue mission erhalten: sie müssen die reale wirtschaft stärker stärken. unabhängig davon, ob es sich um soft-technologie oder hard-technologie handelt, müssen sie echte technologische inhalte aufweisen. unternehmer vom typ „gelehrter“ und „experte“ mit fundiertem akademischen hintergrund und erfahrung in technologieforschung und -entwicklung werden sowohl vom kapital als auch vom markt bevorzugt.

einhorn-ausstiegsrätsel. am anderen ende des marktes haben sich viele einhörner mit überhöhten bewertungen schlecht entwickelt, nachdem sie auf dem sekundärmarkt gelandet waren (tabelle 1), was objektiv die bewertungsblase der einhörner getroffen hat. für chinesische unicorn-unternehmen haben die vorschriften für a-aktien und den us-börsenmarkt die aufsicht über die notierung chinesischer unternehmen gestärkt, die schwellenwerte für börsengänge (initial public offering) wurden erhöht, die aktienmärkte für a-aktien und hongkong verliefen schleppend und das ausmaß des börsengangs die exits sind deutlich zurückgegangen. den anlegern stehen keine guten exit-kanäle und exit-renditen zur verfügung, was die finanzierung erschwert.

gemessen an der zahl der neuen einhörner gehört china mit der zahl der neuen einhörner immer noch zu den beiden spitzenreitern der welt und ist der wichtigste motor für globale geschäftsinnovationen. china war einst weltweit führend bei der zahl der neuen einhörner, wurde jedoch 2019 von den vereinigten staaten überholt (abbildungen 7 und 8).

der kapitalmarkt und die risikokapitalbranche in den vereinigten staaten sind ausgereifter und größer. mit globalen innovationszentren wie dem silicon valley und den größten technologieunternehmen besteht eine bessere grundlage für die entwicklung des einhorn-ökosystems. die bisherige lockere geldpolitik der vereinigten staaten und die starke entwicklung des us-aktienmarktes in den letzten jahren haben eine große menge risikokapital angezogen und die entwicklung des us-einhorn-ökosystems gefördert. laut statistiken von zero2ipo research ist die größe von chinas aktieninvestitionsmarkt entspricht nur etwa einem zehntel des us-amerikanischen marktes.

die branchenverteilung von einhörnern in china und den vereinigten staaten ist recht unterschiedlich (abbildung 9). in den letzten jahren verfügten chinas unicorn-unternehmen über einen hohen anteil gemeinsamer plattformen, die sich auf das verbraucher-internet konzentrierten. heutzutage, da sich das verbraucher-internet ausgereifter entwickelt hat, sind chinesische unicorns stärker in den bereichen künstliche intelligenz, fortschrittliche fertigung, industrielles internet, neue energie, chips und halbleiter verteilt, während amerikanische unicorn-unternehmen stärker in den bereichen finanztechnologie und netzwerktools vertreten sind , softwaredienste, künstliche intelligenz, medizinische gesundheit und andere soft-service-anwendungsebenen.

auch der us-amerikanische risikokapitalmarkt ist rückläufig. laut statistiken der investitions- und finanzierungsdatenplattform pitchbook erreichte der finanzierungsumfang von us-risikokapitalgesellschaften im jahr 2023 trotz großer investitionen in start-ups im bereich der künstlichen intelligenz ein sechsjahrestief, wobei die investitionen um 30 % auf 170 us-dollar zurückgingen die zahl der aktiven venture-investoren sank um 38 %. gleichzeitig sind laut daten von zero2ipo research die aktieninvestitionsmärkte sowohl in china als auch in den vereinigten staaten zurückgegangen, wobei der rückgang in china deutlich größer war.

im globalen einhorn-ökosystem stehen chinesische einhörner in bezug auf anzahl und gesamtbewertung weltweit immer noch an zweiter stelle, und es gibt auch einhörner mit bewertungen, die weltweit an der spitze liegen (tabelle 2).

zusätzlich zur anzahl der einhornunternehmen sollten wir der qualität der einhornunternehmen und den risiken hinter der quantität mehr aufmerksamkeit schenken. die einhörner aus übersee sind in den letzten jahren riesig geworden und haben eine große anzahl von einhörnern hervorgebracht, die ihren namen nicht verdienen. ihnen mangelt es an tatsächlicher nachfrage und sie haben fehlerhafte geschäftsmodelle oder sogar betrug, wie wework, das nach der börsennotierung bankrott ging, und die explosive kryptowährung unicorn ftx usw. inländische geschäftsinnovationen haben einige lehren aus der vergangenheit gezogen und im risikomanagement und bei der risikokontrolle vergleichsweise bessere arbeit geleistet.

obwohl das wachstum der zahl chinesischer einhörner zurückgegangen ist, verglichen mit der großen zahl von einhörnern, die in der vorherigen ära des mobilen internets entstanden sind und geld im austausch für datenverkehr verbrannt haben, steigt der aktuelle harte technologiegehalt chinesischer einhörner deutlich an. dieser trend zeigt, dass chinesische einhörner von modellinnovationen zu technologischen innovationen übergehen und der langfristigen entwicklung und dem aufbau zentraler wettbewerbsfähigkeit mehr aufmerksamkeit schenken.

das solide fundament an talenten wie chinesischen unternehmern und technikern bleibt ein überwältigender vorteil. auch in strategischen aufstrebenden branchen hat die regierung starke unterstützung geleistet, was den hard-technology-einhörnern nachhaltige entwicklungsimpulse verleihen kann. dieses innovative ökosystem, das regierung und markt vereint, hat den aufstieg der chinesischen einhörner stark unterstützt.

der marktabschwung ist auch eine zeit des niedergangs für hervorragende unternehmen und investoren, die sich intensiv mit der branche befassen und ihre wettbewerbsfähigkeit verbessern sollten. viele unicorn-unternehmen befinden sich in einer phase hohen wachstums und hoher verluste, und ihre rentabilität ist nicht hoch. im überfüllten, heißen branchenumfeld müssen start-ups widerstandsfähig genug sein, um dem harten wettbewerb auf dem markt und der hohen unsicherheit im externen umfeld standzuhalten. nur diejenigen einhörner, die weiterhin innovativ sein, ihre geschäftsmodelle optimieren und die rentabilität verbessern können, können sich im zukünftigen wettbewerb abheben.

mit blick auf die zukunft wird der neuen generation von einhörnern mehr aufmerksamkeit im hinblick auf ihre inländischen substitutionsfähigkeiten und ihre fähigkeiten im ausland geschenkt. um ausländische mittel zu erhalten und neue märkte zu erkunden, werden viele international wettbewerbsfähige start-ups und einhörner aktiv ins ausland gehen, um hart zu arbeiten, was voraussichtlich das ökologische muster globaler einhörner verändern wird. im zuge der internationalisierung müssen wir den global aufkommenden technologieanwendungen und geschäftsinnovationen mehr aufmerksamkeit schenken.

gleichzeitig müssen wir uns auch vor den risiken von überkapazitäten und übermäßigem hype in beliebten branchen in acht nehmen und auf die risiken überhöhter bewertungen von einhornunternehmen selbst achten. wenn sich die entwicklung fortschrittlicher technologie noch in einem frühen stadium befindet, gibt es viel raum für fantasie und es kann leicht zu überhitzung kommen.

daher müssen wir den kommerziellen innovationsfähigkeiten und umsatzfähigkeiten von unicorn-unternehmen aus langfristiger sicht mehr aufmerksamkeit schenken – ob sie über ausreichend hohe wettbewerbsbarrieren und einen stabilen marktanteil verfügen und ob ihre tatsächliche leistung den bewertungserwartungen entsprechen kann ob das geschäftsmodell weiterhin tragfähig ist.