berita

konsep "unicorn" diusulkan oleh pemodal ventura amerika aileen lee pada tahun 2013 untuk menggambarkan startup teknologi dengan valuasi lebih dari us$1 miliar yang tidak terdaftar di pasar saham. saat itu, perusahaan dengan valuasi setinggi itu sangat jarang (hanya 39), sepertialibaba, twitter, uber, airbnb, dll. - sejak saat itu, kegilaan kewirausahaan semakin meningkat, dan kondisi moneter yang sangat longgar telah membantu dana murah yang dikumpulkan oleh perusahaan modal ventura mengalir ke perusahaan-perusahaan baru dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

pertumbuhan dan keberadaan internet dan ponsel pintar di mana-mana telah menyediakan infrastruktur digital bagi perusahaan e-commerce dan media sosial yang didukung ventura untuk berkembang. dengan efek jaringan yang besar dan biaya marjinal yang rendah, jumlah dan penilaian unicorn global, serta skala pasar modal ventura global, telah meningkat.

karena unicorn merupakan konsep yang populer, maka tidak ada definisi yang jelas atau standar yang seragam tentang unicorn di antara berbagai institusi di pasar dalam dan luar negeri. pada saat yang sama, dibandingkan dengan pasar sekunder, transparansi informasi di pasar primer lebih rendah. akibatnya, dalam statistik unicorn, platform data modal ventura arus utama di dalam dan luar negeri memiliki perbedaan dalam standar penyaringan dan inklusi. unicorn. statistik yang diperoleh datanya tidak sama, namun tren perubahan data secara keseluruhan serupa.

"daftar unicorn global 2024" yang dirilis oleh hurun research institute menunjukkan bahwa hingga akhir tahun 2023, tiongkok memiliki total 340 perusahaan unicorn, masih menempati peringkat kedua di dunia dalam hal jumlah, namun dibandingkan dengan pertumbuhan pesat di tahun-tahun sebelumnya, itu adalah telah melambat trennya.

dilihat dari tren global, skala investasi dan pembiayaan di pasar primer global akan mencapai puncaknya pada tahun 2021. 2020-

tahun 2022 akan menjadi tiga tahun paling aktif dalam sejarah unicorn. rata-rata, unicorn akan lahir dalam waktu kurang dari dua hari. mulai paruh kedua tahun 2022, pasar investasi ekuitas dalam dan luar negeri secara bertahap akan memasuki tahap penyesuaian dan pembangunan, serta kemauan penggalangan dana dan skala investasi telah menunjukkan tingkat tren penurunan yang bervariasi, lingkungan pembiayaan yang menjadi sandaran pertumbuhan unicorn telah memburuk, gelembung penilaian telah pecah, jumlah unicorn baru telah menurun tajam, dan banyak unicorn bahkan jatuh ke dalam jurang kehancuran. krisis eksistensial. pada tahun 2023, pertumbuhan jumlah dan skala penilaian unicorn mencapai titik terendah dalam beberapa tahun terakhir (gambar 1), dan jumlah unicorn baru secara global dan di tiongkok menurun secara signifikan (gambar 2).

sebagai objek investasi berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi, perlambatan pertumbuhan unicorn didorong oleh investor yang lebih berhati-hati. menurut statistik dari crunchbase, platform data modal ventura asing, dana yang mengalir ke perusahaan unicorn telah menurun tajam dibandingkan dua tahun sebelumnya. tahun (gambar 3), menjadikan pertumbuhan unicorn yang pesat sebelumnya tidak berkelanjutan.

skala investasi dan pembiayaan pasar vc/pe tiongkok dalam dua tahun terakhir berada pada tingkat yang rendah dalam sepuluh tahun terakhir (gambar 4). situasi ini disebabkan oleh berbagai alasan - ketidakpastian ekonomi global, menurunnya pertumbuhan ekonomi di dalam dan luar negeri, meningkatnya biaya modal yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga federal reserve, risiko geopolitik, gesekan ekonomi dan perdagangan tiongkok-as, serta perang teknologi tiongkok-as. , kombinasi faktor-faktor seperti penguatan pengawasan domestik terhadap industri-industri baru dan industri keuangan telah bersama-sama mendorong pecahnya gelembung penilaian perusahaan-perusahaan baru.

konsep kewirausahaan dan investasi juga mulai kembali ke kesadaran dan rasionalitas, tidak lagi mengejar pertumbuhan dan ekspansi secara membabi buta, dan lebih memperhatikan nilai jangka panjang dan profitabilitas perusahaan. perusahaan teknologi besar tiongkok, yang sebelumnya tertarik berinvestasi pada perusahaan rintisan, juga mulai mengendalikan skalanya dalam beberapa tahun terakhir.

ekosistem unicorn tiongkok sedang mengalami akhir dari siklus investasi sebelumnya dan awal dari siklus investasi baru. "kebijakan dukungan industri + dana bimbingan pemerintah/dana investasi industri + lembaga investasi latar belakang milik negara + industri lintasan" telah menjadi tren perkembangan dan evolusi utama ekologi unicorn tiongkok.

menurut statistik dari zero2ipo research, di pasar investasi ekuitas tiongkok, proporsi jumlah investasi yang ditanamkan oleh lembaga milik negara meningkat dari 10% pada tahun 2019 menjadi 22% pada tahun 2023. di balik tren ini terdapat perubahan struktural dalam latar belakang permodalan di pasar primer dalam negeri - proporsi investor milik negara meningkat, proporsi modal asing menurun, lp yang berorientasi pasar secara bertahap menghilang, vc dolar as telah menarik diri dalam jumlah besar. , dan aset-aset milik negara dan milik negara yang mendukung strategi nasional dan pengembangan industri telah modal industri telah menjadi investor utama dalam dana rmb, dan jenis dana di pasar primer telah berubah menjadi didominasi oleh lp berbasis kebijakan dan industri modal. dana pembinaan dengan skala puluhan miliar dan ratusan miliar kerap dibentuk di berbagai tempat.

namun, setelah epidemi, situasi keuangan pemerintah daerah, yang merupakan sumber dana berisiko, menjadi ketat. ditambah dengan penurunan pendapatan penjualan tanah yang disebabkan oleh penurunan real estat, skala dana yang dapat diinvestasikan pada perusahaan-perusahaan baru semakin kecil. semakin menyusut.

dari segi skala dana modal ventura, sejak tahun 2023, pasar dalam negeri menunjukkan tren penurunan baik dari segi jumlah dana yang dihimpun, jumlah investasi, jumlah event investasi, dan jumlah lembaga investasi baru yang didirikan. sejumlah besar lembaga investasi yang didirikan dalam beberapa tahun terakhir juga mengalami perombakan. proporsi lembaga investasi yang berlatar belakang milik negara secara bertahap meningkat, dan gaya investasi mereka menjadi lebih hati-hati. dari tingkat negara bagian hingga lokal, semakin banyak kebijakan yang dikeluarkan untuk memandu masuknya dana pasien.

dana yang didukung pemerintah cenderung berfokus pada "raksasa kecil" terspesialisasi dan baru yang berfokus pada industri-industri utama di berbagai kawasan: berfokus pada segmen pasar, kemampuan inovasi yang kuat, pangsa pasar yang tinggi, penguasaan teknologi inti utama, serta kualitas dan efisiensi yang sangat baik dan berkembang; secara lokal jika kita mengembangkan proyek yang sejalan dengan industri utama yang didukung oleh negara, kita dapat mendirikan kantor pusat, membangun pabrik, merekrut pekerja, dan membayar pajak secara lokal.

dengan panduan kebijakan, investasi modal ventura pada industri strategis yang sedang berkembang tidak lagi sepenuhnya berfokus pada pertumbuhan valuasi, namun menunjukkan ciri khas yaitu "berinvestasi sejak dini, berinvestasi pada perusahaan kecil, dan berinvestasi pada teknologi". siklus transformasi bisnis perusahaan-perusahaan teknologi keras secara keseluruhan lebih panjang dan sulit. hal ini juga menyebabkan munculnya perusahaan-perusahaan unicorn yang bermunculan terutama dari inovasi bisnis yang didorong oleh teknologi keras yang canggih, serta digitalisasi industri dan kecerdasan yang diberdayakan oleh teknologi lunak.

dibandingkan dengan rumusan sebelumnya tentang “kewirausahaan massal dan inovasi massal”, saat ini atribut teknologi dan kemampuan monetisasi komersial dari perusahaan start-up lebih dihargai. jalur investasi utama telah bergeser dari konsep dan jalur terkait seperti inovasi keuangan, internet konsumen, dan ekonomi berbagi ke industri baru yang strategis dan kekuatan produktif baru dengan atribut teknologi keras seperti semikonduktor, energi baru, dan manufaktur kelas atas, dengan fokus pada teknologi. inovasi dan pemecahan masalah yang “terjebak”, memenuhi permintaan substitusi lokal, dan memberdayakan optimalisasi dan peningkatan struktur industri ekonomi riil.

di bawah siklus industri baru, inovasi teknologi telah menjadi tema utama pasar investasi dalam negeri. investasi di industri informasi elektronik menjadi semakin populer (gambar 5), dan juga jauh lebih unggul dibandingkan industri lain dalam hal skala buku. keluar kembali. di antara berbagai segmen tersebut, rantai industri semikonduktor adalah yang paling aktif. sejak tahun 2023, lima industri populer dengan jumlah kasus investasi terbesar adalah semikonduktor dan peralatan elektronik, it, bioteknologi/kesehatan medis, manufaktur mesin, dan teknologi bersih/energi baru.

mengenai topik hangat, popularitas ai generatif telah menjadikan kecerdasan buatan sebagai tren inovasi bisnis terpanas saat ini. peluang dalam rantai industri mulai dari infrastruktur hingga aplikasi komersial mendorong lahirnya babak baru unicorn. pada kuartal pertama tahun 2024, total jumlah pembiayaan aplikasi aigc dan industri ai telah mencapai hampir 20 miliar yuan, melampaui energi baru dan nomor dua setelah sirkuit terintegrasi, yang paling populer dalam beberapa tahun terakhir (gambar 6).

perubahan tren kewirausahaan telah memunculkan tuntutan baru untuk memenuhi perkembangan ekonomi digital. dengan munculnya ponsel pintarinternet selulerperiode bonus secara bertahap akan segera berakhir, dan logika ekonomi platform yang pernah populer yaitu "menceritakan kisah bisnis yang bagus + pembiayaan + menghabiskan uang untuk bertukar pengguna + mendaftar di luar negeri" tidak lagi dapat dipertahankan.

strategi pertumbuhan generasi baru unicorn kini harus lebih pragmatis dan mampu membedakan persaingan - dalam konteks kenaikan biaya modal, model “modal sebagai strategi” yang memprioritaskan pertumbuhan pendapatan dibandingkan uang tunai atau penciptaan keuntungan menjadi lebih sulit.

dalam kondisi saat ini, perusahaan-perusahaan inovasi teknologi telah diberi misi baru - mereka perlu lebih memberdayakan ekonomi riil. baik itu teknologi lunak atau teknologi keras, mereka harus menunjukkan konten teknologi yang nyata. pengusaha "tipe sarjana" dan "tipe ahli" dengan latar belakang akademis yang mendalam serta pengalaman penelitian dan pengembangan teknologi mulai disukai baik oleh modal maupun pasar.

teka-teki keluarnya unicorn. di sisi lain pasar, banyak unicorn dengan valuasi yang meningkat mengalami kinerja buruk setelah mendarat di pasar sekunder (tabel 1), yang secara obyektif memukul gelembung penilaian unicorn. bagi perusahaan-perusahaan unicorn tiongkok, peraturan pasar saham a-share dan as telah memperkuat pengawasan pencatatan perusahaan-perusahaan tiongkok, ambang batas ipo (penawaran umum perdana) telah meningkat, pasar saham a-share dan hong kong lesu, dan skala ipo jumlah investasi yang keluar telah menurun secara signifikan. investor tidak memiliki jalur keluar dan hasil yang baik, sehingga pendanaan menjadi lebih sulit.

dilihat dari jumlah unicorn baru, jumlah unicorn baru tiongkok masih menempati peringkat dua besar dunia dan menjadi mesin utama inovasi bisnis global. tiongkok pernah memimpin dunia dalam jumlah unicorn baru, namun mulai dilampaui oleh amerika serikat pada tahun 2019 (gambar 7 dan 8).

pasar modal dan industri modal ventura di amerika serikat lebih matang dan berskala lebih besar. dengan adanya pusat inovasi global seperti silicon valley dan perusahaan teknologi terbesar, terdapat landasan yang lebih baik untuk pengembangan ekosistem unicorn. kebijakan moneter longgar yang sebelumnya diterapkan oleh amerika serikat dan kinerja pasar saham as yang kuat dalam beberapa tahun terakhir telah menarik sejumlah besar modal ventura dan mendorong perkembangan ekosistem unicorn as. menurut statistik dari zero2ipo research, ukurannya sebesar pasar investasi ekuitas tiongkok hanya setara dengan sepersepuluh pasar as.

distribusi industri unicorn di tiongkok dan amerika serikat cukup berbeda (gambar 9). dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan-perusahaan unicorn tiongkok memiliki proporsi platform bersama yang tinggi, dengan fokus pada konsumen internet. saat ini, seiring dengan semakin matangnya perkembangan internet konsumen, unicorn tiongkok lebih banyak didistribusikan di bidang kecerdasan buatan, manufaktur maju, internet industri, energi baru, chip dan semikonduktor, sedangkan perusahaan unicorn amerika lebih banyak didistribusikan di bidang teknologi, peralatan jaringan , layanan perangkat lunak, kecerdasan buatan, kesehatan medis, dan tingkat aplikasi layanan lunak lainnya.

pasar modal ventura as juga melemah. menurut statistik dari platform data investasi dan pembiayaan pitchbook, pada tahun 2023, bahkan dengan investasi besar pada start-up kecerdasan buatan, jumlah pembiayaan oleh perusahaan modal ventura as mencapai titik terendah dalam enam tahun, dengan investasi turun sebesar 30% menjadi $170 miliar. jumlah investor ventura aktif turun 38%. pada saat yang sama, menurut data dari zero2ipo research, pasar investasi ekuitas tiongkok dan amerika serikat telah menurun, namun penurunan di tiongkok jauh lebih besar.

dalam ekosistem unicorn global, jumlah dan valuasi keseluruhan unicorn tiongkok masih menempati peringkat kedua di dunia, dan terdapat juga unicorn dengan valuasi terdepan di dunia (tabel 2).

selain jumlah perusahaan unicorn, kita juga harus lebih memperhatikan kualitas perusahaan unicorn dan risiko di balik kuantitasnya. unicorn di luar negeri telah menjadi sangat besar dalam beberapa tahun terakhir, melahirkan sejumlah besar unicorn yang tidak sesuai dengan namanya. mereka tidak memiliki permintaan aktual dan memiliki model bisnis yang cacat atau bahkan penipuan, seperti wework, yang bangkrut setelah listing, dan mata uang kripto yang meledak-ledak. unicorn ftx, dll. inovasi bisnis dalam negeri memiliki pengawasan telah mempelajari beberapa pelajaran dari masa lalu dan telah melakukan pekerjaan yang relatif lebih baik dalam manajemen dan pengendalian risiko.

meskipun pertumbuhan jumlah unicorn tiongkok telah menurun, dibandingkan dengan banyaknya unicorn yang muncul di era internet seluler sebelumnya yang membakar uang untuk ditukar dengan lalu lintas, konten teknologi keras unicorn tiongkok saat ini meningkat secara signifikan. tren ini menunjukkan bahwa unicorn tiongkok bertransformasi dari inovasi model menjadi inovasi teknologi, lebih memperhatikan pengembangan jangka panjang dan membangun daya saing inti.

fondasi yang kuat dari para talenta seperti pengusaha dan teknisi tiongkok tetap menjadi keuntungan besar. di industri strategis yang sedang berkembang, pemerintah juga telah memberikan dukungan kuat, yang dapat memberikan momentum pengembangan berkelanjutan bagi unicorn teknologi keras. ekosistem inovatif yang menggabungkan pemerintah dan pasar ini telah memberikan dukungan kuat bagi kebangkitan unicorn tiongkok.

penurunan pasar juga merupakan periode presipitasi bagi perusahaan-perusahaan unggul dan investor harus menggali lebih dalam industri ini dan meningkatkan daya saing mereka. banyak perusahaan unicorn berada dalam tahap pertumbuhan tinggi dan kerugian tinggi, serta profitabilitasnya tidak kuat. di tengah padatnya industri yang sedang berkembang, perusahaan rintisan (start-up) harus memiliki ketahanan yang cukup untuk menghadapi persaingan pasar yang ketat dan ketidakpastian yang tinggi di lingkungan eksternal. hanya unicorn yang dapat terus berinovasi, mengoptimalkan model bisnisnya, dan meningkatkan profitabilitas yang dapat menonjol dalam persaingan di masa depan.

ke depan, generasi baru unicorn akan mendapat perhatian lebih pada kemampuan substitusi dalam negeri dan kemampuan luar negeri. untuk mendapatkan dana dari luar negeri dan menjajaki pasar baru, banyak start-up dan unicorn yang bersaing secara internasional akan aktif pergi ke luar negeri untuk bekerja keras, yang diharapkan dapat membentuk kembali pola ekologi unicorn global. dalam proses mengupayakan internasionalisasi, kita perlu lebih memperhatikan penerapan teknologi dan inovasi bisnis global.

pada saat yang sama, kita juga harus mewaspadai risiko kelebihan kapasitas dan over-hyping di industri-industri populer, dan memperhatikan risiko peningkatan penilaian terhadap perusahaan-perusahaan unicorn itu sendiri. ketika perkembangan teknologi maju masih dalam tahap awal, terdapat ruang imajinasi yang sangat besar dan mudah menyebabkan panas berlebih.

oleh karena itu, kita perlu lebih memperhatikan kemampuan inovasi komersial dan kemampuan pendapatan perusahaan-perusahaan unicorn dari perspektif jangka panjang - apakah mereka memiliki hambatan daya saing yang cukup tinggi dan pangsa pasar yang stabil, dan apakah kinerja aktual mereka dapat memenuhi ekspektasi penilaian, dan apakah model bisnis tersebut masih dapat bertahan.