dos grandes “trampas narrativas” que enfrentan las políticas macroeconómicas actuales
2024-09-02
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economista jefe y decano del instituto de investigación de yuekai securities: luo zhiheng"trampa narrativa"es un concepto importante en la economía narrativa.significa que los microsujetos se dejan influenciar fácilmente por ciertas narrativas económicas ampliamente difundidas, lo que los lleva a caer en malentendidos o a emitir juicios que no están en línea con los intereses de largo plazo.estas narrativas pueden deberse a que han estado profundamente arraigadas en los corazones de las personas durante mucho tiempo pero no han logrado seguir el ritmo de los tiempos. también pueden ser simplificaciones de cuestiones complejas y análisis unilaterales o pueden atender al sentimiento público y atraer; conclusiones tendenciosas.
las políticas macroeconómicas dependen del consenso social en términos de formulación, comunicación e implementación y, por lo tanto, se verán interferidas por la "trampa narrativa" hasta cierto punto. crear consenso, buscar el mayor denominador común y promover la reforma y el progreso son responsabilidades de todos los participantes en las actividades económicas y sociales.1. las políticas macroeconómicas actuales se enfrentan a dos “trampas narrativas” importantes
(1) durante mucho tiempo, el crecimiento económico se ha basado principalmente en la tasa de crecimiento del pib real, mientras que es la tasa de crecimiento nominal la que determina los salarios de los residentes, los ingresos de las empresas y los ingresos del gobierno. una desviación entre los datos macro y las percepciones micro, y debilita la política para estabilizar el crecimiento.en la primera mitad del año, el pib real aumentó un 5% interanual, pero el pib nominal sólo aumentó un 4,1% interanual. el crecimiento del pib nominal ha sido inferior al crecimiento del pib real durante cinco trimestres consecutivos.desde la perspectiva de mejorar la sensación de ganancia de las microentidades y aumentar las expectativas y la confianza, es necesario promover la recuperación del crecimiento del pib nominal lo antes posible;sin embargo, es difícil cambiar a tiempo el marco político tradicional. el objetivo de crecimiento económico anual del gobierno de "alrededor del 5%" está anclado en el crecimiento del pib real. el crecimiento del pib real es mayor que el crecimiento del pib nominal, lo que debilita la urgencia de las políticas. estabilizar el crecimiento.(2) las políticas macroeconómicas son susceptibles a acusaciones de estigmatización como "inundaciones", lo que limita la eficacia de las políticas para estabilizar el crecimiento;es necesario distinguir entre ajuste contracíclico normal y "inundación". el desarrollo de alta calidad y el ajuste contracíclico no son incompatibles.hasta cierto punto, la opinión pública ha exagerado demasiado la “inversión de cuatro billones” a finales de 2008 y los efectos secundarios de la monetización de las reformas inmobiliarias de 2015 a 2018, lo que ha resultado en una reducción significativa del actual espacio político.la fuerte política de estímulo causó efectos adversos como alta inflación, exceso de capacidad y un rápido aumento de los precios de la vivienda posteriormente. sin embargo, también debemos señalar que en la grave situación del severo impacto de la crisis financiera internacional y el alto inventario inmobiliario, fuerte. las políticas sacarán rápidamente a la economía china del atolladero de la recesión, evitarán el estallido de la crisis inmobiliaria y no repetirán los errores de japón. los efectos positivos y negativos de las políticas deben evaluarse de manera objetiva y justa, a fin de mejorar la naturaleza científica y la eficacia del macrocontrol.2. la razón fundamental del cambio en el sistema narrativo es el cambio en la etapa de desarrollo y la situación de la oferta y la demanda de la economía de china, que ha pasado de una "oferta insuficiente" a una "demanda insuficiente".
(1) la situación de la oferta y la demanda cambia, y la inflación cambia de “fácil de subir pero difícil de bajar” a “fácil de caer pero difícil de subir”cuando la economía se desarrolla hasta cierto punto, la capacidad de producción aumenta significativamente, la situación de la oferta y la demanda se invierte y la demanda se convierte en una deficiencia que restringe el desarrollo económico. los residentes no tienen prisa por consumir y se aferran a su dinero para esperar y ver cómo venden sus productos, las empresas participan en una competencia involutiva y los precios siguen bajos. en este momento, el foco del control macroeconómico es expandir la demanda agregada y promover la recuperación de los precios, y el crecimiento nominal es más importante que el crecimiento real.los cambios en la presión inflacionaria también han dado lugar a un extraño fenómeno:en los últimos años, independientemente de si el ipp es alto o bajo año tras año, las empresas industriales midstream y downstream han informado de sus propias dificultades operativas.(2) el efecto de la política se debilita marginalmente. la misma intensidad del estímulo, que fue un estímulo fuerte en el pasado, puede que ahora sólo sea equivalente a un estímulo débil.cuando los residentes han satisfecho sus necesidades básicas, gradualmente recurren a necesidades mejoradas; el modelo de desarrollo anterior de empresas que dependían de la expansión de la deuda para una simple replicación a escala ya no es aplicable, sino que deben lograr mejoras de productos y servicios a través de la innovación. "guerra por el pueblo" ”, compitiendo por la demanda. el impulso de crecimiento endógeno de la demanda se ha debilitado, lo que hace más difícil que el control macroestimule la demanda, y el efecto de las políticas también se ha debilitado.tomemos como ejemplo los cambios en el mercado inmobiliario.a medida que la oferta y la demanda de bienes raíces han experimentado cambios importantes, la actual ronda de regulación inmobiliaria ha seguido relajándose los ratios de pago inicial y las tasas de interés hipotecarias han caído a mínimos históricos, pero no han logrado impulsar efectivamente la demanda de los residentes para la compra de viviendas. el saldo de préstamos personales para vivienda ha experimentado un crecimiento negativo durante cinco trimestres consecutivos en términos interanuales. en lugar de preocuparse por el riesgo de que la flexibilización de los controles inmobiliarios pueda dar lugar a rápidos aumentos de los precios de la vivienda, la principal prioridad es estabilizar los precios de la vivienda lo antes posible y revertir las expectativas de precios a la baja.3. recomendaciones: reconstruir el sistema de objetivos de macrocontrol y utilizar mayores medidas de política para promover la recuperación del crecimiento del pib nominal.
primero, otorgar gran importancia a los indicadores de precios y otorgar más importancia al crecimiento del pib nominal en las metas de crecimiento económico. sobre la base de mantener las metas de crecimiento del pib real, explorar alguna forma de sistema de metas de pib nominal para reunir fuerzas para estabilizar el crecimiento.se recomienda que mantener el crecimiento del pib nominal cerca de un determinado nivel objetivo de política puede superar en cierta medida la asimetría del sistema de metas de inflación. por ejemplo, si los precios continúan bajos y las políticas macro tienen como objetivo hacer que los precios vuelvan a subir, el público puede preguntarse por qué deberían aumentarse los costos de vida de los residentes, si se explica desde la perspectiva del pib nominal y la política es hacerlo. aumentar los ingresos de todos, será más fácilmente aceptado.en segundo lugar, la política fiscal debería centrarse más en el crecimiento del gasto que en el ratio de déficit, y lograr verdaderamente un ajuste anticíclico.debido al limitado ratio de déficit, la política fiscal de mi país presenta características procíclicas, lo que debilita la función de la regulación anticíclica. durante la crisis económica, los ingresos por impuestos y transferencias de tierras del gobierno disminuyeron, y la escala del endeudamiento del gobierno fue limitada, lo que resultó en una disminución en el crecimiento del gasto fiscal, lo que dificultó el apoyo efectivo a la economía. es necesario romper con la comprensión conceptual de la línea de advertencia del 3% para la tasa de déficit y aprovechar plenamente la función de ajuste anticíclico de la política fiscal. el ratio de déficit del 3% no es una "regla de hierro". los países europeos y americanos superaron este límite durante la crisis financiera internacional.en tercer lugar, la política monetaria debería prestar más atención a las tasas de interés reales, es decir, las tasas de interés nominales menos los niveles de inflación. el objetivo de inflación de la política monetaria debe ser simétrico. responder a la presión a la baja sobre los precios es tan importante como combatir la inflación.la práctica de la política monetaria de mi país muestra asimetría y concede menos importancia a las caídas de precios que a la inflación. se recomienda mejorar la transparencia de la política monetaria y estabilizar las expectativas públicas de inflación. por ejemplo, anuncia los indicadores y objetivos de inflación en los que se centra el banco central y utiliza operaciones de política creíbles para anclar las expectativas de inflación a mediano y largo plazo del público en un nivel razonable. al medir la intensidad de las políticas, se debe prestar más atención a las tasas de interés reales que a las tasas de interés nominales. en el segundo trimestre de 2024, el tipo de interés medio ponderado de los préstamos en rmb de las instituciones financieras fue del 3,7%, un nuevo mínimo desde 2008; sin embargo, debido a la persistencia de los precios bajos, el tipo de interés real después de restar el deflactor del pib seguía siendo del 4,4%; a un nivel históricamente alto.(2) promover la recuperación del crecimiento del pib nominal con mayores medidas de políticaunopara garantizar que la política fiscal proactiva desempeñe un papel más importante en la estabilización del crecimiento, podemos considerar la emisión de bonos gubernamentales adicionales para expandir la demanda agregada y asegurar los gastos necesarios.doses la política monetaria la que debería asumir la responsabilidad de estabilizar los precios. debería reducir el coeficiente de reservas requerido y bajar la tasa de interés.el tercero es estabilizar los precios de activos como los mercados inmobiliario y bursátil lo antes posible, mejorar los balances de las microentidades y aumentar la confianza del mercado.el cuarto es promover reformas en la distribución del ingreso, el sistema fiscal, el sistema de registro de hogares y otros aspectos para resolver el problema a largo plazo de la baja tasa de consumo de los residentes.advertencia de riesgo:los shocks externos superaron las expectativas y las políticas para estabilizar el crecimiento superaron las expectativas.1. las políticas macroeconómicas actuales se enfrentan a dos “trampas narrativas” importantes
(1) durante mucho tiempo, el crecimiento económico se ha basado principalmente en el crecimiento del pib real, lo que ha llevado a la desviación entre los datos macro actuales y la percepción micro, debilitando la urgencia de políticas para estabilizar el crecimiento.
(2) las políticas macroeconómicas son vulnerables a acusaciones de estigmatización como "inundaciones", lo que limita la eficacia de las políticas para estabilizar el crecimiento.
2. la razón fundamental del cambio en el sistema narrativo es el cambio en la etapa de desarrollo y la situación de la oferta y la demanda de la economía de china, que ha pasado de una "oferta insuficiente" a una "demanda insuficiente".(1) la situación de la oferta y la demanda cambia, y la inflación cambia de “fácil de subir pero difícil de bajar” a “fácil de caer pero difícil de subir”
(2) el efecto de la política se debilita marginalmente. la misma intensidad del estímulo, que fue un estímulo fuerte en el pasado, puede que ahora sólo sea equivalente a un estímulo débil.
3. recomendaciones: reconstruir el sistema de objetivos de macrocontrol y utilizar mayores medidas de política para promover la recuperación del crecimiento del pib nominal.1. las políticas macroeconómicas actuales se enfrentan a dos “trampas narrativas” importantes
(1) durante mucho tiempo, el crecimiento económico se ha basado principalmente en el crecimiento del pib real, lo que ha llevado a la desviación entre los datos macro actuales y la percepción micro, debilitando la urgencia de políticas para estabilizar el crecimiento.
el pib es un indicador integral que mide los resultados del desarrollo económico y el nivel general de bienestar social. sin embargo, el pib nominal se ve fácilmente afectado por el nivel de precios y una inflación severa exagerará el crecimiento económico. por ejemplo, argentina ha sufrido recesión económica e hiperinflación en los últimos años, aunque el pib real en el primer trimestre de 2024 es solo del -5,1%. interanualmente, el ipc es tan alto como en el mismo período del año pasado, 272,8%, lo que eleva el pib nominal al 245,1% interanual, perdiendo por completo su importancia indicativa. por lo tantotodas las principales economías desarrolladas y economías de mercados emergentes utilizan el crecimiento del pib real, que refleja cantidades físicas, como indicador observacional del crecimiento económico.cuando mi país se refiere al crecimiento económico, generalmente se refiere a la tasa de crecimiento real del pib, incluido "garantizar 8" en el pasado y "garantizar 5" en los últimos dos años.sin embargo, en el contexto actual de precios persistentemente lentos, el papel indicativo del crecimiento del pib nominal ha aumentado significativamente.una característica destacada de la economía china actual es la divergencia entre los datos macro y las percepciones micro. detrás de esto está la divergencia entre el crecimiento del pib nominal y el crecimiento del pib real. en la primera mitad del año, el pib real aumentó un 5% interanual, pero el pib nominal sólo aumentó un 4,1% interanual. el crecimiento del pib nominal ha sido inferior al crecimiento del pib real durante cinco trimestres consecutivos.por un lado,el pib nominal está más estrechamente relacionado con las microentidades y está directamente relacionado con los salarios de los residentes, los ingresos corporativos y los ingresos gubernamentales, lo que a su vez afecta las expectativas y la confianza del mercado;por otro lado,la economía de mercado depende del mecanismo de precios para operar. los precios reflejan información importante como las preferencias de los consumidores y la oferta y la demanda del mercado. la economía actual enfrenta problemas como una demanda efectiva insuficiente y desequilibrios en la oferta y la demanda en algunas industrias.desde la perspectiva de mejorar la sensación de ganancia de las microentidades y aumentar las expectativas y la confianza, es necesario promover la recuperación del crecimiento del pib nominal lo antes posible; sin embargo, es difícil cambiar el marco político tradicional a tiempo; el objetivo de crecimiento económico anual del gobierno de “alrededor del 5%” todavía está anclado en la realidad, el crecimiento del pib real es mayor que el crecimiento del pib nominal, lo que debilita la urgencia de políticas para estabilizar el crecimiento.(2) las políticas macroeconómicas son vulnerables a acusaciones de estigmatización como "inundaciones", lo que limita la eficacia de las políticas para estabilizar el crecimiento.la divergencia actual entre los datos macro y las percepciones micro, y la divergencia entre el crecimiento del pib nominal y el crecimiento del pib real, es causada directamente por la continua caída de los precios.sin embargo, en comparación con la contención de la inflación, las políticas macroeconómicas enfrentan una mayor presión para promover la recuperación de precios.en primer lugar, hay una mayor presión de la opinión pública.el aumento del costo de vida causado por la alta inflación se siente inmediatamente y es doloroso, mientras que el daño de una inflación baja no es evidente en la etapa inicial e incluso puede traer beneficios de la caída del costo de vida; las políticas restrictivas para frenar la inflación son menos controvertidas, pero las políticas laxas pueden fácilmente generar preocupaciones y acusaciones como imponer impuestos inflacionarios y estimular burbujas de precios de activos.en segundo lugar, la intensidad y los efectos de las políticas son más difíciles de controlar.para contener la inflación elevada es necesario endurecer las políticas fiscales y monetarias. el resultado general es relativamente seguro. el riesgo es que pueda provocar una desaceleración del crecimiento económico y un aumento del desempleo. sin embargo, se pueden tomar decisiones de manera proactiva y se pueden hacer ajustes. manera oportuna. una vez que la economía cae en deflación, las expectativas y la confianza de las microentidades son débiles, lo que puede desencadenar una "trampa de liquidez" y una "trampa de reducción de impuestos y tasas", debilitando los efectos de las políticas monetaria y fiscal, y requiriendo esfuerzos de estímulo muy grandes. . sin embargo, las políticas de estímulo vigorosas enfrentan enormes costos políticos y presión de la opinión pública, lo que puede impedir que se introduzcan de manera oportuna o se implementen de manera continua. los académicos y los círculos políticos generalmente creen que los "treinta años perdidos" de la economía japonesa se deben en gran medida a la falta de determinación del gobierno japonés para estimular políticas y salir de la deflación.hasta cierto punto, la opinión pública ha exagerado demasiado la “inversión de cuatro billones” a finales de 2008 y los efectos secundarios de la monetización de las reformas inmobiliarias de 2015 a 2018, lo que ha resultado en una reducción significativa del actual espacio político.la fuerte política de estímulo causó efectos adversos como alta inflación, exceso de capacidad y un rápido aumento de los precios de la vivienda posteriormente. sin embargo, también debemos señalar que en la grave situación del severo impacto de la crisis financiera internacional y el alto inventario inmobiliario, fuerte. las políticas sacarán rápidamente a la economía china del atolladero de la recesión, evitarán el estallido de la crisis inmobiliaria y no repetirán los errores de japón.los efectos positivos y negativos de las políticas deben evaluarse de manera objetiva y justa, a fin de mejorar la naturaleza científica y la eficacia del macrocontrol.si las operaciones normales de política monetaria son etiquetadas constantemente como "liberación de agua" o "inundaciones", inevitablemente se llegará demasiado lejos, interferirá con la formulación e implementación de políticas macro y, en última instancia, será perjudicial para el desarrollo estable y saludable de la economía. en comparación, después del estallido de la epidemia en 2020, estados unidos implementó decisivamente una flexibilización cuantitativa de la política monetaria y un estímulo fiscal a gran escala. aunque desencadenó un fuerte aumento de la inflación, aún recibió críticas positivas en general.2. la razón fundamental del cambio en el sistema narrativo es el cambio en la etapa de desarrollo y la situación de la oferta y la demanda de la economía de china, que ha pasado de una "oferta insuficiente" a una "demanda insuficiente".la "narrativa" establecida en el pasado se ha convertido hoy en la "trampa" detrás de ella está la transformación de la etapa de desarrollo económico de china.con el rápido desarrollo de más de 40 años desde la reforma y apertura, la economía de china ha pasado de una etapa de rápido crecimiento a una etapa de desarrollo de alta calidad, y la principal contradicción social ha pasado de ser "la contradicción entre el crecimiento del pueblo necesidades materiales y culturales y producción social atrasada". es el "conflicto entre las crecientes necesidades de la gente de una vida mejor y un desarrollo desequilibrado e inadecuado", entre los cuales el campo inmobiliario es particularmente típico. la relación de oferta y demanda en el mercado inmobiliario ha sufrido cambios importantes, desde "hay alguno" hasta "es bueno o no".(1) la situación de la oferta y la demanda cambia, y la inflación cambia de “fácil de subir pero difícil de bajar” a “fácil de caer pero difícil de subir”en las primeras etapas del desarrollo económico, la capacidad de producción es baja, pero el consumo de los residentes y la voluntad de inversión empresarial son fuertes, la demanda es fuerte y la oferta es débil. por lo tanto, el control macroeconómico se centra principalmente en prevenir el sobrecalentamiento económico y el aumento de la inflación. depende de la tasa de crecimiento real del pib.cuando la economía se desarrolla hasta cierto punto, la capacidad de producción aumenta significativamente, la situación de la oferta y la demanda se invierte y la demanda se convierte en una deficiencia que restringe el desarrollo económico. los residentes no tienen prisa por consumir y se aferran a su dinero para esperar y ver cómo venden sus productos, las empresas participan en una competencia involutiva y los precios siguen bajos. en este momento, el foco del control macroeconómico es expandir la demanda agregada y promover la recuperación de los precios, y el crecimiento nominal es más importante que el crecimiento real.los cambios en la presión inflacionaria han dado lugar a un fenómeno peculiar: en los últimos años, sin importar si el ipp es alto o bajo año tras año, las empresas industriales midstream y downstream han informado de dificultades operativas.esto es inconsistente con la experiencia histórica. en general, se cree que los ingresos y las ganancias de las empresas industriales están correlacionados positivamente con el ipp año tras año. un ipp alto año tras año da como resultado un buen desempeño corporativo, mientras que un ipp bajo año tras año. el desempeño interanual indica un desempeño corporativo deficiente.en el pasado, hubo un período de oferta insuficiente, si los factores de demanda causaban que el ipp aumentara año tras año, las empresas industriales midstream y downstream experimentarían un crecimiento de ingresos y ganancias debido a la fuerte demanda terminal si los factores de oferta causaban los precios de las materias primas; si aumenta, también se transmitirá sin problemas a los precios de las terminales posteriores. garantizar la rentabilidad de las empresas industriales intermedias y posteriores.pero ahora estamos en la etapa de demanda insuficiente. cuando el precio de las materias primas upstream aumenta, el ipp aumenta año tras año. las empresas industriales midstream y downstream enfrentan la doble presión del aumento de los costos de producción y la insuficiente demanda terminal, y los márgenes de ganancia se reducen significativamente. cuando el precio de las materias primas upstream cae, el ipp cae año tras año. en ese momento, aunque los costos de producción cayeron, las empresas industriales midstream y downstream todavía enfrentaban el dilema de la lenta demanda terminal y sus condiciones operativas no lograron mejorar significativamente. . desde 2019, el coeficiente de correlación móvil de cinco años entre los precios de los materiales vivos y los materiales de producción en el ipp ha disminuido rápidamente y se encuentra en un nivel bajo, lo que refleja una mala transmisión de precios ascendentes y descendentes.(2) el efecto de la política se debilita marginalmente. la misma intensidad del estímulo, que fue un estímulo fuerte en el pasado, puede que ahora sólo sea equivalente a un estímulo débil.en la etapa de oferta insuficiente, las necesidades de consumo y vivienda de los residentes no se han satisfecho básicamente. las empresas enfrentan amplias perspectivas de mercado y oportunidades de inversión. el crecimiento económico trae consigo logros políticos e ingresos fiscales, y alienta a los gobiernos locales a atraer activamente inversiones e invertir en infraestructura. por lo tanto, cuando la economía experimenta una presión bajista temporal, el control macroeconómico puede desempeñar un papel más importante a la hora de aprovechar sólo un estímulo moderado. además, debido a la capacidad de producción limitada, el fuerte aumento de la demanda estimulado por las políticas puede conducir fácilmente al sobrecalentamiento económico y a la inflación.en la etapa de demanda insuficiente, los residentes han satisfecho sus necesidades básicas y gradualmente recurren a necesidades mejoradas; el modelo de desarrollo anterior de empresas que dependían de la expansión de la deuda para una simple replicación a escala ya no es aplicable, sino que deben lograr mejoras de productos y servicios a través de la innovación; una "guerra por el pueblo" también ha comenzado a competir por la demanda. cuando se debilita el impulso de crecimiento endógeno de la demanda, resulta más difícil para la regulación macroeconómica estimular la demanda, y el efecto de las políticas también se debilita.los cambios en el mercado inmobiliario son un ejemplo típico.en el pasado, la oferta de vivienda era insuficiente y las fluctuaciones del mercado inmobiliario dependían de las fluctuaciones en la demanda de compra de viviendas de los residentes, que a su vez se veía afectada por las políticas de control inmobiliario. por lo tanto, las rondas anteriores de ciclos inmobiliarios fueron. ciclos políticos típicos. el endurecimiento del control conduciría a una tendencia a la baja en el mercado inmobiliario, mientras que la relajación del control conduciría a una caída del mercado inmobiliario. con más gente y menos viviendas, la narrativa de que "beijing y shanghai siempre subirán" seguirá siendo válida en los ciclos anteriores.sin embargo, como la relación entre la oferta y la demanda inmobiliaria ha experimentado cambios importantes, este ciclo de caída del sector inmobiliario es significativamente diferente de rondas anteriores:el precio de las casas de segunda mano en las ciudades de primer nivel ha caído drásticamente. en julio de 2024, ha caído un 10,4% desde su punto más alto; las regulaciones inmobiliarias continúan relajándose y los ratios de pago inicial y las tasas de interés hipotecarias han caído a niveles récord; bajos, pero no han logrado impulsar efectivamente la demanda de los residentes para la compra de viviendas y préstamos personales para vivienda. el saldo ha experimentado un crecimiento negativo durante cinco trimestres consecutivos año tras año. en lugar de preocuparse por el riesgo de que la flexibilización de los controles inmobiliarios pueda dar lugar a rápidos aumentos de los precios de la vivienda, la principal prioridad es estabilizar los precios de la vivienda lo antes posible y revertir las expectativas de precios a la baja.3. recomendaciones: reconstruir el sistema de objetivos de macrocontrol y utilizar mayores medidas de política para promover la recuperación del crecimiento del pib nominal.1. dar gran importancia a los indicadores de precios y los objetivos de crecimiento económico. prestar más atención al crecimiento del pib nominal. sobre la base de mantener los objetivos de crecimiento del pib real, explorar un sistema de objetivos de pib nominal.después de la crisis financiera internacional de 2008, hubo debates entre las economías desarrolladas para cambiar el "sistema de objetivos de inflación" del banco central por un "sistema de objetivos de pib nominal", que consiste en mantener el crecimiento del pib nominal cerca de un determinado nivel objetivo de política. aunque finalmente no se implementó por diversas razones, también tiene una gran importancia de referencia.el sistema de metas de pib nominal puede superar hasta cierto punto la asimetría del sistema de metas de inflación.por ejemplo, si los precios continúan bajos y las políticas macro tienen como objetivo hacer que los precios vuelvan a subir, el público puede preguntarse por qué es necesario aumentar el costo de vida de todos, si se explica desde la perspectiva del pib nominal y la política es así. para aumentar los ingresos de todos, será más fácil de aceptar.los objetivos de macrocontrol de mi país incluyen el crecimiento económico y la estabilidad de precios, que en conjunto constituyen alguna forma de sistema de objetivos de pib nominal. ahora es necesario expresarlo más claramente para que los departamentos políticos y el público puedan entenderlo mejor, a fin de lograr consenso. y unir fuerzas para mejorar la recuperación continua de la economía.2. la política fiscal debería centrarse más en el objetivo de crecimiento del gasto que en el objetivo de tasa de déficit, y lograr verdaderamente un ajuste contracíclico.adherirse a la disciplina fiscal y mantener la línea roja del ratio de déficit que no exceda el 3% juega un papel importante en la prevención de la inflación y los riesgos de deuda pública. pero también trajo algunos efectos negativos,debido al limitado ratio de déficit, la política fiscal de mi país presenta características procíclicas, lo que debilita la función de la regulación anticíclica.durante la crisis económica, los ingresos por impuestos y transferencias de tierras del gobierno disminuyeron, y la escala del endeudamiento del gobierno fue limitada, lo que resultó en una disminución en el crecimiento del gasto fiscal, lo que dificultó el apoyo efectivo a la economía.de acuerdo con el despliegue del "informe sobre la labor del gobierno" de este año, se seguirán intensificando las políticas fiscales proactivas para mejorar la eficiencia. el déficit total, la deuda especial y los bonos gubernamentales especiales a ultra largo plazo ascendieron a 8,96 billones de yuanes, superando el déficit y la deuda especial del año pasado de 7,68 billones de yuanes, y también superando el déficit, la deuda especial y la emisión adicional de deuda gubernamental del año pasado de 8,68 billones de yuanes. . teniendo en cuenta que el billón de yuanes de bonos gubernamentales adicionales emitidos en el cuarto trimestre del año pasado para la reducción y prevención de desastres en la construcción se utilizaron principalmente este año, el gasto fiscal real de este año aumentará significativamente, convirtiéndose en una fuerza importante para acelerar la recuperación económica.sin embargo, desde principios de año, debido a un crecimiento de los ingresos fiscales menor de lo esperado y al lento progreso en la emisión de bonos especiales, los gastos fiscales han sido en general débiles, lo que ha resultado en "diferencias esperadas". de enero a julio, los ingresos del presupuesto público general nacional fueron del -2,6% interanual, y los ingresos del presupuesto del fondo del gobierno nacional fueron del -18,5% interanual (incluidos los ingresos por la transferencia de derechos de uso de tierras de propiedad estatal). -22,3% interanual). por tanto, los ingresos del presupuesto público general de enero a julio y la suma de los ingresos de los dos presupuestos de fondos gubernamentales fue del -5,3% interanual al mismo tiempo; la emisión de bonos especiales de enero a julio fue sólo del 45,5%, cifra inferior a la del mismo período de los últimos años. el crecimiento de los ingresos fiscales y la emisión de bonos especiales fueron inferiores a lo esperado, lo que dio como resultado que la suma de los gastos del presupuesto público general y los gastos del presupuesto de los fondos gubernamentales fuera del -2% interanual, inferior a la tasa de crecimiento económico nominal.es necesario romper con la comprensión conceptual de la línea de advertencia del 3% para la tasa de déficit y aprovechar plenamente la función de ajuste anticíclico de la política fiscal.el ratio de déficit del 3% no es una "regla de hierro". los países europeos y americanos superaron este límite durante la crisis financiera internacional. superar el 3% no significa que no haya necesidad de prestar atención a la disciplina fiscal, porque la fuerza principal de la disciplina fiscal reside en el mecanismo de incentivos y restricciones fiscales y en el sistema de gestión.3. el objetivo de inflación de la política monetaria debe ser simétrico. responder a los precios bajos es tan importante como combatir la inflación. se debe prestar más atención a la tasa de interés real al medir la intensidad de la política.aunque objetivamente hablando, en comparación con la lucha contra la inflación, el banco central enfrentará más resistencia y mayor presión cuando responda a la presión a la baja sobre los precios, pero desde la perspectiva de la intención original del control macroeconómico, no hay distinción entre los dos. el nivel de inflación es las implicaciones de política son simétricas, es decir, cuando la inflación es alta, la política debe endurecerse para frenarla, y cuando la inflación es baja, la política debe ampliarse para estimular la inflación y mantenerla cerca de la meta de política.la práctica de la política monetaria de mi país muestra asimetría y obviamente no presta suficiente atención a la caída de los precios.aunque el objetivo de crecimiento del ipc establecido en el informe sobre la labor del gobierno es "alrededor del 3%", en realidad no debe exceder el 3% y permanecer por debajo del 3%. desde 2012, el ipc y el ipc subyacente han estado durante mucho tiempo por debajo del 3% o incluso del 2% interanual. en 2019, el ipc interanual solo superó brevemente el 3% debido al "superciclo del cerdo". por la peste porcina africana y las restricciones de producción de protección del medio ambiente.las economías desarrolladas prestan más atención al daño de los precios bajos.por ejemplo, en respuesta a que la inflación seguía estando por debajo del objetivo de política del 2% antes y al comienzo de la epidemia, la reserva federal propuso un "sistema de objetivos de inflación promedio" en agosto de 2020, que tolerará una inflación moderadamente superior al 2%. durante un período de tiempo posterior. si factores de oferta como el estímulo fiscal a gran escala y el conflicto entre rusia y ucrania no hubieran hecho subir la inflación estadounidense, la política monetaria de la reserva federal podría haber seguido siendo laxa. después de sufrir una deflación, el banco de japón dejó claro a principios de 2013 que se necesitarían unos dos años para llevar la inflación al 2%. sin embargo, si se excluye el impacto a corto plazo del aumento del impuesto al consumo en 2014, no lo hará. será hasta 2022 que el banco de japón apenas haya logrado el objetivo debido al efecto combinado de factores.se recomienda mejorar la transparencia de la política monetaria y estabilizar las expectativas públicas de inflación.por ejemplo, la "política monetaria sana" puede cambiarse a términos más claros como laxitud, neutralidad y endurecimiento; los indicadores y objetivos de inflación en los que se centra el banco central pueden anunciarse, y las expectativas de inflación a mediano y largo plazo del público pueden cambiarse. estar anclado a un nivel razonable con operaciones políticas creíbles. para estabilizar mejor las expectativas de inflación de los residentes y comunicar sus políticas al público, los principales bancos centrales occidentales suelen especificar el ipc general como indicador ancla de los objetivos de inflación. la reserva federal también ha elegido el pce general, que es más relevante para las sensaciones de consumo de los residentes. .al medir la intensidad de las políticas, se debe prestar más atención a las tasas de interés reales que a las tasas de interés nominales.la política monetaria sigue aumentando el apoyo financiero a la economía real. en el segundo trimestre de 2024, el tipo de interés medio ponderado de los préstamos en rmb de las instituciones financieras fue del 3,7%, un nuevo mínimo desde 2008, sin embargo, debido a los precios bajos continuos; tasa de interés después de restar el deflactor del pib la tasa de interés es del 4,4%, aún en un nivel históricamente alto, lo que suprime el consumo de los hogares y la inversión corporativa, lo que indica que la política monetaria debe fortalecerse aún más.(2) promover la recuperación del crecimiento del pib nominal con mayores medidas de política
1. la política fiscal activa debería desempeñar un papel más importante en la estabilización del crecimiento.en comparación con la política monetaria, la política fiscal no sólo tiene el efecto de ajuste anticíclico, sino que también tiene la función de ajuste estructural y reforma. más importante aún, es difícil que la política monetaria actual ejerza efectivamente su efecto y es propensa a una situación de liquidez floja pero financiamiento social lento.la política fiscal proactiva en la siguiente etapa puede ser más efectiva en los siguientes tres aspectos:la primera es emitir más deuda nacional para expandir la demanda agregada y asegurar el gasto necesario.1) estudiar a fondo y considerar si se debe aumentar el tamaño del déficit presupuestario durante el año. el nuevo déficit se puede lograr mediante la emisión de bonos gubernamentales adicionales para compensar la reducción de los gastos debido a la disminución de los ingresos por impuestos y transferencias de tierras. y garantizar la intensidad de gasto necesaria. 2) acelerar la emisión de bonos especiales y formar carga de trabajo físico lo antes posible para promover una rápida recuperación en la tasa de crecimiento del gasto fiscal.el segundo es optimizar la política de "reducción de la deuda" y promover que los gobiernos locales regresen a la normalidad tras las condiciones de emergencia.1) para algunos gobiernos locales que actualmente se encuentran bajo una fuerte presión de deuda, se pueden considerar tres métodos para aliviar la presión local y evitar la liquidez: el gobierno central emite bonos del tesoro para prestar a los gobiernos locales, las instituciones financieras de políticas otorgan préstamos a los gobiernos locales y continúan emitir bonos especiales de refinanciación riesgos sexuales, asegurando gastos de "tres garantías", intercambiando tiempo por espacio. 2) formular e implementar políticas de deuda a nivel de distrito y condado, con más énfasis en una gestión refinada y políticas diferenciadas, controlar estrictamente el alcance regional de los nuevos proyectos de inversión del gobierno desde una unidad provincial hasta una unidad de ciudad-condado para evitar daños accidentales; a algunos sectores. 3) fortalecer la coordinación entre políticas, especialmente la cooperación con la protección ambiental, planificación, auditoría y otros departamentos, para evitar el fenómeno de que los activos de recursos estén disponibles pero estén restringidos por otros sistemas, lo que dificulta su activación. 4) insistir en la desvinculación en el desarrollo y estudiar ampliar el tiempo para liquidar la deuda implícita para evitar liquidarla en 2028, lo que provocará que los gobiernos locales rigidicen su deuda y provoquen una contracción económica. 5) consolidar aún más las responsabilidades de los gobiernos locales, activar activamente los recursos, fortalecer las capacidades de coordinación de recursos, mejorar la eficiencia del gasto, establecer un sistema de incentivos y restricciones para la reducción de la deuda, elogiar las buenas prácticas locales y los casos innovadores y proporcionar incentivos de promoción política y movilizar a todas las partes. a la creatividad de la deuda.el tercero es optimizar la implementación de la política fiscal a largo plazo. la política fiscal pasará de centrarse en la inversión a prestar igual atención a la inversión y al consumo, a fin de aprovechar mejor la eficacia de la política fiscal y promover el desarrollo de alta calidad; una nueva ronda de reformas del sistema fiscal y tributario para estimular la vitalidad de todas las entidades.2. la política monetaria debería asumir la responsabilidad de estabilizar los precios.una política monetaria prudente debe ser flexible, apropiada, precisa y eficaz, mantener la escala del financiamiento social y la oferta monetaria consistente con los objetivos esperados de crecimiento económico y niveles de precios, considerar el mantenimiento de la estabilidad de precios y la promoción de una recuperación moderada de los precios como una consideración importante en comprender la política monetaria y fortalecer la coordinación de políticas. cooperar para mantener los precios en niveles razonables.en primer lugar, existe un espacio político relativamente suficiente para el rrr y los recortes de las tasas de interés.el índice de reservas de depósitos promedio ponderado actual de las instituciones financieras es del 7% y el tipo de interés de las operaciones de recompra inversa a 7 días es del 1,7%, lo que todavía tiene margen de ajuste a la baja. existe una alta probabilidad de que la reserva federal inicie un ciclo de recortes de las tasas de interés en septiembre. los rendimientos de los bonos estadounidenses y el índice del dólar estadounidense tienen una tendencia a la baja, lo que disminuirá la presión sobre el tipo de cambio del rmb, reduciendo así las limitaciones sobre los requisitos de reservas internas. ratios y recortes de tipos de interés.el segundo es utilizar activamente herramientas de política monetaria estructural para aumentar el apoyo financiero para actualizaciones de equipos a gran escala, intercambio de bienes de consumo y adquisición de viviendas comerciales existentes por parte de los gobiernos locales.al final del segundo trimestre, sólo se habían utilizado 0 y 12,1 mil millones de yuanes de 500 mil millones de yuanes en préstamos para innovación tecnológica y transformación tecnológica y 300 mil millones de yuanes en préstamos para viviendas asequibles, respectivamente.el tercero es estudiar medidas de política para aumentar las reservas, fortalecer la coordinación y cooperación de las políticas macro y apoyar políticas fiscales proactivas para lograr mejores resultados.por ejemplo, podemos enriquecer el conjunto de herramientas de política monetaria, enriquecer y mejorar los métodos de inyección de base monetaria y aumentar gradualmente la compra y venta de bonos del tesoro en las operaciones de mercado abierto del banco central; considerar plenamente el impacto de la emisión de bonos ultralargos; -bonos especiales del tesoro a plazo sobre la oferta y demanda de liquidez, y mantener una liquidez razonable y suficiente en el sistema bancario.3. estabilizar los precios de activos como los mercados inmobiliario y bursátil lo antes posible, mejorar los balances de las microentidades y aumentar la confianza del mercado.el objetivo actual de estabilizar el mercado inmobiliario es asegurar la oferta, promover la demanda y estabilizar los precios de la vivienda.el primero es levantar las restricciones a las compras no esenciales y liberar la demanda potencial de compra de viviendas.en la actualidad, sólo seis lugares del país, beijing, shanghai, guangzhou, shenzhen, tianjin y la provincia de hainan, siguen implementando políticas de restricción de compras, y es necesario relajarlas aún más. por ejemplo, relajaremos las restricciones sobre las compras suburbanas, las compras de apartamentos grandes y las compras comerciales y residenciales, reduciremos el período de seguridad social para el registro de hogares no locales y aumentaremos los indicadores de compra de viviendas para familias con varios hijos.el segundo es reducir los costos de compra de viviendas para los residentes y mejorar su disposición y capacidad para comprar viviendas.todavía hay margen para un ajuste a la baja en las tasas de interés hipotecarias actuales. en el segundo trimestre, la tasa de interés de los préstamos para vivienda personal fue 0,68 puntos porcentuales más baja que la tasa de interés de los préstamos generales. hay una gran brecha entre los 1,46 y 1,13 puntos porcentuales en el. cuarto trimestre de 2009 y el tercer trimestre de 2016. también hay margen para ajustar los impuestos y tasas sobre transacciones, como la reducción del impuesto sobre escrituras para la compra de viviendas, la reducción del impuesto sobre el valor añadido y el impuesto sobre la renta personal para transacciones de viviendas de segunda mano. cancelación de estándares para residencias ordinarias y residencias no ordinarias en ciudades de primer nivel, etc. además, los gobiernos locales también pueden otorgar subsidios para la compra de viviendas según sus propias circunstancias para reducir aún más la carga de compra de viviendas para los residentes.el tercero es aumentar el apoyo fiscal central a los gobiernos locales y promover el buen progreso de las adquisiciones gubernamentales y el trabajo de almacenamiento.se recomienda que el gobierno central emita bonos especiales del tesoro y los représte a los gobiernos locales para aliviar los riesgos de liquidez de los gobiernos locales; ampliar el alcance del uso de los fondos de bonos especiales de los gobiernos locales y permitir que los bonos especiales se utilicen para respaldar las compras y los pagos de los gobiernos locales; reservas.el cuarto es orientar y fomentar el desarrollo de productos residenciales de alta calidad para satisfacer las necesidades razonables de los residentes con una oferta de alta calidad.se recomienda que, según el ciclo de descontaminación de diferentes ciudades y la popularidad de las áreas residenciales en diferentes áreas, algunos terrenos comerciales en áreas centrales se modifiquen en terrenos residenciales para satisfacer las necesidades de los residentes de buenas ubicaciones y viviendas comerciales de alta calidad; se debe relajar el límite de la proporción de superficie construida de 1,0 para la oferta de terrenos suburbanos. optimizar las reglas de cálculo del índice para espacios como pisos elevados, balcones e instalaciones públicas comunitarias de apoyo, fomentar la alta calidad y los precios bajos, y ya no implementar una guía de precios de venta para las nuevas construcciones. vivienda comercial.el quinto es hacer un buen trabajo para garantizar la entrega de viviendas, resolver los riesgos de deuda de las empresas inmobiliarias y disipar las preocupaciones de los residentes sobre la compra de viviendas.por un lado, se pondrá en juego aún más el papel del mecanismo de coordinación del financiamiento de bienes raíces urbanos, donde los gobiernos locales, las empresas inmobiliarias y las instituciones financieras cumplirán cada uno con sus responsabilidades y promoverán plenamente la enajenación de proyectos de viviendas comerciales en construcción y difíciles. vender para proteger los derechos e intereses legítimos de los compradores de viviendas, por otro lado, apoyar a las empresas inmobiliarias de alta calidad para revitalizar los activos existentes, resolver los riesgos de deuda y mejorar la confianza del mercado. por ejemplo, se apoya a las empresas inmobiliarias para que utilicen las reservas de tierras. , bienes raíces comerciales, honorarios de administración de propiedades, etc. como garantía o activos subyacentes para solicitar préstamos bancarios o emitir reit (fondos fiduciarios de inversión inmobiliaria), abs (valores respaldados por activos), etc., para recaudar fondos y mejorar las condiciones de liquidez.en términos del mercado de valores,es necesario mejorar la calidad de las empresas que cotizan en bolsa, garantizar una entrada fluida, aumentar los esfuerzos de exclusión de la lista y aumentar las sanciones por infracciones, seguir fortaleciendo la orientación de los dividendos, optimizar el sistema de dividendos y recompra y mejorar el atractivo a largo plazo del mercado; aumentar los fondos a largo plazo introducir intensidad, etc.4. promover reformas en la distribución del ingreso, el sistema fiscal, el sistema de registro de hogares y otros aspectos para resolver el problema a largo plazo de la baja tasa de consumo de los residentes.el consumo depende fundamentalmente de tres aspectos: la capacidad de consumo (ingresos), la voluntad de consumo (el grado de perfección de los sistemas de seguridad social como la atención médica, las pensiones, la educación, etc.) y la adaptabilidad de la oferta. si estos problemas fundamentales no se resuelven, será difícil que el consumo aumente significativamente.el consumo es el propósito del desarrollo económico, no una herramienta. el desarrollo económico tiene como objetivo satisfacer el mejor consumo de los residentes, en lugar de hacer del consumo una herramienta.impulsar el consumo no puede depender únicamente de la estimulación, sino que debe promover reformas y mejorar los mecanismos:el primero es mejorar aún más la estructura de distribución del ingreso nacional mejorando el sistema tributario, aumentando los pagos de transferencia, acelerando la transferencia de tierras rurales al mercado y aumentando la proporción de residentes, especialmente los grupos de ingresos bajos y medios, en la distribución del ingreso nacional. . el segundo es optimizar la estructura del gasto fiscal, reducir la proporción de gastos en personal de apoyo fiscal y en infraestructura, y cambiar la estructura del gasto de "material" a "personas". el tercero es acelerar la reforma del sistema de registro de hogares, acelerar el proceso de ciudadanía de los trabajadores migrantes, estabilizar las expectativas de los trabajadores migrantes y aumentar su propensión al consumo marginal. el cuarto es trabajar desde el lado de la oferta, optimizar la estructura de la oferta y aumentar aún más la proporción de manufacturas de alta gama en la industria manufacturera. el quinto es relajar el acceso al mercado en campos de consumo de servicios como el turismo, la cultura, la atención médica, el cuidado de ancianos y los servicios de limpieza, al tiempo que se fortalece la construcción estándar y la supervisión efectiva.
