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il concetto di "unicorno" è stato proposto dalla venture capitalist americana aileen lee nel 2013 per descrivere le startup tecnologiche con una valutazione di oltre 1 miliardo di dollari che non sono quotate in borsa. all'epoca le aziende con valutazioni così elevate erano davvero rare (solo 39), come ad esalibaba, twitter, uber, airbnb, ecc. - da allora, la mania imprenditoriale si è intensificata e l'ambiente monetario insolitamente allentato ha aiutato i fondi a basso costo raccolti dalle società di venture capital a riversarsi nelle start-up a un ritmo senza precedenti.

la crescita e l’ubiquità di internet e degli smartphone hanno fornito l’infrastruttura digitale per far prosperare le società di e-commerce e social media sostenute da venture capital. grazie agli enormi effetti di rete e ai bassi costi marginali, il numero e la valutazione degli unicorni globali, nonché le dimensioni del mercato globale dei capitali di rischio, sono aumentati.

poiché l'unicorno è un concetto popolare, non esiste una definizione chiara o uno standard uniforme per l'unicorno tra le varie istituzioni nei mercati nazionali ed esteri. allo stesso tempo, rispetto al mercato secondario, la trasparenza delle informazioni del mercato primario è inferiore. di conseguenza, nelle statistiche degli unicorni, le principali piattaforme di dati sui capitali di rischio in patria e all’estero presentano differenze negli standard di screening e inclusione. unicorni. le statistiche ottenute i dati non sono gli stessi, ma l'andamento generale dei cambiamenti dei dati è simile.

la "2024 global unicorn list" pubblicata dall'hurun research institute mostra che alla fine del 2023, la cina conta un totale di 340 aziende di unicorni, ancora al secondo posto nel mondo per numero, ma rispetto alla rapida crescita degli anni precedenti, ha rallentato la tendenza.

a giudicare dalle tendenze globali, la portata degli investimenti e dei finanziamenti nel mercato primario globale raggiungerà il suo picco nel 2021. 2020-

il 2022 sarà il triennio più attivo nella storia degli unicorni. in media, un unicorno nascerà in meno di due giorni. a partire dalla seconda metà del 2022, i mercati degli investimenti azionari nazionali ed esteri entreranno gradualmente nella fase di aggiustamento e sviluppo, la volontà di raccolta fondi e la portata degli investimenti hanno mostrato vari gradi di tendenza al ribasso, il contesto finanziario da cui dipende la crescita degli unicorni si è deteriorato, le bolle di valutazione sono scoppiate, il numero di nuovi unicorni è diminuito drasticamente e molti unicorni sono addirittura caduti in una crisi crisi esistenziale. nel 2023, la crescita del numero e della scala di valutazione degli unicorni ha toccato un nuovo minimo negli ultimi anni (figura 1), e il numero di nuovi unicorni a livello globale e in cina è diminuito in modo significativo (figura 2).

essendo oggetti di investimento ad alto rischio e ad alto rendimento, il rallentamento della crescita degli unicorni è guidato da investitori più cauti. secondo le statistiche di crunchbase, una piattaforma di dati di capitale di rischio straniero, i fondi che affluiscono alle società di unicorni sono diminuiti drasticamente rispetto ai due precedenti. anni (figura 3), rendendo insostenibile la precedente rapida crescita degli unicorni.

la portata degli investimenti e dei finanziamenti del mercato vc/pe cinese negli ultimi due anni è stata a un livello basso negli ultimi dieci anni (figura 4). questa situazione è causata da una serie di ragioni: incertezza economica globale, calo della crescita economica in patria e all’estero, aumento dei costi di capitale causati dagli aumenti dei tassi di interesse della federal reserve, rischi geopolitici, attriti economici e commerciali sino-americani e guerre tecnologiche sino-americane. la combinazione di fattori come il rafforzamento della supervisione nazionale delle industrie emergenti e del settore finanziario hanno promosso congiuntamente lo scoppio della bolla di valutazione delle start-up.

anche i concetti di imprenditorialità e investimento hanno iniziato a ritornare alla sobrietà e alla razionalità, non perseguendo più ciecamente la crescita e l’espansione, ma prestando maggiore attenzione al valore a lungo termine e alla redditività delle imprese. negli ultimi anni anche le principali aziende tecnologiche cinesi, che in precedenza erano propense a investire nelle start-up, hanno iniziato a controllare le proprie dimensioni.

l’ecosistema cinese degli unicorni sta vivendo la fine del precedente ciclo di investimenti e l’inizio di un nuovo ciclo di investimenti. "politiche di sostegno industriale + fondi di orientamento governativo/fondi di investimento industriale + istituti di investimento di proprietà statale + industrie di tracciamento" sono diventati un importante trend di sviluppo ed evoluzione dell'ecologia degli unicorni in cina.

secondo le statistiche di zero2ipo research, nel mercato degli investimenti azionari cinese, la percentuale dell’importo degli investimenti investiti da istituzioni statali è aumentata dal 10% nel 2019 al 22% nel 2023. dietro questa tendenza ci sono cambiamenti strutturali nel contesto patrimoniale del mercato primario nazionale: la percentuale di investitori di proprietà statale è aumentata, la percentuale di capitale straniero è diminuita, gli lp orientati al mercato sono gradualmente scomparsi, i vc in dollari si sono ritirati in gran numero , e le attività statali e di proprietà statale che supportano le strategie nazionali e lo sviluppo industriale sono diventate il capitale industriale è diventato il principale investitore nei fondi in rmb, e il tipo di fondi nel mercato primario è cambiato per essere dominato da lp basati su politiche e industriali fondi di orientamento dell’ordine di decine e centinaia di miliardi vengono spesso istituiti in vari luoghi.

tuttavia, dopo l’epidemia, la situazione finanziaria dei governi locali, che sono fonti di fondi di rischio, è diventata tesa. insieme alla diminuzione dei ricavi dalla vendita dei terreni causata dalla crisi immobiliare, l’entità dei fondi che possono essere investiti nelle imprese emergenti è diminuita. ulteriormente ristretto.

in termini di portata dei fondi di venture capital, dal 2023, il mercato interno ha mostrato una tendenza al ribasso in termini di importo dei fondi raccolti, importo degli investimenti, numero di eventi di investimento e numero di istituti di investimento di nuova costituzione. anche un gran numero di istituti di investimento creati negli ultimi anni stanno subendo un rimpasto. la percentuale di istituti di investimento di proprietà statale è gradualmente aumentata e i loro stili di investimento sono diventati più cauti. dal livello statale a quello locale, sono state introdotte sempre più politiche per guidare i fondi dei pazienti verso l’ingresso nel mercato.

i fondi sostenuti dal governo tendono a concentrarsi su nuovi e specializzati “piccoli giganti” che si concentrano su settori chiave in varie regioni: focalizzazione su segmenti di mercato, forti capacità di innovazione, elevata quota di mercato, padronanza delle tecnologie chiave, eccellente qualità ed efficienza e sviluppo; a livello locale se sviluppiamo progetti in linea con le principali industrie sostenute a livello nazionale, possiamo creare sedi centrali, costruire fabbriche, reclutare lavoratori e pagare le tasse a livello locale.

con la guida politica, gli investimenti in capitale di rischio nei settori strategici emergenti non si concentrano più interamente sulla crescita delle valutazioni, ma mostrano le caratteristiche distintive di “investire presto, investire in piccole imprese e investire in tecnologia”. il ciclo complessivo di trasformazione aziendale delle aziende di tecnologia hard è più lungo e più difficile. ciò porta anche all’emergere di società emergenti, principalmente dall’innovazione aziendale guidata dalla tecnologia hard avanzata, nonché dalla digitalizzazione industriale e dall’intelligenza potenziata dalla tecnologia soft.

rispetto alla precedente formulazione di “imprenditorialità di massa e innovazione”, ora vengono maggiormente valorizzate le caratteristiche tecnologiche e le capacità di monetizzazione commerciale delle start-up. i principali percorsi di investimento si sono spostati da concetti e percorsi correlati come innovazione finanziaria, internet di consumo e sharing economy a settori emergenti strategici e nuove forze produttive con attributi tecnologici duri come semiconduttori, nuova energia e produzione di fascia alta, concentrandosi su tecnologie l’innovazione e la risoluzione dei problemi “bloccati”, soddisfare la domanda di sostituzione localizzata e consentire l’ottimizzazione e il miglioramento della struttura industriale dell’economia reale.

nel nuovo ciclo industriale, l’innovazione tecnologica è diventata il tema principale del mercato degli investimenti nazionale. gli investimenti nel settore dell’informazione elettronica sono diventati sempre più popolari (figura 5), ​​ed è anche significativamente più avanti rispetto ad altri settori in termini di dimensioni del libro. ritorni in uscita. tra i vari segmenti, la filiera dei semiconduttori è quella più attiva. dal 2023, i cinque settori più popolari con il maggior numero di casi di investimento sono semiconduttori e apparecchiature elettroniche, it, biotecnologia/salute medica, produzione di macchinari e tecnologie pulite/nuove energie.

per quanto riguarda l’argomento scottante, la popolarità dell’intelligenza artificiale generativa ha reso l’intelligenza artificiale la tendenza di innovazione aziendale più in voga al momento. le opportunità nella catena industriale, dalle infrastrutture alle applicazioni commerciali, stanno determinando la nascita di un nuovo ciclo di unicorni. nel primo trimestre del 2024, l’importo totale del finanziamento delle applicazioni del settore aigc e ai ha raggiunto quasi 20 miliardi di yuan, superando le nuove energie e secondo solo ai circuiti integrati, che sono stati i più popolari negli ultimi anni (figura 6).

il cambiamento delle tendenze imprenditoriali ha portato all’emergere di nuovi bisogni per soddisfare lo sviluppo dell’economia digitale. con l'avvento degli smartphoneinternet mobileil periodo bonus sta gradualmente giungendo al termine e la logica economica della piattaforma, un tempo popolare, di "raccontare una buona storia di business + finanziamenti + bruciare denaro per scambiare utenti + inserzioni all'estero" non è più sostenibile.

le strategie di crescita della nuova generazione di unicorni devono ora essere più pragmatiche e capaci di una concorrenza differenziata: nel contesto dell’aumento dei costi di capitale, il modello del “capitale come strategia” che dà priorità alla crescita dei ricavi rispetto alla liquidità o alla creazione di profitti è più difficile.

nel contesto attuale, alle aziende di innovazione tecnologica è stata assegnata una nuova missione: devono dare più potere all’economia reale, che si tratti di tecnologia soft o di tecnologia hard, devono dimostrare un reale contenuto tecnologico. quegli imprenditori “di tipo studioso” e “di tipo esperto” con un profondo background accademico ed esperienza nella ricerca e sviluppo tecnologico hanno cominciato ad essere favoriti sia dal capitale che dal mercato.

enigma dell'uscita dell'unicorno. all’altra estremità del mercato, molti unicorni con valutazioni gonfiate hanno registrato performance deludenti dopo essere approdati sul mercato secondario (tabella 1), che ha oggettivamente colpito la bolla di valutazione degli unicorni. per le società unicorni cinesi, le normative sulle azioni a e sul mercato azionario statunitense hanno rafforzato la supervisione delle quotazioni delle società cinesi, le soglie ipo (offerta pubblica iniziale) sono aumentate, i mercati azionari delle azioni a e di hong kong sono stati depressi e l’entità delle uscite dalle ipo è diminuito in modo significativo. gli investitori unicorn non hanno buoni canali di uscita e rendimenti di uscita, rendendo il finanziamento più difficile.

a giudicare dal numero di nuovi unicorni, il numero di nuovi unicorni della cina è ancora tra i primi due al mondo ed è il principale motore dell’innovazione del business globale. un tempo la cina era leader mondiale per numero di nuovi unicorni, ma nel 2019 ha iniziato a essere superata dagli stati uniti (figure 7 e 8).

il mercato dei capitali e l’industria del venture capital negli stati uniti sono più maturi e di dimensioni maggiori, con centri di innovazione globale come la silicon valley e le più grandi aziende tecnologiche, esistono basi migliori per lo sviluppo dell’ecosistema degli unicorni. la precedente politica monetaria accomodante attuata dagli stati uniti e la forte performance del mercato azionario statunitense negli ultimi anni hanno attirato una grande quantità di capitale di rischio e promosso lo sviluppo dell’ecosistema degli unicorni statunitensi. secondo le statistiche di zero2ipo research, la dimensione di il mercato degli investimenti azionari cinese equivale solo a circa un decimo del mercato statunitense.

la distribuzione industriale degli unicorni in cina e negli stati uniti è piuttosto diversa (figura 9). negli ultimi anni, le aziende unicorni cinesi avevano un'elevata percentuale di piattaforme condivise, concentrandosi sull'internet consumer. al giorno d’oggi, con lo sviluppo più maturo di internet di consumo, gli unicorni cinesi sono più distribuiti nei settori dell’intelligenza artificiale, della produzione avanzata, dell’internet industriale, delle nuove energie, dei chip e dei semiconduttori, mentre le società americane degli unicorni sono più distribuite nella tecnologia finanziaria e negli strumenti di rete , servizi software, intelligenza artificiale, sanità medica e altri livelli di applicazioni di servizi soft.

anche il mercato del venture capital statunitense è in calo. secondo le statistiche della piattaforma di dati sugli investimenti e sui finanziamenti pitchbook, nel 2023, anche con grandi investimenti in start-up di intelligenza artificiale, l’importo dei finanziamenti da parte delle società di venture capital statunitensi ha toccato il minimo degli ultimi sei anni, con un calo degli investimenti del 30% a 170 dollari. miliardi. il numero degli investitori di venture capital attivi è diminuito del 38%. allo stesso tempo, secondo i dati di zero2ipo research, i mercati degli investimenti azionari sia in cina che negli stati uniti sono diminuiti, ma il calo in cina è stato significativamente maggiore.

nell’ecosistema globale degli unicorni, il numero e la valutazione complessiva degli unicorni cinesi è ancora al secondo posto nel mondo, e ci sono anche unicorni con valutazioni all’avanguardia a livello mondiale (tabella 2).

oltre al numero di aziende di unicorni, dovremmo prestare maggiore attenzione alla qualità delle aziende di unicorni e ai rischi dietro la quantità. gli unicorni d'oltremare sono stati enormi negli ultimi anni, generando un gran numero di unicorni che non sono degni del loro nome. mancano di domanda effettiva e hanno modelli di business imperfetti o addirittura fraudolenti, come wework, che è fallito dopo la quotazione, e l'esplosiva criptovaluta. unicorno ftx, ecc. l'innovazione aziendale nazionale ha la supervisione ha imparato alcune lezioni dal passato e ha svolto un lavoro relativamente migliore nella gestione e nel controllo del rischio.

sebbene la crescita del numero di unicorni cinesi sia diminuita, rispetto al gran numero di unicorni emersi nella precedente era di internet mobile che bruciavano denaro in cambio di traffico, l’attuale contenuto tecnologico degli unicorni cinesi sta aumentando in modo significativo. questa tendenza mostra che gli unicorni cinesi si stanno trasformando dall’innovazione del modello all’innovazione tecnologica, prestando maggiore attenzione allo sviluppo a lungo termine e costruendo la competitività di base.

la solida base di talenti come imprenditori e tecnici cinesi rimane un vantaggio schiacciante. anche nei settori strategici emergenti, il governo ha fornito un forte sostegno, che può fornire uno slancio duraturo allo sviluppo degli unicorni tecnologici. questo ecosistema innovativo che unisce governo e mercato ha fornito un forte sostegno all’ascesa degli unicorni cinesi.

la recessione del mercato è anche un periodo di precipitazione per le aziende eccellenti. gli imprenditori e gli investitori dovrebbero approfondire il settore e affinare la propria competitività. molte aziende di unicorni si trovano in una fase di forte crescita e perdite elevate e la loro redditività non è elevata. nell’affollato contesto industriale, le start-up devono essere sufficientemente resilienti per affrontare la feroce concorrenza di mercato e l’elevata incertezza dell’ambiente esterno. solo gli unicorni che riescono a continuare a innovare, ottimizzare i propri modelli di business e migliorare la redditività potranno distinguersi nella concorrenza futura.

guardando al futuro, la nuova generazione di unicorni riceverà maggiore attenzione sulle loro capacità di sostituzione interna e sulle capacità all’estero. per ottenere fondi esteri ed esplorare nuovi mercati, molte start-up e unicorni competitivi a livello internazionale si recheranno attivamente all’estero per lavorare sodo, il che dovrebbe rimodellare il modello ecologico degli unicorni globali. nel processo di internazionalizzazione, dobbiamo prestare maggiore attenzione alle applicazioni tecnologiche emergenti globali e all’innovazione aziendale.

allo stesso tempo, dobbiamo anche stare attenti ai rischi di eccesso di capacità e di eccessiva pubblicità nei settori popolari, e prestare attenzione ai rischi di valutazioni gonfiate delle stesse società unicorno. quando lo sviluppo di tecnologie avanzate è nelle sue fasi iniziali, c’è ampio spazio per l’immaginazione ed è facile provocarne il surriscaldamento.

pertanto, dobbiamo prestare maggiore attenzione alle capacità di innovazione commerciale e alle capacità di reddito delle società unicorno in una prospettiva a lungo termine, ovvero se hanno barriere di competitività sufficientemente elevate e una quota di mercato stabile e se la loro performance effettiva può soddisfare le aspettative di valutazione se il modello di business continua ad essere fattibile.