duas grandes “armadilhas narrativas” enfrentadas pelas atuais macropolíticas
2024-09-02
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
economista-chefe e reitor do instituto de pesquisa da yuekai securities: luo zhiheng"armadilha narrativa"é um conceito importante na economia narrativa.significa que os microssujeitos são facilmente influenciados por certas narrativas económicas amplamente divulgadas, levando-os a cair em mal-entendidos ou a fazer julgamentos que não estão em consonância com os interesses de longo prazo.estas narrativas podem dever-se ao facto de estarem profundamente enraizadas nos corações das pessoas há muito tempo, mas não terem conseguido acompanhar o ritmo dos tempos; podem também ser simplificações de questões complexas e análises unilaterais ou podem satisfazer o sentimento público e atrair; conclusões tendenciosas.
as políticas macroeconómicas dependem do consenso social em termos de formulação, comunicação e implementação e, portanto, sofrerão, até certo ponto, interferências da "armadilha narrativa". construir consenso, procurar o maior denominador comum e promover a reforma e o progresso são responsabilidades de todos os participantes nas actividades económicas e sociais.1. as actuais macropolíticas enfrentam duas grandes “armadilhas narrativas”
(1) durante muito tempo, o crescimento económico baseou-se principalmente na taxa de crescimento real do pib, embora seja a taxa de crescimento nominal que determina os salários dos residentes, as receitas das empresas e as receitas do governo. um desvio entre os dados macro e as micro percepções e enfraquece a política para estabilizar o crescimento.no primeiro semestre do ano, o pib real aumentou 5% em termos homólogos, mas o pib nominal apenas aumentou 4,1% em termos homólogos. o crescimento do pib nominal foi inferior ao crescimento do pib real durante cinco trimestres consecutivos.na perspectiva de aumentar a sensação de ganho das microentidades e de aumentar as expectativas e a confiança, é necessário promover a recuperação do crescimento nominal do pib o mais rapidamente possível;no entanto, é difícil alterar atempadamente o quadro político tradicional. a meta de crescimento económico anual do governo de “cerca de 5%” está ancorada no crescimento real do pib. estabilizar o crescimento.(2) as políticas macroeconómicas são susceptíveis de acusações de estigmatização como “inundações”, o que limita a eficácia das políticas para estabilizar o crescimento;é necessário distinguir entre ajustamento anticíclico normal e "inundação". o desenvolvimento de alta qualidade e o ajustamento anticíclico não são inconsistentes.até certo ponto, a opinião pública exagerou demasiado o “investimento de quatro biliões” no final de 2008 e os efeitos colaterais da monetização das reformas habitacionais de 2015 a 2018, resultando num estreitamento significativo do actual espaço político.a forte política de estímulo causou efeitos adversos, como inflação elevada, excesso de capacidade e posterior aumento rápido dos preços da habitação. no entanto, devemos também notar que, sob a grave situação do grave impacto da crise financeira internacional e do elevado inventário imobiliário, forte. políticas permitirão que a economia da china saia rapidamente do atoleiro da recessão, evite a eclosão da crise imobiliária e não repita os erros do japão. os efeitos positivos e negativos das políticas devem ser avaliados de forma objectiva e justa, de modo a reforçar a natureza científica e a eficácia do macrocontrolo.2. a razão fundamental para a mudança no sistema narrativo é a mudança no estágio de desenvolvimento e a situação de oferta e procura da economia da china passou de “oferta insuficiente” para “demanda insuficiente”.
(1) a situação da oferta e da procura muda, e a inflação muda de “fácil de subir, mas difícil de cair” para “fácil de cair, mas difícil de subir”quando a economia se desenvolve até um determinado estádio, a capacidade de produção aumenta significativamente, a situação da oferta e da procura inverte-se e a procura torna-se uma deficiência que restringe o desenvolvimento económico. os residentes não têm pressa em consumir e guardam o seu dinheiro para esperar para ver, a fim de vender os seus produtos, as empresas estão envolvidas numa concorrência involutiva e os preços permanecem baixos. neste momento, o foco do controlo macroeconómico é expandir a procura agregada e promover a recuperação dos preços, e o crescimento nominal é mais importante do que o crescimento real.as mudanças na pressão inflacionária também levaram a um fenômeno estranho:nos últimos anos, independentemente de o ppi ser elevado ou baixo em relação ao ano anterior, as empresas industriais a médio e a jusante relataram as suas próprias dificuldades operacionais.(2) o efeito político é marginalmente enfraquecido. a mesma intensidade de estímulo, que foi um estímulo forte no passado, pode apenas ser equivalente a um estímulo fraco agora.quando os residentes satisfazem as suas necessidades básicas, recorrem gradualmente a necessidades melhoradas; o modelo de desenvolvimento anterior de empresas que dependiam da expansão da dívida para uma replicação em escala simples já não é aplicável, mas devem alcançar atualizações de produtos e serviços através da inovação; “guerra pelas pessoas””, competindo pela demanda. a dinâmica de crescimento endógeno da procura enfraqueceu, tornando mais difícil para o controlo macro estimular a procura, e o efeito das políticas também enfraqueceu.tomemos como exemplo as mudanças no mercado imobiliário.à medida que a oferta e a procura imobiliária sofreram grandes mudanças, a actual ronda de regulamentação imobiliária continuou a relaxar os rácios de entrada e as taxas de juro hipotecárias caíram para mínimos históricos, mas não conseguiram aumentar eficazmente a procura de aquisição de habitação por parte dos residentes. o saldo do crédito pessoal à habitação registou um crescimento negativo durante cinco trimestres consecutivos em termos homólogos. em vez de se preocupar com o risco de que o afrouxamento dos controlos imobiliários possa levar a aumentos rápidos nos preços da habitação, a principal prioridade é estabilizar os preços da habitação o mais rapidamente possível e inverter as expectativas de descida dos preços da habitação.3. recomendações: reconstruir o sistema de metas de macrocontrolo e utilizar maiores medidas políticas para promover a recuperação do crescimento nominal do pib.
em primeiro lugar, atribuir grande importância aos indicadores de preços e atribuir mais importância ao crescimento do pib nominal nas metas de crescimento económico. com base na manutenção das metas de crescimento do pib real, explorar alguma forma de sistema de metas do pib nominal para reunir forças para estabilizar o crescimento.recomenda-se que a manutenção do crescimento nominal do pib próximo de um determinado nível de meta política possa superar, até certo ponto, a assimetria do sistema de metas de inflação. por exemplo, se os preços continuarem baixos e as políticas macro se destinarem a fazer subir novamente os preços, o público poderá questionar por que razão o custo de vida dos residentes deve ser aumentado, se isso for explicado a partir da perspectiva do pib nominal e a política o for. aumentar a renda de todos, será mais facilmente aceito.em segundo lugar, a política orçamental deve centrar-se mais no crescimento da despesa e não no rácio do défice, e alcançar verdadeiramente um ajustamento anticíclico.devido ao rácio do défice limitado, a política fiscal do meu país apresenta características pró-cíclicas, enfraquecendo a função da regulação anticíclica. durante a recessão económica, as receitas fiscais e de transferência de terras do governo diminuíram e a escala do endividamento do governo foi limitada, resultando num declínio no crescimento das despesas fiscais, dificultando o apoio eficaz à economia. é necessário romper a compreensão conceptual da linha de alerta de 3% para a taxa de défice e dar pleno desempenho à função de ajustamento anticíclico da política fiscal. o rácio do défice de 3% não é uma “regra de ferro”. os países europeus e americanos ultrapassaram este limite durante a crise financeira internacional.terceiro, a política monetária deve prestar mais atenção às taxas de juro reais, ou seja, às taxas de juro nominais menos os níveis de inflação. a meta de inflação da política monetária deve ser simétrica.a prática da política monetária do meu país revela assimetria e atribui menos importância às descidas dos preços do que à inflação. recomenda-se aumentar a transparência da política monetária e estabilizar as expectativas de inflação pública. por exemplo, publica os indicadores e metas de inflação em que o banco central se concentra e utiliza operações políticas credíveis para ancorar as expectativas de inflação do público a médio e longo prazo num nível razoável. ao medir a intensidade da política, deverá ser dada mais atenção às taxas de juro reais do que às taxas de juro nominais. no segundo trimestre de 2024, a taxa de juro média ponderada dos empréstimos em rmb das instituições financeiras foi de 3,7%, um novo mínimo desde 2008, no entanto, devido à continuação dos preços baixos, a taxa de juro real após subtrair o deflator do pib foi ainda de 4,4%; num nível historicamente elevado.(2) promover a recuperação do crescimento nominal do pib com maiores medidas políticasumpara garantir que a política fiscal pró-activa desempenha um papel mais importante na estabilização do crescimento, podemos considerar a emissão de obrigações governamentais adicionais para expandir a procura agregada e garantir as despesas necessárias.doisé a política monetária que deve assumir a responsabilidade de estabilizar os preços. deverá reduzir o rácio de reservas obrigatórias e baixar a taxa de juro.a terceira é estabilizar os preços dos activos, como os mercados imobiliários e bolsistas, o mais rapidamente possível, melhorar os balanços das microentidades e aumentar a confiança do mercado.a quarta é promover reformas na distribuição de rendimentos, sistema fiscal, sistema de registo familiar e outros aspectos para resolver o problema de longo prazo da baixa taxa de consumo dos residentes.aviso de risco:os choques externos superaram as expectativas e as políticas para estabilizar o crescimento superaram as expectativas.1. as actuais macropolíticas enfrentam duas grandes “armadilhas narrativas”
(1) durante muito tempo, o crescimento económico baseou-se principalmente no crescimento real do pib, o que levou ao desvio entre os dados macroeconómicos actuais e a percepção micro, enfraquecendo a urgência de políticas para estabilizar o crescimento.
(2) as políticas macroeconómicas são vulneráveis a acusações de estigmatização como “inundações”, o que limita a eficácia das políticas para estabilizar o crescimento.
2. a razão fundamental para a mudança no sistema narrativo é a mudança no estágio de desenvolvimento e a situação de oferta e procura da economia da china passou de “oferta insuficiente” para “demanda insuficiente”.(1) a situação da oferta e da procura muda, e a inflação muda de “fácil de subir, mas difícil de cair” para “fácil de cair, mas difícil de subir”
(2) o efeito político é marginalmente enfraquecido. a mesma intensidade de estímulo, que foi um estímulo forte no passado, pode apenas ser equivalente a um estímulo fraco agora.
3. recomendações: reconstruir o sistema de metas de macrocontrolo e utilizar maiores medidas políticas para promover a recuperação do crescimento nominal do pib.1. as actuais macropolíticas enfrentam duas grandes “armadilhas narrativas”
(1) durante muito tempo, o crescimento económico baseou-se principalmente no crescimento real do pib, o que levou ao desvio entre os dados macroeconómicos actuais e a percepção micro, enfraquecendo a urgência de políticas para estabilizar o crescimento.
o pib é um indicador abrangente que mede os resultados do desenvolvimento económico e os níveis globais de bem-estar social. no entanto, o pib nominal é facilmente afectado pelo nível de preços e a inflação severa irá exagerar o crescimento económico. por exemplo, a argentina sofreu com a recessão económica e a hiperinflação nos últimos anos, embora o pib real no primeiro trimestre de 2024 seja de apenas -5,1%. ano a ano, o ipc é tão elevado quanto o mesmo período do ano passado, 272,8%, empurrando o pib nominal para 245,1% ano a ano, fazendo com que perca completamente o seu significado indicativo. portantotodas as principais economias desenvolvidas e economias de mercado emergentes utilizam o crescimento real do pib, que reflecte quantidades físicas, como um indicador observacional do crescimento económico.quando o meu país se refere ao crescimento económico, geralmente refere-se à taxa real de crescimento do pib, incluindo "garantir 8" no passado e "garantir 5" nos últimos dois anos.contudo, no contexto actual de preços continuados e lentos, o papel indicativo do crescimento nominal do pib aumentou significativamente.uma característica proeminente da actual economia chinesa é a divergência entre os dados macro e as percepções micro. por detrás disto está a divergência entre o crescimento nominal do pib e o crescimento real do pib. no primeiro semestre do ano, o pib real aumentou 5% em termos homólogos, mas o pib nominal apenas aumentou 4,1% em termos homólogos. o crescimento do pib nominal foi inferior ao crescimento do pib real durante cinco trimestres consecutivos.por um lado,o pib nominal está mais estreitamente relacionado com as microentidades e está directamente relacionado com os salários dos residentes, as receitas empresariais e as receitas do governo, o que, por sua vez, afecta as expectativas e a confiança do mercado;por outro lado,a economia de mercado depende do mecanismo de preços para funcionar. os preços refletem informações importantes, como as preferências dos consumidores e a oferta e a procura do mercado. a economia atual enfrenta problemas como a procura efetiva insuficiente e os desequilíbrios na oferta e na procura em algumas indústrias.na perspectiva de aumentar a sensação de ganho das microentidades e de aumentar as expectativas e a confiança, é necessário promover a recuperação do crescimento nominal do pib o mais rapidamente possível, no entanto, é difícil alterar a tempo o quadro político tradicional e o; embora a meta de crescimento económico anual do governo de “cerca de 5%” ainda esteja ancorada na realidade, o crescimento real do pib é superior ao crescimento nominal do pib, enfraquecendo a urgência de políticas para estabilizar o crescimento.(2) as políticas macroeconómicas são vulneráveis a acusações de estigmatização como “inundações”, o que limita a eficácia das políticas para estabilizar o crescimento.a actual divergência entre os dados macroeconómicos e as percepções micro, e a divergência entre o crescimento nominal do pib e o crescimento real do pib, são directamente causadas pela queda contínua dos preços.contudo, em comparação com a contenção da inflação, as políticas macroeconómicas enfrentam maior pressão na promoção da recuperação dos preços.primeiro, há maior pressão da opinião pública.o aumento do custo de vida causado pela inflação elevada é imediatamente sentido e doloroso, enquanto os danos da inflação baixa não são óbvios na fase inicial e podem até trazer benefícios da queda do custo de vida; as políticas mais rigorosas para conter a inflação são menos controversas, mas políticas flexíveis podem facilmente desencadear preocupações e acusações, tais como a imposição de impostos sobre a inflação e o estímulo a bolhas nos preços dos activos.em segundo lugar, a intensidade e os efeitos das políticas são mais difíceis de controlar.a supressão da inflação elevada exige políticas fiscais e monetárias mais restritivas. o resultado global é relativamente certo. o risco é que possa levar a um abrandamento do crescimento económico e a um aumento do desemprego. maneira oportuna. quando a economia entra em deflação, as expectativas e a confiança das microentidades são fracas, o que pode desencadear uma "armadilha de liquidez" e uma "armadilha de redução de impostos e taxas", enfraquecendo os efeitos das políticas monetárias e fiscais e exigindo grandes esforços de estímulo . no entanto, políticas de estímulo vigorosas enfrentam enormes custos políticos e pressão da opinião pública, o que pode impedir a sua introdução atempada ou a sua implementação contínua. os académicos e os círculos políticos geralmente acreditam que os “trinta anos perdidos” da economia japonesa se devem em grande parte à falta de determinação do governo japonês em estimular políticas e sair da deflação.até certo ponto, a opinião pública exagerou demasiado o “investimento de quatro biliões” no final de 2008 e os efeitos colaterais da monetização das reformas habitacionais de 2015 a 2018, resultando num estreitamento significativo do actual espaço político.a forte política de estímulo causou efeitos adversos, como inflação elevada, excesso de capacidade e posterior aumento rápido dos preços da habitação. no entanto, devemos também notar que, sob a grave situação do grave impacto da crise financeira internacional e do elevado inventário imobiliário, forte. políticas permitirão que a economia da china saia rapidamente do atoleiro da recessão, evite a eclosão da crise imobiliária e não repita os erros do japão.os efeitos positivos e negativos das políticas devem ser avaliados de forma objectiva e justa, de modo a reforçar a natureza científica e a eficácia do macrocontrolo.se as operações normais de política monetária forem constantemente rotuladas como "libertação de água" ou "inundação", isso irá inevitavelmente longe demais, interferirá na formulação e implementação de macropolíticas e, em última análise, será prejudicial ao desenvolvimento estável e saudável da economia. em comparação, após a eclosão da epidemia em 2020, os estados unidos implementaram de forma decisiva a flexibilização quantitativa da política monetária e o estímulo fiscal em grande escala. embora tenha desencadeado um aumento acentuado da inflação, ainda recebeu críticas positivas.2. a razão fundamental para a mudança no sistema narrativo é a mudança no estágio de desenvolvimento e a situação de oferta e procura da economia da china passou de “oferta insuficiente” para “demanda insuficiente”.a “narrativa” estabelecida no passado tornou-se a “armadilha” de hoje. por trás dela está a transformação do estágio de desenvolvimento económico da china.com o rápido desenvolvimento de mais de 40 anos desde a reforma e abertura, a economia da china passou de uma fase de rápido crescimento para uma fase de desenvolvimento de alta qualidade, e a principal contradição social passou de "a contradição entre o crescimento do povo necessidades materiais e culturais e produção social atrasada" é o "conflito entre as necessidades crescentes das pessoas por uma vida melhor e o desenvolvimento desequilibrado e inadequado", entre o qual o setor imobiliário é particularmente típico. a relação de oferta e procura no mercado imobiliário passou por grandes mudanças, de “tem” para “é bom ou não”.(1) a situação da oferta e da procura muda, e a inflação muda de “fácil de subir, mas difícil de cair” para “fácil de cair, mas difícil de subir”nas fases iniciais do desenvolvimento económico, a capacidade de produção é baixa, mas o consumo dos residentes e a vontade de investimento empresarial são fortes, a procura é forte e a oferta é fraca. portanto, o controlo macroeconómico centra-se principalmente na prevenção do sobreaquecimento económico e do aumento da inflação. depende da taxa real de crescimento do pib.quando a economia se desenvolve até um certo nível, a capacidade de produção aumenta significativamente, a situação da oferta e da procura inverte-se e a procura torna-se uma deficiência que restringe o desenvolvimento económico. os residentes não têm pressa em consumir e guardam o seu dinheiro para esperar para ver, a fim de vender os seus produtos, as empresas estão envolvidas numa concorrência involutiva e os preços permanecem baixos. neste momento, o foco do controlo macroeconómico é expandir a procura agregada e promover a recuperação dos preços, e o crescimento nominal é mais importante do que o crescimento real.as mudanças na pressão inflacionista conduziram a um fenómeno peculiar: nos últimos anos, independentemente de o ipp ser elevado ou baixo em relação ao ano anterior, as empresas industriais a médio e a jusante relataram dificuldades operacionais.isto é inconsistente com a experiência histórica. acredita-se geralmente que as receitas e os lucros das empresas industriais estão positivamente correlacionados com o ipp anual. um ipp elevado anual resulta num bom desempenho empresarial, enquanto um ipp anual baixo. o desempenho anual indica um fraco desempenho corporativo.no passado, houve um período de oferta insuficiente. se os factores de procura provocassem o aumento do ipp em relação ao ano anterior, as empresas industriais a médio e a jusante veriam o crescimento das receitas e dos lucros devido à forte procura terminal, se os factores de oferta causassem os preços das matérias-primas a montante; aumentar, também seria transmitido suavemente aos preços dos terminais a jusante. garantir a rentabilidade das empresas industriais a médio e a jusante.mas agora é a fase de procura insuficiente. quando o preço das matérias-primas a montante aumenta, o ipp aumenta ano após ano. as empresas industriais a médio e a jusante enfrentam a dupla pressão do aumento dos custos de produção e da procura terminal insuficiente, e as margens de lucro diminuem significativamente. quando o preço das matérias-primas a montante cai, o ppi cai anualmente, embora os custos de produção tenham caído, as empresas industriais a médio e a jusante ainda enfrentavam o dilema da procura terminal lenta e as suas condições de funcionamento não conseguiram melhorar significativamente. . desde 2019, o coeficiente de correlação contínua de cinco anos entre os preços dos materiais vivos e dos materiais de produção no ppi diminuiu rapidamente e está num nível baixo, refletindo a fraca transmissão de preços a montante e a jusante.(2) o efeito político é marginalmente enfraquecido. a mesma intensidade de estímulo, que foi um estímulo forte no passado, pode apenas ser equivalente a um estímulo fraco agora.na fase de oferta insuficiente, as necessidades de consumo e de habitação dos residentes não foram basicamente satisfeitas. as empresas enfrentam amplas perspectivas de mercado e oportunidades de investimento. o crescimento económico traz conquistas políticas e receitas fiscais, e incentiva os governos locais a atrair activamente o investimento e a investir em infra-estruturas. portanto, quando a economia sofre uma pressão descendente temporária, o controlo macroeconómico pode desempenhar um papel mais importante na alavancagem apenas de estímulos moderados. além disso, devido à capacidade de produção limitada, o aumento acentuado da procura estimulado pelas políticas pode facilmente levar ao sobreaquecimento económico e à inflação.na fase de procura insuficiente, os residentes satisfazem as necessidades básicas e estão gradualmente a recorrer a necessidades melhoradas; o modelo de desenvolvimento anterior de empresas que dependiam da expansão da dívida para uma replicação em escala simples já não é aplicável, mas deve alcançar melhorias de produtos e serviços através da inovação local; governos uma “guerra pelas pessoas” também começou a competir pela procura. quando o dinamismo de crescimento endógeno da procura enfraquece, torna-se mais difícil para a regulação macroeconómica estimular a procura, e o efeito das políticas também enfraquece.as mudanças no mercado imobiliário são um exemplo típico.no passado, a oferta de habitação era insuficiente e as flutuações do mercado imobiliário dependiam das flutuações na procura de aquisição de habitação pelos residentes, que por sua vez era afectada pelas políticas de controlo imobiliário. ciclos políticos típicos o reforço do controlo levaria a uma tendência descendente no mercado imobiliário, enquanto o relaxamento do controlo levaria a um declínio no mercado imobiliário. com mais pessoas e menos habitação, a narrativa de que “pequim e xangai irão sempre crescer” manter-se-á verdadeira nos ciclos anteriores.no entanto, como a relação entre a oferta e a procura imobiliária sofreu grandes alterações, este ciclo de queda imobiliária é significativamente diferente das rondas anteriores:o preço das casas usadas nas cidades de primeira linha caiu drasticamente. em julho de 2024, caiu 10,4% em relação ao seu ponto mais alto; mínimos, mas não conseguiram impulsionar eficazmente a procura de aquisição de habitação e de empréstimos para habitação pessoal por parte dos residentes. o saldo registou um crescimento negativo durante cinco trimestres consecutivos em termos anuais. em vez de se preocupar com o risco de que o afrouxamento dos controlos imobiliários possa levar a aumentos rápidos nos preços da habitação, a principal prioridade é estabilizar os preços da habitação o mais rapidamente possível e inverter as expectativas de descida dos preços da habitação.3. recomendações: reconstruir o sistema de metas de macrocontrolo e utilizar maiores medidas políticas para promover a recuperação do crescimento nominal do pib.1. atribuir grande importância aos indicadores de preços e às metas de crescimento económico. prestar mais atenção ao crescimento do pib nominal. com base na manutenção das metas de crescimento do pib real, explorar um sistema de metas do pib nominal.após a crise financeira internacional em 2008, houve discussões entre as economias desenvolvidas para mudar o "sistema de metas de inflação" do banco central para um "sistema de metas de pib nominal", que visa manter o crescimento do pib nominal próximo de um determinado nível de meta política. embora não tenha sido implementado no final por vários motivos, também tem um forte significado de referência.o sistema de metas para o pib nominal pode superar, até certo ponto, a assimetria do sistema de metas para a inflação.por exemplo, se os preços continuarem baixos e as políticas macro se destinarem a fazer subir novamente os preços, o público poderá questionar porque é que o custo de vida de todos precisa de ser aumentado, se isso for explicado a partir da perspectiva do pib nominal e a política o for. para aumentar a renda de todos, será mais fácil aceitar.os objectivos de macrocontrolo do meu país incluem o crescimento económico e a estabilidade de preços, que juntos constituem uma forma de sistema de objectivos do pib nominal. agora é necessário expressá-los de forma mais clara para que os departamentos políticos e o público possam compreendê-los melhor, de modo a obter consenso. e unir forças para melhorar a recuperação contínua da economia.2. a política fiscal deve centrar-se mais na meta de crescimento da despesa e não na meta da taxa de défice, e alcançar verdadeiramente um ajustamento anticíclico.a adesão à disciplina orçamental e a manutenção da linha vermelha do rácio do défice não superior a 3% desempenham um papel importante na prevenção da inflação e dos riscos da dívida pública. mas também trouxe alguns efeitos negativos,devido ao rácio do défice limitado, a política fiscal do meu país apresenta características pró-cíclicas, enfraquecendo a função da regulação anticíclica.durante a recessão económica, as receitas fiscais e de transferência de terras do governo diminuíram e a escala do endividamento do governo foi limitada, resultando num declínio no crescimento das despesas fiscais, dificultando o apoio eficaz à economia.de acordo com a divulgação do "relatório de trabalho do governo" deste ano, as políticas fiscais proactivas continuarão a ser intensificadas para melhorar a eficiência. o déficit total, a dívida especial e os títulos governamentais especiais de ultralongo prazo totalizaram 8,96 trilhões de yuans, excedendo o déficit e a dívida especial do ano passado de 7,68 trilhões de yuans, e também excedendo o déficit do ano passado, a dívida especial e a emissão adicional de dívida governamental de 8,68 trilhões de yuans. . considerando que o 1 bilião de yuans de títulos governamentais adicionais emitidos no quarto trimestre do ano passado para a redução de desastres e construção de prevenção foram utilizados principalmente este ano, as despesas fiscais reais deste ano serão significativamente aumentadas, tornando-se uma força importante na aceleração da recuperação económica.contudo, desde o início do ano, devido ao crescimento das receitas fiscais inferior ao esperado e ao lento progresso na emissão de obrigações especiais, as despesas fiscais têm sido geralmente fracas, resultando em "diferenças esperadas". de janeiro a julho, as receitas do orçamento público geral nacional foram de -2,6% em termos anuais, e as receitas do orçamento do fundo do governo nacional foram de -18,5% em termos anuais (incluindo receitas provenientes da transferência de direitos de uso de terras estatais -22,3% ano a ano). portanto, as receitas do orçamento público geral de janeiro a julho e a soma das receitas dos dois orçamentos dos fundos governamentais foi de -5,3% ano a ano, ao mesmo tempo; a taxa de emissão de títulos especiais de janeiro a julho foi de apenas 45,5%, valor inferior ao mesmo período dos últimos anos. o crescimento das receitas fiscais e a emissão de obrigações especiais foram inferiores ao esperado, resultando na soma das despesas gerais do orçamento público e das despesas orçamentais dos fundos governamentais em -2% em termos anuais, inferior à taxa nominal de crescimento económico.é necessário quebrar o entendimento conceptual da linha de alerta de 3% para a taxa de défice e dar plena importância à função de ajustamento anticíclico da política fiscal.o rácio do défice de 3% não é uma “regra de ferro”. os países europeus e americanos ultrapassaram este limite durante a crise financeira internacional. ultrapassar os 3% não significa que não haja necessidade de prestar atenção à disciplina fiscal, porque a principal força da disciplina fiscal reside no mecanismo de incentivo e restrição fiscal e no sistema de gestão.3. a meta de inflação da política monetária deve ser simétrica. responder aos preços baixos é tão importante como combater a inflação. deve ser dada mais atenção à taxa de juro real ao medir a intensidade da política.embora objectivamente falando, em comparação com o combate à inflação, o banco central enfrentará mais resistência e maior pressão ao responder à pressão descendente sobre os preços, mas na perspectiva da intenção original de macro-controlo, não há distinção entre os dois, e o; o nível ideal de inflação é as implicações políticas são simétricas, ou seja, quando a inflação é alta, a política deve ser mais rigorosa para conter a inflação, e quando a inflação é baixa, a política deve ser expandida para estimular a inflação e manter a inflação perto da meta política.a prática da política monetária do meu país revela assimetria e, obviamente, presta atenção insuficiente à descida dos preços.embora a meta de crescimento do ipc definida no relatório de trabalho do governo seja “em torno de 3%”, na verdade não deve exceder 3% e permanecer abaixo de 3%. desde 2012, o ipc e o núcleo do ipc têm oscilado abaixo de 3% ou mesmo 2% em termos anuais durante muito tempo. o ipc anual apenas excedeu brevemente 3% em 2019 devido ao "ciclo do super porco" causado. pela peste suína africana e pelas restrições à produção em matéria de protecção ambiental.as economias desenvolvidas prestam mais atenção aos danos dos preços baixos.por exemplo, em resposta ao facto de a inflação continuar abaixo da meta política de 2% antes e no início da epidemia, a reserva federal propôs um "sistema de metas de inflação média" em agosto de 2020, que tolerará uma inflação moderadamente superior a 2%. por um período de tempo depois disso. se factores de oferta, como o estímulo fiscal em grande escala e o conflito rússia-ucrânia, não tivessem aumentado a inflação nos eua, a política monetária da fed poderia ter continuado frouxa. depois de sofrer com a deflação, o banco do japão deixou claro no início de 2013 que seriam necessários cerca de dois anos para empurrar a inflação para 2%. no entanto, se o impacto a curto prazo do aumento do imposto sobre o consumo em 2014 for excluído, isso não acontecerá. será até 2022 que o banco do japão dificilmente alcançará a meta devido aos efeitos combinados de fatores.recomenda-se aumentar a transparência da política monetária e estabilizar as expectativas de inflação pública.por exemplo, a "política monetária sólida" pode ser alterada para termos mais claros, como frouxa, neutra, restritiva, etc., os indicadores e metas de inflação nos quais o banco central se concentra podem ser anunciados, e as metas de médio e longo prazo do público podem ser anunciadas. as expectativas de inflação podem ser ancoradas num nível razoável com operações políticas credíveis. a fim de estabilizar melhor as expectativas de inflação dos residentes e comunicar a política ao público, os principais bancos centrais ocidentais geralmente especificam o ipc global como indicador âncora para as suas metas de inflação. a reserva federal também escolheu o pce global, que é mais relevante para o consumo dos residentes. sentimentos.ao medir a intensidade da política, deverá ser dada mais atenção às taxas de juro reais do que às taxas de juro nominais.a política monetária continua a aumentar o apoio financeiro à economia real no segundo trimestre de 2024, a taxa de juro média ponderada dos empréstimos em rmb das instituições financeiras foi de 3,7%, um novo mínimo desde 2008, devido à contínua descida dos preços; a taxa de juro real após subtrair o deflator do pib a taxa de juro é de 4,4%, ainda num nível historicamente elevado, suprimindo o consumo das famílias e o investimento empresarial, indicando que a política monetária deve ser ainda mais fortalecida.(2) promover a recuperação do crescimento nominal do pib com maiores medidas políticas
1. a política fiscal activa deverá desempenhar um papel mais importante na estabilização do crescimento.em comparação com a política monetária, a política fiscal não só tem o efeito de ajustamento anticíclico, mas também tem a função de ajustamento estrutural e de reforma. mais importante ainda, a actual política monetária é difícil de exercer eficazmente o seu efeito e é propensa a uma situação de falta de liquidez, mas de financiamento social lento.a política fiscal proativa na próxima fase pode ser mais eficaz nos três aspectos seguintes:a primeira é emitir mais dívida nacional para expandir a procura agregada e garantir as despesas necessárias.1) estudar completamente e considerar a possibilidade de aumentar o tamanho do défice orçamental durante o ano. o novo défice pode ser realizado através da emissão de títulos governamentais adicionais para compensar os acordos de despesas reduzidos devido ao declínio nas receitas fiscais e de transferência de terras. , e garantir a necessária intensidade de despesa. 2) acelerar a emissão de títulos especiais e formar carga de trabalho física o mais rápido possível para promover uma rápida recuperação na taxa de crescimento das despesas fiscais.a segunda é optimizar a política de “redução da dívida” e promover o regresso dos governos locais à normalidade após condições de emergência.1) para alguns governos locais que estão actualmente sob forte pressão da dívida, podem ser considerados três métodos para aliviar a pressão local e evitar a liquidez: o governo central emite títulos do tesouro para emprestar aos governos locais, as instituições financeiras políticas concedem empréstimos aos governos locais e continuam a emitir títulos especiais de refinanciamento de riscos sexuais, garantindo despesas com “três garantias”, trocando tempo por espaço. 2) formular e implementar políticas de dívida numa base distrital e distrital, com mais ênfase numa gestão refinada e em políticas diferenciadas, controlar rigorosamente o âmbito regional de novos projectos de investimento do governo, desde uma unidade baseada na província até uma unidade municipal-condal, para evitar danos acidentais; para alguns setores. 3) reforçar a coordenação entre políticas, especialmente a cooperação com a protecção ambiental, planeamento, auditoria e outros departamentos, para evitar o fenómeno de os activos de recursos estarem disponíveis mas serem restringidos por outros sistemas, dificultando a sua activação. 4) insistir na desvinculação no desenvolvimento e estudar o alargamento do tempo de liquidação da dívida implícita para evitar a liquidação da mesma em 2028, o que levará os governos locais a enrijecer a sua dívida e, assim, causar a contracção económica. 5) consolidar ainda mais as responsabilidades dos governos locais, activar activamente os recursos, reforçar as capacidades de coordenação de recursos, melhorar a eficiência das despesas, estabelecer um sistema de incentivos e restrições para a redução da dívida, elogiar as boas práticas locais e casos inovadores e fornecer incentivos de promoção política, e mobilizar todas as partes para a criatividade da dívida.a terceira é optimizar a implementação da política fiscal a longo prazo. a política fiscal deixará de se concentrar no investimento e passará a prestar igual atenção ao investimento e ao consumo, de modo a aproveitar melhor a eficácia da política fiscal e promover o desenvolvimento de alta qualidade; uma nova ronda de reformas do sistema fiscal e tributário para estimular a vitalidade de todas as entidades.2. a política monetária deve assumir a responsabilidade de estabilizar os preços.uma política monetária prudente deve ser flexível, apropriada, precisa e eficaz, manter a escala do financiamento social e da oferta monetária consistente com os objectivos esperados de crescimento económico e níveis de preços, considerar a manutenção da estabilidade de preços e a promoção de uma recuperação moderada dos preços como uma consideração importante na compreender a política monetária e reforçar a coordenação política cooperar para manter os preços em níveis razoáveis.em primeiro lugar, existe espaço político relativamente suficiente para cortes no rrr e nas taxas de juro.o actual rácio médio ponderado de reservas de depósitos das instituições financeiras é de 7%, e a taxa de juro das operações de recompra inversa a 7 dias é de 1,7%, o que ainda tem espaço para ajustamento em baixa. existe uma grande probabilidade de a reserva federal iniciar um ciclo de redução das taxas de juro em setembro. os rendimentos das obrigações dos eua e o índice do dólar dos eua apresentam uma tendência descendente, o que diminuirá a pressão sobre a taxa de câmbio do rmb, reduzindo assim as restrições às reservas obrigatórias internas. redução do rácio e das taxas de juro.a segunda é utilizar activamente ferramentas de política monetária estrutural para aumentar o apoio financeiro para actualizações de equipamentos em grande escala, troca de bens de consumo e aquisição de habitações comerciais existentes pelo governo local.no final do segundo trimestre, apenas 0 e 12,1 mil milhões de yuans dos 500 mil milhões de yuans em reempréstimos de inovação tecnológica e transformação tecnológica e 300 mil milhões de yuans em reempréstimos de habitação a preços acessíveis tinham sido utilizados, respetivamente.a terceira consiste em estudar medidas políticas para aumentar as reservas, reforçar a coordenação e a cooperação das macropolíticas e apoiar políticas orçamentais proactivas para alcançar melhores resultados.por exemplo, podemos enriquecer a caixa de ferramentas da política monetária, enriquecer e melhorar os métodos de injecção de base monetária e aumentar gradualmente a compra e venda de obrigações do tesouro nas operações de mercado aberto do banco central, considerar plenamente o impacto da emissão de títulos ultra-longos; - obrigações do tesouro especiais a prazo sobre a oferta e a procura de liquidez e manter uma liquidez razoável e suficiente no sistema bancário.3. estabilizar os preços dos activos, tais como os mercados imobiliários e bolsistas, o mais rapidamente possível, melhorar os balanços das microentidades e aumentar a confiança do mercado.o núcleo actual da estabilização do mercado imobiliário é garantir a oferta, promover a procura e estabilizar os preços da habitação.a primeira é suspender as restrições às compras não essenciais e libertar a procura potencial para a compra de casas.actualmente, apenas seis locais no país, pequim, xangai, guangzhou, shenzhen, tianjin e província de hainan, ainda estão a implementar políticas de restrição de compras, sendo necessário flexibilizá-las ainda mais. por exemplo, relaxaremos as restrições às compras suburbanas, compras de grandes apartamentos e compras comerciais e residenciais, reduziremos o período de segurança social para o registo de agregados familiares não locais e aumentaremos os indicadores de compra de habitação para famílias com vários filhos.a segunda é reduzir os custos de aquisição de casas dos residentes e aumentar a vontade e capacidade dos residentes para comprar casas.ainda há espaço para ajuste em baixa nas taxas de juros hipotecárias atuais. no segundo trimestre, a taxa de juros do empréstimo pessoal para habitação foi 0,68 pontos percentuais inferior à taxa de juros dos empréstimos gerais. quarto trimestre de 2009 e terceiro trimestre de 2016. há também espaço para ajustamento dos impostos e taxas sobre transacções, tais como redução do imposto sobre escrituras para compras de casas, redução do imposto sobre o valor acrescentado e do imposto sobre o rendimento das pessoas singulares para transacções de habitação em segunda mão, cancelamento de padrões para residências comuns e residências não comuns em cidades de primeira linha, etc. além disso, os governos locais também podem fornecer subsídios para aquisição de habitação com base nas suas próprias circunstâncias, para reduzir ainda mais os encargos de aquisição de habitação dos residentes.a terceira é aumentar o apoio fiscal central aos governos locais e promover o bom progresso das compras governamentais e do trabalho de armazenamento.recomenda-se que o governo central emita títulos do tesouro especiais e os empreste aos governos locais para aliviar os riscos de liquidez do governo local; reservas.a quarta é orientar e incentivar o desenvolvimento de produtos residenciais de alta qualidade para atender às necessidades razoáveis dos residentes com fornecimento de alta qualidade.recomenda-se que, com base no ciclo de descontaminação de diferentes cidades e na popularidade das áreas residenciais em diferentes áreas, alguns terrenos comerciais em áreas centrais sejam transformados em terrenos residenciais para satisfazer as necessidades dos residentes em termos de boa localização e habitação comercial de alta qualidade; o limite de 1,0 da proporção de área útil para o fornecimento de terrenos suburbanos deve ser flexibilizado. otimizar as regras de cálculo do índice para espaços como pisos superiores, varandas e instalações públicas comunitárias de apoio, encorajando alta qualidade e preços baixos, e não mais implementar orientações de preços de venda para edifícios recém-construídos; habitação comercial.a quinta é fazer um bom trabalho na garantia da entrega das casas, resolvendo os riscos de endividamento das imobiliárias e dissipando as preocupações dos moradores com a compra de casas.por um lado, o papel do mecanismo de coordenação do financiamento imobiliário urbano será ainda mais desempenhado, com os governos locais, as empresas imobiliárias e as instituições financeiras cumprindo cada uma as suas responsabilidades e promovendo plenamente a alienação de projectos de habitação comercial em construção e difíceis. vender para proteger os direitos e interesses legítimos dos compradores de casas, por outro lado, apoiando empresas imobiliárias de alta qualidade para revitalizar os activos existentes, resolver riscos de dívida e aumentar a confiança do mercado. , imóveis comerciais, taxas de administração de propriedades, etc. como garantia ou ativos subjacentes para solicitar empréstimos bancários ou emitir reits (fundos fiduciários de investimento imobiliário), abs (títulos garantidos por ativos), etc.em termos de mercado de ações,é necessário melhorar a qualidade das empresas cotadas, garantir uma entrada suave, aumentar os esforços de exclusão e aumentar as sanções por violações, continuar a reforçar a orientação dos dividendos, optimizar o sistema de dividendos e recompras e melhorar a atractividade do mercado a longo prazo; aumentar os fundos de longo prazo introduzir intensidade, etc.4. promover reformas na distribuição de rendimentos, sistema fiscal, sistema de registo familiar e outros aspectos para resolver o problema a longo prazo da baixa taxa de consumo dos residenteso consumo depende fundamentalmente de três aspectos: a capacidade de consumo (rendimento), a vontade de consumir (o grau de perfeição dos sistemas de segurança social, como cuidados médicos, pensões, educação, etc.) e a adaptabilidade da oferta. se estes problemas fundamentais não forem resolvidos, será difícil que o consumo aumente significativamente.o consumo é o objectivo do desenvolvimento económico e não uma ferramenta. o desenvolvimento económico visa satisfazer um melhor consumo dos residentes, em vez de fazer do consumo uma ferramenta.a promoção do consumo não pode depender apenas de estímulos, mas deve promover reformas e melhorar os mecanismos:a primeira é melhorar ainda mais a estrutura de distribuição do rendimento nacional e aumentar a proporção de residentes, especialmente grupos de rendimentos baixos e médios, na distribuição do rendimento nacional, melhorando o sistema fiscal, aumentando os pagamentos de transferência e acelerando a transferência de mercado de terras rurais. . a segunda é optimizar a estrutura das despesas fiscais, reduzir a proporção de pessoal de apoio fiscal e despesas de infra-estruturas, e mudar a estrutura das despesas de “materiais” para “pessoas”. a terceira é acelerar a reforma do sistema de registo familiar, acelerar o processo de cidadania dos trabalhadores migrantes, estabilizar as expectativas dos trabalhadores migrantes e aumentar a sua propensão marginal ao consumo. a quarta é trabalhar do lado da oferta, otimizar a estrutura de oferta e aumentar ainda mais a proporção de manufatura de alta qualidade na indústria manufatureira. a quinta é relaxar o acesso ao mercado em áreas de consumo de serviços, como turismo, cultura, cuidados médicos, cuidados a idosos e serviços de limpeza, ao mesmo tempo que se fortalece a construção padrão e a supervisão eficaz.
