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Pinduoduo dijo que está dispuesto a sacrificar ganancias a corto plazo y realizar inversiones a largo plazo. El mercado del comercio electrónico puede dar paso a una lucha más brutal. ¿Quién podrá ganar dinero con Pinduoduo a continuación?

Autor ｜ Zhou Zhouwei

Editar | Tranquilidad

El precio de las acciones cayó casi un 30% y el valor de mercado aumentó en más de 50 mil millones de dólares estadounidenses en un instante. Esta es la sangrienta tormenta que Pinduoduo experimentó anoche en el mercado de valores estadounidense.

El factor principal que provocó la caída del precio de las acciones de Pinduoduo fue un crecimiento de los ingresos inferior al esperado. En el segundo trimestre de 2024, los ingresos de Pinduoduo fueron de 97.060 millones de yuanes (RMB), un aumento interanual del 85,7%. Sin embargo, según las expectativas del mercado, los ingresos de Pinduoduo en este trimestre deberían alcanzar los 100 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 91%.

De hecho, la tasa de crecimiento de ingresos de Pinduoduo del 85,7% está muy por delante de la de sus pares de comercio electrónico nacionales. Sin embargo, las declaraciones de la dirección afectaron aún más la confianza de los inversores.

En la conferencia telefónica posterior al informe financiero del segundo trimestre, la dirección de Pinduoduo expresó una serie de opiniones claras. Estos incluyen: la continua desaceleración del crecimiento de los ingresos en el futuro es inevitable; la empresa sacrificará ganancias a corto plazo y realizará inversiones a largo plazo para hacer frente a una competencia industrial cada vez más intensificada; la empresa no recomprará ni pagará dividendos en los próximos años; años.

De hecho, la dirección de Pinduoduo claramente ha rebajado las expectativas del mercado más de una vez. Por ejemplo, después de que los ingresos del tercer trimestre y la incorporación de usuarios en 2021 fueran menores de lo esperado, y de que los ingresos y las ganancias del primer trimestre de 2022 fueran mayores de lo esperado, el entonces director ejecutivo Chen Lei recordó claramente en una conferencia telefónica: Con el tamaño de Pinduoduo, a largo plazo , un crecimiento más lento es inevitable.

Durante mucho tiempo, Pinduoduo ha sido sinónimo de “vigor”; el mercado de capitales ha estado acostumbrado a permitirle mantener un alto crecimiento, aunque nadie puede crecer a tasas altas para siempre.

Sin embargo, esta vez la diferencia es que frente a la competencia de la industria, la administración de Pinduoduo ha cambiado de su pasado "estilo budista" y mencionó claramente en la conferencia telefónica que está dispuesta a sacrificar ganancias a corto plazo e inversiones a largo plazo para hacer frente. con la creciente competencia industrial intensificada.

A juzgar por los planes de Pinduoduo y otras plataformas de comercio electrónico, el mercado del comercio electrónico puede marcar el comienzo de una lucha más brutal y la competencia en la industria no tendrá fin.

El 26 de agosto, Pinduoduo cerró con una caída del 28,51% en las acciones estadounidenses y su valor de mercado cayó aproximadamente un NetEase.

En su último informe, Goldman Sachs cree que el ratio de ganancias por debajo de 10 veces refleja la intensificación de la competencia interna y las preocupaciones geopolíticas en Temu. Goldman Sachs todavía tiene una calificación de compra en Pinduoduo, con un precio objetivo a 12 meses de 184 dólares.

Sin embargo, el hecho de que el precio de las acciones cayera realmente ha hecho que los inversores, especialmente aquellos que tienen grandes posiciones en Pinduoduo, se sientan angustiados.

Desmontando el informe financiero del segundo trimestre

La mayor crítica del mercado al informe financiero del segundo trimestre de Pinduoduo es que la tasa de crecimiento se ha desacelerado y es inferior a lo esperado. En este trimestre, Pinduoduo logró ingresos de 97.060 millones de yuanes, un aumento interanual del 85,7%, superando con creces al mercado de comercio electrónico y a sus pares; Pero fue más lenta que la tasa de crecimiento de los últimos tres trimestres y menor que las expectativas del mercado.

Los ingresos actuales de Pinduoduo consisten principalmente en publicidad en línea e ingresos por transacciones. Los primeros provienen principalmente de su publicidad de comercio electrónico nacional, y los segundos incluyen ingresos por comisiones de negocios de comercio electrónico nacional y Temu en el extranjero. Los ingresos por publicidad en línea del segundo trimestre fueron de 49.100 millones de yuanes, un aumento interanual del 29%. Los ingresos por transacciones alcanzaron los 47.900 millones de yuanes en el segundo trimestre, un aumento interanual del 234%.

La desaceleración de los ingresos por transacciones y publicidad en línea de Pinduoduo en el segundo trimestre es inseparable del entorno de consumo nacional y extranjero.

Según la Oficina Nacional de Estadísticas, de enero a junio, las ventas minoristas totales de bienes de consumo fueron de 23.596,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 3,7%. Entre ellos, el crecimiento interanual en junio fue sólo del 2,0%.

Durante el mismo período, las ventas minoristas nacionales en línea alcanzaron los 7.099,1 millones de yuanes, un aumento interanual del 9,8%. Entre ellas, las ventas minoristas en línea de bienes físicos ascendieron a 5.959,6 mil millones de yuanes, un aumento del 8,8%, lo que representa el 25,3% del total de ventas minoristas de bienes de consumo entre las ventas minoristas en línea de bienes físicos, alimentos, ropa y artículos para el hogar; aumentaron un 17,8% y un 7,0% respectivamente.

En todo el mundo, el consumo lento es una situación común. Temu ha impulsado el rápido crecimiento de Pinduoduo en los últimos trimestres, pero en nuevos mercados fuera de Estados Unidos, especialmente en el sudeste asiático, Temu se ha topado con más competidores. Están involucrados AliExpress, Lazada, Shopee, TikTok, Amazon, etc., y todos esperan hacerse con un lugar en el sudeste asiático.

Además, las empresas de comercio electrónico transfronterizo como Temu se enfrentan a nuevos desafíos: Estados Unidos y la Unión Europea pueden cancelar sus políticas libres de impuestos para el correo directo transfronterizo de paquetes pequeños.

En respuesta, Temu lanzó un modelo semi-custodial para reducir los costos de cumplimiento, responder a los requisitos regulatorios y fortalecer la gestión del cumplimiento. Sin embargo, bajo el modelo semigestionado, la proporción de ingresos reconocidos por la plataforma en GMV es menor que la del modelo totalmente gestionado, lo que afectará en cierta medida a la tasa de crecimiento de Temu.

Sin embargo, la rentabilidad de Pinduoduo ha mejorado aún más. En el segundo trimestre, la empresa logró un beneficio operativo de 32.600 millones de yuanes, un aumento interanual del 156%, 3.500 millones de yuanes más que las expectativas del mercado. El margen de beneficio operativo del segundo trimestre alcanzó un nuevo máximo, alcanzando el 33,6%, superior al 24,3% del mismo período del año pasado y al 29,9% del trimestre anterior.

Vale la pena mencionar que la eficiencia del equipo de Pinduoduo sigue siendo sólida. En el segundo trimestre de este año, los ingresos de Pinduoduo fueron de 97,06 mil millones de yuanes, un aumento de 10,26 mil millones de yuanes con respecto al trimestre anterior, pero los gastos de I + D no aumentaron con respecto al trimestre anterior, a 2,91 mil millones de yuanes. Los gastos administrativos solo aumentaron en 20 millones de yuanes; respecto al trimestre anterior, a 1.840 millones de yuanes.

En pocas palabras, con la misma inversión humana en un solo trimestre, se generaron más de 10 mil millones de ingresos más.

La involución del comercio electrónico está lejos de terminar

El consumo mundial es lento y nadie puede escapar de él solo. A juzgar por los informes financieros publicados, las plataformas de comercio electrónico casi no pueden crecer y el crecimiento del segundo trimestre se ha desacelerado.

En el segundo trimestre, los ingresos de Taotian Group, la mayor plataforma de comercio electrónico nacional, cayeron un 1% interanual. El crecimiento del negocio internacional de Alibaba también se desaceleró, hasta el 32%; las ventas minoristas de JD.com solo aumentaron un 1,5%; % interanual; Vipshop cayó un 3,6% interanual; Kuaishou también es lento, con un aumento de ingresos del 11,6% interanual, un nuevo mínimo.

El año pasado, los precios bajos se convirtieron en la palabra clave de la loca involución de la industria del comercio electrónico nacional, y las guerras de precios están por todas partes. Pero la reciente guerra de precios parece estar dando señales de ceder.

Según LatePost, el comercio electrónico de Douyin también ha ajustado recientemente la prioridad de sus objetivos comerciales, ya no anteponiendo el "poder de precios" y, en cambio, buscando nuevamente el crecimiento de GMV. La dirección central de Alibaba también enfatizó en reuniones recientes que tiene "conciencia empresarial" en lugar de una búsqueda interminable de precios bajos.

El indicador que más preocupa a Taotian Group en 2024 es el GMV (volumen de transacciones), incluido el crecimiento de la participación de mercado de Taotian y la tasa de crecimiento en comparación con los competidores. En una reciente conferencia telefónica sobre informes financieros, Wu Yongming, director ejecutivo de Alibaba Group y presidente de Taotian Group, dijo que la prioridad de Taobao y Tmall es mejorar la experiencia de compra de los usuarios, impulsando así la frecuencia de compra de los usuarios y el crecimiento del GMV.

La gerencia de JD.com declaró recientemente en una conferencia telefónica que promoverá firmemente su estrategia de precios bajos este año y continuará invirtiendo energía y recursos para brindar a los usuarios una mejor experiencia en términos de productos, precios y servicios, continuó el impulso; crecimiento en GMV, y ampliar cuota de mercado.

En términos generales, el crecimiento de GMV y la captura de cuota de mercado son los principales objetivos actuales de las principales plataformas de comercio electrónico. Para ello, también aumentarán la inversión, incluida la inversión por parte del consumidor y del comerciante.

Chen Lei, presidente y codirector ejecutivo de Pinduoduo Group, mencionó en la conferencia telefónica que la competencia en la industria del comercio electrónico se ha intensificado desde este año y que la compañía invertirá decenas de miles de millones de recursos para apoyar a nuevos comerciantes de calidad y reducirá tarifas de manejo de 10 mil millones de yuanes para comerciantes de alta calidad durante el próximo año. Continuar mejorando la calidad y la eficiencia de la cadena de suministro y mejorar la gobernanza ecológica para hacer frente a una competencia industrial cada vez más intensificada.

Chen Lei dijo que la dirección de Pinduoduo ha llegado a un acuerdo y está dispuesta a sacrificar beneficios a corto plazo y realizar inversiones a largo plazo. Para Pinduoduo, este tipo de expresiones no son comunes.

Es previsible que la brutal competencia en la industria del comercio electrónico continúe y nadie pueda permanecer fácilmente en la mesa de póquer.

¿Quién está en la pesada posición de Pinduoduo?

El precio de las acciones de Pinduoduo cayó casi un 30% de la noche a la mañana. Las consecuencias directas son: Alibaba ha ampliado su ventaja de valor de mercado sobre Pinduoduo y actualmente está más de 50 mil millones de dólares por delante de Pinduoduo. El hombre más rico de China volvió a cambiar de manos, con Nongfu Spring Zhong Suisui; Huang Zheng volvió a convertirse en el hombre más rico de China.

El 9 de agosto de este año, el Índice de multimillonarios de Bloomberg mostró que el fundador de Pinduoduo, Huang Zheng, valía 48.600 millones de dólares, reemplazando a Zhong Suisui, el fundador de Nongfu Spring, que había ocupado el primer puesto desde abril de 2021 y se había convertido en el hombre más rico de China. .

Con el estilo discreto de Huang Zheng, esta no debería ser una noticia que le guste escuchar. Esta vez, Huang Zheng perdió su posición como el hombre más rico debido a la fuerte caída de los precios de las acciones. Los más entristecidos son probablemente los inversores de Pinduoduo. Algunas personas redujeron sus pérdidas y abandonaron el mercado, mientras que aquellos que no lo hicieron vieron sus activos contables reducirse en casi un 30% de la noche a la mañana.

Entre los inversores que ocupan posiciones en Pinduoduo, hay muchas instituciones conocidas.

Los documentos 13F presentados a la SEC por instituciones de inversión divulgados por Whalewisdom pueden usarse como referencia. La mayoría de las fechas de presentación de informes para estas presentaciones 13F son a mediados de agosto o incluso antes. El informe muestra que al 30 de junio de este año, Pinduoduo ocupa el puesto número uno entre muchas instituciones conocidas como IDG China, Capital Today, HSG Holding LTD (Sequoia China), Ivy Asset, Hillhouse, Gaoyi Asset y Jinglin. Activo. Grandes explotaciones.

Los documentos 13F muestran que IDG China y Capital Today mantienen posiciones casi completas en Pinduoduo, a finales del segundo trimestre, poseían 3.237.044 acciones y 1.453.900 acciones de Pinduoduo respectivamente.

En la cuenta de HSG Holding LTD, Pinduoduo representa el 78,64%, pero sus participaciones llegan a 16.295.432 acciones. Según el precio de las acciones de Pinduoduo en junio, el valor de esta parte de la participación supera los 2.100 millones de dólares.

Además, las posiciones Pinduoduo de Ivy, Hillhouse, Gaoyi y Jinglin Asset también alcanzaron el 47,88%, 29,16%, 27,64% y 18,24% respectivamente.

En el segundo trimestre de este año, a excepción de algunas instituciones como IDG China y Hillhouse, que redujeron sus participaciones en Pinduoduo, un gran número de instituciones aumentaron sus participaciones en Pinduoduo. Entre ellos, Jinglin Asset aumentó sus tenencias en 1.572.281 acciones y Gao Yi aumentó sus tenencias en 447.154 acciones.

Al cierre de las acciones estadounidenses el 26 de agosto, el precio de las acciones de Pinduoduo cerró en 100 dólares estadounidenses, lo que ya es inferior al precio medio de las posiciones de HSG Holding LTD, Gaoyi y otras instituciones, cercano al precio medio de las posiciones de Ivy, Hillhouse, etc. .; y está lejos de Jinglin Asset (el precio promedio es de 88,71 dólares estadounidenses) y Capital Today (el precio promedio es de 82,89 dólares estadounidenses) todavía están un poco atrás.

Sin embargo, para las instituciones conocidas que han sufrido grandes tormentas, las fluctuaciones a corto plazo del precio de las acciones no son suficientes para afectar su juicio.

Siempre será un pequeño número de personas las que realmente ganen dinero en el mercado secundario. Capital Today, dirigida por Xu Xin, es una de las “pocas personas” que han ganado dinero con Pinduoduo.

Según información pública, Capital Today abrió una posición en Pinduoduo a un alto nivel en el tercer trimestre de 2023, comprando 2.453.900 acciones de Pinduoduo a un precio promedio de 82,89 dólares estadounidenses, por un monto de más de 200 millones de dólares.

A finales de diciembre del año pasado, sólo tres meses después de establecer la posición, Capital Today obtuvo una ganancia contable de 156 millones de dólares estadounidenses, o aproximadamente 1.100 millones de RMB, de su inversión en Pinduoduo.

Desde el tercer trimestre del año pasado hasta finales del segundo trimestre de este año, la participación de Capital Today en Pinduoduo ha disminuido en 1 millón de acciones. Esto significa que el capital de hoy ya ha asegurado algunas acciones. Aunque el precio de las acciones de Pinduoduo cayó un 30% de la noche a la mañana, las participaciones restantes de Capital todavía tienen una ganancia contable de casi 200 millones de yuanes en la actualidad.

El precio de las acciones de Pinduoduo se encuentra actualmente en su punto más bajo desde noviembre del año pasado, con un valor de mercado de menos de 140 mil millones de dólares, lo que corresponde a una relación precio-beneficio de aproximadamente 10 veces. Pero al mismo tiempo, como ha recordado la dirección, el crecimiento futuro de los ingresos y beneficios de Pinduoduo es cada vez más incierto.

La riqueza y la riqueza se encuentran en peligro. ¿Quién podrá ganar dinero con Pinduoduo a continuación?