две основные «нарративные ловушки», с которыми сталкивается нынешняя макроэкономическая политика

2024-09-02

главный экономист и декан научно-исследовательского института yuekai securities: ло чжихэн

краткое содержание

«сюжетная ловушка»это важная концепция в нарративной экономике.это означает, что микросубъекты легко поддаются влиянию определенных широко распространенных экономических нарративов, что приводит к их недопониманию или вынесению суждений, не соответствующих долгосрочным интересам.эти повествования могут быть вызваны тем, что они уже давно глубоко укоренились в сердцах людей, но не идут в ногу со временем; они также могут быть упрощением сложных проблем и односторонним анализом или могут угодить общественным настроениям и привлечь внимание; тенденциозные выводы.

макроэкономическая политика опирается на социальный консенсус с точки зрения формулирования, коммуникации и реализации, и поэтому в определенной степени ей будет мешать «нарративная ловушка». достижение консенсуса, поиск наибольшего общего знаменателя и содействие реформам и прогрессу являются обязанностью всех участников экономической и социальной деятельности.

1. текущая макроэкономическая политика сталкивается с двумя основными «нарративными ловушками»

(1) в течение долгого времени экономический рост в основном основывался на фактических темпах роста ввп, тогда как именно номинальные темпы роста определяют заработную плату жителей, корпоративные доходы и государственные доходы. отклонение между макроданными и микропредставлениями и ослабляет срочность политики стабилизации роста.

в первом полугодии реальный ввп увеличился на 5% в годовом исчислении, но номинальный ввп увеличился только на 4,1% в годовом исчислении. рост номинального ввп был ниже роста реального ввп в течение пяти кварталов подряд.с точки зрения повышения чувства выгоды микропредприятий и повышения ожиданий и уверенности необходимо как можно скорее способствовать восстановлению номинального роста ввп;тем не менее, трудно вовремя изменить традиционную структуру политики. годовой целевой показатель экономического роста «около 5%» привязан к реальному росту ввп. реальный рост ввп превышает номинальный рост ввп, что ослабляет актуальность политики. стабилизировать рост.

(2) макроэкономическая политика подвержена обвинениям в стигматизации, например, в «наводнении», что ограничивает эффективность политики по стабилизации роста;необходимо различать нормальную антициклическую корректировку и «наводнение». качественное развитие и антициклическая корректировка не противоречат друг другу.

в определенной степени общественное мнение преувеличило «четыре триллиона инвестиций» в конце 2008 года и побочные эффекты монетизации жилищной реформы с 2015 по 2018 год, что привело к значительному сужению текущего политического пространства.сильная политика стимулирования действительно вызвала негативные последствия, такие как высокая инфляция, избыточные мощности и быстрый рост цен на жилье впоследствии. однако мы должны также отметить, что в тяжелой ситуации серьезного воздействия международного финансового кризиса и большого количества недвижимости, сильный. политика позволит экономике китая быстро вытащить из трясины рецессии, избежать возникновения кризиса недвижимости и не повторить ошибок японии. положительные и отрицательные последствия политики должны оцениваться объективно и справедливо, чтобы повысить научность и эффективность макроконтроля.

2. основной причиной изменения повествовательной системы является изменение стадии развития и ситуации со спросом и предложением. экономика китая перешла от «недостаточного предложения» к «недостаточному спросу».

(1) ситуация со спросом и предложением меняется, и инфляция меняется с «легко расти, но трудно падать» на «легко падать, но трудно расти».

когда экономика развивается до определенного этапа, производственные мощности значительно увеличиваются, ситуация со спросом и предложением меняется на противоположную, и спрос становится недостатком, ограничивающим экономическое развитие. жители не торопятся потреблять и придерживают деньги, чтобы сбыть свою продукцию, компании участвуют в инволюционной конкуренции, а цены остаются низкими; в настоящее время целью макроэкономического контроля является расширение совокупного спроса и содействие восстановлению цен, а номинальный рост более важен, чем фактический рост.

изменения инфляционного давления также привели к странному явлению:в последние годы, независимо от того, является ли индекс цен производителей высоким или низким в годовом исчислении, промышленные предприятия среднего и перерабатывающего сектора сообщают о своих собственных операционных трудностях.

(2) эффект политики незначительно ослаблен. та же интенсивность стимулирования, которая была сильным стимулом в прошлом, сейчас может быть эквивалентна лишь слабому стимулу.

когда жители удовлетворяют свои основные потребности, они постепенно обращаются к более высоким потребностям; прежняя модель развития предприятий, полагавшаяся на увеличение долга для простого масштабного тиражирования, больше не применима, но должна добиться обновления продуктов и услуг за счет инноваций; «война за людей»», борьба за спрос. эндогенный импульс роста спроса ослаб, что затрудняет стимулирование спроса макроконтролем, а эффект от политики также ослаб.

возьмем, к примеру, изменения на рынке недвижимости.поскольку предложение и спрос на недвижимость претерпели серьезные изменения, текущий этап регулирования недвижимости продолжает ослабляться. коэффициенты первоначального взноса и процентные ставки по ипотечным кредитам упали до рекордно низкого уровня, но они не смогли эффективно повысить спрос жителей на покупку жилья. баланс потребительских жилищных кредитов демонстрирует отрицательный рост в течение пяти кварталов подряд в годовом исчислении. вместо того чтобы беспокоиться о риске того, что ослабление контроля над недвижимостью может привести к быстрому росту цен на жилье, главным приоритетом является как можно скорее стабилизировать цены на жилье и обратить вспять ожидания снижения цен на жилье.

3. рекомендации: реконструировать целевую систему макроконтроля и использовать более масштабные меры политики для содействия восстановлению номинального роста ввп.

во-первых, придавайте большое значение ценовым показателям и придавайте большее значение номинальному росту ввп в целях экономического роста. на основе сохранения целевых показателей реального роста ввп изучите ту или иную форму системы целевых показателей номинального ввп, чтобы собрать силы для стабилизации роста.рекомендуется, чтобы поддержание номинального роста ввп вблизи определенного целевого уровня политики могло в определенной степени преодолеть асимметрию системы таргетирования инфляции. например, если цены по-прежнему будут низкими, а макроэкономическая политика направлена на то, чтобы снова поднять цены, общественность может задаться вопросом, почему стоимость жизни жителей должна быть увеличена. однако, если это объяснить с точки зрения номинального ввп и политика заключается в этом. увеличите доход каждого, его будет легче принять.

во-вторых, налогово-бюджетная политика должна больше фокусироваться на росте расходов, а не на коэффициенте дефицита, и действительно достигать антициклической корректировки.из-за ограниченного дефицита бюджетная политика моей страны демонстрирует проциклические характеристики, ослабляя функцию контрциклического регулирования. во время экономического спада поступления от государственных налогов и передачи земли снизились, а масштаб государственных заимствований был ограничен, что привело к снижению роста бюджетных расходов, что затруднило эффективную поддержку экономики. необходимо сломать концептуальное понимание 3%-ной предупреждающей линии уровня дефицита и дать полную свободу антициклической корректирующей функции бюджетной политики. коэффициент дефицита в 3% не является «железным правилом». европейские и американские страны преодолели этот предел во время международного финансового кризиса.

в-третьих, денежно-кредитная политика должна уделять больше внимания реальным процентным ставкам, то есть номинальным процентным ставкам за вычетом уровня инфляции. цель денежно-кредитной политики по инфляции должна быть симметричной. реагирование на понижательное давление на цены так же важно, как и борьба с инфляцией.практика денежно-кредитной политики моей страны демонстрирует асимметрию, и она придает меньшее значение падению цен, чем инфляции. рекомендуется повысить прозрачность денежно-кредитной политики и стабилизировать государственные инфляционные ожидания. например, он объявляет показатели и целевые показатели инфляции, на которых фокусируется центральный банк, и использует заслуживающие доверия политические операции, чтобы закрепить среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания населения на разумном уровне. при измерении интенсивности политики больше внимания следует уделять реальным процентным ставкам, а не номинальным процентным ставкам. во втором квартале 2024 года средневзвешенная процентная ставка по кредитам финансовых учреждений в юанях составила 3,7%, что является новым минимумом с 2008 года, однако из-за продолжающихся низких цен фактическая процентная ставка после вычета дефлятора ввп все еще составляла 4,4%; на исторически высоком уровне.

(2) содействовать восстановлению номинального роста ввп с помощью более масштабных политических мер.

одинчтобы гарантировать, что активная налогово-бюджетная политика будет играть более важную роль в стабилизации роста, мы можем рассмотреть возможность выпуска дополнительных государственных облигаций для расширения совокупного спроса и обеспечения необходимых расходов.

дваименно денежно-кредитная политика должна взять на себя ответственность за стабилизацию цен. она должна снизить норму обязательных резервов и снизить процентную ставку.

в-третьих, как можно скорее стабилизировать цены на активы, такие как недвижимость и фондовые рынки, улучшить балансы микропредприятий и повысить доверие рынка.

в-четвертых, необходимо продвигать реформы в распределении доходов, налоговой системе, системе регистрации домохозяйств и других аспектах для решения долгосрочной проблемы низкого уровня потребления жителей.

предупреждение о риске:внешние потрясения превзошли ожидания, а политика по стабилизации роста превзошла ожидания.

оглавление

1. текущая макроэкономическая политика сталкивается с двумя основными «нарративными ловушками»

(1) в течение долгого времени экономический рост в основном основывался на росте реального ввп, что привело к расхождению между текущими макроданными и микровосприятием, ослабляя актуальность политики по стабилизации роста.

(2) макроэкономическая политика уязвима перед обвинениями в стигматизации, такими как «наводнение», что ограничивает эффективность политики по стабилизации роста.

текст

1. текущая макроэкономическая политика сталкивается с двумя основными «нарративными ловушками»

ввп является комплексным показателем, измеряющим результаты экономического развития и общий уровень социального благосостояния. однако на номинальный ввп легко влияет уровень цен, а сильная инфляция будет преувеличивать экономический рост. например, аргентина в последние годы пострадала от экономического спада и гиперинфляции, хотя реальный ввп в первом квартале 2024 года составляет всего -5,1%. в годовом исчислении индекс потребительских цен находится на уровне аналогичного периода прошлого года 272,8%, подталкивая номинальный ввп к 245,1% в годовом исчислении, полностью теряя свое индикативное значение. поэтомувсе крупнейшие развитые страны и страны с формирующимся рынком используют реальный рост ввп, который отражает физические величины, в качестве наблюдательного индикатора экономического роста.когда моя страна говорит об экономическом росте, обычно имеется в виду фактический темп роста ввп, включая «гарантирование 8» в прошлом и «гарантирование 5» за последние два года.

однако на нынешнем фоне сохраняющегося вялого роста цен индикативная роль номинального роста ввп существенно возросла.характерной особенностью нынешней китайской экономики является расхождение между макроданными и микропредставлениями. за этим стоит расхождение между ростом номинального ввп и ростом реального ввп. в первом полугодии реальный ввп увеличился на 5% в годовом исчислении, но номинальный ввп увеличился только на 4,1% в годовом исчислении. рост номинального ввп был ниже роста реального ввп в течение пяти кварталов подряд.с одной стороны,номинальный ввп более тесно связан с микропредприятиями и напрямую связан с заработной платой жителей, корпоративными доходами и доходами государства, что, в свою очередь, влияет на рыночные ожидания и уверенность;с другой стороны,в своей работе рыночная экономика опирается на ценовой механизм. цены отражают такую важную информацию, как потребительские предпочтения, а также рыночное предложение и спрос. нынешняя экономика сталкивается с такими проблемами, как недостаточный эффективный спрос и дисбаланс спроса и предложения в некоторых отраслях.

с точки зрения повышения чувства выгоды микропредприятий и повышения ожиданий и уверенности необходимо как можно скорее способствовать восстановлению номинального роста ввп, однако трудно вовремя изменить традиционную политическую основу; целевой показатель правительства по ежегодному экономическому росту в размере «около 5%» по-прежнему привязан к реальности. рост ввп превышает номинальный рост ввп, что ослабляет актуальность политики по стабилизации роста.

нынешнее расхождение между макроданными и микропредставлениями, а также расхождение между номинальным ростом ввп и реальным ростом ввп напрямую вызвано продолжающимся падением цен.однако по сравнению с подавлением инфляции макроэкономическая политика сталкивается с большим давлением со стороны содействия восстановлению цен.

во-первых, усиливается давление со стороны общественного мнения.рост стоимости жизни, вызванный высокой инфляцией, ощущается сразу и болезненно, в то время как вред от низкой инфляции на начальном этапе не очевиден и может даже принести пользу от снижения стоимости жизни; ужесточение политики по сдерживанию инфляции вызывает меньше споров, но мягкая политика может легко вызвать опасения и обвинения, такие как введение инфляционных налогов и стимулирование пузырей цен на активы.

во-вторых, интенсивность и последствия политики труднее контролировать.подавление высокой инфляции требует ужесточения налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. общий результат является относительно определенным. риск состоит в том, что это может привести к замедлению экономического роста и увеличению безработицы. своевременно. как только экономика впадает в дефляцию, ожидания и уверенность микропредприятий становятся слабыми, что может спровоцировать «ловушку ликвидности» и «ловушку снижения налогов и сборов», ослабляя эффект денежно-кредитной и фискальной политики и требуя очень больших усилий по стимулированию. . однако энергичная политика стимулирования сталкивается с огромными политическими издержками и давлением со стороны общественного мнения, что может помешать ее своевременному внедрению или непрерывному осуществлению. академические и политические круги обычно считают, что «потерянные тридцать лет» японской экономики во многом связаны с отсутствием решимости японского правительства в стимулировании политики и выходе из дефляции.

положительные и отрицательные последствия политики должны оцениваться объективно и справедливо, чтобы повысить научность и эффективность макроконтроля.если обычные операции денежно-кредитной политики постоянно называют «выпусканием воды» или «наводнением», это неизбежно зайдет слишком далеко, помешает формулированию и реализации макрополитики и, в конечном итоге, нанесет ущерб стабильному и здоровому развитию экономики. для сравнения: после вспышки эпидемии в 2020 году соединенные штаты решительно провели количественное смягчение денежно-кредитной политики и масштабное бюджетное стимулирование. хотя это спровоцировало резкий рост инфляции, в целом оно все равно получило положительные отзывы.

«повествование», сложившееся в прошлом, сегодня стало «ловушкой». за этим стоит трансформация этапа экономического развития китая.благодаря быстрому развитию, произошедшему более чем за 40 лет после реформ и открытости, экономика китая перешла от стадии быстрого роста к стадии качественного развития, а главное социальное противоречие трансформировалось из «противоречия между растущими народными массами». материальные и культурные потребности и отсталое общественное производство». это «конфликт между растущими потребностями народа в лучшей жизни и несбалансированным и неадекватным развитием», среди которого особенно типична сфера недвижимости. соотношение спроса и предложения на рынке недвижимости претерпел серьезные изменения: от «есть ли оно» до «хорошо оно или нет».

на ранних стадиях экономического развития производственные мощности низки, но потребление и инвестиционная готовность жителей высоки, спрос высок, а предложение слабое. поэтому макроэкономический контроль направлен главным образом на предотвращение перегрева экономики и роста инфляции. зависит от реальных темпов роста ввп.

когда экономика развивается до определенного этапа, производственные мощности значительно увеличиваются, ситуация со спросом и предложением меняется на противоположную, и спрос становится недостатком, ограничивающим экономическое развитие. жители не торопятся потреблять и придерживают деньги, чтобы сбыть свою продукцию, компании участвуют в инволюционной конкуренции, а цены остаются низкими. в настоящее время целью макроэкономического контроля является расширение совокупного спроса и содействие восстановлению цен, а номинальный рост более важен, чем фактический рост.

изменения инфляционного давления привели к своеобразному явлению: в последние годы, независимо от того, является ли индекс цен производителей высоким или низким в годовом исчислении, промышленные предприятия среднего и перерабатывающего сектора сообщают о операционных трудностях.это противоречит историческому опыту. обычно считается, что выручка и прибыль промышленных предприятий положительно коррелируют с индексом цен производителей в годовом исчислении. высокий индекс цен производителей в годовом исчислении приводит к хорошим корпоративным показателям, а низкий индекс цен производителей в годовом исчислении. годовые результаты указывают на плохую корпоративную эффективность.

в прошлом был период недостаточного предложения, если факторы спроса вызывали рост индекса цен производителей в годовом исчислении, промышленные предприятия среднего и перерабатывающего сектора увидели бы рост доходов и прибыли из-за сильного конечного спроса, если факторы предложения вызывали бы цены на сырьевые товары; чтобы расти, он также будет плавно передаваться на цены на перерабатывающие терминалы. обеспечить прибыльность средних и перерабатывающих промышленных предприятий.

но сейчас наступила стадия недостаточного спроса. когда цены на добываемое сырье растут, индекс цен производителей растет из года в год. . когда цены на добываемое сырье падают, индекс цен производителей падает в годовом исчислении. в то время, хотя производственные затраты снизились, промышленные предприятия среднего и перерабатывающего сектора все еще сталкивались с дилеммой вялого спроса на терминалах, и их условия работы не смогли значительно улучшиться. . с 2019 года пятилетний скользящий коэффициент корреляции между ценами на живые материалы и производственные материалы в ицп быстро снизился и находится на низком уровне, что отражает плохую передачу цен вверх и вниз.

на этапе недостаточного предложения потребительские и жилищные потребности жителей в основном не удовлетворены. предприятия сталкиваются с широкими рыночными перспективами и инвестиционными возможностями. экономический рост приносит политические достижения и налоговые поступления, а также побуждает местные органы власти активно привлекать инвестиции и инвестировать в инфраструктуру. поэтому, когда экономика испытывает временное понижательное давление, макроэкономический контроль может играть более важную роль в использовании лишь умеренных стимулов. более того, из-за ограниченности производственных мощностей резкое увеличение спроса, стимулируемое политикой, может легко привести к перегреву экономики и инфляции.

на этапе недостаточного спроса жители удовлетворяют основные потребности и постепенно обращаются к более высоким потребностям; прежняя модель развития предприятий, основанная на увеличении долга для простого масштабного тиражирования, больше не применима, но должна добиваться модернизации продуктов и услуг посредством инноваций; за спрос также началась «война за людей». когда эндогенная динамика роста спроса ослабевает, макроэкономическому регулированию становится труднее стимулировать спрос, и эффект политики также ослабевает.

типичным примером являются изменения на рынке недвижимости.в прошлом предложение жилья было недостаточным, и колебания рынка недвижимости зависели от колебаний спроса жителей на покупку жилья, на который, в свою очередь, влияла политика контроля над недвижимостью. таким образом, предыдущие раунды циклов недвижимости были. типичные политические циклы. ужесточение контроля приведет к нисходящей тенденции на рынке недвижимости, в то время как ослабление контроля приведет к спаду рынка недвижимости. с увеличением количества людей и уменьшением количества жилья утверждение о том, что «пекин и шанхай всегда будут расти», останется верным и в предыдущие циклы.

однако, поскольку отношения между спросом и предложением недвижимости претерпели серьезные изменения, этот цикл спада на рынке недвижимости существенно отличается от предыдущих раундов:цена на подержанные дома в городах первого уровня резко упала. по состоянию на июль 2024 года она упала на 10,4% по сравнению с максимальной отметкой; правила в сфере недвижимости продолжают смягчаться, а коэффициенты первоначального взноса и процентные ставки по ипотечным кредитам упали до рекордного уровня. низкие, но они не смогли эффективно повысить спрос жителей на покупку жилья и потребительские жилищные кредиты. баланс демонстрирует отрицательный рост в течение пяти кварталов подряд в годовом исчислении. вместо того чтобы беспокоиться о риске того, что ослабление контроля над недвижимостью может привести к быстрому росту цен на жилье, главным приоритетом является как можно скорее стабилизировать цены на жилье и обратить вспять ожидания снижения цен на жилье.

1. придавать большое значение ценовым показателям и целевым показателям экономического роста. уделить больше внимания номинальному росту ввп. на основе сохранения целевых показателей реального ввп изучите систему номинальных целевых показателей ввп.

после международного финансового кризиса 2008 года среди развитых стран велись дискуссии об изменении «системы таргетирования инфляции» центрального банка на «систему таргетирования номинального ввп», которая должна поддерживать рост номинального ввп вблизи определенного целевого уровня политики. хотя в конечном итоге по разным причинам он не был реализован, он также имеет большое справочное значение.

система таргетирования номинального ввп может в определенной степени преодолеть асимметрию системы таргетирования инфляции.например, если цены по-прежнему будут низкими, а макроэкономическая политика направлена на то, чтобы снова поднять цены, общественность может задаться вопросом, почему стоимость жизни каждого должна повышаться. однако если это объяснить с точки зрения номинального ввп и политика такова. чтобы увеличить доход каждого, это будет легче принять.

цели макроконтроля моей страны включают экономический рост и стабильность цен, которые вместе составляют некоторую форму системы номинального целевого показателя ввп. теперь необходимо выразить это более четко, чтобы политические ведомства и общественность могли лучше понять это и достичь консенсуса. и объединить силы для ускорения дальнейшего восстановления экономики.

2. налогово-бюджетная политика должна уделять больше внимания целевому показателю роста расходов, а не целевому показателю уровня дефицита, и действительно обеспечивать антициклическую корректировку.

соблюдение бюджетной дисциплины и поддержание красной линии коэффициента дефицита, не превышающей 3%, играют важную роль в предотвращении рисков инфляции и государственного долга. но это также принесло и некоторые негативные последствия,из-за ограниченного дефицита бюджетная политика моей страны демонстрирует проциклические характеристики, ослабляя функцию контрциклического регулирования.во время экономического спада поступления от государственных налогов и передачи земли снизились, а масштаб государственных заимствований был ограничен, что привело к снижению роста бюджетных расходов, что затруднило эффективную поддержку экономики.

в соответствии с публикацией «отчета о работе правительства» в этом году, активная налогово-бюджетная политика будет продолжать активизироваться для повышения эффективности. общий дефицит, специальный долг и сверхдолгосрочные специальные государственные облигации составили 8,96 трлн юаней, превысив прошлогодний дефицит и специальный долг в 7,68 трлн юаней, а также превысив прошлогодний дефицит, специальный долг и выпуск дополнительных государственных долговых обязательств в размере 8,68 трлн юаней. . учитывая, что в этом году в основном были использованы дополнительные государственные облигации на сумму 1 триллион юаней, выпущенные в четвертом квартале прошлого года на строительство по снижению стихийных бедствий и предотвращению стихийных бедствий, фактические бюджетные расходы в этом году будут значительно увеличены, что станет важной силой в ускорении восстановления экономики.

однако с начала года из-за более низкого, чем ожидалось, роста бюджетных доходов и медленного прогресса в выпуске специальных облигаций, бюджетные расходы в целом были слабыми, что привело к «ожидаемым различиям». с января по июль доходы национального государственного бюджета составили -2,6% в годовом исчислении, а доходы бюджета национального государственного фонда - -18,5% в годовом исчислении (включая доходы от передачи государственных прав землепользования). -22,3% в годовом исчислении). таким образом, общие доходы государственного бюджета с января по июль и сумма доходов из двух бюджетов государственного фонда составила -5,3% в годовом исчислении в то же время, прогресс; объем выпуска специальных облигаций с января по июль составил всего 45,5%, что ниже аналогичного периода последних лет. рост бюджетных доходов и выпуск специальных облигаций были ниже, чем ожидалось, в результате чего сумма общих расходов государственного бюджета и расходов бюджета государственных фондов составила -2% в годовом исчислении, что ниже номинальных темпов экономического роста.

необходимо сломать концептуальное понимание 3%-ной предупреждающей линии уровня дефицита и дать полную свободу антициклической корректирующей функции бюджетной политики.коэффициент дефицита в 3% не является «железным правилом». европейские и американские страны преодолели этот предел во время международного финансового кризиса. преодоление 3% не означает, что не нужно уделять внимание бюджетной дисциплине, поскольку основная сила бюджетной дисциплины заключается в механизме фискального стимулирования и сдерживания и системе управления.

3. цель денежно-кредитной политики по инфляции должна быть симметричной. реакция на низкие цены так же важна, как и борьба с инфляцией. при измерении интенсивности политики следует уделять больше внимания реальной процентной ставке.

хотя объективно, по сравнению с борьбой с инфляцией, центральный банк будет сталкиваться с большим сопротивлением и большим давлением при реагировании на понижательное давление на цены, но с точки зрения первоначального намерения макроконтроля между ними нет различия. уровень инфляции. последствия для политики симметричны, то есть, когда инфляция высока, политику следует ужесточить, чтобы сдержать инфляцию, а когда инфляция низкая, политику следует расширить, чтобы стимулировать инфляцию и поддерживать инфляцию вблизи целевого показателя политики.

практика денежно-кредитной политики моей страны демонстрирует асимметрию и, очевидно, уделяет недостаточно внимания падению цен.хотя целевой показатель роста ипц, установленный в отчете о работе правительства, составляет «около 3%», на самом деле он не должен превышать 3% и оставаться ниже 3%. с 2012 года индекс потребительских цен и базовый индекс потребительских цен в течение длительного времени колеблются ниже 3% или даже 2% в годовом исчислении. индекс потребительских цен в годовом исчислении лишь ненадолго превысил 3% в 2019 году из-за «цикла суперсвиньи». африканской чумой свиней и ограничениями производства по охране окружающей среды.

развитые экономики уделяют больше внимания вреду низких цен.например, в ответ на то, что инфляция по-прежнему была ниже целевого показателя политики в 2% до и в начале эпидемии, федеральная резервная система предложила в августе 2020 года «систему таргетирования средней инфляции», которая позволит терпеть инфляцию умеренно выше 2%. в течение некоторого периода времени после этого. если бы факторы предложения, такие как масштабные бюджетные стимулы и российско-украинский конфликт, не привели к росту инфляции в сша, монетарная политика фрс могла бы продолжать оставаться мягкой. пострадав от дефляции, банк японии в начале 2013 года дал понять, что потребуется около двух лет, чтобы довести инфляцию до 2%. однако, если исключить краткосрочное влияние повышения налога на потребление в 2014 году, этого не произойдет. быть до 2022 года, что банк японии цель едва была достигнута из-за совокупного воздействия факторов.

рекомендуется повысить прозрачность денежно-кредитной политики и стабилизировать инфляционные ожидания населения.например, «разумная денежно-кредитная политика» может быть изменена на более четкие термины, такие как «мягкая», «нейтральная» и « ужесточение», могут быть объявлены индикаторы и целевые показатели инфляции, на которых фокусируется центральный банк, а также могут быть объявлены среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания населения. быть закреплены на разумном уровне с помощью заслуживающих доверия политических операций. чтобы лучше стабилизировать инфляционные ожидания жителей и донести свою политику до общественности, крупные западные центральные банки обычно указывают общий индекс потребительских цен в качестве основного индикатора для целевых показателей инфляции. федеральная резервная система также выбрала общий индекс потребительских цен, который больше соответствует потребительским настроениям жителей. .

при измерении интенсивности политики больше внимания следует уделять реальным процентным ставкам, а не номинальным процентным ставкам.денежно-кредитная политика продолжает увеличивать финансовую поддержку реального сектора экономики. во втором квартале 2024 года средневзвешенная процентная ставка по кредитам в юанях от финансовых учреждений составила 3,7%, что является новым минимумом с 2008 года, однако из-за продолжающихся низких цен фактическая; процентная ставка после вычета дефлятора ввп. процентная ставка составляет 4,4%, что все еще находится на исторически высоком уровне, подавляя потребление домохозяйств и корпоративные инвестиции, что указывает на необходимость дальнейшего укрепления денежно-кредитной политики.

(2) содействовать восстановлению номинального роста ввп с помощью более масштабных политических мер.

1. активная налогово-бюджетная политика должна играть большую роль в стабилизации роста.

по сравнению с денежно-кредитной политикой, бюджетно-налоговая политика не только оказывает эффект антициклической корректировки, но также выполняет функцию структурной корректировки и реформы. что еще более важно, нынешней денежно-кредитной политике трудно эффективно оказывать свое воздействие, и она склонна к ситуации слабой ликвидности, но вялого социального финансирования.

проактивная фискальная политика на следующем этапе может быть более эффективной в следующих трех аспектах:

первый заключается в выпуске большего количества государственных долговых обязательств для расширения совокупного спроса и обеспечения необходимых расходов.1) полностью изучить и рассмотреть возможность увеличения размера дефицита бюджета в течение года. новый дефицит может быть реализован за счет выпуска дополнительных государственных облигаций, чтобы компенсировать сокращение расходов из-за снижения налогов и доходов от передачи земли. и обеспечить необходимую интенсивность расходов. 2) ускорить выпуск специальных облигаций и как можно скорее сформировать физическую нагрузку, чтобы способствовать быстрому восстановлению темпов роста бюджетных расходов.

во-вторых, оптимизировать политику «сокращения долга» и способствовать возвращению местных органов власти к нормальной жизни из чрезвычайных условий.1) для некоторых местных органов власти, которые в настоящее время испытывают сильное долговое давление, можно рассмотреть три метода смягчения местного давления и предотвращения ликвидности: центральное правительство выпускает казначейские облигации для кредитования местных органов власти, политические финансовые учреждения предоставляют кредиты местным органам власти и продолжают выпустить специальные облигации рефинансирования. сексуальные риски, обеспечивающие расходы «трех гарантий», обмен времени на пространство. 2) сформулировать и реализовать долговую политику на районной и окружной основе, уделяя больше внимания усовершенствованному управлению и дифференцированной политике, строго контролировать региональный масштаб новых государственных инвестиционных проектов от единицы на уровне провинции до единицы города-округа, чтобы избежать случайного ущерба; в некоторые отрасли муниципальные (окружные) государственные инвестиции. 3) укрепить координацию между политиками, особенно сотрудничество с отделами охраны окружающей среды, планирования, аудита и другими ведомствами, чтобы избежать явления, когда ресурсные активы доступны, но ограничены другими системами, что затрудняет их активацию. 4) настаивать на отмене обязательств в сфере развития и изучить возможность продления срока погашения неявного долга, чтобы избежать его погашения в 2028 году, что заставит местные органы власти ужесточить свой долг и приведет к экономическому спаду. 5) дальнейшая консолидация обязанностей местных органов власти, активная активация ресурсов, усиление возможностей координации ресурсов, повышение эффективности расходов, создание системы стимулов и ограничений для сокращения долга, одобрение местной передовой практики и инновационных примеров, а также предоставление стимулов для политического продвижения и мобилизация всех сторон. к творчеству долга.

в-третьих, оптимизация реализации налогово-бюджетной политики в долгосрочной перспективе. налогово-бюджетная политика перейдет от сосредоточения внимания на инвестициях к уделению равного внимания инвестициям и потреблению, чтобы лучше использовать эффективность налогово-бюджетной политики и способствовать высококачественному развитию; новый раунд реформы финансовой и налоговой системы для стимулирования жизнеспособности всех субъектов.

2. денежно-кредитная политика должна взять на себя ответственность за стабилизацию цен.

разумная денежно-кредитная политика должна быть гибкой, адекватной, точной и эффективной, поддерживать масштабы социального финансирования и денежной массы в соответствии с ожидаемыми целями экономического роста и уровня цен, считать поддержание стабильности цен и содействие умеренному восстановлению цен важным фактором в понимание денежно-кредитной политики и усиление координации политики. сотрудничать, чтобы удерживать цены на разумном уровне.

во-первых, существует относительно достаточное политическое пространство для снижения норм и ставок и процентных ставок.текущий средневзвешенный коэффициент резервирования депозитов финансовых учреждений составляет 7%, а процентная ставка по 7-дневной операции обратного репо составляет 1,7%, что все еще имеет возможность корректировки в сторону понижения. существует высокая вероятность того, что федеральная резервная система начнет цикл снижения процентных ставок в сентябре. доходность облигаций сша и индекс доллара сша имеют тенденцию к снижению, что уменьшит давление на обменный курс юаня, тем самым уменьшая ограничения на требования к внутренним резервам. снижение коэффициентов и процентных ставок.

во-вторых, активно использовать инструменты структурной денежно-кредитной политики для увеличения финансовой поддержки крупномасштабного обновления оборудования, торговли потребительскими товарами и приобретения местными органами власти существующего коммерческого жилья.по состоянию на конец второго квартала из 500 млрд юаней на перекредитование технологических инноваций и технологических преобразований и 300 млрд юаней на перекредитование доступного жилья из 500 млрд юаней было использовано соответственно только 0 и 12,1 млрд юаней.

в-третьих, изучить политические меры по увеличению резервов, усилить координацию и сотрудничество макрополитики, а также поддержать активную налогово-бюджетную политику для достижения лучших результатов.например, мы можем обогатить инструментарий денежно-кредитной политики, обогатить и улучшить методы вливания базовой денежной массы и постепенно увеличить покупку и продажу казначейских облигаций в операциях центрального банка на открытом рынке, полностью учитывая влияние выпуска сверхдлинных облигаций; -срочные специальные казначейские облигации, обеспечивающие спрос и предложение ликвидности, а также поддерживать разумную и достаточную ликвидность в банковской системе.

3. как можно скорее стабилизировать цены на активы, такие как недвижимость и фондовые рынки, улучшить балансы микропредприятий и повысить доверие рынка.

текущая суть стабилизации рынка недвижимости заключается в обеспечении предложения, стимулировании спроса и стабилизации цен на жилье.

во-первых, необходимо снять несущественные ограничения на покупку и освободить потенциальный спрос на покупку жилья.в настоящее время только шесть мест в стране — пекин, шанхай, гуанчжоу, шэньчжэнь, тяньцзинь и провинция хайнань — все еще применяют политику ограничения покупок, и необходимо дальнейшее ее смягчение. например, мы ослабим ограничения на покупку загородного жилья, покупку крупных квартир, покупку коммерческой и жилой недвижимости, сократим период социального страхования для неместной регистрации домохозяйств, увеличим показатели покупки жилья для многодетных семей.

во-вторых, снизить затраты жителей на покупку жилья и повысить желание и способность жителей приобретать дома.по-прежнему существует возможность корректировки в сторону понижения текущих процентных ставок по ипотечным кредитам. во втором квартале процентная ставка по жилищному кредиту была на 0,68 процентных пункта ниже, чем общая процентная ставка по кредиту. существует большой разрыв между 1,46 и 1,13 процентных пункта. четвертый квартал 2009 года и третий квартал 2016 года. существует также возможность корректировки налогов и сборов по сделкам, таких как снижение налога на покупку жилья, снижение налога на добавленную стоимость и подоходного налога с населения для сделок с подержанным жильем. отмена нормативов для обычных и неординарных жилых домов в городах первого эшелона и т.д. кроме того, местные органы власти также могут предоставлять субсидии на покупку жилья в зависимости от своих обстоятельств, чтобы еще больше снизить бремя покупки жилья жителями.

в-третьих, увеличить центральную финансовую поддержку местных органов власти и способствовать плавному развитию государственных закупок и работы по хранению.рекомендуется, чтобы центральное правительство выпустило специальные казначейские облигации и перекредитовало их местным органам власти для снижения рисков ликвидности местных органов власти, расширило сферу использования фондов специальных облигаций местных органов власти и разрешило использование специальных облигаций для поддержки закупок и закупок местных органов власти; резервы.

четвертое – направлять и поощрять разработку высококачественных жилых продуктов для удовлетворения разумных потребностей жителей с помощью высококачественного снабжения.с учетом цикла обеззараживания в разных городах и популярности жилых районов в разных районах рекомендуется преобразовать часть коммерческих земель в основных районах в жилые земли, чтобы удовлетворить потребности жителей в хороших местах и высококачественном коммерческом жилье; ограничение на коэффициент площади 1,0 для предложения пригородных земель должно быть смягчено. оптимизировать правила расчета индекса для таких помещений, как верхние этажи, балконы и общественные вспомогательные помещения, поощрять высокое качество и низкие цены и больше не применять рекомендации по ценам продажи для недавно построенных зданий. коммерческое жилье.

пятое – хорошо поработать над гарантированием сдачи домов, решением долговых рисков компаний по недвижимости и развеять опасения жителей по поводу покупки домов.с одной стороны, роль механизма координации финансирования городской недвижимости будет и дальше задействована, при этом местные органы власти, компании по недвижимости и финансовые учреждения будут выполнять свои обязанности и полностью способствовать реализации проектов коммерческого жилья, находящихся на стадии строительства и в сложных условиях. продавать, чтобы защитить законные права и интересы покупателей жилья, с другой стороны, поддерживая высококачественные компании по недвижимости, оживляя существующие активы, устраняя долговые риски и повышая доверие к рынку. например, компаниям по недвижимости предоставляется поддержка в использовании земельных резервов. , коммерческая недвижимость, плата за управление недвижимостью и т. д. в качестве залога или базовых активов для подачи заявки на банковские кредиты или выпуска reit (трастовых фондов инвестиций в недвижимость), abs (ценные бумаги, обеспеченные активами) и т. д. для сбора средств и улучшения условий ликвидности.

что касается фондового рынка,необходимо улучшить качество листинговых компаний, обеспечить плавный вход, активизировать усилия по исключению из листинга и увеличить штрафы за нарушения, продолжать укреплять ориентацию на дивиденды, оптимизировать систему дивидендов и обратного выкупа, а также повышать долгосрочную привлекательность рынка; увеличить долгосрочные фонды; ввести интенсивность и т. д.

4. продвигать реформы в распределении доходов, налоговой системе, системе регистрации домохозяйств и других аспектах для решения долгосрочной проблемы низкого уровня потребления жителей.

потребление фундаментально зависит от трех аспектов: способности потребления (дохода), готовности потребления (степени совершенства систем социального обеспечения, таких как здравоохранение, пенсии, образование и т. д.) и адаптируемости предложения. если эти фундаментальные проблемы не будут решены, потребление будет трудно значительно увеличиться.потребление – это цель экономического развития, а не инструмент. экономическое развитие направлено на улучшение потребления жителей, а не на превращение потребления в инструмент.

повышение потребления не может опираться исключительно на стимулирование, оно должно способствовать реформам и совершенствованию механизмов:во-первых, дальнейшее совершенствование структуры распределения национального дохода путем совершенствования налоговой системы, увеличения трансфертных платежей, ускорения рыночной передачи сельской земли и увеличения доли жителей, особенно групп с низким и средним уровнем доходов, в распределении национального дохода. . во-вторых, оптимизировать структуру бюджетных расходов, сократить долю бюджетных расходов на персонал и инфраструктуру, а также перевести структуру расходов с «материальной» на «человеческую». в-третьих, ускорить реформу системы регистрации домохозяйств, ускорить процесс гражданизации трудовых мигрантов, стабилизировать ожидания трудовых мигрантов и повысить их предельную склонность к потреблению. четвертое — работать со стороны предложения, оптимизировать структуру поставок и еще больше увеличить долю высокотехнологичного производства в обрабатывающей промышленности. пятое – ослабить доступ к рынку в таких сферах потребления услуг, как туризм, культура, медицинское обслуживание, уход за престарелыми и услуги по ведению домашнего хозяйства, одновременно укрепляя стандарты строительства и эффективный надзор.

новости

две основные «нарративные ловушки», с которыми сталкивается нынешняя макроэкономическая политика

введение

моя контактная информация